公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.00%，报22.44元/股，成交额5.10亿元，换手率0.39%，总市值达1706.75亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入2153.76万元，特大单买入8010.34万元（占比15.71%），卖出4888.30万元（占比9.59%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨42.84%，近5个交易日、20日、60日分别上涨3.65%、6.15%和7.78% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月29日，当日龙虎榜净买入2.06亿元，买入总计6.51亿元（占总成交额14.47%），卖出总计4.45亿元（占总成交额9.89%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入261.64亿元，同比增长36.72%，归母净利润109.34亿元，同比增长61.64% [2] - 公司主营业务收入构成为：财富管理业务40.08%，交易及机构业务32.27%，投资管理业务24.97%，投资银行业务2.14%，其他0.54% [1] - 公司A股上市后累计派现396.04亿元，近三年累计派现93.37亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为14.52万，较上期减少12.76%，人均流通股41016股，较上期增加14.72% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股2.39亿股，较上期增加1423.71万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股2.28亿股，数量较上期不变 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第七大流通股东，持股7628.07万股，较上期增加3068.25万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股5028.11万股，较上期减少240.35万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）与华宝中证全指证券公司ETF（512000）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司成立于1994年1月21日，于1997年6月11日上市，总部位于广东省广州市 [1] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，所属概念板块包括参股基金、证金汇金、低市盈率、期货概念、H股等 [2]

文章核心观点 - 市场仍处于牛市前半场 关键在于坚守景气赛道 投资应围绕“科技产业浪潮、全球优势输出与周期困境反转”三大维度展开[1] 市场底层逻辑重塑 - 当前A股市场最深刻的变革是一系列历史经验被现实表现打破 市场底层逻辑和定价正在发生根本性重塑[2] - 盈利研判框架变化：在地产、基建、内需消费等传统经济体感未有显著改善的情况下 A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳 表明利润结构深刻变化[2] - 估值层面挑战历史规律：A股历史上很少出现连续三年由估值扩张驱动的行情 但在2024—2025年已连续两年提估值后 2026年能否打破规律成为新焦点[2] - 市场行为和结构变化显著：电子行业的机构持仓创出历史单个行业的上限 打破了“20%持仓即见顶”的旧有认知[2] - 在人工智能热潮中 TMT板块成交额占比再次刷新纪录 每一次产业周期的牛市 TMT成交占比都会突破历史的上限[2] - 今年LME铜价突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限 暗示在新能源与全球新需求叙事下 部分关键资源的定价正在脱离纯粹的传统周期框架[3] - 所有被打破规律背后的统一驱动内核已切换：中国上市公司已不再由地产基建消费、传统信用周期所驱动 而更多来自于科技驱动生产力以及把商品卖到全球去[3] 未来核心增长动力 - 行情延续的核心在于企业盈利端能否实现实质性改善 这一改善高度依赖于两大形成全球共振的新动力[4] - 