报告公司投资评级 - 报告维持对Haidilao的"买入"评级 [2] - 目标价格调整至15.94港元,较当前价格上涨20% [2] 报告的核心观点 - 2H24年Haidilao仍面临一些挑战,如高基数SSSG、员工成本上涨等,但新店开设加速、新举措提升效率和多品牌发展等可能带来额外上行空间 [2] - 公司1H24业绩基本符合预期,毛利率有所改善,但净利润下滑10%主要受到员工成本上升的拖累 [6] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展战略,已有4个品牌处于孵化阶段,其中烟台烧烤店品牌计划未来3年内开设400-500家门店 [2] 财务数据总结 - 收入:预计2024-2026年复合增长率为10.1% [3] - 毛利率:预计2024-2026年维持在60.1%左右 [7] - 净利润:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 每股收益:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 股息收益率:预计2024-2026年在6.1%-9.1%之间 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,下调目标价至20.8港元,较当前股价有58%的上涨空间 [5] 报告的核心观点 上半年门店略有收缩,经营策略谨慎 - 截止6月份门店总数1343家,上半年新开11家,关闭42家,净减少31家,主要是公司关闭了部分经营效果不达预期的门店 [2] - 未来公司也将持续探索加盟业态,采用托管模式以保证海底捞品质的统一输出 [2] 客流显著上升,表现远好于同行 - 24年上半年门店整体翻台率为4.2次/天,较去年同期提升27%,经营成果令人惊叹 [2] - 客单价顺应当前趋势,同比下降5%,同店收入在客流增长的带领下增长15% [2] 核心净利润增长,利润率持平 - 核心净利润(主要剔除汇率、利息和所得税的影响)为28亿,同比增长13%,核心利润率为13%,与去年同期基本持平 [2] - 各项费用各有增减,毛利率61%/+1.7pct,主要是原材料成本下降带来;薪酬占比33.3%/+2.8pct,主要是应对客流增加人手,以及优化计价工资制度;折旧摊销占比4.5/-1.6pct,主要是上半年约有200多家门店折旧完毕,未来这个比例还将持续下降;租金占比3.2%/-0.4pct,主要是客流上升带来 [2] 推出红石榴计划,孵化二次增长曲线 - 公司首席执行官领导的创新创业委员会将在集团层面整合资源,领导和推动新品牌及新业务的孵化与发展 [3] - 以【焰请·烤肉铺子】为代表的子品牌将发力拓店 [3] 持续高分红策略 - 海底捞中期宣派每股股息0.391港元,派息率94%,预期未来股息率在5%以上 [3] - 公司上半年继续减少有息债务4亿,存量借款为23.5亿,财务状更为稳健 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予海底捞"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 实现营收 214.91 亿元/+14%，归母利润 20.38 亿元/-9.7%，利润率 9.5%/-2pct [2] - 翻台率继续回暖，客单价小幅下滑 [2] - 员工补贴有所增加，张俊杰进入或带来茶饮联动 [2] - 下调公司 2024-2026 年归母净利润盈利预测为 45/50/54 亿元，对应 EPS 为 0.81/0.9/0.98 元 [2] - 给予公司 18xPE 估值，下调目标价为 14.53 元人民币（-22%），约 15.89 元港币 [2] 财务数据总结 - 2021-2023年营业收入分别为41,112/31,039/41,453百万人民币 [4] - 2021-2023年净利润分别为-4,163/1,374/4,499百万人民币 [4] - 2024-2026年预测营业收入分别为44,960/49,071/51,580百万人民币 [4] - 2024-2026年预测净利润分别为4,516/4,999/5,448百万人民币 [4] - 2023-2025年PE分别为14.87/14.81/13.38 [4] 同行业公司对比 - 同庆楼、广州酒家、百胜中国2023年PE分别为14.85/15.03/14.16，2024年PE分别为12.30/12.85/13.79 [6] - 同行业公司2023-2024年平均PE为14.68/12.98 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1 核心经营利润创历史新高,符合预期 [5] - 收入和核心经营利润均创历史新高 [5] - 归母净利润下降主要受汇兑损益变动和增值税优惠政策取消影响 [5] - 若剔除相关事项影响,核心经营利润同比增长13% [5] 门店经营 - 门店数量略有下滑,但新开门店成功率高,预计下半年拓店速度边际加快 [5][6] - 翻台率明显改善,一线及以下城市翻台率恢复更强劲 [6] - 客单价下滑,系公司主动适应消费环境做出调整 [6] 盈利能力 - 毛利率创上市以来新高,受益于原材料价格下行、供应链稳定及精细化管理 [9] - 人工成本占比上升,主要系翻台率提升需要更多人员储备及人员激励提升 [9] - 物业租金及折旧摊销占比下降,系折旧摊销绝对值下滑 [9] 新品牌孵化 - 公司发布"红石榴计划",加码新品牌孵化,包括焰请烤肉铺子、小嗨火锅等 [11] - 公司近期调整高管,引入新人才,有利于新品牌孵化 [11] 股东回报 - 中期现金分红比例提升至95%,股息率约7% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 海底捞 24H1 收入同比增长 13.8%，归母净利润同比下降 9.7% [4] - 翻台率同比改善，客单价环比表现平稳 [4] - 汇兑损益变动和中国大陆增值税加计抵减优惠政策取消拖累利润 [5] - 公司推行"红石榴计划"和多管店模式,提升经营效率 [4][5] 公司经营情况总结 - 24H1 海底捞餐厅/其他餐厅/外卖业务/调味品及食材销售分别实现收入 204.14/1.82/5.81/2.99 亿元,同比变化分别为+14%/+74%/+23%/-19% [4] - 整体/同店翻台率分别为 4.2/4.2 次/天,同比分别提升 0.9/0.8 次/天 [4] - 一线/二线/三线及以下/港澳台地区同店销售额分别同比+11%/+14%/+20%/+2% [4] - 24H1 整体客单价同比下降 5.5 元至 97.4 元,环比略有提升 [4] - 原材料成本占比下降 1.7pcts,员工成本占比提升 2.8pcts [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 44.69/51.06/55.65 亿元,对应 EPS 为 0.80/0.92/1.00 元 [8] - 2024 年 PE 为 14x [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩保持韧性,收入同比增长13.8%,核心经营利润同比增长13% [3] - 公司持续精简门店,保持少而精的开店节奏,截至期末共经营1343家餐厅 [4] - 公司管理层围绕三张表工作,优化顾客满意度,推行多管店模式,发展更多餐饮品牌 [4] - 得益于品牌力和精细化运营,整体同店翻台明显提升,各线城市翻台率均有提升 [4] - 虽然客单价承压,但成本端有所优化,食材成本、员工成本等占比有所下降 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为49,798百万元,同比增长19.6% [3][14] - 2024年预计归母净利润为4,461百万元,同比下降0.9% [3][14] - 2024年预计每股收益为0.80元,市盈率14倍 [3][14] - 公司资产负债率较高,2024年预计为47.9% [14][15] - 公司盈利能力较强,2024年预计ROE为32.4%,ROA为16.1% [14][15]

报告公司投资评级 - 海底捞目前评级为"持有"[7][23] - 目标价为13.2港元,较当前股价12.3港元有7.3%的上涨空间[7][9] 报告的核心观点 公司经营情况 - 在餐饮行业面临较大挑战的情况下,海底捞1H24翻台率同比大幅提升至4.2x,毛利率同比扩张1.7ppt,体现了公司强大的品牌力和运营能力[6] - 但公司未来发展存在五大担忧:1)主品牌开店空间有限;2)翻台率提升空间有限;3)利润率提升空间有限;4)多品牌战略效果不确定;5)加盟模式扩张速度存疑[6][8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收增速分别为8.9%、3.6%和4.8%,归母净利润增速分别为0.3%、12.4%和9.9%[18][21][22] - 2024-2026年公司PE预计分别为13.6x、12.1x和11.0x,ROE预计分别为38.4%、37.2%和32.7%[18] 投资建议 - 考虑到中国餐饮行业持续疲软,公司未来增长缺乏确定性,维持"持有"评级[6][23] - 目标价下调至13.2港元,较当前股价有7.3%的上涨空间[7][9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4][7] 报告核心观点 - 1H24 营收增速符合预期,公司宣派中期股息增厚股东回报 [4] - 翻台提升驱动同店靓丽增长,新店表现更优;2H 开店将提速 [5] - 成本费用端表现较稳定,公司多举措打磨经营,开辟新成长曲线 [6] 报告内容总结 经营预测与估值 - 预计 24-26 年 EPS 为 0.81/0.85/0.93 元,基于 20x 24 年 PE 得出目标价 17.80 港币 [7][8] - 公司经营相对具备韧性,展店模式更为多元,给予溢价估值 [7] 财务数据 - 1H24 营收 214.91 亿/yoy+13.8%,归母净利 20.38 亿/同比-2.5pct [4] - 1H24 毛利率 61.0%/yoy+1.7pct,多举措打磨内功降本提效 [6] - 预计 24-26 年营收增速 8.0%/2.41%/3.24%,净利增速 0.45%/4.76%/9.27% [8] 运营数据 - 1H24 同店销售同比+15.3%,主要受益于翻台持续回暖 [5] - 1H24 门店数达 1,343 家,新开/关店 11/43 家,部分为经营表现不达预期门店 [5] - 公司维持谨慎扩张原则,未来将借助加盟进入下沉市场,2H 拓店数环比预计较大幅度增加 [5]

