报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年海底捞利润超预期，下半年客单价止跌回升，运营效率持续提升，“焰请烤肉铺子”门店扩张有望带动收入进一步增长，上调2025 - 2026年归母净利润预测，引入2027年预测，维持“买入”评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本55.74亿股，总市值982.14亿港元，一年最低/最高股价为11.09/19.96港元，近3月换手率26.82% [1] 收益表现 - 1个月相对收益12.11%，绝对收益10.28%；3个月相对收益 - 7.26%，绝对收益13.45%；1年相对收益 - 29.52%，绝对收益11.79% [4] 经营业绩 - 2024年营业收入427.5亿元，同比+3.1%；归母净利润47.1亿元，同比+4.6%；24H2营业收入212.6亿元，同比 - 5.8%；归母净利润26.7亿元，同比+19.1% [4] 收入结构 - 2024年餐厅经营/外卖业务/调味料产品及其他销售/其他餐厅经营收入分别为403.98/12.54/5.75/4.83亿元，同比+2.9%/+20.4%/ - 27.1%/+39.6%；还产生1671万元加盟业务收入 [5] 门店情况 - 2024年门店净减少6家，年末门店数量1368家，其中中国大陆1332家，港澳台23家，加盟餐厅13家；“红石榴计划”下11个餐饮品牌共74家门店 [5] 翻台率与客单价 - 2024年整体翻台率4.1次/天，同店翻台率4.1次/天，一线/二线/三线及以下城市和港澳台地区同店翻台率均同比提升；整体客单价97.5元，24H2客单价环比提升 [6] 成本与净利率 - 24H2原材料成本占比36.8%，同比 - 4.2pcts；员工成本占比32.7%，同比+0.5pcts；租金及相关支出占比1.0%，同比+0.3pcts；折旧摊销占比5.7%，同比 - 0.6pcts；24年原材料成本占比37.9%，同比 - 3.0pcts；员工成本占比33.3%，同比+1.6pcts；租金及相关支出占比1.0%，同比+0.1pcts；折旧摊销占比6.0%，同比 - 1.1pcts；24年归母净利率11.0%，同比+0.2pcts；分红比例从23年的90%提至24年的95% [6][7] 应对策略 - 经营上，将主动权交一线餐厅，打造差异化场景，强调菜品新鲜度；管理上，实行“双管店”“多管店”模式；品牌多元化上，“红石榴计划”覆盖11个子品牌，通过股权激励激发创新；业务发展上，启动加盟业务，超70%申请来自三线及以下城市 [8] 未来规划 - 2025年主品牌新店（含加盟店）中单位数增长，截至2月已签约数十家，新店多在三线及以下城市；“焰请烤肉铺子”运营良好，有40家店且多数盈利，3 - 4个品牌待推广 [9] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测为53.55/59.71亿元，引入2027年预测为65.15亿元，折合2025 - 2027年EPS分别为0.96/1.07/1.17元，当前股价对应2025年PE为17x [9] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年营业收入、成本、利润、现金流等财务指标预测 [10][11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 海底捞2024年年报显示，收入427.5亿元同比增3.1%，归母净利润47.1亿元同比增4.6%，核心经营利润62.3亿元同比增18.7%，核心经营利润率14.6%同比增1.9pct，预期年末派息25.3亿，2024年整体派息率约95%，对应股息率约5% [4] - 随单店模型提质提效，拓店有望加速，加盟策略和品牌孵化远期有望贡献增量，预计2025 - 27年归母净利分别为51.48亿、55.89亿、60.65亿元，同比分别增长9.3%、8.6%和8.5%，按25年20 - 23倍PE及10 - 12倍EV/EBITDA，计算合理价值区间19.4 - 23.0港元/股 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月26日收盘价17.62港币，52周股价波动11.09 - 