港股市场表现 - 2025年年初至今恒生指数累计涨幅超30% 市场成交量持续放大 交投活跃度显著提升[2] - 前8月港股再融资规模超2300亿港元 同比增长逾2.5倍 比同期IPO募资规模多近千亿[2] - 截至9月26日港股上市公司年内通过配售集资总额超2840亿港元 已超2024年全年配售募资总额[11] 地平线机器人配售情况 - 9月26日采用"先旧后新"方式配售6.39亿股 配股价9.99港元较前日收盘折让5.75% 净筹资63.39亿港元[3] - 6月以同样方式配售6.81亿股 配股价6.93港元折让6.85% 净筹资46.74亿港元[7][8] - 两次配售净筹资总额超110亿港元 资金将用于扩大海外市场 研发投资 新兴领域投资及策略性投资[5][7][9] 科技行业配售特征 - 软件服务行业配售案例超30起 优必选两次配售筹资近34亿港元 第四范式两次筹资超27亿港元[12] - 越疆 速腾聚创 黑芝麻智能等公司年内配售筹资均超10亿港元[12] - 科技企业配售因处于快速发展期需大量研发投入 但多数持续亏损 自身造血能力弱[13] 地平线机器人经营表现 - 2025年上半年营收15.67亿元人民币 同比大增67.64% 出货量翻倍增长 单车价值量大幅提升[15] - 在中国车企基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8% 整体辅助驾驶解决方案市场份额32.4%[15] - 2024年经调整亏损净额16.81亿元同比扩大2.8% 2025年上半年亏损13.33亿元同比扩大65.7%[15] 行业发展趋势 - 智能驾驶 机器人赛道获政策支持 技术突破加快 资本持续加持 行业进入商业化兑现期[17] - 港股100强评选将新增智驾 科技相关特色榜单 精准捕捉行业新势力[17] - 科技板块估值显著提升 再融资总额中近40%来自科技企业 上市后再融资金额远超上市募资额[16]

北水资金流向 - 9月26日港股市场北水成交净买入105.41亿港元 其中港股通(沪)净买入73.66亿港元 港股通(深)净买入31.74亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为阿里巴巴-W(09988)、地平线机器人-W(09660)、腾讯控股(00700) [1] - 北水净卖出前三名个股为小鹏汽车-W(09868)、华虹半导体(01347)、中芯国际(00981) [1] 个股交易明细 - 阿里巴巴-W买卖总额110.62亿港元 净流入3.77亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额74.76亿港元 净流入22.74亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额55.98亿港元 净流入1.19亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额31.08亿港元 净流入10.44亿港元 [2] - 华虹半导体买卖总额22.82亿港元 净流出1.79亿港元 [2] - 地平线机器人买卖总额18.42亿港元 净流入4.32亿港元 [2] - 小鹏汽车-W买卖总额8.90亿港元 净流出6722.31万港元 [4] - 理想汽车-W买卖总额9.50亿港元 净流入1.14亿港元 [4] 重点公司动态 - 阿里巴巴-W再获净买入24.12亿港元 月初至今北水累计净买入超685亿港元 阿里云被视为数字化运营及生成式AI最大受益者之一 [5] - 地平线机器人以每股9.99港元配售6.39亿股 募资63.39亿港元 用于扩大海外市场及中高阶辅助驾驶解决方案规模化应用 [5] - 腾讯控股举办全球数字生态大会 围绕智能化与国际化两大增长引擎全面开放AI能力 [6] - 小米集团新品发布会后股价下跌逾8% 但大摩认为新产品可能加速高端智能手机市场份额增长 [6] - 晶泰控股获净买入1.9亿港元 定位为AI驱动药物研发第三方服务商 商业模式具可持续性 [7] - 中芯国际与华虹半导体分别遭净卖出1.45亿及2.12亿港元 受美国芯片进口比例政策影响 [7] - 小鹏汽车-W遭净卖出2.91亿港元 山高控股与理想汽车-W分别获净买入1.3亿及1.14亿港元 [7]

