核心观点 - 美团CEO王兴在财报电话会上强调反对外卖行业低质低价的价格战 认为其是内卷式竞争且不可持续 并相信具备行业积累和运营效率的平台将引领行业高质量发展 [3] - 公司餐饮外卖订单市占率稳步回升 在中高价订单市场保持领先地位 核心用户留存和消费频次持续提升 [3] - 海外业务Keeta香港部分在启动后29个月内于今年10月实现盈利 提前达成三年内盈利目标 [5] - 新业务（Keeta和食杂零售）被视为重要增长机会 预计2026年新业务板块亏损将不高于2025年 [5] - 即时零售业务凭借平台定位、供应链和履约能力保持优势 计划继续投资供应侧运营和用户教育 [5] - AI业务在第三季度持续迭代 内部大语言模型得到加强 [6] 餐饮外卖业务表现 - 外卖价格战被定性为低质低价的不可持续竞争 市场结果已证明其未为行业创造价值 [3] - 餐饮外卖订单市占率近期稳步回升 [3] - 在中高价订单市场保持GTV领先 实付超过15元订单中占据三分之二以上份额 实付超过30元订单中占据70%以上份额 [3] - 核心用户留存持续保持高位 用户消费频次及黏性稳步提升 [3] 新业务发展 - 海外业务Keeta香港部分在今年10月实现盈利 单季度UE指标环比显著增长 [5] - Keeta业务在启动后29个月内达成盈利里程碑 提前实现三年内盈利目标 [5] - Keeta和食杂零售是公司具有高信心的增长机会 [5] - 从财务角度预计2026年新业务板块亏损不会高于2025年 [5] 即时零售业务优势与规划 - 公司在即时零售上具有明确优势 平台适合快速电商定位 能为商家带来最高转化率和增量销售额 [5] - 已巩固核心用户群体份额 在各品类中捍卫领先地位 [5] - 美团闪电仓提供24×7运营服务 实现多样化高品质产品的半小时送达 [5] - 第四季度将继续投资供应侧运营以确保用户体验 并在双11等营销活动期间加大用户教育力度 [5] 供应链与AI技术 - 在供应链、用户触达及履约方面有信心保持优势 中长期目标恢复不错盈利并实现合理可持续的利润率 [6] - 第三季度AI核心维度持续迭代 对大语言模型进行进一步训练使其更加强大 [6]

公司业绩与市场地位 - 美团餐饮外卖订单市占率稳步回升 [1] - 公司在中高价外卖订单市场保持领先地位，在实付超15元订单中占有2/3以上份额，在实付超过30元订单中占有70%以上份额 [1] - 核心用户留存持续保持高位，用户消费频次及黏性均稳步提升 [1] 行业竞争策略 - 公司认为外卖价格战是低质低价的"内卷式"竞争，坚决反对此类不可持续且未为行业创造价值的竞争方式 [1] - 相信当前非理性的外卖行业竞争只是暂时性现象 [1] - 兼具深厚行业积累和运营效率的平台将成为行业领跑者 [1] 海外业务进展 - 海外业务Keeta香港业务在今年10月已经实现盈利 [3] - Keeta香港业务单季度UE指标环比实现显著增长 [3] - Keeta业务在启动后29个月内达成盈利里程碑，提前实现"三年内盈利"目标 [3] 新业务发展 - Keeta和食杂零售是美团具有高信心的增长机会 [3] - 公司预计明年新业务板块的亏损不会高于2025年 [3] - 美团闪电仓提供24×7运营服务，可实现多样化高品质产品的半小时送达 [4] 即时零售业务 - 公司在即时零售上拥有明确优势，平台适合快速电商定位，能为商家带来最高转化率和增量销售额 [4] - 已成功巩固核心用户群体中的份额，并在各品类中捍卫领先地位 [4] - 第四季度将继续投资供应侧运营以确保用户体验，并在双11等营销活动期间加大用户教育力度 [4] 技术与AI业务 - 第三季度在核心维度上持续迭代，并对AI进行了进一步训练，使内部大语言模型更加强大 [4] - 在供应链、用户群体触达及履约方面有信心保持优势，中长期目标恢复不错盈利并实现合理可持续的利润率 [4]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收为955亿元人民币，同比增长2% [1] - 经调整后净亏损为160亿元人民币，去年同期为盈利128亿元 [1] - 核心本地商业经营利润由盈转亏，亏损141亿元人民币 [1][2] - 销售营销开支同比大幅增加90.9%至343亿元人民币，较去年同期多出183亿元 [5] 行业竞争态势 - 外卖行业竞争加剧，出现“三国杀”局面，主要参与者包括美团、阿里巴巴和京东 [2] - 竞争导致行业出现“零元购”等极端补贴力度 [2] - 阿里巴巴三季度销售和市场费用达到664.96亿元人民币，同比增加约340亿元 [5] - 京东新业务三季度亏损157.36亿元人民币，营销开支同比增长110.5%至211亿元 [5] 竞争趋势展望 - 阿里巴巴管理层表示，下个季度将在闪购业务上显著收缩投入 [1][6] - 基于监管压力和主要参与者投入减弱，四季度外卖大战竞争力度有望削减 [5] - 公司预计核心本地商业及整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续 [1][2] 市场份额与战略 - 公司在实付超过15元人民币的订单中占据三分之二以上市场份额 [1][7] - 在实付超过30元人民币的高价订单中，市场份额超过70% [1][7] - 公司重申反对“内卷式”价格战的立场，认为其不可持续且未创造行业价值 [7] - 公司表示将继续在骑手权益、商户帮扶上投入，并专注于服务体验与运营效率 [7]

