收入和利润（同比环比） - 翰森制药集团收入约为人民币74.34亿元，较上年同期增长约14.3%[5] - 公司收入为人民币74.34亿元，同比增长14.3%[14] - 公司收入同比增长14.3%至74.33559亿元人民币，去年同期为65.05501亿元人民币[57] - 溢利约为人民币31.35亿元，较上年同期增长约15.0%[5] - 公司溢利为人民币31.35亿元，同比增长15.0%[14] - 期内溢利同比增长15.0%至31.34929亿元人民币，去年同期为27.25525亿元人民币[57] - 母公司普通股权益持有人应占溢利31.34929亿元，同比增长15.0%[75] - 母公司普通股权益持有人应占溢利增长15.0%至31.35亿元人民币[76] - 每股基本盈利约为人民币0.53元，较上年同期增长约14.8%[5] - 每股基本盈利为人民币0.53元，同比增长14.8%[14] - 每股基本盈利增长15.2%至0.53元人民币，摊薄盈利增长15.2%至0.53元人民币[76] - 公司总收入为74.33559亿元人民币，同比增长14.3%，其中货品销售57.76795亿元，合作收入16.56764亿元[68] 成本和费用（同比环比） - 研发开支约为人民币14.41亿元，较上年同期增长约20.4%，占收入比例约19.4%[5] - 研发开支同比增长20.4%至14.40841亿元人民币，去年同期为11.96454亿元人民币[57] - 员工成本约为人民币15.75亿元[53] - 除税前溢利相关成本中，雇员福利开支达15.75047亿元，同比增长6.4%，其中工资薪金10.26868亿元[69] - 公司因许可或合作项目产生研发开支约1.91亿元人民币[39] - 所得税开支总额为5.53223亿元，同比增长40.9%，其中即期所得税4.59624亿元[72] 各条业务线表现 - 创新药与合作产品销售收入约为人民币61.45亿元，较上年同期增长约22.1%，占总收入比例上升至约82.7%[5][6] - 创新药与合作产品销售收入为人民币61.45亿元，占总收入比例82.7%[14] - 抗肿瘤领域收入为人民币45.31亿元，占总收入60.9%[15] - 抗感染领域收入为人民币7.35亿元，占总收入9.9%[15] - 中枢神经系统领域收入为人民币7.68亿元，占总收入10.4%[16] - 代谢及其他疾病领域收入为人民币14.00亿元，占总收入18.8%[16] 产品研发与审批进展 - 合作产品HS-20093（GSK5764227）获美国FDA突破性疗法认定[7] - 创新药阿美乐®（甲磺酸阿美替尼片）获NMPA批准新增两项适应症[8] - 创新药昕越®（伊奈利珠单抗注射液）新适应症被NMPA纳入优先审评审批程序[7] - 自研ADC药物HS-20089获NMPA批准纳入突破性治疗药物，用于治疗含铂耐药复发卵巢癌[10] - 阿美乐®辅助治疗NSCLC患者2年无病生存率高达90.2%[17] - 阿美乐®联合化疗治疗NSCLC中位无进展生存时间延长至28.9个月，客观缓解率高至93.2%[18] - 昕越®第二项BLA于2025年3月获NMPA受理，第三项BLA于2025年5月获NMPA受理[22] - 圣罗莱®于2023年6月获批两项适应症，同年首次纳入国家医保目录[28] - 圣罗莱®III期临床试验显示每月1次皮下注射与每周1-3次短效rHuEPO治疗透析贫血患者同样有效且安全[28] - HS-20093用于治疗骨与软组织肉瘤适应症已进入中国III期临床研究阶段[32] - HS-20089用于治疗卵巢癌适应症已进入中国III期临床研究阶段[34] - HS-20094正在积极推进用于肥胖或超重的III期临床研究，累计给药超1000名受试者[35] 医保目录纳入情况 - 豪森昕福®于2019年获批上市，2020年纳入国家医保目录，2024年11月成功续约纳入2024版国家医保目录[19] - 昕越®于2022年3月14日获NMPA批准上市，2023年1月首次纳入国家医保目录，2024年11月成功续约纳入2024版国家医保目录[21] - 孚来美®于2019年5月获批上市，2020年首次纳入国家医保目录，2024年11月成功续约纳入2024版国家医保目录[23] - 