鸣鸣很忙IPO表现与市场关注 - 公司于1月28日登陆港交所，股票代码[01768.HK]，开盘价445港元，较236.6港元的发行价大涨88.08% [1] - IPO认购阶段吸引了包括腾讯、淡马锡在内的8家基石投资者，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元） [1] 公司业务规模与市场覆盖 - 截至2025年9月30日，公司整合“零食很忙”与“赵一鸣零食”后，GMV达到661亿元人民币，门店总数达19,517家 [1] - 公司实现了“全国各线级城市+1341个县”的门店覆盖，覆盖了全国1813个县中的大部分 [1] 核心商业模式与竞争优势 - 公司核心优势在于“县域规模红利”，县域市场展现出比一线市场更强的消费韧性和更高的支出增速 [1] - 通过超19,000家门店的规模，公司直接对接超2,500家厂商，砍掉中间经销商，获得显著的采购成本优势 [2] - 该模式使公司在终端形成了比超市便宜25%左右的价格优势 [2] - 公司商业模式与蜜雪冰城相似，本质是“加盟连锁+供应链高周转”，核心是供应链企业而非单纯的零售店 [2] 供应链战略与资本逻辑 - 公司创始人将接近80%的精力用于谈论供应链，显示供应链是公司的真正重心 [2] - 凭借超660亿GMV的采购量，公司得以砍掉中间环节，获得终端价格优势 [2] - 资本给予高估值的底层逻辑是看好公司已建立的供应链壁垒，以及对县域经济未来发展空间的想象 [2] - 资本市场给予蜜雪冰城约1200亿港元市值，是认可其“自有供应链护城河” [3] - 给予鸣鸣很忙约500亿港元估值，是看好其凭借供应链壁垒与量贩零售模式，有潜力成长为像奥乐齐、Costco一样的零售标杆企业 [3] 行业意义与发展阶段 - 鸣鸣很忙的上市标志着“量贩零食”这一新兴业态正式进入主流资本市场视野 [3] - 公司上市象征意义远超融资本身，是其新一轮战略升级的起点 [3]

鸣鸣很忙上市与投资表现 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于1月28日在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”，开盘大涨80%，市值超900亿港元 [1] - 此次IPO基石投资者集结了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达等十余家国际顶级机构 [1] - 公司由零食很忙与赵一鸣零食于2023年11月合并而成，合并时双方门店数量分别超过4000家和2500家 [12] 公司业务规模与财务数据 - 截至2025年9月30日，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币，同比增长74.5%；实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [16] - 全国在营门店数达19517家，覆盖全国28个省份，签约门店数已突破2万家 [16] - 公司已成为国内第一个跨越28个省份、所有线级城市的零售企业，其中59%的门店位于县城乡镇 [1] - 2024年6月，公司门店突破1万家，成为量贩零食行业首个达成万店规模的企业 [16] 黑蚁资本的投资历程与决策 - 黑蚁资本是合并前赵一鸣零食的唯一财务投资人，从2023年初首轮领投，并数度加注，深度参与了合并与价值链重构 [1] - 2023年2月，黑蚁资本领投了赵一鸣零食1.5亿元的首轮融资，良品铺子跟投 [9] - 投资决策基于对县域市场的深度调研，团队在2021年底花费半年时间调研了全国十个县城，认为主打“平价好物”的零食集合店业态发展空间巨大 [3] - 投资时，赵一鸣零食在营门店约200家（规模行业前十之外），但签约门店数已接近在营门店的2倍，意味着投资款刚到位账面估值就已翻倍 [8][9] - 黑蚁资本前后共计三次投资于鸣鸣很忙，包括受让良品铺子股份及参与合并后的战略融资 [15] 投资逻辑与公司竞争优势 - 投资逻辑在于量贩零食赛道足够宽阔，绝非一家独大，必然存在第二名的机会，且赵一鸣零食估值低、增长潜力大 [8] - 尽管当时规模仅为头部品牌的十分之一，但赵一鸣零食的门店模型（转角大店、更丰富SKU与大单品陈列）验证度达行业头部水平，并能以更少的门店实现比行业均价低3%的售价 [8] - 公司具备更好的成本控制和更大的扩张潜力，关键数据源于团队实地调研“几十个品牌的300多家门店”所得的一手信息 [8] - 将公司总部从江西宜春迁至广州是首轮投资的关键条件之一，旨在利用珠三角的人才和区位优势，打通两广市场 [13] 行业洞察与市场机会 - 中国有超过1800个县域，每个县城开5家店就接近万店规模，而投资时头部品牌还不到2000家店，市场空间巨大 [3] - 零食集合店是当前唯一能打通全市场层级、未来有可能支撑起四、五万家门店规模的业态 [16] - 行业机会源于中国城镇化率提升所带来的县域市场基础设施升级需求，零食集合店正成为低线市场一种新的商业基础设施 [16] - 在2023年，两广地区尚未有大规模零食集合店业态和头部品牌，被视为尚有高密度开店可能性的地区 [13] 创始人特质与合并关键 - 赵一鸣零食创始人赵定18岁开始创业，2019年以儿子之名创办公司，其行业认知深刻，对各家品牌的短板、管理漏洞乃至创始人诉求都如数家珍，具备快速学习与进化能力 [6][7] - 零食很忙创始人晏周战略眼光好、长期主义、利他的思想，与赵定性格中温暖、照顾他人感受的一面非常一致，双方在“让加盟商赚钱”的价值观上高度一致，这是合并的关键点 [14] - 合并后，零食很忙创始人晏周出任新集团董事长，赵定任副董事长 [12] 黑蚁资本的投后赋能 - 投后工作包括助力公司将总部迁至广州以招募人才、对接近百家食品饮料头部品牌创始人、持续为公司选聘人才，并参与量贩零食行业价格战的调停 [13][14] - 作为唯一深度参与合并后整合工作的投资机构，黑蚁在人才引进、组织整合等方面提供了持续支持 [15] - 黑蚁资本结识零食很忙创始人晏周早于赵定，并在投资赵一鸣零食后仍与晏周保持密切沟通，这为后续合并创造了条件 [14] 黑蚁资本的投资案例与策略 - 黑蚁资本成功投资了多轮消费浪潮中的标志性公司，包括喜茶、元气森林、泡泡玛特、老铺黄金、鸣鸣很忙以及即将IPO的袁记食品 [1] - 泡泡玛特上市时市值破千亿港元，目前市值仍超2000亿港元；老铺黄金上市后市值逼近1200亿港元，黑蚁是其IPO前唯一一次对外融资的领投方 [17] - 2021年，黑蚁进行了“从虹桥出发的180天县域调研”，系统性梳理低线市场，将“百城万店”和“食品工业化”确定为重要方向 [19] - 基于调研，团队累计看了300家公司，但出手仅个位数，其中包括鸣鸣很忙和袁记食品 [20] - 袁记食品（袁记云饺）已递表港交所，截至2025年9月30日，其全球门店总数为4266家，境外门店近百家 [20]

上市表现与市场反应 - 公司于1月28日在港交所上市，股票代码HK01768，开盘股价涨幅超过88%，市值一度突破920亿港元，当日收盘报400港元/股，涨幅69.06%，总市值862.04亿港元 [1] - 公开发售阶段认购倍数超过1500倍，包括腾讯、淡马锡、贝莱德在内的8家基石投资者合计认购超过15亿港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司运营“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌，按2024年产品零售额计，已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，市场份额为1.5% [3][11] - 