财务业绩 - 第三季度营收为955亿元人民币，同比增长2.0% [1] - 第三季度净亏损186亿元人民币，而2024年同期净利润为129亿元人民币 [1] - 第三季度调整后净亏损为160亿元人民币，而2024年同期净利润为128亿元人民币 [1] 竞争格局与行业动态 - 行业补贴水平在十月、十一月相比夏季峰值有所回落，尤其是在“双十一”大促结束后 [2] - 公司认为“外卖价格战”是恶性竞争的内卷案例，坚决反对并无意参与 [1][5] - 行业竞争格局预计将保持动态变化，非理性竞争终将过渡到更理性、成熟的阶段 [5] 市场份额与用户指标 - 公司外卖业务的市场份额出现反弹 [2] - 公司平台净客单价超15元人民币的订单总交易额市占率超三分之二 [2] - 公司平台净客单价在30元人民币左右的订单总交易额市占率约为70% [2] - 平台核心用户持续保持高留存率，消费频率稳步增长 [2] - 高消费频次核心用户的消费频次是普通消费者的数倍甚至更高 [3] 业务策略与竞争优势 - 公司将加倍投入以保障外卖员权益和支持平台中小商家发展 [1] - 公司专注于服务消费者、商家和外卖员，并巩固在即时配送领域的领先地位 [1] - 竞争优势体现在更快、更可靠的配送服务，尤其是在极端天气和节假日期间 [3] - 平台商品涵盖所有价格区间，能提供丰富且极具价值的产品和服务 [3] - 通过会员服务为核心用户提供更具吸引力的优惠和专属服务升级 [3] 业务展望与财务预期 - 公司预计外卖业务的亏损已在第三季度达到峰值，但第四季度仍将出现较大亏损 [5] - 公司将根据行业竞争格局动态调整投资策略，同时强化服务体验和运营效率优势 [5] - 长期目标是实现“日均1亿份优质订单”，并期待外卖业务利润逐渐回归合理水平 [6] - 公司有信心凭借成熟的运营效率优势保持行业领先的单位经济效益 [6]

