行业整体表现 - 2026年第一季度家电行业受海内外需求和原材料价格影响 整体表现较弱 行业经营承压[1] - 白电和黑电龙头业绩稳健或展现弹性 小家电和厨电行业整体等待复苏 或有结构性亮点[1] - 考虑当前估值和股息率水平 看好家电龙头的后市表现[1] 白电行业 - 2026年1-2月空调/洗衣机/冰箱内销出货量同比增速为-3%/-6%/-10% 外销出货量累计同比增速为-4%/+24%/+15%[1] - 空调内外销需求较弱 洗衣机内外销整体出货实现近双位数增长 冰箱内外销整体稳健增长[1] - 在原材料成本压力下 白电各品类均价均有所抬升 预计白电龙头2026年第一季度业绩或稳健增长[1] 黑电行业 - 2026年1-2月电视线上累计销额同比增速为-15% 其中销量同比-30% 均价同比+21% 行业均价和利润率优化[2] - 2026年1-2月海信视像和TCL电子外销出货累计增长9%/16%[2] - 考虑到产品结构优化对均价和利润率的帮助 预计2026年第一季度黑电龙头利润同比增速或表现亮眼[2] 厨电行业 - 2024/2025年我国商品房住宅销售面积累计下滑14%/9% 2026年销售依旧承压 厨电大盘等待复苏[3] - 2026年1-2月油烟机线上销额增速为-8% 集成灶线上销额同比下滑27%[3] - 集成灶市场集中在商品房销售下滑较多的三四线城市而持续承压 预计传统厨电企业2026年第一季度业绩同比或呈个位数下滑 集成灶企业仍需等待需求复苏[3] 小家电行业 - 2026年1-2月电饭煲/电磁炉/豆浆机/养生壶/扫地机线上销额累计增速约为-1%/-10%/2%/-3%/-8% 在去年高基数的基础上增速承压[4] - 小家电行业壁垒相对较低 各企业拓展品类压低利润率[4] - 预计小家电公司2026年第一季度业绩或有一定压力[4]

公司股价表现 - 中信证券(06030)股价高开逾3%，截至发稿时上涨3.14%，报25.62港元，成交额为844.24万港元 [1] 2026年第一季度财务业绩 - 公司期内取得营业收入231.55亿元人民币，同比增长40.91% [1] - 归属于母公司股东的净利润为102.16亿元人民币，同比增长54.6% [1] - 基本每股收益为0.67元 [1] 公司战略与经营状况 - 公司立足服务国家发展大局，紧扣国家“十五五”规划纲要部署 [1] - 公司坚持把功能性放在首位，稳步推进一流投资银行与投资机构建设 [1] - 公司扎实做好金融“五篇大文章”，经营业绩实现稳步增长，各项业务保持稳健发展 [1]

