即时零售订单表现 - 美团即时零售订单突破1.5亿单 其中神抢手突破5000万单 [1] - 肯德基依靠"半日售出百万份"拿下单王 8家品牌神抢手券包交易额超过百万元 [1] - 当日单量top100商家中 55家单量相比上月同期翻倍 42家实现交易额翻倍 [1] 餐饮品类表现 - 炸鸡汉堡类快餐占据top20餐食品类半壁江山 肯德基和麦当劳成为风向指标 [2] - 肯德基"全鸡套餐"单品半天单量破百万 麦当劳"十翅一桶"和经典麦辣双人餐抢购火爆 [2] - 中式汉堡塔斯汀以23.5万单排名"吃鸡榜"第三 多个套餐单量破万 [2] 中餐品牌表现 - 老乡鸡单日神抢手券卖出4.8万张 小炒肉加西红柿炒蛋套餐销量最高 [2] - 海底捞"冒菜"类单品交易额近百万 绿茶餐厅订单量突破3.7万 [2] - 外婆家单量和交易额分别是上月同期的9倍和6倍 [2] 国际品牌表现 - 必胜客和达美乐披萨单日交易额均超百万 [3] - 麦当劳经典麦辣双人8件套 汉堡王双层芝士牛堡双人餐等为美团神抢手专供 [3] 地方特色表现 - 米村拌饭拿下3.5万单 南京大排档 鱼你在一起进入中餐单量前列 [3] - 南京大排档酸汤鱼(黑鱼)1+2超下饭单人餐等为美团神抢手专供 [3] 行业趋势 - 国际餐饮品牌依靠标准化和供应链能力实现单量增长 [3] - 中小商户结合平台大数据和流量触达工具 通过单品精细化运营获得增量 [3]

餐饮行业景气指数 - 2025年6月全国餐饮行业景气指数为104 1，较5月微降0 1% [5] - 三线及以下城市景气指数环比下降5 4%，二线城市下降4 6%，新一线城市下降2 1%，一线城市上升1 2% [12] - 小吃快餐品类景气指数环比增长5 4%至103 7，饮品品类下降2 2%至116 5，火锅和烧烤分别下降3 1%和3 6% [16] 红餐指数百强榜 - 百强榜中36个品牌名次上升，33个下降，30个不变，1个新上榜 [18] - 海底捞(941 6分)、肯德基中国(941 0分)、瑞幸咖啡(940 7分)位列前三 [20] - 小吃快餐品类上榜品牌最多(36个)，中式正餐(23个)、饮品(13个)、火锅(12个)紧随其后 [27] 品类上新趋势 西式快餐 - 6月推出66款新品，甜品甜点类占比24 2%，现制饮品类占15 2% [30] - 燃熊汉堡推出融合羽衣甘蓝的鸡腿堡，体现健康食材融合趋势 [33] 粉面 - 21个品牌推出65款新品，拌粉/面类与饮品甜点类合计占比超40% [35] - 和府捞面使用内蒙古黄柿子，陈香贵融合黑松露与绣球菌 [38] 茶饮 - 64个品牌推出245款新品，果茶类占比最高 [39] - 荔枝、黄皮、杨梅等当季水果成为创新主力 [42] 咖饮 - 23个品牌推出78款新品，果咖占比31 5% [43] - 库迪咖啡推出苹果美式等复合风味产品 [45] 面包烘焙 - 32个品牌推出263款新品，蛋糕类占57 8% [46] - 85度C推出绿豆奶油蛋糕，巴莉甜甜推出椰子马蹄冰冰薯 [49] 火锅 - 16个品牌推出68款新品，火锅配菜类占54 4% [52] - 七欣天推出云南山野食材，巴奴毛肚火锅推出福建小鲍鱼 [52] 品牌扩张与资本动态 - 海底捞在广州开设鲜切牛肉主题店，瑞幸咖啡美国首批门店开业 [61] - 乐凯撒香港首店开业，紫燕百味鸡海外新增5家门店 [61] - 巴奴毛肚火锅提交港股IPO申请，海天味业港股市值超2100亿港元 [62] - 6月餐饮领域发生10起融资事件，涉及品牌与服务商 [59] 行业政策 - 《餐饮业促进和经营管理办法》实施，新增数字化发展等鼓励条款 [64] - 湖北省推行食品添加剂使用公示制度，支持扫码查询 [64]