财务业绩 - 公司第三季度实现营收955亿元人民币，同比增长2% [1] - 核心本地商业板块营收674亿元，同比减少2.8% [2] - 新业务分部收入同比增长15.9%至280亿元 [3] - 公司经调整亏损160.10亿元，上年同期为溢利128.29亿元 [1] - 核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元 [1][2] 运营数据与用户增长 - 公司APP日活跃用户数同比增长超过20% [1] - 餐饮外卖月交易用户数创下历史新高 [1] - 美团即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间34分钟 [3] - 用户消费频次和黏性显著提升 [3] - 截至9月底，美团无人机配送商业订单已超过67万笔 [5] 行业竞争格局 - 外卖行业竞争加剧，行业呈现"内卷式"竞争 [1][2] - 3月京东打响"品质外卖"第一枪，打破原有双寡头格局 [2] - 5月淘宝闪购携全品类优势入场，6月公司开启反击 [2] - 7月公司与阿里连续两周发动"疯狂星期六"补贴活动，复现"撒钱、补贴、扩规模"的互联网打法 [2] - 竞争围绕"速度、品类、服务"等多维度展开 [2] 战略投入与业务发展 - 公司继续围绕"零售+科技"战略进行投入 [1] - 新业务板块中，食杂零售业务强劲增长，Keeta加速全球布局，相继落地中东多国及巴西 [3] - 公司三季度研发投入69亿元，同比增长31%，占收入百分比由5.7%增加至7.3% [5] - 研发投入增加主要由于公司层面对AI的投入增加 [5] - 公司发布了LongCat-Flash系列开源模型，迭代了"袋鼠参谋""智能掌柜"等AI工具 [5] 生态建设与商户支持 - 公司加大生态建设投入，骑手养老保险补贴正式覆盖全国 [4] - 为骑手构建多层次福利保障体系，包括大病关怀保障、子女教育基金等，并启动建设"骑手公寓" [5] - 为降低竞争对商家的负面影响，公司升级"繁盛计划"，追加28亿元助力商家发展 [5] - 助力计划包括20亿元直接助力金、3亿元支持店型模式创新、5亿元推动"明厨亮灶"新基建 [5] 管理层观点与展望 - 公司CEO表示将巩固核心竞争力，保持行业优势地位，引领行业可持续增长 [1] - 外卖事业部总经理认为靠"以价换量"的增长不可持续，恶性竞争不能带来长期繁荣 [2] - 公司CFO表示在动态竞争中展现出强大韧性，对各项业务长期增长保持信心 [6] - 由于市场竞争持续白热化，公司预计第四季度经营亏损趋势将延续 [3]

公司核心业务表现 - 公司在外卖业务中高价订单市场占据主导地位，实付超过15元的订单中占有超过三分之二的份额，实付超过30元的订单中占有70%以上的份额 [1] - 公司餐饮外卖订单市占率稳步回升，核心用户留存持续保持高位，用户消费频次及黏性均稳步提升 [1] 行业竞争策略 - 公司CEO重申反对外卖价格战，认为其是低质低价的“内卷式”竞争，未为行业创造价值且不可持续 [1] - 相信当前非理性的外卖行业竞争只是暂时性，兼具深厚行业积累和运营效率的平台将成为行业领跑者 [1] 海外业务进展 - 海外业务Keeta香港业务在今年10月已经实现盈利，单季度UE指标环比实现显著增长 [3] - Keeta业务在启动后29个月内达成盈利里程碑，提前实现了“三年内盈利”目标 [3] 新业务发展重点 - Keeta和食杂零售是新业务中非常重要的部分，也是公司具有高信心的增长机会 [4] - 从财务角度看，公司预计明年新业务板块的亏损不会高于2025年 [4] 即时零售业务优势 - 公司在即时零售上拥有明确优势，平台适合快速电商定位，能为商家带来最高转化率和增量销售额 [4] - 公司已成功巩固核心用户群体中的份额，并在各品类中捍卫领先地位 [4] - 美团闪电仓提供24×7运营服务，可实现多样化高品质产品的半小时送达 [4] 未来业务规划 - 第四季度将继续投资即时零售的供应侧运营以确保用户体验，并计划在双11等营销活动期间加大用户教育力度 [4] - 在供应链、用户触达及履约方面，公司有信心保持优势并在中长期恢复不错的盈利，实现合理且可持续的利润率 [4] - 第三季度公司在AI核心维度上持续迭代，并对内部大语言模型进行了进一步训练使其更加强大 [4]

港股市场整体表现 - 港股三大指数涨跌不一，恒生指数下跌0.34%，国企指数下跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02% [1] - 恒指全天成交额仅为1462.04亿港元，近5个月来首次跌破2000亿级 [4] - 总沽空金额为150.35亿港元，占恒指成交额的10.28%，沽空占比跌至近5日新低 [4] 大型科技股行情 - 大型科网股走势分化，美团下跌1.44%，百度上涨0.98%，阿里巴巴上涨0.60%，京东上涨0.26%，腾讯控股持平 [2][3] - 阿里巴巴、美团、腾讯控股的沽空金额位居前三，分别为15.02亿港元、11.31亿港元和5.31亿港元 [5] - AI主线降温，场内尚未出现同级别热点接力 [4] 板块热点轮动 - 风电股、电力设备股、博彩股、稀土概念、建材水泥股等周期类品种全线上涨，涨幅分别为1.85%、1.97%、1.86%、1.40%和1.22% [3][6][7] - 金融、能源、内房股、保险股等权重板块表现弱势，内房股下跌1.35%，保险股下跌1.37% [3][7] - 场内热点轮动加速，局部热点炒作行情持续 [6] 市场资金与情绪 - 临近年末收官，资金面愈发趋紧，成交额显著萎缩 [4] - 短线多空均表现谨慎，恒指反攻26000点连续遇阻 [4][6] 中长期展望与外部环境 - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，认为近期调整提供了有吸引力的入场时点 [8] - MSCI中国指数四季度迄今回撤近6%，恒指此前突破27000点关口时累积升幅较大曾是市场担忧点 [8] - 美联储12月降息25个基点的概率为86.9%，外部利空边际缓解，市场情绪有望修复 [9]

