天眼查App显示，近日，合肥嘉合科技有限公司成立，法定代表人为周淑芳，注册资本100万人民币， 经营范围为一般项目：弹簧制造；五金产品制造；塑料制品制造；橡胶制品制造；金属材料制造；家用 电器制造；电子元器件制造；日用杂品制造；电子专用材料制造；电子元器件与机电组件设备制造；模 具制造；金属制品研发；家用电器研发；家用电器零配件销售；日用百货销售；智能家庭消费设备制 造；配电开关控制设备制造；配电开关控制设备销售；配电开关控制设备研发；非居住房地产租赁；装 卸搬运；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；供应链管理服务；信息咨询服务 （不含许可类信息咨询服务）；工程管理服务；建筑工程机械与设备租赁；五金产品批发；物业管理 （除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）许可项目：建设工程设计；输电、供 电、受电电力设施的安装、维修和试验（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动， 具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

根据提供的研报内容，报告主要分析了北上资金的行业配置和净流入情况，并未涉及传统的量化模型（如多因子模型、风险模型等）或量化因子（如价值、动量等）的构建与测试。报告的核心是描述性统计分析。 因此，本次总结将重点放在报告中用于分析的资金流指标上。该指标可以被视为一个分析因子。 量化因子与构建方式 **1 因子名称：行业资金净流入因子**[2][5][16] **1.1 因子的构建思路** 该因子的构建思路是，为了更真实地反映北上资金主动的配置行为，需要剔除因股票价格涨跌导致的持股市值被动变化的影响，从而计算出资金在特定行业上的主动净流入额。[5][16] **1.2 因子具体构建过程** 报告虽未给出完整的数学公式，但详细描述了计算过程，具体步骤如下： 1. **确定时间区间**：例如，报告中选择的时间区间为2025年第二季度至2025年第三季度（2025Q2至2025Q3）[5][16] 2. **计算期初和期末持股市值**：对于每个行业内的所有个股，分别计算北上资金在期初（2025Q2末）和期末（2025Q3末）的持股市值[2][11] 3. **剥离价格影响**：通过调整期初持仓来剥离行业自身涨跌幅的影响。具体方法是，将期初的持股市值根据该行业（或行业内个股）在计算期内的涨跌幅进行调整，得到一个“假设期末持仓市值”。这个假设值代表了如果北上资金在此期间没有进行任何主动买卖操作，仅因价格波动其持仓市值应变为多少[5][16][28] * 计算逻辑可表示为：`假设期末持仓市值 = 期初持股市值 × (1 + 行业期间收益率)` 4. **计算主动净流入**：将实际的期末持股市值与上述“假设期末持仓市值”相减，其差额即为北上资金在该行业上的主动净流入（或流出）金额[5][16][28] * 计算逻辑可表示为：`行业资金净流入 = 实际期末持股市值 - 假设期末持仓市值` * 如果结果为正值，表示资金净流入；如果为负值，表示资金净流出。 **1.3 因子评价** 该因子提供了一种更清晰的视角来观察资金的主动配置动向，比单纯比较期初和期末持仓市值的变化更能反映真实的资金意愿。[5][16][28] 因子的回测效果 报告未提供该因子在历史回测中的表现指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。报告仅展示了特定时间段（2025年第三季度）的计算结果。[5][16] **1 行业资金净流入因子，在2025Q3的取值情况** * **一级行业净流入TOP5**：电子、电力及新能源设备、农产品、化学品、非金属材料 [5][16] * **一级行业净流出TOP5**：银行、食品饮料、公用事业、综合金融、家电制造 [5][16] * **二级行业净流入TOP5**：零部件及元器件、新能源车设备、通用机械、新能源设备及制造、显示器件 [20] * **二级行业净流出TOP5**：国有行、白酒、股份行、电力、证券及期货 [20]

市场表现与指数 - 当周市场成交量小幅缩量，上证指数周度微涨，创业板指周度涨幅接近2%[2] - 基金重仓50指数周度收益为3.06%，领涨基金重仓系列指数[23] - 2025年年初至今基金重仓50指数大幅跑赢沪深300指数[24] 风格与行业活跃度 - 低估值和红利风格交易活跃度继续回升[2][5] - 成长风格前期小幅回落后再度上行，微盘股拥挤度继续下滑[2] - 一级行业中油气、食品饮料、保险等板块拥挤度分位位于底部，分别为2.4%、0.5%和0.0%[20] - 信息技术与硬件板块周度领涨，超额收益为2.05%[29] 主题与细分表现 - 长江新型烟草指数周度收益为8.29%，表现较佳[35] - 长江专精特新精选指数周度收益为4.55%[35] - 中盘高估值风格周度收益为2.94%，表现较佳[33]