市场与地缘政治 - 美国总统特朗普要求以色列减少对黎巴嫩的打击，并警告伊朗不要向通过霍尔木兹海峡的油轮收取费用，市场寄望美伊将维持停火 [1] - 受此影响，隔夜美股三大指数全线收涨，标普500指数和纳指录得七连涨 [1][13] - 海外市场盘面上，半导体指数再创新高，闪迪涨超9%收于历史新高，热门中概股多数走低 [13] 储能电池行业 - 工信部、国家发改委等四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，强调坚决抵制不合理、不正当竞争行为，维护健康有序市场环境 [2] - 会议讨论了动力和储能电池行业非理性竞争负面行为清单，旨在引导行业从成本竞争转向价值创造 [2] - 机构看好产业链相关头部厂商，包括储能系统集成商、电芯供应商和PCS供应商 [2] 宏观与区域政策 - 国务院印发《中国(内蒙古)自由贸易试验区总体方案》，中国自贸试验区数量扩围至23个 [3] - 方案赋予内蒙古自贸试验区更大改革自主权，鼓励在更广领域、更深层次开展首创性、集成式、差别化探索 [3] - 方案明确了创新发展边民互市贸易、强化国际物流服务功能等19个方面的改革创新举措 [3] 锂矿资源与出口政策 - 津巴布韦政府以矿业部长信函形式，明确了解除锂矿出口禁令的一揽子前提条件，包括政府对每家生产商分配出口配额，征收10%的精矿出口税 [4] - 当地多家中资锂企的高管表示，具体配额方案尚未正式下达，目前仍在谈判阶段，但头部企业谈判进展会很快 [4] 机构市场观点 - 中银证券认为市场仍未走出地缘局势风暴期，短线持仓仍需耐心，留力中长期布局 [7] - 国信证券认为牛市大背景仍在，积极信号正在酝酿，市场有望在二季度继续牛市向上 [8] - 东方证券认为战事风险尚未完全解除，市场仍面临不确定性，但股指仍有反弹空间 [9] 行业与公司热点前瞻 - 云计算服务商CoreWeave与Meta签署210亿美元AI算力协议，机构认为伴随Agent应用和多模态生态爆发，全球Token用量正迎来新一轮加速增长，近两年云产业链有望进入量价齐升周期 [10] - 国办公布《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》，政策从试点转向全面强制落地，机构预计将开启基层医疗新基建千亿空间，医疗信息化、基层设备、第三方检验三大方向受益 [11] - 中信证券一季度归母净利润102.16亿元，同比增长54.6%，机构认为在资本市场趋势性向上背景下，券商股具备相对低估值和业绩同比高增长特征 [12][14] 公司公告摘要 - 新希望3月商品猪销售收入15.47亿元，环比增长16.62% [14] - 全志科技一季度净利润同比预增113%-140% [14] - 汇源通信公告不涉及算力数据中心相关光纤光缆、光模块业务 [14] - 杭钢股份股东诚通金控拟减持不超过2%公司股份 [14] - 金石资源控股子公司因污染环境案被移送审查起诉 [14]

港股市场整体研判 - 2月以来港股出现显著的风控出清，基本面下修压力被放大[1] - 随着财报披露接近尾声，业绩预期的修正已较为充分[1] - 当前港股市场的定价逻辑正从极端情绪博弈回归至以财报实绩为核心的理性区间[1] - 在中东冲突缓和的迹象下，港股有望获得境内外资金的回流[1] - 判断港股有望在4~5月迎来估值扩张行情[1] 市场估值水平 - 目前恒生指数动态市盈率为10.9倍，处于历史57%分位数[1] - 目前恒生科技指数动态市盈率为17.8倍，处于历史31%分位数[1] 重点推荐关注板块 - 科技板块中业绩预期已充分调整的互联网和半导体[1] - 整体维持较高业绩增速、海外BD变现或延续的医药板块[1] - 基本面预期触底、低估值+高股息的消费板块[1] - 受益于油价回落、人民币升值的航空板块[1] 潜在积极催化因素 - 基本面预期充分调整后，叠加“十五五”的政策催化[1]

港股市场近期表现与驱动因素 - 2月以来，港股受全球货币政策预期修正、AI技术对传统软件行业的结构性冲击及地缘等多重负面因素影响，出现显著的风控出清，基本面下修压力被放大 [1] - 2月底中东战争爆发以来，外资自港股累计流出338亿港元，而南向资金在3月整体呈现“降久期+降波动”的避险操作，3月5日至4月1日ETF累计净卖出171亿元 [1] - 随着财报披露接近尾声，业绩预期的修正已较为充分，市场定价逻辑正从极端情绪博弈回归至以财报实绩为核心的理性区间 [1] 港股市场估值与资金流向 - 目前恒生指数动态市盈率为10.9倍，处于历史57%分位数，恒生科技指数动态市盈率为17.8倍，处于历史31%分位数 [1] - 在中东冲突出现缓和迹象的背景下，港股有望获得境内外资金的回流 [1] - 投资者或也开始交易特朗普5月中旬访华的预期 [1] 港股后市展望与投资建议 - 在基本面预期充分调整后，叠加“十五五”的政策催化，判断港股有望在4至5月迎来估值扩张行情 [1] - 建议关注的板块包括：科技板块中业绩预期已充分调整的互联网和半导体 [1] - 建议关注的板块包括：整体维持较高业绩增速、海外BD变现或延续的医药板块 [1] - 建议关注的板块包括：基本面预期触底、具备低估值和高股息特征的消费板块 [1] - 建议关注的板块包括：受益于油价回落及人民币升值的航空板块 [1]

