报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入461.42亿元，同比增长0.73%；归母净利润167.99亿元，同比增长2.35%；基本每股收益为1.090，同比增长0.93%；加权平均ROE6.30%，同比增加0.11pct；营收增长主因Q3末权益市场发力，金融工具公允价值增长显著 [2] - 公司总资产为17,317.16亿元，较2023年末增长19%；有效杠杆提升至4.64，较2023年末提升0.37pct，为资本中介等用表业务提供资金基础 [2] - 公司实现投资业务收入216.64亿元，同比增长37.28%，主要系三季度权益市场表现良好，交易性金融资产较2023年末增长21.7%，同时公司加大FICC代客业务转型；实现资管业务收入74.79亿元，同比增长1.10%，资管业务持续加强主动投研管理，公募牌照申请和国际化进程持续推进 [2] - 公司实现投行业务收入28.19亿元，同比下降46.39%，受市场IPO速度减缓影响；完成股权承销项目34家，募集资金343亿元，市场份额14.85%，排名市场第一，较去年同期提升1.68pct；债券承销市场份额为14.56%，排名市场第一，较去年同期提升0.43pct；储备项目有11家，位居行业第一位，其中已注册6家，已审核通过2家；在新监管要求下，有望发展多元股权融资业务，加强海外股权融资业务，并购重组有望成为新的成长点 [3] - 前三季度，A股日均成交额7955亿元，较2023年同期下降10%，受此影响，公司实现经纪业务收入71.54亿元，同比下降8.67%；实现信用业务收入9.19亿元，同比下降71.96%，主因系利息收入减少及卖出回购利息支出增加；有望持续深化财富管理全球布局，为企业提供全生命周期综合金融解决方案，整合财富销售、机构服务与投行等业务协同能力 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|65,109|60,068|61,943|68,141|73,313| |(+/-%)|-14.9%|-7.7%|3.1%|10.0%|7.6%| |归母净利润(百万元)|21,317|19,721|20,568|22,620|24,344| |(+/-%)|-7.7%|-7.5%|4.3%|10.0%|7.6%| |摊薄每股收益(元)|1.4|1.3|1.4|1.5|/| |净资产收益率(ROE)|9.2%|7.6%|7.8%|8.4%|8.65%| |市盈率(PE)|19.2|20.9|19.6|17.8|/| |市净率(PB)|1.6|1.5|1.5|1.5|1.4| [4] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计|1308289|1453359|1764887|2143190|2602583| |货币资金|316234|302792|333072|366379|403017| |融出资金|106976|118746|130620|143682|158051| |交易性金融资产|530923|625047|687551|790684|909287| |买入返售金融资产|31483|62209|68430|75273|82800| |可供出售金融资产|0|0|0|0|0| |负债合计|1049917|1179160|1475428|1836598|2277704| |卖出回购金融资产款|214283|283346|311681|358433|412198| |代理买卖证券款|/|/|/|/|/| |应付债券|127328|143809|158190|181918|209206| |所有者权益合计|258372|274199|289459|306592|324879| |其他综合收益|192|1092|1092|1092|1092| |少数股东权益|5254|5360|28946|30659|32488| |归属于母公司所有者权益合计|253118|268840|260513|275933|292391| |每股净资产(元)|17.08|18.14|17.58|18.62|19.73| |总股本(亿股)|148.21|148.21|148.21|148.21|148.21| [12] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|65109|60068|61943|68141|73313| |手续费及佣金净收入|31943|27202|24622|26483|28351| |经纪业务净收入|11169|10223|9865|10851|11394| |投行业务净收入|8654|6293|4091|4418|4639| |资管业务净收入|10940|9849|10144|10651|11716| |利息净收入|5806|4029|3022|3264|3427| |投资收益|17636|21846|27307|31403|34544| |其他收入|9724|6991|6991|6991|6991| |营业支出|36298|33954|34704|38177|41060| |营业外收支|140|72|72|72|72| |利润总额|28950|26185|27310|30036|32325| |所得税费用|6781|5646|5889|6476|6970| |少数股东损益|851|819|854|939|1011| |归属于母公司净利润|21317|19721|20568|22620|24344| [12] 