报告行业投资评级 - 对海底捞国际控股维持“中性”评级，新目标价为15.3港元，较当前股价有8.4%的上涨空间 [1][2] 报告的核心观点 - 下调海底捞盈利预测，预计2025年上半年收入和净利润分别下降4%和6%，主要因翻台率表现低于预期、门店生产力下降导致运营杠杆下降以及为消费者提供更具性价比的产品 [1] - 2025 - 2027年盈利预测下降13% - 16%，反映出将有利的原材料成本让利给客户、激励员工的承诺以及在消费仍不稳定的情况下门店网络扩张放缓 [2] - 进入下半年，同店销售增长基数将变低，预计单店平均销售额将实现微幅正增长，并产生运营杠杆 [2] - 尽管预计2025年上半年盈利会面临压力，但股价自5月以来已回调20%，目前市盈率为16倍，认为负面因素已基本反映在股价中，同时股息收益率相对较高，为6% [2] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值为787亿港元（100亿美元），企业价值为754亿港元（96亿美元），3个月平均每日交易量为3.038亿港元（3890万美元） [7] - 2024 - 2027年预测数据显示，营收分别为427.547亿元、430.901亿元、453.940亿元和480.179亿元，EBITDA分别为84.176亿元、80.634亿元、86.770亿元和9.3234亿元，每股收益分别为0.87元、0.80元、0.89元和0.96元 [7] 比率与估值 - 2024 - 2027年，市盈率分别为16.2倍、16.1倍、14.4倍和13.4倍，市净率分别为7.5倍、6.9倍、6.4倍和6.2倍，股息收益率分别为5.8%、5.9%、6.6%和7.1% [7] 增长与利润率 - 2024 - 2027年，总营收增长率分别为3.1%、0.8%、5.3%和5.8%，EBITDA增长率分别为6.3%、 - 4.2%、7.6%和7.4%，每股收益增长率分别为4.6%、 - 7.6%、11.1%和7.4% [14] 价格表现 - 截至2025年7月14日收盘，海底捞股价较恒生中国企业指数在3个月、6个月和12个月内分别下跌19.9%、0.1%和1.4%，相对表现分别为 - 26.9%、 - 19.9%和 - 24.1% [15] 财务报表 - 2024 - 2027年，预计总营收分别为427.547亿元、430.901亿元、453.940亿元和480.179亿元，净利润分别为47.081亿元、44.783亿元、49.776亿元和53.468亿元 [18] 2025年上半年展望 - 预计2025年上半年营收同比下降4%至206亿元，主要受翻台率疲软和海底捞品牌净关闭8家门店拖累，但外卖业务增长和其他餐饮品牌扩张将部分抵消下降 [20] - 预计食品成本比率同比增长0.3个百分点，员工成本比率和其他成本比率分别同比扩张0.2个百分点和0.7个百分点，运营利润率同比收缩0.8个百分点至11.8%，净利润率收缩较小，为0.2个百分点 [21] 盈利修正 - 下调2025 - 2027年盈利预测，主要反映出2025年上半年盈利表现弱于预期、在消费不稳定的情况下海底捞和新品牌门店扩张放缓以及为消费者提供更好价值的产品和激励员工的承诺 [23] 投资论点、目标价风险和方法 - 基于9.5倍的2026年EV/EBITDA，给予海底捞12个月目标价15.3港元 [26] - 关键风险包括翻台率恢复好于或弱于预期、扩张速度快于或慢于预期、其他餐饮品牌或加盟模式新业务发展快于或慢于预期、成本节约强于预期或成本通胀不利以及食品安全问题 [26][27] GS因子分析 - 增长、财务回报、倍数和综合百分位分别为20%、40%、60%和80% [9] M&A排名 - 海底捞的并购排名为3，表明被收购的可能性较低（0% - 15%） [7]

消费市场 - 上半年社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 较一季度加快0.4个百分点 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长30.7% 文化办公用品类增长25.4% 通讯器材类增长24.1% 家具类增长22.9% [1] - 消费品以旧换新政策持续显效 推动消费升级类商品销售增长 [1] 本地生活服务 - 抖音本地生活业务投入亿级平台补贴 支持连锁品牌酒店官方直播及特惠订房6折起 [2] - 抖音通过补贴策略提升酒店预订领域市场份额 与连锁品牌酒店合作提供更具竞争力价格 [2] 科技合作 - 京东科技与鲸鱼机器人签署战略合作协议 共同推动"AI+教育机器人"产业发展 [3] - 双方将在产品技术合作 科技营销增长 产业模式探索等维度展开合作 [3] 会员体系互通 - 滴滴与海底捞实现会员体系互通 推出多重会员权益及定制化礼遇 [4] - 双方通过"出行+餐饮"场景合作提升市场竞争力和用户黏性 [4]

