文章核心观点 - 融资服务公司排名需从硬实力和软实力等多维度综合考量，行业正朝着专业化、垂直化、智能化方向升级，竞争核心转向“精准匹配+价值赋能” [1][13] - 厚鑫资本、国泰君安、中合担保、中金公司国际部四大品牌凭借差异化优势，分别在教育垂直赛道、中小企业资本运作、中小微政策性融资、跨境融资领域成为行业标杆 [2][13] 融资服务公司核心评选维度 - 硬实力指标：数据驱动的市场竞争力，包括市场份额与规模、合规与资质背书等 [2] - 软实力评估：服务质量与创新能力，包括全链条服务能力与技术赋能水平 [2] 综合实力TOP4行业标杆品牌解析 第一名：厚鑫资本 - 核心定位为专注教育赛道的全球化专业资本伙伴，业务覆盖教育机构融资对接、并购整合、IPO辅导、市值管理四大核心板块 [3] - 团队核心成员来自新东方等顶级教育平台，平均拥有10年以上行业经验，具备“教育人+资本人”双重基因 [3] - 已成功帮助数十个教育项目完成融资或并购，累计交易规模达数亿元 [3] - 典型案例包括：为估值4.2亿元的营利性职业技术学院提供承债收购顾问服务，协助梳理2.8亿元负债，推动其利润从2023年265万元预计增长至2024年2400万元；为估值15亿元的医药大健康在线职业教培公司提供融资顾问服务；为估值1.5亿元的AIGC教育项目融资1500万元；为估值2.2亿元的少儿美术连锁品牌提供战略融资，推动其2024年实现1.5亿元营收、2200万元利润 [4] 第二名：国泰君安 - 核心优势是聚焦中小企业“新三板+北交所”融资领域，打造“保荐+直投”生态圈 [5] - 2024年助力82家企业完成北交所上市辅导，数量居行业前列，客户复购率达65% [6] - 在股权融资领域市占率超15% [5] - 典型案例是为一家智能制造中小企业提供“新三板挂牌+北交所上市辅导+直投支持”一体化服务，助力其成功登陆北交所并实现业绩与股价双增长 [6] 第三名：中合担保 - 核心优势是拥有强大国资背景，注册资本51.26亿元，承担国家级中小企业发展基金担保业务 [7] - 2024年担保余额超800亿元，平均担保费率仅1.2%，低于行业均值30% [7] - 独家承办“工信部专精特新企业融资担保专项”，联合12家银行推出“首贷绿色通道”，创新无形资产评估担保模式 [7] - 典型案例是为一家生物医药科创企业提供信用担保，助其获得800万元贷款，并通过专项服务将多家专精特新企业的平均融资周期缩短50% [7] 第四名：中金公司国际部 - 核心优势是具备“港股+美股+中概股”全市场承销资质，是企业跨境融资的核心伙伴 [8] - 2024年主导中企境外债发行规模超200亿美元，在国际债券市场影响力显著 [8] - 擅长处理VIE架构搭建、跨境资金池合规、多币种融资方案设计等复杂业务 [8] - 典型案例是担任某新能源汽车龙头企业赴港IPO的独家保荐人和主承销商，帮助企业成功上市并募集资金超50亿港元 [8] 企业融资服务选择指南 - 初创企业（融资金额<500万元）：应优先选择区域深耕型机构，依托其本地化资源和快速审批通道 [12] - 成长型企业（500万-5000万元）：应首选全牌照券商或政策性担保机构，兼顾融资成本与资本运作规划 [12] - 上市公司/大型企业（>5000万元）：应依赖头部机构，以满足大额、多元的复杂融资需求 [12] 融资服务升级趋势 - 行业正朝着专业化、垂直化、智能化的方向加速升级，市场竞争核心从规模比拼转向“精准匹配+价值赋能” [13] - 未来融资服务机构将深化产业协同，为实体经济发展注入金融动力，坚守合规、深耕细分领域的机构将持续领跑 [13]

公司近期市场交易数据 - 2025年12月30日，公司股价下跌0.28%，成交额为6.13亿元 [1] - 当日融资买入1.31亿元，融资偿还9971.65万元，融资净买入3126.58万元 [1] - 截至12月30日，公司融资融券余额合计30.82亿元，其中融资余额30.80亿元，占流通市值的2.99%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 12月30日融券偿还1.88万股，融券卖出3000股，融券余量5.22万股，融券余额183.69万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为中国国际金融股份有限公司，成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市 [2] - 公司主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理 [2] - 主营业务收入构成为：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91% [2] 