关键财务与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|1.42|1.30|1.39|1.53|1.64| |每股红利/每股净资产|17.08|18.14|17.58|18.62|19.73| |ROIC|/|/|/|/|/| |ROE|9.22%|7.56%|7.77%|8.43%|8.57%| |收入增长|-14.92%|-7.74%|3.12%|10.01%|7.59%| |净利润增长率|-7.72%|-7.49%|4.29%|9.98%|7.62%| |资产负债率|80.25%|81.13%|83.60%|85.69%|87.52%| |P/E|19.18|20.95|19.62|17.84|16.58| |P/B|1.59|1.50|1.55|1.46|1.38| |EV/EBITDA|/|/|/|/|/| [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入461.42亿元,同比增长0.73%;实现归母净利润167.99亿元,同比增长2.35% [2] - 营收增长主要系第三季度权益市场表现良好,金融工具公允价值增长显著 [2] - 总资产增长近两成,有效杠杆提升至4.64,为资本中介等用表业务提供资金基础 [2] 主要业务表现 - 投资业务收入同比增长37.28%,主要系三季度权益市场表现良好,交易性金融资产较2023年末增长21.7% [2] - 资管业务收入同比增长1.10%,持续加强主动投研管理,资管业务公募牌照申请和国际化进程持续推进 [2] - 股权承销市场份额14.85%,排名第一,较去年同期提升1.68pct;债券承销市场份额14.56%,排名第一,较去年同期提升0.43pct [2] - 经纪业务收入同比下降8.67%,受A股日均成交额下降10%影响 [2] - 信用业务收入同比下降71.96%,主要系利息收入减少及卖出回购利息支出增加 [2] 未来展望 - 公司有望发展多元股权融资业务,加强海外股权融资业务,并购重组有望成为新的成长点 [2] - 公司有望持续深化财富管理全球布局,为企业提供全生命周期综合金融解决方案 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为205.7亿元、226.2亿元、243.4亿元,同比增长4.3%/10.0%/7.6% [3]

报告公司投资评级 - 中信证券维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 自营业务表现亮眼 - 24年Q3单季/前三季度自营业务收入分别同比增长134.2%/37.3%,成为整体业绩的主要推动力 [2] - 24年前三季度自营金融资产规模为8941亿元,较去年同期增长24.9%,投资收益率较去年同期提升0.22个百分点至2.42% [2] 大财富管理业务保持稳定 - 经纪业务收入略有下滑,主要受市场交投清淡影响 [2] - 资产管理业务收入小幅增长1.1%,非货公募管理规模大幅扩张 [3] 投行及信用业务承压 - 投行业务收入同比下滑46.4%,主要受监管政策"缩紧IPO和再融资"影响 [4] - 信用业务收入同比下滑72.0%,主要受监管政策"暂停转融券业务"影响 [4] 财务数据总结 - 24年前三季度实现营业收入419亿元,同比下降3.2% [1] - 24年前三季度实现归母净利润168亿元,同比增长2.3% [1] - 24年前三季度ROE达8.4%,较去年同期提升0.1个百分点 [1] - 24年前三季度杠杆率较去年同期提升0.53x至4.98x [1] - 预计24-26年归母净利润同比增速分别为25.1%/38.0%/8.1% [5]

投资评级 - 报告对中信证券的投资评级为“买入”（维持）[3] 核心观点 - 中信证券2024年三季度业绩稳健，龙头优势尽显，营业收入和净利润均实现同比增长[2][5] - 公司2024年三季度单季度营业收入159.6亿元，同比+11.54%，归母净利润62.3亿元，同比+21.94%[2][5] - 公司加权平均ROE为6.3%，较去年同期增加0.11个百分点[2][5] 业务表现 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入71.5亿元，同比-8.7%，占证券主营收入的17.4%[6] - 2024年三季度单季度经纪业务收入22.7亿元，同比-10.6%，环比-6.7%，主要受新发基金规模减少和佣金率调降影响[6] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入74.8亿元，同比+1.1%[6] - 2024年三季度单季度资管业务收入25.7亿元，同比+5.6%，环比+0.4%[6] - 华夏基金2024年前三季度净利润16.87亿元，同比+8.2%，非货基AUM达11778亿元，同比+49.8%，规模排名行业第二[6] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入28.2亿元，同比-46.4%[7] - 