截至2025年11月30日，公司在全国拥有2.1万家在营门店，覆盖28个省份及各线城市，大部分位于县城与乡镇，是行业首家突破2万店的企业 [11][12] - 公司拥有2亿会员，会员复购率达77%，平均每月到店两次，每天有近1000万人次进店 [12] 财务业绩与增长 - 收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，三年复合增速达203% [11] - 经调整净利润从2022年的0.81亿元增长至2024年的9.13亿元 [11] - 2025年前9个月，公司GMV达660.6亿元，收入463.71亿元，同比增长75.2%，经调整净利润18.10亿元，同比增长240.8%，同期经营现金流净额21.90亿元 [12] - 2024年业绩翻倍增长得益于业务扩张及对“赵一鸣零食”的收购，该收购于2023年12月起并表 [11] 盈利能力与运营效率 - 报告期内综合毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%和9.3%，均低于10% [11] - 同期净利率分别为1.7%、2.1%、2.1%和3.1% [11] 公司治理与股权结构 - 公司创始人、董事长兼CEO晏周（1987年出生）与副董事长赵定（“赵一鸣零食”创始人）通过《一致行动协议》共同控制约62.60%的投票权 [3][12] - 两位创始人均不到40岁 [3] 公司发展历程与战略 - 公司前身“零食很忙”首家门店于2017年3月在长沙开设，面积不足40平方米，通过开放加盟，四年内门店数量突破450家 [6] - 公司定位为量贩零食零售商，旨在让消费者“买得到、买得起、买得好”，感受高性价比的购物快乐，并让加盟商通过努力赚到钱 [8] 上市相关细节与创始人风格 - 在港交所上市仪式上，创始人晏周着装低调，身穿印有公司标识的白色卫衣、灰色牛仔裤及一双国潮品牌休闲鞋（原价769元，券后499元） [4][6] - 晏周在敲锣环节仅用铜锣锤轻点铜锣，而非重敲 [9] 股息派发情况 - 在IPO前，公司于2023年、2024年及2025年3月（递交招股书前一个月）分别支付股息1.94亿元、3227.9万元和3亿元，三年合计分红5.26亿元 [12]

公司上市与股价表现 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于香港联合交易所主板挂牌上市 [1] - 公司本次发行1551.12万股份，发行价为每股236.6港元 [1] - 上市首日开盘后股价大涨88.08%，报445港元，当前总市值达952.75亿港元 [1] 公司业务与经营数据 - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [3] - 2025年前9个月，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币 [3] - 截至2025年11月30日，公司门店总数达21041家，覆盖全国28个省份及各线城市 [3] - 公司59%的门店深入县城与乡镇，大量门店开设在县城、乡镇和社区周边 [3] 行业市场状况 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5% [3] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元人民币 [3] - 行业增长受食品消费水平提升、消费场景日益多元及消费偏好变化驱动 [3] 公司战略与定位 - 公司定位为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商 [3] - 公司致力于让优质、平价、选择丰富的食品供给走进普通家庭的日常生活 [3] - 公司预期将不断加大营销及品牌建设活动的投入，以吸引新消费者、留住现有消费者，并进驻新地区市场 [3]

