核心观点 - 稳定房地产对于稳定国民经济、稳定内需增长、减少资产收缩与提振预期具有关键作用 [2] - 在行业累年下行与估值收缩后，行业政策有望出现重要拐点，推动投资机遇 [2] 转型牛与市场重估 - 无风险收益下沉、资本市场改革、经济结构转型构成中国股市“转型牛”的三大关键动力 [4] - 传统产业L型“一竖”走向“一横”，拖累边际减少；新技术产业迈入创新扩张周期，中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张 [4] - “转型牛”的特点是经济结构转型与资本市场改革交相辉映，2026年中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会 [4] - 房地产政策渐行渐近，中国传统经济能见度正在提高，将带来价值股和细分行业龙头的投资机会 [4] 房地产行业现状与政策转向 - 中国房地产行业经过累年下行，已逐步完成深度调整，步入探底与磨底区间 [5] - 截止25Q4，中国住宅投资占GDP比重回落至4.5%，较2020年高点下滑5.6% [5] - 2025年房地产销售面积较2021年高点下滑51%，当前销售增速降幅已低于投资降幅，行业去库拐点已现 [5] - 2025年底一/二/三线城市房价降幅较2021年高点分别回落22%/30%/30%，回落幅度已逼近全球小型房地产泡沫经验水平 [5] - 房地产/建材/建筑等地产链相关行业资本开支与固定资产投资近十年分位数均降至30%以下，出清已较为充分 [5] - 近期政策态度发生积极变化，中央经济工作会议时隔十年重提房地产“去库存” [5] - 求是网连发多篇文章，提出“房地产仍是支撑国民经济的基础产业”、“改善和稳定房地产预期”，并多次提及“高质量推进城市更新” [5] 历史行情复盘与投资逻辑 - 2022年以来，地产链行情与政策预期扭转高度紧密，共演绎三轮系统性行情，行情催化均来自于最高决策层对房地产态度和政策方向上的根本性扭转 [6] - 三轮行情分别为：2022年11月“地产三支箭”指向房企融资端；2023年7月中央政治局首次明确地产市场供求关系重大变化；2024年9月中国政策组合拳全面松绑楼市 [6] - 地产以及建筑建材等相关产业链行情往往同时启动，充分受益于政策预期扭转和产业风险收敛 [6] - 当前中央经济工作会议重提房地产“去库存”，加速城市更新建设是本轮政策预期扭转的关键信号 [6] - 往后看中央收储、多元化融资支持等政策或可期待 [6] 具体投资机会 - 稳地产信号明确，看好地产链估值修复机会，重点推荐PB小于1的深度折价的优质房企 [7] - 城市更新建设加速叠加行业持续出清，部分行业竞争格局改善，重点推荐地产链细分行业（如建材/化工/钢铁/家电等）龙头投资机会 [7] - 高质量推进城市更新释放建筑建材需求，看好建筑设计施工/市政建设/基础设施改造等 [7] 关键数据与图表支持 - 高质量推进城市更新工作重点分为民生工程、发展工程、安全工程三大类，具体包括老旧小区改造、完整社区建设、城市排水防涝、地下管网建设、房屋安全管理等 [13] - 2021年以来地产投资与销售增速持续负增长 [10] - 地产链行业资本开支/固定资产增速降至低位 [10] - 近期关于房地产重要文件/政策/新闻梳理显示政策基调转向积极，包括中央经济工作会议定调、增值税优惠、求是网发文肯定房地产基础产业地位等 [11] - 地产产业链相关行业广泛，涉及主体建设、竣工后周期等多个环节及建材、家电、家装等数十个子行业 [12] - 2022年以来地产行情复盘显示，建筑材料、建筑装饰、房地产、家电等行业指数在三次主要政策催化下出现显著上涨 [17] - 一级行业层面，截至2026年1月22日，房地产行业PB为0.54，处于深度折价状态 [18] - 地产链细分行业净利率数据显示，部分行业如冶钢原料、水泥等在2025年第三季度呈现改善趋势 [20]