美国3月非农就业数据 - 美国3月新增非农就业人数超预期，录得17.8万人 [1] - 就业增长部分由短期扰动修复推动 [1] - 3月就业增长结构较2月有一定好转 [1] 就业市场结构分析 - 较多行业就业增长仍较低 [1] 未来就业与宏观环境展望 - 后续美伊冲突若持续，预计将对全球供应链构成压力 [1] - 后续美国就业或仍存在压力 [1] - 目前通胀上行风险在挤压美联储降息空间 [1]

行业整体表现 - 2026年第一季度家电行业整体表现较弱，受海内外需求和原材料价格影响 [1] - 市场担忧行业2026年第一季度利润率的稳定性，因家电企业2025年第四季度业绩出现不同程度下滑 [1] 细分行业展望 - 2026年第一季度白电龙头业绩有望稳健增长 [1] - 2026年第一季度黑电龙头业绩或展现一定弹性 [1] - 2026年第一季度小家电和厨电行业整体等待复苏，或有结构性亮点 [1] 投资观点 - 看好家电龙头的后市表现，考虑因素为当前的估值和股息率水平 [1]

覆盖度与范围 - 截至2026年3月末，中信证券研究部分析师覆盖全A上市公司市值占比达到66.0% [1][2] - 沪深300、中证500、中证1000和中证2000指数覆盖的上市公司市值占比分别为85.9%、68.0%、48.2%和19.9% [2] - 行业覆盖中，银行、煤炭、食品饮料的市值覆盖度最高，分别为94.4%、93.9%和92.4% [1][2] 2026年盈利增长预期 - 以覆盖股票测算，沪深300、中证500、中证1000和中证2000指数预期2026年净利增速分别为29%、55%、49%和166% [1][3] - 预期2026年净利增速排名前三的行业是纺织服装(123%)、基础化工(100%)和钢铁(75%) [1][3] - 预期净利润增速与预期PE比值排名前三的分别为纺织服装(122.8%/17.9)、基础化工(99.6%/23.5)和中证2000 (165.8%/41.5) [3] 盈利与估值匹配度 - 当前盈利估值匹配度高的行业包括汽车、电力设备及新能源和建筑 [1] - 预期营收增速与预期PS比值排名前三的指数或行业为汽车(23.7%/1.4)、电力设备及新能源(24.3%/2.5)和建筑(4.3%/0.5) [3] - 预期ROE与预期PB比值排名前三的指数或行业为建筑(9.4%/0.8)、通信(18.6%/2.6)和煤炭(11.0%/1.5) [3] - 个股层面，寒武纪、东方雨虹和东鹏特饮盈利估值匹配度高 [1] 近期盈利预期调整 - 最新的调整中，预期2026年营业收入上调幅度高的行业为电力设备及新能源(4.7%)、电子(3.6%)和医药(2.7%) [1][4] - 预期2026年净利润上调幅度高的行业/指数为电子(10.6%)、中证500(4.6%)和其他(4.0%) [4] - 个股层面，沪电股份、华勤技术、新和成等上调盈利幅度高 [1] - 预期营收下调幅度大的行业为综合金融(-20.5%)、国防军工(-5.1%)和建材(-3.9%) [4] - 预期净利润下调幅度大的行业为综合金融(-56.2%)、国防军工(-13.9%)和房地产(-9.0%) [4] 与市场一致预期的对比 - 盈利角度，相比市场一致预期，对汽车、家电和农林牧渔等行业2026年的营收及净利增速更乐观 [1][5] - 盈利角度，相比市场一致预期，对沪深300、房地产等行业更谨慎 [5] - 估值角度，相比市场一致预期，对传媒、家电和食品饮料等行业的2026年PS和PE更乐观 [1][5] - 估值角度，相比市场一致预期，对通信、中证2000、医药等行业更谨慎 [5]