公司上市概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于2026年1月28日在香港交易所主板上市，股票代码“1768”，成为首家在港股上市的量贩零食品牌 [1] - 公司创始人、董事长兼CEO晏周表示，公司从社区小店起步，已在全国拥有超过2万家门店 [1] - 公司企业愿景为“创造快乐生活，成为人民的零食品牌”，未来将继续拓展市场，服务更广泛人群 [1] 首次公开发行详情 - 本次IPO总计发行15,511,200股H股，发行价为每股236.60港元，总计募集资金约36.7亿港元 [1] - 香港公开发售部分获得1899.49倍的超额认购，国际发售部分获得44.44倍的认购 [1] 基石投资者阵容 - 本次IPO引入8家基石投资者，累计认购金额约1.95亿美元 [2] - 腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元 [2] - 泰康人寿、博时国际、易方达基金及淡水泉资本分别认购1000万美元 [2] 上市首日表现 - 截至1月28日收盘，公司股价报收400港元，较发行价236.60港元上涨69.1% [3]

全球资金重构与港股配置趋势 - 全球金融市场正经历由日本国债收益率飙升（40年期突破4%，30年期创历史新高）及日央行加息信号引发的资金重构，万亿美元规模的日美货币套息交易加速了结 [1] - 资金迁徙导致美元走弱、美债遭抛售，全球资金转向寻求抗通胀及抵御信用货币贬值的资产，具体流向包括大宗商品（黄金、白银、铜创新高）及亚太权益市场 [1] - 亚太市场成为资金避风港，韩国股市总市值反超德国，中国台湾加权指数逼近33000点创历史新高，香港恒生指数突破27700点创近四年半新高，南向资金与外资回流共振 [1] 外资配置港股逻辑：排除法下的消费股选择 - 外资从美股撤离的套息资金回流港股，通过排除法筛选配置标的：科技股因与美股联动性强且依赖全球流动性被排除 [4] - 生物科技股因行业受大国博弈制约、研发周期长、业绩不确定性高、波动风险显著，被外资视为备选而非优选 [4] - 金融地产股因与宏观经济复苏深度绑定，当前缺乏强复苏动能，难以形成明确估值修复主线，不符合外资对确定性的诉求 [4] - 国企及中资股（含H股）因外资无义务承接“中特估”逻辑，且AH价差收窄逻辑依赖人民币走强，无法解决其“抗通胀、稳现金流”的核心痛点 [4] - 层层排除后，消费股因能同时满足抗周期、稳现金流、对冲货币贬值需求，成为外资布局港股的必选项 [5] 鸣鸣很忙上市表现与外资认可 - 鸣鸣很忙作为“港股量贩零食第一股”，上市首日开盘大涨88.08%，最高触及445港元，总市值突破950亿港元，收盘涨幅收窄至70%附近，上演现象级行情 [5] - 其基石投资者阵容豪华，淡马锡（认购4500万美元）与腾讯并列第一大基石，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，三家海外机构合计认购1.1亿美元，占基石总认购额的56.4% [7] 外资配置消费股的核心逻辑 - 逻辑一：零售赛道属于“永恒行业”，具备穿越周期基因，核心护城河在于渠道壁垒，并具有高周转、低库存的现金流特性及转移成本上涨的风险转嫁能力，契合外资对确定性的追求 [8] - 逻辑二：公司卡位中国下沉市场，外资巨头难以适配该市场分散业态与性价比需求，而鸣鸣很忙凭借全国门店网络及“双品牌协同+数字化供应链”模式成为本土化龙头，把握消费升级与“平替”需求红利 [8] - 逻辑三：公司契合Z世代消费趋势，其平价优质、高频刚需的产品矩阵与门店场景深度适配年轻群体，底层逻辑与此前泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头崛起路径一脉相承 [8] - 