报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司光伏玻璃销量在行业需求旺盛和新增产能释放背景下保持稳步提升态势，2024H1 光伏玻璃营业收入同比增长 9.93%至 96.59 亿元，毛利率则在光伏玻璃价格 4~5 月小幅反弹和纯碱、天然气等主要原料价格阶段性下跌的背景下有所修复，2024H1 光伏玻璃业务毛利率同比增长 4.68 个 pct 至 24.70% [2] - 在光伏产业链价格非理性下跌叠加光伏玻璃新增产能规模持续提升的背景下，光伏玻璃企业盈利受到明显压制，截止目前行业冷修产能超过 1 万吨/天（公司冷修产能 2600 吨/天），很多新投资项目宣布终止或延期 [2] - 公司保持了稳健的产能扩张节奏，截止 2024H1 公司光伏玻璃总产能为 2.3 万吨/天（2023 年底为 2.06 万吨/天），国内的安徽项目、南通项目以及海外项目均处于正常推进状态 [2] - 公司现有产能中，千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024H1 实现营业收入 106.96 亿元，同比增长 10.51%，实现归母净利润 14.99 亿元，同比增长 38.14% [2] - 2024Q2 实现营业收入 49.70 亿元，同比增长 15.22%，实现归母净利润 7.39 亿元，同比增长 28.83% [2] - 预计公司 24-26 年实现归母净利润 34.62/44.47/48.90 亿元 [2] - 当前股价对应 24 年 PE 为 11 倍 [2]

报告公司投资评级 - 福莱特玻璃(6865 HK)的投资评级为中性[1][2][7] 报告的核心观点 - 福莱特玻璃2季度收入/归母净利49.7/7.39亿元（人民币下同）同比+15%/+29%环比 -13%/-3%净利比预期低2%主要由于计提0.81亿元固定资产减值2季度光伏玻璃均价环比小幅上涨纯碱和天然气价格下跌使成本下降推动毛利率环比提升5.0个百分点至26.5%创出4Q21以来新高比预期高3个百分点产销率降低使销量环比下降[1] - 公司上半年点火2条1200吨产线7月冷修600吨和1000吨2条产线8月冷修1000吨产线光伏玻璃在产产能相比年初减少200吨至20400吨市占率有所下降由于行业供需关系恶化下半年原计划点火6条1200吨产线将有所推迟[1] - 光伏组件6/7月环比持续减产11%/9%导致光伏玻璃供过于求加剧2.0毫米玻璃价格7/8月跌10%/7%尽管7月末以来纯碱价格下跌超10%推动成本下降超2%但在当前价格下测算公司净利层面也已仅有微利大多数二三线企业则已毛利亏损1000吨以下窑炉绝大多数已亏损现金行业出现冷修潮7/8月冷修产能达6250/3000吨而新点火产能仅有1200/1200吨当前行业名义日熔量已相比6月底减少约6%同时部分在产窑炉也在减产而组件8月则有所增产推动供需差大幅收窄随着旺季到来预计9月组件将继续增产并推动玻璃去库价格10 - 11月将小幅反弹但龙头企业今年尚未完成的投产计划仍较多预计年末将出现投产潮随着淡季到来明年1季度价格或将再度下跌行业已进入出清阶段在千吨级以下窑炉大多关停前玻璃价格仍将在较长时间内维持低位[1] - 由于光伏玻璃价格走势和公司扩产不及预期下调2024 - 26年盈利预测17%/28%/20%基于10.6倍2025年市盈率（相比过去5年平均折让40%以反映盈利不确定性加大和行业估值下降）将目标价下调至11.09港元（原13.10港元）评级下调至中性[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年（预测）福莱特玻璃的收入（百万人民币）分别为15461、21524、19349、22944、25919同比增长分别为77.4%、39.2%、 - 10.1%、18.6%、13.0%净利润（百万人民币）分别为2123、2760、1979、2247、3235每股盈利（人民币）分别为0.99、1.17、0.84、0.96、1.38同比增长分别为0.1%、18.7%、 - 28.3%、13.5%、44.0%[2] - 2024 - 2026年福莱特玻璃的销量（亿平米）预测分别为12.43、15.45、17.00单位售价（人民币元/平米）分别为13.9、13.4、13.8单位成本（人民币元/平米）分别为11.3、11.1、11.0毛利率分别为18.5%、17.0%、20.0%[5] - 2022 - 2026年（预测）福莱特玻璃的税前利润（百万人民币）分别为2153、3052、2148、2448、3573经营活动现金流（百万人民币）分别为177、1967、5828、5191、5694资本开支（百万人民币）分别为8071、5612、5050、1550、3050投资活动现金流（百万人民币）分别为7869、5826、5168、1727、3266融资活动现金流（百万人民币）分别为7854、7002、 - 3149、 - 2849、 - 2094[8] - 2022 - 2026年（预测）福莱特玻璃的毛利率分别为22.1%、21.8%、18.7%、17.3%、20.0%EBITDA利润率分别为23.9%、24.9%、24.8%、23.0%、25.2%EBIT利润率分别为15.5%、16.4%、13.2%、12.2%、14.9%净利率分别为13.7%、12.8%、10.2%、9.8%、12.5%ROA分别为9.1%、9.4%、5.9%、6.3%、8.3%ROE分别为16.4%、15.2%、8.7%、9.3%、12.4%ROIC分别为14.5%、13.6%、8.4%、8.5%、11.6%[8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现归母净利润15.0亿元,同比增长38% [4] - 