上市概况与市场环境 - 明略科技于10月23日至28日进行公开招股，预计11月3日在港交所主板挂牌上市，发行约721.9万股，发行价为每股141港元，集资规模最高约10.2亿港元 [2] - 公司采用不同投票权架构上市，以确保管理层及公司经营的稳定性 [2] - 港股科技新股市场表现强劲，今年以来超过九成半首日录得升幅，反映市场对人工智能应用概念热情高涨 [2] - 港股市场进入减息周期，医药及科技板块气氛转旺，有利于高估值新股融资 [4] 财务表现与盈利能力 - 公司收入在去年经历短期调整至13.81亿人民币后，今年上半年强势回升至6.44亿人民币，按年增长14% [2] - 公司成功扭亏为盈，上半年录得营运利润614万元人民币，经调整营运利润达到2,688万元人民币 [2] - 公司毛利率表现卓越，自2022年以来持续超过50%，今年上半年毛利率由上年同期的50.6%提升至55.9%，为历年高位 [3] - 收入上升与成本下降表明公司技术投入进入收成期，人工智能应用迎来商业化转捩点 [3] 业务构成与客户基础 - 公司两大主营业务为营销智慧和营运智能，今年上半年分别贡献收入3.54亿及2.69亿人民币，按年增长9.7%和16.8% [3] - 营销智能业务下的“秒针系统”上半年收入为3.2亿人民币，增长10.9%，多年来稳占该业务九成收入 [3] - 营运智能业务主要针对线下门店，提供对话式智慧方案、员工管理、供应链及设备管理等服务 [3] - 公司拥有强大的客户基础，坐拥135间财富500强企业客户，覆盖零售、消费品、食品饮料、汽车、3C、化妆品、母婴用品等多个行业 [3] 投资亮点与增长前景 - 新股发行获得中金公司作为独家保荐人，并由腾讯系黄河投资领衔的7位基石投资者合计认购4.59亿港元，为估值提供支撑 [2] - 公司股东包括红杉中国、淡马锡等知名投资机构 [2] - 公司于2025年成功推出针对企业市场的大模型产品线DeepMiner，在中国大模型应用发展的背景下，前景被看好 [4] - 公司业务聚焦于B2B场景的人工智能应用，体现了业务的务实性和独特稀缺性 [3]

上市基本信息 - 公司于10月23日至10月28日招股，预计2025年11月3日在港交所上市[1] - 全球发售721.9万股A类股份，发售价每股141.00港元，募资总额约10.18亿港元，募资净额约9.02亿港元[3] - 引入7名基石投资者，合计认购5900万美元（约4.59亿港元），包括腾讯关联实体Huang River Investment Limited等[3] 股权结构与股东背景 - 上市前腾讯合计控制公司27.33%的股份，为重要股东[3] - 其他主要股东包括金拓及航景基金（合计持股8.49%）、红杉中国（持股7.52%）、淡马锡（持股约4.14%），华兴资本、快手亦是公司股东[3] - 公司主要经营主体为北京明略软件系统有限公司，成立于2014年4月，注册资本1491.6808万元[5] - 公司历史可追溯至2005年11月成立的北京明略昭辉科技有限公司，初始注册资本100万元[7] 融资历史与估值变动 - 2020年11月E-2轮融资时估值一度达到约30亿美元（约合人民币217亿元）[7] - 2023年11月F-1轮融资交易前估值骤降至5亿美元，交易后估值约5.42亿美元（约人民币38.59亿元）[7] - 随后估值快速回升，2023年12月F-2轮投前估值7.5亿美元，2024年1月F-3轮投前估值15亿美元[7] - 2024年1月估值较2020年11月缩水超14亿美元[8] - 此次IPO市值预计约为203.57亿港元，仍远低于2020年11月E-2轮融资的交易后估值[8] 财务表现 - 营收方面：2022年、2023年、2024年营收分别约为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元，2025年上半年营收为6.44亿元[9][10] - 净利润波动巨大：2022年、2023年、2024年净利润分别约为16.38亿元、3.18亿元、794.9万元，2025年上半年净亏损2.04亿元[9] - 