历史参照：泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团在2025年年内涨幅分别达111.5%、176.1%、102.4%，均成长为千亿市值标的，鸣鸣很忙有望复制此行情逻辑 [9] 中国休闲食品行业概况与量贩零食机遇 - 行业规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5%，预计2029年将进一步扩大至4.9万亿元 [11] - 行业竞争高度分散，2024年前五大连锁零售商市场份额仅为4.2%，份额最大者仅占1%，市场整合空间广阔 [13] - 消费复苏下，质价比与下沉市场成为核心增长引擎，Z世代月均零食饮料花费普遍在400元以上，一二线城市超四成月花费超800元，并注重健康、便捷与个性化需求 [13] - 量贩零食店通过“厂商直采-总仓配送-终端门店”短链路模式压缩成本，提供极致性价比，并凭借丰富SKU、散称与定量包装兼具及互动式门店场景，精准切中核心需求 [13] - 全国量贩零食门店数量从2021年的2500家激增至2024年的40000家以上，呈现爆发式增长 [14] 鸣鸣很忙的核心竞争壁垒 - 规模与渠道优势：截至2025年9月，公司拥有门店19517家，覆盖全国28个省份，其中59%位于县域及乡镇，覆盖1341个县，2024年GMV达555亿元，稳居行业第一 [18] - 品牌与供应链优势：通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，实现经营体系统一，34%的SKU为与厂商合作定制，采用直采模式压缩成本，并依托全国仓储网络及数字化管理系统，2024年存货周转天数仅为11.6天 [18][19] - 加盟体系：公司99.9%的门店为加盟店，与9552家加盟商合作，通过全周期赋能体系（如可视化陈列模板、全流程数字化管理系统）实现“万店如一”的标准化运营与快速扩张 [20][21] - 财务表现与资本支持：2022-2024年营收复合年均增长率达203.0%，经调整净利润复合年均增长率达234.6%，截至2025年9月30日止九个月，收入同比增长75.2%，经调整净利润同比增长240.8% [22] - 公司获红杉、高榕、启承等财务资本及好想你、腾讯等产业资本加持，形成强大资源协同与背书 [23]

公司上市概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于2026年1月28日在香港交易所主板挂牌上市，股票代码“1768”，成为首家在港股上市的量贩零食品牌 [3] - 公司创始人、董事长兼CEO晏周表示，公司从社区小店起步，已在全国拥有超过2万家门店 [3] - 公司IPO总计发行15511200股H股，发行价为每股236.60港元，总计募集资金约36.7亿港元 [3] 市场认购与股价表现 - 香港公开发售部分获得了1899.49倍的超额认购，国际发售部分获得了44.44倍的认购 [3] - 上市当日收盘报400港元，较发行价236.60港元上涨69.1% [4] 基石投资者阵容 - 本次IPO引入8家基石投资者，累计认购金额约1.95亿美元 [4] - 腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元 [4] - 泰康人寿、博时国际、易方达基金及淡水泉资本分别认购1000万美元 [4] 公司战略与愿景 - 公司初心是让消费者以实惠价格购买优质零食，并帮助加盟商实现商业成功 [3] - 公司企业愿景为“创造快乐生活，成为人民的零食品牌” [3] - 未来计划继续拓展市场，服务更广泛的消费人群 [3]