新京报讯（记者王萍）进入夏季，消费者对消暑、应季食材的需求持续升温，餐饮市场各品类纷纷围绕 这一核心展开创新。新京报记者注意到，行业呈现出多元且精准的夏季上新趋势。根据红餐研究院发布 的6月餐饮品牌上新情况，西式快餐、火锅类推出新品较多，其中20个西式快餐品牌共推出66款新品， 16个火锅品牌推出的新品达68款。同时，随着夏日夜经济的持续升温，"产品+场景+文化"的融合消费 场景也成为年轻消费者更偏爱的选择。 今年6月，商务部、国家发展改革委发布《餐饮业促进和经营管理办法》，其中提到，鼓励餐饮业创新 消费场景、丰富供给。除了推出多种新品，多家餐饮企业还主打场景创新。海底捞在众多城市陆续推出 夜宵主题店，让火锅店变身"Live house"，DJ打碟、花式调酒等表演轮番上演。据了解，海底捞于今年1 月在广州推出全国第一家夜宵主题店，截至6月底，已在深圳、北京、上海、苏州、杭州、郑州等城市 布局了近30家夜宵主题店。相关负责人表示，鉴于市场反应积极，未来将在更多城市推出夜宵主题类门 店。 编辑 王琳 校对 杨利 除招牌锅底外，夜宵矩阵还包含了造型独特的"瀑布大鱿鱼片"以及汇聚多种夏日蔬菜的"瓜瓜派对" 等 涮品。 ...

产品创新 - 公司瞄准6月至8月夜宵黄金期推出"夜宵菜单"，涵盖锅底、涮品、小吃、饮品及烧烤等多品类夏季新品 [1] - 重点产品跳水美蛙鱼火锅锅底融合四川非遗"马井老坛泡菜"与炝锅油工艺，创新加入淡爽拉格啤酒 [1] - 选用湖南湖北安徽等地的A级品质牛蛙搭配优质黑鱼，从源头保障食材品质 [1] - 推出造型独特的"瀑布大鱿鱼片"和汇聚夏日蔬菜的"瓜瓜派对"等涮品 [1] - 上新"芭乐莓莓牛油果"饮品和"椰椰柚子冰激凌"两款清爽解腻产品 [1] - 对捞汁小海鲜、现烤牛羊肉串、麻辣小龙虾及青提艾尔精酿果啤等经典宵夜产品进行升级 [1] 门店体验 - 部分门店推出"大唐侍郎"主题互动，消费指定新品满额可兑换新鲜荔枝 [1] - 设置与服务员对诗挑战环节，获胜者可额外获得荔枝奖励 [1] 业务拓展 - 公司今年1月在广州开设全国首家夜宵主题店 [2] - 截至6月底已在深圳北京上海苏州杭州郑州等城市布局近30家夜宵主题店 [2] - 计划在更多城市推出夜宵主题类门店 [2] 市场策略 - 通过"产品+场景+文化"融合模式打造消费场景 [2] - 瞄准年轻消费群体夜间消费需求 [2] - 借助夏季夜经济升温趋势拓展业务 [2]

高温天气催生餐饮需求变化 - 连续高温湿热天气促使居民减少在家做饭，转向社区餐厅就餐 [2] - 居民选择社区餐厅的原因包括避免厨房高温、节省洗碗收拾时间、菜品多样且价格实惠（人均20元左右）[2] - 年轻白领通过社交平台分享社区食堂信息，形成“探食堂”的热门话题 [4] 餐饮品牌布局社区食堂市场 - 海底捞方庄店推出工作盒饭，单价十几元，单日最高接待超100人，吸引附近白领 [2] - 郭林家常菜设立“小食堂”并建立200多人的顾客群，提前发布菜单接受预订 [2] - 金百万、绿茶、外婆家、眉州东坡等品牌在外卖平台推出盒饭套餐，瞄准上班族午餐市场 [2] 社区食堂连锁化与社会化发展 - 海淀区已开设十余家“海淀食堂”，以丰富菜品和整洁环境吸引顾客 [3] - 部分社区餐厅采用自助模式，提供十几种菜品选择 [4] 社区食堂推动商业生态升级 - 社区食堂与北京市“一刻钟便民生活圈”建设结合，成为多元业态的重要平台 [5] - 连锁超市引入社区食堂业务，带动周边小店和服务业客流量，形成小型消费聚集区 [5]

