FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國蒙牛乳業有限公司 呈交日期： 2025年9月1日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02319 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前 ...

现金流与股东回报 - 公司拥有强劲现金流 [1] - 现金流可为2025至2027年间50%股息分派比率提供支持 [1] - 持续股份回购可支持估值 [1] 评级与目标价 - 建银国际调整公司目标价至20.7港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

公司财务与估值 - 建银国际调整蒙牛乳业目标价至20.7港元并维持"跑赢大市"评级 [1] - 公司拥有强劲现金流可为2025至2027年间50%股息分派比率提供支持 [1] - 持续股份回购对估值形成支撑作用 [1]

CHINA MENGNIU DAIRY COMPANY LIMITED 中國蒙牛乳業有限公司* （於開曼群島注册成立的有限公司） （股份代號：2319） 董事名單與其角色和職能 中國蒙牛乳業有限公司董事會（「董事會」）成員載列如下： 執行董事 高飛先生（總裁） 沈新文先生 王燕女士 非執行董事 慶立軍先生（主席） 孟凡傑先生 Lillie Li VALEUR 女士 獨立非執行董事 葉禮德先生 李恒健先生 葛俊先生 董事會已設立五個董事委員會。下表載有各董事會成員在這些委員會中擔任的職位。 | 董事 | 董事委員會 | 審核委員會 | 提名委員會 | 薪酬委員會 | 戰略及發展 | 可持續發展 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 委員會 | 委員會 | | 高飛先生 | | | | | 成員 | 成員 | | 沈新文先生 | | | | | 成員 | | | 王燕女士 | | | | | | 成員 | | 慶立軍先生（主席） | | | 委員會主席 | | 委員會主席 | | | 孟凡傑先生 | | | | | 成員 | | | L ...

核心观点 - 公司自主研发的益生菌菌株Lc19通过微生物色氨酸-胆酸(TRP-CA)新机制调控血糖 为全球血糖健康管理提供中国方案 彰显公司在国际精准营养领域的实力和引领地位 [1][5] - 研究成果发表于国际顶级期刊《Cell》 成为全球食品科学领域首篇获该刊收录的应用型成果 标志公司突破益生菌技术卡脖子问题 推动中国菌跻身全球营养科学第一梯队 [3][6] - 公司以长期主义坚持自主科研 构建超1.8万株菌种的资源库 研发投入年均增速13% 2024年达5.13亿元 在全球设立9大研发基地 引领乳业新质生产力发展 [9][11] 技术突破 - 打破国外菌种技术垄断 自主研发出副干酪乳酪杆菌Lc19 通过TRP-CA信号通路激活人体受体 促进GLP-1和胰岛素分泌 改善血糖稳态 [5] - 研究成果实现产业应用 推出悠瑞安糖盾益生菌粉 每盒活菌含量高达10200亿CFU 结合桑叶提取物等天然植萃成分 通过多靶点协同满足控糖需求 [6] - 自主研发专利菌株PC-01消化不良改善率达88% 两款母乳低聚糖(HMO)通过国家卫健委审批 其中2'-岩藻糖基乳糖获得美国FDA的GRAS认证 [9] 市场与战略 - 中国糖尿病患者达2.33亿 占总人口13.7% 规模和比例均居全球首位 公司以消费者健康需求为中心 提供全新营养干预路径 [5] - 公司坚定推进一体两翼战略 夯实核心基本盘 全面布局营养健康平台和海外平台 推动乳品从基础营养向精准营养跨越升级 [13] - 在银发营养 特医营养和运动营养等领域广泛布局 针对中老年人群构建全细分领域精准产品矩阵 针对儿童群体打造四维营养矩阵 针对运动健身人群创新运动产品矩阵 [14] 行业影响 - 公司2010年实现中国自主菌种研发零的突破 当前通过体系化成套技术解决方案在益生菌研究中达到国际领先水平 [9] - 自主研发3个品种的苜蓿对标国际已达优级水平 母源MLCT+新型OPO专利亲和配方荣登国际顶级学术期刊《Nutrients》 [9] - 公司加快中国乳业芯突破 实现关键技术 商业价值 社会效益的三重收益 以科技自立引领产业革新 让精准营养惠及全球消费者 [16]

