全球主权债务风险抬升 - 主要发达经济体政府债务余额占GDP比例自2020年疫情以来逐步上升 其中美国上升速度偏高 欧洲内部分化 英国和法国压力更大 日本因通胀影响赤字压力相对可控[2] - 财政扩张伴随货币扩张 美国财政扩张速度高于欧洲和日本 导致美国M2增速回升过程中高于其他发达经济体[2] - 高通胀环境下的加息政策放大了财政脆弱性 低利率时期政府加杠杆未引发担忧 但当前利率上行加剧债务风险[2] 收益率曲线变化趋势 - 主要经济体30年期与2年期国债期限利差扩大至历史高位 欧洲和日本30年国债利率抬升尤为明显[1] - 收益率曲线陡峭化反映长期债券附加更高主权信用风险溢价 源于对政府债务长期偿付风险的担忧[3] - 曲线变陡体现市场对近期降息（短端利率下行）与长期通胀风险及债务问题无法缓解的矛盾预期[3] 黄金与资产配置动向 - 全球央行因主权债务偿付风险升高而增加黄金配置 将其作为安全替代资产 推动黄金价格上涨[3] - 各国政府关注财政恶化风险并尝试调整 但财政改革可能加剧经济短期压力及政局不稳定性[3] 债务杠杆与经济增长关系 - 全球债务杠杆（居民/企业/政府）处于高位 进一步扩张空间有限 将制约未来经济增长速度[4] - 利率水平由债务杠杆强度决定 债务风险上升制约债务扩张 最终导致全球利率中枢下行[4] - 中国财政扩张后债务担忧加剧 将制约债务杠杆上升速度 财政力度难明显提升 利率进一步走低[4] 货币政策与利率走势 - 美联储降息预期升温 因美国需缓解债务负担且就业数据疲软支持降息[5] - 美联储降息将打开中国货币政策放松空间 货币市场利率补降可带动短端及中长端利率下行 收益率曲线可能变陡[5] - 长端利率下行空间打开 因银行存款增速可能回升（企业结汇资金增加及存款分流压力缓解）且实体融资需求偏弱 叠加政府债券供给减少改善供需[5] - 权益市场风险偏好摆动扰动债市 若股市情绪平缓 资金回流债市可能加速存款回补及债券利率下行[6]

文章核心观点 - 中金点睛平台通过数字化能力从信息输出载体升级为综合决策支持系统 全面赋能机构客户、内部分析师和跨业务条线 实现研究价值从点状响应到体系化支撑的跨越[1][4][8] 服务机构客户 - 平台通过SaaS账号、API接口和本地化部署三种方式输出研究能力 成为投资机构的"外部投研大脑"[2] - 本地化部署使客户投研团队能快速调取个股模型核心假设和预设数据 高度还原研报论证过程 极大缩短深度调研工作周期[3] - 合作模式以轻量级、高保真、低成本方式输出中金积累的研究方法论与数据资源 突破传统研究服务模式[4] - 平台不仅提供信息 更关键的是提供决策底层逻辑和验证工具 对买方投研至关重要[5] 解放分析师 - 工作平台成为分析师核心引擎 提供全链路、高协同、智能化系统支持[5] - 在线客户信息管理功能支持一站式申请路演、电话会议等服务活动 手机端可实时查询统计客户反馈 提升服务精准度[5] - 研报撰写模板可通过插件自动选取指标 系统自动生成收入利润表述语句 并提供增速和绝对额参考提示[5] - 智能纪要功能在20分钟内将录音转化为结构化纪要 包含要点总结和关键数据 使会议纪要效率提升三倍以上[6] - AI大模型和OCR识别工具将分析师从重复性工作中解放 更专注于逻辑推敲和观点提炼[6] 赋能内部业务 - 平台作为"认知引擎"基础设施网络 全面赋能公司跨条线、跨客群业务[7] - 推出"宏观会客厅""秒懂研报"等原创栏目 以轻松直观方式提升研究公众触达力[7] - 研究团队凭借"中国专家"优势 通过研究成果和数据库支持专精特新"小巨人"等创新企业[7] - 依托多语言站点和全球服务网络 为海外头部机构提供7×24小时专业支持 覆盖东南亚、日韩、拉美和中东区域[8] - 实现研究能力从点状响应到体系化支撑的跨越 提升研究价值转化效率和跨场景辐射能力[8]