公司股东结构与近期财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.89万户，较上期减少4.10%，人均流通股24662股，较上期增加4.28% [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%，归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - A股上市后累计派现53.58亿元，近三年累计派现30.41亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股3020.98万股，较上期增加1216.67万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股1991.63万股，较上期减少86.94万股 [4] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第六大流通股东，持股1960.47万股，较上期增加562.95万股 [4] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股1439.15万股，较上期减少46.04万股 [4] - 华夏沪深300ETF（510330）为第八大流通股东，持股1074.00万股，为新进股东 [4]

涉及行业与公司 * 行业：外汇市场 [1] * 公司：无特定上市公司，报告由中金公司（CICC）发布 [1] 核心观点与论据 **市场整体表现与驱动因素** * 上周（12/22~12/26）美元指数走弱，非美货币大多升值 [1][5] * 美元走弱原因：圣诞节当周市场流动性明显较弱 [1] 美国劳动力市场数据引发担忧 [1] 12月美元通常具备走弱季节性 [4] * 非美货币表现：大宗商品货币涨幅居前，澳元、新元、挪威克朗和加元分别收涨1.57%、1.37%、1.34%和0.95% [1] 英镑收涨0.88% [1] 欧元小幅收涨0.5%左右 [1] 日元收涨0.75% [1] * 市场风险偏好走强，美国三大股指再创历史高位，标普500指数、道指、纳指上周分别收涨1.4%、1.2%、1.22% [9] * 本周（12/29~1/2）为年末最后三个交易日，市场流动性可能依旧较弱，国际汇市料总体维持平稳 [2] **人民币汇率分析** * 上周表现：人民币汇率保持升值，离岸汇率一度突破7.0，在岸汇率亦距离7.0关口仅一步之遥 [1][4] * 升值驱动因素：外部因素为美元指数走弱 [3][4] 内部因素为年末季节性结汇需求增加 [1][2][4] * 政策影响：稳汇率政策限制了人民币升值速率 [3][4][5] 上周五逆周期因子调节规模达到301点，为彭博有数据以来的最高水平 [5] 中间价升幅明显小于即期汇率 [5] 央行近期政策信号强调防范汇率超调风险 [6] * 对一篮子货币：人民币对一篮子货币继续小幅贬值 [3] * 后市展望：短期强势后，升值斜率可能在2026年春节前后平缓 [6] 中长期或将维持温和升值态势 [6] 本周需关注稳汇率政策力度变化，人民币汇率走势可能保持相对平稳 [5][6] * 本周预测区间：人民币/美元（7.00-7.03） [3] **欧元/美元分析** * 上周表现：冲高回落，自周内低点1.1700附近一度走高至1.1800附近但随后小幅回落，全周收涨约0.5% [8][10] * 影响因素：周初受市场对美联储鸽派预期支撑 [8][10] 但在1.18附近遇阻回落 [8][10] 整体追随美元走势 [8][10] * 欧美经济与政策对比：美国3季度GDP增速录得4.3%，好于市场预期的3.3% [8] 但周度失业申请数据显示就业增长动能减弱，截至12月13日当周连续申请失业救济人数自前值的189.7万上升至192.3万 [8] 市场对美联储明年降息预期维持在高位，预期约有60基点降息空间 [8] OIS市场继续强化欧央行已结束本轮降息周期的预期 [8] * 后市展望：短期内即使美元反弹，幅度可能有限 [10] 若美国劳动力市场在明年初继续走弱，市场对美联储的降息预期将与其他主要非美央行形成对比，对美元形成进一步下行压力 [10] * 本周预测区间：欧元/美元（1.1750-1.1840） [7] **技术分析观点** * 美元/人民币：周内看涨，RSI进入超卖区域，反弹风险加大，上方关键阻力位于21天均线7.0450附近 [25] * 欧元/美元：周内看跌，在1.1815附近遇阻，若未能突破1.18附近阻力，可能回落测试1.1750及1.1700附近支撑 [28] * 美元/日元：周内看平，关键支撑位于21天均线155.90附近，守住则可能上测158，失守则可能跌向155 [29] 其他重要内容 **本周重要经济数据与事件** * 中国：将公布12月官方制造业PMI等数据 [6][34] * 美国：将公布FOMC会议纪要、10月PCE价格指数、12月标普全球制造业PMI终值等数据 [5][6][34] * 欧元区：将公布12月制造业PMI终值等数据 [34] * 日本：日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 [34]

