公司活动与投资者关系 - 公司于2025年11月21日接受国金证券等投资者调研，董事会秘书任怡、证券事务代表张易弛参与接待并回答问题 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入100%来自电子元器件行业 [1]

债券发行核准概况 - 公司获准向专业投资者公开发行公司债券总规模不超过150亿元 [1] - 核准批复有效期为24个月 自同意注册之日起计算 [1] - 核准批复文号为证监许可[2024]77号 [1] 本期债券发行条款 - 本期债券为2025年面向专业投资者公开发行的第七期公司债券 [1] - 本期债券计划发行规模不超过6亿元 [1] - 债券发行期限为3年期 [1] - 债券发行价格为每张人民币100元 [2] - 发行采用网下面向专业投资者簿记建档的方式 [2] 本期债券发行结果 - 本期债券发行工作于2025年11月21日结束 [3] - 实际发行规模为6亿元 达到计划发行上限 [3] - 债券期限为3年 与计划一致 [3] - 最终票面利率确定为1.95% [3]

市场整体展望 - 当前市场风险提前释放，为年末重新增配A股/港股、布局2026年提供了契机 [2] - 市场调整是“怀疑牛市级别”的调整，但牛市基础依然坚实，调整后春季行情更值得期待 [11] - 中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，系统性“慢”牛在调整后有望进入第二阶段 [9][12] AI与科技板块观点 - AI主线处于“至暗时刻”，但长期信心坚定不移，短期回调是布局良机，本轮科技行情远未结束 [4][8] - AI硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步，资金主线有望向AI应用等方向切换 [8][14] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势，大规模回购对冲机构减持压力，为A股对标公司提供估值空间 [8] 行业配置策略 - 应关注资源/传统制造业机会，包括化工、有色、新能源，以及企业出海相关的工程机械、创新药、电力设备和军工 [3][5] - 风格切换可能加强，建议关注低位价值板块，如金融、电力设备、机械设备和周期行业 [6][7] - 短期可均衡配置补涨的成长和低估值价值行业，包括传媒、计算机、医药、食品饮料等 [10] - 受益于实物资产消耗提升的上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）以及PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）值得关注 [5] 投资策略与信号 - 切勿盲目杀跌，可持仓静待调整结束，以回调至年线上方的券商板块作为增配操作的“信号弹” [12][13] - 未来市场可能更多呈现“急跌慢涨”特征，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，市场内在稳定性增强 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [14]

| 证券代码：600109 | 证券简称：国金证券 | 公告编号：临 2025－92 | | --- | --- | --- | | | 债券简称：25 国金 07 | | | 债券代码：244171 | | | 国金证券股份有限公司 2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第七期） 发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载，误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据中国证券监督管理委员会《关于同意国金证券股份有限公司 向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可[2024]77 号），国金证券股份有限公司（以下简称"公司"）获准向专业投资 者公开发行公司债券面值总额不超过150亿元，批复有效期自同意注 册之日起24个月内有效，公司在注册有效期内可以分期发行公司债券。 根据《国金证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公 司债券（第七期）发行公告》，公司2025年面向专业投资者公开发行 公司债券（第七期）（以下简称"本期债券"）发行规模不超过6亿 元，发行期限为3年期。 本期债券发行价格为每张人民币100元，全部采用网下面 ...

