百度集团-SW (09888.HK) - 光大证券维持买入评级 广告业务短期承压但趋于企稳，AI云全年高增逻辑不变[1] - 昆仑芯分拆上市计划提升战略协同价值，萝卜快跑出海落地验证商业化路径[1] - Non-GAAP利润受益于Q3一次性减值后的折旧摊销减少，基本面修复可期[1] 中国宏桥 (01378.HK) - 招商证券(香港)维持买入评级并将目标价由39港元上调至45港元 对应11倍2026年PE[1] - 全球铝供需缺口将持续至2026–27年 主因中国产能接近政策上限（99%利用率）及海外新增产能有限[1] - 上调2026–27年铝均价预测 带动公司盈利上修27%/12%[1] 创新实业 (02788.HK) - 招商证券(香港)首予买入评级 目标价32港元[1] - 公司凭借内蒙古高自供绿电（87%）、低成本风电光伏替代（目标电价＜0.2元/kWh）构筑显著成本优势[1] - 与沙特PIF合作推进50万吨海外铝项目 成长路径清晰 预计2026年铝价每升1%可增厚EPS 2.5%[1] 澳优 (01717.HK) - 华泰证券维持增持评级但下调目标价至2.11港元[2] - 国内婴配粉行业受新生人口下滑持续承压 2025H2收入与利润同比双降[2] - 海外业务表现亮眼 佳贝艾特25H1海外收入同比增长65.7% 依托FDA批文、荷兰奶源及本地化激励机制推动高毛利区域结构优化[2] 吉利汽车 (00175.HK) - 东方证券维持买入评级 目标价23.37港元[3] - 1月出口销量同比大增121% 极氪品牌销量增长99.7%并稳居高端SUV/MPV销冠[3] - “油电并举”战略夯实基盘 全域AI 2.0与L3/L4智驾加速落地 叠加2026年约10款新车投放驱动盈利与估值双升[3] 快手-W (01024.HK) - 东方证券维持买入评级 目标价104.36港元[3] - 可灵AI海外收入1月环比增长112%、DAU达694万 热度持续超预期 3.0版本内测中支持原生文本输出与多镜头分镜[3] - AI应用商业化加速 叠加广告企稳与利润修复[3] 老铺黄金 (06181.HK) - 中信建投维持买入评级[4] - 春节前多地门店抢购潮再现 品牌破圈加速 杭州、广州、香港同步排队 备货充足支撑Q1毛利率近40%[4] - 高客开拓持续推进 VIC会员体系与奢侈品商场深度合作打开800亿元外资奢侈珠宝市场空间[4] 乐舒适 (02698.HK) - 开源证券首予买入评级[5] - 公司为非洲婴儿纸尿裤与卫生巾双料市占率第一龙头 依托8国本土化工厂与2800家分销商构建深度渠道壁垒[5] - 多品牌分层矩阵精准匹配本地需求 纸尿裤SKU达263个 卫生巾覆盖多元经期场景 本土化能力被严重低估[5] 美团-W (03690.HK) - 广发证券维持买入评级[6][7] - 外卖竞争趋缓、闪购单量维持30%高增 到店酒旅积极加码会员权益对冲抖音冲击[6] - 短期利润仍承压 但高客单价市占稳固 2026年盈利性有望较2025年下半年改善 本地生活运营壁垒深厚[6][7] 丘钛科技 (01478.HK) - 国元国际证券维持买入评级 目标价12.89港元[7] - 手机摄像头模组向潜望式、光学防抖等中高端升级 单价同比增长27.2%[7] - 车载与IoT非手机领域收入占比升至23.9% 已获37家主流车企定点 产品结构优化与第二增长曲线成型[7]