公司基本信息 - 苏州市哈德工贸有限公司于近日成立 法定代表人尹亚松 注册资本100万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖风动和电动工具的制造与销售 金属工具制造与销售 五金产品批发与制造 [1] - 业务范围包括电机控制系统研发 模具销售 电工器材及家用电器的制造与销售 电池制造与销售 [1] 业务范围 - 公司涉及家用电器零配件销售 塑料制品销售 货物与技术进出口 进出口代理服务 [1] - 提供技术服务与开发 技术咨询与交流 技术转让与推广 专业设计服务 [1] - 拓展软件销售 网络与信息安全软件开发 个人商务服务 物联网技术服务 [1] 辅助业务 - 公司从事广告设计与代理 计算机软硬件及辅助设备批发 家居用品制造 [1] - 提供包装服务 仓储设备租赁服务 供应链管理服务 [1]

关税政策调整 - 墨西哥计划对未签署贸易协定国家的近1500项商品提高进口关税 总额约520亿美元 [1] - 关税调整涉及汽车及零部件 钢铁 纺织品 玩具 家电与鞋类等行业 [1] - 来自中国和其他亚洲国家的汽车关税将提高至50% [1] 受影响国家与贸易关系 - 关税将主要影响中国 韩国 印度 印度尼西亚 俄罗斯 泰国和土耳其等未签署贸易协定国家 [2] - 墨西哥已与逾50国签署贸易协定 包括美国 加拿大 欧盟与日本 [2] - 中国是墨西哥未签署贸易协定国家中的最大出口国 [2] 政策影响范围 - 该计划将影响8.6%的进口量 [3] - 预计保护32.5万个面临风险的工业和制造业工作岗位 [3] - 钢铁 玩具和摩托车关税提高至35% 纺织品关税为10%至50% [4] 政策背景与动因 - 墨西哥经济部部长表示提高关税至世界贸易组织允许的上限 [4] - 部分回应美国压力 特朗普政府敦促墨西哥提升对中国进口商品关税 [4] - 措施与墨美加三国正在进行及未来的贸易谈判相关 [4] 汽车行业影响 - 中国汽车受冲击最严重 税率从现行15%至20%提高至50% [4] - 墨西哥已成为中国汽车全球首要出口市场 超过俄罗斯 [5] - 中国汽车品牌因价格比日本或美国车型便宜近20%及长达10年保修期而具竞争力 [5] 中方回应 - 中方反对在他人胁迫下对华设限 损害正当权益 [5] - 强调墨西哥是中国在拉美第二大贸易伙伴 中国是墨西哥第三大出口目的地国 [5] - 中方倡导普惠包容的经济全球化 反对单边主义和保护主义措施 [5]

基金业绩表现 - 上半年基金利润578.61万元 加权平均基金份额本期利润0.0591元 [3] - 上半年基金净值增长率5.79% 截至上半年末基金规模1.05亿元 [3] - 截至9月5日 近三个月复权单位净值增长率4.49% 同类排名578/607 近半年增长率10.08% 同类排名496/607 近一年增长率16.74% 同类排名576/604 [6] - 成立以来夏普比率1.4025 [31] - 成立以来最大回撤6.82% 单季度最大回撤出现在2025年二季度为6.82% [34] 估值水平 - 持股加权市盈率5.63倍 同类均值33.74倍 加权市净率0.52倍 同类均值2.47倍 加权市销率0.51倍 同类均值2.07倍 [12] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率-0.02% 加权净利润同比增长率-0.01% 加权年化净资产收益率0.09% [22] - 营收和净利增长率略负 远低于同类平均水平 [22][24][27] 资产配置 - 成立以来平均股票仓位71.31% 同类平均85.36% [37] - 2025年一季度末达到最高仓位86.62% 2024年三季度末最低仓位32.33% [37] - 最近半年换手率约57.69% 持续低于同类均值 [45] 持有人结构 - 基金持有人共计1515户 合计持有9817.74万份 [42] - 管理人员工持有66.37万份占比0.68% 机构持有占比18.67% 个人投资者占比81.33% [42] 投资组合 - 前十大重仓股为招商公路 江苏银行 汇丰控股 中远海控 格力电器 四川路桥 农业银行 北京银行 工商银行 中国神华 [48] - 重仓股组合呈现明显低估值特征 以银行 基建 能源等传统行业为主 [48] 投资策略展望 - 宏观层面保持谦逊 不做精确预测和过度博弈 根据直观逻辑判断方向 [3] - 预计内需将成为核心驱动 PPI负增长后企业利润率有望温和修复 [3] - 海外步入降息通道 国内流动性环境继续改善 [3] - 关注超额储蓄向权益资产再配置的持续性与规模 [4]