报告投资评级 * 报告标题为“A股市场2026年展望：乘势笃行”，对A股市场持积极看法，认为“9.24”以来的震荡上行行情仍有望延续 [2] 报告核心观点 * 2026年A股市场驱动力将从估值修复向盈利预期改善切换，基本面重要性上升 [2][3] * 市场节奏可能“前升后稳”，需防范波动率提升 [3] * 市场风格将更趋均衡，成长与顺周期领域“温差”收敛 [4] * 核心驱动力来自两大趋势：国际货币秩序重构利好中国资产重估，以及AI科技革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现 [2][12] 宏观与政策环境 * **国际秩序与产业创新**：全球货币秩序重构逻辑强化，美元资产安全性下降，推动全球资金再配置，利好人民币资产；中国在AI等领域的创新突破（如DeepSeek）得到重新认识，两大叙事反转支持中国资产重估 [12] * **增长环境**： * 内需与低通胀仍面临阶段性挑战，GDP平减指数已连续10个季度负增长 [13] * 房地产量价仍有压力，但对权益市场影响持续下降 [14] * 出口展现韧性，预计2026年仍为经济增长重要拉动项 [14] * **政策与改革**： * “十五五”规划擘画中长期蓝图，明确现代化产业体系、科技自立自强等战略方向 [15] * 2026年财政与货币政策有望协同发力，财政重点在化债和支持民生，货币政策仍有宽松空间 [15] * **外部环境**： * 美国已开启降息周期，但宽松可能呈现间歇性；美国中期选举是关注重点 [16] * 中美关系步入新阶段，尾部风险概率降低，但全球货币体系“碎片化”和“多元化”趋势可能深化 [16] 盈利展望 * **整体预测**：预计2026年全A/非金融盈利同比增速分别为**4.7%**/**8.2%**，非金融领域盈利趋势继续向好 [3][36][37] * **结构亮点**： * **科技创新**：AI领域从算力基建向应用落地和业绩兑现切换；高端制造、创新药等领域有望贡献增长亮点 [38] * **产能周期**：近3年行业普遍削减资本开支，非金融企业资本开支已连续六个季度负增长，2025年三季度同比下滑**2.3%**，部分领域供需失衡有望缓解，关注临近改善拐点的行业 [39] * **出口出海**：出海是确定性较高的增长机会，A股非金融企业海外收入占比从2021年的**14.1%**提升至2024年的**16.3%** [40] 流动性、估值与资金面 * **宏观流动性**：中外流动性环境有望保持宽松，美元走弱为新兴经济体释放政策空间，国内流动性宽松基调将延续 [61] * **股市资金面**：有望保持活跃，增量资金可期 [62] * **个人投资者**：2025年1-9月A股新增月均开户数**224万**，高于去年同期的**150万**；截至11月4日两融余额**2.45万亿元**，占流通市值约**2.5%**，较历史高点仍有差距，居民存款有进一步搬家潜力 [63] * **公募基金**：三季度末持有A股市值占比**19.35%**，较2024年底提升**2.4**个百分点，未来仍有提升空间 [63] * **保险资金**：政策推动下入市进程加快，二季度末保险资金运用余额达**36.2万亿元** [63] * **估值水平**：当前沪深300股权风险溢价为**5.2%**，处于历史均值水平，A股整体估值仍在合理区间 [3] 行业配置与投资主线 * **三条配置主线**： 1. **景气成长**：AI应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用；算力、光模块、云计算基础设施机会更偏国产方向；此外关注创新药、储能、固态电池 [4] 2. **外需突围（出海）**：关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4] 3. **周期反转**：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [4] * **风格与主题**： * 市场风格趋向均衡，顺周期行业有望接近供需平衡 [4] * 建议关注五大主题：美联储降息和美元下行、“反内卷”、周期反转、龙头出海、政策支持民生消费 [4]

