港股通资金流向 - 1月12日，南向资金（北水）净买入港股73.06亿港元，其中港股通（沪）净买入15.46亿港元，港股通（深）净买入57.6亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是快手-W、腾讯控股、南方恒生科技ETF，净卖出最多的个股是中国移动、金风科技 [1] 个股资金净流入详情 - **快手-W (01024)**：获北水净买入22.45亿港元，是当日净买入额最高的个股 [4] - **腾讯控股 (00700)**：获北水净买入20.11亿港元 [5] - **南方恒生科技ETF (03033)**：获北水净买入8.57亿港元 [7] - **小米集团-W (01810)**：获北水净买入7.73亿港元 [5] - **阿里巴巴-W (09988)**：获北水净买入2.03亿港元 [5] - **地平线机器人-W (09660)**：获北水净买入1.79亿港元 [6] - **中芯国际 (00981)**：获北水净买入2334万港元 [7] - **晶泰控股 (02228)**：获北水净买入4204万港元 [7] 个股资金净流出详情 - **中国移动 (00941)**：遭北水净卖出10.29亿港元，是当日净卖出额最高的个股 [7] - **金风科技 (02208)**：遭北水净卖出1931万港元 [7] 相关公司动态与市场观点 - **快手-W (01024)**：旗下AI视频生成应用“可灵AI”凭借“动作控制”功能在海外社交平台引发创作热潮，从韩国蔓延至全球，成为国产AI出海爆款 根据SensorTower数据，2026年1月1-3日其日均收入较2025年12月增长102% 摩根大通认为，公司在生成式AI赛道占据领先地位，是全球最被低估的AI股之一 [4] - **腾讯控股 (00700)**：中泰证券首次覆盖并给予“买入”评级，认为在AI技术与算力平权时代，看好中国互联网龙头定义下一个十年，国产AI引领科技创新，竞争核心或转向开放生态 [5] - **小米集团-W (01810)**：公司规划在未来五年内追加2000亿元研发投入，其中2025年研发投入预计为320亿元至330亿元，2026年预计投入约400亿元 [5] - **阿里巴巴-W (09988)**：国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估，公司旗下淘宝闪购表示将积极配合 [5] - **地平线机器人-W (09660)**：高盛与公司财务总监会面后表示，管理层对2026年业务增长保持乐观，主要受中国智能驾驶持续发展、本土化趋势及产品升级组合等因素带动，预期收入增长将快于出货量增长 [6] - **晶泰控股 (02228)**：中邮证券发布研报称，公司正处于从“0到1”到“1到N”的关键跃升阶段，商业模式已验证，业绩进入高速增长通道，短期驱动力为大额订单落地，长期价值在于“AI+机器人”平台技术壁垒及向“AI for Science”全领域拓展的潜力 [7]

港股通资金流向 - 1月12日，南向资金（北水）成交净买入73.06亿港元，其中港股通(沪)净买入15.46亿港元，港股通(深)净买入57.6亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是快手-W、腾讯控股、南方恒生科技，净卖出最多的个股是中国移动、金风科技 [1] 个股资金净流入详情 - 快手-W获净买入9.48亿港元，港股通(深)渠道净买入22.45亿港元 [2][4] - 腾讯控股获净买入11.84亿港元，港股通(深)渠道净买入20.11亿港元 [2][5] - 南方恒生科技获净买入8.58亿港元 [4] - 小米集团-W获净买入2.89亿港元，港股通(深)渠道净买入7.73亿港元 [2][5] - 阿里巴巴-W获净卖出7451.44万港元，但港股通(深)渠道净买入2.03亿港元 [2][5] - 中芯国际获净卖出2187.50万港元，但港股通(沪)渠道净买入4521.87万港元，整体获北水净买入2334万港元 [2][4][7] - 美团-W遭净卖出8.75亿港元 [2] - 晶泰控股遭净卖出5050.83万港元，但港股通(沪)渠道净买入9255.58万港元，整体获北水净买入4204万港元 [2][4][7] - 中国平安遭净卖出3.42亿港元 [4] - 地平线机器人-W获净买入1.79亿港元 [6] - 金风科技遭北水净卖出1931万港元 [7] - 中国移动遭北水净卖出10.29亿港元 [7] 相关公司动态与市场观点 - 快手旗下可灵AI凭借“动作控制”功能在海外社交平台掀起创作热潮，成为国产AI出海新爆款，2026年1月1-3日其日均收入比2025年12月增长102% [4] - 摩根大通认为，快手在生成式AI赛道占据领先地位，是全球最被低估的AI股之一 [4] - 中泰证券首次覆盖腾讯控股并给予“买入”评级，认为在AI技术与算力平权时代，看好中国互联网龙头定义下一个十年 [5] - 小米集团创始人雷军表示，公司规划在未来五年内追加2000亿元研发投入，2025年研发投入预计达320亿元至330亿元，2026年预计投入约400亿元 [5] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估，淘宝闪购表示将积极配合 [5] - 高盛与地平线机器人管理层会面后表示，管理层对2026年业务增长保持乐观，主要受中国智能驾驶发展、本土化趋势及产品升级组合带动，预期收入增长快于出货量增长 [6] - 中邮证券认为，晶泰科技正处于从“0到1”到“1到N”的关键跃升阶段，商业模式已验证，业绩进入高速增长通道 [7]

投资评级与估值 - 报告对快手-W（01024.HK）维持“买入”评级 [3][5] - 基于2026年18倍市盈率（PE）进行估值，对应合理价值为4,048亿元人民币（CNY），折合4,499亿港元（HKD） [3][10][11] - 目标价为103.20港元/股，以2026年1月9日74.7港元的股价计算，存在显著上行空间 [3][5] 核心观点与业务亮点 - 可灵（Kling）2.6版本的动作控制功能在海外市场“出圈”，显著提升了产品影响力 [2][9] - 该功能可将视频中的动作、手势和表情嫁接到新主体上，相关“宠物跳舞”等视频在海外社交媒体引发病毒式传播 [9] - 海外下载量激增：第一波增长（2025年12月下旬至元旦）主要来自韩国和印度，韩国单日下载量从12月1-17日的日均425次增至1月1日的5.9万次（增长138倍），印度从日均6,022次增至25.7万次（增长42倍）[9] - 第二波增长（元旦后）扩展至印尼、越南、土耳其、俄罗斯、美国等地 [9] - 根据Sensor Tower数据，2026年以来可灵移动端日均收入较2025年12月1-17日均值增长171%，日活跃用户（DAU）增长152%，下载量增长1385% [9] - 报告认为，尽管移动端收入增长对总收入大盘影响有限，但此次传播有效提升了可灵的品牌势能，并证明了其在“精确控制和稳定性”上的碾压式优势，有利于未来C端功能模板的开发 [9] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2026年总收入同比增长9%至1,549亿元人民币，其中广告业务同比增长10%，其他业务同比增长21% [9] - 预计2026年经调整净利润为225亿元人民币，同比增长10% [9] - 长期盈利预测：预计2025-2027年经调整归母净利润分别为204亿、225亿、259亿元人民币 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为1,420.53亿、1,548.73亿、1,675.18亿元人民币，同比增长率分别为11.9%、9.0%、8.2% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为182.87亿、214.57亿、247.70亿元人民币，同比增长率分别为19.2%、17.3%、15.4% [4] - 盈利能力持续改善：预计毛利率从2024年的54.6%稳步提升至2027年的56.8%；预计净利率从2024年的12.1%提升至2027年的14.8% [4]

