公司专利技术 - 四川路桥桥梁工程有限责任公司申请了一项名为"一种临近电气化铁路的大跨T构转体施工方法"的专利 公开号CN120026564A 申请日期为2025年03月 [1] - 该专利属于桥梁施工技术领域 通过预制T构桥梁梁段 使用转体装置实现水平旋转 最终安装复位型模块化连接装置完成桥面系施工 [1] - 该技术提高了合拢精度和调整便捷性 显著降低施工风险 减少对铁路运营的影响 [1] 公司基本情况 - 四川路桥桥梁工程有限责任公司成立于2001年 位于泸州市 主营业务为土木工程建筑业 [2] - 公司注册资本达61000万人民币 对外投资3家企业 参与招投标项目3260次 [2] - 公司拥有商标信息1条 专利信息249条 行政许可268个 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增速较高 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求的拉动及错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 水泥情况 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平 [3] - 截至5月16日水泥出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前水泥企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct [3] - 截至5月16日全国水泥价格均价383元/吨，较4月底下降9元/吨，4月价格不及预期因供给端错峰执行不佳 [3] 玻璃情况 - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6% [4] - 4月份浮法玻璃市场需求一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱 [4] - 截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建等多只股票，给出了各股票的代码、收盘价、投资评级、不同年份的EPS及P/E [15][16]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业营收下滑、账期拉长致归母净利润受损，杠杆率提升，ROE下滑，财务费用率提升，现金流同比改善 [1][2][24] - 细分板块中国际工程利润表现稳健，国内大基建韧性高于行业，政策落地叠加基数走低，Q2 - Q3行业有望迎来上行改善 [52][97] - 建筑央企国内经营承压，境外景气较好，行业集中度提升趋势明显 [115][125] - 优质央国企具备较好红利价值，产业服务类企业迎来成长机遇 [5][135] 行业概述 营收与利润 - 2024年CS建筑板块营收8.7万亿元，同比-4.10%，归母净利润1689亿元，同比-14.40%，系房地产施工下滑、传统基建投资增速放缓及费用刚性、回款压力增加所致 [15] - 扣除中建、中铁、铁建和中交四大央企后，建筑板块业绩下滑扩大，龙头利润贡献比例提升 [17] - 24Q4单季度收入降幅收窄，归母净利同比下滑较多，25Q1政策未完全发力，收入、归母净利同比下滑 [20][21] 盈利能力与杠杆率 - 2024年板块ROE（摊薄）6.50%，同比下滑1.49pct，主要因回款周期拉长、资产周转率下降、资产负债率提升及财务费用、减值增加拖累净利率 [24] - 2024年板块毛利率10.96%，同比+0.05pct，归母净利率1.94%，同比-0.23pct，总资产周转率下降0.09次，资产负债率同比提升1.30pct [24] 财务费用与现金流 - 2024年产业链现金流压力抬升企业带息负债率，财务费用率显著上行，板块整体期间费用率同比上行0.21pct至6.41% [39] - 2024年建筑板块减值损失1123亿元，同比增长11.2%，减值损失占收入比重1.29%，同比+0.18pct [42] - 2024年板块（经营性 + 投资性）净流出同比减少，筹资资金净额增加，化债政策初见成效，24Q4经营性现金流净额同比大幅改善 [46] 细分板块 业绩增长 - 2024年建筑子板块收入均下滑，归母净利润仅国际工程同比增长，化建下滑幅度最小 [52] - 设计子板块业绩普遍下滑较多，2024年设计咨询板块收入同比增速-3.1%，归母净利同比增速-50.7% [54] 盈利能力 - 2024年多板块毛利率提升，但归母净利率普遍下滑，仅国际工程和化建同比改善 [60] 管理能力 - 2024年仅园林工程期间费用率下降，设计咨询减值冲击缓解，其余子板块期间费用率不同程度提升 [64] - 各子板块销售、管理费率除园林工程外均增加，研发费用普遍收缩，国际工程和中小建企财务费用率提升较多 [68] 债务结构 - 2024年带息负债率方面，仅园林工程和中小建企下降，大基建提升最多 [88] - 大基建、国际工程和化建板块自21年以来长期有息负债占有息负债比例持续降低，设计咨询、园林和装饰工程24年同比提升 [91] 政策影响 - 25Q1政策未完全发力，建筑板块营收和归母净利同比下滑，新签订单分化较大，现金流一季度CFO净流出增加 [97][105] - 25Q1建筑板块应付款减少，应收款增加，大基建收款减少应收增加致板块CFO净流出增加 [108][109][110] - 25Q1建筑板块预收账款和预付账款增加，大基建预收、预付增加预示订单和施工节奏有望改善 [111] 建筑央企 财务指标 - 2024年八大建筑央企因营收下滑、现金流支付增加，在“一利五率”中利润总额5家下滑，资产负债率7家上升，净资产收益率均下滑，全员劳动生产率5家提升，研发强度4家提升，营业收现率6家提升 [115] - 24年仅中国能建、中国化学收入及归母净利同比正增长，25Q1仅中国建筑、中国能建实现收入及归母净利增长 [116] 市场表现 - 建筑工程行业集中度提升趋势明显，25Q1八大建筑央企收入市占率较22年提升6.6pct至28.2%，新签订单市占率提升17.4pct达到58.4% [125] - 海外市场开拓方面，四大国际工程境外收入占比均在48%以上，八大建筑央企中中国化学24年境外收入占比最高约25%，23 - 25Q1部分央企境外新签增速表现较好 [133] 重点推荐 红利价值类 - 推荐基本面稳健、股息率较高的中国建筑、中国建筑国际、四川路桥、隧道股份等 [135] 境外市场类 - 推荐国际化程度较高、业绩稳健、现金流好、分红股息率较高的国际工程企业，如中材国际、中钢国际等 [135] 专业工程类 - 推荐回款较好、景气度相对较高的专业工程板块企业，如中国化学、中国核建等 [135] 产业服务类 - 数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业有望迎来需求快速发展阶段 [135] 其他 - 推荐鸿路钢构，公司25年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利实现双重拐点 [139]