2024年三季度单季度投行业务收入10.8亿元，同比-24.4%，环比+25.2%[7] - 公司境内投行业务各项指标维持行业领先，IPO规模市占率15.9%，再融资市占率28.2%，债承市占率14.6%，均位列行业第一[7] 投资业务 - 2024年前三季度投资净收入219.4亿元，同比+23.2%[8] - 2024年三季度单季度投资净收入87.1亿元，同比+63.0%，环比+26.3%[8] - 公司2024年三季度经营杠杆为4.73倍，较2023年末提升0.38倍[8] 信用业务 - 2024年前三季度利息净收入9.2亿元，同比-72%，主要受利息支出增加影响[8] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为602/635/673亿元，同比+0.2%/+5.5%/+6%[9] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为200/213/227亿元，同比+1.5%/+6.4%/+6.5%[9] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.35/1.44/1.53元/股[9] 股价表现 - 中信证券股价相对沪深300指数表现较好，2024年10月相对涨幅为27%[4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 前三季度业绩继续验证龙头韧性,长期看供给侧改革仍是行业主线,公司有望在行业机遇期加速转型,加快推进一流投行建设 [2] - 收益率改善叠加单季扩表超千亿,Q3投资收入创历史新高,支撑整体业绩 [3] - 一流投行建设迎历史机遇期,公司行业领先优势不断巩固,有望持续受益于行业供给侧改革的加速推进 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收/归母净利润461.4/168.0亿元,同比+0.73%/+2.35%;Q3单季利润62.3亿元,同比+21.94%/环比+11.01%,创近3年新高 [3] - 加权平均ROE同比+0.11pct至6.30%,略超预期 [3] - 上调24-26年EPS预测为1.44/1.51/1.55元 [3] - 公司Q3投资类资产扩张1233亿,环比+15%/同比+25%,推动整体经营杠杆提升至4.73x,环比+0.41x/同比+0.44x;投资收益率单季年化4.5%,环比+1.4pct/同比+2.1pct [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1. 自营业务表现稳健,利息净收入压力明显。公司自营规模增长,但融出资金下行、利息收入下降,利息净收入整体承压。[8] 2. 费用类业务压力仍存,资管较为稳健、投行环比改善。股债承销规模下降,但资管业务保持稳健增长。[6] 3. 杠杆倍数上行,资金利用效率提升。公司杠杆倍数明显提升,主要系市场转暖、客户资金存款增加,以及交易性金融资产增加。[5] 4. 业绩同比转正,成本管控有效。24Q3单季度营收和归母净利润均实现同比增长,主要由自营业务收入增长和成本管控改善驱动。[4] 分业务表现 1. 经纪业务:前三季度经纪收入同比下降9%,占比16%。[4][10] 2. 投行业务:前三季度投行收入同比下降46%,占比6%。股权承销规模大幅下降,但债券承销有所改善。[6][10] 3. 资管业务:前三季度资管收入同比增长1%,占比16%。华夏基金业绩保持稳健增长。[6][10] 4. 利息业务:前三季度利息收入同比下降72%,占比2%。融出资金下行导致利息收入下降。[8][10] 5. 自营业务:前三季度自营收入同比增长37%,占比47%。自营规模增长,资金利用效率提升。[4][5][8][10]

报告公司投资评级 报告维持中信证券的"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 轻资产业务整体表现优于行业 [1] - 资管业务表现相对稳健,华夏基金表现亮眼[1] - 经纪业务表现优于行业,预计第四季度将有较强表现[1] - 投行业务保持优势,IPO/再融资/债承规模仍位列市场第一[1] 2) 重资产业务中,自营业务表现亮眼,资本中介类业务表现不佳 [1] - 自营业务稳健增长,收入大幅增长[1] - 受市场及业务成本影响,资本中介业务下滑较明显[1] 3) 行业支持政策相继落地,为资本市场带来增量资金,利好头部券商[1][2] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为217/253/307亿元,维持"买入"评级[1]

证券时报网讯，中信证券研报指出，中国光伏行业协会提出行业"防内卷"倡议，有望推动行业长期健康 发展。 国内1—9月光伏发电量及新增装机数据均显著高于全国电力行业平均水平，在风光大基地持续建设的背 景下，四季度光伏装机量有望继续走高。 虽然当前产业链价格仍旧承压，但8月组件招标已出现显著增长，同时叠加外围政策可能的边际改善， 产业链内各环节已具备较大投资价值，建议关注竞争格局明确、受益技术迭代、量增及盈利能力提升逻 辑明确的优质辅材龙头公司。 校对：王锦程 ...