恒沐®于2021年6月获批上市，同年纳入国家医保目录，2023年12月成功续约[25] 研发能力与知识产权 - 公司研发团队由位于美国马里兰州及中国上海、常州、连云港的四个研发中心超过1900名研究人员组成[30] - 截至2025年6月30日止六个月内，公司在中国提交正式专利申请24件，获国内授权专利11件；海外专利申请58件，获海外授权30件[30] - 公司正在进行超过70项创新药临床试验，涉及超过40个候选创新药[31] - 报告期内新增8项进入临床研究阶段的新候选创新药[31] 合作与许可收入 - 公司自合作方默沙东收取BD许可费首付款1.12亿美元[37] - 公司与Regeneron就HS-20094达成合作，获得8000万美元首付款及最高19.3亿美元里程碑付款[38] 现金流与资本结构 - 公司经营现金流净流入人民币36.05亿元[46] - 资本开支为人民币2.45亿元[46] - 现金及银行存款达人民币271.04亿元[47] - 现金及银行结余同比增长19.8%至271.03694亿元人民币，去年底为226.21566亿元人民币[60] - 现金及银行结余增长19.8%至271.04亿元人民币，其中定期存款占比83.6%[78] - 资产负债率约为11.3%[47] - 理财产品投资为人民币0.18亿元[47] - 融资活动现金流主要来自股份激励计划付款人民币0.31亿元[46] - 贸易应收款项及应收票据同比下降11.9%至27.93734亿元人民币，去年底为31.69763亿元人民币[60] - 贸易应收款项净额下降12.6%至27.34亿元人民币，减值拨备减少19.1%[77] - 90天内贸易应收款项占比提升至99.8%，账龄结构显著优化[77] - 贸易应付款项增长23.3%至2.69亿元人民币，其中90天内付款占比99.5%[79] - 其他应付款项及应计费用下降5.9%至22.15亿元人民币[80] - 应付股息为7.33801亿元人民币，去年底为0元[60] - 其他收入总额为5.78413亿元，同比增长20.3%，主要来自银行利息收入5.12393亿元[68] - 其他开支净额亏损6148.7万元，去年同期亏损1803.8万元，主要受金融资产公平值亏损3556.4万元影响[68] 股息与股份计划 - 公司宣派中期股息每股23.16港仙[4] - 中期股息每股23.16港仙，同比增长15.2%（去年同期20.10港仙）[86] - 公司宣派股息每股13.53港仙，总金额约7.3491亿元人民币，同比下降4.4%[74] - 公司根据受限制股份单位计划授出合共代表8,560,990股公司股份的受限制股份单位[55] - 公司向受限制股份单位受托人配发及发行11,500,000股新普通股股份，每股发行价为2.9595港元[54] - 于二零二五年六月三十日，受限制股份单位受托人就受限制股份单位计划所持公司股份数目结余为1,194,647股[54] - 公司执行董事吕爱锋博士获授211,910股公司股份的受限制股份单位[55] - 股本因发行限制股份单位增加0.02%至52.39万元人民币[80] - 股份过户登记暂停期为2025年9月24日至9月25日[86] - 中期股息派发日为2025年10月30日[86] 公司治理与合规 - 公司未完全遵守企业管治守则第C.2.1条（主席与CEO未分任）[81][82] - 董事确认期间遵守证券交易标准守则[83] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成[84] 融资与资本活动 - 2020年配售事项所得款项净额约34.772亿港元，已全部使用完毕[87] - 2021年发行可换股债券所得款项净额约5.9565亿美元，已全部使用完毕[88] - 2022年购回可换股债券本金总额0.04亿美元[88] - 2024年赎回可换股债券本金总额5.90622亿美元[88] - 配售事项配售130,380,000股普通股，每股价格26.75港元[87] - 可换股债券发行规模6亿美元，2026年到期零息[88] 可持续发展与ESG - 公司维持MSCI ESG评级AA级[44] - 公司入选标普可持续发展年鉴中国制药行业最佳1%[44] 人力资源 - 全职雇员总数达9313名[53] 地区与客户集中度 - 约80%收入来自中国内地医药产品销售，经营资产和负债主要位于内地[66] - 对Merck Sharp & Dohme LLC附属公司的合作收入占比约10%，无其他单一客户占比超10%[67]