按非香港财务报告准则计量，2022年、2023年、2024年经调整净亏损分别约为10.99亿元、1.74亿元、4511.3万元，但2025年上半年实现扭亏为盈，经调整净利润为2487.3万元[10][11] - 2025年上半年毛利率为55.9%，较2024年同期的50.6%有所提升[10] - 研发开支占收入比例显著下降，从2022年的59.2%降至2025年上半年的23.4%[10] - 2022年、2023年和2024年，优先股、认股权证及可换股票据的公允价值变动分别约为28.15亿元、5.86亿元和1.86亿元，是导致按非香港财务报告准则计量亏损的主要原因[11] 业务概况与募资用途 - 公司是一家数据智能应用软件公司，利用大模型、行业特定知识及多模态数据，转变企业的营销及营运战略设计和决策程序[12] - 提供数据智能产品及解决方案，涵盖营销和营运智能，涉及线上及线下场景[12] - 上市募资所得将主要用于提升集团的技术研发能力[13]

港股打新市场概况 - 近期港股打新市场热度有所降温，上一波新股（聚水潭和广和通）的孖展总额为5000亿港元 [1] - 近期新股认购数据显示，滴普科技超购7590倍，孖展资金2721亿港元，申购人数23.9万；剑桥科技超购340倍，孖展资金1586亿港元，申购人数20.8万；八马茶业超购2684倍，孖展资金1220亿港元，申购人数16.9万；三一重工超购53倍，孖展资金663亿港元，申购人数11.6万 [2] 明略科技招股信息 - 公司名称明略科技-W (02718 HK)，所属行业为软件服务，招股日期为10月23日至10月28日 [3] - 总发行721 9万股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，采用分配机制B [3] - 招股价141港元，每手40股，公司市值203 57亿港元，市盈率4028倍，最小申购金额5697港元 [3] - 预计10月30日公布中签结果，11月3日上市，保荐人为中金，设有绿鞋机制，7家基石投资者合计认购占比45% [3] 公司业务概况 - 明略科技成立于2006年，是一家数据智能应用软件公司，提供涵盖营销和营运智能的产品及解决方案，利用大模型和行业知识改变企业决策程序 [4] - 截至2025年6月30日，公司已为135家财富世界500强企业提供服务，客户覆盖零售、消费品、食品饮料、汽车、3C、化妆品等多个行业 [4] - 按2024年总收入计，明略科技是中国最大的数据智能应用软件供应商 [4] 财务表现分析 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为12 69亿、14 62亿和13 81亿元人民币，净利润分别为16 38亿、3 18亿和794 9万元人民币 [5] - 2025年上半年营收达6 44亿元人民币，较2024年同期的5 65亿元增长13 9% [6] - 2025年上半年营运利润为614万元人民币，实现扭亏为盈（2024年同期亏损8452万元），经调整运营利润为2688万元人民币 [6] - 优先股等金融工具按公允价值计入负债，其变动计入损益，上市后优先股转换为普通股将消除这一会计影响 [6] 收入结构分析 - 公司收入主要来自营销智能和营运智能两大业务板块 [7] - 2025年上半年，营销智能业务收入3 54亿元人民币，占总营收55%；营运智能业务收入2 69亿元人民币，占比41 7% [7][8] - 营销智能核心产品秒针系统是中国领先的营销智能软件，2024年媒体平台覆盖广度排名第一，2025年上半年收入3 16亿元，占该业务收入的89 2% [8] - 营运智能业务主要面向线下场景，提供智能门店运营系统服务 [8] 融资历史与估值 - 公司在一级市场完成27轮融资，吸引腾讯、红杉、淡马锡等头部机构投资 [9] - 2024年1月最后一轮融资的投后估值为15亿美元（约116 6亿港元），此次发行市值203 6亿港元，较最后一轮融资估值上涨74% [9] 行业前景与竞争格局 - 中国数据智能应用软件市场规模预计从2024年327亿元人民币增长至2029年675亿元人民币，年复合增长率15 6% [10] - 