19.96港币，总股本/流通A股均为55.74亿股，总市值/流通市值均为925亿港币 [2] 市场表现 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.22%、20.17%、0.24%，相对涨幅分别为6.44%、1.04%、 - 18.71% [4] 收入拆分 - 海底捞餐厅经营收入404.0亿元同比增2.9%，一线/二线/三线及以下城市/港澳台地区收入占比各17.7%/38.7%/40.0%/3.6% [5] - 其他餐厅经营收入4.8亿元同比增39.6%，因“红石榴计划”及多场景贡献 [5] - 外卖业务收入12.5亿元同比增20.4%，因2H23开始的一人食精品快餐业务 [5] - 调味品及食材销售收入5.8亿元同比降27.1%，加盟业务收入1.7亿元（23年无），其他业务收入2.8亿元同比增168.3% [5] 品牌孵化与餐厅表现 - 餐厅规模：2024年末海底捞餐厅共1368家，含自营1355家、加盟13家，新开62家，重启2家，关闭或搬迁70家，自营餐厅一线/二线/三线城市/港澳台地区各220/531/581/23家，引入加盟模式、实施“红石榴计划”创立11个餐饮品牌共74家门店 [6] - 餐厅表现：2024年客单价97.5元同比降约1.6%，2H环比回升；平均翻台率4.1次/天同比增0.3次/天，新开餐厅翻台率4.4次/天同比增0.7次/天 [6] - 同店经营：2024年整体同店销售增长3.6%，一线/二线/三线城市及以下/港澳台地区同店分别增长1.8%/1.6%/6.6%/1.8%，同店平均翻台率分别为4.1/4.1/4.0/4.3次/天 [6] 成本与毛利 - 2024年原材料及易耗品成本降4.3%至162.1亿元，占收入比例37.9%同比减3pct，因采购价格降低 [7] - 员工成本增8.2%至141.1亿元，占收入比例33.0%同比增1.5pct，因提高薪资福利和补充人员 [7] - 折旧及摊销降13.1%至25.6亿元，占收入比例6.0%同比减1.1pct，因部分餐厅物业等已提足折旧及摊销 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 27年归母净利分别为51.48亿、55.89亿、60.65亿元，同比分别增长9.3%、8.6%和8.5% [7] - 按25年20 - 23倍PE及10 - 12倍EV/EBITDA，计算合理价值区间19.4 - 23.0港元/股 [7] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41453|42755|45496|48784|52310| |（+/-）YoY（%）|33.6%|3.1%|6.4%|7.2%|7.2%| |净利润（百万元）|4499|4708|5148|5589|6065| |（+/-）YoY（%）|174.6%|4.6%|9.3%|8.6%|8.5%| |全面摊薄EPS（元）|0.81|0.84|0.92|1.00|1.09| |毛利率（%）|59.12%|62.08%|63.08%|63.18%|63.28%| |净资产收益率（%）|47.39%|47.98%|41.12%|35.52%|28.42%|[8] 合理价值区间测算 |指标|2024|2025E|2026E|2027E|合理市值（人民币）|合理价值（人民币）|合理价值（港元）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |EBITDA（百万元，人民币）|8327|9370|10159|11012|/|/|/| |归母净利（百万元，人民币）|4708|5148|5589|6065|/|/|/| |PE（20倍）|/|20|/|/|102957|18.5|19.8| |PE（23倍）|/|23|/|/|118400|21.2|22.7| |EV/EBITDA（10倍）|/|10|/|/|100777|18.1|19.4| |EV/EBITDA（12倍）|/|12|/|/|119518|21.4|23.0|[10] 可比公司估值表 |公司|PE（倍，2025年）|EV/EBITDA（倍，2025年）| |----|----|----| |墨式烧烤|38|25| |百胜中国|20|10| |麦当劳|25|18| |星巴克|33|19| |达美乐披萨|27|20| |平均值|29|18|[11] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2025E - 2027E每股收益分别为0.92、1.00、1.09元，每股净资产分别为2.79、3.80、4.88元等 [13] - 价值评估：2025E - 2027E P/E分别为19.51、16.43、15.14倍等 [13] - 盈利能力指标：2025E - 2027E毛利率分别为63.08%、63.18%、63.28%等 [13] - 盈利增长：2025E - 2027E营业收入增长率分别为6.41%、7.23%、7.23%等 [13] - 偿债能力指标：2025E - 2027E资产负债率分别为44.3%、38.4%、33.5%等 [13] - 经营效率指标：2025E - 2027E应收帐款周转天数分别为18.94、18.63、18.73天等 [13] - 资产负债表：2025E - 2027E货币资金分别为12992、19882、27037百万元等 [13] - 现金流量表：未详细给出各年具体数据 [13]

文章核心观点 - 海底捞2024年财报表现尚可，但未来成长空间有限，主品牌和第二增长曲线短中期空间不大，资本市场已对其失去兴趣 [1][12][13] 行业现状 - 餐饮行业近两年处于难关，每新开两家餐厅就有一家关闭，大资金早在2021年初就撤离餐饮行业 [1] - 2024年全国火锅市场规模达6175亿元，同比增长5.6%，预计2025年将达到6500亿元 [7] 公司经营情况 财务数据 - 2024年营收、净利同比仅分别微增3.1%和4.6% [1] - 2024年外卖业务收入达12.54亿元，同比增长20.4%，对整体营收贡献仅占2.9% [7] - 2024年新品牌门店营收4.83亿元，营收占比为1.1% [7] 单店模型 - 2024年平均单店营收3080.6万元，利润347.45万元，自营单店投资成本500万左右，回收期1年左右，加盟店单店投资成本800 - 1000万，回收期3年左右 [3][4] - 成本方面，租金占比1%，原材料成本占比37.9%，人力成本占比33% [3] - 收入端，人均消费降至97.5元，翻座率为4.1次/天 [3][5] 门店情况 - 2024年新开62家餐厅，其中自营59家，加盟3家，重启2家，关闭或搬迁70家，年底自营餐厅数量为1355家，较上年减少19家 [5] - 截至2024年底，13家加盟店贡献1670万营收，每家加盟店当前贡献营收128万 [6] - 到2024年底通过内部创业创立11个餐饮品牌共计74家门店 [7] - 截至2025年3月，“小号”超一半已歇业，三分之一的品牌存活时间不到1年 [11] 公司组织变革 - 2020年逆势新开500多家店，2021年“啄木鸟计划”关闭近300家低效门店，减少冗余层级 [8] - 2022年推出“硬骨头”计划，重启部分关停门店，2023年以区域教练制取代原有的跨区家族制管理模式 [8] - 2024年推进加盟商模式，推出“红石榴计划”，推动多品牌孵化 [9] 面临挑战 - 价格和利润空间越来越卷，消费迭代跑在消费市场前，原有成功模式逐渐被颠覆 [2] - 人均消费难短期改善，保持翻台率扩张势头难度加大 [4][5] - 加盟业务想象空间不大，副牌成功不确定性较大 [6][10] - 加盟商管理需要强大人才储备，低线市场门店关闭与加盟商来源矛盾 [9] - 消费者在年轻化，火锅赛道趋势对海底捞不利，持续迎合新消费主力是重要议题 [12][13]

文章核心观点 - 海底捞海外业务特海国际2024年财务业绩公布，收入同比增长，经营溢利率上升，在拓店、门店布局、餐厅经营等方面有相应表现，还积极探索不同业态经营 [1][2] 财务业绩 - 2024年特海国际收入7.78亿美元，同比增长13.4%，海底捞餐厅经营收入7.47亿美元，同比增长13.0% [1] - 2024年全年经营溢利率为6.8%，较2023年的6.3%略微上升 [1] - 2024年海底捞餐厅层面经营溢利率为10.1%，较去年9.0%有所提升 [1] 门店情况 - 2024年采用“自下而上”策略拓店，新开10家店，在东南亚关闭3家店 [1] - 截至2024年12月31日，在14个国家经营122家海底捞餐厅，其中73家在东南亚，19家在东亚，20家在北美，10家在其他地区 [1] 餐厅经营 - 2024年海底捞餐厅平均翻台率为3.8次/天，同店平均翻台率为3.9次/天，较去年均提升0.3次/天 [1] 业态探索 - 2024年推行“红石榴计划”，旨在打造领先的全球化综合餐饮集团 [2] - 除原有第二品牌外，还探索烧烤、有料火锅、各类快餐等业态 [2]

