市场表现 - 美股三大指数齐跌，道指跌1.07%，标普500指数跌0.82%，纳指跌1.2% [4] - 科技股抛售潮中，英伟达跌2.8%，亚马逊跌4.4%，拼多多跌超7% [4] - 欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数跌1.77%，英国富时100指数跌1.27%，欧洲斯托克50指数跌1.9% [4] - 港股恒指跌1.72%至25930.03点，连续两日累挫688点，大市成交额2421.1亿元 [5] - A股三大指数低开低走，上证指数跌0.81%，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16%，超4100只个股下跌 [6] - 美元指数收涨0.072%至99.61点，美债收益率回落，10年期美债收益率收报4.113% [3] 商品市场 - 现货黄金先跌后涨，收涨0.54%至4067.51美元/盎司，盘中一度下破4000美元大关 [3] - 现货白银收涨0.96%至50.69美元/盎司 [3] - 国际原油震荡走高，WTI原油涨1.39%至60.57美元/桶，布伦特原油涨1.18%至64.46美元/桶 [3] - 加密货币方面，比特币报92446美元涨0.37%，以太坊报3105.6美元涨2.87% [8] 行业与个股 - 港股半导体板块表现强势，华虹半导体涨近3.5%，中芯国际涨1.4% [5] - A股AI应用概念逆势上涨，榕基软件、浪潮软件等2连板，半导体板块午后走强 [6] - 资源股回调，煤炭板块持续走弱，安泰集团、云煤能源跌停，氟化工板块大幅下挫 [6] - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.4%，阿里巴巴涨1.2%，百度涨2.6% [4] - 港股新消费概念股大幅下挫，小鹏汽车跌近10.5%，中国宏桥跌近6% [5] 宏观经济与政策 - 特朗普暗示美联储主席人选已定，抱怨解雇鲍威尔遭人阻拦 [10] - 美联储官员巴尔金称12月降息并非板上钉钉，通胀和就业均面临风险 [10] - 日本央行行长表示央行仍在逐步调整货币宽松力度，表明加息意图坚定 [12] - 中方对中日磋商结果表示不满意，商务部就美方修改申请专利无效相关规则答记者问 [3][12] - 工信部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区 [12] 科技与投资动态 - 谷歌发布AI模型Gemini 3，推理与编码能力实现巨大飞跃 [12] - 微软与英伟达宣布共同向Anthropic投资最多150亿美元，Anthropic承诺斥资300亿美元购买Azure计算能力 [12] - 云平台Cloudflare突发全球故障，众多网站无法访问，故障持续约3小时 [12] - 英伟达将于次日05:00盘后公布财报 [13]

沪港通及深港通南向资金成交概况 - 2025年11月18日，沪港通南向成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（58.63亿元）、腾讯控股（39.12亿元）和小米集团-W（30.75亿元）[1] - 同日，深港通南向成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（34.16亿元）、腾讯控股（19.35亿元）和中芯国际（16.40亿元）[1] 沪港通南向十大活跃公司成交详情 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达58.63亿元，并获得最大净买入额16.78亿元 [2] - 腾讯控股成交金额为39.12亿元，但出现净卖出，净买入额为-8.31亿元 [2] - 小米集团-W成交30.75亿元，净买入额为+6.33亿元 [2] - 中芯国际和华虹半导体成交额分别为25.88亿元和22.52亿元，净买入额分别为-1.28亿元和+2910.50万元 [2] - 小鹏汽车-W成交20.32亿元，净买入额为+8.29亿元 [2] 深港通南向十大活跃公司成交详情 - 阿里巴巴-W成交34.16亿元，净买入额为+16.18亿元 [2] - 腾讯控股成交19.35亿元，净买入额为+6.39亿元 [2] - 中芯国际成交16.40亿元，净买入额为+5.02亿元 [2] - 小米集团-W和中国宏桥成交额分别为15.18亿元和13.08亿元，净买入额分别为+2.20亿元和+5.17亿元 [2] - 南方恒生科技成交6.41亿元，获得显著净买入+6.01亿元 [2]