全球金融市场资金重构与港股配置逻辑 - 全球金融市场正迎来由日债风暴引发的资金重构 日本40年期国债收益率自1995年以来首次突破4% 30年期国债收益率飙升至历史新高 日本政府债务率突破240% 日央行释放加息信号 导致万亿规模的日美货币套息交易加速了结 [2] - 这一趋势引发美元走弱、美债抛售潮 全球资金开启新一轮“搬家” 核心考量是避险主权债务风险和抵御信用货币贬值 [2] - 资金迁徙轨迹显现 大宗商品市场上 黄金、白银、铜等贵金属持续刷新历史新高 成为抗通胀的传统锚点 权益市场中 亚太资产成为资金避风港 韩国股指总市值反超德国股市 中国台湾加权指数连续两日创下历史新高 向33000点整数关口迈进 香港恒生指数在1月28日突破27700点 创下2021年7月以来近4年半新高 南向资金与外资回流形成共振 [2] 外资配置港股资产的排除法分析 - 科技股被排除 因回流资金是从美股市场撤离的套息资金 若认可美股科技股则无需跨市场迁徙 且港股科技股与美股联动性强 估值修复依赖全球流动性 在美股科技股吸引力弱化背景下难以进入外资核心配置池 [5] - 生物科技股被排除 2025年港股生物科技板块走完完整A型走势 回落至起点附近 板块逻辑聚焦BD合作与出海 但受大国博弈制约 且研发周期长、业绩不确定性高、波动风险显著 对追求稳健的外资仅为备选 [5] - 金融地产股被排除 板块景气度与宏观经济复苏深度绑定 当前缺乏强复苏动能支撑 短期内难以形成明确估值修复主线 不符合外资对确定性的诉求 [5] - 国企及中资股（包括H股）被排除 外资无义务承接“中特估”价值挖掘逻辑 押注AH价差收窄仅在人民币持续走强下具备合理性 无法解决其当前对“抗通胀、稳现金流”的核心痛点 [5] - 层层排除后 消费股成为外资布局港股的必选项 因其能同时满足抗周期、稳现金流、对冲货币贬值的核心需求 [6] 鸣鸣很忙的上市表现与外资认可 - 作为“港股量贩零食第一股” 鸣鸣很忙上市首日开盘大涨88.08% 最高触及445港元 对应总市值突破950亿港元 截至发稿涨幅收窄至70%附近 [7] - 基石投资者阵容豪华 凸显全球资本认可 淡马锡以4500万美元认购额与腾讯并列第一大基石投资者 贝莱德认购3500万美元 富达基金认购3000万美元 三家海外机构合计认购规模达1.1亿美元 占基石总认购额的56.4% [9] 外资配置消费股的三大核心逻辑 - 赛道具备穿越周期的基因 零售赛道是查理·芒格总结的五大“永恒行业”之一 核心护城河在于深厚的渠道壁垒 享有高周转、低库存的现金流特性 可作为商品流通枢纽转移成本上涨压力 完美契合外资对确定性的追求 [10] - 卡位下沉市场的历史性机遇 面对以下沉市场为主要驱动力的中国量贩零食市场 外资巨头难以适配下沉市场的分散业态与性价比需求 鸣鸣很忙凭借庞大门店的全国网络、“双品牌协同+数字化供应链”模式 成为本土化龙头 把握消费升级与“平替”需求爆发的时代红利 [10] - 契合新一代消费趋势 Z世代成为消费主力后 平价优质、高频刚需的消费习惯推动量贩零食赛道崛起 鸣鸣很忙的产品矩阵与门店场景深度适配年轻群体需求 此底层逻辑与此前泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头的崛起路径一脉相承 [10] - 回顾历史 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团曾凭借相似逻辑引领港股新消费行情 2025年三者年内涨幅分别达111.5%、176.1%、102.4% 均成长为千亿市值标的 [11] 中国休闲食品行业概况与量贩零食业态崛起 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币 复合年增长率为5.5% 预计于2029年将进一步扩大至4.9万亿元人民币 [13] - 行业竞争格局高度分散 以GMV计 2024年前五大连锁零售商市场份额仅为4.2% 份额最大的占比仅为1% 市场整合空间广阔 [15] - 消费复苏浪潮下 质价比与下沉市场成为核心增长引擎 Z世代作为消费主力 其月均零食饮料花费普遍在400元以上 一二线城市超四成Z世代月花费超800元 且注重成分健康 追求新奇体验与线上种草的消费闭环 