四川省“十五五”规划与产业转型方向 - 四川省审议通过“十五五”规划建议稿，定下经济增速保持高于全国平均水平的目标 [1] - 为实现目标，四川省将加快推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型，并强化科技创新引领新质生产力发展 [1] - 产业升级过程本质上是优势企业引领、科技成果转化和竞争力提升的过程 [4] 长虹控股集团战略定位与品牌价值 - 长虹控股集团创始于1958年，其产业布局和发展战略与四川省“十五五”规划建议高度一致 [1] - 公司以数字化转型为引擎，在工业互联网、智能制造、可信数据空间等领域发力，提供“长虹样本” [3] - 2024年，长虹以2521.39亿元的品牌价值，在中国500最具价值品牌排行榜中位列第35位 [3] 制造业根基与核心业务规模 - 制造业是长虹的根基，公司构建了覆盖模具、注塑、压铸、精密电子器件、核心部件到整机装配的全体系、大规模、高质量一体化制造体系 [4] - 长虹智能家电全球年产销量超4000万台（套） [4] - 冰箱压缩机年出货量超8500万台，连续12年位居全球第一 [4] - 旗下爱联科技实现年产销1.5亿片物联模组，位居行业第二 [6] - 碱性电池产销规模位居全球第四，高倍率圆柱锂电池产销国内第二 [6] - 公司在航天航空电源、核医疗、具身智能机器人和低空经济等领域有重要探索实践 [6] 工业互联网平台建设与赋能成果 - 2017年，长虹启动工业互联网平台建设，2023年成功获批成为四川省首个国家级工业互联网“双跨平台” [7] - 该平台已对外网联赋能近3000户中小企业 [7] - 平台以“数据+AI”为内核，构建“1+3+N”特色化服务模式，横向覆盖家电、电子、装备、能源等8大重点行业，纵向打通研发、生产、供应链等9大领域 [9] - 面向中小企业，平台搭建应用超市，自研及生态整合100余个应用，助力企业低门槛完成数字化升级 [9] - 面向大型企业，打造行业垂直平台，形成60多个典型应用场景，为新希望、五粮液、中海油等3000余家企业提供解决方案 [9] - 面向产业链，构建“智能制造供应链协同平台”，打通超7万家供应商数据链路，数据协同效率提升90% [9] - 长虹智能制造产业园实现核心企业商业库存周转率提升68.5%，人均产出效率提升65% [9] - 智慧显示工厂交付周期达10.86天，产线人均产出效率提升65%，可同时并行生产6种不同产品 [9] - 该平台已荣获国家级与省部级重磅荣誉30余项 [10] 绿色制造与“双碳”实践 - 长虹借助AI技术进行数字化精准控制能耗，每年减碳超50000吨 [11] - 长虹空调的真空脱脂炉改造项目年减碳780吨，挥发油回收率超50%，全年综合减排量达2583.05吨 [12] - 新建智能工业园区采用“建筑光伏一体化（BIPV）”方案，搭配中水雨水收集系统 [12] - 在连接器电镀工艺中，AI系统将金耗降低10%，单线年节约成本130万元 [12] - 在空调领域，通过AI云节能技术使空调省电42% [12] - 在回收与资源再生方面已形成覆盖15个城市的200个回收点，每年具备处理1400多万台废旧电器的能力 [13] 智慧供应链与AI协同生态 - 长虹构建了AI驱动的智慧供应链平台，实现“全环节、全过程、全标的”全覆盖 [15] - AI算法自动生成物料需求预测，将误差率控制在5%以内，使库存周转率提升30% [15] - AI技术将采购审批流程从传统需3天压缩至10分钟 [15] - 长虹智慧显示公司通过AI平台，将彩电物料需求提报至供应商的时间从“按天”缩短至“按小时”，实现订单响应速度提升400% [15] - 通过AI时区自适应算法，实现捷克工厂与绵阳总部生产计划无缝衔接，全球客户交付准时率达98% [17] - 2024年墨西哥工厂设备故障响应效率提升70% [17] - 长虹智慧显示公司采购部门10位员工对接500多家供应商、2万多项物料，可在平台上高效完成流程 [17] - “长虹智慧供应链解决方案”荣获多项国家级殊荣 [18] 可信数据空间与未来布局 - 2024年7月8日，长虹成为四川省唯一入选《2025年可信数据空间创新发展试点名单》的企业 [18] - 长虹自主研发“虹雁”可信数据空间系统，旨在破解数据要素流通困局 [18] - 通过将ERP、MES等核心系统对接“虹雁”可信数据空间，实现产品出库对账效率提升90%以上，并实现生产、质量、库存等数据的安全共享 [19] - 公司积极布局医疗健康、机器人等未来产业 [19]