按2024年收入计，明略科技以3 8%的市场份额位居行业第一，领先优势明显 [10] - 对比同业，港股第四范式市值281亿港元，市销率5 3倍；A股汉得信息市值170亿元人民币，市销率5 3倍；A股鼎捷数智市值136亿元人民币，市销率5 8倍；明略科技市销率13 5倍 [10] 本次IPO细节 - 本次IPO发行股份占全部股份的5%，按招股价141港元计算，募资10 18亿港元 [10] - 7名基石投资者合计认购4 6亿港元，剩余流通盘5 58亿港元 [10] - 公司采用同股不同权结构（股票后缀“W”），上市183天后才可纳入港股通 [11] - 腾讯既是公司大股东，也是基石投资人，可能吸引市场资金关注 [11] 申购预测与中签率 - 目前孖展22倍，预计最终超购3000倍，甲乙组各9023手 [12] - 按25万人申购估算，一手中签率约1%，甲组需全部抽签 [12] - 按2万人申购乙组估算，申购2500手（乙组第7档）可能中签一手 [13]

公司背景与定位 - 公司定位为中国领先的数据智能应用软件公司，业务覆盖营销智能、营运智能和行业解决方案 [1] - 公司将大模型、行业知识与多模态数据整合，用于企业营销与运营决策的数字化转型 [1] - 公司并非普通软件公司，其数据智能赛道和腾讯生态关联使其具有较高市场热度 [4] 首次公开发行详情 - 公司拟全球发售约721.9万股A类股份，其中香港公开发售约72.19万股（占10%），国际发售约649.71万股 [2] - 招股价定为每股141港元，每手买卖单位40股，入场费约5,697港元 [3][4] - 腾讯控股作为基石投资者，通过其相关实体将持股约26%（披露约为25.96%） [4] - 募集所得净额约9.02亿港元，将主要用于技术研发（约35%）、产品组合扩充（约40%）、营销品牌推广（约15%）及营运资金（约10%） [7] 业务亮点与机遇 - 公司业务契合中国企业数字化转型加速期，多模态数据整合需求显著提升 [5] - 公司拥有多项专利并服务多家大型企业，强调大模型与知识图谱能力 [5] - 腾讯作为最大股东，为公司提供私域工具、微信生态等业务连接，在营销智能和社交广告领域具有渠道优势 [6] - 募集资金用途明确，资本投入方向清晰，有助于成长路径的兑现 [7] 行业竞争与市场定位 - 数据智能、营销智能、知识图谱等赛道竞争激烈，已有不少玩家进入 [9] - 公司定位为数据智能应用软件，业务更具行业专精属性 [14] - 香港软件与IT服务板块已上市公司的市盈率普遍在20倍以上，软件公司可获较高估值 [14] - 同行商汤集团上市后股价大幅下滑，反映市场对盈利路径与赛道扩张的担忧 [13] 财务与运营状况 - 公司收入持续增长，但过去数年录得亏损，处于从亏损向盈利阶段 [8] - 营销与运营智能类服务受宏观环境、广告预算、经济周期影响较大 [9] - 公司为同股不同权结构，上市A类股份意味着治理架构与传统普通股不同 [11][12] 市场表现预期 - 香港科技软件新股若热度高、板块情绪佳，首日平均涨幅可达+30%至+50% [21] - 若市场情绪极佳，首日开盘价可达约180至210港元（约+28%至+49%） [21] - 若市场情绪谨慎，首日可能上涨约+10%至+20%，对应股价约155至170港元 [21] - 最有可能的首日股价区间为160至190港元，中位约175港元为更实际预判 [21]

上市基本信息 - 公司启动港股招股，拟全球发售721.9万股A类股份，发行价每股141港元，预计11月3日挂牌交易，股票代码02718.HK [1] - 此次上市最多集资约10.18亿港元，香港公开发售部分占10%，国际配售部分占90%，每手买卖单位40股，入场费约5697港元 [1] - 公司已于本月17日通过主板上市聆讯，定位为“中国最大数据智能应用软件供应商”，并被称为港股“企业级专有大模型第一股” [1] 业务概况与市场地位 - 公司业务由三大板块构成：营销智能、营运智能和行业解决方案，为超过135家世界500强公司提供服务，包括宝洁、麦当劳、可口可乐等，业务覆盖零售、汽车、3C等领域 [1][2] - 