盒马业务调整 - 盒马邻里自提业务将于10月4日全面停止运营 该业务于2021年推出 高峰期曾达1500家自提点 [2] - 盒马近期门店调整频繁 8月底盒马X会员店全部关闭 [2] - 未来盒马发展重点为"鲜生+NB"业态 盒马鲜生计划财年内新开门店近100家 新增覆盖超过50个城市 届时门店总数将超过500家 [2] 泡泡玛特知识产权保护 - 2025年1月至8月中旬 国内海关拦截泡泡玛特侵权货品总数183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区 [3] - 泡泡玛特已在27个国家和地区完成海关备案 开启境外海关拦截 截至目前拦截假货总数达791万件 涉及240多个批次 [3] - 荷兰海关查获26万多件假货 公司提供多语言防伪图鉴帮助执法人员辨别THE MONSTERS等热门IP假货 [3] 深圳房地产政策调整 - 深圳市分区优化调整居民购买商品住房政策 允许符合条件的居民在多个地区购买不限套数商品住房 [4] - 放宽盐田区和大鹏新区购房资格审核 企事业单位在特定区域购房需满足条件 其他地区不再审核资格 [4][5] - 个人住房贷款利率不再区分首套和二套房 由银行自主定价 新规将于2025年9月6日起实施 [5] 中国建筑房地产投资 - 中国建筑下属子公司以73.41亿元收购新东安公司50.5%股权及相关债权 以8.12亿元收购新百安公司30.5%股权 [6] - 交易总金额约154.78亿元 项目位于上海市徐汇区 总占地面积约13.41万平方米 总计容建筑面积约53.41万平方米 [6] - 项目规划用途包括商品住宅、商业、办公、科研设计等 有利于提升公司在上海区域市场影响力 [6] 牧原股份销售数据 - 2025年8月公司销售商品猪700.1万头 同比增长27.10% 其中向子公司牧原肉食品销售259.1万头 [7] - 商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46% 商品猪销售收入118.5亿元 同比下降12.30% [7] 珠海冠宇电池技术进展 - 公司半固态电池已开始量产出货 并陆续获得更多客户认可 [8] - 公司正积极与客户对接全固态电池研发 推动未来量产与商业化应用 [8] - 在人形机器人领域已给多家头部厂商送样 软包电池凭借能量密度等优势获得多家厂商认可 [8] 腾讯减持中金公司 - 腾讯控股9月1日以平均每股21.4661港元价格出售约410万股中金公司H股 [9] - 减持后持股比例降至6.96% [9] 贵州茅台股东增持 - 控股股东茅台集团获农业银行27亿元贷款承诺 期限3年 用途仅限于增持公司股票 [10] - 茅台集团计划6个月内通过集中竞价方式增持公司股票 增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [10] 电影票房表现 - 影片《浪浪山小妖怪》票房突破15亿元 截至9月5日20时20分 [11] 天津汽车补贴政策 - 天津市调整汽车报废更新补贴政策 9月3日原补贴资金已使用完毕 [13] - 9月5日至12月31日期间每月安排2000万元预算额度 实行"总额控制、先报先得"原则 [13] 中国铀业IPO进展 - 中国铀业股份有限公司深主板IPO过会 深交所上市审核委员会2025年第16次会议审议通过 [14][15]

保荐工作执行情况 - 保荐人及时审阅公司信息披露文件且未发生延迟情况 [1] - 公司已建立健全规章制度并有效执行相关制度 [1] - 每月查询募集资金专户1次且项目进展与披露一致 [1] - 现场检查1次并按规定报送报告未发现需整改问题 [1] - 发表4次专项意见且未出现非同意意见情形 [1] 重大诉讼事项进展 - 公司涉及诉讼金额179,898,176元 [1] - 最高人民法院于2025年驳回原告再审申请 [1] - 案件已终审结案且未对公司经营及财务状况造成重大不利影响 [1] 承诺履行与合规状况 - 公司及股东完全履行包括股份锁定、赔偿责任、关联交易等全部承诺事项 [2] - 特别表决权相关条款均不适用表明公司股权结构符合创业板上市规则 [2] 保荐机构监管事项 - 保荐人因其他项目受到深交所书面警示涉及研发投入及收入确认核查不足 [2][3] - 保荐人已积极推进相关整改措施 [3]