公司基本信息 - 上海峰钒技术有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为赵思琪 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 业务包括环境保护专用设备制造及销售 [1] - 涉及气体、液体分离及纯净设备制造与销售 [1] - 包括电子专用设备制造与销售 [1] - 涵盖环境监测专用仪器仪表制造与销售 [1] - 包括家用电器制造与销售 [1] - 涉及专用化学产品销售（不含危险化学品） [1] - 业务包含工程和技术研究和试验发展 [1] - 包括工业设计服务 [1] - 涵盖大气环境污染防治服务 [1] - 包括节能管理服务 [1]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润5457 92万元 加权平均基金份额本期利润0 0865元 [2] - 二季度基金净值增长率为6 28% [2] - 截至7月17日 单位净值为1 503元 [2] - 近一年复权单位净值增长率为23 67% 同类可比基金排名90/256 [2][3] - 近三年复权单位净值增长率为54 87% 同类可比基金排名2/239 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为9 68% 同类可比基金排名137/256 [3] - 近半年复权单位净值增长率为13 10% 同类可比基金排名74/256 [3] - 近三年夏普比率为1 0068 同类可比基金排名4/240 [8] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末 基金规模为9 26亿元 [2][15] - 近三年平均股票仓位为93 12% 高于同类平均85 64% [13] - 2023年三季度末最高仓位94 33% 2025年上半年末最低仓位89 33% [13] 投资组合与策略 - 二季度持仓品种变化不大 整体仓位略有下降 [2] - 持股集中度较高 近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [18] - 2025年二季度末十大重仓股为中国建筑 华润置地 招商银行 工商银行 农业银行 格力电器 建设银行 中国中铁 中国铁建 中国神华 [18] 风险指标 - 近三年最大回撤为15 65% 同类可比基金排名234/240 [10] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度 为11 04% [10]

核心观点 - A股本周先涨后跌风格偏防御且行业轮动快，缺乏明确交易主线，个人投资者情绪低迷，后市或陷入震荡格局，配置上红利股性价比有望增强，消费股配置时机待内需刺激政策催化 [3][4][5] 市场表现回顾 - 本周A股主要股指多数下跌，中证A50唯一上涨，沪深300和上证50跌幅小，科创50、中证1000及中证500跌幅大；风格上周期、消费小涨，成长大跌，大盘优于中小盘，茅指数和宁组合走势分化 [12] - 行业延续快速轮动格局，本周医药生物、综合等领涨，上周涨幅领先的美容护理等显著回落，医药生物领涨因补涨和ASCO年会提振情绪 [15] A股高频数据跟踪 A股情绪及成交跟踪 - A股个人投资者情绪延续低迷，截至5月23日个人投资者情绪指数7日移动平均数报-8.0%，较5月17日略有回升但仍处消极区间，个人投资者对A股走势缺乏信心 [17] - 融资盘资金热度下降，4月起大幅净流出且未回补，融资成交占比下降，本周融资盘按兵不动，成交热情低迷 [20] A股行业轮动速度及强度跟踪 - 用轮动速度指标（申万一级行业当天涨跌幅排名较昨日变化绝对值加总）和轮动强度指标（申万一级行业当天相对万得全A超额涨跌幅较昨日变动标准差）衡量行业轮动 [21] - 当前A股行业轮动处于“高速度低强度”区间，历史上该区间指数偏向横盘震荡，本次始于4月底，6月或维持较快轮动速度，交易上适合“多看少动” [21][24] 红利性价比模型跟踪 - 跨资产红利比价模型显示，以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间 [23] - 红利股股息率可拆解为无风险利率、本金风险补偿和股债差异补偿，银行股相对万得全A走强因股债差异补偿抬升，当前仍处高位，降准降息或使信用利差下行，提升红利股性价比 [27] 后市展望及投资观点 - 中美贸易战阶段性成果利于宏观经济和出口链估值修复，但降低了出台大规模内需刺激政策必要性，政策出台窗口延后至7月下旬，A股缺乏突破契机或陷入震荡 [28] - 降准降息增强红利股性价比，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股；内需交易需明确刺激政策催化，消费股配置时机待风起 [5][30]