瑞幸咖啡价格调整 - 多款非核心饮品（轻乳茶、果C美式等）价格从9.9元降至6.9元，降幅达30% [2] - 经典咖啡产品（生椰拿铁、陨石拿铁等）价格维持在13-17元区间，个别产品出现涨价 [2] - 公司回应称6.9元为双节特惠随机发放的优惠券活动，并非正式降价 [2] 海底捞主题店创新 - 全国首家脆鲩鱼主题店在广州开业，主打"鲜嫩脆爽，一鱼多吃"概念 [2] - 该店将广东中山特色脆鲩鱼与传统火锅融合，是继鲜切鸡肉主题店、牛肉工坊店后的又一创新尝试 [2] - 通过地域食材革新和场景体验升级打造"广府鲜味"消费场景 [2] 古茗资本运作 - 在浙江成立控股公司，注册资本达11亿元人民币 [4] - 经营范围涵盖控股公司服务、机械设备研发、软件开发等多元化业务 [4] - 由古茗关联公司Guming（Hong Kong）Limited全资持股 [4] 茉莉奶白新品营销 - 联名Hello Kitty推出玫珑瓜瓜乐新品，以海南玫珑瓜为原料结合高山乌龙茶 [6] - 同步推出联名周边产品包括贴纸、零钱包和立体香卡等 [6] 餐饮行业动态 - 北京启动"国际美食之都提质消费行动"，通过品牌活动升级、资源跨界和人才培育推动产业高质量发展 [8] - 高端冰淇淋市场出现创新产品形态（花生壳装），定价28-268元区间，采用全进口原料 [7]

加盟模式策略 - 公司自2024年3月开放加盟渠道后收到超2万份申请，但截至年底仅新开3家加盟店+10家直营转加盟店，筛选机制严格且人力有限[2] - 加盟商需具备1000万元以上资金实力（实际门槛更高）、本地资源及文化认同，且不参与门店管理，采用强托管制度[9][10][11] - 独特要求加盟商必须先接手运营成熟的直营老店（含房租装修等成本+人员激励费用），1年内还需新开1家店，形成"老店+新店"捆绑模式[4][5][6][7] 运营管理机制 - 强托管体系下所有运营由公司掌控：统一供应链、人员管理、绩效考核，店长由公司选派，加盟商不得直接干预[11][12] - 加盟店与直营店唯一区别是投资主体不同，公司拒绝公开加盟店名单以确保消费者无感知差异[14] - 加盟商收益不承诺保本，东吴证券测算回本周期约3年，回本后年化收益率约20%[15] 市场扩张逻辑 - 三线及以下城市收入占比超40%，70%加盟申请来自该市场，公司视加盟为破解低线城市拓展难题的关键[23][26] - 翻台率4次/天为内部拓店红线，2024年翻台率回升至4.1次/天但仍低于2019年4.8次/天[21][22] - 对比同行：百胜中国2024年净增512家加盟店，瑞幸/蜜雪冰城分别新增6092/8914家，公司扩张速度显著滞后[21] 历史教训与转型 - 2020年激进拓店（日均新开1.49家）致2021年巨亏41.6亿元并关停300家店，计提减值损失超36.5亿元[21] - 2024年营收仅增3.1%（2023年为33.66%），通过"以价换量"策略使日均客流达110万人次（+4.5%）[21] - 子品牌"红石榴计划"已孵化11个餐饮品牌共74家店，但收入占比仅1.1%[22] 加盟商画像与筛选 - 目标群体包括：专业餐饮转型者、自有物业地产商、跨行业投资者及专业投资机构[7] - 三轮面试重点考察文化认同，拒绝强调"降本增效"的申请者以维护服务理念[16][17] - 不设开店KPI，由区域自主申报需求避免市场饱和风险[18]

行业现状与趋势 - 2024年全国餐饮收入同比增长5.3%，规模达5.57万亿元，行业整体保持扩容态势，但面临客单价与利润双降的压力 [1] - 行业发展逻辑正从国内竞争转向海外市场布局，形成以"文化破壁、标准建立、供应链先行"为核心的"出海"浪潮 [1] - 国际餐饮服务市场预计2026年达3.8万亿美元，2022-2026年复合年增长率5.9%，中式餐饮占比将提升至10.8% [2] 出海动因与政策支持 - 餐饮品牌国际化主要考量：市场拓展需求、文化传播、海外华人及当地消费者接受度提升 [2] - 商务部等9部门发布政策支持中餐"走出去"，包括检验检疫合作、厨师境外从业、原辅料出口等 [3] - 行业全球化进程从单店模式转向体系化、规模化发展，如快乐小羊已在10个国家开设100多家门店 [3] 头部企业案例与供应链优势 - 蜜雪冰城覆盖11个国家，门店超4.6万家，依托标准化产品体系和强大供应链实现海外扩张 [4] - 海底捞、蜜雪冰城等头部企业通过成熟供应链和标准化运营复制"中国速度" [4] - 古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等企业通过港股上市融资支持国际化战略 [8] 出海挑战与解决方案 - 文化差异导致经营困境，如酸菜检测问题造成30吨库存报废，三国主题装修引发负面评价 [5][6] - 需构建中餐厨师全球认证体系和科技赋能供应链（如区块链溯源、智能补货算法） [6] - 数智化赋能可缩短产品研发周期（如薄荷巧克力从概念到上市仅2.5个月），提升竞争力 [7] 战略建议与行业支持 - "出海"本质是重新创业，需针对目标客群打造新品牌并本地化改良产品 [7] - 企业需储备供应链、人才与法律法规知识，避免跟风，深耕国内市场是基础 [7] - 中国连锁经营协会成立海外拓展工作委员会，帮助突破文化、法律和供应链壁垒 [8]

教育补贴计划 - 2024年9月开学季公司为508名员工子女发放大学奖学金，总金额达447万元[1] - 员工子女高中阶段每年可获4000元学费报销，大学阶段每年5000元[1] - 2020年推出大学"圆梦金"计划，为每位考入大学的员工子女提供8800元一次性奖金[3] - 教育补贴政策覆盖员工子女从3周岁至大学毕业的全学业阶段[3] 员工家庭福利 - 工龄17年员工子女获得8800元大学奖学金，显著减轻双子女家庭经济压力[1] - 入职8年后堂经理每月可获得400元父母补贴[3] - 晋升至大区经理后父母补贴提升至每月3000元，成为小镇父母重要储蓄来源[3] 亲子关怀措施 - 2019年启动"亲子陪伴"项目，提供住房/教育/保育补贴支持员工子女随迁工作地[5] - 通过"回家计划"补贴调回家乡门店员工，实现每日亲子陪伴[5] - 案例显示调回家乡员工成功建立每日亲子互动模式，包括做饭/观影/体育活动等[5] 福利体系特点 - 教育补贴政策持续20年（2005年启动），形成覆盖K12至高等教育的完整体系[3] - 福利组合包含现金补贴（奖学金/父母津贴）与非现金支持（异地调岗）[1][3][5] - 福利设计兼顾员工代际需求（子女教育+父母赡养），形成多维度保障网络[1][3][5]

政策举措与创新经验 - 中宣部、商务部、文化和旅游部、国家广播电视总局介绍了推动文化贸易高质量发展的最新政策举措 [1] - 深圳市分享了在数字文化贸易领域先行先试的创新经验 [1] 数字文化贸易实践 - Crazy Maple Studio、阅文集团、上海沐瞳科技、深圳市艾森视讯等公司分享了数智技术驱动产品创新、业态创新和商业模式创新的实践经验 [1] - 数智技术赋能传统文化焕发生机，探讨如何让中国IP具备全球竞争力 [2] - 对外文化交流研究基地专家、黑焰联动科技、北京奥哲维文化、河南广播电视台、中国国家博物馆等探讨了数智技术对经典IP国际化的推动作用 [2] 品牌与文化出海 - 比亚迪、海底捞、蓝色光标、名创优品等企业分享了品牌塑造、企业出海和运营服务的经验 [2] - 中国品牌如何在全球舞台上破圈突围成为讨论焦点 [2]

公司出海战略 - 海底捞2012年在新加坡开设首家海外门店 截至2025年一季度国际业务覆盖14个国家共123家自营餐厅 [4] - 2024年海外门店接待人次达2990万 出海核心策略包括推广川味火锅文化与拉近目标市场文化距离 [4] - 实施双轨并行产品策略 保留"捞派十佳"经典产品同时开发适应性产品 [4] 文化融合实践 - 将川剧变脸 特色甩面等中国传统文化表演融入海外门店 增强品牌国际传播的文化张力 [4] - 通过本土员工培养促进文化理解 员工成为中华美食文化与当地消费者的沟通桥梁 [5] - "熊猫会客厅"项目在四国门店落地 展示蜀绣 金沙文创等成都非遗文化 [5][6] 品牌联动效应 - 成都入选泰国人来华旅游第二大热门城市 "熊猫会客厅"项目显著提升城市国际影响力 [3][6] - 曼谷门店结合泰国宋干节举办成都文化主题活动 形成"美食+文旅"跨界营销案例 [6] - 强化"城市会客厅"功能定位 通过麻辣火锅为载体传播中式美学与天府文化 [7] 国际合作成果 - 美国ONE VOICE合唱团等国际团体成为熊猫会客厅首批体验者 推动多元文化交流 [5] - 新加坡 马来西亚 泰国门店成为展示成都文旅资源的国际窗口 [5][6]