财务资助安排 - 全资子公司四川公路桥梁建设集团有限公司向控股子公司眉山天环基础设施项目开发有限责任公司提供不超过32086万元人民币借款 [1] - 借款期限为3年 利率不高于贷款市场报价利率 [1] - 参股股东蜀道投资集团有限责任公司同步提供借款 借款条件与路桥集团保持一致 [1] 资金用途与还款方式 - 借款资金将优先用于偿还本次股东借款 [2] - 采用借款到期后一次性还本付息方式 [1] 逾期处罚机制 - 逾期3个月内按约定利率加收5%逾期利息 [2] - 逾期3至6个月按约定利率加收10%逾期利息 [2] - 逾期6至12个月按约定利率加收15%逾期利息 [2] - 逾期超过12个月按约定利率加收更高比例逾期利息 [2] 争议解决与合同效力 - 发生争议时优先通过协商或调解解决 [2] - 协商调解不成则向眉山天环公司所在地人民法院提起诉讼 [2] - 借款合同经双方签字盖章后生效 [2] 实施进展 - 路桥集团与眉山天环公司已正式签订借款合同 [1] - 路桥集团及蜀道集团已按合同约定完成借款发放 [2] - 本次借款金额在2025年第三次临时股东会批准的32086万元额度范围内 [2]