公司基本信息 - 合肥嘉合科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为周淑芳 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖广泛的制造业务，包括弹簧、五金产品、塑料制品、橡胶制品、金属材料、家用电器、电子元器件、日用杂品、电子专用材料、电子元器件与机电组件设备、模具、智能家庭消费设备及配电开关控制设备的制造 [1] - 公司业务涉及研发领域，包括金属制品研发、家用电器研发及配电开关控制设备研发 [1] - 公司业务包含销售领域，如家用电器零配件销售、日用百货销售及配电开关控制设备销售 [1] - 公司提供多项服务，包括非居住房地产租赁、装卸搬运、普通货物仓储服务、供应链管理服务、信息咨询服务、工程管理服务、建筑工程机械与设备租赁、五金产品批发及物业管理 [1] - 公司拥有许可经营项目，包括建设工程设计以及输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验 [1]

根据提供的研报内容，报告主要分析了北上资金的行业配置和净流入情况，并未涉及传统的量化模型（如多因子模型、风险模型等）或量化因子（如价值、动量等）的构建与测试。报告的核心是描述性统计分析。 因此，本次总结将重点放在报告中用于分析的资金流指标上。该指标可以被视为一个分析因子。 量化因子与构建方式 **1 因子名称：行业资金净流入因子**[2][5][16] **1.1 因子的构建思路** 该因子的构建思路是，为了更真实地反映北上资金主动的配置行为，需要剔除因股票价格涨跌导致的持股市值被动变化的影响，从而计算出资金在特定行业上的主动净流入额。[5][16] **1.2 因子具体构建过程** 报告虽未给出完整的数学公式，但详细描述了计算过程，具体步骤如下： 1. **确定时间区间**：例如，报告中选择的时间区间为2025年第二季度至2025年第三季度（2025Q2至2025Q3）[5][16] 2. **计算期初和期末持股市值**：对于每个行业内的所有个股，分别计算北上资金在期初（2025Q2末）和期末（2025Q3末）的持股市值[2][11] 3. **剥离价格影响**：通过调整期初持仓来剥离行业自身涨跌幅的影响。具体方法是，将期初的持股市值根据该行业（或行业内个股）在计算期内的涨跌幅进行调整，得到一个“假设期末持仓市值”。这个假设值代表了如果北上资金在此期间没有进行任何主动买卖操作，仅因价格波动其持仓市值应变为多少[5][16][28] * 计算逻辑可表示为：`假设期末持仓市值 = 期初持股市值 × (1 + 行业期间收益率)` 4. **计算主动净流入**：将实际的期末持股市值与上述“假设期末持仓市值”相减，其差额即为北上资金在该行业上的主动净流入（或流出）金额[5][16][28] * 计算逻辑可表示为：`行业资金净流入 = 实际期末持股市值 - 假设期末持仓市值` * 如果结果为正值，表示资金净流入；如果为负值，表示资金净流出。 **1.3 因子评价** 该因子提供了一种更清晰的视角来观察资金的主动配置动向，比单纯比较期初和期末持仓市值的变化更能反映真实的资金意愿。[5][16][28] 因子的回测效果 报告未提供该因子在历史回测中的表现指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。报告仅展示了特定时间段（2025年第三季度）的计算结果。[5][16] **1 行业资金净流入因子，在2025Q3的取值情况** * **一级行业净流入TOP5**：电子、电力及新能源设备、农产品、化学品、非金属材料 [5][16] * **一级行业净流出TOP5**：银行、食品饮料、公用事业、综合金融、家电制造 [5][16] * **二级行业净流入TOP5**：零部件及元器件、新能源车设备、通用机械、新能源设备及制造、显示器件 [20] * **二级行业净流出TOP5**：国有行、白酒、股份行、电力、证券及期货 [20]

