行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [9] 核心观点 - 动力煤：高温天气推升日耗刺激电厂采购需求释放，"金九银十"非电旺季有望维持用电韧性，动力煤价或持续上行，关注产地超产核查、高温天气催化及终端需求释放持续性，煤炭红利板块低配且股息率性价比高，防御配置价值凸显 [2][12] - 焦煤：超产管控、安监偏严及部分矿井"276"限产导致供给偏紧，铁水高位震荡支撑终端用煤刚需但采购需求或阶段性放缓，短期价格趋稳，政策预期及中报利空释放后有望博弈阶段性配置机会 [2][12] 供给分析 - 国内原煤产量：7月规上原煤产量38099万吨，同比-3.8%（-938万吨），环比-9.5%（-4008万吨）；1-7月累计产量27.79亿吨，同比+3.8%（+1.22亿吨），主因天气及超产核查影响 [6][15] - 进口煤：7月进口量3561万吨，同比-22.94%（-1060万吨），环比+7.8%（+257万吨）；1-7月累计进口25731万吨，同比-13.0%（-3848万吨），国内外价差收窄但同比仍缩量 [6][17] 需求分析 - 动力煤： - 火电：7月规上火电发电量6020亿千瓦时，同比+4.3%，环比+21.9%；1-7月累计发电量54703亿千瓦时，同比+1.3% [6][25] - 非电需求：7月水泥产量14557万吨，同比-5.6%，环比-6.4%；1-7月累计同比-4.5% [30][34] - 价格：7月秦港Q5500均价638元/吨，同比-24.7%（-210元/吨），环比+4.4%（+27元/吨） [25] - 焦煤： - 焦炭：7月产量4186万吨，同比+0.5%，环比+0.4%；1-7月累计29168万吨，同比+2.8% [34] - 生铁/粗钢：7月产量7080/7966万吨，同比-1.4%/-4.0%；1-7月累计50583/59447万吨，同比-1.3%/-3.1% [34] - 价格：7月京唐港主焦煤均价1437元/吨，同比-30.7%（-638元/吨），环比+15.9%（+197元/吨） [34] 投资建议 - 推荐标的： - 弹性标的：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份 [12] - 稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [12] - 转型成长：电投能源 [12]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 核心观点 - 钢铁限产预期增强，但历史数据显示行政性限产往往引发钢厂利润快速修复，减弱对上游原材料压价意愿，形成钢焦共振上涨格局 [2] - 当前钢厂利润较优，自发性减产动力不足，若后续行政性减产可能推动钢焦价格共振上涨，权益端或存绝对收益 [2] - 冶金煤领域建议关注潞安环能、平煤股份、淮北矿业等标的 [7] 市场表现与数据跟踪 煤炭板块表现 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.81%，跑输沪深300指数3.18个百分点 [6] - 动力煤指数跌幅0.93%，炼焦煤指数跌幅0.55%，煤炭炼制指数跌幅0.44% [6] - 年初以来煤炭板块上涨3.41%，近一月上涨4.80% [29] 价格动态 - 秦港动力煤市场价698元/吨，周环比上涨16元/吨 (+2.35%) [6] - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [6] - 日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比上涨50元/吨 [6] 供需基本面 动力煤 - 二十五省日耗煤量595.2万吨，周环比下降10%，同比减少7.7% [22] - 电厂库存1.2亿吨，可用天数20.2天，周环比增加2.1天 [22] - 北方三港库存1199万吨，环比提升1.61% [22] 焦煤焦炭 - 样本钢厂日均铁水产量240.66万吨，周环比上涨0.14% [23] - 焦煤库存合计环比上涨3.87%，同比偏高9.96% [23] - 独立焦化厂平均吨焦盈利20元/吨，周环比上涨36元/吨 [23] 历史规律分析 - 2016-2017年行政限产能时期：钢价上涨64%，焦煤价格上涨66%，钢铁超额收益明显 [17] - 2021年能耗双控时期：焦煤价格上涨90%，钢价上涨7%，焦煤超额收益更显著 [17] - 自发性减产时期（如2024年上半年）：焦煤价格下滑27%，权益端同步走弱 [17] 投资建议 - 弹性标的推荐：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [8] - 转型成长标的：电投能源 [8] 公司动态 - 中国神华拟收购国家能源集团13项资产及内蒙建投100%股权 [70] - 兖矿能源预计2025年上半年净利润46.5亿元，同比下降38% [79] - 潞安环能7月原煤产量448万吨，同比下降9.13% [72] - 中煤能源7月商品煤产量1105万吨，同比下降8.7% [74]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块 [11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤企具备高壁垒、高现金、高分红属性，板块投资攻守兼备 [11] - 煤炭板块向下有高股息支撑（股息率＞5%），向上有煤价上涨弹性，ROE维持在10-15% [11] - 能源大通胀背景下，煤炭供给瓶颈或持续至"十五五"，需新增优质产能保障中长期需求 [12] 价格动态 动力煤 - 秦皇岛港Q5500动力煤价周环比上涨17元/吨至695元/吨，产地大同煤价周涨16元/吨至584元/吨 [2] - 国际动力煤价分化：纽卡斯尔5500大卡周涨1.5美元至69.5美元/吨，ARA6000大卡周跌2.8美元至96.6美元/吨 [2] 炼焦煤 - 京唐港主焦煤价格持平于1630元/吨，临汾肥精煤周跌20元/吨至1480元/吨 [2] - 澳大利亚硬焦煤到岸价周涨8.8美元至206.4美元/吨 [2] 供需数据 供给端 - 动力煤矿井产能利用率周升2.5个百分点至93.4%，炼焦煤矿井开工率周降2.4个百分点至83.89% [2] - 能源局产量核查通知导致煤矿生产趋谨慎，供给端或持续受限 [11] 需求端 - 内陆17省日耗周降12.61%（51.6万吨/日），沿海8省日耗周降5.64%（14.2万吨/日） [2] - 非电需求韧性显著：化工耗煤周增1.31%（8.88万吨/日），钢铁高炉开工率微降0.16个百分点至83.6% [2] - 水泥熟料产能利用率大幅下降13个百分点至51.7% [2] 库存与运输 - 秦皇岛港煤炭库存周增3.7%至567万吨，炼焦煤港口库存周降7.9%至255.5万吨 [6] - 大秦线日均运量周增7.5万吨至108万吨，环渤海港口货船比周降28.8%至19.13 [6] 投资建议 - 重点布局三类企业： 1）经营稳健的中国神华、陕西煤业等 [12] 2）超跌弹性的兖矿能源、晋控煤业等 [12] 3）稀缺冶金煤企业淮北矿业、山西焦煤等 [12] - 关注煤炭央企资产注入及一二级市场估值倒挂机会 [12] 行业数据 - 前7月全国规上原煤产量27.8亿吨同比增3.8%，7月单月产量同比下降3.8% [13] - 1-7月蒙古国煤炭出口同比降6.6%，印度煤炭产量同比降0.8% [13]