市场表现 - 港股三大指数高开 恒指涨0.09% 国指涨0.21% 恒生科技指数涨0.4% [1] - 中医药股和互联网医疗股上涨 生物医药股走势分化 金斯瑞生物科技跌超3% [1] - 港股创新药精选ETF盘中涨近2.5% 成交额破2000万 近五日资金净流入1600万 [1] - 恒生医疗ETF上涨近1.5% 成交额近5亿元 换手率超6% [1] 政策动态 - 国家医保局公示2025年国家医保目录及商保创新药目录初步形式审查药品名单 公示期截至8月18日 [1] - 政策+BD双轮驱动 目录双轨制形成"能进医保走医保 谈不成进商保"的支付闭环 [2] - 政策时间轴为8月公示收官 三季度评审与谈判 10-11月结果发布 政策催化贯穿3-4个月窗口期 [2] 个股表现 - 亚盛医药-B涨超9% 联邦制药涨超3% 科伦博泰生物-B 再鼎医药 信达生物 三生制药 丽珠医药涨超2% [1] - 石四药集团 锦欣生殖 复星医药涨幅均超1% [1] - 四环医药涨超8% 平安好医生 时代天使等个股涨超3% [1] 行业趋势 - 创新药板块在医保/商保支付双轨与MNC数百亿美元级BD共振下持续系统性重估 [2] - 互联网医疗平台在高增长与盈利改善带动下成为H股医药相对收益主赛道之一 [2] - 设备耗材带量集采持续 对单一产品依赖度高企业形成估值压制 但中长期存在龙头份额提升与国产替代机会 [2] ETF产品 - 港股创新药精选ETF跟踪恒生港股通创新药精选指数 权重股包括百济神州 信达生物 药明生物等龙头公司 [2] - 恒生医疗保健ETF覆盖AI医疗龙头 创新药企及智能设备制造商 受益于技术渗透与市场扩容双重红利 [3]

美股市场表现 - 美股上周五个别发展 美国经济数据表现参差 市场观望美俄元首会面结果 市场气氛审慎 三大指数收市升跌不一 [2] - 美元走势向下 美国十年期债息回升至4.32厘水平 金价表现回落 油价走势亦偏软 [2] 港股市场表现 - 今日三大指数集体高开 恒生指数涨0.09%报25293.34点 恒生科指涨0.40% 国企指数涨0.21% [2] - 恒生科技指数最新价5565.54 涨0.40% 国企指数最新价9057.78 涨0.21% 恒生指数最新价25293.34 涨0.09% [3] 行业及个股表现 - 科网股涨跌不一 哔哩哔哩涨超2% 京东、百度涨超1% 联想跌近1% [2] - 中资股普遍上涨 国联民生涨超2% [2] - 创新药概念多数高开 翰森制药涨超2% [2] - 黄金股活跃 中国黄金国际涨超1% [2] - 车企股部分上涨 蔚来涨超5% [2]

**行业与公司概述** - **行业**：中国医疗健康行业（涵盖制药、生物科技、医疗器械、医疗服务、互联网医疗等子领域）[1][2][5] - **核心观点**：行业整体展望积极（Industry View: Attractive），重点关注创新药全球化、政策催化及细分领域结构性机会[2][6] --- **核心观点与论据** **1. 制药与生物科技** - **市场规模与增长**： - 全球制药市场2023-2028年CAGR为5.7%，2028年规模达1,939亿美元；中国制药市场同期CAGR为7.7%，2028年规模达2,342亿人民币[9][12][13]。 - 中国创新药海外授权（Out-licensing）交易额2024年达476.8亿人民币（6M25），同比增长显著[17][20]。 - **创新药全球化**： - 2024年全球大型跨国药企1/3的引进资产来自中国，ADC（抗体偶联药物）和双抗成为主要交易标的[21][24][26]。 - 头部交易案例：恒瑞医药（Hengrui）与GSK达成125亿美元授权协议（HRS-9821，PDE3/4抑制剂）[26]。 - **政策与催化剂**： - 2025年关键事件：医保谈判（9-11月）、安徽生物类似药集采、Fed降息预期（2H25）、Biosecure法案更新等[6][30]。 **2. 医疗器械** - **市场规模**：中国医疗器械市场2024年规模为全球的1/5，设备与耗材合计1,089亿美元[88][89]。 - **国产替代**： - 高值耗材集采后价格平均降幅超80%（如冠脉支架从1.3万降至700元），国产替代率提升至44%（2024年）[95][97]。 - 医疗设备渗透率仍低（如中国每百万人MRI数量为15台，美国为43台）[98]。 - **出口趋势**：2024年中国医疗器械出口额488亿美元，美国（26.8%）和欧洲（13.8%）为主要目的地[110][112]。 **3. 医疗服务与互联网医疗** - **专科医院**：眼科、口腔、肿瘤专科医院2010-2021年收入CAGR达24.9%，高于行业平均[125][126]。 - **互联网医疗**： - 中国医药电商渗透率从2020年的3.5%升至2024年的5.2%，处方药线上销售增速19%（2024年）[114]。 - AI应用场景扩展至辅助诊断、医院管理等[115][117]。 **4. CRO/CDMO** - **行业驱动**： - 全球生物药CDMO需求2023-26年CAGR为15%，中国凭借成本优势（临床试验成本比美国低40%）占据份额[65][67][73]。 - 药明系（WuXi）在ADC和TIDES（多肽/寡核苷酸）领域领先，2024年新增订单中晚期项目占比提升[55][57]。 - **地缘风险**：市场对Biosecure法案反应趋理性，预计对基本面影响有限[62][64]。 **5. 其他细分领域** - **血制品**：中国血制品市场以白蛋白为主（占比62%），全球重组人血白蛋白（rHSA）上市或冲击10%市场份额[33][35]。 - **零售药店**：2025年行业门店数量首次净减少（1Q25关店10,284家），但毛利率改善[142][144]。 - **API（原料药）**：中国API出口2024年复苏，头部企业（如华海药业）向制剂转型提升利润率[155][156]。 --- **重要但易忽略的内容** 1. **政策风险**： - 血制品行业准入严格（2001年后无新浆站审批），前五大企业占60%市场份额[33][36]。 - 医保基金收支压力：2024年城乡居民医保（URBMIS）支出增速（21.6%）高于收入（17.5%）[127][128]。 2. **技术升级**： - 中国生物药创新差距从2015年的9年缩短至2024年的3.7年，加速全球化[48][49]。 - 医疗器械领域国产设备技术迭代（如手术机器人、PET/CT）是关键增长点[98]。 3. **数据细节**： - 中国药企海外销售占比普遍低于3%，恒瑞医药（75%）为例外[14][15]。 - 药明生物（WuXi Bio）在全球CDMO调研中客户选择率最高，但切换供应商风险上升[76][78]。 --- **总结** - **投资机会**：创新药授权交易（ADC/双抗）、国产医疗器械替代、专科医院及AI医疗应用。 - **风险提示**：政策不确定性（集采、Biosecure法案）、医保控费、地缘政治扰动。 - **关键催化剂**：2025年医保谈判、美联储降息、临床数据读出（如恒瑞GLP-1药物、信达PD-1/IL-2双抗）[30][41]。 （注：未提及部分如具体公司财务数据、个别细分领域因原文信息不足省略）

世界卫生组织GLP-1指南发布 - 世界卫生组织正在制定基于GLP-1的疗法治疗成人肥胖症的新指南 计划于2025年9月正式发布 [1] - 该指南将明确GLP-1 RAs的临床适应症、应用及规划考量 有望成为WHO首次正式推荐减肥药物治疗成人肥胖症 [1] - 中国糖尿病患病率高达11.9% 治疗率不足33% 超重肥胖人群突破6亿 BMI≥25kg/m²者糖尿病患病风险增加13.8%-20.1% [1] - GLP-1RA药物兼具降糖减重功效 在肥胖合并糖尿病人群中成为首选方案 并在非酒精性脂肪肝、阿尔茨海默病等领域探索应用 [1] 市场规模与增长 - 