文章核心观点 2025年消费市场将平稳发展，餐饮业作为重点领域持续向好，海底捞2024年业绩良好，收入和净利润连续两年增长，客流量增加 [1][2] 行业情况 - 2025年消费市场总体将继续平稳发展，餐饮业是拉动消费、惠及民生的重点领域 [1] - 2024年全国餐饮收入增速分别高于国内生产总值增速、社会消费品零售总额增速0.3个、1.8个百分点，全国餐饮收入55718亿元，增长5.3%；限额以上单位餐饮收入15298亿元，增长3% [2] - 各地政府出台多项刺激消费政策，促进餐饮消费，同行积极创新、丰富餐饮业态，推动餐饮业整体复苏和高质量发展 [1] 海底捞情况 - 2024年海底捞实现营业收入427.55亿元，同比上升3.1%；净利润47.00亿元，同比增长4.6%；核心经营利润为62.30亿元，同比上升18.7%，收入、净利润连续两年增长 [1] - 截至2024年年底，海底捞品牌共经营1368家餐厅，其中自营餐厅中国大陆地区1332家，港澳台地区共23家，加盟餐厅共13家 [1] - 2024年全年共接待顾客4.15亿人次，日均客流量超110万人次，较上年增加4.5%，平均翻台率达到4.1次/天 [2]

文章核心观点 海底捞2024年业绩有亮点但也存在隐忧，营收净利虽增长但增速放缓，副业发展不理想，员工成本创新高，加盟模式面临考验，外滩门店“小便门”事件造成高额赔偿并暴露管理问题 [1][2] 业绩情况 - 总营业收入427.55亿元，同比增长3.1%；净利润47.08亿元，同比增长4.6%；核心经营利润为66.24亿元，同比增长18.7% [2] - 2024年业绩增长明显乏力，对比2023年增速大幅下滑，2023年营收同比增长33.6%，净利润同比增长174.6% [2] 业务收入 - 餐厅经营收入403.98亿元，占总收入的94.5%，同比微增2.9%，受益于翻台率提升和接待顾客人次增加 [3] - 外卖业务收入从2023年的10.42亿元增加20.4%至2024年的12.54亿元，归因于一人食精品快餐业务 [4] - 其他餐厅经营收入2024年达到4.83亿元，同比增长39.6%，源于“红石榴计划”孵化的11个子品牌74家门店 [5] - 加盟业务实现收入1670万元 [13] 翻台率与服务 - 2024年翻台率提升至4.1次/天，一线、二线和三线及以下城市门店翻台率均有所提升 [8] - 截至2024年年末，会员人数超1.89亿人，年度活跃会员数超0.52亿人，较上年提升8.8% [9] - 公司不断加码服务，提升门店质量，但员工成本同比增长8.2%，达到141.13亿元，占总收入的33% [11] - 公司被消费者频繁吐槽“服务降级” [12] 加盟与自营 - 2024年首次启动加盟模式，完成13家加盟餐厅审核与落地，超70%加盟申请来自三线及以下城市 [13] - 加盟模式带来品牌一致性、管理监督等挑战，加盟条件相对高，最低资金门槛为1000万元 [14] - 2024年自营门店较去年减少19家，共1355家，反映企业“降本增效” [15] 其他情况 - 2024年推出多种特色场景店，但外滩门店“小便门”事件让品牌形象受损，预计赔偿1500 - 1800万元 [16]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 海底捞2024年全年业绩发布，营收、核心经营利润、归母净利润等指标有不同表现，且拟派发末期股息，全年派息率达95% [2] - 主品牌翻台率提升，2024H2客单价企稳回暖，新品牌持续孵化打造新增长点，成本费用管控优秀使核心经营利润率提升 [3][4][5] - 结合1 - 2月餐饮大盘表现调整盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年营收、归母净利润等指标向好，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营收427.55亿元，同比增长3.1%；核心经营利润62.30亿元，同比增长18.7%，核心经营利润率14.6%，同比增加1.9pct；归母净利润47.08亿元，同比增长4.6% [2] - 