健康化、便捷化、个性化需求日益凸显 [15] - 量贩零食店精准切中核心消费者需求 成为消费复苏期的亮眼业态 在价格端 通过“厂商直采-总仓配送-终端门店”的短链路模式大幅压缩中间环节 产品平均价格远低于一般超市 极致性价比契合复苏期消费者核心诉求 [16] - 在产品端 单店SKU较多 涵盖烘焙、坚果、膨化食品等全品类 散称与定量包装兼具 满足多样化选购需求 [17] - 在场景端 门店明亮宽敞、货架整齐 搭配试吃、促销等互动活动 营造无压力购物环境 有效提升消费者停留时间与购买意愿 [18] - 量贩零食业态呈现爆发式增长态势 全国量贩零食门店数量从2021年的2500家激增至2024年的40000+家 [18] 鸣鸣很忙的四维支撑体系 - 规模与渠道优势 截至2025年9月 公司拥有门店19517家 覆盖全国28个省份 其中59%的门店位于县域及乡镇 深度渗透下沉市场 覆盖1341个县 2024年公司GMV达555亿元 稳居中国最大休闲食品饮料连锁零售商地位 [24] - 品牌与供应链优势 双品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”在区域覆盖上形成互补 且已实现经营体系、管理架构的全面统一 34%的SKU为与厂商合作定制 通过精准洞察消费需求优化产品规格与口味 同时提供散装称重产品降低尝新门槛 [25][26] - 公司采用直采模式压缩采购成本 依托覆盖全国的仓储网络 以及数字化仓储管理系统（WMS）和运输管理系统（TMS） 实现选品、仓储、配送的标准化运营 保障供应链稳定性与效率 2024年公司存货周转天数仅为11.6天 [26] - 万店如一的加盟体系 截至2025年9月30日 公司19517家门店中加盟店占比高达99.9% 与9552家加盟商建立深度合作 加盟模式是公司实现规模快速扩张的核心支撑 [27] - 公司构建全周期、多维度加盟商赋能体系 为加盟商提供可视化陈列模板 明确各类产品的摆放位置、陈列密度与组合逻辑 保证门店形象统一性 提升消费者选购效率与购买意愿 加盟商可接入公司全流程数字化管理系统 实时查看销售数据、库存状况、会员反馈等关键信息 实现精细化运营决策 [28] - 财务高增与资本赋能 2022-2024年营收复合年均增长率达203.0% 经调整净利润复合年均增长率更高达234.6% 截至2025年9月30日止九个月 公司收入同比增长75.2% 经调整净利润同比增长240.8% [30] - 从成立至今 有红杉、高榕、启承等顶级机构不断加码支持 还有好想你、腾讯等产业资本入局 形成了财务资本与产业资本共振的强大背书 [30]

公开资料显示，鸣鸣很忙是一家专注于高性价比零食的零售品牌，拥有"零食很忙"和"赵一鸣零食"两个品牌，产品主要包括烘焙食品、饼干、坚果及籽 类、休闲膨化食品和速食、休闲熟食食品、糖果、巧克力和蜜饯、饮料等，通过创新的量贩模式和高效的供应链，品类丰富、高质价比、高频上新的产 品，快速在全国各级城市扩张。截至2025年9月底，已拥有超过19517家门店，网络覆盖全国28个省和所有县级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇， 展现出强大的下沉市场渗透力。 半导体股集体上攻 【导读】港股三大指数集体上攻，恒指创4年半新高！一股上市首日大涨近70% 1月28日，投资者情绪高涨，港股三大指数集体走高。 截至收盘，恒生指数收涨2.58%，报27826.91点，创2021年8月以来新高；恒生科技指数涨2.53%，报5900.16点；恒生国企指数涨2.89%，报9512.24点。 盘面上，科技股多数收涨，阿里巴巴、腾讯涨超2%，中芯国际涨超3%，华虹半导体涨逾7%；油气股集体走强，中国石油股份、中国海洋石油涨近5%； 有色金属板块延续强势，中国铝业（601600）涨逾12%；黄金股上扬，赤峰黄金（600988）涨超10%，紫金黄 ...