2020-2023年中国GLP-1RA市场规模从96.2亿元增长至107.4亿元 年复合增长率3.7% [2] - 预计至2029年市场规模将达717.0亿元 年复合增长率22.2% [2] 政策与市场反应 - 2024年6月26日国家卫健委等16部门联合制定《"体重管理年"活动实施方案》 奥锐特股价当日大涨9%并持续走高 [3] 主要参与企业 - 已上市GLP-1药物企业包括阿斯利康（艾塞那肽、艾塞那肽微球）、诺和诺德（利拉鲁肽、司美格鲁肽）、礼来（度拉糖肽、替尔泊肽）等跨国药企 [5][6] - 本土企业包括仁会生物（贝那鲁肽）、豪森药业（聚乙二醇洛塞那肽）、银诺医药（依苏帕格鲁肽α）、信达生物（玛仕度肽）等 [6]

市场表现 - 香港股市创自5月初以来最佳单日表现 恒生指数大幅上涨[1][2] - 港股成交额环比暴增32% 反映本地资金活跃度显著提升[1][3] - 做空比例最高股票仅上涨2.7% 未呈现显著超额收益[3] 资金流向 - 南下资金净卖出10亿美元 外资买入成为市场主要推手[1][3] - 高盛交易平台呈现1.2倍净卖出状态[3] - 南下交易占比从本周稍早30%回落至27%[3] 政策与宏观因素 - 利息补贴政策持续发酵推动市场情绪[1][2] - 地缘政治局势边际改善 关税休战基本符合预期[1][2] - 科技巨头财报季前风险偏好回升[1][2] 行业表现 - 消费 科技 医疗保健板块领涨[1][4] - 能源与电信板块表现滞后 明显跑输大盘[4] - 部分资金从能源电信轮动至成长股[4] 消费板块 - 国内零售商与消费医疗企业股价应声上扬[4] - 餐饮类股遭遇部分抛售 普拉达等零售股买卖交投活跃[3] - 消费股更适合卖出[3] 科技板块 - 腾讯音乐上涨15.6% 财报大幅超预期[4] - 硬科技领域持续获得买单 但对冲高个股转为卖出[3] - 阿里巴巴上涨6.1% 哔哩哔哩上涨7.4% 华虹半导体上涨5.9%[4] 医疗保健板块 - 翰森制药虽呈双向交易但买方更占优势[3] - 信达生物上涨9% 药明康德上涨6.2% 翰森制药上涨5.4%[4] - 医疗保健制药板块更受青睐[3]

基金表现 - 中银创新医疗混合C最新净值2.1969元，单日增长3.87% [1] - 近1个月收益率15.09%，在4699只同类基金中排名第1008位 [1] - 近6个月收益率86.76%，在4543只同类基金中排名第26位 [1] - 今年以来收益率85.33%，在4501只同类基金中排名第30位 [1] 资产配置 - 股票持仓前十大重仓股合计占比62.83% [1] - 前五大持仓为信达生物(8.33%)、科伦博泰生物(8.15%)、恒瑞医药(8.08%)、康方生物(8.07%)、新诺威(6.13%) [1] - 其余重仓股包括百利天恒(5.99%)、百济神州-U(5.97%)、翰森制药(4.15%)、荣昌生物(4.05%)、康诺亚-B(3.91%) [1] 基金概况 - 中银创新医疗混合C基金成立于2020年10月30日 [1] - 截至2025年6月30日，基金规模为26.86亿元 [1] - 基金经理郑宁自2022年7月1日起管理该基金 [2] 基金经理背景 - 郑宁拥有研究生硕士学位，曾任泰康资产股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾担任中庚基金研究员、高级研究员及医药组组长 [2] - 2022年加入中银基金，目前同时管理三只医疗健康主题基金 [2]

港股市场表现 - 港股市场震荡走强 恒生指数午盘涨1.88% 恒生科技指数涨2.35% 医疗板块涨幅居前 [1] - 港股创新药50ETF(513780)午盘涨3.38% 换手率超18% 成交额逾4亿元 [1] - 昭衍新药和康诺亚-B涨超8% 信达生物、药明合联、凯莱英等多只个股涨幅居前 [1] 资金流向与ETF表现 - 港股创新药50ETF近15个交易日连续获资金净流入 累计净流入10.70亿元 [1] - 截至8月12日 该ETF年内累计涨幅超92% [1] - 该ETF紧密跟踪中证港股通创新药指数(931250.CSI) 覆盖港股通创新药研发和生产企业 [1] 政策动态 - 国家医保局公示2025年医保目录及商保创新药目录调整结果 534个药品通过医保目录形式审查 121个药品通过商保创新药目录形式审查 [2] - 多款高价创新药包括定价百万元的CAR-T抗癌药冲刺商保目录 寻求多元支付新途径 [2] 行业前景 - 创新药崛起具备持续性 关注管线布局丰富的创新药公司及单品潜力大企业 [2] - CXO领域因研发投入稳中有升和创新环境转暖迎来发展机遇 [2] - 上游优质企业海外布局进入收获期 国内外市场共促业绩增长 [2] - 器械公司渠道库存逐步消化 招采推进下有望迎来改善拐点 [2]

