机器人概念股市场表现 - 港股市场机器人概念股全线走强 首程控股涨超11% 德昌电机控股涨超6% 速腾聚创和华虹半导体涨超5% 地平线机器人-W涨超4% 港仔机器人 三花智控 极智嘉-W和越疆涨超3% [1] - 首程控股涨幅达11.39% 最新价2.640港元 总市值217.56亿港元 年初至今累计上涨164.56% [2] - 德昌电机控股涨幅6.51% 最新价40.580港元 总市值379.18亿港元 年初至今累计上涨287.95% [2] - 速腾聚创涨幅5.77% 最新价45.120港元 总市值213.33亿港元 年初至今累计上涨46.97% [2] - 华虹半导体涨幅5.53% 最新价56.300港元 总市值976.03亿港元 年初至今累计上涨160.05% [2] - 地平线机器人-W涨幅4.11% 最新价10.880港元 总市值1510.28亿港元 年初至今累计上涨202.22% [2] - 极智嘉-W涨幅3.97% 最新价25.680港元 总市值343.42亿港元 年初至今累计上涨52.86% [2] - 三花智控涨幅3.69% 最新价40.460港元 总市值1702.93亿港元 年初至今累计上涨79.58% [2] - 港仔机器人涨幅3.68% 最新价1.410港元 总市值29.49亿港元 年初至今累计上涨464.00% [2] - 越疆涨幅3.02% 最新价59.650港元 总市值252.57亿港元 年初至今累计上涨151.69% [2] 行业催化因素 - 特斯拉CEO马斯克宣布下周将在公司内部召开各部门会议 重点关注人工智能/自动驾驶系统和擎天柱(Optimus)机器人生产计划 [1] - PharmAGRl与特斯拉签署意向书 将在其自营农产运营 原料药合成及处方药生产环节部署多达1万台Optimus 3+人形机器人 [1] 相关企业市值表现 - 中芯国际涨幅3.03% 最新价69.750港元 总市值5579.48亿港元 年初至今累计上涨119.34% [2] - 高伟电子涨幅2.56% 最新价36.820港元 总市值319.07亿港元 年初至今累计上涨30.11% [2] - 优必选涨幅0.15% 最新价130.100港元 总市值613.99亿港元 年初至今累计上涨136.76% [2] - 微创机器人-B涨幅0.20% 最新价29.780港元 总市值307.13亿港元 年初至今累计上涨213.14% [2]

股价表现 - 早盘涨超7%至11.32港元创上市新高 收盘涨4.78%报10.95港元 成交额12.41亿港元 [1] 战略合作进展 - 与哈啰签署战略合作协议 共同开发L4级自动驾驶核心系统 加速robotaxi城市部署与商业化落地 [1] - 通过合作实现L2至L4全域智驾技术场景覆盖 [1] 产品与业务展望 - 高阶HSD产品将于2025下半年量产 推动汽车解决方案ASP上升 [1] - 新产品预计带动授权与服务业务合同数量增长 [1] - 海外客户拓展初见成效 2026年海外授权与服务合同将显著增加 [1] 研发投入预期 - 因自动驾驶模型迭代速度快 公司将大幅提高研发费用以保持市场竞争力 [1]

股价表现 - 早盘涨超7%至11.32港元创上市新高 收盘涨4.78%报10.95港元 [1] - 成交额达12.41亿港元 [1] 业务合作进展 - 9月11日与哈啰签署战略协议 共同开发L4级自动驾驶核心系统 [1] - 合作将加速robotaxi城市部署与商业化落地 [1] - 通过此次合作实现L2到L4全域智驾技术场景覆盖 [1] 产品与业务预期 - 高阶HSD产品将于2025下半年量产 [1] - 2025下半年汽车解决方案ASP预计上升 [1] - 新产品将带动授权与服务业务合同数量增长 [1] 海外拓展与研发投入 - 海外客户拓展初见成效 [1] - 预计2026年海外授权与服务合同数量显著上升 [1] - 为保持竞争力将大幅提高研发费用支持 [1]

