招商银行（600036）(03968)发布公告，公司收到《国家金融监督管理总局关于江朝阳招商银行董事任 职资格的批复》(金复[2025]606号)。根据上述批复，江朝阳先生招商银行董事的任职资格已获得核准。 江朝阳先生担任公司股东董事(非执行董事)的任期自核准日2025年10月24日起生效，至公司第十三届董 事会届满之日止。 ...

公司信息 - 公司为招商银行股份有限公司，H股代码03968[2] 董事会构成 - 有股东董事6人、执行董事2人、独立非执行董事6人[3] 专门委员会 - 董事会设六个专门委员会[4] 人员任职 - 缪建民任战略与可持续发展委员会主任等[4] - 王良任战略与可持续发展委员会成员等[4] - 江朝阳任风险与资本管理委员会主任等[4] - 李孟刚任薪酬与考核委员会主任等[4]

格隆汇10月28日丨招商银行(03968.HK)发布公告，招商银行收到《国家金融监督管理总局关于江朝阳招 商银行董事任职资格的批复》（金复[2025]606号）。根据上述批复，江朝阳招商银行董事的任职资格 已获得核准。江朝阳担任公司股东董事（非执行董事）的任期自核准日2025年10月24日起生效，至公司 第十三届董事会届满之日止。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 CHINA MERCHANTS BANK CO., LTD. （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （H股股票代碼：03968） 關於董事任職資格核准的公告 招商銀行股份有限公司（「本公司」或「招商銀行」）收到《國家金融監督管理總局關 於江朝陽招商銀行董事任職資格的批覆》（金覆[2025]606號）。根據上述批覆，江 朝陽先生招商銀行董事的任職資格已獲得核准。 江朝陽先生擔任本公司股東董事（非執行董事）的任期自核准日2025年10月24 日起生效，至本公司第十三屆董事會屆滿之日止。截至本公告日期，江朝陽先 生擔任招商局金融控股有限公司副總經理，其持有本公司144,300股A股。江 朝陽先生的簡歷及其他相關信息請參閱刊登在香港交易及結算所有限公司網站 ( www.hkex.com.hk ）和本公司網站( www.cmbchina.com )的日期為2025年5月30日 之本公司2024年度股東大會通 ...

华泰柏瑞盈泰稳健FOF发行情况 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有（FOF）在10月23日开售当天即售罄，实现“日光基”，原定募集期提前结束 [1][3] - 该基金最终成立规模预计超过50亿元 [5] - 该基金为混合型FOF，权益类资产投资比例不超过30%，债券基金是其核心底层资产，拟任基金经理为窦小曼 [5] 公募FOF行业发行热度 - 10月份以来，已有3只FOF成立规模超过20亿元，包括平安盈享多元配置、浦银安盛盈丰多元配置和华夏盈泰稳健 [8] - 今年以来共有11只FOF成立规模超过10亿元，最高一只超过65亿元，年内有4只FOF仅用1天就完成募集 [8] - 公募FOF发行火热，多只爆款产品的主代销渠道和托管人均为招商银行 [1][8] 渠道销售推动因素 - 招商银行作为主代销渠道，其强大的销售能力是FOF产品热销的关键因素之一 [1][7][8] - 多只热销FOF均入选招商银行的TREE长盈计划，该计划通过优选FOF产品为投资者提供多资产配置服务 [1][8] 低利率环境下的投资需求 - 当前市场处于低利率环境，十年期国债收益率维持在1开头，债券资产收益空间收窄 [5] - 在此环境下，能够创造较低波动收益的多资产配置FOF产品更容易获得投资者青睐 [1][5][7] - 适当增配弹性资产成为可选项，FOF产品为投资者提供了契机 [1][5]

2.本基金为交易型开放式、股票型证券投资基金、指数基金。 3.本基金的管理人为易方达基金管理有限公司（以下简称"本公司"），托管人为招商银行股份有限公 司，本基金登记结算机构为中国证券登记结算有限责任公司。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 基金管理人：易方达基金管理有限公司 基金托管人：招商银行股份有限公司 二零二五年十月 重要提示 1.易方达恒生港股通汽车主题交易型开放式指数证券投资基金（以下简称"本基金"）根据中国证券监督 管理委员会《关于准予易方达恒生港股通汽车主题交易型开放式指数证券投资基金注册的批复》（证监 许可[2025]1997号）进行募集。 4.本基金将自2025年11月3日至2025年11月28日进行发售。本基金的投资人可选择网上现金认购和网下 现金认购2种方式，其中网下现金认购的日期为2025年11月3日至2025年11月28日，网上现金认购的日期 为2025年11月3日至2025年11月28日。如深圳证券交易所对网上现金认购时间作出调整，本公司将作出 相应调整并及时公告。基金管理人根据认购的情况可适当调整募集时间，并及时公告，但最长不超过法 定募集期限。 5.网上现金认 ...