股价表现 - 中国宏桥是今年港股有色股中的超级牛股之一，年初以来最大涨幅超过两倍，市值最高突破3000亿港元 [1] - 公司股价在创出35.1港元历史纪录后出现连续下跌，从高点累计最大跌幅近15% [2] - 近期股价表现包括上周五跌近4%，昨天下跌3.6%，今日盘中最多跌近8%，最终收盘下跌5.88%，全天成交170亿港元，成交额明显放大 [2] 股价下跌直接原因 - 公司发布公告准备配售4亿股股份，预计募资高达114.9亿港元 [4] - 配售价为29.2港元，较公告前一天收盘价32.3港元折价约9.6% [4] - 巨额融资加上配售价的较大折让是导致股价持续回落的直接原因 [4] 配售具体细节 - 此次配售采用"先旧后新"认购新股的方式募资 [4] - 宏桥集团先将其持有的4亿股股份以29.2港元的价格配售给六名或以上的机构投资者 [5] - 承配人获得股份后需经过90天的禁售期才能卖出 [5] 配售机制分析 - "先旧后新"配股涉及三个步骤：大股东先将旧有股份转让给第三方投资者、公司筹集资金、公司再向大股东发行新股使其持股数量恢复 [4] - 该方式最大优势是速度快，通过大股东暂借旧股实现快速融资的"过桥"机制 [5] - 配股价较市价有明显折扣，且股本扩张会对原有老股东的持股比例造成稀释 [5] 资金用途与市场影响 - 募集资金拟用于发展及提升国内及海外项目、偿还现有债务、优化资本结构及补充营运资金 [4] - 短期来看配股对股价形成利空，成交额显著放大说明出现较大抛压 [5] - 长期影响取决于此次超百亿港元募资能否给公司业务带来提升 [5]

股价表现 - 中国宏桥年初以来最大涨幅超过两倍，市值最高突破3000亿港元 [1] - 股价在创出35.1港元历史新高后连续下跌，从高点累计最大跌幅近15% [1] - 近期单日盘中最多跌近8%，收盘下跌5.88%，全天成交额达170亿港元，成交额明显放大 [1] 配售事件核心信息 - 公司公告计划配售4亿股股份，预计募资高达114.9亿港元 [1] - 配售价为29.2港元，较公告前一日收盘价32.3港元折价约9.6% [1] - 巨额融资及配售价较大折让是导致股价近期持续回落的直接原因 [1] 配售方式：“先旧后新” - 配售采用“先旧后新”方式，涉及三个步骤 [2][3][4] - 第一步为大股东将其持有的旧股以配售价转让给第三方机构投资者 [2] - 第二步为公司从该配售中筹集资金 [3] - 第三步为公司向该大股东发行新股，使其持股数量恢复至配售前水平 [4] - 此次配售由宏桥集团将其持有的4亿股配售给六名或以上承配人，承配人获股份后有90天禁售期 [4] 配售方式特点与影响 - “先旧后新”方式最大优势在于融资速度快，通过大股东暂借旧股实现快速融资 [4] - 配股价较市价有明显折扣，且股本扩张会一定程度稀释原有老股东持股比例 [4] - 配股的长期影响取决于此次超百亿港元募资能否为公司业务带来提升 [4] 募资用途 - 募集资金拟用于发展及提升国内及海外项目、偿还现有债务、优化资本结构及补充营运资金 [1]

公司控股股东增持 - 控股股东宏桥控股于2025年11月18日从公开市场增持公司股份，购买数量为750万股，每股平均价格约为30.5353港元 [1] - 此次增持前，宏桥控股持有约60.90亿股股份，占公司已发行股份总数约63.94% [1] - 此次增持后，宏桥控股持有股份增至约60.975亿股，占公司已发行股份总数约64.02%，持股比例增加约0.08个百分点 [1] 公司股权结构与合规 - 此次增持的750万股股份，相当于公司截至公告日期已发行股份总数的约0.08% [1] - 根据公司获授的相关公众持股量豁免，公司须满足的公众持股量为15.04% [1] - 根据公司可得的公开资料及董事所知，在增持股份后公司依然能够满足公众持股量的要求 [1]

公司控股股东增持股份 - 公司控股股东宏桥控股于2025年11月18日从公开市场购买合共750万股公司股份 [1] - 此次增持的平均价格为每股约30.5353港元 [1] - 增持股份数量相当于公司截至公告日期已发行股份总数的约0.08% [1] 增持前后股权结构变化 - 增持前，宏桥控股持有60.90亿股股份，相当于公司已发行股份总数的约63.94% [1] - 增持后，宏桥控股持有60.98亿股股份，相当于公司已发行股份总数的约64.02% [1] - 此次增持使控股股东的持股比例增加了约0.08个百分点 [1]

