核心观点 - 钢铁行业基本面有望逐步修复，需求环比上升且有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，若政策落地将加速行业上行 [1][3] 需求情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，其中建材消费量304.17万吨，环比升81.55万吨，板材消费量571.24万吨，环比升42.43万吨 [1] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步企稳，地产端需求负向拖拽减弱，基建、制造业用钢需求有望平稳增长，1-8月钢材出口量维持同比增长 [3] 供给情况 - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨，供给维持收缩预期 [1] - 行业自2022年第三季度开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给的市场化出清已开始出现 [3] - 政策层面提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡，若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快 [1][3] 盈利与成本 - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87个百分点，螺纹模拟平均吨毛利111.6元/吨，环比降34.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比降67.6元/吨 [2] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 运营数据 - 上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平，高炉产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点 [1] - 电炉开工率60.9%，环比升0.64个百分点，电炉产能利用率52.5%，环比升0.47个百分点 [1] - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨 [2] 行业趋势与投资标的 - 长期产业集中度提升、促进高质量发展是行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [4] - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份，高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材，高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

苹果折叠屏产品展望 - 苹果首款折叠屏产品有望于2026年发布，产品将展示极致工业设计美学，具备无折痕、超轻薄、高耐用等特点，未来出货量有望逐年快速拉升 [1][2] 钛合金在折叠屏中的应用与价值 - 钛及钛合金因其高强度、高耐腐蚀性能和良好表面纹理，在折叠屏中用量有望显著提升 [1][2] - 折叠屏中框采用钛合金，抗弯曲能力显著优于铝合金同时实现轻量化，且因中框更大使得钛合金价值量高于直板机 [2] - 屏幕衬板为平衡重量、性能和加工成本，苹果折叠机衬板有望采用纯钛方案 [2] - 钛合金未来还有望应用在折叠屏轴盖等部件中 [2] 钛合金加工技术与发展趋势 - 3D打印钛合金提供极高设计自由度，能制造CNC无法实现的复杂结构，材料利用率接近100%，目前正从航空航天、医疗领域向高端消费电子产品渗透 [3] - 随着3D打印等加工技术成熟，钛合金在折叠机、AR/VR头显、无人机等对轻量化和结构强度有极致要求的产品中有望快速渗透 [3] 钛合金产业链与相关公司 - 钛合金产业链上游为钛矿制备海绵钛，中游为钛材加工，下游应用于化工、航空航天、消费电子等领域 [4] - 天工国际深耕高端钛合金线材，目前已供应多家国际头部消费电子公司并持续扩充产能，未来有望受益于大客户折叠机等产品放量 [1][4] - 以苹果折叠机为代表的高端消费电子产品将推动钛合金用量提升，相关标的包括天工国际、工业富联、比亚迪电子、捷邦科技 [5]

公司股价表现 - 10月21日，太辰光股价上涨5.16%，报收102.80元/股，成交额10.02亿元，换手率5.22%，总市值233.49亿元 [1] 公司基本情况 - 深圳太辰光通信股份有限公司成立于2000年12月12日，于2016年12月6日上市 [1] - 公司主营业务为光器件的研发、生产和销售，其收入构成为：光器件产品98.02%，其他1.81%，光传感产品0.17% [1] 基金持仓情况 - 国泰君安中证1000指数增强A（015867）二季度减持太辰光1.82万股，期末持有13.06万股，占基金净值比例0.88%，为第十大重仓股 [2] - 该基金在10月21日因太辰光股价上涨实现浮盈约65.82万元 [2] - 该基金成立于2022年8月16日，最新规模7.86亿元，今年以来收益率为34.15%，近一年收益率为46.53%，成立以来收益率为41.39% [2] 基金经理信息 - 国泰君安中证1000指数增强A（015867）的基金经理为胡崇海和刘晟 [3] - 胡崇海累计任职时间3年312天，现任基金资产总规模85.12亿元，任职期间最佳基金回报67.05% [3] - 刘晟累计任职时间1年62天，现任基金资产总规模15.36亿元，任职期间最佳基金回报78.09% [3]