2024H2公司实现营收212.64亿元，同比下降5.8%；核心经营利润34.31亿元，同比增长23.9%，核心经营利润率16.1%，同比增加3.1pct；归母净利润26.70亿元，同比增长19.1% [2] - 公司拟派发末期股息25.34亿元，此前派发中期股息19.39亿元，全年派息率达95% [2] 分析判断 - 主品牌方面，2024年海底捞餐厅收入403.98亿元，同比增长2.9%，自营门店平均翻台率4.1次，同比增加0.3次，新开店翻台率4.4次，自营门店客单价97.5元，同比下降1.6%，下半年客单价环比稳中略升；2024年海底捞品牌净关店6家，新开62家，重启2家，关闭或搬迁70家，截至年底共有1368家门店 [3] - 新品牌方面，2024年其他餐厅收入4.83亿元，同比增长39.6%，截至年末通过内部创业创立11个餐饮品牌共74家门店 [4] - 成本费用管控方面，2024年公司核心经营利润率14.6%，同比增加1.9pct；毛利率62.1%，同比增加3.0pct；员工费用率33.0%，同比增加1.6pct；折旧摊销费用率6.0%，同比下降1.1pct；租金及相关开支占比1.0%，同比增加0.1pct；水电开支占比3.4%，同比增加0.1pct；差旅及相关开支占比0.6%，同比增加0.1pct；其他开支占比4.4%，同比增加0.5pct [5] 投资建议 - 调整此前盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为449.90/484.81/513.43亿元，归母净利润分别为51.85/56.05/60.07亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.08元，最新股价对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|41453.35|42754.69|44990.35|48480.63|51342.56| |YoY（%）|33.55%|3.14%|5.23%|7.76%|5.90%| |归母净利润(百万元)|4499.08|4708.08|5185.47|5605.17|6007.37| |YoY（%）|227.33%|4.65%|10.14%|8.09%|7.18%| |毛利率（%）|59.12%|62.08%|62.20%|62.20%|62.20%| |每股收益（元）|0.83|0.87|0.93|1.01|1.08| |ROE（%）|0.39|0.45|0.40|0.30|0.24| |市盈率|16.18|16.88|16.48|15.24|14.22| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业收入、净利润、毛利率等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [10]

文章核心观点 海底捞2024年财报展现战略调整阶段性成果，通过门店优化等稳住基本盘并探索新增长曲线，但未来“主品牌+副牌+加盟”三轮驱动能否开辟新增量、加盟业务能否复制直营标准、副牌能否突围等仍待市场验证 [2][3][4] 业绩表现 - 2024年营业收入427.55亿元，同比上升3.1%；净利润47.00亿元，同比增长4.6%，增速较2023年放缓，或与餐饮市场复苏趋缓及消费分层加剧有关 [2] - 核心经营利润同比大幅增长18.7%至62.3亿元，反映盈利能力提升 [2] 门店情况 - 截至2024年底全球门店总数1368家，含自营餐厅1355家、加盟门店13家，超70%加盟商来自三线及以下城市，或为下沉市场渗透提供新路径 [4] - 门店总数较上一年度减少6家，新开餐厅62家，重启2家，关闭或搬迁餐厅70家，更注重单店质量，延续收缩调整策略 [4] 收入结构 - 2024年餐厅经营收入403.98亿元，同比增长3%；外卖服务收入12.53亿元，同比增长20.4%，外卖增长源于一人食精品快餐业务 [5] - “其他餐厅收入”同比增长39.6%至4.83亿元，得益于副牌“红石榴计划” [8] 顾客数据 - 2024年接待顾客4.15亿人次，日均客流量超110万人次，较上年增加4.5%；平均翻台率达4.1次/天，时隔三年达及格线，但较2019年仍有差距 [7] - 