港股市场近期表现与驱动因素 - 2月以来，受全球货币政策预期修正、AI技术对传统软件行业的结构性冲击及地缘政治等多重负面因素交织影响，港股市场出现显著的风控出清，基本面下修压力被放大 [1][2] - 2月底中东战争爆发以来，外资自港股累计流出338亿港元，南向资金在3月整体呈现“降久期+降波动”的避险操作，3月5日至4月1日ETF累计净卖出171亿元 [1][7] - 3月中旬以来，外资流出港股速度明显放缓，3月9日至16日日均流出56亿港元，3月17日至27日日均流出降至11亿港元 [4][13] 市场定价逻辑与基本面调整 - 当前港股市场的定价逻辑正在发生转变，从极端情绪博弈回归至以财报实绩为核心的理性区间，市场展现出奖优惩劣特征并对业绩高确定性有显著偏好 [1][3] - 随着财报披露接近尾声，业绩预期的修正已较为充分，2026年初至今，恒生科技指数的盈利预期历经充分深度下修，多数利空预期已在股价中得到体现 [2][11] - 年报结果存在结构性亮点，金融板块业绩超预期且市场共识预期上调，医疗保健与工业的高景气度持续兑现，细分行业中造纸、CXO、公用事业、电池、物流、黄金与银行业绩超预期且展望上调 [3][12] 估值水平与市场展望 - 截至4月7日，恒生指数和恒生科技指数动态市盈率分别为10.9倍和17.8倍，处于历史57%和31%分位数 [1][7] - 在基本面预期充分调整后，叠加“十五五”的政策催化，判断港股有望在4-5月迎来估值扩张行情 [1][7] - 微观流动性方面，随着前期解禁高峰结束，4、5月份的解禁压力将环比显著放缓，为市场弹性恢复创造有利环境 [2][12] 资金流向与潜在回流方向 - 历史上，避险期间资金流出越多的港股行业，在冲突缓和后往往能得到资金的快速增配，例如俄乌冲突和2025年伊以冲突期间的科技、消费、医疗、能源等板块 [4][13] - 预计此轮地缘冲突缓和后，前期资金流出较多的信息技术、可选消费、必选消费等板块有望得到资金显著回流 [4][13] - 基本面预期变化是决定外资流向的核心因素，业绩预期持续上调的原材料、医疗保健等板块有望得到资金的持续青睐 [4][13] “十五五”规划指引的产业机遇 - “十五五”规划纲要系统阐明了建设现代化产业体系、扩大内需、“反内卷”等方面的战略目标，政策层对于现代化产业体系、高水平科技自立自强的发展将更为聚焦 [5][14] - 预计钢铁、石化、船舶等传统行业将进一步提质升级，新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业集群有望迎来新的发展机遇 [5][14] - 量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业或迎来新的政策支持，养老、托育、家政、体育、旅游等服务消费领域的潜力有望持续释放 [6][14] 重点推荐关注板块 - 科技板块中业绩预期已充分调整的互联网和半导体板块 [1][7] - 整体维持较高业绩增速、海外BD（业务发展）变现或延续的医药板块 [1][7] - 基本面预期触底、具备低估值和高股息特征的消费板块 [1][7] - 受益于油价回落、人民币升值的航空板块 [1][7]

互联网平台监管 - 互联网平台价格行为规则已开始实施 [1] 中信证券财务表现 - 公司2024年第一季度归属于母公司股东的净利润同比增长54.60% [1]