按2023年收入计，公司已成为中国最大的数据智能应用软件供货商 [2] - 公司产品矩阵包括传承自创业初期的广告数据分析平台“秒针系统”以及2014年后拓展的安防、金融、制造等行业的数字化转型业务 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收6.44亿元，同比增长14%，经调整运营利润达到2688万元，成功扭亏为盈 [5] - 营销智能核心产品秒针系统在2025年上半年贡献收入3.2亿，同比增长10.9% [2] - 营运智能业务在2025年上半年实现收入2.69亿元，同比增速达16.8% [2] - 公司经营性亏损持续收窄，从2022年的11亿元减少至2023年的1.74亿元，并在2024年进一步收窄至4511万元 [5] 技术产品与研发 - 公司于9月20日正式推出专有大模型产品线DeepMiner，以“可信智能体模型+可信数据”为核心架构，构建面向企业的生产力级AI系统 [3] - DeepMiner是一个由Foundation Agent统一调度的多智能体协同工作系统，整合了自研的GUI操作模型“Mano”与指令推理模型“Cito” [3] - 公司另一基石技术HMLLM（超图多模态大语言模型）已于2024年推出，核心突破在于实现了脑电图信号、眼动追踪等非标生物模态数据的深度融合 [4] 行业趋势与市场机遇 - AI Agent市场规模预计将从2025年的76.3亿美元激增至2030年的503.1亿美元，年复合增长率达45.8% [4] - 企业对数据隐私、模型可控的要求提升，让专有大模型成为行业刚需，为头部企业提供广阔的增长空间 [4] - 企业级AI应用正迎来从概念验证向规模化商业落地加速转化的机遇 [4] 股东结构与估值历史 - 腾讯通过三家关联公司合计持股26.96%，为最大外部股东，红杉中国、快手、淡马锡等机构合计持股超30%，创始人吴明辉个人持股12.23% [6] - 公司估值在2020年11月完成E2轮融资后达到29亿美元峰值，在2024年初的一轮融资中估值定格于15亿美元，相较高点缩水近一半 [5]

重大事项 - 明略科技-W全球发售721.9万股A类股份并获基石投资者认购5900万美元 [1] - 五矿地产获控股股东溢价104.08%提私有化方案并于10月24日复牌 [1] - 俊裕地基获中国创投控股收购75%股份并折让79.06%提现金要约 [1] - 康大食品获高思诗收购54.69%股份并溢价16.23%提现金要约 [1] - 和黄医药公布HMPL-A251在分子靶向和癌症治疗国际会议上的数据 [1] - 巨子生物子公司获得重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品医疗器械注册证 [1] - 宜明昂科-B完成IMM2510联合IMM01的IB/II期临床试验首例患者给药 [1] - 恒瑞医药注射用瑞康曲妥珠单抗获准开展临床试验 [1] - 翰森制药HS-10365胶囊上市许可申请获国家药监局受理 [1] - 百心安-B的IBERIS® RDN系统在瑞士完成市场准入及首例商业化手术 [1] - 昊天国际建投截至10月23日合共购入646个单位以太币 [1] 股份回购与增减持 - 基石药业-B获首席执行官及高级管理层新增购买100万股公司股份 [2] - 美的集团斥资9999.98万元回购134.34万股A股 [2] - 中国交通建设斥资1059.94万元回购119.45万股A股 [2] - 蒙牛乳业斥资1006.92万港元回购70万股 [2] - 连连数字耗资约755.55万港元回购96.7万股 [2] - 联易融科技-W斥资741.37万港元回购247万股 [2] - 恒瑞医药斥资628.08万元回购9.75万股A股 [2] - 固生堂斥资586.34万港元回购19.86万股 [2] 经营业绩 - 平安好医生前三季度总收入37.25亿元 同比增长13.6% 并计划扩展AI技术应用 [2] - 金沙中国第三季度净收益总额19亿美元 同比增加7.5% [2] - 丽珠医药前三季度归母净利润17.54亿元 同比增加4.86% [2] - 中国铁建前三季度新签合同总额15187.65亿元 同比增加3.08% [2] - 普拉达前三季度收益净额40.7亿欧元 同比增加9% [2] - 百奥家庭互动第三季度活跃账户1020万 同比上升37.8% [3] - 安东油田服务第三季度新增订单12.73亿元 [3]