经营模式优化 - 公司采用自下而上的选址机制并严控加盟商进入标准，从产品、场景、管理端优化经营模式 [1] - 产品端计划2025年重点打造鲜切荤菜与时令系列 [1] - 场景端重点拓展主题门店与企业园区店 [1] - 管理端推行双管店模式与专属客户经理制度 [1] 加盟布局推进 - 2024年3月启动加盟，筛选机制严格包括资质审核、运营能力评估及长期发展匹配度考核，加盟商通过率较低 [1] - 截至2024年底已落地13家加盟门店 [1] - 采取店经理驻派的强托管模式，平衡加盟商本地资源优势与服务质量标准化 [1] - 2025年继续坚持质量为先原则，通过高标准筛选机制与区域资源协同 [1] 创新孵化计划 - 2021年及2022年分别启动"啄木鸟计划"和"硬骨头计划"以梳理提效驱动增长 [1] - 2024年开启"红石榴计划"鼓励新品牌孵化，截至2024年末内部创立11个餐饮品牌、74家门店覆盖多元消费场景 [1] - "红石榴"计划有望为公司打造第二成长曲线 [1] 数字化与供应链升级 - 通过大数据分析与AI技术处理回访数据，AI智能餐后评价系统提升顾客满意度并降低流失率 [2] - 自主研发"嗨嗨系统"APP月点击量突破2万次 [2] - 部署50余个AI智能体机器人应用，覆盖顾客服务、供应链等环节提升效率 [2] 财务与增长预期 - 预计2025-2027年归母净利润为48 70/50 29/52 69亿元，同比增长3 44%/3 27%/4 77% [2] - 对应EPS分别为0 87/0 90/0 95元，当前PE为15 90x、15 40x、14 70x [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - “红石榴”计划与开放加盟策略落地，新品牌、新门店加速扩充，期待孵化效果，公司持续强化供应链及成本管控能力，或带来利润端进一步改善，预计2025 - 2027年归母净利润为48.70/50.29/52.69亿元，同比增长3.44%/3.27%/4.77%，EPS分别为0.87/0.90/0.95元，对应当前PE15.90x、15.40x、14.70x [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|41,622|42,755|44,091|45,592|47,244| |同比(%)|33.66|2.72|3.13|3.40|3.62| |归母净利润（百万元）|4,499|4,708|4,870|5,029|5,269| |同比(%)|227.33|4.65|3.44|3.27|4.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.81|0.84|0.87|0.90|0.95| |P/E（现价&最新摊薄）|17.21|16.45|15.90|15.40|14.70| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：15.12 - 一年最低/最高价：11.42/19.96 - 市净率(倍)：7.42 - 港股流通市值(百万港元)：77,418.58 [6] 基础数据 - 每股净资产(元)：1.87 - 资产负债率(%)：54.27 - 总股本(百万股)：5,574.00 - 流通股本(百万股)：5,574.00 [7] 公司经营情况 - 多维度优化经营模式，门店运营稳健发展，2025年产品端重点打造鲜切荤菜与时令系列，场景端拓展主题门店与企业园区店，管理端推行双管店模式与专属客户经理制度 [8] - 质量为先，稳步推进加盟布局，2024年3月启动加盟，筛选机制及标准严格，截至2024年底13家加盟门店落地，采取店经理驻派强托管模式 [8] - “红石榴”计划成效兑现，创新孵化效果佳，2024年开启该计划，截至年末集团内部创立11个餐饮品牌、74家门店，覆盖不同消费场景 [8] - 数字化升级，供应链优化，通过大数据分析与AI技术处理回访数据，AI智能餐后评价系统提升顾客满意度与降低流失率，“嗨嗨系统”APP月点击量突破2万次，部署50余个AI智能体机器人应用 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|13,024.16|18,618.82|24,305.01|30,146.48| |非流动资产（百万元）|9,757.10|8,906.04|8,652.28|8,302.60| |资产总计（百万元）|22,781.26|27,524.87|32,957.29|38,449.07| |流动负债（百万元）|7,103.82|6,964.04|7,354.70|7,565.92| |非流动负债（百万元）|5,259.94|5,259.94|5,259.94|5,259.94| |负债合计（百万元）|12,363.76|12,223.98|12,614.64|12,825.86| |归属母公司股东权益（百万元）|10,433.79|15,322.36|20,