2024H1公司实现营业收入107.0亿元,同比增长11% [4] - 2024Q2公司实现营业收入49.7亿元,同比增长15%,环比下滑13% [7] - 2024Q2公司实现归母净利润7.4亿元,同比增长29%,环比下滑3% [7] 公司盈利能力 - 2024H1公司毛利率23.8%,同比提升4.7个百分点 [208] - 2024H1公司净利率14.0%,同比提升2.8个百分点 [208] - 2024Q2公司毛利率26.5%,同比提升6.6个百分点,环比提升5.0个百分点 [208] - 2024Q2公司净利率14.9%,同比提升1.6个百分点,环比提升1.7个百分点 [208] 公司光伏玻璃业务 - 2024H1公司光伏玻璃销量6.0亿平,同比增长21% [6][318] - 2024H1公司光伏玻璃单平毛利4.0元,同比增长0.3元 [6][341] - 2024H1公司光伏玻璃单平净利2.4元,同比增长0.3元 [6][341] - 2024Q2公司光伏玻璃销量2.7亿平,同比增长26%,环比下滑18% [6][318] - 2024Q2公司光伏玻璃单平毛利4.7元,同比增长0.6元,环比增长0.8元 [6][341] - 2024Q2公司光伏玻璃单平净利2.6元,同比持平,环比增长0.4元 [6][341] 行业情况 - 2024Q3光伏玻璃价格显著下滑,单平盈利承压 [1][362] - 2024Q3行业新增产能集中释放,组件企业开工率下行,导致光伏玻璃价格下跌2.5元/平 [1][362] - 同期重质纯碱价格累计下跌221元/吨,降低光伏玻璃单平成本约0.3元 [1][362] 财务预测与估值 - 下调公司2024-2026年盈利预测,预计营业收入204/225/282亿元,同比增速-5%/11%/25% [443] - 预计归母净利润23.0/24.9/37.3亿元,同比增速-16%/8%/50% [443] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17/16/10倍 [443]

投资评级和报告核心观点 - 报告维持对福莱特的"买入"评级 [3] - 公司2024年上半年实现营业收入106.96亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润14.99亿元，同比增长38.14% [9] - 2024年Q2公司毛利率和净利率分别为26.5%和14.9%，环比分别提升5.0个百分点和1.7个百分点 [9] 行业地位和竞争优势 - 公司在光伏玻璃行业中的龙头地位稳固，拥有良好的客户基础、较大的规模优势和资源优势 [9] - 公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，通过对大窑炉技术的掌握实现了成本进一步降低 [9] - 行业产能出清持续进行，供需关系有望得到进一步缓和 [9] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.04/34.79/46.90亿元，对应当前股价PE为12.4/11.0/8.2倍 [10] - 公司2024-2026年EPS预计为1.32/1.48/2.00元 [10] - 公司2024-2026年ROE分别为12.3%/12.2%/14.2% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予福莱特"买入"评级,目标价20.79元/股[6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收106.96亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润14.99亿元,同比增长38.1%[4] - 受益于原材料价格下降和下游需求回暖,公司二季度毛利率达到26.45%,为近年较高水平[4] - 公司大型窑炉占比超90%,单耗更低、成品率更高,有利于在行业盈利承压下继续巩固龙头地位[4] - 行业密集冷修和项目延期,加上旺季来临,预计光伏玻璃供需将改善,盈利有望修复[4] 财务数据和估值分析 - 预测2024-2026年公司营收分别为19,174/23,637/28,337百万元,归母净利润分别为2,436/3,820/4,888百万元[5] - 预测2024-2026年公司EPS分别为1.04/1.63/2.09元,对应PE为15.5/9.9/7.7倍[5] - 给予公司2024年20倍PE,对应目标价20.79元/股[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 1) 2024年2季度公司业绩表现优异,营收49.7亿元,同比增长15.2%,归母净利润7.4亿元,同比增长28.8%,毛利率26.5%,同比增加6.5个百分点 [5] 2) 2024年3季度公司盈利承压,组件排产下降,玻璃价格下降至13.5元/平方米,大部分企业陷入亏损,行业开始冷修产能 [7] 3) 公司凭借工艺和规模优势,以及高比例的石英砂自供,毛利率保持10-15%的优势 [7] 4) 公司计划2026年在印尼和越南投产海外产能 [8] 5) 考虑到组件排产不及预期和玻璃价格持续下行,公司2024-2026年归母净利润预测下调至21.8/30.1/39.5亿元 [10] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入214.17亿元,同比下降0.5% [3] 2) 2024年归母净利润21.8亿元,同比下降21.02% [3] 3) 2024年毛利率19.43%,同比下降2.37个百分点 [16] 4) 2024年EBIT和EBITDA分别为29.68亿元和53.74亿元 [16] 5) 2024年资产负债率43.61%,较2023年下降4.53个百分点 [17] 6) 2024年每股收益0.93元,市盈率28.8倍 [3][17]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - Q2 盈利能力显著提升,受益于原燃料成本下降 [1] - 海外产能盈利能力远高于国内,预计超额收益有望持续 [1] - 近期行业减产加速,预计短期供需压力有望缓解 [1] 公司经营分析 营收和利润情况 - 2024年上半年实现营收107亿元,同比增长10.5% [1] - 2024年上半年归母净利润15亿元,同比增长38.1% [1] - Q2实现归母净利润7.4亿元,同比增长28.8% [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率26.45%,同比提升6.5个百分点 [1] - Q2净利率14.92%,环比提升1.7个百分点 [1] - 越南子公司上半年净利率达28%,远高于国内 [1] 产能和供需情况 - 近期行业冷修/停产光伏玻璃产能已达8300吨/日 [1] - 预计短期供需压力有望缓解 [1] 盈利预测和估值 - 调整2024-2026年归母净利润预测至28、36、47亿元 [1] - 当前A/H股价分别对应2024年15/8倍PE [1] - 维持"买入"评级 [1]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收107亿元,同比增长10.5%;归母净利润15亿元,同比增长38.1% [2] - 2024年Q2公司毛利率达26.45%,同比提升6.5个百分点,环比提升5个百分点,受益于原燃料成本下降 [2] - 公司越南子公司上半年实现净利率28%,远高于国内产能 [2] - 近期光伏玻璃行业持续减产,预计短期供需压力有望缓解 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为28亿元、36亿元、47亿元 [2] - 公司2024年A/H股对应15/8倍PE [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为21562/21562/28094百万元,增长率为0.18%/8.85%/19.7% [9] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2808/3629/4671百万元,增长率为1.76%/29.21%/28.71% [9] - 公司2024-2026年ROE分别为11.75%/13.55%/15.32% [9]

本次股票上市流通日期为 2024 年 9 月 3 日。 | 证券代码：601865 | 证券简称：福莱特 | 公告编号：2024-080 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113059 | 转债简称：福莱转债 | | 福莱特玻璃集团股份有限公司 关于 2020 年 A 股限制性股票激励计划首次授予部分 第四个解除限售期解除限售条件成就暨上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为 860,000 股。 本次股票上市流通总数为 860,000 股。 福莱特玻璃集团股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）于 2024 年 8 月 27 日召开第六届董事会第五十八次会议和第六届监事会第四十三次会议审议通过 了《关于 2020 年 A 股限制性股票激励计划首次授予部分第四个解除限售期解除限 售条件成就的议案》，同意对符合公司 2020 年 A 股限制性股票激励计划（以下简 称"本激励计划"）首次授予部分第四个限售 ...

上海信公科技集团股份有限公司 关于 福莱特玻璃集团股份有限公司 2020 年 A 股限制性股票激励计划 首次授予部分第四个解除限售期 解除限售相关事项 之 独立财务顾问报告 独立财务顾问： 二〇二四年八月 上海信公科技集团股份有限公司 独立财务顾问报告 目 录 | 第一章 声 明 | | 3 | | --- | --- | --- | | 第二章 释 义 | | 5 | | 第三章 基本假设 | | 6 | | 第四章 本次激励计划履行的审批程序 | | 7 | | 第五章 本次激励计划首次授予部分第四个解除限售期解除限售条件成就情况 | | 11 | | 一、本激励计划首次授予部分第四个限售期届满的说明 | | 11 | | 二、本激励计划首次授予部分第四个解除限售期解除限售条件成就的说明 | | 11 | | 三、本次可解除限售限制性股票的激励对象及可解除限售限制性股票数量 | | 12 | | 第六章 独立财务顾问的核查意见 | | 14 | 2 2、本独立财务顾问本着勤勉、审慎、对上市公司全体股东尽责的态度，依 据客观公正的原则，对本次股权激励事项进行了尽职调查义务，有充分理由确信 所发表的专业意见与 ...