WAIC展会核心观察 - 展会吸引约35万线下观众，800多家展商展示从大模型到机器人零部件的全产业链技术进展 [1] - 大模型应用从ChatBot转向Agent成为行业焦点，Agent市场规模已达50亿美元且年增长率40% [3][4] - 人形机器人实现从"被吊着"到实际场景复刻的跨越，展示娱乐表演/工厂作业/家庭服务三大类应用 [2][10] 大厂Agent布局 - 阿里推出无影AgentBay并展示三款开源大模型，夸克AI眼镜集成Qwen大模型支持导航/支付/比价功能 [3] - 百度GenFlow 2.0 Agent平台支持多智能体协作和主动干预，8月将全量上线 [3] - 蚂蚁数科基于Qwen3推出金融推理大模型Agentar-Fin-R1，联合金融机构推出超百个金融智能体解决方案 [6] 大模型"六小虎"动态 - 百川智能和零一万物未参展，后者战略转向ToB推出万智企业大模型平台2.0 [7] - 阶跃星辰发布Step3大模型并组建"模芯生态联盟"，全年营收目标10亿元 [8] - 智谱AI展示AutoGLM模型可自主完成电商操作，月之暗面重点展示K2模型 [8] 人形机器人进展 - 宇树/智元/星动纪元等厂商展示舞蹈/搬运/服务等场景，核心零部件六维力传感器出货量年增2000+台 [10][12] - 蓝点触控六维力传感器占国内70%市场份额，订单排至9月并完成近亿元B轮融资 [12][14] - 非夕科技展示自适应机器人完成蛋雕/按摩等精细操作，结合具身智能大模型实现复杂任务 [11] 基础设施与算力 - 超云展示AI大模型一体机SuperCube R7000，强调高性价比和专业服务 [9] - 大模型一体机市场快速膨胀，超云通过联合生态伙伴打通应用落地"最后一公里" [10] 行业趋势 - 技术展示转向场景演练，AI应用从"技术炫技"进入产品化能力比拼阶段 [14] - 具身智能技术路线尚未收敛，软硬协同和生态组建成为竞争关键变量 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 预计百度集团25Q2总收入同比下降4.2%至325.2亿元，百度核心总收入同比下降3.6%至257.2亿元；核心非GAAP下经营利润40.3亿元，同比减少42.5%，经营利润率15.7%；非GAAP净利润41.9亿元，净利率12.9%；高利润率广告业务承压，集团业绩处于底部 [1] - 考虑广告主需求恢复、行业竞争、AI改造影响变现等因素，下调2025 - 27年公司Non - GAAP归母净利润预测，下调公司25年估值倍数及目标价至109.4港元；AI大模型行业需求旺盛，百度云业务预计保持较快增速，关注AI搜索变现进展 [4] 各目录总结 在线营销业务 - 预计25Q2百度核心收入257.2亿元，同比下降3.6%，在线营销服务营收同比下滑15.7%，受搜索AI化改造阶段性影响，25年后续随着产品能力完善与商业化路径拓展，收入有望探底回升 [2] - 搜索产品与交互方式全面升级，AI体验深化，新版百度搜索框支持多模态提问，搜索结果转变，AI助手拓展场景，搜索开放平台接入众多服务与应用 [2] - 百度上线无广告智能搜索App“TizzyAI”，主打AI驱动内容聚合与逻辑推理，搜索纯净度与内容结构化能力较好 [2] 非在线营销业务 - 预计25Q2百度核心的非在线营销业务收入95.4亿元，同比增长27%，云业务贡献较高增量 [3] - 萝卜快跑延续增长态势，出海进程加快，25Q1订单量达140万，同比增长75%，截至5月累计提供出行服务超1100万次；7月15日与Uber达成战略合作，计划年内在亚洲与中东部署数千辆第六代无人车 [3] - 文心大模型技术持续演进，4.5 Turbo与X1 Turbo降低推理成本，4.5 Turbo多模态能力达GPT - 4.1水准，X1 Turbo表现为行业较高水平，或推动企业部署意愿提升；公司在模型、平台与基础设施层具备全栈式AI能力 [3] - 7月百度发布新一代数字人技术“NOVA”，内置AI大脑具备多智能体协同与直播决策功能，集成多种能力，有望提升自然性，支持双人互动并复刻真实主播风格 [3] - 传统内容产品持续AI化，To C场景渗透率稳步提升，4月“沧舟OS”系统推出，落地于百度文库与百度网盘，提供AI笔记和智能出题等功能；截至4月，文库AI月活达9700万，网盘AI月活超8000万 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 27年公司Non - GAAP归母净利润预测分别至180/198/223亿元人民币，相对上次预测分别 - 28.4%/ - 27.4%/ - 26.3% [4] - 下调公司25年估值倍数广告/智能云/其他业务至10.0x PE/2.5x PS/2.5x PS，下调目标价至109.4港元 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 给出2023 - 2027E营业收入、营业收入增长率、Non - GAAP归母净利润、Non - GAAP归母净利润增长率、Non - GAAP EPS、Non - GAAP PE等指标数据 [5] 财务报表与盈利预测 - 利润表给出2023 - 2027E营业收入、营业成本、销售费用等多项指标预测数据 [16] - 现金流量表给出2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流等数据 [16] - 资产负债表给出2023 - 2027E总资产、流动资产、总负债等数据 [17]