机器人概念股市场表现 - 港股机器人概念股全线走强 首程控股涨超11% 德昌电机控股涨超6% 速腾聚创与华虹半导体涨超5% 地平线机器人-W涨超4% 港仔机器人 三花智控 极智嘉-W 越疆涨超3% [1] - 首程控股表现最为突出 单日涨幅达11.39% 最新股价2.640港元 总市值217.56亿港元 年初至今累计涨幅达164.56% [2] - 德昌电机控股单日涨幅6.51% 最新股价40.580港元 总市值379.18亿港元 年初至今累计涨幅达287.95% [2] - 速腾聚创单日涨幅5.77% 最新股价45.120港元 总市值213.33亿港元 年初至今累计涨幅46.97% [2] 行业催化剂事件 - 特斯拉CEO马斯克宣布下周将召开内部会议 重点关注人工智能/自动驾驶系统及擎天柱(Optimus)机器人生产计划 [1] - PharmAGRl与特斯拉签署意向书 计划在农业运营及药品生产环节部署多达1万台Optimus 3+人形机器人 [1] 相关企业市值表现 - 华虹半导体单日涨幅5.53% 最新股价56.300港元 总市值976.03亿港元 年初至今涨幅160.05% [2] - 地平线机器人-W单日涨幅4.11% 最新股价10.880港元 总市值1510.28亿港元 年初至今涨幅202.22% [2] - 三花智控单日涨幅3.69% 最新股价40.460港元 总市值1702.93亿港元 年初至今涨幅79.58% [2] - 越疆单日涨幅3.02% 最新股价59.650港元 总市值252.5亿港元 年初至今涨幅151.69% [2]

政策标准发布 - 工业和信息化部发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见稿 构建智能网联汽车产品安全基线 要求系统只能在其设计运行条件下激活 [1] - 标准针对单车道 多车道 领航辅助等不同功能设置人机交互 功能安全和预期功能安全 信息安全 数据记录等全方位安全技术要求 构建"三重安全保障" [1] - 明确要求驾驶员必须先培训才能使用系统 加强系统运行数据记录 防止功能被误用滥用 是支撑产业规范发展的关键一步 [1] 行业影响与意义 - 标准将直接推动技术迭代升级 加速高阶智驾落地 使出海更加顺畅 填补安全标准空白 重构行业竞争规则 [1] - 明确责任边界 化解产业系统性风险 为消费者提供安全保障 有法可依 [1] - 标准对智能网联汽车的行车安全提出更高要求 计划明年正式发布 [2] 市场发展现状 - 2025年1-6月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达到82.6% 16万以下市场中智驾装车率进一步增长 [2] - 2024年1-7月具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量为775.99万辆 同比增长21.31% 渗透率升至62.58% [2] - 组合驾驶辅助系统的规模化应用为产业发展注入新动能 但存在产品性能缺乏统一基线等问题 [2] 技术发展趋势 - 当前至明年是汽车高阶智驾技术成熟度 政策法规 用户接受度与商业模式共同突破的窗口期 [2] - 车企不再强制主导辅助驾驶全栈自研 而是展开丰富的战略合作 推动智能化渗透率进一步普及 [3] - 供应链格局显现 激光雷达 摄像头 毫米波雷达 域控制器 辅助驾驶芯片等国内供应商强化行业影响力 向软硬件一体化解决方案发展 [3] 重点公司分析 - 地平线机器人(09660)在高级辅助驾驶解决方案市场占据主导地位 为少数可同时供应芯片+算法的供应商之一 硬件推出J6P及HorizonCell提供1120TOPS算力 解决方案推出城区NOA智驾方案 [4] - 黑芝麻智能(02533)华山系列A1000Pro算力达106TOPS 推出A2000丰富产品矩阵 与吉利等汽车OEM以及Tier1合作 推出业内首个跨域计算芯片武当C1200 [4] - 速腾聚创(02498)高线数激光雷达产品率先实现量产上车 是520线数字化激光雷达唯一可量产厂商 产品搭载于智己LS6和极氪9X [5] - 佑驾创新(02431)凭借智能辅助驾驶与智能座舱两大业务斩获多家定点 推出中高阶辅助驾驶域控制器iPilot 4 plus和L4级自动驾驶解决方案iRobo 完成680万新H股配售募资1.55亿港元加大中高阶辅助驾驶与L4自动驾驶投入 [5][6]