2024年顾客人均消费97.5元，较上年下降1.6元，延续下行趋势，主因菜品结构变化，以价换量策略有效 [7] - 截至2024年末会员人数超1.8亿人，活跃会员数超5200万人，较去年提升8.8% [7] 副牌战略 - 截至2024年末通过内部创业创立11个餐饮品牌共74家门店，加快多品牌布局覆盖细分市场 [8] - 与双管店、多管店模式结合，鼓励骨干投身“红石榴计划”，优化考核机制并赋予大区经理产品决策权 [8] 未来布局 - 持续提升就餐体验，探索多元化经营策略，实施“红石榴计划”，探索加盟业务 [9] - 策略性寻求收购优质资产，丰富餐饮业务形态和顾客基础 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][21] 报告的核心观点 - 2024H2核心经营利润超预期增长，供应链赋能效果持续显现，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，看好公司潜在成长与估值戴维斯双击机会 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司收入427.6亿元，同增3.1%，归母净利润47.1亿元，同增4.6%，核心经营利润62.3亿元，同增18.7%；2024H2收入212.6亿元，同比下滑5.8%，归母净利润26.7亿元，同增19.1%，核心经营利润34.3亿元，同增23.9% [1] - 分业务看，火锅餐厅主业稳健增长，其他餐厅及外卖业务占比略有提升，加盟业务稳步推进；分城市看，下沉市场收入占比略微提升 [10] 运营指标 - 2024年整体翻台率4.1次/天，同比+0.3次/天，各线城市均有提升；整体客单价97.5元，同比-1.6元，与2024H1基本持平 [2][11] - 2024年底海底捞门店合计1368家，环比中期增加25家，自营门店下半年净开店数转正，新开门店翻台率高于现有餐厅；旗下其他品牌餐厅合计74家，焰请烤肉铺子报告期内开出24家；2024年同店销售增长3.6% [2][12] 财务指标 - 2024年毛利率62.1%，+3.0pct，创上市新高；职工薪酬占比33.0%，+1.5pct；物业租金及折旧摊销占比7.0%，-1.0pct；核心经营利润率14.6%，+1.9pct，归母净利润率11.0%，+0.1pct，均为上市以来新高 [3][15] 新品牌孵化 - 2024年“红石榴计划”发布，期末在营创业项目11个，2025年初推出新品牌并探索烘焙领域；为西安焰请贷款融资额度上限上调至5亿元，可支持新开店200余家 [18] 股东回报 - 2024年现金分红率达95%，全年派发每股股息0.898港元，合计约人民币44.72亿元，对应股息率5.4%，后续分红比例有望保持较高水平 [3][20] 盈利预测 - 上调2025 - 2026年归母净利润至53.8/61.2亿元，调整方向+7%/+10%，新增2027年预测69.3亿元，对应增速14.4%/13.7%/13.3%，对应PE为16/14/12x [4][21]

文章核心观点 - 海底捞2024年营收和净利润双增长，受益于政策推动与行业复苏，加盟模式初步验证可行性 [1] 公司业绩 - 2024年实现营业收入427.55亿元，同比上升3.1%；净利润47.00亿元，同比增长4.6%；核心经营利润为62.30亿元，同比上升18.7%，收入、净利润连续两年增长 [1] 行业情况 - 2024年全国餐饮收入增速分别高于国内生产总值增速、社会消费品零售总额增速0.3个、1.8个百分点，全国餐饮收入55718亿元，增长5.3%；限额以上单位餐饮收入15298亿元，增长3% [1] 门店情况 - 截至2024年年底，海底捞品牌共经营1368家餐厅，其中自营餐厅中国大陆地区1332家，港澳台地区共23家，加盟餐厅共13家 [1] 顾客情况 - 2024年全年共接待顾客4.15亿人次，日均客流量超110万人次，较上年增加4.5%，平均翻台率达到4.1次/天 [1] 会员情况 - 截至2024年年末，会员人数已超过1.8亿人，活跃会员数超过5200万人，较去年提升8.8% [1] 加盟业务 - 2024年正式启动加盟业务，截至年底完成13家加盟门店的审核与落地，初步验证加盟模式在规模化布局中的可行性 [1][2] - 加盟模式实施以来，下沉市场展现出强劲需求，超70%的加盟申请来自三线及以下城市，其中有不少来自县级城市 [2]