港股市场整体表现 - 2025年前8个月港股IPO融资规模达1329亿港元 创近4年新高 较2024年全年提升50% [1] - 同期港股增发市场募资规模达1905亿港元 较2024年全年增发规模增长3.8倍 [1] - 增发市场单项目平均募资规模达11亿港元 成为推动市场活跃度的核心力量 [1] 承销市场格局特征 - 前十大承销商中外资投行占据六席 包括高盛 瑞银 摩根士丹利 摩根大通 花旗和汇丰银行 [3] - 前六名承销规模均突破150亿港元 合计承销额占整体市场比重超70% 头部效应显著 [3] - 中资投行虽有4家入围前十 但整体规模与外资头部投行存在差距 项目结构差异明显 [3] 主要承销商表现分析 - 高盛以395亿港元承销规模居首 市场份额约21% 规模是第二名中信证券的1.6倍 [4][5] - 高盛承销12单项目 精准覆盖2025年港股前五大增发项目全部5单 包括比亚迪435亿港元 小米426亿港元等 [5] - 中信证券以248亿港元位列第二 但60%承销规模依赖比亚迪单一大项目 大项目覆盖单一 [6] - 瑞银以241亿港元排名第三 参与前十大增发项目中的3单 项目结构更均衡 [7] - 中金公司以213亿港元位列第四 作为IPO保荐规模榜首 在增发市场大项目参与度显著下滑 [8][9] - 国泰海通以27单项目数量居首 但承销规模仅97亿港元排名第七 缺乏大项目突破能力 [10] 项目结构特点 - 高盛承销的头部大项目贡献其90%以上承销规模 体现少而精策略 [5] - 中信证券除单一大项目外 其余17单均为募资不足40亿港元的中小项目 [6] - 国泰海通13单项目增发规模不足5亿港元 占比近50% 完全依赖中小项目 [10]

港股市场整体表现 - 2025年前8个月港股IPO融资规模达1329亿港元 创近4年新高 较2024年全年规模提升50% [1] - 同期港股增发市场募资规模达1905亿港元 较2024年全年增发规模增长3.8倍 单项目平均募资规模达11亿港元 [1] - 增发市场募资规模远超IPO融资规模 成为推动港股市场活跃度的核心力量 [1] 承销市场格局特征 - 增发承销市场呈现头部集中特征 前十大承销商中外资投行占据六席 [3] - 前六名承销规模均突破150亿港元 合计承销额占整体市场比重超70% [3] - 中资投行虽有4家入围前十 但整体规模与外资头部投行存在差距 项目结构差异明显 [3] 头部承销商具体表现 - 高盛以395亿港元承销规模稳居榜首 市场份额约21% 承销规模是第二名中信证券的1.6倍 [4][5] - 高盛承销12单增发项目 精准覆盖2025年港股前五大增发项目的全部5单 [5] - 中信证券以248亿港元位列第二 核心规模完全依赖比亚迪435亿港元增发单项目 该项目贡献约60%承销规模 [4][6] - 瑞银以241亿港元排名第三 参与前十大增发项目中的3单 合计贡献超七成承销规模 [4][7] 中资机构业务结构分析 - 中金公司以213亿港元位列第四 在前五大增发项目中仅参与小米集团426亿港元增发单项目 [4][8] - 中金错失比亚迪435亿港元增发承销角色 反映出与核心企业在增发领域的合作衔接出现断层 [9] - 国泰海通以27单项目数量位列第一 但97亿港元承销规模仅排名第七 13单项目增发规模不足5亿港元 [4][10] - 国泰海通未参与任何前十大增发项目 完全依赖中小项目以量补价 [10] 项目规模分布特征 - 前五大增发项目包括比亚迪435亿港元 小米集团426亿港元 药明康德77亿港元 地平线机器人47亿港元及信达生物43亿港元 [5] - 摩根大通以4单项目实现167亿港元承销规模 单项目平均规模达41.75亿港元 [4] - 花旗以7单项目实现80亿港元承销规模 单项目平均规模达11.43亿港元 [4]

港股IPO市场表现 - 2025年前8个月港股IPO融资规模达1329亿港元 创近4年新高 [1] - 较2024年全年规模提升50% [1] 港股增发市场表现 - 同期增发募资规模达1905亿港元 较IPO融资规模高出43% [1] - 较2024年全年增发规模增长3.8倍 [1] - 单项目平均募资规模达11亿港元 [1] 承销市场格局特征 - 前十大承销商中外资投行占据六席 [3] - 前六名承销规模均突破150亿港元 [3] - 头部前六名合计承销额占整体市场比重超70% [3] - 中资投行有4家入围前十 但整体规模与外资头部存在差距 [3] 主要承销商具体表现 - 高盛以395亿港元承销规模居首 市场份额约21% [4][5] - 高盛承销规模是第二名中信证券的1.6倍 [5] - 高盛仅承销12单项目但覆盖前五大增发项目的全部5单 [5] - 前五大项目包括比亚迪435亿港元 小米426亿港元 药明康德77亿港元 地平线机器人47亿港元 信达生物43亿港元 [5] - 中信证券以248亿港元位列第二 18单项目数量排名第二 [4][6] - 比亚迪435亿港元增发单项目贡献中信约60%承销规模 [6] - 瑞银以241亿港元排名第三 参与3单前十大增发项目 [4][7] - 瑞银参与的3单头部项目合计贡献超七成承销规模 [7] - 中金公司以213亿港元位列第四 仅参与小米426亿港元一单前五大项目 [4][8] - 中金错失比亚迪435亿港元增发承销角色 [8][9] - 国泰海通以97亿港元排名第七 27单项目数量位列第一 [4][9] - 国泰海通13单项目增发规模不足5亿港元 占比近50% [9] - 摩根士丹利以169亿港元排名第五 摩根大通以167亿港元排名第六 [4] - 花旗以80亿港元排名第八 汇丰以32亿港元排名第十 [4]