财务表现 - 2025H1汽车产品解决方案业务营收7.78亿元 同比增长250% [2] - 2025H1毛利率45.6% 同比提升3.9个百分点 [2] 产品出货与市场地位 - 2025H1征程系列处理硬件出货量198万套 同比翻倍增长 [2] - 支持高速公路辅助驾驶功能的处理硬件出货量98万套 占总出货量49.5% 为去年同期六倍 [2] - 在中国基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8% 整体辅助驾驶解决方案市场份额32.4% 均位列第一 [2] 技术进展与量产计划 - 高阶智驾解决方案HSD已获多家整车企业定点 覆盖十余款车型 计划2025年下半年量产 [2] - 新一代征程6系列产品出货量增长带动平均售价上升 [2] 客户拓展与订单储备 - 累计获得400款新车型定点 其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的订单车型超过100款 [2] - 基于征程6B处理器的新一代基础辅助驾驶解决方案Horizon Mono已获得两家日本车企在中国以外市场的车型定点 [3] 国际合作与海外布局 - 与两家日本车企合作预计带来全生命周期超过750万套的出货量 [3] - 海外汽车商在中国的合资车企共有9家企业的30款车型定点公司解决方案 部分车型将从2025年底开始量产 [3] - 海外客户拓展初见成效 预计2026年来自海外的授权和服务合同数量将显著上升 [1]

核心观点 - 地平线机器人2025H1营收同比快速增长 汽车产品解决方案量价齐升 高阶智驾HSD即将量产 海外拓展初见成效 维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025H1汽车产品解决方案业务营收7.78亿元 同比增长250% [2] - 2025H1毛利率45.6% 同比提升3.9个百分点 [2] - 征程系列处理硬件出货量198万套 同比翻倍增长 [2] - 支持高速公路辅助驾驶功能的处理硬件出货量98万套 占总出货量49.5% 为去年同期六倍 [2] 市场地位 - 中国基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8% 整体辅助驾驶解决方案市场份额32.4% 均位列第一 [2] - 累计获得400款新车型定点 其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能订单车型超过100款 [2] 产品进展 - 高阶智驾解决方案HSD已获多家整车企业定点 覆盖十余款车型 计划2025年下半年量产 [1][2] - 新一代征程6系列产品出货量增长带动平均售价上升 [2] - 基于征程6B处理器硬件的新一代基础辅助驾驶解决方案Horizon Mono已获两家日本车企在中国以外市场车型定点 [3] 国际合作 - 与全球合作伙伴紧密合作 海外拓展初见成效 [1][3] - Horizon Mono解决方案预计带来全生命周期超过750万套出货量 [3] - 海外汽车商在中国的合资车企正在升级辅助驾驶功能 包括大众汽车和日本最大汽车集团 [3] - 国内共有9家合资车企的30款车型定点公司解决方案 部分车型将从2025年底开始量产 [3] - 成功拓展产品国际化布局 提升全球品牌影响力 [3] 未来展望 - 2025H2汽车产品解决方案ASP预计上升 [1] - 新产品预计同步带动授权和服务业务合同数量上升 [1] - 2026年公司来自海外的授权和服务合同数量预计显著上升 [1]

投资评级 - 报告对地平线机器人-W维持"买入"评级 原评级为买入 板块评级为强于大市[2][4] 核心观点 - 公司高阶智驾HSD量产在即 海外拓展初见成效 汽车产品解决方案呈现量价齐升态势[4][8] - 2025H1营收保持快速增长但存在战略性亏损 通过提升研发投入保持市场竞争力[4][8] - 公司在中国辅助驾驶解决方案市场份额领先 累计获得400款新车型定点[8] 财务表现 - 2025H1营收15.67亿元 同比增长68% 毛利润10.24亿元 同比增长39% 净利润亏损52.33亿元[8] - 预计2025/2026年营业收入分别为36.97亿元和57.71亿元 2027年预计达81.15亿元[5][7] - 2025/2026年预计PS分别为34.9倍和22.3倍 以2025年9月15日总市值1412亿港币计算[5] 业务亮点 - 汽车产品解决方案业务2025H1营收7.78亿元 同比增长250% 毛利率45.6% 同比提升3.9个百分点[8] - 征程系列处理硬件出货量达198万套 同比翻倍 其中支持高速公路辅助驾驶功能的硬件出货98万套 占比49.5%[8] - 在中国基础辅助驾驶和整体辅助驾驶解决方案市场份额分别达到45.8%和32.4% 位列第一[8] 海外拓展 - 获得两家日本车企在中国以外市场的车型定点 预计全生命周期出货量超过750万套[8] - 国内9家合资车企的30款车型定点公司解决方案 包括大众汽车和日本最大汽车集团[8] - 部分海外合作车型将从2025年底开始量产[8] 研发投入 - 2025H1研发支出23.00亿元 同比增长62% 公司战略性提高云服务相关研发支出[8] - 上调2025/2026年管理费用预估至49.91亿元和54.25亿元 主要为研发支出增加[5] - 若剔除面向模型训练的云计算费用 公司运营效率已稳步提升[8] 授权与服务业务 - 2025H1授权和服务业务营收7.38亿元 同比增长7% 毛利率89.7% 同比下降3.3个百分点[8] - 向超过30家汽车制造商及生态系统合作伙伴授权算法和软件[8] - 为部署新一代处理硬件而参与技术服务项目的人力增长导致毛利率小幅下降[8]