核心财务表现 - 上半年总收入415.7亿元同比下降6.9% [1] - 经营利润35.4亿元同比增长13.4% [1] - 经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [1] 业务板块收入结构 - 液态奶收入321.917亿元占总收入77% 去年同期362.615亿元占比81.2% [1] - 奶粉收入16.756亿元占比4.0% 去年同期16.353亿元 [1] - 冰淇淋收入38.785亿元占比9.3% 去年同期33.714亿元 [1] - 奶酪收入23.739亿元占比5.7% 去年同期21.143亿元 [1] 战略与运营 - 精细化运营推动核心经营利润增长超预期 [1] - 经营现金流实现同比增长 [1] - 坚定推进"一体两翼"战略 强化品牌引领/研发创新/数智转型/渠道升级 [1] 行业趋势判断 - 乳业供需矛盾持续改善 [1] - 行业处于触底回升关键时期 [1] - 全产业链高质量发展成为核心方向 [1]

公司回购概况 - 2025年8月29日共29家港股上市公司进行股份回购 涵盖互联网、制造业、消费、金融及医疗等多个行业[1] - 腾讯控股(00700)单日回购金额最高达5.50亿港元 回购数量91.90万股[1][2] - 潍柴动力(02338)和中国宏桥(01378)单日回购额分别达2.50亿港元和2.27亿港元 位列第二、三位[2] 重点公司回购数据 - 腾讯控股年累计回购4666.10万股 占总股本0.508%[2] - 中国宏桥年累计回购8867.00万股 占总股本0.950% 为年累计回购数量最多企业[2] - 中旭未来(09890)年累计回购数量占比达2.760% 为占比最高企业[2] - 方正控股(00418)年累计回购3272.00万股 占比2.730%[2] - 力鸿检验(01586)年累计回购占比2.527% 卡罗特(N24025)占比2.390%[2] 行业分布特征 - 消费类企业表现活跃：蒙牛乳业(02319)单日回购348.33万港元 百胜中国(09987)单日两笔回购合计946.66万港元[2] - 医疗企业参与度较高：威高股份(01066)、康宁医院(02120)、归创通桥-B(02190)等均实施回购[1][2] - 科技互联网板块除腾讯外 网龙(00777)回购525.90万港元 IGG(00799)回购393.42万港元[2]