控股股东增持股份 - 公司控股股东中国宏桥控股有限公司于2025年11月18日从公开市场增持公司股份 [1] - 增持股份数量为750万股，每股平均价格约为30.5353港元 [1] - 此次增持股份数量相当于公司截至公告日期已发行股份总数的约0.08% [1] 股权结构变动 - 增持前，控股股东持有60.90亿股股份，相当于公司已发行股份总数的约63.94% [1] - 增持后，控股股东持有60.975亿股股份，相当于公司已发行股份总数的约64.02% [1] - 控股股东持股比例因本次增持增加了约0.08个百分点 [1] 公众持股量状况 - 根据公司获授的相关豁免，公司须满足的公众持股量要求为15.04% [1] - 根据公司可得的公开资料及董事所知，在本次增持股份后，公司依然能够满足公众持股量的要求 [1]

控股股东增持 - 2025年11月18日宏桥控股以每股约30.5353港元买750万股[3] - 增持后占已发行股份总数约64.02%，此前约63.94%[3] - 此次增持相当于已发行股份总数约0.08%[3] 其他情况 - 增持后公司仍满足15.04%公众持股量要求[3] - 宏桥控股不排除未来适时进一步增持[4]

港股市场整体表现 - 港股市场延续受压态势，恒生指数低开0.8%，国企指数低开0.72%，恒生科技指数低开1.25% [1] - 市场忧虑减息步伐未如预期，加上业绩未有带来惊喜，市况短期维持反覆上落形态，指数在26,000点有较大支持，上方阻力在27,000点水平 [3] 主要公司股价及业绩表现 - 中国宏桥股价跌7.74%，翰森制药跌4.01%，理想汽车跌2.39%，网易跌1.92% [1] - 携程集团股价涨1.53%，恒隆地产涨1.08%，九龙仓置业涨0.16%，周大福涨0.07% [1] - 小鹏汽车低开7.29%，公司季度净亏损大幅收窄至3.81亿元，去年同期为18.08亿元，同比减少78.93% [1] - 小鹏汽车季度收入为203.81亿元，同比增长101.76%，其中汽车销售收入180.54亿元，同比增长105.27% [1] - 小鹏汽车季度毛利为41.04亿元，同比增长166.26%，季度毛利率为20.1%，较2024年同期上升4.8个百分点 [1] - 零跑汽车低开1.82%，公司2025年第三季度净利润为1.5亿元，前三季度净利润达1.8亿元 [2] - 零跑汽车2025年第三季度收入为194.5亿元，较2024年同期的98.6亿元增加97.3% [2] - 零跑汽车2025年第三季度毛利率为14.5%，较2025年第二季度提升0.9个百分点 [2] 公司融资活动 - 兖矿能源低开1.48%，公司成功发行2025年度第三期科技创新债券，募集资金30亿元人民币 [2] - 兖矿能源本期债券期限为3+N年，发行利率为2.06% [2]

文章核心观点 - 招银国际维持中国宏桥“买入”评级，并将目标价从27港元大幅上调至39港元，认为公司有望迎来进一步价值重估 [1] 行业供需格局 - 中国作为全球铝供应核心，贡献约60%的全球产量，国内铝产能上限锁定在约4500万吨 [2] - 2025年9月行业产能利用率攀升至99%的十年峰值，10月仍维持98.6%的高位水平 [2] - 预计未来3-6个月全球铝供应增长仍将处于受限状态 [2] - 预测2025/26财年全球铝需求增速将分别达到2.1%和1.7%，而同期供应增速仅为1.7%和1.3% [3] - 全球铝市将从2025财年的供应过剩格局转向2026财年的供应短缺状态 [3] 公司盈利与估值 - 招银国际将中国宏桥2025-2027年盈利预测上调4%-5% [4] - 铝价每上涨1%可带动公司盈利增长3%，煤炭价格每下降1%则能推动盈利提升0.4% [4] - 公司自由现金流表现强劲，有望支撑60%的高股息支付率，当前股价对应约6%的股息率 [4] - 2026年公司预期市盈率约10倍，净负债率预计从2024年底的24%降至2026年底的近净现金状态 [4]