370.05|25,657.46| |营业总收入（百万元）|42,754.69|44,091.47|45,592.03|47,244.34| |其他费用（百万元）|1,864.07|1,763.66|1,823.68|1,889.77| |经营利润（百万元）|5,859.13|6,701.90|6,975.58|7,228.38| |利润总额（百万元）|6,624.06|6,476.73|6,753.60|7,160.91| |所得税（百万元）|1,923.78|1,611.79|1,730.29|1,898.79| |净利润（百万元）|4,700.28|4,864.94|5,023.31|5,262.11| |归属母公司净利润（百万元）|4,708.08|4,870.11|5,029.25|5,268.96| |经营活动现金流（百万元）|7,634.00|4,687.04|5,738.67|5,474.83| |投资活动现金流（百万元）| - 91.49|718.49|138.77|1,575.42| |筹资活动现金流（百万元）| - 7,630.00| - 720.00| - 720.00| - 750.00| |现金净增加额（百万元）| - 68.64|4,703.98|5,175.89|6,318.69| |每股收益(元)|0.84|0.87|0.90|0.95| |每股净资产(元)|1.87|2.75|3.65|4.60| |ROIC(%)|36.45|35.24|27.72|22.92| |ROE(%)|45.12|31.78|24.69|20.54| |毛利率(%)|0.00|0.00|0.00|0.00| |销售净利率(%)|11.01|11.05|11.03|11.15| |资产负债率(%)|54.27|44.41|38.28|33.36| |收入增长率(%)|2.72|3.13|3.40|3.62| |净利润增长率(%)|4.65|3.44|3.27|4.77| |P/E|16.45|15.90|15.40|14.70| |P/B|7.42|5.05|3.80|3.02| |EV/EBITDA|8.06|9.48|8.29|7.09| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - “红石榴”计划与开放加盟策略落地，新品牌、新门店加速扩充，期待孵化效果，公司持续强化供应链及成本管控能力，或带来利润端进一步改善，预计2025 - 2027年归母净利润为48.70/50.29/52.69亿元，同比增长3.44%/3.27%/4.77%，EPS分别为0.87/0.90/0.95元，对应当前PE15.90x、15.40x、14.70x，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 41,622 | 42,755 | 44,091 | 45,592 | 47,244 | | 同比(%) | 33.66 | 2.72 | 3.13 | 3.40 | 3.62 | | 归母净利润（百万元） | 4,499 | 4,708 | 4,870 | 5,029 | 5,269 | | 同比(%) | 227.33 | 4.65 | 3.44 | 3.27 | 4.77 | | EPS - 最新摊薄（元/股） | 0.81 | 0.84 | 0.87 | 0.90 | 0.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.21 | 16.45 | 15.90 | 15.40 | 14.70 | [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：15.12 - 一年最低/最高价：11.42/19.96 - 市净率(倍)：7.42 - 港股流通市值(百万港元)：77,418.58 [6] 基础数据 - 每股净资产(元)：1.87 - 资产负债率(%)：54.27 - 总股本(百万股)：5,574.00 - 流通股本(百万股)：5,574.00 [7] 相关研究 - 多维度优化经营模式，门店运营稳健发展，2025年产品端重点打造鲜切荤菜与时令系列，场景端拓展主题门店与企业园区店，管理端推行双管店模式与专属客户经理制度[8] - 质量为先，稳步推进加盟布局，2024年3月启动加盟，筛选机制及标准严格，截至2024年底13家加盟门店落地，采取店经理驻派强托管模式，2025年坚持质量为先原则[8] - “红石榴”计划成效兑现，创新孵化效果佳，2024年开启该计划，截至年末集团内部创立11个餐饮品牌、74家门店，有望打造第二成长曲线[8] - 