文章核心观点 - 港股市场调整期间，资金逆势涌入恒生科技ETF，显示市场对科技板块的青睐 [1] - 恒生科技指数估值处于历史相对低位，投资价值凸显 [1] - 机构观点认为，在多重利好因素共振下，港股科技板块仍是中长期投资主线，有望震荡上行 [2] 市场资金流向 - 2月4日，恒生科技指数在股票ETF市场获得净流入28.84亿元，位居流入板块首位 [1] - 截至2月4日，跟踪恒生科技指数的ETF年内份额增长244.97亿份 [1] - 具体产品恒生科技ETF南方(520570)在2月4日获得资金净流入7875万元，近20日净流入达5.19亿元 [1] - 截至发稿，恒生科技ETF南方(520570)成交额超过1.1亿元，交投活跃 [1] 指数与产品概况 - 恒生科技ETF南方(520570)及其场外联接基金跟踪恒生科技指数 [1] - 恒生科技指数覆盖中国科技产业核心方向，包括互联网平台、AI与算力、半导体、新能源汽车、智能硬件、生物医药等 [1] - 指数成份股构成完整科技产业链，既包括腾讯、阿里、京东、快手等平台公司，也涵盖中芯国际、小米、小鹏等硬科技与制造端代表 [1] 估值水平 - 截至2月4日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为22.38倍 [1] - 该估值位于指数成立以来25.69%的历史分位数，处于历史相对低位 [1] 行业前景与驱动因素 - 港股科技板块被视为中长期投资主线 [2] - 在产业链涨价、国产化替代、AI应用加速推进等多重利好因素共振下，板块有望震荡上行 [2]

行业整体前景与趋势 - 中国互联网行业在2025年表现强劲，预计2026年涨势将延续 [1] - 行业收入及调整后EBIT预计将分别同比增长12%及29% [1] - 中国有望在全球引领AI应用落地 [1] 细分领域竞争与发展 - DeepSeek引领国内AI趋势，代理AI和生成式视频应用的竞争将加剧 [1] - 中国与美国将在全球范围内的AI模型、应用、云服务及自动驾驶（Robotaxi）领域展开正面竞争 [1] - 尽管面临地缘政治挑战，中国游戏和电商在海外市场持续快速增长 [1] - 对国内电商板块的前景持谨慎态度 [1] 投资策略与估值 - 投资策略上偏好AI、游戏及健康相关板块 [1] - 板块当前2026年预测调整后市盈率为16.1倍（2027年为13.7倍），较美国同业存在约40%的折让，估值仍具吸引力 [1] 重点公司及业务看点 - 2026年六大首选股包括腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-W、网易-S、快手-W及京东健康 [1] - 特别看好阿里巴巴的云业务、腾讯的AI应用，以及小米的消费级AI设备 [1]