港股通持股变动概况 - 港股通持股数据反映内资在港股市场的最新配置动向 覆盖单日 5日和20日等多个维度[1][2][3][4] 单日持股占比增幅领先公司 - 恆瑞医药持股占比增加1.49%至13.84% 位列增幅榜首[1][2] - 康龙化成持股占比增加1.35%至60.51% 最新持股比例处于高位[1][2] - 昭衍新药持股占比增加1.27%至43.70% 生物医药板块获显著增持[1][2] - 君实生物持股占比增加1.24%至59.08% 延续生物医药板块强势[2] - 中国太保持股占比增加1.20%至44.16% 金融板块获资金流入[2] 单日持股占比降幅显著公司 - 山东墨龙持股占比减少1.99%至57.67% 位列减持榜首位[1][2] - 宜搜科技持股占比减少0.99%至37.95% 科技板块遭减持[1][2] - 南京熊猫电子持股占比减少0.98%至42.65% 电子制造板块承压[1][2] - 凯莱英持股占比减少0.95%至43.35% 医药外包服务板块出现分化[2] - 美中嘉和持股占比减少0.95%至32.06% 医疗健康板块资金流出[2] 5日持股变动突出公司 - 中远海能持股占比大幅增加6.19%至65.63% 航运板块获持续看好[1][3] - 山东墨龙虽单日减持但5日仍增3.74% 显示波动较大[1][3] - 中创新航持股占比增加3.62%至10.35% 新能源电池板块受关注[1][3] - 宜搜科技持股占比大幅减少9.68% 5日减持幅度远超单日[1][3] - 龙蟠科技持股占比减少6.73%至45.92% 化工板块遭大幅减持[1][3] 20日持股变动显著公司 - 安井食品持股占比大幅增加12.29%至20.54% 消费板块长期获看好[3][4] - 中远海能持股占比累计增加9.07% 航运板块持续获增持[3][4] - 一脉阳光持股占比增加7.70%至43.02% 医疗影像板块表现强势[3][4] - 宜搜科技持股占比累计减少11.02% 成为20日减持最多公司[3][4] - 香港宽频持股占比减少9.77%至0.31% 电信服务板块遭大幅减持[4] 重点行业资金流向 - 生物医药板块表现分化 恆瑞医药 康龙化成 昭衍新药获增持 而凯莱英 荣昌生物遭减持[1][2] - 新能源板块受关注 中创新航 赣锋锂业均获显著增持[2][3] - 科技板块资金流向不一 中兴通讯获增持而宜搜科技 金山云遭减持[2][3][4] - 航运板块表现突出 中远海能多个周期均位列增持前列[1][3][4]

港股通持股比例排行 - 中国电信持股比例最高达72.04%，持股数量为100.00亿股 [1] - 绿色动力环保持股比例达69.16%，持股数量为2.80亿股 [1] - 中国神华持股比例为67.97%，持股数量为22.96亿股 [1] - 凯盛新能持股比例达67.37%，持股数量为1.68亿股 [1] - 前20名公司持股比例均超过56%，涵盖能源、金融、科技及医药等行业 [1] 港股通近期增持情况 - 阿里巴巴-W增持额最高达148.98亿元，持股数增加9859.80万股 [1] - 地平线机器人-W增持18.34亿元，持股数增加17948.40万股 [1] - 中国平安增持14.20亿元，持股数增加2487.03万股 [1] - 南方恒生科技ETF（03033）获增持8.35亿元且持股比例达61.96% [1] - 增持前10名公司涵盖科技、金融及新能源领域 [1] 港股通近期减持情况 - 泡泡玛特减持额最大达25.61亿元，持股数减少925.15万股 [2] - 小米集团-W减持25.31亿元，持股数减少4590.18万股 [2] - 康方生物减持9.11亿元，持股数减少672.44万股 [2] - 美团-W减持5.22亿元，持股数减少540.53万股 [2] - 减持前10名公司以消费、科技及制造业为主 [2]