财务表现 - 2024年上半年收入达到人民幣21,490.9百萬元，較去年同期增長13.8%[11] - 2024年上半年核心經營利潤（非國際財務報告準則計量）達到人民幣2,798.9百萬元，較去年同期增長13.0%[11] - 2024年上半年溢利為人民幣2,033.1百萬元，較去年同期下降10.0%，主要受淨匯兌損益變動和中國大陸增值稅加計抵減優惠政策取消的影響[11] - 公司收入从2023年同期的人民币18,885.9百万元增加13.8%至2024年同期的人民币21,490.9百万元[21] - 海底撈餐廳的經營收入從2023年同期的人民幣17,935.4百萬元增加13.8%至2024年同期的人民幣20,414.0百萬元,主要由於餐廳翻檯率提升[24] - 外賣業務收入從2023年同期的人民幣471.4百萬元增加23.3%至2024年同期的人民幣581.2百萬元,主要由於2023年下半年起公司提供一人食精品快餐對收入增長有較大貢獻[25] - 集团总收入为214.91亿人民币(2024年上半年)和188.86亿人民币(2023年上半年)[84] 成本管控 - 原材料及易耗品成本从2023年同期增加9.1%至人民幣8,387.2百万元，占收入比重从40.7%降至39.0%[34] - 员工成本从2023年同期增加24.0%至人民幣7,155.7百万元，占收入比重从30.5%增至33.3%[35] - 租金及相关支出从2023年同期增加5.3%至人民幣210.9百万元，占收入比重维持相对稳定在1.0%-1.1%[36] - 水电开支从2023年同期增加19.2%至人民幣721.7百万元，占收入比重维持相对稳定在3.2%-3.4%[37] - 差旅及通讯开支从2023年同期增加20.5%至人民幣94.8百万元，占收入比重维持相对稳定在0.4%[38] - 折旧及摊销从2023年同期减少11.1%至人民幣1,339.1百万元，占收入比重从8.0%降至6.2%[39] - 其他开支从2023年同期增加28.9%至人民幣881.1百万元，占收入比重从3.6%增至4.1%[40] 营运数据 - 2024年上半年新開11家餐廳，同時關閉43家餐廳，截至2024年6月30日共經營1,343家海底撈餐廳[12] - 平均翻檯率為4.2次/天，較去年同期增加0.9次/天[8] - 顧客人均消費為人民幣97.4元，較去年同期下降5.5元[8] - 接待顧客總數超過209.9百萬人次[11] - 海底撈餐廳的平均翻檯率從2023年同期的3.3次/天提升至2024年同期的4.2次/天[26] - 海底撈餐廳的同店銷售從2023年同期的人民幣17,007,646千元增加15.3%至2024年同期的人民幣19,605,740千元[29] - 公司在中國大陸及港澳台地區共有1,343家海底撈餐廳,其中中國大陸有1,320家,港澳台地區有23家[32] - 公司在一線城市、二線城市及三線及以下城市的海底撈餐廳數量分別為226家、530家及564家[32] - 公司在一線城市、二線城市及三線及以下城市的海底撈餐廳經營收入分別為人民幣3,590,915千元、人民幣7,998,181千元及人民幣8,157,484千元[32] - 公司在港澳台地區的海底撈餐廳經營收入為人民幣699,115千元[32] 发展策略 - 推行多管店模式，讓員工可以管理多家門店，實現能者多勞、多勞多得[15] - 引入加盟模式，希望通過加盟擴大海底撈的拓展覆蓋範圍[16] - 推出「紅石榴計劃」，鼓勵孵化和發展更多的餐飲新品牌，推動餐飲服務創新[17] - 公司將繼續精細化管理海底撈餐廳，探索多元化經營策略，並策略性地尋求收購優質資產[64][65] 财务状况 - 公司主要通過經營活動產生的現金流以及銀行借款為運營、擴張和資本支出提供資金[51] - 截至2024年6月30日，公司持有現金及現金等價物人民幣11,681.7百萬元[52] - 截至2024年6月30日，公司確認使用權資產人民幣3,207.9百萬元[53] - 存貨從2023年12月31日的人民幣1,074.6百萬元減少至2024年6月30日的人民幣818.9百萬元，存貨周轉天數從23.9天減少至20.4天[54] - 貿易應收款項從2023年12月31日的人民幣412.0百萬元減少至2024年6月30日的人民幣278.6百萬元，貿易應收款項周轉天數從3.2天減少至2.9天[55] - 貿易應付款項從2023年12月31日的人民幣1,859.4百萬元減少至2024年6月30日的人民幣1,470.7百萬元，貿易應付款項周轉天數從34.3天增加至35.9天[56] - 截至2024年6月30日，公司的資本負債率為24.6%[58] - 截至2024年6月30日，公司共有143,034名員工，員工成本總額為人民幣7,155.7百萬元[60] 其他 - 無個別客戶對本集團總收入貢獻超過10%[83] - 本集團資源已整合，無獨立的經營分部財務資料[82] - 本集團主要於中國大陸及港澳台

会议主要讨论的核心内容 - 海底捞股价近期调整反映了下行风险 [1] - 但公司的股东回报政策为股价提供支持 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司在疫情期间的运营情况和应对措施 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在疫情期间采取了多项措施,如缩减门店营业时间、优化人员配置等,保证了整体运营稳定 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司未来的扩张计划和门店开设目标 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来将继续稳健扩张,预计2022年新开门店数量将保持在100家左右的水平 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司在原材料价格上涨背景下的成本管控措施 [1] **Lei Chen 回答** 公司通过优化供应链、提升运营效率等措施来应对原材料价格上涨的压力,保持了整体毛利率水平 [1]