公司2026年春节战略与活动概览 - 公司计划在2026年春节期间打造线上线下一体、覆盖庙会年俗、团圆年饭、新潮次元、明星晚会、好剧好戏、知识体育等多元内容矩阵，旨在为用户提供最具烟火气与人情味的春节体验 [1] 核心红包与福利活动 - 在2月4日至23日期间，公司推出系列红包活动，包括摇一摇领红包、卫视春晚联动红包雨、集卡瓜分2亿现金、好友互扫招财码、小马PK赢金币等多种玩法 [3] - 用户参与“摇一摇领红包”活动，完成全部进度后100%可获得88元现金 [14] - 在2月15日辽宁卫视春晚及2月16日除夕当天，公司将发放专属红包雨，单场最高奖金达10000元 [14] - 公司推出“换红包”和“点金卡”新玩法，用户可将小额红包兑换为大额红包，“财神点金卡”最高可将红包放大100倍，封顶888元 [15] - 用户可通过集卡活动参与除夕夜的2亿现金瓜分 [15] 东北地区特色年俗活动 - 公司以东北地区为重点，于2月10日（北方小年）推出“沉浸东北年12小时+超长直播”，从早上8点半持续至晚上22点，分会场覆盖沈阳、葫芦岛等地 [5][6] - 在沈阳于洪区造化大集举办“有滋有味过大年”活动，呈现逛大集、囤冻货、办杀猪菜、贴窗花等东北特色年俗 [6] - 在沈阳中街举办“小年唱响中街”合唱快闪活动 [6] - 公司联合“象牙山的乡亲们”推出“刘老根大舞台陪你过小年”专场直播，宋小宝、刘能、宋晓峰、谢广坤等演员将参与 [6] - 公司新知“云上庙会”IP在沈阳推出“老铁有好戏”活动，包括10号的“戏曲巴士”环城巡游及11号的二人转、踩高跷等民俗巡游和演出 [6] - 公司冠名的“2026辽宁春晚”将于2月15日19:30播出，主题为“万家灯火共团圆” [6] 全国多元内容矩阵 - 公司将联动全国20余个省市的春晚，在平台接力呈现 [8] - 公司将于2月11日举办“快手马年星晚”，持续3小时，汇聚实力歌手、人气达人、唱跳偶像 [8] - 公司新知“云上庙会”IP升级，推出全国追“年”地图，覆盖“老铁有好戏”、“老铁新知妙会”、“老铁有良缘”等多个活动 [10] - 公司星芒短剧与可灵AI携手打造首部AI贺岁动画短片集《马上有戏》，于2月6日起以独立篇章形式上线 [10] - 公司于2月8日播出“熊出没年味守护记”新春音乐会，并举办二次元新春会、新春漫展大舞台等活动 [10] - 公司“星芒短剧”在春节期间将推出18部佳作，覆盖AIGC、恋爱、悬疑、喜剧等题材 [10] 知识、体育与特别节目 - 公司在2月1日至3月3日发起“寒假兴趣班”活动，邀请纪连海、王后雄、李永乐、沈石溪等百位名师开设寒假直播课，并免费赠送万套优质课程 [12] - 在2026米兰冬奥会期间，公司将联合冬奥会四金得主王濛及多位达人组成“米兰观赛团”，并将在吉林长春落地“冬运会” [12] - 公司还将举办“篮球燃新春”、组织“快手NBA全明星观赛团勇闯洛杉矶”等活动 [12] - 公司与新华社联合发布“快手村”IP宇宙新作《村里来个“宝”》春节主题短片，并于2月4日起联合出品《500个家乡》第六季 [14] 互动社交与场景体验优化 - 在1月27日至2月23日期间，公司上线社交会场“火崽崽过大年”活动，用户可双人连麦参与飞行挑战赢取限定装扮，包括“旺仔”、“熊出没”、“王者荣耀”联名款 [15] - 用户参与“新春友钱花”活动，和朋友互送鲜花即可领取现金，并获得尊贵金色昵称 [15] - 公司直播推出“快手状元”系列答题活动，由超百位依托可灵技术生成的AI数字人主播陪伴答题，并设有2场央视网联名专场 [17] - 公司游戏推出“新春玩家狂欢节”，联合50余家热门游戏厂商与头部主播组成“发福天团”，发放限定皮肤、稀有道具、点券红包，并设有“头号玩家”集卡抽大奖活动 [17] - 公司快聘业务在春节活动中升级，面向求职者推出“AI招财官”及智能助手，面向招聘方启动“明星招聘官”计划 [17] 线下联动与体验拓展 - 公司在吉林携手长春冰雪新天地推出“快手老铁迎春冰雪嗨摇夜”，在沈阳联动达人于北陵公园主持“冰雪竞技十天乐”活动 [7] - 公司于2月8日在沈阳举办方城灯会与东北喜乐会 [7] - 公司发起“请老铁看电影”活动，线上发放超过万张电影优惠券，并在沈阳、鞍山、长沙、福州、郑州、武汉等6个城市的6家影城，举办超20场包场观影活动 [7]

核心观点 - 东方证券维持对快手-W的"买入"评级，基于对公司旗下AI视频生成产品"可灵"海外业务增长及技术迭代的乐观预期，预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为204亿元、225亿元、259亿元，并给予目标价104.36港元/股 [1] 财务预测与估值 - 预测快手-W 2025至2027年的经调整归母净利润分别为204亿元、225亿元和259亿元 [1] - 维持基于2026年18倍市盈率的估值方法，对应合理价值为4,048亿元人民币，按汇率折算为4,542亿港元，目标股价为104.36港元 [1] 可灵产品海外表现 - 2024年1月初产品在海外出圈后，整个1月的收入和日活跃用户均保持在相对高位，热度持续性良好 [2] - 2024年1月，可灵移动端海外总收入达309万美元，环比增长112% [3] - 2024年1月，可灵移动端日活跃用户达694万，环比增长139% [3] - 美国是移动端第一大收入来源，收入处于震荡爬坡状态 [3] - 基于移动端收入占比10%、网页端占比90%的假设，并参考移动端收入环比增长112%、网页端假设环比增长10%至20%，估算可灵1月总收入有望达到2400万至2600万美元，环比增长20%至30% [3] 产品发展策略与技术迭代 - 产品热度从1月初主要在低用户平均收入地区（如东南亚、中亚）扩圈，转向向高付费能力地区（如美国）的收入震荡爬升，预计后者对可灵整体用户平均收入的提升作用更大 [2] - 新一代可灵3.0版本正处于内测中，其基于统一多模态底座训练，支持文生视频、图生视频、参考生视频及视频编辑一体化 [4] - 可灵3.0生成视频时长可在3至15秒间灵活控制，音频输出更原生融合，真实感更好 [4] - 新版本具备智能分镜功能，支持多镜头故事板工作流，镜头控制更精细 [4] - 重要升级在于主体一致性，可锁定角色或场景核心元素，在镜头移动和场景推进中保持主体细节一致 [4] - 区别于竞品的迭代可能在于"原生文本输出"功能，若能取得实质突破，预计将促进下游需求释放 [4] - 若可灵3.0版本能在年前全量发布，有望基于1月的产品热度掀起新一轮创作热潮，延续需求释放 [2][4]