港股市场融资表现 - 2025年前8个月港股IPO融资规模达1329亿港元 创近4年新高 较2024年全年规模提升50% [1] - 同期港股增发募资规模达1905亿港元 较2024年全年增发规模增长3.8倍 单项目平均募资规模达11亿港元 [1] 承销市场格局特征 - 前十大承销商中外资投行占据六席 前六名承销规模均突破150亿港元 合计市占率超70% [3] - 中资投行虽有4家入围前十 但整体规模与外资头部投行存在差距 且项目结构差异明显 [3] 头部承销商表现分析 - 高盛以395亿港元承销规模居首 市场份额约21% 承销规模是第二名中信证券的1.6倍 [5] - 高盛承销12单项目精准覆盖前五大增发项目 包括比亚迪435亿港元 小米426亿港元 药明康德77亿港元 地平线机器人47亿港元及信达生物43亿港元 [5] - 中信证券以248亿港元位列第二 但60%承销规模依赖比亚迪单一大项目 未参与其他头部项目 [6] - 瑞银以241亿港元排名第三 参与前十大增发项目中的三单 包括比亚迪 地平线机器人和蔚来汽车40亿港元项目 [7] 中外投行业务结构对比 - 中金公司以213亿港元位列第四 仅参与小米426亿港元增发 错失比亚迪435亿港元等头部项目 [8][9] - 国泰海通以27单项目数量居首 但承销规模仅97亿港元排名第七 13单项目规模不足5亿港元且未参与任何前十大项目 [10] - 摩根士丹利承销169亿港元14单项目 摩根大通承销167亿港元4单项目 花旗承销80亿港元7单项目 [4]

核心观点 - 公司近期接受机构调研 展示智能电子产品领域发展动态与潜力 [1] - 公司上半年多项业务实现显著增长 其中XR及AIOT业务增速达27.6% [1] - 公司未来将重点发力人工智能端侧应用 XR及AIoT和国产化产品领域 [2] 业务结构 - 公司是以产品定义和研发设计为核心的智能电子产品及解决方案提供商 [1] - 业务分为加固智能终端和消费类智能终端两大板块 [1] - 加固智能终端包括加固笔记本电脑 平板 手持终端及工控产品 应用于智能制造等多个场景 [1] - 消费类产品包括PC和平板 服务品牌及企业客户 提供全流程服务 [1] 财务表现 - 加固智能终端业务同比增长24.71% [1] - 智能硬件业务同比增长16.27% [1] - XR及AIOT业务同比增长27.60% [1] - 上半年研发费用投入同比增长2.71% [1] - 近年毛利率维持在14%-20%之间 相对平稳且高于同业平均 [2] 毛利率波动原因 - 因产品构成 出货形态和客供料定制化选择不同 各类产品毛利率存在差异 [2] - 产品销售结构变化影响短期毛利率水平 [2] 战略方向 - 公司秉持"让前沿科技更平易近人"使命 深挖客户需求并丰富产品序列 [2] - 依托亿道数字研究院在人工智能等领域长期投入 发力端侧应用 [2] - 加强XR及AIoT和自主可控国产化产品领域的适配研发 [2] - 通过培养创新人才和把握发展机遇 打造新利润增长点 [2] 投资者关系活动 - 活动类别为特定对象调研 现场参观及线上交流 [1] - 于2025年9月5日在公司会议室举行 [1] - 参与单位包括中金公司和光大证券 [1] - 公司接待人员有副总经理 董事会秘书乔敏洋和投资者关系专员谢蝶 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年9月5日接受中金公司及光大证券调研 由副总经理兼董事会秘书乔敏洋等人接待并回应投资者问题 [1] 业务结构 - 2025年上半年营业收入全部来源于计算机和通信及其他电子设备制造业 占比达100% [2] 市值情况 - 公司当前市值为70亿元人民币 [3]