行业投资评级 - 行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 煤矿库存同比首次下降，基本面持续好转 [1] - 煤炭供需格局持续改善，动力煤价格大幅上涨，焦炭产能利用率可能因环保因素下降，焦炭板块业绩可能边际改善 [6] - 下半年供需逐步平衡，建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6] 煤炭板块市场表现 - 中信煤炭行业整周收跌0.77%，跑输沪深300指数3.14个百分点 [2] - 全板块7只股价上涨，27只下跌，3只持平，金能科技涨幅最高（4.53%） [2] 重点煤矿数据 - 重点监测企业煤炭日均销量715万吨，周环比增加1.9%，年同比增加5.3% [2] - 动力煤销量周环比增加0.6% - 炼焦煤销量周环比增加7.1% - 无烟煤销量周环比增加5% - 重点监测企业煤炭库存总量2618万吨，周环比减少5.9%，年同比减少3.1% [2] - 2025年累计销量156357.8万吨，同比减少2.7% [2] - 动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.8%、-3%、7.5% 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数670元/吨，周环比上涨0.3% [3] - 中国进口电煤采购价格指数794元/吨，周环比上涨1.66% [3] - 产地价格： - 大同动力煤坑口价环比上涨2.82% - 榆林环比上涨3.28% - 鄂尔多斯环比上涨3.03% - 库存： - 秦皇岛煤炭库存567万吨，周环比增加20万吨 - 北方港口库存合计2246万吨，周环比减少72万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1630元/吨，周环比持平 [4] - 产地价格： - 吕梁周环比下跌3.38% - 六盘水周环比上涨3.7% - 澳洲峰景煤价格周环比上涨4.48% [4] - 库存： - 京唐港炼焦煤库存138.95万吨，周环比减少7.93万吨（-5.4%） - 独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%） 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2354.55元/吨，周环比下跌38.86元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1700元/吨，周环比下跌50元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1326.25元/吨，周环比下跌18.13元/吨 [5] 供需综合数据 - 电力行业耗煤：25省日耗120453.4万吨，年累计同比-2.5% [42] - 化工行业耗煤：年累计同比+16.6%，其中甲醇+20.4%，合成氨+17.6% [42] - 钢铁行业：全国铁水产量53099.8万吨，年累计同比+3.1% [42] - 社会库存：动力煤全社会库存16408.2万吨，年累计同比-2.6% [42] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [6] - 焦煤公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源等 [6]