新动力之一是强劲的外需与出海的质变 这已超越传统商品出口 是中国制造业竞争力的一次系统性全球化跃迁 龙头企业正从产品出口转向品牌、技术和产业链的全面出海[4] - 新动力之二是深化的AI革命与广泛的应用场景落地 AI投资领域并未出现泡沫化迹象 2026年可能是大厂端侧硬件产品的元年[4] - AI技术从基础推理向智能代理乃至通用智能持续迭代 其与千行百业的融合将催生前所未有的新需求与新商业模式[4] - 此轮科技革命具备鲜明的全球共振特性 使得参与其中的A股公司获得了历史性的成长舞台[4] - 针对热门赛道交易拥挤的担忧 在牛市或大型产业周期中 由于增量资金持续入场 短期成交占比高企并不必然意味着见顶 每一轮大型产业周期都会刷新交易热度的上限[4] 2026年行业配置主线 - 行业配置思路包括科技链、外需链和其他困境反转机遇三大方向[5] - AI仍是明确的产业主线 在海外需关注算力供需缺口、商业化落地及竞争新格局的变化[6] - 在国内 随着芯片供给瓶颈有望在2026年逐步缓解 国内算力链迎来反转机遇 同时国内大厂在端侧创新节奏明显加快 相关应用与硬件产业链有望得到进一步延展[6] - 部分传统权重行业在经历深度出清后 正迎来基本面反转的拐点 例如电力设备与新能源板块已迈过产能压力最大的阶段 企业盈利报表渐次走出低谷[6] - 电池环节在储能需求的强劲带动下 出现订单改善与产能出清的积极迹象 国内大型储能市场的爆发正对全产业链形成加速带动[6] - 中国优势产业的全球化进程正进入新阶段 正从成本优势输出升级为技术、产能与商业模式的综合输出[6] - 高端制造出口链需择优布局：一方面可关注与海外地产基建相关、目前处于基本面左侧的行业 其受益于海外财政与库存周期 具备困境反转的性价比 另一方面应聚焦那些有望持续提升海外市场份额的领域 如变压器、风电整机、工程机械等[6] - 创新药板块正从漫长的研发投入期步入国际化收获期 2025年以来 中国药企在全球授权交易中从配角跃升为主角 交易呈现显著的大额化特征[7] - 随着海外授权收入放量 头部公司的业绩已显现回暖态势 利润陆续回正 行业估值仍有提升空间[7] - 面向“十五五”规划建议 人形机器人、氢能、合成生物等未来产业因成熟度相对较高而具备率先商业化的潜力 产业链关键环节的盈利增长预期普遍提升[7] - 2026年的行业配置地图：以科技成长作为进攻矛 以周期反转作为稳定盾 并贯穿中国产业全球竞争力提升这一核心叙事[7]

定增市场整体规模与增长 - 截至12月25日，A股市场共有153家上市公司实施定增，实际募资金额达8142.45亿元，同比增长375.14% [2] - 四家大型银行（中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行）募资额位居市场前四，合计募资5200亿元 [2] - 远达环保、中航成飞、国泰海通募资额也位居市场前列，分别募资235.76亿元、174.39亿元、100亿元 [2] 定增市场升温的驱动因素 - 政策支持上市公司通过定增实现产业整合，战略投资者参与门槛降低 [2] - 宏观经济持续复苏增强企业扩张意愿，市场环境积极变化增强投资者信心 [2] - 定增项目普遍展现出较强的“赚钱效应”，吸引更多个人投资者和中长期资金参与 [2] 券商在定增中的承销与保荐业务 - 年内共有33家券商服务上市公司开展定增 [2] - 中信证券保荐17家上市公司，担任主承销商36次，实现承销及保荐费用收入2.09亿元 [2] - 国泰海通、中信建投分别保荐18家、12家上市公司，承销及保荐费用收入分别为1.51亿元、0.83亿元 [2] 券商以自有资金参与定增投资 - 20家券商及其子公司合计参与了69家上市公司的定增，认购次数合计141次，认购金额合计107.42亿元，同比增长69.65% [3] - 广发证券参与38次定增，认购金额合计达27.35亿元，居于行业首位 [3] - 国泰海通参与了13次定增，认购金额为22.42亿元 [3] - 华安资管、中金公司参与定增次数分别为39次、9次，认购金额分别为16.36亿元、12.53亿元 [3] 券商参与定增的战略意义与协同效应 - 券商参与定增有助于为市场增加“信心锚”，提振投资者预期，引导资源流向实体经济和高成长领域 [3] - 对券商自身而言，参与定增有助于提升资金使用效率，增厚投资收益 [3] - 能发挥“投行+投资”协同效应，强化与优质客户的战略绑定，为后续并购、发债等业务创造机会 [3] 券商投资标的偏好与行业分布 - 德赛西威增发的股份获得6家券商认购，南京证券、富乐德均获得5家券商认购 [4] - 世华科技、鲁抗医药、华达科技、爱旭股份、TCL科技均获得4家券商认购 [4] - 在券商参投的69家上市公司中，有9家属于半导体行业，数量居首 [4] 定增项目的市场表现 - 以12月25日收盘价计算，在券商参投的69家上市公司中，有9家公司最新股价较定增发行价增长了一倍以上 [4] - 中钨高新以207.45%的股价涨幅居首，信达证券、广发证券、第一创业分别获配2105.26万股、610.53万股、568.42万股 [4] - 横河精密股价上涨200.39%，华安资管、广发证券分别获配430.66万股、242.68万股 [4]