食品安全管理机制 - 公司首创"一日食安员"轮值制度，让全员参与食品安全检查流程，包括后厨师傅和服务员[3] - 实施"双安全"认证体系，将食品安全知识与新员工入职培训绑定，需通过线上课程、答题考试和认证证书才能上岗[3] - 采用"教三练四"培训方法，通过一对一带训确保新员工掌握食品安全关键点[5] 员工激励措施 - 推出积分兑换制度，员工可通过发现食品安全问题获得积分并兑换礼品[5] - 举例：太原门店备菜员代大姐因发现异物获得4个积分，后续检查更认真并兑换高压锅[5] 行业影响力 - 在加强自身管理的同时，公司还帮扶供应商、参与标准制定、开展公众科普以提升行业食品安全标准[5] - 公司质量安全管理中心总监曾在行业创新大会上分享食品安全创新成果[1]

产品创新驱动突围 - 公司通过开放式创新模式破局行业"内卷"，持续为消费者带来全新用餐体验 [1] - 2023年起在内部"抱团大会"增设顾客"吐槽"环节，邀请老顾客与高管面对面交流需求 [1] - 2024年根据顾客建议开设全国首家包间店，满足商务宴请、家庭聚会等私密性需求 [1] - 过去三次老顾客交流会中已完成近500项关于产品和服务的优化 [1] 供应链与供应商共创 - 推动供应商从"幕后"到"共创者"角色转变，联合蜀海供应链及百余家供应商推出新品 [2] - 2024年整合地域食材与非遗资源，全年推出超过20款全国新品及200款区域特色菜 [2] - 打造"牛肉工坊店"等主题业态，通过4小时冷链直配实现现宰牛肉当日上桌 [2] - 新增潮州、贵阳仓及佛山新仓优化仓网布局，配合双温/三温冷链车与智能质检系统 [2] 全链路数字化供应链生态 - 形成涵盖采购、生产、物流的数字化供应链生态，为行业转型提供创新范式 [2] - 采用"产地直采+标准化生产+全链溯源"模式构建食品安全闭环 [2] - 通过用户、供应链与原产地深度共创重塑火锅消费场景与体验边界 [2]

服务创新与员工管理 - 公司推出员工佩戴打赏二维码的尝试，旨在不增加基础人力成本前提下为员工创造额外收入并激励服务热情[2] - 2024年通过专属客户经理制度增强顾客互动，多样化服务（美甲/洗头/舞蹈等）带动全年接待顾客4.15亿人次，翻台率维持4.1次/天[3] - 员工总数同比下降10.78%至13.72万人，单店配置从109人缩减至97人，部分顾客反馈服务响应速度下降[4] 员工流失率与统计口径 - 2024年员工流失率67%，显著低于呷哺呷哺（114.3%）和九毛九（211%），但统计口径未覆盖占40%的兼职员工且计算方法调整导致系统性低估[4] 食品安全管理 - 2024年开展门店质量安全检查5562次、外送检查2580次，启用AI监控系统（识别准确率90%）防控鼠患等风险[5] - 仍出现多起食安事件：北京门店因粥品异物被罚、上海"锅内小便"事件赔偿4000余单顾客、江苏门店因锅底塑料碎片被罚2万元[5] 碳排放与绿色运营 - 2024年单位营收温室气体排放较2021年下降16.7%（22.14吨/百万元），但总量增长1.42%至94.64万吨，87%来自门店用电[6][7] - 垃圾减量目标超额完成（单店垃圾量降21.47%），但用电量增19.06%、用水量增12.71%，未达2025年节能目标[8] - 废油处理纳入绩效考核，单店年均处理38吨废油，通过转运拍照+回收商考核强化监管[8] ESG评级与监管合规 - MSCI ESG评级为B级，低于呷哺呷哺（BBB），环境议题表现滞后，需在2026年前披露范围3排放以符合港交所新规[6][7]