行业准入门槛变化 - 证券基金托管资格申请机构数量由3家减少至2家，广州银行及成都农商行相继撤回申请 [1] - 基金托管新规大幅提高准入门槛，对证券公司和商业银行的净资产要求分别不低于300亿元和500亿元，且近三年监管评级需达到2级或A类以上 [2] - 新规增加实质性展业要求，如“权益类公募基金销售保有规模居于行业前列”，进一步增加中小机构达标难度 [2] 市场竞争格局现状 - 2025年上半年，招商银行托管新成立产品79只，合计规模696.42亿元，在成立规模和数量上均位列第一 [3] - 建设银行、兴业银行托管新成立产品规模分别为633.32亿元和547.61亿元，位列第二和第三 [3] - 全国性商业银行及少数证券公司已托管约80%—90%的公募和私募证券投资基金，市场集中度高 [4] 新规对行业结构的影响 - 新规核心意图是压实托管人责任，推动业务从“通道业务”转向高专业要求、高风控标准的主动管理业务 [4] - “连续36个月托管规模低于50亿元即取消资格”的退出条款将推动缺乏竞争力机构自然出清 [4] - 行业将呈现“强者恒强”的马太效应，资源加速向风控能力强、资本实力厚的头部机构集中 [4] 中小机构的应对策略 - 中小机构可聚焦细分市场，深耕区域市场，服务本地金融机构发起的资管产品 [4] - 专注于服务特定类型基金（如私募基金），并提供估值核算、合规咨询等运营外包服务，以综合解决方案吸引客户 [4][5] - 城商行可依托地方政府资源提供定制化托管方案，通过完善风险管理体系争取提升监管评级，在细分市场占据一席之地 [5]

文章核心观点 - 9月美国CPI及核心CPI数据均低于市场预期，通胀短期内反弹风险偏低 [1][4][6] - 基于油价、关税、车市、楼市、就业五因素研判，美联储降息路径顺畅，预计10月和12月各降息25个基点，年底政策利率降至3.5-3.75%区间 [4][15] - 尽管降息预期明确，但市场可能已充分定价，短期需谨慎“降息交易”，美债及美元存在反弹风险 [5][16][17] 宏观：暂无"通胀之虞" - 9月美国CPI同比增速为3.0%，环比增长0.3%，核心CPI同比增速为3.0%，环比增速0.2%，各项数据均弱于市场预期 [1][6] - 通胀强势分项如汽油价格和关税敏感型商品缺乏持续上行动力：汽油价格季调后上涨4.1%但国际油价偏弱，服装价格环比涨0.7%，家具和娱乐用品各涨0.4%，但关税影响向消费者的传导预计年内完成 [7] - 通胀弱势分项呈现可持续性：新车价格微升0.2%，二手车价格下行0.4%；主要住所租金仅升0.2%，业主等价租金仅升0.1%，7月美国房价同比增速已跌至1.7% [10] - 剔除住房的服务通胀回落至3.5%，呈现“K”型分化：就业敏感分项如邮递服务环比下降0.5%偏弱，而富人消费推动酒店环比涨1.3%、机票涨2.7%、宠物医院涨1.3% [13] 策略：谨慎"降息交易" - 市场定价反映美联储年内降息50个基点的预期稳固，10月和12月降息概率均接近100% [16] - 美国国债收益率曲线变化轻微：2年期降至3.54%，5年期降至3.61%，10年期维持在4.00%，30年期升至4.59%，曲线渐陡 [16] - 美元指数维持在98.94，美元兑离岸人民币汇率维持在7.12附近，美股三大指数均收于历史新高，标普500涨0.79%，纳斯达克涨1.15%，道琼斯指数涨1.01% [16] - 建议在5年期美债收益率接近3.8%、10年期接近4.2%时逢低买入，因量化紧缩可能结束带来流动性支持；短期策略性看多美元，但长期因美国经济增速与全球趋同等因素看弱美元 [17][18]