股价表现 - 兖矿能源股价报13.05元，较前一交易日下跌0.02元，跌幅0.15% [1] 财务业绩 - 公司上半年预计实现净利润46.5亿元，同比减少38% [1] 业务概况 - 兖矿能源主要从事煤炭和煤化工业务，是中国和澳大利亚主要的煤炭生产商、销售商和贸易商之一 [1] - 公司拥有完整的煤化工产业链，醋酸产能位居全国前列 [1] 生产销售情况 - 公司上半年商品煤产量同比增长6.54%，但销量同比下降4.88% [1] - 化工品产量和销量分别增长11.59%和7.27% [1] 影响因素 - 业绩下滑主要受煤炭价格下行影响 [1] - 公司已完成收购西北矿业51%股权 [1]

公司公告 - 兖矿能源董事会将于2025年8月29日举行会议 [1] - 会议将审议截至2025年6月30日止6个月未经审计半年度业绩 [1] - 会议将讨论建议派发中期股息事项 [1]

公司信息 - 公司为兖矿能源集团股份有限公司[2] - 公司股份代码为01171[2] 会议安排 - 董事会将于2025年8月29日举行会议[3] - 会议将审议公布2025年上半年业绩及建议派发中期股息（如有）[3] 公告信息 - 公告日期为2025年8月15日[4] 人员信息 - 公司有李伟等7名董事[4] - 公司有朱利民等4名独立非执行董事[4]

公司公告 - 兖矿能源董事会将于2025年8月29日举行会议审议2025年上半年未经审计半年度业绩 [1] - 会议将审议建议派发中期股息事项 [1] - 业绩涵盖公司及其附属公司截至2025年6月30日止6个月期间 [1]

会议安排 - 2025年8月29日举行董事会会议[3] - 会议将审议并公布截至2025年6月30日止六个月未经审计半年度业绩[3] - 会议将审议并公布建议派发中期股息（如有）[3] 日期信息 - 公告日期为2025年8月15日[4] 人员信息 - 公司董事包括李伟、王九红等7人[4] - 公司独立非执行董事包括朱利民、高井祥等4人[4]

兖矿能源2025年上半年业绩 - 公司预计2025年上半年归母净利润约46 5亿元 同比减少29亿元 降幅38% [1] - 第二季度业绩下滑趋势延续 主要因煤炭供需宽松导致煤价大幅下降 [2] - 2025年第一季度归母净利润27 1亿元 同比减少27 89% [2] 煤炭市场供需与价格分析 - 2025年上半年动力煤供需格局宽松 价格震荡下行至2021年4月以来最低水平 [2] - 山东Q5000大卡动力煤6月底价格535-560元/吨 较2024年底下跌162 5元/吨(22 89%) 上半年均价619 35元/吨 同比下跌184 37元/吨(22 94%) [2] - 上半年煤价整体跌幅超20% [3] - 供应端:国内产量高位 港口库存创新高 进口煤维持较高水平 [4] - 需求端:非电行业刚需为主 电力行业需求有限 [4] 化工业务表现 - 2025年上半年化工品产量241 4万吨 同比增11 59% 销量201 8万吨 同比增7 27% [4] - 一季度化工板块贡献收益约5亿元 二季度数据未最终确定 [4] - 煤价下行降低化工成本(煤炭占比约70%) 叠加市场需求支撑收益 [5] 行业展望 - 预计下半年需求端受季节性因素提振 供强需弱矛盾或缓和 但供需宽松格局短期难扭转 [4]