Keeta业务盈利里程碑 - Keeta香港业务在2024年10月实现盈利 [1] - 该业务在启动后29个月内达成盈利目标，早于“三年内盈利”的预期 [1] 国际业务扩张计划 - 公司计划于四季度在巴西和海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）国家加大投资 [1] - 预计Keeta在GCC国家和巴西的改善轨迹将与香港情况类似 [1] 新业务板块财务表现与展望 - 三季度新业务板块营收为280亿元人民币，同比增长15.9% [1] - 三季度新业务板块亏损为13亿元人民币 [1] - 鉴于Keeta在香港的初步成功，预计2026年新业务板块亏损不会比2025年更大 [1]

公司战略与行业竞争观点 - 公司重申坚决反对外卖价格战 认为其是低质低价的“内卷式”竞争 未为行业创造价值且不可持续 [2] - 公司认为当前非理性的外卖行业竞争只是暂时性的 未来行业领跑者需兼具深厚行业积累、运营效率及引领高质量发展的能力 [2] - 公司指出中国餐饮服务行业已进入必须依靠持续创新、服务升级和技术解决方案的阶段 仅靠大规模激进补贴的增长模式不可持续 [2] - 公司表示将根据市场竞争格局动态调整投资策略 不打算参与价格战 [2] 公司业务表现与财务数据 - 公司第三季度营收为955亿元 同比增长2% [3] - 公司核心本地商业板块第三季度营收为674亿元 受外卖行业竞争影响 经营利润转负 亏损141亿元 [3] - 公司近期餐饮外卖订单市占率稳步回升 [2] - 公司在实付15元以上订单的市场份额占比超过三分之二 在实付30元以上订单的市场份额占比超过70% [2] 公司未来业务规划与投入 - 公司将继续在骑手权益保障、中小商户帮扶上加大投入 以促进行业长期健康发展 [2] - 公司即时零售业务的亏损已在第三季度见顶 但未来一段时间内仍将面临较大亏损 [2] - 公司表示将进行必要的投入以维持即时零售业务的规模优势 [2]

公司三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收为955亿元人民币，同比增长2% [1] - 经调整后净亏损160亿元人民币，而去年同期为盈利128亿元 [1] - 核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元 [1][2] - 销售营销开支由2024年三季度的180亿元增加90.9%至2025年同期的343亿元，多支出183亿元 [3] - 销售营销开支在收入中的占比从19.2%增长至35.9% [3] 行业竞争与外卖大战影响 - 三季度外卖大战进入最疯狂的竞争补贴阶段，行业一度出现“零元购”的补贴力度 [2] - 行业竞争加剧是核心本地商业经营利润转负的主要原因 [1][2] - 京东新业务三季度亏损157.36亿元，营销开支同比增长110.5%至211亿元，多支出约111亿元 [3] - 阿里巴巴三季度经营利润同比下降85%，销售和市场费用为664.96亿元，较2024年同期的324.71亿元多支出340亿元 [3] 竞争态势展望与管理层回应 - 公司预计核心本地商业以及公司整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续 [1][2] - 阿里巴巴CFO表示，下个季度在闪购上的投入将显著收缩 [4] - 公司CEO王兴表示外卖价格战是低质低价的“内卷式”竞争，不可持续，且未为行业创造价值 [6] - 王兴表态公司将加大在骑手权益保障和中小商户帮扶上的投入，并有信心捍卫即时零售的市场地位 [6] 市场份额与用户表现 - 公司在实付超过15元的订单中有三分之二以上的市场份额 [1][6] - 公司在实付超过30元以上的订单中有70%以上的市场份额 [1][6] - 平台上核心用户的留存持续保持高位，用户消费频次及黏性均稳步提升 [6] 四季度业绩与竞争展望 - 随着阿里巴巴表态收缩投入，外卖大战的竞争激烈程度有望减弱，公司亏损额度有望改善 [1][4] - 基于“反内卷”的监管压力以及玩家烧钱力度减弱，四季度外卖大战竞争力度有望削减 [3] - 综合来看，三季度亏损额度大概率触顶，四季度亏损情况有望减弱 [5]