H股类别股东大会频现反对票现象 - 多家“A+H”上市公司在H股类别股东大会上审议普通议案时，频繁出现大量反对票，甚至导致议案被否决，而同期A股股东大会的反对意见则小很多 [1][2][3] - 具体案例包括：中国能建修订章程议案获3.08亿股反对票，占出席H股表决权的12.02%；广发证券同类议案获1.21亿股反对票，占比16.08%；中国电信两项议案各获4.37亿股反对票，占比逾20%；春立医疗、荣昌生物、东方电气等公司的相关议案亦遭否决或高比例反对 [4][5][6] - 被审议的议案大多与按照新《公司法》要求修订公司治理制度有关，例如修订章程、取消监事会等 [6] 反对票背后的ESG驱动因素 - 海外投资机构将ESG视为重要的公司治理表态工具，投反对票常源于对上市公司ESG报告内容不满意，认为其未能充分体现关键指标 [3][7] - ESG表现已成为海外金融机构、主权基金等机构投资者关键的筛选标准，评级不足的企业可能被排除在投资清单之外 [8] - MSCI研究指出，ESG评级最低的公司平均融资成本为7.9%，评级最高的公司为6.8%，两者相差约1.1个百分点，凸显ESG对融资成本的影响 [8] - 港股在ESG披露要求（如强制气候风险评估）上比A股更为严格，与国际资本接轨更早 [7] 国内外ESG标准差异与接轨难题 - 海外机构的ESG评价体系多基于西方市场经验，对中国企业的特殊实践（如“乡村振兴”投入）适配不足，难以获得充分认可 [10][11] - MSCI ESG评级洞察报告显示，中国企业在公司治理、公司行为议题上表现落后的比例达73.6%，远高于全球平均的44.7%，而这两类议题在评级中权重常超30%，显著拖累整体评级 [11] - 经济制度与文化社会差异导致关切议题不同，例如中国要求披露乡村振兴，而欧美无此要求，造成理解与认可上的障碍 [11] - 企业面临满足国际评级要求与契合本土政策导向的双重挑战，增加了适应成本 [3] A股ESG信息披露的快速发展 - 2024年4月，沪深北三大交易所同步发布《上市公司可持续发展报告指引》，建立披露框架并接轨国际，强化气候变化相关披露 [14] - 监管持续推动：2023年11月发布报告编制征求意见稿，上交所制定2024-2026年ESG信息披露质量三年行动方案；2025年3月，证监会新版《上市公司信息披露管理办法》明确要求上市公司按交易所规定发布可持续发展报告 [14][15] - A股全行业ESG报告披露率从2022年的34.86%提升至2024年的46.34%；中证800指数成份股披露率从2022年的82.25%上升至2024年的89.25% [15] - 上市公司对ESG的态度从视其为成本转向思考如何转化为资本，本土化ESG标准体系正在加速建立中 [15] ESG的核心价值与未来方向 - ESG报告不仅是企业社会责任的呈现，更代表企业未来发展前景，蕴含长期运营的潜在风险与价值增长点 [8] - ESG通过“表现→风险/价值判断→估值定价”的传导链条，成为机构投资决策的核心逻辑之一，报告质量直接关联企业在资本眼中的风险等级与价值潜力 [8] - 专家建议需政府、监管、投资机构、企业及第三方形成“协同治理”格局，共同构建统一且具行业适配性的披露标准，推动ESG回归服务长期价值决策的本质 [12][13]

核心财务预测与估值 - 广发证券预计沪上阿姨2025至2027年经调整净利润分别为5.6亿元、6.4亿元和7.6亿元 [1] - 参考可比公司，给予公司2026年18倍市盈率估值，对应合理价值为121.32港元/股，评级为“买入” [1] 公司发展策略与竞争优势 - 公司发展策略清晰，采用“一体两翼”模式：“一体”指沪上阿姨中国区基本盘快速成长，在拓店和同店销售方面均有空间；“两翼”指茶瀑布和海外业务协同补充，能覆盖更多客群并增强抗周期能力 [1] - 沪上阿姨成立于2013年，已成为中价现制茶饮中第二个达到万店规模的品牌 [2] - 自2025年5月起受益于外卖市场竞争，预计公司同店商品交易总额表现优秀，且公司拉新及留存用户能力提升，主品牌同店销售有望保持韧性 [2] 区域市场地位与加盟模式 - 公司在北方地区具有明显卡位优势，是中价现制茶饮在北方门店数最多的品牌，截至2024年底北方门店数达4784家，占总门店数的52.1%，而其他中价前五品牌该占比不超过30% [2] - 2023年，公司在北方门店数比排名第二的品牌多约1900家 [2] - 公司投资模型具有低投入、低成本特点，单店初始投入约27.5万元，低于中价现制茶饮平均的35万元，2024年加盟商续签率达98%，新开店中老加盟商开店比例为48.8%，印证了该模型的成功 [2] 产品创新与客户运营 - 公司积极把握消费者需求进行产品创新，2025年上半年共推出136款新品 [3] - 公司季度活跃会员数达1580万人，季度复购率为40.6% [3] - 公司拓展产品品类，于2025年重新梳理咖啡品类，并在沪上阿姨和茶瀑布的菜单中均上新咖啡，预计咖啡结合烘焙等品类有望贡献同店销售增量 [3] 第二增长曲线：茶瀑布与海外业务 - 旗下品牌“茶瀑布”核心产品定价在10元以下，卡位格局较好的价格带，采用真茶真奶，质价比优势明显，在乡镇和高校市场广受欢迎 [4] - 目前茶瀑布品牌签约和在营门店均已突破1000家 [4] - 海外扩张方面，沪上阿姨今年在美国和韩国的门店相继开业，公司优先布局经济相对发达的国家，且门店普遍表现较好 [4]

核心观点 - 广发证券予沪上阿姨“买入”评级 合理价值121.32港元 基于2026年18倍PE估值 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年经调整净利润分别为5.6亿元、6.4亿元、7.6亿元 [1] - 参考可比公司 给予公司2026年18倍PE估值 对应合理价值为121.32港元/股 [1] 公司发展策略 - 公司发展策略清晰 采用“一体两翼”模式 [1] - “一体”指沪上阿姨中国区基本盘 具备快速成长潜力 拓店和同店均有空间 [1] - “两翼”指茶瀑布和海外区 作为协同补充 能覆盖更多客群并增强抗周期能力 [1] 品牌定位与市场地位 - 公司为快速成长、持续升级的中价现制茶饮品牌 [2] - 已成为中价现制茶饮中第二个万店品牌 [2] - 自2025年5月起受益于外卖大战 预计同店GMV表现优秀 [2] - 公司拉新及留存用户能力已有提升 主品牌同店有望保持韧性 [2] 区域优势与加盟模式 - 公司在北方地区卡位优势明显 是北方中价现制茶饮门店数最多品牌 [3] - 截至2024年底 北方门店数达4784家 占比52.1% 2023年比排名第二的品牌多约1900家 [3] - 其他中价TOP5品牌北方占比不超过30% [3] - 投资模型具备低投入、低成本特点 加盟商初始投入约27.5万元 低于中价现制茶饮平均的35万元 [3] - 2024年加盟商续签率达98% 新开店中老加盟商开店比例为48.8% 印证模型成功 [3] 产品创新与会员运营 - 公司把握需求积极推新 2025年上半年推出136款新品 [4] - 季度活跃会员达1580万人 季度复购率为40.6% [4] - 2025年重新梳理咖啡品类 在沪上阿姨及茶瀑布菜单中均上新咖啡 [4] - 预计咖啡有望结合烘焙等品类贡献同店销售增量 [4] 第二增长曲线：茶瀑布与海外扩张 - 茶瀑布核心产品定价10元以下 卡位格局较好价格带 采用真茶真奶 质价比优势明显 [5] - 茶瀑布在乡镇、高校广受欢迎 目前品牌签约和在营门店均已突破1000家 [5] - 出海方面 公司美国、韩国门店相继开业 优先布局经济相对发达国家 门店普遍表现较好 [5]

基金产品概况 - 基金名称为国泰上证科创板200交易型开放式指数证券投资基金，场内简称“科200GT”，扩位简称“科创200ETF国泰”，认购代码为589223，证券代码为589220 [15][16] - 基金类别为股票型证券投资基金，运作方式为交易型开放式，存续期限为不定期 [16][17][18] - 基金份额发售面值为人民币1.00元 [19] - 基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 [20] 募集安排与规模控制 - 基金募集期为2026年1月5日至2026年1月13日 [2][25] - 募集期内投资者可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式，暂不开通网下股票认购 [2][25][38] - 基金首次募集规模上限为20亿元人民币（折合20亿份），不包括募集期利息和认购费用 [2] - 