北向资金整体流向 - 9月26日港股市场北水成交净买入105.41亿港元，其中港股通(沪)净买入73.66亿港元，港股通(深)净买入31.74亿港元 [1] 个股资金净买入情况 - 阿里巴巴-W(09988)获净买入24.12亿港元，月初至今北水累计净买入额超685亿港元 [4] - 地平线机器人-W(09660)获净买入8.63亿港元 [5] - 腾讯控股(00700)获净买入7.92亿港元 [5] - 小米集团-W(01810)获净买入6.05亿港元 [5] - 晶泰控股(02228)获净买入1.9亿港元 [6] - 山高控股(00412)获净买入1.3亿港元 [6] - 理想汽车-W(02015)获净买入1.14亿港元 [6] 个股资金净卖出情况 - 中芯国际(00981)遭净卖出1.45亿港元 [6] - 华虹半导体(01347)遭净卖出2.12亿港元 [6] - 小鹏汽车-W(09868)遭净卖出2.91亿港元 [6] 个股交易数据明细 - 阿里巴巴-W单日买入额57.20亿港元，卖出额53.42亿港元，买卖总额110.62亿港元 [2] - 小米集团单日买入额48.75亿港元，卖出额26.01亿港元，买卖总额74.76亿港元 [2] - 中芯国际单日买入额28.58亿港元，卖出额27.40亿港元，买卖总额55.98亿港元 [2] - 腾讯控股单日买入额20.76亿港元，卖出额10.32亿港元，买卖总额31.08亿港元 [2] - 地平线机器人单日买入额11.37亿港元，卖出额7.05亿港元，买卖总额18.42亿港元 [2] 行业与公司动态 - 阿里巴巴3800亿元资本支出计划被小摩视为需求指标，阿里云被视为数字化营运及生成式AI最大受益者之一 [4] - 地平线机器人以先旧后新方式配售6.39亿股，每股作价9.99港元，所得款项净额约63.39亿港元用于扩大海外市场业务及中高阶辅助驾驶解决方案 [5] - 腾讯全球数字生态大会以"智·向远大"为主题，围绕智能化和国际化两大增长引擎全面开放AI [5] - 小米新品发布会后股价重挫逾8%，野村指出缺乏芯片及电动车计划更新，大摩认为新产品可能加速高端市场份额增长 [5] - 晶泰控股被广发证券定位为AI驱动药物研发第三方服务商，商业模式具可持续性且潜在市场空间大 [6] - 美国政府计划要求芯片企业本土产量与进口量保持1:1比例，长期不达标将缴纳关税 [6]

融资活动 - 公司拟以每股9.99港元折价约5.75%配售股份 筹资净额约63.39亿港元 配售股份占现有已发行股本约4.6%及投票权约1.9% [1] - 配售事项为集资良机并可扩大股东基础 所得款项净额将用于扩大海外市场业务 支持中高阶辅助驾驶解决方案规模化应用 投资Robotaxi等新兴领域 [2] 股价表现 - 9月26日开盘低开超5% 截至发稿跌超6%报9.92港元/股 [5] 财务表现 - 2025年上半年收入约15.67亿元 同比增长67.6% [8] - 期内亏损52.33亿元 较上年同期50.98亿元扩大 经调整经营亏损11.11亿元 同比增长34.9% [8] - 销售成本及研发费用提升导致亏损扩大 2021年至2023年累计亏损总额超175亿元 [8] - 前五大客户收入占比52.48% 最大客户占比19.7% 客户多元化导致销售及研发成本居高不下 [8] 业务发展 - 汽车产品解决方案量价齐升 高阶智驾HSD量产在即 海外拓展初见成效 [7] - 预计汽车产品解决方案ASP将上升 新产品将带动授权和服务业务合同数量增长 [7] - 海外客户拓展见效 预计2026年海外授权和服务合同数量显著上升 [7]

公司财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入同比分别增长53% 70% 54% 达到36亿元 62亿元 96亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为36倍 21倍 14倍 [1] 智能驾驶芯片市场前景 - 预计2025-2030年智能驾驶芯片SoC市场规模复合年增长率达29% [2] - 2024年中国乘用车销量约2300万辆 智驾渗透率55%约1250万辆 其中ADAS占比约1000万辆 [2] - 预测2030年智能化渗透率近100% AD渗透率达96%约2300万辆 [2] 技术发展趋势 - 智驾芯片定价与算力呈显著正相关 主流高阶方案双OrinX算力508TOPS已难支撑端到端+VLA模型部署 [2] - 小鹏提出本地部署VLA+VLM模型需有效算力大于2000TOPS 印证行业亟需高算力芯片 [2] - 大算力方案占比将逐步提升 支撑整体ASP持续抬升 [2] 行业竞争格局 - 芯片行业格局多呈现寡头化 长期存活并实现良性发展的厂商或不超过2-3家 [3] - 整车厂自研方面 理想 小鹏 小米等均有可能自研成功 [3] - 第三方竞争将收敛至与英伟达的对垒 其他厂商均存在一定短板 [3] 公司竞争优势 - 采用ASIC技术范式区别于GPU 针对特定任务定制 算力利用率高且成本低 [3] - 作为智驾芯片算力国产化的首要受益标的 受益于供应链安全考虑 [3] - 在国产智能驾驶芯片领域占据龙头地位并具有稀缺性 [1]