股东会基本情况 - 四川路桥于2025年5月13日召开2024年年度股东会 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议地点为成都市高新区九兴大道12号 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间段为2025年5月13日9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00 [2][3] - 本次股东会由董事会召集 董事长孙立成主持 股权登记日为2025年5月7日 出席现场会议股东及代理人共6名 参与网络投票股东452名 合计代表股份7,074,296,778股 占公司股份总数81.2200% [3][4] - 会议审议议案共9项 另听取独立董事2024年度述职报告 无临时提案 审议事项与通知内容完全一致 [2][3] 表决程序与结果 - 表决采用现场记名投票及网络投票方式 按法律法规和公司章程规定程序进行计票监票 并当场公布结果 [5] - 第6项和第7项议案为特别决议议案 获参加表决股东所持有效表决权三分之二以上通过 第8项议案为关联交易普通决议议案 获参加表决非关联股东所持有效表决权过半数通过 其他议案为普通决议议案 均获参加表决股东所持有效表决权过半数通过 [5] - 对第3项、第6项至第9项议案表决时 中小投资者表决情况实行单独计票 [5] 法律合规性确认 - 股东会召集召开程序符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东会规则》等法律法规及公司章程规定 [2][5] - 出席人员资格及召集人资格合法有效 包括登记在册股东及其授权代理人 以及公司部分董事、监事和高级管理人员 [4] - 表决程序及表决结果符合法律法规和公司章程规定 法律意见书结论认定股东会各项程序合法有效 [5]

会议基本情况 - 四川路桥于2025年5月13日在成都市高新区九兴大道12号召开股东会 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达81.22% [1] - 会议采用现场投票及网络投票相结合方式 符合公司法及公司章程规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 支持率均超过99.98% [1][2] - 其中最高支持率议案获得7,074,025,818票同意 占比99.9961% [1] - 最低支持率议案获得7,073,307,496票同意 占比99.9860% [2] 关联交易安排 - 涉及蜀道集团及其附属企业的关联交易议案 关联股东已回避表决 [3] - 回避表决的关联方包括蜀道集团 四川高速公路建设开发集团有限公司等四家企业 [3] - 关联股东四川高路文化旅游发展有限责任公司未参加本次会议 [3] 公司治理事项 - 会议听取了四位独立董事作的2024年度述职报告 [3] - 律师龚星铭 谷荷玲对会议程序及表决结果出具合规见证意见 [4] - 会议召集 召开程序及表决结果符合法律法规和公司章程规定 [4]

中期票据发行 - 2022年度第一期中期票据发行金额10亿元[1] - 票面利率3.22%，期限3年[1] - 起息日2022年5月10日，兑付日2025年5月10日[1] 本息兑付 - 2025年5月10日按期兑付本息，总额10.322亿元[1]

人事变动 - 2025年5月13日公司监事会收到监事栾黎辞任报告[1] - 栾黎因退休不再担任第八届监事会监事[1] - 辞任报告送达监事会之日起生效[1]

借款信息 - 公司同意路桥集团向眉山天环公司提供不超32086万元借款[2] - 路桥集团与眉山天环公司签订9250万元《借款合同》[2] - 借款期限三年，年利率2.80%，到期一次性还本付息[2][3] 还款安排 - 眉山天环公司回款优先偿还本次股东借款[3] 逾期利息 - 逾期不同阶段按约定利率加收5%-30%逾期利息[3][4]

股东会情况 - 2025年5月13日公司在成都召开2024年年度股东会，458人出席，持有表决权股份总数7,074,296,778股，占比81.22%[2] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数7,073,407,716，占比99.9874%[3] - 《关于董事2024年度薪酬确认及2025年度薪酬方案的议案》同意票数7,074,025,818，占比99.9961%[6] - 《2024年年度报告》及《年报摘要》同意票数7,073,342,496，占比99.9865%[8] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意票数7,073,986,256，占比99.9956%[8] - 《关于提请股东会授权董事会制定2025年中期利润分配方案的议案》同意票数7,073,981,956，占比99.9955%[8] - 《关于为矿业集团提供关联担保的议案》同意票数143,123,306，占比99.7212%[9] - 《2024年度内部控制评价报告》同意票数7,073,307,496，占比99.9860%[9] 特别决议与关联交易 - 议案6、7属于特别决议事项，已取得参加表决股东所持有效表决权三分之二以上审议通过[11] - 议案8涉及关联交易，关联股东蜀道集团等已回避表决[12]