上市基本信息 - 公司正式启动香港联交所主板上市进程，股份代号为2718 [1] - 全球发售计划发行721.9万股A类股份，其中香港发售约72.19万股，国际配售649.71万股 [1] - 每股定价为141.00港元，每手40股，入场门槛约5,696.88港元 [1] - 香港公开发售已于今日开启，采用全流程电子化申请系统，认购申请将于2025年10月28日中午12时截止，股份预计在2025年11月3日正式挂牌交易 [4] 业务与技术 - 公司是数据智能应用软件领域的领军企业，专注于数据智能领域的技术服务 [4] - 核心产品矩阵涵盖营销智能与运营智能两大板块，构建了覆盖线上线下场景的完整解决方案体系 [4] - 技术架构整合行业专属知识库、多模态数据处理能力及大模型技术，为企业提供从战略规划到执行决策的全流程数字化支持 [4] - 数据智能平台的应用场景已拓展至金融、零售、制造等多个行业领域 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入达6.44亿元人民币，同比增长13.9% [4] - 2025年上半年运营利润转正至614万元人民币，经调整后运营利润达2,688万元人民币 [4] - 公司技术研发投入持续加大 [4]

投资评级与建议 - 报告给予IPO专用评分5.3分，建议申购 [12] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中国最大的数据智能应用软件供应商，行业处于高速发展阶段，公司有望享受市场增长红利 [1][4] - 公司经营状况向好，2025年上半年首次实现营运利润610万元人民币，经调整净利润为2490万元人民币 [2] - 公司估值对应过往近12个月的PS为12.7倍，高于行业可比公司，反映了市场对其业绩增长的期待 [12] 公司业务概览 - 公司主营业务是提供数据智能产品及解决方案，核心为营销智能与营运智能两大板块 [1] - 公司客户交叉销售率较高，2023-2024年跨业务线交叉销售率从11.9%提升至19.7%，跨多种产品交叉销售率维持在86%以上 [1] 财务表现 - 2022-2024年及2025年上半年收入分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元、6.44亿元，2025年上半年恢复增长 [2] - 2022-2024年营运亏损持续收窄，2025年上半年实现营运利润610万元人民币，首次扭亏为盈 [2] 行业状况及前景 - 中国数据智能应用软件开发市场规模从2020年的169亿元人民币增长至2024年的327亿元人民币，复合年增长率为17.9% [3] - 预计该市场规模到2029年将达到675亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为15.6% [3] - 营销智能和营运智能细分市场2020-2024年复合年增长率分别为20.6%和23.4% [3] 优势与机遇 - 按2024年总收入计，报告研究的具体公司是中国最大的数据智能应用软件供应商，具备头部优势 [1][4] - 行业整体处于高速发展阶段，市场前景广阔 [4] 弱项与风险 - 行业竞争激烈，公司面临国内同行及全球科技公司的竞争压力 [5] - 竞争核心围绕技术研发、行业知识、数据获取、品牌及客户服务展开 [5] 招股信息与资金用途 - 招股时间为2025年10月23日至10月28日，上市交易时间为11月3日 [6] - 引入7名基石投资者，合计认购金额不超过约5900万美元，占国际发售部分比例为45.1% [10] - 假设发售价141.0港元，募集资金净额约9.02亿港元，计划用于技术研发、产品开发、营销推广及营运资金 [11]