板块整体表现 - 10月27日股份制银行板块整体下跌0.37%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普遍下跌，中信银行以1.26%的跌幅领跌，招商银行下跌0.86%，兴业银行下跌0.83% [1] - 从成交额看，招商银行成交41.20亿元，民生银行成交22.19亿元，浦发银行成交19.64亿元，为板块内成交最活跃的个股 [1] 个股价格变动 - 光大银行股价表现相对平稳，收盘价3.53元，涨跌幅为0.00% [1] - 跌幅较小的个股包括浦发银行下跌0.08%，浙商银行下跌0.32%，平安银行下跌0.35% [1] - 跌幅超过0.5%的个股有华夏银行下跌0.57%，民生银行下跌0.73% [1] 资金流向分析 - 当日股份制银行板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达12.42亿元 [1] - 与主力资金流出相反，游资资金净流入6.73亿元，散户资金净流入5.68亿元 [1] - 个股方面，招商银行主力资金净流出最为显著，达7.59亿元，主力净占比为-18.43% [2] - 中信银行主力资金净流出1.06亿元，主力净占比为-15.71%，平安银行主力资金净流出1.17亿元，主力净占比为-8.23% [2] - 民生银行是板块内唯一获得主力资金净流入的个股，净流入7459.93万元，主力净占比为3.36% [2]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年中期业绩后银行风险视角的三大关注点包括零售不良率及不良生成率指标双高、风险新规过渡期结束对拨备的影响、以及银行信贷去抵押化特征 [14] - 尽管零售不良拐点尚未呈现，但风险整体处于可控区间，且拨备计提对利润表的影响弱于2018年对公风险暴露时期 [3][15] - 风险新规过渡期结束带来的拨备补计提压力有限，政策端影响趋弱 [4][16] - 银行信贷去抵押化是业务特征和经营目标主动选择的结果，金融科技风控能力强的银行更具优势 [5][17] 零售风险分析 - 2025H1上市银行不良率为1.23%，环比基本持平，但零售风险持续反弹，样本行零售不良率为1.28%，边际抬升12bp [3][14][18] - 零售不良生成率仍居高位，例如邮储银行2025H1个贷不良生成率为1.53%，较2024年上行17bp，而对公不良生成率仅为0.34% [14] - 逾期率（1.44%，较2024年提高3bp）与不良率指标偏离，国有行和农商行逾期率分别上行7bp和1bp，反映零售风险尚存 [19] - 中小行零售不良率抬升幅度大于国股行，显示风险区域化特征 [29][30] - 按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下违约概率保持平稳；个人经营贷不良率上行（部分银行超30bp）但反映风险更真实；消费类信贷不良率最高，其改善依赖于个贷不良转让业务 [3][15][30][31][32] 风险新规与拨备影响 - 风险新规过渡期将于2025年底结束，市场担忧已减值贷款计入不良后需补提拨备，以及非贷资产拨备计提比例需提升至100% [4][16] - 2025H1上市银行拨备覆盖率为238.53%，环比上升0.46pct；拨贷比为2.93%，环比略持平 [40] - 国股行拨备覆盖率环比上升（不到1pct），而城商行和农商行分别下降6.13pct和1.53pct，但降幅较Q1趋缓 [40] - 部分银行报表减值资产口径与监管标准存在差异，且过渡期可能延长，因此拨备对利润冲击或低于市场预期 [4][16][40] 信贷去抵押化趋势 - 2025H1上市银行抵押类贷款占比为34.6%，呈逐年下降趋势 [5][17] - 区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，源于客群逆向选择效应 [5][17] - 去抵押化是银行在风险承压时的主动选择，通过提升非抵押类贷款占比以降低违约概率，但承受较高违约损失率 [5][17] - 金融科技赋能风控水平强的头部城农商行在去抵押化过程中具有优势 [5][17] 投资建议 - 部分国有银行客群优势赋予较高安全边际，零售风险压力可控且拨备同比少提 [6] - 部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险有修复迹象 [6] - 部分城农商行在零售客群风险策略和贷款去抵押化过程中具备相对优势 [6] - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行 [6]