2025年A股IPO市场总结与券商竞争格局 - 2025年A股IPO市场收官，券商竞争格局落定，整体呈现头部券商稳固领先、中小券商在细分赛道突围的态势 [1][2] - 行业集中度高企，前5名券商合计承销IPO项目家数占据市场半壁江山 [2] 整体市场承销排名 - 2025年A股IPO承销家数排名前五的券商依次为：国泰海通（19家）、中信证券（17家）、中信建投（12家）、招商证券（10家）、华泰联合（9家）[3] 双创板块（科创板与创业板）竞争格局 - 双创板块是IPO支持科技与新兴产业融资的核心载体，2025年合计募资633.71亿元，占全年IPO募资总额近一半 [4] - **科创板**呈现头部集中态势：中信证券以168.95亿元承销规模、超过44%的市场份额领跑，其中摩尔线程单个项目贡献近72亿元承销规模 [4] - 科创板承销金额前五券商为：中信证券（168.95亿元）、中信建投（59.36亿元）、华泰联合（45.63亿元）、中金公司（17.11亿元）[4][5] - **创业板**承销领先券商：国泰海通与招商证券优势突出，承销金额分别为57.61亿元和45.46亿元，中信证券、申万宏源、中金公司紧随其后 [5][6] 北交所市场表现 - 北交所持续深化服务创新型中小企业，2025年新增26家企业上市 [7] - 从承销项目数量看，北交所前五券商依次为：招商证券（3家）、华泰联合（2家）、东方证券（2家）、国投证券（2家）、国金证券（2家）[7][8] - 从承销金额看，华泰联合以14.78亿元居首，招商证券为7.92亿元 [8] 投行业务质量评价 - 2025年证券公司投行业务质量评价结果公布，共有12家券商获得A类评价，较去年增加1家 [9] - 国泰海通、招商证券、华泰联合、中信证券、长城证券5家券商连续两年获评A类，展现出稳定的业务质量管控能力 [9] - 评价结果动态调整，反映了证券行业“严监管、强合规”的监管导向持续深化 [9] 2026年市场展望 - 展望2026年，IPO市场有望延续活跃态势，增长节奏趋于稳健，呈现“量稳质升”的结构性优化特征 [10] - 双创板块企业融资将迎来结构性扩容与质量提升，市场资源加速向国家战略产业倾斜 [10] - 半导体、人工智能、量子计算、商业航天、生物医药等领域的硬科技企业上市数量将进一步增加 [10] - 券商投行业务将围绕国家战略导向，在服务科技创新、产业升级中持续发力，行业差异化竞争将进一步加剧 [10]

中国证券业协会发布2025年证券公司业务质量评价结果 - 中国证券业协会于12月30日公布了2025年证券公司投行业务、财务顾问业务和债券业务执业质量三份评价结果 [1][2] - 评价旨在贯彻中央金融工作会议精神，落实新“国九条”等政策要求，激励行业强化使命担当与服务实体经济的能力 [2] - 评价结果的公开发布及监管使用，旨在促进证券公司提升执业质量、内控水平和服务能力，引导行业从价格竞争转向价值竞争 [11] 投行业务质量评价 - 评价对象为2024年度开展股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和北交所相关业务的93家证券公司 [2] - 评价结果分为A、B、C三类，其中A类12家、B类66家、C类15家 [2] - 评价主要反映四类投行业务的执业质量、内控制度、服务科技企业及支持并购重组等情况的相对水平，不涉及公司资信和业务资格评价 [5] - 获得A类评价的券商包括：东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券和中银证券 [3][6] 财务顾问业务质量评价 - 此项为针对2024年度沪深上市公司重大资产重组财务顾问业务的单项评价，共30家证券公司参评 [6] - 评价结果分为A、B、C三类，其中A类5家、B类19家、C类6家 [6] - 获得A类评价的券商为：华泰联合、银河证券、中金公司、中信建投和中信证券 [7] 债券业务执业质量评价 - 此项为针对2024年度公司债券业务的单项评价，同时兼顾了评价期后至结果发布前的部分重大违规事项影响 [8] - 评价主要反映债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及公司资信和业务资格评价 [8] - 2024年度开展债券承销与受托管理业务的95家证券公司中，A类14家、B类62家、C类19家 [10] - 获得债券业务A类评价的券商包括：财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券 [10]