若募集期内累计有效认购申请份额总额超过20亿份，基金管理人将采取末日比例确认的方式控制规模 [2] - 末日认购申请确认比例的计算公式为：（20亿份 - 末日之前有效认购申请份额总额）/ 末日有效认购申请份额总额 [2] 认购方式与规定 - 网上现金认购通过具有基金销售业务资格的上海证券交易所会员单位办理，网下现金认购通过基金管理人及其指定的发售代理机构进行 [4][24] - 投资者认购需具有上海证券交易所A股账户或证券投资基金账户 [4][40] - 网上现金认购以基金份额申请，单一账户每笔认购份额须为1,000份或其整数倍 [4][29] - 网下现金认购以基金份额申请，投资人单笔认购须为1,000份或其整数倍 [4][35] - 在募集规模上限内，投资人可多次认购，单个投资人的累计认购规模没有限制 [5][39] 认购费用与资金处理 - 认购费用由投资人承担，不列入基金财产，具体费率以公告表格为准 [27] - 通过基金管理人进行网下现金认购的有效认购资金在募集期间产生的利息，将折算为基金份额归投资人所有 [27][54] - 网上现金认购和通过发售代理机构进行网下现金认购的有效认购资金在登记机构清算交收后产生的利息，计入基金财产，不折算为投资人基金份额 [27][54] - 举例：通过发售代理机构网上认购1,000份，假设佣金比率0.80%，则认购佣金为8.00元，需准备认购金额1,008.00元 [28] - 举例：通过基金管理人直销柜台网下认购100,000份，假设认购费率0.80%，认购金额产生利息10.82元，则需准备资金100,800.00元，最终可得100,010份基金份额 [33] 基金备案与合同生效条件 - 基金自份额发售之日起3个月内，需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件，方可办理基金备案手续 [26][56] - 达到备案条件后，基金管理人办理完毕基金备案手续并取得中国证监会书面确认之日起，《基金合同》生效 [26][56] - 若募集期限届满未达到备案条件，基金管理人需在30日内返还投资人已缴纳款项并加计银行同期活期存款利息 [27][57] 发售相关机构 - 基金管理人为国泰基金管理有限公司，成立于1998年3月5日，注册资本1.1亿元人民币 [58] - 基金托管人为中国银行股份有限公司 [58] - 发售协调人为广发证券股份有限公司 [22][59] - 网下现金发售代理机构包括长江证券股份有限公司等 [59] - 登记机构为中国证券登记结算有限责任公司 [61] - 律师事务所为上海市通力律师事务所，会计师事务所为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙） [61]

会议召开基本情况 - 广发证券于2025年12月23日下午14:30在广东省广州市天河区马场路26号广发证券大厦40楼4008会议室召开了2025年第三次临时股东大会及类别股东大会 [2][3] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 由第十一届董事会召集 董事长林传辉先生主持 会议召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [3] 股东出席与参与情况 - 2025年第三次临时股东大会享有表决权的总股本为7,605,845,511股 出席会议的股东及代表共1,047人 代表股份4,285,919,257股 占公司有表决权股份总数的56.3503% [4] - 其中 A股股东及代表1,044人 代表股份3,412,378,759股 占有表决权股份总数的44.8652% H股股东及代表3人 代表股份873,540,498股 占有表决权股份总数的11.4851% [4] - 通过网络投票的A股股东共1,034人 代表股份422,417,847股 占有表决权股份总数的5.5539% [4] - 2025年第二次A股类别股东大会出席会议的A股股东代表股份3,412,378,759股 占公司有表决权A股股份总数5,904,049,311股的57.7973% [5] - 2025年第二次H股类别股东大会出席会议的H股股东代表股份751,772,298股 占公司有表决权H股股份总数1,701,796,200股的44.1752% [6] 公司治理层与中介机构出席情况 - 公司在任的11名董事和5名监事全部出席了本次股东大会及类别股东大会 [7] - 公司董事会秘书出席 其他高级管理人员列席会议 公司聘请的律师等中介机构相关人员也列席了会议 [7] 提案审议与表决结果 - 