行业动态 - AI智能体概念股表现强劲 南兴股份涨停 易点天下、立方控股、恒锋信息、普元信息、鼎捷数智等公司涨幅靠前 [1] - 百度搜索电脑端首页测试开放智能体应用入口 集成文心智能体平台、搜索开放平台接入的外部优质AI应用及部分百度自研应用 [1] - 智能体应用入口功能处于灰度测试阶段 预计将很快全量开放 [1]

WAIC 2025 与 AI 行业格局 - 2025 年世界人工智能大会（WAIC）全网流量达 23.6 亿，同比增长 21.6%，但 OpenAI 的 GPT-5 和 DeepSeek 的 V4 或 R2 模型未亮相 [2] - AI 行业由互联网大厂主导，抖音、腾讯、阿里和百度构成第一梯队，去重用户规模分别为 12.66 亿、12.48 亿、11.68 亿、11.05 亿 [2] - AI 应用市场 TOP30 应用中，80% 来自互联网企业，四大集团占据 66.7% 的份额；原生 APP 增长前三为 DeepSeek、豆包和腾讯元宝 [2] AI 应用类型与插件趋势 - AI 插件规模增长趋势高于原生 App 和 AI PC 网页，因传统 App 通过接入 DeepSeek 分流原生 App 流量 [4] - AI 应用插件规模前三为百度 AI、抖音 AI 搜和微信 AI 搜 [4] Agent 技术发展与行业焦点 - Agent 是使用 AI 能力帮助人类规划并执行任务的应用系统，解决复合型问题，行业进入以智能体应用为核心的下半场 [5] - 互联网大厂重点加速 B 端 Agent 在具体场景落地，需兼顾通用能力与场景化聚焦 [5] 腾讯的 Agent 战略与产品 - 腾讯在 WAIC 展示 10 多个垂直领域智能体，覆盖健康管理、营销、旅游攻略和代码诊断等场景 [6] - 推出具身智能开放平台 Tairos（钛螺丝），为机器人提供多模态感知和规划模型，但需验证商业化可行性 [6][7] 阿里的 Agent 实践与落地 - 阿里云百炼应用开发平台获“镇馆之宝”奖，超 20 万开发者创建 70 多万个 Agent 应用 [7] - 企业构建 AI 应用多选择改造现有业务，将业务入口从传统服务改为 AI Agent [8] - 阿里国际智能退款 Agent 节约纠纷处理时长 30%，降低退款成本 15%；瓴羊退换货 Agent 缩短处理时长 60%，提升人工效率 60% [11] 字节跳动的开源与商业化 - 火山引擎开源 AI Agent 开发平台扣子（Coze Studio 和 Coze Loop），三天内 GitHub stars 数破万和超 3000 [12][13] - 火山引擎 2025 年智能体中标金额达 1.55 亿，中标数量蝉联第一；2024 年营收超 120 亿，2025 年目标超 250 亿 [16][17] - 企业案例包括为爱玛电动车打造四类 AI 场景、北大光华智能体“豆角”和海亮集团 150 个智能体 [15] 百度的 Agent 布局与挑战 - 百度侧重通用性 Agent，推出“多智能体协同”平台秒哒，一季度应用数超 20 万 [18] - 上线移动端通用超级智能体 App“心响”，但 ToC 方向未突破，公测后减少投入 [19] - B 端聚焦场景化，推出新一代数字人技术 NOVA，具备交互和对话能力，试点教育和医疗行业 [20] Agent 商业化与行业竞争 - Agent 商业化竞争激烈，火山引擎、阿里云和百度云在中标数量和金额上领先 [16] - C 端 Agent 市场空间大，B 端需结合具体场景推动规模化普及，成为生产力工具 [21]