公司财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入同比分别增长53%、70%和54%至36亿元、62亿元和96亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为36倍、21倍和14倍 [1] - 维持增持评级基于公司在国产智能驾驶芯片领域的龙头地位及稀缺性 [1] 智能驾驶芯片市场规模与趋势 - 预计2025-2030年智能驾驶芯片SoC市场规模复合年增长率达29% [2] - 2024年中国乘用车销量约2300万辆 智驾渗透率55%约1250万辆 其中ADAS占比约1000万辆 [2] - 预测2030年智能化渗透率近100% AD渗透率达96%约2300万辆 [2] 技术发展与需求驱动 - 智驾芯片定价与算力呈显著正相关 主流高阶方案双OrinX算力508TOPS已难支撑端到端+VLA模型部署 [2] - 行业亟需高算力芯片 本地部署VLA+VLM模型需有效算力大于2000TOPS [2] - 大算力方案占比提升将支撑整体ASP持续抬升 [2] 行业竞争格局 - 芯片行业格局多呈现寡头化 长期存活并实现良性发展的厂商或不超过2-3家 [3] - 整车厂自研方面 理想/小鹏/小米等均有可能自研成功 [3] - 第三方竞争中 核心竞争将收敛至与英伟达的对垒 [3] 公司竞争优势 - 采用ASIC技术范式区别于GPU 针对特定任务定制 算力利用率高且成本低 [3] - 考虑供应链安全 公司是智驾芯片算力国产化的首要受益标的 [3]

港股市场表现 - 恒生指数开盘报26272点 下跌212点 跌幅0.80% [1] - 恒生科技指数报6317点 下跌61.59点 跌幅0.97% [1] - 科网股普遍下跌 阿里巴巴低开2% 京东/网易/哔哩哔哩/美团跌超1% [4] - 创新药概念股走弱 药明生物跌超2% [4] - 保险股表现疲软 中国人寿跌超1% [4] 地平线机器人公司动态 - 公司拟以每股9.99港元配售股份 较市价折让约5.75% [2] - 配售筹资净额约63.39亿港元 [2] - 配售股份占现有已发行股本约4.6% 占投票权约1.9% [2] - 资金将用于扩大海外市场业务/支持中高阶辅助驾驶解决方案规模化应用/投资Robotaxi等新兴领域 [2] - 早盘股价低开超5% 主要受配股融资消息影响 [6] 地平线机器人业务展望 - 2025上半年营收同比呈现快速增长趋势 但伴随战略性亏损 [4] - 汽车产品解决方案量价齐升 高阶智驾HSD即将量产 [4] - 海外拓展初见成效 预计2026年海外授权和服务合同数量将显著上升 [4] - 新产品预计同步带动授权和服务业务合同数量上升 [4] - 中银证券维持"买入"评级 [4] 港股市场展望 - 中信建投认为港股优势正在凸显 内外部资金关注度逐步提升 [5] - 市场虽可能因技术性调整出现短期波动 但中长期慢牛行情值得期待 [5] - 支撑因素包括流动性改善/估值修复空间/企业盈利回升 [5]

配售及认购协议 - 地平线机器人-W(09660)于2025年9月25日交易时段后与现有股东及经办人订立配售及认购协议 [1] - 现有股东通过经办人代理以每股9.99港元价格向承配人出售股份 同时公司向现有股东配发相同价格认购股份 [1] - 配售价较最后交易日收市价10.60港元折让5.75% [1] 资金用途 - 认购事项所得款项净额约63.39亿港元将用于优化资本结构并支持公司健康及可持续发展 [1]

配售及认购协议 - 公司、现有股东及经办人于2025年9月25日交易时段后订立配售及认购协议 [1] - 现有股东同意出售股份 经办人作为代理促使承配人以每股9.99港元价格购买配售股份 [1] - 现有股东有条件同意认购股份 公司有条件同意按相同价格配发及发行认购股份 [1] 配售价格条款 - 配售价定为每股9.99港元 较最后交易日联交所收市价10.60港元折让约5.75% [1] - 认购价格与配售价保持一致 均为每股9.99港元 [1] 资金用途 - 认购事项预计获得净款项约63.39亿港元 [1] - 所得资金将用于优化资本结构并支持公司健康及可持续发展 [1]

配售及认购信息 - 2025年9月25日订立配售及认购协议[2][6][7] - 配售股份639,028,800股，占现有已发行股本约4.6%，扩大后约4.4%[3][8][19] - 配售价每股9.99港元，较多日收市价有折让[4][9][12] - 认购事项估计所得款项净额约6,339.4百万港元，用于优化资本结构等[5] 过往募资情况 - 2024年10月24日B类普通股上市，全球发售所得款项净额约5217百万港元，行使超额配股权后额外获净额约656百万港元[27] - 2025年6月配售事项所得款项净额约4674.0百万港元[28] 资金使用情况 - 全球发售所得款项净额5873.1百万港元，70%用于研发，截至2025年6月30日未动用2555.8百万港元[29] - 全球发售用于销售及营销等三项各占10%，截至2025年6月30日未动用分别为340.7、366.1、367.2百万港元[29] - 先旧后新配售事项所得款项净额4674百万港元，14.42%用于加速业务扩张，截至2025年6月30日未动用553.4百万港元[31] - 先旧后新配售用于研发投资和其他一般公司用途各占42.79%，截至2025年6月30日未动用分别为1895.9、2000.0百万港元[31] 其他重要信息 - 公司于2015年7月21日在开曼群岛注册成立[32] - A类和B类普通股每股面值为0.0000025美元[34] - 公司B类普通股于香港联合交易所有限公司主板上市，股份代号为9660[34] - 2024年10月8日采纳股份激励计划，于2024年10月24日生效[35]