恒生港股通创新药精选指数表现 - 截至2025年8月12日09:35，恒生港股通创新药精选指数(HSSCPB)上涨0.02% [3] - 成分股晶泰控股(02228)上涨7.38%，复星医药(02196)上涨6.00%，联邦制药(03933)上涨2.08%，亚盛医药-B(06855)上涨1.90%，诺诚健华(09969)上涨1.76% [3] - 港股创新药精选ETF(520690)上涨0.52%，最新价报0.97元 [3] 港股创新药精选ETF流动性及规模 - 港股创新药精选ETF盘中换手0.62%，成交240.45万元 [3] - 近1年日均成交6886.83万元 [3] - 最新规模达3.85亿元，创成立以来新高 [4] - 最新份额达3.99亿份，创成立以来新高 [4] - 近3天获得连续资金净流入，合计4228.08万元，日均净流入1409.36万元 [4] 晶泰控股业绩预告 - 预计2025年中期综合收益不少于5亿元，较2024年同期的1.03亿元增加至少387% [3] - 预计实现由2024年中期亏损净额12.38亿元转为2025年中期纯利不少于5000万元，首次实现半年盈利 [3] 脑机接口产业政策 - 7部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2027年关键技术取得突破，到2030年形成安全可靠的产业体系，培育2至3家全球影响力领军企业 [4] - 国家医保局已设立侵入式脑机接口置入费、取出费等价格项目 [4] - 北京、上海等地发布行动方案，针对脑机接口领域监管政策 [4] 港股创新药精选ETF产品特性 - 成立以来最大回撤4.87%，相对基准回撤0.11% [5] - 管理费率0.50%，托管费率0.10%，为可比基金中最低 [5] - 今年以来跟踪误差0.139%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] - 紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，前十大权重股合计占比78.05% [5]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值2.1723元 单日下跌3.54% [1] - 近1个月收益率12.66% 同类排名684/4457 [1] - 近6个月收益率78.76% 同类排名23/4316 [1] - 今年以来收益率80.53% 同类排名29/4287 [1] 投资组合 - 前十大股票持仓占比合计62.83% [1] - 重仓股包括信达生物(8.33%)、科伦博泰生物(8.15%)、恒瑞医药(8.08%)、康方生物(8.07%)、新诺威(6.13%) [1] - 其余持仓为百利天恒(5.99%)、百济神州-U(5.97%)、翰森制药(4.15%)、荣昌生物(4.05%)、康诺亚-B(3.91%) [1] 基金概况 - 基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年6月30日规模为12.66亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产股票研究经理及高级股票研究经理 [2] - 曾担任中庚基金研究员及高级研究员(医药组组长) [2] - 2022年加入中银基金 [2] - 目前管理三只基金：中银创新医疗混合(2022年7月起)、中银医疗保健灵活配置混合(2022年10月起)、中银大健康股票(2023年2月起) [2]