移动互联网用户规模与使用行为 - 中国移动互联网月活跃用户规模达12.67亿 同比增长2.5% [1] - 用户人均单日使用时长达7.97小时 使用次数117.9次 同比分别提升7.8%和2.6% [1] - 短视频行业以86.5亿小时总使用时长净增量位居细分行业首位 [1] 头部互联网企业竞争格局 - 第一梯队企业为腾讯控股(12.66亿)、阿里巴巴(12.48亿)、抖音集团(11.68亿)和百度集团(11.05亿) [2] - 第二梯队包括拼多多(9.52亿)、蚂蚁集团(9.35亿)、美团(8.94亿)和京东(8.76亿) [2] - 京东集团和抖音集团用户量同比增长迅猛 分别达到13%和12% [2] - 拼多多和百度集团增长趋缓 同比增速仅为0.2%和1.3% 美团用户规模同比下降0.7% [2] AIGC行业发展态势 - AIGC行业总使用时长净增量同比增长率高达393.9% [1] - 活跃用户规模TOP30的AI应用中 66.7%来自腾讯、阿里、百度、抖音四大互联网集团 [2] - AI搜索引擎成为用户规模增量最大赛道 DeepSeek用户规模相比1月增量达1.63亿 [2] - 豆包和腾讯元宝分别录得5842万和2205万的用户增量 [2] 即时零售市场竞争 - 淘宝、京东、美团即时零售业务重合用户规模达3.88亿 较去年同期增长22.8% [3] - 京东App日均活跃用户规模同比猛增33.2% 美团增长18.2% [3]

产品更新 - 百度搜索电脑端首页测试开放智能体应用入口 在登录状态下用户已使用或可能感兴趣的智能体会显示在搜索框下方"我的应用"栏[1] - 集成智能体主要来自文心智能体平台 搜索开放平台接入的外部优质AI应用以及部分百度自研应用[1] - 该功能处于灰度测试阶段 预计将很快全量开放[1] 技术布局 - 智能体入口整合内部文心平台与外部开放平台资源 形成AI应用生态体系[1] - 通过用户行为数据（已使用/可能感兴趣）实现个性化智能体推荐机制[1] - 电脑端首页直接嵌入智能体应用 提升AI服务触达效率[1]

公司战略与产品动态 - 百度搜索电脑端首页测试开放智能体应用入口 用户可在搜索框下方"AI应用入口"直接调用智能体[1] - 首页集成智能体主要来自文心智能体平台 搜索开放平台接入的外部优质AI应用 以及部分百度自研应用[1] - 该功能目前处于灰度测试阶段 预计很快将全量开放[1] 行业趋势与领导层观点 - 百度创始人李彦宏公开表示智能体是其最看好的AI应用方向[1] - 搜索被定位为智能体分发的最大入口[1]

公司战略与计划 - 百度健康正式启动"满天星公益计划" 将联合10万名医生共建超1亿条AIGC权威科普 [2] - 计划打造100个头部专家IP 为1000名医生免费打造数字分身 [2] - 开放百度健康大模型底座能力 提供千卡级算力资源与医学院校、科研院所共建行业大模型 [2] 技术实施与流程 - "AIGC审阅权威科普"专项将于8月落地 针对大模型医学知识问答中的幻觉问题 [2] - 设计严谨的AIGC内容生产审核流程：大模型生成内容→AI审核师智能审核→人工审核→外部医生专家审阅 [2] - 通过多名对应科室医生把关确保内容权威性与可靠性 [2] 产品成效与提升 - "AIGC+真人审阅"模式重新定义2.0时代健康医典 [2] - 该模式相较于传统医典用户满意度提升超15% [2]

公司战略举措 - 百度健康正式启动"满天星公益计划" 联合10万名医生共建超1亿条AIGC权威科普内容 [1] - 计划打造100个头部专家IP并为1000名医生免费打造数字分身 [1] - 开放百度健康大模型底座能力并提供千卡级算力资源与医学院校、科研院所共建行业大模型 [1] 技术实施路径 - 设计AIGC内容生产审核流程：大模型生成内容→AI审核师智能审核→人工审核→外部医生专家审阅 [1] - 采用"AIGC+真人审阅"模式重新定义2.0时代健康医典 用户满意度较传统医典提升超15% [1] 项目推进计划 - "AIGC审阅权威科普"专项作为计划首站将于8月落地实施 [1] - 通过多名对应科室医生联合把关确保内容权威性与可靠性 [1]

公司战略举措 - 百度健康正式启动满天星公益计划 联合10万名医生共建超1亿条AIGC权威科普内容 [1] - 计划打造100个头部专家IP 为1000名医生免费打造数字分身 [1] - 开放百度健康大模型底座能力 提供千卡级算力资源与医学院校及科研院所共建行业大模型 [1] 内容生产审核机制 - AIGC审阅权威科普专项将于8月落地 采用三级审核流程确保内容可靠性 [1] - 首阶段利用大模型生成健康科普内容 第二阶段通过AI审核师智能审核与人工审核 [1] - 最终由外部医生和专家审阅 通过多名对应科室医生把关保障权威性 [1] 医生资源发展目标 - 专项计划在2026年前打造1万个千万级以上流量曝光的医生 [1] - 为医生能力成长提供数字化基座 包括AI培训工具与互联网资源扶持 [1] - 通过技术赋能进一步提升医生的专业影响力与科普影响力 [1]