数字化升级，供应链优化，通过大数据分析与AI技术处理回访数据，AI智能餐后评价系统提升顾客满意度与降低流失率，“嗨嗨系统”APP月点击量突破2万次，部署50余个AI智能体机器人应用[8] 财务预测表 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 13,024.16 | 18,618.82 | 24,305.01 | 30,146.48 | | 现金及现金等价物 | 7,474.82 | 12,178.80 | 17,354.69 | 23,673.38 | | 应收账款及票据 | 346.35 | 713.06 | 665.71 | 612.20 | | 存货 | 1,060.64 | 1,092.36 | 1,075.88 | 1,076.29 | | 其他流动资产 | 4,142.35 | 4,634.60 | 5,208.74 | 4,784.60 | | 非流动资产 | 9,757.10 | 8,906.04 | 8,652.28 | 8,302.60 | | 固定资产 | 3,319.75 | 2,793.13 | 2,266.51 | 1,739.89 | | 商誉及无形资产 | 2,952.26 | 1,875.38 | 1,134.64 | 386.89 | | 长期投资 | 179.96 | 122.99 | 78.23 | 3.14 | | 其他长期投资 | 2,322.42 | 3,091.47 | 4,068.51 | 5,054.42 | | 其他非流动资产 | 982.71 | 1,023.08 | 1,104.39 | 1,118.26 | | 资产总计 | 22,781.26 | 27,524.87 | 32,957.29 | 38,449.07 | | 流动负债 | 7,103.82 | 6,964.04 | 7,354.70 | 7,565.92 | | 短期借款 | 142.86 | 242.86 | 292.86 | 292.86 | | 应付账款及票据 | 1,796.36 | 1,856.15 | 1,957.56 | 1,870.02 | | 其他 | 5,164.60 | 4,865.03 | 5,104.29 | 5,403.04 | | 非流动负债 | 5,259.94 | 5,259.94 | 5,259.94 | 5,259.94 | | 长期借款 | 2,027.87 | 2,027.87 | 2,027.87 | 2,027.87 | | 其他 | 3,232.07 | 3,232.07 | 3,232.07 | 3,232.07 | | 负债合计 | 12,363.76 | 12,223.98 | 12,614.64 | 12,825.86 | | 股本 | 0.18 | 0.18 | 0.18 | 0.18 | | 少数股东权益 | (16.30) | (21.47) | (27.40) | (34.25) | | 归属母公司股东权益 | 10,433.79 | 15,322.36 | 20,370.05 | 25,657.46 | | 负债和股东权益 | 22,781.26 | 27,524.87 | 32,957.29 | 38,449.07 | [9] 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 42,754.69 | 44,091.47 | 45,592.03 | 47,244.34 | | 营业成本 | - | - | - | - | | 销售费用 | - | - | - | - | | 管理费用 | - | - | - | - | | 研发费用 | - | - | - | - | | 其他费用 | 1,864.07 | 1,763.66 | 1,823.68 | 1,889.77 | | 经营利润 | 5,859.13 | 6,701.90 | 6,975.58 | 7,228.38 | | 利息收入 | 0.00 | 221.29 | 25.00 | 20.00 | | 利息支出 | 274.68 | 820.00 | 770.00 | 750.00 | | 其他收益 | 1,039.60 | 373.54 | 523.02 | 662.52 | | 利润总额 | 6,624.06 | 6,476.73 | 6,753.60 | 7,160.91 | | 