上市概况与市场反响 - 英矽智能于12月30日在香港联交所主板上市，股票代码3696.HK [2] - 本次上市绿鞋前融资规模为22.77亿港元，绿鞋后融资规模为26.19亿港元 [2] - 本次交易是迄今为止规模最大的AI制药企业港股IPO项目，亦是2025年以来规模最大的Biotech企业港股IPO项目 [2] - 香港公开发售认购踊跃，录得约1427.37倍超额认购，国际配售认购录得26.27倍超额认购 [2] - 本次发行引入了15家基石投资者，包括礼来公司、腾讯、淡马锡、施罗德、瑞银、橡树资本、易方达、泰康人寿等 [2] 公司业务与技术平台 - 英矽智能是一家业务遍布全球的AI驱动药物发现及开发公司 [3] - 公司通过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI，已产生逾20项处于临床或IND申报阶段的资产 [3] - 其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总价值最高为21亿美元 [3] - 利用Pharma.AI平台，公司的候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认平均需时12至18个月，远短于传统方法的平均4.5年 [3] 投资银行服务与行业地位 - 中金公司担任本次IPO的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人 [2] - 中金公司自2022年起持续为英矽智能提供跨市场的全方位服务，并依托TMT及医药行业经验推动项目执行 [3] - 市场对本次IPO的积极反响，体现了对AI制药行业发展潜力及英矽智能领军地位的高度认可 [2]

2025年港股IPO保荐市场格局 - 2025年港股IPO市场由“A to H”项目主导，其包揽了近半募资额，中资券商凭借对A股企业的资源积累与服务经验，成功占据市场主导地位 [1][3] - 在保荐机构前十名中，中资机构占据了6席，头部机构在大项目中的“话语权”进一步强化 [1][3] 中金公司表现 - 中金公司以615亿港元的保荐规模及41个保荐项目数量，同时拿下保荐规模与项目数量双料第一 [1][3] - 在大项目中优势突出，2025年港股前20大IPO项目里，中金公司参与保荐了9单，占比高达45% [1][3] - 在前20大项目中，有6单项目的承销份额超过70%，在头部项目中形成明确的领先地位 [1][3] 中信证券表现 - 中信证券以577亿港元保荐规模、32个保荐项目数量位列第二 [1][4] - 全年表现呈现鲜明的“上下半年分化”：上半年保荐规模不足65亿港元，仅完成9单项目，排名行业第8 [1][4] - 下半年凭借参与保荐紫金黄金国际、三一重工等募资超百亿的大项目，保荐规模与项目数量快速扩容，实现排名大幅跃升，成为年内“逆袭代表” [1][4] 摩根士丹利表现 - 摩根士丹利以12个项目、308亿港元保荐规模位列第三，是表现最突出的外资机构 [2][4] - 与中信类似，其在下半年迎来“发力期”：上半年仅居保荐榜第6名 [2][4] - 随着紫金黄金国际等重磅项目的落地，其规模与排名同步攀升，成为外资机构在中资项目主导的港股市场中，少数站稳头部阵营的代表 [2][4]

港股IPO市场整体趋势 - 2025年，国际资本加大对中国资产的配置，港股IPO市场显著回暖，募资规模时隔六年重回全球首位 [1] - 中资投行在港股IPO市场中的专业作用和影响力日益凸显，国际化服务能力不断提升 [1] 中金公司市场地位与份额 - 2025年，中金公司保荐33家公司上市，连续4年市场份额第一 [1] - 2025年港股市场共完成117单IPO，中金公司参与53单，市场覆盖率达45%，较2019年的17%大幅跃升 [1] - 中金公司担任保荐人的项目42单，市占率36%，牵头保荐项目38宗，牵头率超过90% [1] - 承销规模方面，中金公司参与项目的总承销规模超过100亿美元，承销占比近30%，较2019年约15%的份额接近翻倍 [2] - 中金公司已连续4年位居港股IPO承销份额榜首 [2] 头部项目主导力 - 2025年，中金公司的头部项目数量由2019年的4单提升至10单，占比达50% [3] - 其保荐的8单头部项目承销份额超过45%，其中5单项目承销份额超过70% [3] - 相比之下，2019年高盛、摩根士丹利等外资投行合计担任10单头部项目保荐，处于明显优势地位 [3] 国际化能力与项目执行案例 - 中金公司凭借对国际核心资本的广泛覆盖，为项目引入全球顶级主权基金、长线机构投资者等重量级国际投资者 [4] - **宁德时代H股上市**：发行规模52.5亿美元，创2023年以来全球最大IPO等多项纪录，公开发售获逾150倍超额认购，成功引入十余个国家主权基金及多家国际长线投资者，并实现按A股收盘价“零折扣”定价 [4] - **三花智控H股上市**：发行规模13.68亿美元，是2021年以来浙江省规模最大的港股IPO，引入的基石投资人施罗德基金认购1.42亿美元，为其历史上首次作为基石投资者参与港股IPO [5] - **奇瑞汽车H股上市**：发行规模13.4亿美元，创近十年大型综合车企港股融资规模之最，中金公司作为牵头保荐人，承销份额排名承销团首位 [6] - **佳鑫国际资源两地同步上市**：发行规模1.76亿美元，为全球首个两地同步上市项目，推出中亚地区首支人民币计价股票，香港公开发售获超2,000倍认购，国际配售约21倍覆盖，上市后两地股价较招股价均实现翻倍以上上涨 [6] 中资投行角色演变 - 从2019年到2025年的六年间，中金公司在港股IPO市场完成了从“重要参与者”向“引领者”的关键跃升 [7] - 中资投行正以香港为支点，推动内地企业与国际资本的深度融合 [7] - 中金公司正在推动中国资产于全球资本市场中构建更坚实的定价基础、市场影响力和话语体系方面发挥日益重要的引领作用 [7]

文章核心观点 2025年中国资本市场经历了深刻的理念转变、制度变革与生态重塑，市场在强监管、资金结构优化、科技创新驱动及并购重组活跃等多重因素共同作用下，实现了指数跨越与质量提升，展现出从“重融资”向“投融资相协调”的成熟市场逻辑转变 [1][10] 最重要的理念转变 - 政策重心发生根本性转变，从单纯为企业“输血”（融资）转向为投资者“造血”（回报）[11][12] - 中央明确提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，旨在通过完善分红、回购、并购重组等制度构建良性生态 [2][12] 最强共识形成 - 市值管理从少数公司的“隐学”变为全市场的“显学”与“标配”，源于新“国九条”的顶层设计 [2][12] - 截至2025年11月，披露市值管理制度（包括估值提升计划）的A股公司达1001家，是今年初的5倍左右，较前两年仅10余家的数量呈爆发式增长 [2][12] 最热赛道 - AI与硬科技成为年度最热赛道，1月DeepSeek-R1的发布成为市场引爆点 [2][13] - A股的AI产业链（包括半导体、光模块、数据要素）迎来了史诗级的估值重塑，资金大量涌向“硬科技”领域 [2][13] 最大资金变局 - 市场资金结构发生历史性优化，保险资金、社保基金大规模增配权益资产，居民储蓄开启“存款搬家”模式 [2][14] - 在国有大行存款利率跌破1%及“慢牛”行情驱动下，理财产品与基金市场规模创新高，为市场注入“活水” [2][14] 最严监管执法 - 监管执行“零容忍”政策，出清力度空前，以东旭集团（虚增营收超600亿元）等为代表的巨头因重大违法被强制退市 [3][14] - 全年触及重大违法强制退市情形的公司数量创历史新高，达12至15家，全年退市公司总数突破60家 [3][14] 最强市场主线 - 2025年是并购重组的“超级年”，市场逻辑从“IPO单轮驱动”转向“IPO与并购重组双轮驱动” [3][15] - 千亿级“巨无霸”交易频现，如国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工等，半导体、生物医药等“卡脖子”领域成为并购主战场 [3][15] 最重磅改革 - 科创板“1+6”系列改革落地，重启未盈利企业上市通道，增强了科创板制度包容性与适应性 [5][15] - 改革旨在从制度底层重构资本市场包容性和资源配置效率，更好服务科技创新和新质生产力发展 [5][15] 最强指数表现 - 2025年10月28日，上证指数盘中突破4000点大关，为自2015年8月以来首次 [5][16] - 上证指数年线最终报收3968.84点，录得11连阳，年线上涨18.41%，创2020年以来最佳年度表现 [5][16] - 全年A股总计成交额达419.86万亿元，历史首次突破400万亿元，较2024年的257.01万亿元放量63% [6][16] 最意外反转 - 2025年港股成为全球表现最好的市场之一，IPO募资额重回世界第一，恒生指数创下2017年以来最佳年度表现 [7][16] - 截至12月31日收盘，恒生指数年内累计上涨27.77%，涨幅领跑全球主要股指，期间阶段高点达27381.84点 [7][16][17] 最赚钱新股 - 年末上市的国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份成为年度“吸金王”，中一签最高盈利接近40万元，刷新打新纪录 [8][18] - 市场表现被视为对国产GPU替代巨大潜力的集体投票 [8][18]