饮品行业新品动态 - 蜜雪冰城推出柠檬奶系列新品 包含柠檬奶咖啡和雪王柠檬奶两款饮品 采用鲜萃浓缩咖啡液搭配柠檬乳饮料及香水柠檬和柠檬风味干酪厚乳饮料 [2][4][23] - 喜茶上新网纹瓜瓜冰浆 选用牛三网纹瓜为原料 搭配小青瓜与椰乳 采用顺时旋打工艺并两次添加现蒸糯米 [7] - 农夫山泉推出水源瓶系列新品 包含浙江千岛湖 吉林长白山等十五个水源地的水 [7] - 麒麟饮料推出焙茶拿铁新品 通过两段式烘焙和长时间烘焙工艺 拥有烤茶般香气且奶味浓郁 [5] - 伊刻活泉上新石斛西洋参养生水 以鲜采铁皮石斛为原料 使用-196℃液氮锁鲜技术与-40℃冻干工艺 经25倍浓缩萃取石斛精华 [6] - 肯悦咖啡上新鸡腿加朵雪糕美式&拿铁 采用IIAC金奖咖啡豆现磨 添加黄金大鸡腿形雪糕 [22] 健康功能饮品创新 - 九阳豆浆上新无花果亚麻籽自律豆浆粉 添加九种配料包括威海青皮无花果 俄罗斯亚麻籽等 蛋白质和纤维素含量高 [4] - 旺旺旗下Want Power推出莓呵护新品 富含五种核心成分包括蔓越莓果粉 韩国ESTROBAL红石榴浓缩粉等 [4] - 三诺集团推出六味地黄茶新品 以地黄 山茱萸 山药为主原料 采用现代萃取工艺与无菌冷灌技术 [7] - 梦龙推出夜光冰棒 融合猕猴桃和柠檬风味 内芯为发光液态凝胶 富含维生素C B2及电解质镁 仅含77卡路里 [7] - 阿麦斯AMOS推出升级4D爆汁软糖 含葡萄 柠檬 梨子三种口味 含99%果汁夹心并添加膳食纤维 [23] 乳制品及蛋白饮品升级 - 妙可蓝多推出后生元成长奶酪杯 宣称7倍牛奶钙含量 添加CBP初乳碱性蛋白及3亿个/100克后生元 [4][19] - 菊乐×iG电竞战队推出超極柠檬酸乐奶 以生牛乳为基底添加真柠檬汁 针对电竞圈层年轻人群 [11] 咖啡市场扩张与布局 - 幸运咖马来西亚门店开业 标志蜜雪集团旗下咖啡品牌全球化开启 下一步将深耕东南亚市场 [3][10] - 中国石化易捷咖啡开设首家旗舰店 全国现磨咖啡门店达1000家 覆盖全国23省107城 并通过8000余家便利店销售咖啡产品 [8][13] - 饮料巨头KDP拟收购皮爷咖啡母公司JDE Peet's 以每股31.85欧元现金支付 总股权对价达157亿欧元 [18] 母婴及儿童产品发展 - Babycare官宣郭碧婷成为全新品牌代言人 同步推出主题短片《柔软育儿宣言》 [8] - 宝贝第一灵悦3+升级上市 获得新3C法规认证 采用吸热面料和FDY无捻工艺凉感丝滑面料 [11] - 泡泡玛特推出THE MONSTERS家族成员新品 Mokoko化身夏日甜妹造型 搭配粉色吊带裙和珍珠长链 [24] 企业融资与资本运作 - 施贝康获得近亿人民币B轮融资 由诚达药业独家战略投资 资金用于研发管线建设 实验室扩建及核心产品国际化申报 [14] - Pure健身获5000万美元融资 投资方包括春华资本及方源资本 [14][16] - 睡眠健康平台Sleep.ai获得550万美元融资 将专注于商业化及平台扩展至身心健康 保险和生活方式领域 [17] - AI玩具企业跃然创新完成2亿元A轮融资 由中金资本旗下基金 红杉中国 华山资本 愉悦资本领投 [17] - ELECTRO X粒刻获A+轮融资 来自广州轻工集团旗下基金 目前是多个专业赛事官方运动饮品 [18] 战略合作与投资布局 - 安踏官宣投资MUSINSA中国 与韩国时尚集团成立合资公司 安踏集团持股40% MUSINSA持股60% [17] - 华恩婴贝儿战略收购温州新爱婴 完成29家直营门店全面接收 [16] - 娃哈哈股权变更 宗庆后直接持有的29.4%股权由宗馥莉100%继承 已完成工商变更登记 [17] 品牌营销与代言活动 - 五粮液29°白酒上市并宣布邓紫棋为代言人 针对年轻消费群体打造的高端低度白酒 [11] - 今麦郎大面王携手贾冰代言 借助其国民度与亲和力形象契合产品调性 [13] - Puma和全球品牌代言人Rosé推出首个合作系列 融入大量个人化元素及"ROSIE"字样图案 [24] 零售与渠道拓展 - 天猫香氛空间全国首店落地杭州 汇聚梵克雅宝等国际品牌及超40个新锐香氛品牌 覆盖百余种产品 [3][25][26] - 肯德基KPRO河南首店开业 位于郑州绿地新田360广场 提供均衡轻食体验 [8][10] - 香氛品牌Yougift将在南京开中国首店 专注北欧风艺术香氛 以古老符号和自然探险为灵感来源 [26] 美妆与个护市场动态 - LV彩妆开启全球线上预售 全新美妆品类La Beauté Louis Vuitton首次优先投放中国市场 [24] - 雅诗兰黛推出七夕限定联名礼盒 与中国设计师周睿主理品牌RUIbuilt合作 融合弹力面料与珍珠元素 [28] - Revolution Beauty迎回创始人 Tom Allsworth恢复CEO职位 Adam Minto以顾问身份回归 [27] 食品行业创新与联动 - 康师傅联动罗永浩推出特别特鲜泡面 含海味龙虾 山野红酸汤 烧汁雪花牛肉三种口味 采用单篓水煮工艺 [20][22] - 甘源食品推出mmi米饼系列新品 含黑松露火腿等4种口味 添加益生元及冻干果粉 采用非油炸慢烘烤工艺 [19] - 麻六记×朱炳仁·铜打造中秋礼盒 包含月饼6块 编织包及福满财满小钱袋挂件 [22]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比下降6.95%至人民币415.67亿元，经营利润同比增长13.43%至35.38亿元，归母净利润同比下降16.37%至20.46亿元 [1] - 液态奶业务收入同比下降11.22%至321.92亿元，冰淇淋、奶粉和奶酪业务分别增长15.40%、2.47%和12.28% [3] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，经营利润率大幅提升1.5个百分点至8.5% [3] - 联营公司现代牧业上半年亏损9.135亿元，叠加去年同期出售子公司收益2.694亿元，拖累归母净利润表现 [3] - 公司坚持"一主两翼"战略，在乳业主业推出不同价位带产品，营养健康平台运动营养品牌增长强劲，海外平台持续拓展新兴市场 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.79亿元、49.40亿元和56.66亿元，对应市盈率13倍、11倍和10倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入415.67亿元，同比下降6.95% [1] - 经营利润35.38亿元，同比增长13.43% [1] - 归母净利润20.46亿元，同比下降16.37% [1] - 毛利率41.7%，同比提升1.4个百分点 [3] - 销售及经销费用率同比下降0.5个百分点，行政费用率同比上升0.4个百分点 [3] - 预计2025年营业收入828.99亿元，2026年858.62亿元，2027年902.88亿元 [5] - 预计2025年归母净利润42.79亿元，2026年49.40亿元，2027年56.66亿元 [5] - 预计2025年每股收益1.10元，2026年1.27元，2027年1.45元 [5] 业务板块分析 - 液态奶业务收入321.92亿元，同比下降11.22% [3] - 冰淇淋业务收入38.79亿元，同比增长15.40% [3] - 奶粉业务收入16.76亿元，同比增长2.47% [3] - 奶酪业务收入23.74亿元，同比增长12.28% [3] - 除液态奶外，各业务板块均实现增长，产品结构更趋多元化 [3] 战略发展 - 乳业核心主业推出不同价位带常温液奶产品满足不同消费者需求 [3] - 积极与新兴渠道合作，推出多款定制化产品 [3] - 营养健康平台运动营养品牌迈胜增长强劲 [3] - 成为唯一获批HMO单体2'-FL和LNnT的中国本土企业 [3] - 乳铁蛋白和D90脱盐乳清粉已进入上市阶段 [3] - 海外平台艾雪在巩固东南亚市场份额的同时，拓展非洲、拉美等新兴市场 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润42.79亿元，2026年49.40亿元，2027年56.66亿元 [3] - 对应2025年13倍市盈率，2026年11倍市盈率，2027年10倍市盈率 [3] - 预计公司全年收入中到高单位数下滑，经营利润率同比持平 [3] - 当前估值处于过去5年底部区间，供需好转有望推动估值修复 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营利润率提升1.5个百分点至8.5%，经营现金流同比大增46.2% [1] 产品创新战略 - 推出超百款新品，覆盖常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能乳、婴配粉全品类矩阵 [2] - "喝上奶"板块推出72款新品，包括零乳糖双蛋白产品解决乳糖不耐受痛点 [2] - "喝好奶"板块推出特仑苏A2β-酪蛋白新品和沙金套海沙漠有机纯牛奶 [2] - "喝对奶"板块推出全国首款"健字号"保健酸奶和全球首创母源MLCT技术婴配粉 [2] - 拓展奶酪和冰淇淋品类，妙可蓝多丰富家庭奶酪矩阵，冰淇淋新品抢占情绪消费场景 [3] 品牌与研发创新 - 通过《哪吒2》《长安的荔枝》等新IP触达青年群体，借《歌手》《猫和老鼠》老IP唤醒情感共鸣 [3] - 获得中国乳业首件专利银奖，实现双HMO国产化审批，产品获"世界乳品创新奖" [3] 渠道升级策略 - 构建"全域渠道生态"，实现线上线下无缝衔接 [4] - 针对会员店、零食量贩、即时零售等新兴渠道采用"渠道定制化"打法 [4] - 冠益乳早8吨吨桶在山姆成为爆款，特仑苏200ml大师限定装月销突破1亿元 [4] - 直播电商通过场景化内容呈现产业链全流程，提升消费者情感共鸣 [5] - B端与星巴克、霸王茶姬等头部品牌达成战略合作，提供专业化乳品解决方案 [5] 数字化与运营管理 - 上线经销商管理智能系统，实现售点费用全流程线上化管控 [5] - 试点"物码营销"为产品赋唯一二维码，精准追溯产品流向和营销费用 [5] - 持续精细化运营推动经营利润超预期增长 [7] 可持续发展与股东回报 - 建成37座绿色工厂，MSCI ESG评级连续两年保持AA级 [6] - 承诺"零毁林"，开展包装回收、净滩行动等绿色项目 [6] - 在2024年分红与回购基础上启动新一轮股份回购 [7] 行业领导力与战略方向 - 特仑苏有机系列逆势正增长，沙漠有机系列上市后表现良好 [6] - 坚守"消费者第一第一第一"价值观，推进"一体两翼"战略 [7] - 通过全产业链高质量发展引领行业从"规模供给"向"价值供给"转型 [2][7]