所得税 | 1,923.78 | 1,611.79 | 1,730.29 | 1,898.79 | | 净利润 | 4,700.28 | 4,864.94 | 5,023.31 | 5,262.11 | | 少数股东损益 | (7.81) | (5.17) | (5.93) | (6.85) | | 归属母公司净利润 | 4,708.08 | 4,870.11 | 5,029.25 | 5,268.96 | | EBIT | 6,898.73 | 7,075.45 | 7,498.60 | 7,890.91 | | EBITDA | 9,456.73 | 7,124.21 | 7,529.01 | 7,906.27 | [9] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 7,634.00 | 4,687.04 | 5,738.67 | 5,474.83 | | 投资活动现金流 | (91.49) | 718.49 | 138.77 | 1,575.42 | | 筹资活动现金流 | (7,630.00) | (720.00) | (720.00) | (750.00) | | 现金净增加额 | (68.64) | 4,703.98 | 5,175.89 | 6,318.69 | | 折旧和摊销 | 2,558.00 | 48.76 | 30.40 | 15.37 | | 资本开支 | (1,326.00) | 1,554.73 | 1,236.96 | 1,259.00 | | 营运资本变动 | 692.00 | (673.13) | 437.97 | 109.87 | [9] 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股收益(元) | 0.84 | 0.87 | 0.90 | 0.95 | | 每股净资产(元) | 1.87 | 2.75 | 3.65 | 4.60 | | 发行在外股份(百万股) | 5,574.00 | 5,574.00 | 5,574.00 | 5,574.00 | | ROIC(%) | 36.45 | 35.24 | 27.72 | 22.92 | | ROE(%) | 45.12 | 31.78 | 24.69 | 20.54 | | 毛利率(%) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 销售净利率(%) | 11.01 | 11.05 | 11.03 | 11.15 | | 资产负债率(%) | 54.27 | 44.41 | 38.28 | 33.36 | | 收入增长率(%) | 2.72 | 3.13 | 3.40 | 3.62 | | 净利润增长率(%) | 4.65 | 3.44 | 3.27 | 4.77 | | P/E | 16.45 | 15.90 | 15.40 | 14.70 | | P/B | 7.42 | 5.05 | 3.80 | 3.02 | | EV/EBITDA | 8.06 | 9.48 | 8.29 | 7.09 | [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - “红石榴”计划与开放加盟策略落地，新品牌、新门店加速扩充，期待孵化效果，公司持续强化供应链及成本管控能力，或带来利润端进一步改善，预计2025 - 2027年归母净利润为48.70/50.29/52.69亿元，同比增长3.44%/3.27%/4.77%，EPS分别为0.87/0.90/0.95元，对应当前PE15.90x、15.40x、14.70x，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 41,622 | 42,755 | 44,091 | 45,592 | 47,244 | | 同比(%) | 33.66 | 2.72 | 3.13 | 3.40 | 3.62 | | 归母净利润（百万元） | 4,499 | 4,708 | 4,870 | 5,029 | 5,269 | | 同比(%) | 227.33 | 4.65 | 3.44 | 3.27 | 4.77 | | EPS - 最新摊薄（元/股） | 0.81 | 0.84 | 0.87 | 0.90 | 0.