市场表现与指数 - 当周市场成交量小幅缩量，上证指数周度微涨，创业板指周度涨幅接近2%[2] - 基金重仓50指数周度收益为3.06%，领涨基金重仓系列指数[23] - 2025年年初至今基金重仓50指数大幅跑赢沪深300指数[24] 风格与行业活跃度 - 低估值和红利风格交易活跃度继续回升[2][5] - 成长风格前期小幅回落后再度上行，微盘股拥挤度继续下滑[2] - 一级行业中油气、食品饮料、保险等板块拥挤度分位位于底部，分别为2.4%、0.5%和0.0%[20] - 信息技术与硬件板块周度领涨，超额收益为2.05%[29] 主题与细分表现 - 长江新型烟草指数周度收益为8.29%，表现较佳[35] - 长江专精特新精选指数周度收益为4.55%[35] - 中盘高估值风格周度收益为2.94%，表现较佳[33]

公司基本信息 - 苏州市哈德工贸有限公司于近日成立 法定代表人尹亚松 注册资本100万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖风动和电动工具的制造与销售 金属工具制造与销售 五金产品批发与制造 [1] - 业务范围包括电机控制系统研发 模具销售 电工器材及家用电器的制造与销售 电池制造与销售 [1] 业务范围 - 公司涉及家用电器零配件销售 塑料制品销售 货物与技术进出口 进出口代理服务 [1] - 提供技术服务与开发 技术咨询与交流 技术转让与推广 专业设计服务 [1] - 拓展软件销售 网络与信息安全软件开发 个人商务服务 物联网技术服务 [1] 辅助业务 - 公司从事广告设计与代理 计算机软硬件及辅助设备批发 家居用品制造 [1] - 提供包装服务 仓储设备租赁服务 供应链管理服务 [1]

关税政策调整 - 墨西哥计划对未签署贸易协定国家的近1500项商品提高进口关税 总额约520亿美元 [1] - 关税调整涉及汽车及零部件 钢铁 纺织品 玩具 家电与鞋类等行业 [1] - 来自中国和其他亚洲国家的汽车关税将提高至50% [1] 受影响国家与贸易关系 - 关税将主要影响中国 韩国 印度 印度尼西亚 俄罗斯 泰国和土耳其等未签署贸易协定国家 [2] - 墨西哥已与逾50国签署贸易协定 包括美国 加拿大 欧盟与日本 [2] - 中国是墨西哥未签署贸易协定国家中的最大出口国 [2] 政策影响范围 - 该计划将影响8.6%的进口量 [3] - 预计保护32.5万个面临风险的工业和制造业工作岗位 [3] - 钢铁 玩具和摩托车关税提高至35% 纺织品关税为10%至50% [4] 政策背景与动因 - 墨西哥经济部部长表示提高关税至世界贸易组织允许的上限 [4] - 部分回应美国压力 特朗普政府敦促墨西哥提升对中国进口商品关税 [4] - 措施与墨美加三国正在进行及未来的贸易谈判相关 [4] 汽车行业影响 - 中国汽车受冲击最严重 税率从现行15%至20%提高至50% [4] - 墨西哥已成为中国汽车全球首要出口市场 超过俄罗斯 [5] - 中国汽车品牌因价格比日本或美国车型便宜近20%及长达10年保修期而具竞争力 [5] 中方回应 - 中方反对在他人胁迫下对华设限 损害正当权益 [5] - 强调墨西哥是中国在拉美第二大贸易伙伴 中国是墨西哥第三大出口目的地国 [5] - 中方倡导普惠包容的经济全球化 反对单边主义和保护主义措施 [5]

基金业绩表现 - 上半年基金利润578.61万元 加权平均基金份额本期利润0.0591元 [3] - 上半年基金净值增长率5.79% 截至上半年末基金规模1.05亿元 [3] - 截至9月5日 近三个月复权单位净值增长率4.49% 同类排名578/607 近半年增长率10.08% 同类排名496/607 近一年增长率16.74% 同类排名576/604 [6] - 成立以来夏普比率1.4025 [31] - 成立以来最大回撤6.82% 单季度最大回撤出现在2025年二季度为6.82% [34] 估值水平 - 持股加权市盈率5.63倍 同类均值33.74倍 加权市净率0.52倍 同类均值2.47倍 