核心观点 - 东方证券维持对快手-W的“买入”评级，基于其AI视频生成产品“可灵”在海外市场的强劲表现及技术迭代前景，预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为204亿元、225亿元、259亿元，并给予目标价104.36港元/股 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025至2027年经调整归母净利润分别为204亿元、225亿元、259亿元 [1] - 维持基于2026年18倍市盈率的估值，对应合理价值为4,048亿元人民币，折合4,542亿港元，目标价104.36港元/股 [1] 产品“可灵”的市场表现 - 1月初“可灵”在海外市场出圈后，整个1月的收入和日活跃用户均保持在相对高位，热度持续性良好 [1] - 1月“可灵”移动端海外总收入达309万美元，环比增长112% [2] - 1月“可灵”移动端日活跃用户达694万，环比增长139% [2] - 分国家看，美国是移动端第一大收入来源，收入仍处于震荡爬坡状态 [2] - 基于移动端收入占比10%、网页端占比90%的假设，并参考移动端收入环比增长112%、网页端假设环比增长10%-20%，估算1月“可灵”总收入有望达到2400万至2600万美元，环比增长20%至30% [2] 产品“可灵”的发展战略与技术迭代 - 产品数据意义在于整体稳定在更高水平后，从1月初主要在低每用户平均收入地区（如东南亚、中亚）流量扩圈，转向向高付费能力地区收入震荡爬升，预期后者对“可灵”年度经常性收入提升作用更大 [1] - 新一代“可灵3.0”版本正处于内测中，基于统一多模态底座训练，支持文/图生视频、参考生视频、视频编辑一体化 [3] - “可灵3.0”生成视频时长可在3至15秒灵活控制，音频输出更原生融合，真实感更好 [3] - 新版本具备智能分镜功能，支持多镜头的故事板工作流，镜头控制更精细 [3] - 重要升级在于主体一致性，可锁定角色或场景核心元素，在镜头移动和场景推进中保持主体细节一致 [3] - 区别于竞品的迭代在于“原生文本输出”功能，若取得实质突破，预计将促进下游需求释放 [3] - 统一架构下工作流衔接性更好，若能在年前全量使用，有望延续1月产品热度，带动需求释放 [1]