报告核心观点 - 2025年10月31日，证监会和基金业协会发布基金业绩比较基准相关文件，对基金业绩排名、风格分类、风格偏离提出规定 [2] - 从量化视角刻画不同风格下股票可投池和基金风格，为基金公司风控、产品部等提供监管文件落地实操参考解决方案 [2] - 以“科技创新”可投池量化构建思路为例，对科技等传统板块股票池进行可投空间扩容、风险收益优化，保证相对可控的跟踪误差 [2][9] - 基金风格刻画不仅局限于大小盘、成长价值，还引入策略风格，进一步引申到基金能力圈及画像刻画 [2] 科技创新股票池相关内容 股票池痛点 - 传统市值或成长价值风格票池，监管有明确基准指数参考且阈值宽泛，基金经理投资空间充裕；而板块、行业、主题基金票池按基准指数样本空间，可投资空间有限，主动基金经理缺乏自由度，业绩较被动基金未必有优势；扩大投资范围需在保证“科技本色”下扩大可投资空间 [9] 创新指数分析 - 有对应跟踪产品的创新指数共11只，指数构建逻辑遵循负向剔除、科技创新因子遴选、成长/质量因子进一步遴选、取前N只股票（部分指数要求行业分散度）构成指数，表征科技创新的因子包括研发费用占收入比例、研发支出占市值比、研发费用增速、研发人员情况、专利情况 [10] 指数收益与卡玛比率对比 | 日期 | 创新策略指数年化收益率 | 创新100年化收益率 | 500成长创新年化收益率 | 央企创新年化收益率 | 深圳科技年化收益率 | 中证信创年化收益率 | 央企科技创新年化收益率 | 创新策略指数卡玛比率 | 创新100卡玛比率 | 500成长创新卡玛比率 | 央企创新卡玛比率 | 深圳科技卡玛比率 | 中证信创卡玛比率 | 央企科技创新卡玛比率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | all | 16.24% | 14.45% | 12.37% | 9.02% | 16.23% | 8.25% | 7.09% | 0.36 | 0.29 | 0.28 | 0.37 | 0.29 | 0.13 | 0.19 | | 2019 | 50.13% | 51.80% | 37.99% | 18.09% | 65.71% | 60.44% | 0.00% | 2.28 | 2.61 | 1.96 | 0.89 | 2.79 | 2.79 | - | | 2020 | 12.12% | 63.42% | 42.81% | 9.41% | 42.24% | 17.46% | 29.76% | 0.54 | 3.21 | 2.78 | 0.64 | 1.61 | 0.62 | 1.96 | | 2021 | 20.91% | 6.61% | 19.89% | 27.04% | -5.48% | -2.60% | 29.65% | 1.48 | 0.30 | 1.71 | 2.24 | -0.26 | -0.14 | 1.84 | | 2022 | -20.13% | -28.81% | -24.12% | -15.69% | -32.74% | -24.17% | -26.31% | -0.50 | -0.86 | -0.82 | -0.78 | -0.75 | -0.57 | -0.75 | | 2023 | 12.20% | -9.86% | -11.73% | 4.96% | -4.67% | -3.24% | 4.12% | 0.65 | -0.36 | -0.55 | 0.25 | -0.23 | -0.09 | 0.20 | | 2024 | 3.97% | 2.66% | 9.60% | 17.25% | 23.90% | 2.63% | 11.82% | 0.11 | 0.14 | 0.50 | 1.11 | 1.09 | 0.08 | 0.94 | | 2025 | 59.71% | 55.31% | 34.24% | 7.02% | 73.33% | 29.77% | 12.87% | 2.75 | 3.67 | 2.80 | 0.68 | 3.19 | 1.18 | 1.10 | [16] 行业分布情况 - 研发表现靠前的个股多来源于计算机、机械设备、医药生物、电子、电力设备、国防军工等方面，考虑基本面会集中在计算机、电力设备、电子、通信、机械设备、国防军工、基础化工板块，且随基本面主线切换变迁 [19] - 给出科技创新股票池和科技创新策略池行业分布逐年数据 [19][21] 基金投资与策略风格相关内容 基金分类 - 投资类型（仓位）、风格包括投资风格（市值、成长价值、策略风格如景气、GARP、逆向等）、板块、行业（行业配置、行业轮动）、主题（AI、低空、新能源车、半导体、CXO等）、个股（持仓集中度、换手率） [23] 逆向策略刻画 - 基金逆向策略判断要求长期黑马股平均占比达50%，胜率达50%作为能力优选判断阈值；长期连续持有的黑马股性质是逆向策略重要参考 [30] - 定义市场抱团股，计算基金持有黑马股占重仓股占比、黑马股选择胜率，研究逆向策略基金经理 [31] 不同策略与规模基金数量及规模 | 策略与风格 | 轮动型 | 择时型 | 均衡轮动 | 行业切换 | 行业均衡 | 行业主题 | 红利策略 | 逆向策略 | GARP | 景气投资 | 质量成长 | 价值成长 | 深度价值 | 微盘 | 小盘 | 中盘 | 大盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基金数量 | 545 | 245 | 847 | 753 | 753 | 847 | 386 | 281 | 1279 | 1279 | 1279 | 1279 | 1279 | 344 | 1048 | 242 | 1566 | | 策略与风格规模（亿） | 3653 | 1309 | 5135 | 4469 | 9821 | 10803 | 4088 | 771 | 13682 | 11579 | 11115 | 12641 | 12570 | 1609 | 8403 | 3117 | 17099 | [32] 产品特征与投资能力圈匹配相关内容 - 基金经理能力圈度量是设计产品或选择基准的重要依据，以行业配置能力为例，从多期行业平均配置占比、平均超额收益、超额收益的胜率、择时的收益、择时的胜率几个角度衡量基金经理在各行业的能力圈广度和深度；对热门赛道也进行能力边界研究，选取茅、AI应用、先进制造、光伏、新能源汽车、创新药、半导体、AI算力、低空经济、机器人、CRO、无人驾驶、消费电子、新材料等热点赛道作为分析对象 [35]