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.21 | 16.45 | 15.90 | 15.40 | 14.70 | [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：15.12 - 一年最低/最高价：11.42/19.96 - 市净率(倍)：7.42 - 港股流通市值(百万港元)：77,418.58 [6] 基础数据 - 每股净资产(元)：1.87 - 资产负债率(%)：54.27 - 总股本(百万股)：5,574.00 - 流通股本(百万股)：5,574.00 [7] 公司经营模式优化 - 多维度优化经营模式，门店运营稳健发展，采用自下而上选址机制，严控加盟商进入标准，于产品、场景、管理端优化，产品端2025年或将重点打造鲜切荤菜与时令系列，场景端重点拓展主题门店与企业园区店，管理端推行双管店模式与专属客户经理制度[8] 加盟布局情况 - 2024年3月启动加盟，筛选机制及标准严格，包括资质审核、运营能力评估及长期发展匹配度考核，加盟商通过率相对较低，截至2024年底，13家加盟门店已落地，采取店经理驻派的强托管模式，2025年坚持质量为先原则，通过高标准筛选机制与区域资源协同[8] “红石榴”计划成效 - 2021年、2022年先后启动“啄木鸟计划”、“硬骨头计划”，2024年开启“红石榴计划”鼓励新品牌孵化，截至2024年末，集团内部已创立11个餐饮品牌、74家门店，覆盖不同消费场景，有望打造第二成长曲线[8] 数字化升级与供应链优化 - 通过大数据分析与AI技术处理回访数据，AI智能餐后评价系统提升顾客满意度与降低流失率，自主研发的“嗨嗨系统”APP月点击量突破2万次，已部署50余个AI智能体机器人应用，覆盖顾客服务、供应链等多个环节，提升工作效率[8] 财务预测表 | 报表类型 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表（百万元） | 流动资产 | 13,024.16 | 18,618.82 | 24,305.01 | 30,146.48 | | | 现金及现金等价物 | 7,474.82 | 12,178.80 | 17,354.69 | 23,673.38 | | | 应收账款及票据 | 346.35 | 713.06 | 665.71 | 612.20 | | | 存货 | 1,060.64 | 1,092.36 | 1,075.88 | 1,076.29 | | | 其他流动资产 | 4,142.35 | 4,634.60 | 5,208.74 | 4,784.60 | | | 非流动资产 | 9,757.10 | 8,906.04 | 8,652.28 | 8,302.60 | | | 固定资产 | 3,319.75 | 2,793.13 | 2,266.51 | 1,739.89 | | | 商誉及无形资产 | 2,952.26 | 1,875.38 | 1,134.64 | 386.89 | | | 长期投资 | 179.96 | 122.99 | 78.23 | 3.14 | | | 其他长期投资 | 2,322.42 | 3,091.47 | 4,068.51 | 5,054.42 | | | 其他非流动资产 | 982.71 | 1,023.08 | 1,104.39 | 1,118.26 | | | 资产总计 | 22,781.26 | 27,524.87 | 32,957.29 | 38,449.07 | | | 流动负债 | 7,103.82 | 6,964.04 | 7,354.70 | 7,565.92 | | | 短期借款 | 142.86 | 242.86 | 292.86 | 292.86 | | | 应付账款及票据 | 1,796.36 | 1,856.15 | 1,957.56 | 1,870.02 | | | 其他 | 5,164.60 | 4,865.03 | 5,104.29 | 5,403.04 | | | 非流动负债 | 5,259.94 | 5,259.94 | 5,259.94 | 5,259.94 | | | 长期借款 | 2,027.87 | 2,027.87 | 2,027.87 | 2,027.87 | | | 其他 | 3,232.07 | 3,232.07 | 3,232.07 | 3,232.07 | | | 负债合计 | 12,363.76 | 12,223.98 | 12,614.64 | 12,825.86 | | | 股本 | 0.18 | 0.18 | 0.18 | 0.18 | | | 少数股东权益 | (16.30) | (21.47) | (27.40) | (34.25) | | | 归属母公司股东权益 | 10,433.79 | 15,322.36 | 20,370.05 | 25,657.46 | | | 负债和股东权益 | 22,781.26 | 27,524.87 | 32,957.29 | 38,449.07 | | 利润表（百万元） | 营业总收入 | 42,754.69 | 44,091.47 | 45,592.03 | 47,244.34 | | | 营业成本 | - | - | - | - | | | 销售费用 | - | - | - | - | | | 管理费用 | - | - | - | - | | | 研发费用 | - | - | - | - | | | 其他费用 | 1,864.07 | 1,763.66 | 1,823.68 | 1,889.77 | | | 经营利润 | 5,859.13 | 6,701.90 | 6,975.58 | 7,228.38 | | | 利息收入 | 0.00 | 221.29 | 25.00 | 20.00 | | | 利息支出 | 274.68 | 820.00 | 770.00 | 750.00 | | | 其他收益 | 1,039.60 | 373.54 | 523.02 | 662.52 | | | 利润总额 | 6,624.06 | 6,476.73 | 6,753.60 | 7,160.91 | | | 所得税 | 1,923.78 | 1,611.79 | 1,730.29 | 1,898.79 | | | 净利润 | 4,700.28 | 4,864.94 | 5,023.31 | 5,262.11 | | | 少数股东损益 | (7.81) | (5.17) | (5.93) | (6.85) | | | 归属母公司净利润 | 4,708.08 | 4,870.11 | 5,029.25 | 5,268.96 | | | EBIT | 6,898.73 | 7,075.45 | 7,498.60 | 7,890.91 | | | EBITDA | 9,456.73 | 7,124.21 | 7,529.01 | 7,906.27 | | 现金流量表（百万元） | 经营活动现金流 | 7,634.00 | 4,687.04 | 5,738.67 | 5,474.83 | | | 投资活动现金流 | (91.49) | 718.49 | 138.77 | 1,575.42 | | | 筹资活动现金流 | (7,630.00) | (720.00) | (720.00) | (750.00) | | | 现金净增加额 | (68.64) | 4,703.98 | 5,175.89 | 6,318.69 | | | 折旧和摊销 | 2,558.00 | 48.76 | 30.40 | 15.37 | | | 资本开支 | (1,326.00) | 1,554.73 | 1,236.96 | 1,259.00 | | | 营运资本变动 | 692.00 | (673.13) | 437.97 | 109.87 | | 主要财务比率 | 每股收益(元) | 0.84 | 0.87 | 0.90 | 0.95 | | | 每股净资产(元) | 1.87 | 2.75 | 3.65 | 4.60 | | | 发行在外股份(百万股) | 5,574.00 | 5,574.00 | 5,574.00 | 5,574.00 | | | ROIC(%) | 36.45 | 35.24 | 27.72 | 22.92 | | | ROE(%) | 45.12 | 31.78 | 24.69 | 20.54 | | | 毛利率(%) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | | 销售净利率(%) | 11.01 | 11.05 | 11.03 | 11.15 | | | 资产负债率(%) | 54.27 | 44.41 | 38.28 | 33.36 | | | 收入增长率(%) | 2.72 | 3.13 | 3.40 | 3.62 | | | 净利润增长率(%) | 4.65 | 3.44 | 3.27 | 4.77 | | | P/E | 16.45 | 15.90 | 15.40 | 14.70 | | | P/B | 7.42 | 5.05 | 3.80 | 3.02 | | | EV/EBITDA | 8.06 | 9.48 | 8.29 | 7.09 | [9]