新股申购信息 - 明略科技-W(02718HK)于2025年10月23日至10月28日招股，预期股份于2025年11月3日开始买卖 [1] - 公司全球发售7219万股A类股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价为每股14100港元，每手40股，入场费为569688港元 [1][2] - 此次发行设有绿鞋机制，金额约153亿港元 [2] 基石投资者 - 腾讯、郭敏芳女士、Hundreds Capital等基石投资者同意以发售价认购合共不超过59百万美元（约459百万港元）的发售股份 [4] - 假设发售价为每股14100港元且超额配股权未获行使，基石投资者将认购3,254,680股发售股份，占全球发售股份的451% [4] 公司业务概况 - 明略科技-W成立于2006年，是中国数据智能应用软件公司，致力于通过整合大模型、行业特定知识和多模态数据改变企业营销和营运决策 [5] - 公司帮助客户收集、整合、管理和分析多模态数据，生成可执行的商业见解以满足业务需求 [5] - 截至2025年6月30日，公司已为135家财富世界500强企业提供服务，客户遍及零售、消费品、食品饮料、汽车、3C、化妆品、母婴用品等行业 [5] 财务状况 - 截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司收入分别为人民币126927百万元、人民币146197百万元及人民币138138百万元 [6] - 收入从2022年至2023年同比增长152%，从2023年至2024年同比减少55% [6] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司收入由人民币56509百万元增加至人民币64378百万元，同比增长139% [6] - 公司于2022年、2023年及2024年取得净利润人民币163764百万元、人民币31841百万元、人民币795百万元 [6] - 于截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司分别取得净亏损人民币9866百万元及人民币20390百万元 [6] 保荐人及历史表现 - 此次发行的保荐人为中国国际金融香港证券有限公司 [3] - 该保荐人近期承销项目如FORTIOR（2025年07月09日上市）首日收盘涨幅为1602% [3] - 利弗莫尔证券承销的近期项目如挚达科技（2025年10月10日上市）首日收盘涨幅为19214% [3] 行业可比公司 - 相近行业新股迈富时（2024年05月16日主板上市）最新市值10840亿，首日收盘涨幅1846% [3] - 微盟集团（2019年01月15日主板上市）最新市值8317亿，首日收盘涨幅464% [3] 近期通过聆讯公司 - 近期通过港交所聆讯的公司包括百利天恒（保荐人：高盛、摩根大通、中信证券）、天域半导体（保荐人：中信证券）等 [8] - 文远知行、均胜电子、小马智行等智能驾驶相关公司亦于2025年10月通过聆讯 [8]

公司招股与上市信息 - 招股期为2025年10月23日至2025年10月28日 [1] - 计划全球发售721.9万股A类股份 [1] - 香港公开发售占比10%，国际发售占比90% [1] - 设有15%超额配股权 [1] - 发售价定为每股141.00港元 [1] - 每手交易单位为40股 [1] - 预期股份于2025年11月3日在香港联交所开始买卖 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的数据智能应用软件公司 [1] - 业务核心是整合大模型、行业知识和多模态数据以改变企业决策流程 [1] - 按2024年总收入计，公司是中国最大的数据智能应用软件供应商 [1] - 公司软件帮助客户收集、整合、管理和分析多模态数据以生成商业见解 [1] - 服务目标是帮助客户提高运营效率和促进创新 [1] 客户基础与行业覆盖 - 截至2025年6月30日，公司已为135家财富世界500强企业提供服务 [1] - 客户行业覆盖零售、消费品、食品饮料、汽车、3C、化妆品、母婴用品等 [1]