市场表现与下跌概况 - 2026年2月3日，港股科技板块在午间前后发生集体“闪崩”，恒生科技指数跌幅超过4%，整个板块市值蒸发以数千亿港元计[1] - 抛售在临近中午的11点前后集中爆发，外资持股集中的大型科技公司成为主要抛售对象，交易分时图呈现陡峭向下的直线[1] - 市场恐慌情绪迅速蔓延至A股，引发连锁跳水，并传染至亚太地区其他市场如韩国创业板[4] 主要个股表现 - 腾讯控股盘中跌幅一度超过5%，最低跌幅达到5.18%，单日市值缩水超过3300亿港元[1][2] - 快手-W股价暴跌6.56%，哔哩哔哩-W下跌5.70%，百度集团-SW下跌5.45%[2][6] - 阿里巴巴-W下跌3.74%，美团、京东集团跌幅接近或超过2%[2] - 下跌波及泛科技领域，中芯国际下跌2.63%，小鹏汽车-W、蔚来-SW跌幅均在2.6%左右[2][6] 核心利空因素：宏观流动性突变 - 市场传闻特朗普可能提名“鹰派”人物凯文·沃什出任下一任美联储主席，引发对货币政策急剧收紧的担忧[4] - 该预期导致美国十年期国债收益率急速飙升并突破关键心理关口，美元指数走强[5] - 国际资本因无风险收益率上升和美元升值，从港股等新兴市场恐慌性撤资，造成“踩踏式”抛售[4][5][6] 核心利空因素：行业政策传闻冲击 - 市场传闻平台型互联网企业可能无法继续享受15%的高新技术企业所得税优惠税率[7] - 传闻针对游戏、广告等数字服务的增值税率可能从当前的6%进行“大幅上调”[7] - 尽管传闻专业层面存疑，但在恐慌情绪下，仍对腾讯、网易、哔哩哔哩等以游戏、广告业务为主的公司造成额外抛压[7] 市场内部结构与技术因素 - 恒生科技指数在暴跌前已呈现三连阴且放量下跌的弱势信号，并在2月3日午盘前后跌破了被视为“牛熊分界线”的年线支撑[8] - 技术破位触发了程序化交易盘的自动止损卖单，进一步加剧下跌动能和速度[10] - 临近春节长假，部分国内资金的“持币过节”避险需求增强，加剧了离场压力[10] - 国际黄金、白银价格波动可能导致部分机构抛售流动性好的港股科技股以补充商品期货保证金，引发跨市场流动性挤兑[10] 关键点位与市场博弈 - 市场聚焦恒生科技指数5390点的关键技术支撑位，该点位在过去半年内三次获得支撑[11] - 2月3日下午，指数最低下探至5390点附近，多空双方在此展开激烈争夺，其得失被视为判断下跌性质的重要观察窗口[11]

行业整体前景与趋势 - 中国互联网行业在2025年表现强劲，预计2026年涨势将延续 [1] - 行业收入及调整后EBIT预计将分别按年增长12%及29% [1] - 中国与美国将在全球范围内的AI模型、应用、云服务及自动驾驶（Robotaxi）领域展开正面竞争 [1] 细分领域表现与竞争 - DeepSeek引领国内AI趋势，尤其在代理AI和生成式视频应用的竞争将加剧 [1] - 尽管面临地缘政治挑战，中国游戏和电商在海外市场持续快速增长 [1] - 对国内电商板块的前景持谨慎态度 [1] 投资策略与偏好板块 - 投资策略上偏好AI、游戏及健康相关板块 [1] - 认为中国有望在全球引领AI应用落地 [1] 首选股票及看好原因 - 列出2026年六大首选股，包括腾讯、小米、阿里巴巴、网易、快手及京东健康 [1] - 特别指出看好阿里巴巴的云业务 [1] - 看好腾讯的AI应用 [1] - 看好小米的消费级AI设备 [1]

行业整体展望 - 中国互联网行业在2025年表现强劲，预计2026年涨势将延续 [1] - 中国与美国将在全球范围内的AI模型、应用、云服务及自动驾驶（Robotaxi）领域展开正面竞争 [1] - 中国有望在全球引领AI应用落地 [1] 细分领域趋势与竞争 - 随着DeepSeek引领国内AI趋势，代理AI和生成式视频应用的竞争将加剧 [1] - 尽管面临地缘政治挑战，中国游戏和电商在海外市场持续快速增长 [1] - 对国内电商板块的前景持谨慎态度 [1] 投资策略与偏好板块 - 在投资策略上，偏好AI、游戏及健康相关板块 [1] 2026年首选股票 - 列出2026年六大首选股，包括腾讯、小米、阿里巴巴、网易、快手及京东健康 [1] - 特别指出看好阿里巴巴的云业务 [1] - 特别指出看好腾讯的AI应用 [1] - 特别指出看好小米的消费级AI设备 [1]

港股科网股市场表现 - 港股市场明星科网股出现连日下跌行情 [1] - 哔哩哔哩、腾讯音乐、快手三只个股跌幅均超过2% [1] - 阿里巴巴、腾讯控股、BOSS直聘、阿里健康、网易等个股跟随下跌 [1]