经营业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为159.58亿元，同比增长11.54%[3] - 归属于母公司股东的净利润为62.29亿元，同比增长21.94%[3] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为62.11亿元，同比增长23.48%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1,136.15亿元，同比增长309.25%[3] - 公司2024年前三季度营业总收入为461.42亿元[24] - 手续费及佣金净收入为181.04亿元，其中经纪业务手续费净收入71.54亿元、投资银行业务手续费净收入28.19亿元、资产管理业务手续费净收入74.79亿元[24] - 投资收益为110.97亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.66亿元[24] - 公允价值变动收益为107.33亿元[24] - 归属于母公司股东的净利润为167.99亿元[24] - 公司2024年前三季度营业总收入为243.38亿元[30] - 公司2024年前三季度手续费及佣金净收入为78.86亿元[30] - 公司2024年前三季度投资收益为62.97亿元[30] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为90.65亿元[30] - 公司2024年前三季度营业利润为144.05亿元[30] - 公司2024年前三季度净利润为118.02亿元[30] 财务状况 - 公司母公司净资本为1,411.59亿元，净资产为2,338.46亿元[4][5] - 公司母公司净资本/各项风险准备之和为191.55%，净资本/净资产为60.36%[4][5] - 公司母公司自营非权益类证券及其衍生品/净资本为385.07%[5] - 公司2024年9月30日资产总计17,317.16亿元，负债总计14,397.54亿元，所有者权益合计2,919.63亿元[21][22][23] - 公司2024年9月30日货币资金为3,479.74亿元，其中客户资金存款2,636.43亿元[21] - 公司2024年9月30日融出资金为1,134.08亿元[21] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为7,607.77亿元[21] - 公司2024年9月30日资产总计为11,409.54亿元[28] - 公司2024年9月30日负债总计为9,071.08亿元[28] - 公司2024年9月30日所有者权益为2,338.46亿元[28] - 公司2024年9月30日货币资金为1,885.82亿元[28] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为113,614,970,301.79元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-38,917,006,273.62元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-23,969,343,711.38元[26] - 期末现金及现金等价物余额为389,131,307,032.20元[26] - 公司发行永续债收到现金9,000,000,000.00元[26] - 2024年前三季度收取利息、手续费及佣金的现金为199.35亿元[32] - 2024年前三季度回购业务资金净增加额为857.87亿元[32] - 2024年前三季度代理买卖证券收到的现金净额为422.96亿元[32] - 2024年前三季度为交易目的而持有的金融资产净增加额为235.44亿元[32] - 2024年前三季度融出资金净增加额为-57.03亿元[32] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为90亿元，其中发行永续债收到的现金为90亿元[32] - 2024年前三季度发行债券收到的现金为1388.25亿元[32] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为1738.50亿元[32] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为115.77亿元[32] 其他事项 - 公司获得与日常活动相关的政府补助1.94亿元[6] - 公司处置固定资产等非流动性资产产生损失0.28亿元[6] - 公司其他综合收益的税后净额同比下降180.91%[7] - 公司股东总数为585,092户,其中A股股东584,933户,H股登记股东159户[8] - 前十大股东中,香港中央结算(代理人)有限公司持股16.82%,中国中信金融控股有限公司持股15.52%,广州越秀资本控股集团有限公司持股4.23%[8] - 中国中信金融控股有限公司合计持有公司19.84%的股份[9] - 广州越秀资本控股集团合计持有公司8.94%的股份[9] - 公司前十大无限售条件股东中,香港中央结算(代理人)有限公司持有2,493,028,304股境外上市外资股,中国中信金融控股有限公司持有2,299,650,108股人民币普通股[8] - 广州越秀资本控股集团有限公司和广州越秀资本控股集团股份有限公司构成一致行动关系[8] - 公司前十大股东及前十大无限售条件股东未参与融资融券及转融通业务[8] - 公司报告期内完成了21家分支机构的转让和7家证券营业部的同城迁址[11] - 公司向全资子公司中信证券华南转让了华南五省21家分支机构[11] - 公司撤销了3家证券营业部,并将1家分公司更名为证券营业部[11] - 公司拥有37家分公司、206家证券营业部[12] - 中信证券（山东）撤销1家分公司，完成1家分公司同城迁址[12] - 中信期货完成2家分支机构同城迁址[13] - 中信证券华南撤销1家证券营业部，更名1家证券营业部[14] - 中信证券国际撤销2家「信证理财」中心分行及1家北角分行，新设1家分行[15] - 公司向中信证券华南转让华南五省21家分支机构，并提供60亿元净资本担保[17] - 公司浙江分公司部分员工存在向客户提供开户知识测评或风险测评答案的行为[18] - 公司保荐的贵州安达科技能源股份有限公司上市当年即亏损[19] - 公司陕西分公司客户经理向投资者推介风险等级高于其风险承受能力的私募基金产品[19] - 公司控股子公司华夏基金2024年7-9月实现净利润6.25亿元[20] - 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-478,684,862.70元[25] - 其他权益工具投资公允价值变动为744,974,090.79元[25] - 其他债权投资公允价值变动为305,046,469.21元[25] - 其他债权投资信用损失准备为-429,312,012.32元[25] - 外币财务报表折算差额为-1,087,897,608.64元[25] - 公司负责人为张佑君，主管会计工作负责人为张皓，会计机构负责人为西志颖[33]

文章核心观点 - 三季度以来,银行板块绝对收益逻辑延续,但相对收益走弱[1] - 银行股的价值提升来自于投资者重新搭建人民币大类资产投资框架下的逻辑演绎[1] - 低波稳健产品对于权益价值的保护是这一框架下资金的现实选择[1] - 政策助力带来的实体风险缓释,尤其是城投和地产部门信用风险的缓释,进一步夯实银行股的投资价值[1] 行业总结 - 银行板块绝对收益逻辑延续,但相对收益走弱[1] - 银行股占主动型基金重仓股比例基本保持平稳,仍处历史相对低位[1] - 建议积极增配银行股[1] 公司总结 - 无相关内容