加权市销率0.51倍 同类均值2.07倍 [12] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率-0.02% 加权净利润同比增长率-0.01% 加权年化净资产收益率0.09% [22] - 营收和净利增长率略负 远低于同类平均水平 [22][24][27] 资产配置 - 成立以来平均股票仓位71.31% 同类平均85.36% [37] - 2025年一季度末达到最高仓位86.62% 2024年三季度末最低仓位32.33% [37] - 最近半年换手率约57.69% 持续低于同类均值 [45] 持有人结构 - 基金持有人共计1515户 合计持有9817.74万份 [42] - 管理人员工持有66.37万份占比0.68% 机构持有占比18.67% 个人投资者占比81.33% [42] 投资组合 - 前十大重仓股为招商公路 江苏银行 汇丰控股 中远海控 格力电器 四川路桥 农业银行 北京银行 工商银行 中国神华 [48] - 重仓股组合呈现明显低估值特征 以银行 基建 能源等传统行业为主 [48] 投资策略展望 - 宏观层面保持谦逊 不做精确预测和过度博弈 根据直观逻辑判断方向 [3] - 预计内需将成为核心驱动 PPI负增长后企业利润率有望温和修复 [3] - 海外步入降息通道 国内流动性环境继续改善 [3] - 关注超额储蓄向权益资产再配置的持续性与规模 [4]

公司基本信息 - 上海峰钒技术有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为赵思琪 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 业务包括环境保护专用设备制造及销售 [1] - 涉及气体、液体分离及纯净设备制造与销售 [1] - 包括电子专用设备制造与销售 [1] - 涵盖环境监测专用仪器仪表制造与销售 [1] - 包括家用电器制造与销售 [1] - 涉及专用化学产品销售（不含危险化学品） [1] - 业务包含工程和技术研究和试验发展 [1] - 包括工业设计服务 [1] - 涵盖大气环境污染防治服务 [1] - 包括节能管理服务 [1]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润5457 92万元 加权平均基金份额本期利润0 0865元 [2] - 二季度基金净值增长率为6 28% [2] - 截至7月17日 单位净值为1 503元 [2] - 近一年复权单位净值增长率为23 67% 同类可比基金排名90/256 [2][3] - 近三年复权单位净值增长率为54 87% 同类可比基金排名2/239 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为9 68% 同类可比基金排名137/256 [3] - 近半年复权单位净值增长率为13 10% 同类可比基金排名74/256 [3] - 近三年夏普比率为1 0068 同类可比基金排名4/240 [8] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末 基金规模为9 26亿元 [2][15] - 近三年平均股票仓位为93 12% 高于同类平均85 64% [13] - 2023年三季度末最高仓位94 33% 2025年上半年末最低仓位89 33% [13] 投资组合与策略 - 二季度持仓品种变化不大 整体仓位略有下降 [2] - 持股集中度较高 近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [18] - 2025年二季度末十大重仓股为中国建筑 华润置地 招商银行 工商银行 农业银行 格力电器 建设银行 中国中铁 中国铁建 中国神华 [18] 风险指标 - 近三年最大回撤为15 65% 同类可比基金排名234/240 [10] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度 为11 04% [10]