股价表现与市场热度 - 公司股价于1月12日收盘大涨7.43%至每股80.25港元，创阶段新高，成交额高达66.91亿港元 [1] - 公司年初至今股价涨幅已超过25%，成为港股科技板块的领跑股 [1] 生成式AI业务进展 - 公司的可灵AI凭借“动作控制”功能在海外社交平台掀起创作热潮，从韩国蔓延至全球的“宠物跳舞”AI视频实现病毒式传播 [1] - 可灵AI在去年12月完成模型升级并上线多项新功能，有望持续提升海外用户认可度与变现效率 [1] - 视频生成模型在专业用户和企业端需求增长中具备差异化优势 [1] 机构观点与估值重估 - 摩根大通认为，随着产品能力持续迭代、海外热度上行，公司在生成式AI这一关键赛道已占据有利位置，是全球最被低估的AI标的之一 [1] - 高盛预计，可灵AI营收2025年将超过1.4亿美元，2026年约为2.3亿至2.4亿美元 [1] - 麦格理在亚洲互联网展望报告中，将公司列为2026年AI应用层核心标的 [1] - 当前市场定价下，公司主平台估值仍处于相对合理区间，而AI业务尚未被充分反映 [2] - 随着可灵AI商业化加速，市场正逐步采用“主平台 + AI 业务”的拆分估值框架，公司整体估值存在进一步重估空间 [2] 财务与业务展望 - AI能力有望对公司广告与新业务增长产生长期拉动 [1] - 可灵AI的发展有望抬升公司2026财年的收入预期与估值中枢 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体走高，恒生指数收盘涨1.44%或376.69点，报26608.48点，全日成交额3062.23亿港元；恒生国企指数涨1.9%，报9220.08点；恒生科技指数表现最佳，涨3.1%，报5863.2点 [1] - 华泰证券指出，港股情绪指数在经历一个月悲观盘整后落入恐慌区间，历史上进入该区间后未来1月上涨概率大幅提升，当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三因素共振 [1] 蓝筹股与大型科技股 - 美团-W(03690)收盘涨6.6%，报105港元，成交额113.1亿港元，贡献恒指57.12点，公司回应国家对外卖行业开展市场竞争调查评估，表示坚决拥护并反对“内卷式”竞争 [2] - 其他蓝筹股中，阿里健康(00241)涨10.23%，快手-W(01024)涨7.43%，分别贡献恒指6.17点和26.89点；申洲国际(02313)和翰森制药(03692)则分别下跌2.8%和2.31%，拖累指数 [2] - 大型科技股多数走高，快手涨超7%，美团涨超6%，阿里巴巴、百度涨超5% [3] AI与GEO概念板块 - AI概念股爆发，GEO（生成式引擎优化）赛道受关注，迈富时(02556)收盘涨32.09%，智谱(02513)涨31.4%，微盟集团(02013)涨21.39%，第四范式(06682)涨17.45% [3] - 媒体报道DeepSeek将在未来几周发布新一代旗舰大模型V4，据其内部初步测试，V4在代码生成能力上优于Claude、ChatGPT等主流模型 [4] - 马斯克宣布将在一周内开源X平台最新的内容推荐算法，市场解读为涉足GEO领域 [4] - 中信建投认为，DeepSeek-V4推出有望引发新一轮AI应用热潮，随着模型能力提升与成本下降，AI下游应用场景加速进入商业化验证阶段 [4] 商业航天概念板块 - 商业航天概念股冲高，亚太卫星(01045)收盘涨18.16%，中国技术集团(01725)涨16.84%，金风科技(02208)涨3.9% [5] - 行业迎来消息，我国向国际电信联盟申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗来自近期成立的无线电创新院 [5] - 美国联邦通信委员会批准SpaceX在现有8000颗卫星基础上，增加部署7500颗第二代星链卫星，全球获批在轨运行的二代卫星总数超1.5万颗 [5] 黄金板块 - 黄金股表现活跃，中国白银集团(00815)涨7.14%，灵宝黄金(03330)涨4.92%，中国黄金国际(02099)涨3.85%，山东黄金(01787)涨3.61% [5] - 1月12日亚洲早盘，伦敦现货黄金和纽约期金盘中双双突破4600美元/盎司，创历史新高 [6] - 东方证券认为，中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，在全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会 [6] 锂电与出口政策 - 锂电股走势分化，赣锋锂业(01772)涨4.69%，天齐锂业(09696)涨4.56%，宁德时代(03750)跌2.45% [6] - 1月12日碳酸锂期货主力合约涨停，涨幅9%，报156060元/吨 [6] - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [6] - 中信期货分析师认为，政策可能引发电池企业在2026年4月前和2027年前“抢出口”，短期利好碳酸锂需求，但长期因成本增加可能抑制需求 [7] 热门异动个股 - 豪威集团(00501)首日挂牌大涨16.22%，报121.8港元，IPO每股定价104.8港元，发行4580万股，净筹资约46.93亿港元，公司是一家全球化Fabless半导体设计公司，主要产品为CMOS图像传感器 [8] - 百奥赛图-B(02315)涨10.03%创新高，报39.5港元，公司与育世博达成选择权与许可协议，旨在系统性评估双特异性抗体药物偶联物项目，以加速开发进程 [9] - 中远海能(01138)涨9.03%，报11.47港元，国泰海通证券指出，中东-中国航线VLCC TCE快速回升至近6万美元，预计油运景气有望继续超预期上行 [10] - 金力永磁(06680)涨4.74%，报22.1港元，北方稀土与包钢股份公告拟将2026年第一季度稀土精矿交易价格调整为不含税26834元/吨，环比上涨2.4%，自2024年三季度起价格已连续6次上调 [11]

公司股价表现与市场热度 - 快手-W(01024)股价于1月12日收盘大涨7.43%至每股80.25港元，创阶段新高，成交额达66.91亿港元 [1] - 公司股价年初至今涨幅已超过25%，成为港股科技板块领跑股 [1] - 近期，公司旗下可灵AI凭借“动作控制”功能在海外社交平台掀起创作热潮，相关“宠物跳舞”AI视频从韩国蔓延至全球，形成病毒式传播 [1] 投行观点与估值重估 - 摩根大通认为，随着产品能力迭代及海外热度上行，快手在生成式AI赛道已占据有利位置，是全球最被低估的AI标的之一，并看好AI能力对广告与新业务增长的长期拉动 [1] - 高盛预计，可灵AI在完成模型升级并上线新功能后，有望持续提升海外用户认可度与变现效率，进而抬升快手2026财年的收入预期与估值中枢 [1] - 麦格理在亚洲互联网展望报告中，将快手列为2026年AI应用层核心标的，指出其视频生成模型在专业用户和企业端需求增长中具备差异化优势 [1] - 多家机构指出，当前市场定价下，快手主平台估值仍处于相对合理区间，而AI业务尚未被充分反映 [2] - 随着可灵AI商业化加速，市场正逐步采用“主平台 + AI 业务”的拆分估值框架，公司整体估值存在进一步重估空间 [2] AI业务财务预测 - 高盛预计，可灵AI的营收在2025年将超过1.4亿美元，2026年约为2.3亿至2.4亿美元 [1]