公司股价表现 - 10月21日股价下跌5 04%至13 00元/股，成交额5 30亿元，换手率0 44%，总市值1723 63亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为煤炭业务81 03%，煤化工业务12 48%，煤矿装备业务6 24%，其他业务6 00%，金融业务1 57%，其他补充业务0 63% [1] 基金持仓情况 - 国泰君安红利量化选股混合A基金二季度持有中煤能源21 37万股，占基金净值比例1 73%，为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模7243 19万元，今年以来收益8 59%，成立以来收益11 48% [2] - 10月21日股价下跌导致该基金持仓浮亏约14 75万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理胡崇海累计任职时间3年312天，现任基金资产总规模85 12亿元，任职期间最佳基金回报67 05% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年10月20日期货市场IF、IH、IC、IM四个股指期货品种的持仓变动情况进行了分析，指出各品种总持仓大多呈下降趋势，部分前二十席位有明显的多空头减仓操作 [1][5][12][18][25] 根据相关目录分别进行总结 IF品种 - 总持仓明显下降，10月20日总持仓下降8343手，主力合约2512持仓下降6835手 [1][5] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓38965手，多头增仓最多的是国投期货，增仓806手，减仓最多的是国泰君安期货，减仓2219手 [6] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓43168手，空头增仓最多的是国投期货，增仓1012手，减仓最多的是国泰君安期货，减仓2412手 [8] IH品种 - 总持仓明显下降，10月20日总持仓下降8030手，主力合约2512持仓下降7038手 [1][12] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓11167手，多头增仓最多的是南华期货，增仓98手，减仓最多的是国泰君安期货，减仓1599手 [13] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓14778手，空头增仓最多的是光大期货，增仓104手，减仓最多的是国泰君安期货，减仓2561手 [14] IC品种 - 总持仓小幅下降，10月20日总持仓下降3371手，主力合约2512持仓下降4998手 [1][18] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓37773手，多头增仓最多的是申银万国期货，增仓210手，减仓最多的是中信期货，减仓2972手 [19] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓40092手，空头增仓最多的是申银万国期货，增仓135手，减仓最多的是中信期货，减仓2814手 [21] IM品种 - 总持仓明显下降，10月20日总持仓下降9885手，主力合约2509持仓下降9694手 [1][25] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓52643手，多头增仓最多的是大地期货，增仓256手，减仓最多的是中信期货，减仓1821手 [26] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓73321手，空头增仓最多的是国投期货，增仓477手，减仓最多的是中信期货，减仓1696手 [28]

公司分红方案 - 2025年半年度A股每股现金红利为0.15元（含税）[1] - 股权登记日定为2025年10月27日[1] - 除权（息）日定为2025年10月28日[1]

股份回购 - 2025年4月9日审议通过回购A股股份方案，期限不超3个月[16] - 4月10日首次回购A股股份[16] - 7月9日到期，实际回购67,516,831股[16] - 截至9月24日，回购专用账户持有115,303,000股，占总股本0.65%[16] 库存股 - 因换股吸收合并，海通证券平移库存股47,786,169股[16] 分红 - 拟向A股和H股股东每10股分现金红利1.5元（含税）[18] - 回购专用账户115,303,000股不参与2025年中期利润分配[17] 股本与价格 - 截至9月24日，总股本17,628,925,829股，A股总股本14,123,165,981股[19] - 9月24日前一交易日收盘价18.63元/股[20] - 虚拟分派和实际分派除权（息）参考价均为18.48元/股[20]

利润分配 - A股每股现金红利0.15元（含税）[7] - A股股权登记日为2025/10/27，除权（息）日和发放日为2025/10/28[7] - 以14,123,165,981股为基数，实际参与分配股份14,007,862,981股[10] 税收政策 - 个人持股1年以上免股息税，1月内20%，1月至1年10%[14] - QFII和RQFII股东按10%扣税，实发0.135元/股[15]

股份回购 - 2025年4月9日审议通过回购A股股份方案，期限不超3个月[11] - 4月10日首次回购，7月9日到期，实际回购67,516,831股[11] - 截至9月24日，回购专用账户累计持股115,303,000股，占总股本0.65%[11] 利润分配 - 2025年8月29日审议通过中期利润分配方案[13] - 拟以扣除回购账户股份后股本为基数，每10股分现金红利1.5元（含税）[13] - 参与分配A股股本总数为14,007,862,981股[14] 除权除息 - 按公式计算除权除息开盘参考价，流通股变动比例0%[14][16] - 虚拟分派现金红利约0.15元，除权（息）参考价18.48元/股[16] - A股除权除息参考价格影响为0.00%[16]

利润分配 - A股每股现金红利0.15元（含税）[2] - A股股权登记日为2025/10/27，除权（息）日和现金红利发放日为2025/10/28[2] - 公司回购专用证券账户115,303,000股A股不参与分配[3] - A股总股本14,123,165,981股，实际参与分配14,007,862,981股[5] 税负情况 - 个人持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%[11] - QFII和RQFII股东按10%税率代扣，税后每股派0.135元[12] - 香港投资者按10%税率代扣，税后每股派0.135元[13] - 居民企业含义A股股东自行缴税，实际派每股0.15元[14]