公司：鸣鸣很忙集团 - 公司于1月28日在港股上市，成为港股“量贩零食第一股”，截至发稿市值超900亿港元 [1] - 按2024年GMV计，公司是中国最大休闲食品饮料连锁零售商 [7] - 公司门店网络覆盖中国28个省份、所有线级城市，其中59%的门店位于县城及乡镇，进入了1341个县，在中国县城的覆盖率高达66% [7] - 公司旗下品牌包括赵一鸣零食等，门店规模从数千家发展至近2万家 [33] - 公司2022年至2024年收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，三年复合增速达203% [26] - 公司同期经调整净利润从0.82亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [26] - 公司第二大机构投资人为黑蚁资本，黑蚁于2023年首次投资并多轮加注 [9] 行业：县域消费市场概览 - 县域市场是由县级市、县和自治县组成的中国真正的腰部大众市场，截至2023年底全国有1813个县级行政区划 [5] - 县域是国家经济的基础单元和人口主要载体，是商业与社会价值的根本所在 [5] - 蜜雪冰城、瑞幸咖啡等万店品牌，以及农夫山泉、东鹏饮料等上市公司的成功都离不开县域市场的布局 [6] - 一个效率型品牌要达到万店或更高规模离不开对县域市场的覆盖 [6] 行业：县域消费者画像与行为变化 - 县域居民对收入预期并不悲观，收入看涨，支出预期同步攀升 [3] - 超过六成县域居民认为未来2-3年收入会持续增加 [18] - 51.4%的县域居民预计未来会增加支出，该比例高于2022年的36.3% [18] - 县域家庭年收入水平在2022年至2025年间保持稳定 [18] - 中产身份认同感显著淡化，年轻一代中尤为明显，“面子消费”不再是核心追求 [3][43] - 折叠消费成为常态，消费者愿意同时购买9.9元的眼影和1.5万元的金手镯，品质需求与极致性价比共存 [3] - 消费者主动收敛非必要开支，特别是在服饰、身份象征品等外部导向的消费上，呈现出“体感收缩” [16] - 约11%的县城消费者对“消费能够满足我的基本生活需求就行”的态度从“更加重要”转变为“重要” [43] - 县城消费者对陪伴共处的需求显著提升，在36岁以上群体中更为明显 [47] - 宠物、体育、精神消费等市场在县域处于萌芽且发展状态 [47] - 县域消费者平均每周食用零食频次达到2.4次 [31] 行业：县域市场增长逻辑与投资机遇 - 县域市场的“爆发拐点”是特定县城中少量消费者的选择在近1813个县域中同步发生、广泛复制的结果 [26] - 依托庞大人口基数，散落的消费需求可通过规模效应聚合，形成体量可观的潜力市场 [26] - 企业精准匹配县域需求可迎来规模与业绩的双重爆发，鸣鸣很忙的增长数据是直接印证 [26] - 零食集合店是理想的承接县域需求的业态之一，其核心在于精准拿捏“不提价的升级”与“家庭陪伴共处”两大核心诉求 [25][26] - 零食集合店有着丰富的SKU、实惠的价格、舒适的购物环境，适配零食50%的触发性消费属性，并为家庭闲逛提供线下场景 [28][29] - 11.5%的县域居民表示过去一年在零食集合店的购物频次有所增加，该比例高于2022年的6.7% [36] - 对于快餐、茶饮、零食集合店等高度标准化的品类，消费者明显更偏好连锁品牌 [36] - 在烘焙、鲜切牛肉、早餐等品类中，连锁品牌常陷入“规模不经济”困境 [36] - 零食集合店与折扣店为代表的现代渠道实现逆势增长，县城消费者对“近场、便利、高性价比”线下消费模式的偏好上升 [31] 行业：县域市场未来趋势与供给创新 - 县域消费者消费诉求正从“物质满足”向“精神丰盈”进阶，将有限预算投入到能即时带来愉悦感的体验型消费中 [49] - 县域消费者平均月薪约3300元，需要的并非极致差异化的“精品体验”，而是价格可及、感受直接的“轻体验”供给 [49] - 供给端的匮乏不仅体现在数量上，更体现在质量与层次的缺失，导致消费者常面临“只有低价、且体验都相对有限”的局面 [49] - 新供给涌现分为两大方向：一是效率升级，用数字化和标准化改造传统业态；二是价值创新，填补情绪体验消费空白 [50] - 社交媒体与电商充分渗透下，大量改善型需求被持续激发，例如热门国产IP形象已在县域年轻人群中建立广泛认知 [50] - 养宠等新兴生活方式在县域市场稳步渗透，将释放对优质主粮、宠物服务等细分需求的市场潜力 [53] - 县域市场呈现鲜明的折叠式消费特征，品质升级与极致性价比两大需求并行 [55] - 高品质保健品、母婴品牌等通过电商实现与一线城市同步渗透，同时拼多多上70-80元的冲锋衣、9.9元的眼影等商品热销 [55]