文章核心观点 - 先进封装和存储需求增长将拉动半导体封装材料产业链量价齐升 [1] - 环氧塑封料（EMC）在先进封装驱动下产品单价显著跃升 高端产品价格可达基础型号10倍以上 [1] - 产业链关键材料如硅微粉 Low-CTE电子布和载体铜箔因供给紧缺和海外垄断 国产替代空间广阔 [1] 环氧塑封料（EMC） - EMC属于半导体封装包封材料 先进封装技术发展对其性能要求不断提高 [2] - 高性能EMC国产化率仅10-20% 先进封装国产化率更低 海外主要竞争对手包括住友电木 力森诺科等 [2] - 先进封装如FOWLP/FOPLP需使用颗粒状GMC 产品结构迭代推动单位价值量跃升 先进封装EMC单价是高性能EMC的5-6倍 是基础EMC价格的10倍以上 [2] - 存储领域技术迭代驱动需求 例如SK海力士HBM采用MR-MUF技术注入液体EMC [2] 硅微粉 - 硅微粉是环氧塑封料的关键原材料 作为无机填料可有效降低材料热膨胀系数 [3] - 以衡所华威为例 2024年其硅微粉采购金额占原材料采购总额比重为29% [3] - Low-α球铝可解决存储领域高密度叠层封装问题 联瑞新材相关产品放射性元素铀和钍含量低于5ppb级别 最低可低于1ppb 已稳定批量供货 [3] 载板上游材料 - 封装基板具有高密度 高精度 高性能等特点 是芯片封装不可或缺部分 主要应用于移动智能终端 服务器/存储等领域 [4] - Low-CTE电子布终端应用包括存储 FC-BGA 5G高频通信等领域 已成为载板环节重要供给瓶颈 日商三菱化学因原料短缺和需求增加 部分Low-CTE玻纤布交期达16-20周 [4] - 载体铜箔全球市场规模约50亿元 多年来基本被日本三井金属垄断 AI技术发展推动先进芯片需求（如SLP）增长 日本企业扩产意愿偏弱 利于国产替代进程 [4]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月26日14:00-15:00举行2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动 [2][4] - 投资者可于2025年11月19日至11月25日16:00前通过网站或邮箱进行提问预征集 [2][4] 会议参与人员 - 参会人员包括董事长冉云、董事兼总裁及财务总监姜文国等公司高层管理人员 [4] - 参会人员亦包括四位独立董事及董事会秘书、总裁助理等关键部门负责人 [4] 会议内容与投资者参与方式 - 说明会将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标与投资者进行交流 [3] - 投资者可在会议期间通过登录上证路演中心在线参与互动 [4] - 会议后投资者可通过上证路演中心查看说明会的召开情况及主要内容 [5]

公司活动 - 公司于2025年11月18日接受国金证券等投资者调研 董事长助理胡王康与证券事务代表解竣皓参与接待并回答问题 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来源于橡胶和塑料制品制造业 [1] - 公司当前市值为38亿元 [1]

业绩说明会信息 - 2025年11月26日14:00 - 15:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][3][5] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[3][5] - 参加人员含董事长冉云等[5] 投资者参与方式 - 2025年11月19日至25日16:00前可提问[2][5] - 2025年11月26日14:00 - 15:00登录上证路演中心参与[5] 其他 - 2025年10月31日已发布2025年第三季度报告[2] - 联系部门为董事会办公室，有电话和邮箱[6]

GLP-1市场规模与增长 - 全球GLP-1领域Top2药物2024年销售收入接近500亿美元，行业仍处于高速增长阶段[1] - 诺和诺德和礼来占据绝大多数市场份额，其GLP-1板块收入从2015年约29亿美元增长至2024年约494亿美元[1] - 2024年四款主要药物全球合计销售额增长47%，其中替尔泊肽在2025年第二季度减重和2型糖尿病适应症销售额分别为33.81亿和51.99亿美元，同比增长68%和172%[1] 市场渗透与迭代驱动 - GLP-1类药物在2型糖尿病（T2DM）的渗透率约7%，在肥胖症的渗透率不足1%，美国有8400万纯肥胖患者市场潜力巨大[2] - 司美格鲁肽和替尔泊肽的减重适应症销售额占比从23年第一季度的14%迅速提升至25年第二季度的37%，且占比仍将进一步提升[2] - 现有药物患者持续使用率低，新一代药物对上一代药物的销售额超越周期约为5年，将驱动整体市场扩容[2] 药物迭代研发方向 - 靶点协同是重要方向，通过叠加GLP-1R之外的GCGR、GIPR、AMYR等靶点产生协同效应，以在更短时间内实现更高减重比例[3] - 国内企业深度参与全球研发，HRS9531、BGM0504等在研药物可实现更快更高比例体重降低，RAY1225、玛仕度肽安全性具优势，GZR18双周给药30周可实现16.3%减重比例[3] - Amylin方向为跨国药企重点布局，诺和诺德的amycretin、礼来的eloralintide等产品减重比例优于替尔泊肽，但胃肠道不良反应率除eloralintide外均不具优势[3] 剂型与前沿技术 - 口服剂型无需注射和冷链运输，有望加速渗透率提升，诺和诺德和礼来进度最快的口服管线疗效接近但均低于司美注射剂型，口服Amycretin 12周实现11.9%减重比例展现出最佳潜力[4] - 增肌减脂方向受关注，Bimagrumab联合司美格鲁肽治疗使92.8%的总减重来自脂肪，总体重下降22.1%，展现出卓越的减重且肌肉维持效果[4] - 靶向脂肪基因等前沿方向如Arrowhead的ARO-ALK7为全球首个进入临床的靶向脂肪组织表达基因的RNAi疗法，动物模型数据良好，具备超长效体重管理潜力[4]