港股市场整体表现 - 2026年1月12日，港股三大指数高开高走，恒生指数收盘涨1.44%至26608.48点，恒生科技指数涨3.10%，国企指数涨1.90% [1][7] - 盘面上科网股全线上涨，其中快手涨幅超过7%，美团与哔哩哔哩涨6%，百度与阿里巴巴涨超5%，网易、京东、小米涨超2% [1][7] AI概念股与行业前景 - AI概念股表现强势，智谱股价涨幅超过31% [1][3][7][8] - 业内观点认为，国产AI大模型企业上市标志着行业从技术研发进入技术与商业化同步落地、商业模式逐步清晰的阶段，为后续企业融资及估值提供依据 [3][8] - 根据弗若斯特沙利文报告，中国大语言模型市场规模在2024年已达到53亿元，预计到2030年将增长至1011亿元，2024年至2030年的复合年增长率高达63.5% [3][8] 影视娱乐行业 - 影视股涨幅居前，大麦娱乐股价涨超6% [1][3][7][8] - 截至2026年1月9日，当月总票房（含预售）已突破10亿元 [3][8] - 光大证券指出，随着《飞驰人生3》定档，公众对春节档关注升温，尽管2026年春节档整体热度可能不及2025年同期，但凭借有市场号召力的导演及主演阵容，票房表现仍有一定保障 [3][8] 半导体板块与IPO动态 - 半导体板块震荡走高，豪威集团港股上市首日股价涨幅超过16% [1][4][7][9] - 豪威集团此次IPO引入10家基石投资者，合计认购金额达21.74亿港元，占全球发售股份的45.28% [4][9] - 本次全球发售4580万股H股，发行价为每股104.8港元，募集资金近48亿港元，联席保荐人为瑞银、中金公司、中国平安资本及广发证券 [4][9]

港股科网股市场表现 - 港股科技互联网板块在午后交易时段持续走强，呈现普涨格局 [1] - 快手(01024.HK)股价上涨近7%，涨幅居前 [1] - 美团(03690.HK)股价上涨超过6% [1] - 百度(09888.HK)与阿里巴巴(09988.HK)股价均上涨超过5% [1] - 网易-S(09999.HK)和腾讯控股(00700.HK)等公司股价也跟随上涨 [1]

文章核心观点 - 快手搜索团队提出并部署了名为CroPS的全新检索数据引擎，旨在解决短视频搜索中因依赖历史点击数据而导致的“信息茧房”问题 [2] - CroPS通过引入用户换Query数据、推荐流数据及大语言模型生成的世界知识，多视角丰富正样本信号，并结合层次化标签分配与H-InfoNCE损失函数，实现了对相关性的精细化建模 [2] - 该方案已在快手搜索业务中全量部署，服务亿级用户，并显著提升了点击率、长播率，同时有效降低了用户换Query率 [2] 背景与问题 - 当前工业界主流的向量检索模型采用对比学习范式，但训练数据的正样本高度依赖历史曝光日志中的用户交互行为（如点击），导致“自强化”循环 [5][6] - “自强化”循环使模型倾向于检索与历史高频点击内容相似的视频，导致大量潜在相关的优质长尾内容被系统性地排除在正样本之外，搜索结果变得保守且单一 [6] - 以往的学术研究多致力于改进模型结构或优化负采样策略，但无法从根本上缓解正样本来源单一所带来的“信息茧房”效应 [9] CroPS解决方案：多视角正样本增强引擎 - **查询级增强**：利用用户换Query行为，当用户在改写后的查询词B下产生深度交互，该交互视频可被“回流”作为原始查询词A的正样本，以纠正模型的语义偏差 [11][12] - **系统级增强**：打破搜索与推荐系统壁垒，将用户在推荐信息流中深度消费且与近期搜索词语义高度相关的视频，引入作为搜索模型的正样本 [11][13][15] - **知识级增强**：引入大语言模型作为“虚拟检索器”和“内容生成器”，针对特定查询生成包含标题、描述和标签的虚拟视频元数据作为合成正样本，以突破平台存量数据的限制 [11][16][17] CroPS解决方案：精细化训练策略 - **层次化标签分配**：为解决多源正样本的“可靠性差异”问题，HLA为不同来源的样本分配分层标签，让模型能够识别样本的重要程度，学习更细粒度的相关性 [19][20][21] - **H-InfoNCE损失函数**：在训练时，将当前样本与标签严格低于它的所有样本进行对比，突显高优先级样本的重要性，使学习目标与HLA的层级逻辑对齐，实现细粒度的语义区分 [23][28] 实验结果 - **离线实验**：CroPS相较于最强基线FS-LR，在用户点击测试数据集上召回率提升9.5%（从59.6%提升至69.1%），在用户换Query测试数据集上召回率提升7.1%（从33.0%提升至40.1%）[30] - **在线A/B测试**：在稠密模型上，点击率显著提升0.869%，长播放率提升0.483%，用户换Query率下降0.646% [31][36] - **在线A/B测试**：在稀疏模型上，点击率提升0.783%，长播放率提升0.423%，用户换Query率下降0.614% [31][36] 总结与行业影响 - CroPS证明了在工业检索系统中，通过跨视角引入多样化正样本信号是缓解“信息茧房”问题、提升系统上限的有效方法 [33] - 该工作已被人工智能顶级会议AAAI 2026接收为Oral报告，体现了其学术与工业价值 [3] - 未来，公司将进一步探索CroPS与生成式检索方法的融合，持续挖掘大规模语言模型在搜索全链路中的潜力 [34]

恒生指数 (HSI) - 1月9日收盘价约为26,231点，与前一交易日相比变化不大，成交量进一步萎缩 [1] - 市场观点分化，看多投资者预期下周可能上涨至26,400点，看空投资者则认为可能下跌至25,800点 [1] - 技术分析显示支撑位在25,769点，阻力位在26,500点至26,593点附近，当前技术信号总结为“中立”，无明确方向 [2] - 衍生品市场回顾中，中银熊证(60163)录得24%涨幅，另一中银熊证(54438)录得23%涨幅，瑞银认沽证(24040)录得8%涨幅 [7] 汇丰控股 (00005.HK) - 1月9日股价从近期高位129.5港元回落，收盘于124.8港元左右 [10] - 技术信号总结为“中立”，支撑位在119.6港元，若跌破可能进一步下探至114.8港元 [10] - 有投资者询问股价跌至120港元是否适合加仓，衍生品市场有投资者持有收回价104.8港元的牛证 [9] - 衍生品市场回顾中，瑞银牛证(58939)录得20%涨幅，摩通牛证(57888)录得10%涨幅，中银认购证(23691)录得8%涨幅 [15] 京东集团-SW (09618.HK) - 1月9日股价上涨约2%，盘中一度突破保利加通道顶部 [16] - 技术信号总结偏向“买入”，阻力位在118.6港元，突破后可能上看122.7港元 [16] - 有投资者关注股价是否见底及能否突破118港元，并有投资者持有收回价105港元的牛证 [16] - 衍生品市场回顾中，瑞银熊证(56284)录得31%涨幅，摩通熊证(20185)录得28%涨幅，中银认沽证(54827)录得26%涨幅 [19] 招金矿业 (01818.HK) - 1月9日股价表现强势，最高达35.9港元，收盘于35.58港元，创出新高 [20] - 技术信号总结以“卖出”为主，阻力位在37.1港元，突破后可能挑战39.9港元 [20] - 有投资者询问突破后的上升空间，并有投资者持有行使价41.83港元的认购证 [20] - 衍生品市场回顾中，中银认购证(23618)录得22%涨幅 [25] 快手-W (01024.HK) - 1月9日股价上涨3.89%，收盘于74.7港元，接近保利加通道顶部 [26] - 技术信号总结以“卖出”为主，阻力位在78港元，突破后可能挑战83.6港元 [26] - 有投资者询问股价是否站稳及技术上能否挑战80港元，并有投资者持有认购期权(Call) [26] - 衍生品市场回顾中，法兴熊证(56227)录得34%涨幅，瑞信认沽证(18971)录得30%涨幅，中银认沽证(19035)录得23%涨幅 [29] 洛阳钼业 (03993.HK) - 1月9日股价走势稳健，盘中高位接近22港元，收盘于21.66港元 [31] - 技术信号总结以“卖出”为主，阻力位在22.5港元，需突破此位方有可能达到23港元 [31] - 有投资者在周期股趋势中关注其走势，询问是否会突破23港元，窝轮市场有投资者持有行使价23港元的认购证 [30]