2025年第三次临时股东大会、第二次A股类别股东大会及第二次H股类别股东大会的所有提案均获得通过 未出现否决提案 [1][8][10][12] - 所有审议议案均为特别决议事项 须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [9][11][12] 公司章程与治理结构重大修订 - 股东大会同意对《公司章程》及其附件《股东大会议事规则》《董事会议事规则》进行修订 并废止附件《监事会议事规则》 [13] - 董事会审计委员会将行使《公司法》规定的监事会职权 [13] - 同意授权董事会并转授权经营管理层修订、删除公司各项内部规章制度中涉及监事会、监事的相关内容 并将“股东大会”修改为“股东会” [14] - 同意撤销监事会办公室 自相关股东大会审议通过之日起生效 [14] 监事会变更及相关安排 - 修订后的《公司章程》生效后 公司第十一届监事会监事周锡太、王振宇、郑春美、周飞媚及易鑫钰不再担任公司监事职务 [14] - 各监事已确认与公司董事会及管理层无歧见 不存在未履行完毕的公开承诺 [14] - 王振宇、郑春美及周飞媚不在公司及控股子公司担任其他职务 周锡太及易鑫钰作为公司员工仍在公司担任其他职务 [14] 法律意见与文件备查 - 北京市嘉源律师事务所律师出具法律意见 认为本次股东大会的召集、召开程序、召集人和出席会议人员的资格及表决程序符合相关法律法规和《公司章程》的规定 表决结果合法有效 [15] - 相关股东大会决议及法律意见书等文件已按规定备查 [16]

腾讯云在金融行业的市场渗透 - 在国内TOP10券商中，已有超过6成选择腾讯云构建新一代国产大数据平台 [1] - 合作券商包括中信证券、国泰海通、广发证券、银河证券、中信建投、中金财富等多家头部机构 [1] 腾讯云产品的应用场景 - 腾讯云大数据平台TDBS被用于支撑面向AI时代的数据基础设施升级 [1]

行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，标志着公募基金行业绩效管理将迎来重大改革 [1][9] - 新规要求基金公司应根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例 [1][9] - 对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应当适当降低分红频率与比例 [1][9] 广发基金财务与分红分析 - 2024年，广发基金营业收入72.60亿元，净利润20.00亿元，向股东分红总额8.46亿元，分红率为42.30% [1][9][10] - 近十年（2015-2024），广发基金累计净利润147.70亿元，累计向股东分红67.42亿元，近十年整体分红率为45.65% [1][2][9][10] - 近五年（2020-2024），广发基金累计净利润105.14亿元，累计向股东分红62.34亿元，近五年整体分红率显著提升至59.30% [2][6][10][14] - 广发证券作为控股股东（持股54.53%），近十年从广发基金累计获得分红37.88亿元，近五年获得35.28亿元 [1][2][6][9][10][14] 股权激励与分红关联 - 2020年12月，广发基金实施员工持股计划，通过五个员工持股平台合计持有公司10%的股权，激励对象或超过百人 [3][4][11][12] - 实施股权激励后，公司分红率显著上升，2021年分红率达到80.69%，为近十年最高点 [3][11] - 2020年至2024年期间，员工持股平台累计获得分红约6.47亿元 [6][14] 广发基金产品业绩表现 - 在2022年至2024年完整三年期间，广发基金旗下289只产品（只含主代码）中，183只产品亏损，占比63.32% [7][15] - 同期，有189只产品跑输业绩比较基准，占比65.40%，其中跑输基准10%以上的产品有90只，占比31.14% [7][8][15][16] - 在更长周期（2022年12月1日至2025年11月30日）的323只产品中，亏损产品占比降至21.36%，但跑输基准的产品占比仍达53.56% [7][15][16] 市场观点与潜在影响 - 市场人士指出，过高的分红率不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张及应对风险的能力 [8][17] - 在市场低迷、基民收益不理想时期向股东高比例分红，对基金投资者的体验欠佳 [8][17] - 此次绩效改革被解读为“业绩为王”时代的来临，可能涉及近千名基金经理的薪酬调整 [1][9]