公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司2025年业绩仍存在阶段性亏损，但减亏成果显著，且已于2025年12月完成格力房产100%股权交割，正式“轻装上阵”全面聚焦免税主业，为经营基本面改善注入关键动力 [1] 业绩表现与减亏分析 - 公司2025年预计实现归属于母公司所有者的净利润为-11.8亿元到-9.2亿元，同比减亏幅度达22.09%到39.25% [2] - 业绩亏损核心因素之一是存量房地产业务的残留影响，2025年业绩预告数据仍包含格力房产2025年度收入、费用及利润 [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计减亏幅度更高，达39.42%到53.42% [2] - 减亏成果得益于免税主业盈利的稳定贡献以及管理效能提升与降本增效策略的有效对冲 [2] 去地产化转型进程 - 公司于2025年12月完成珠海格力房产有限公司100%股权的出售，标志着重大资产出售工作圆满落地，去地产化转型收官 [3] - 此举兑现了“五年内完成存量房地产有序退出”的承诺，远超市场预期 [3] - 通过资产出售实现现金回笼，将有效降低资产负债率，优化资本结构，缓解资金压力，为免税主业扩张储备资源 [3] 免税主业现状与战略布局 - 公司已构建陆路、水路、机场全类型口岸免税网络，在珠海实现了对拱北口岸、港珠澳大桥珠海公路口岸、横琴口岸、青茂口岸、湾仔口岸、九洲港等核心口岸枢纽的全覆盖 [4] - 2025年青茂口岸、湾仔口岸免税店等新增点位落地运营，口岸免税业务展现出高流量变现效率 [4] - 公司积极向全国辐射，托管项目三亚湾壹号商业项目落地，标志着在海南自贸港的战略布局 [4] - 依托华发集团的资源优势，公司在资金、渠道、品牌等方面获得支撑，加速形成立足珠海、辐射全国的战略格局 [4] 未来展望与发展计划 - 公司明确提出2026年将持续关注免税行业政策，把握机遇，拓展商品新品类，优化口岸门店效能，加强数智化建设，以提升经营质量和盈利水平 [4] - 随着战略转型完成与主业竞争力提升，市场普遍认为公司有望在2026年迎来业绩与估值的双重修复 [4]

格隆汇1月19日丨珠免集团（维权）(600185.SH)公布，公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的 净利润为-118,000万元到-92,000万元，预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 为-112,500万元到-86,500万元。 ...

财务数据关键指标变化：净利润与扣非净利润 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-118,000万元到-92,000万元[4] - 预计2025年净利润亏损同比减少33,451.64万元到59,451.64万元，减亏幅度22.09%到39.25%[5] - 预计2025年扣非净利润为-112,500万元到-86,500万元[4] - 预计2025年扣非净利润亏损同比减少73,208.97万元到99,208.97万元，减亏幅度39.42%到53.42%[5] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为-151,451.64万元[7] - 2024年归属于母公司所有者的扣非净利润为-185,708.97万元[7] 财务数据关键指标变化：每股收益 - 2024年每股收益为-0.8元[7] 业绩变动原因分析 - 业绩预亏主因是房地产业务结转规模与收入下降，以及计提资产减值准备[8] - 业绩同比减亏主因是期间费用减少及资产减值计提金额减少[8] 公司战略与业务结构 - 公司已于2025年12月24日完成出售格力房产100%股权，实现去地产化[5]

格隆汇1月19日丨珠免集团(600185.SH)公布，公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润 为-118,000万元到-92,000万元，预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-112,500 万元到-86,500万元。 ...

公司融资进展 - 公司收到上海证券交易所出具的《关于对珠海珠免集团股份有限公司非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函》，函件编号为上证函〔2026〕32号 [1] - 该无异议函确认，公司面向专业投资者非公开发行总额不超过4亿元的公司债券符合上交所的挂牌转让条件 [1] - 无异议函自出具之日起12个月内有效，公司可在有效期内及上述额度内分期发行债券并办理挂牌转让手续 [1] 公司后续计划 - 公司将依据相关法律法规、无异议函要求及公司股东会的授权，办理本次面向专业投资者的非公开发行公司债券相关事宜 [1] - 公司承诺将及时履行与本次债券发行相关的信息披露义务 [1]

债券发行 - 公司收到上交所非公开发行公司债券挂牌转让无异议函[3] - 可面向专业投资者非公开发行总额不超4亿元公司债券[3] - 无异议函12个月内有效，可在有效期及额度内分期发行并挂牌[3]

行业投资评级 - 对社会服务行业评级为“看好”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2026年元旦假期，免税、入境游、头部山岳型景区表现突出 [2] - 考虑到2026年春节假期较长（9天）、各地鼓励春秋假落地、旅游/服务消费政策暖风频吹以及国内消费略为复苏，报告看好2026年社会服务行业表现 [3] 行业动态与数据分析 - **国内旅游需求稳中有增**：2026年元旦假期（3天），全国国内出游人次达1.42亿，同比2024年增长5.2%；国内出游总花费847.9亿元，同比2024年增长6.3%；人均消费同比2024年增长1.1% [7] - **交通出行显著恢复**：元旦假期全社会跨区域人员流动量累计约5.9亿人次，同比2025年增长19.5%；其中铁路客运量同比2025年增长53.1%，同比2024年增长9.1%；民航客运量同比2025年增长10.5%，同比2024年增长13.31% [7] - **出入境修复加速**：元旦假期全国边检机关共保障出入境人员661.5万人次，日均220.5万人次，同比2025年增长28.6%，同比2024年增长27.7%，明显高于节前“突破210万人次”的预期；报告认为出入境修复节奏已由“渐进式恢复”转向“加速释放” [7] 免税板块 - **海南离岛免税销售高增**：元旦假期，海口海关监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [7] - **对比2024年元旦呈现量价齐升**：销售额、购物人次、人均消费较2024年元旦假期分别增长49.9%、27.1%、18.0% [7] - **增长驱动因素**：封关运作正式启动吸引大量入岛客流、离岛免税新政催化、政府消费券发放、中国中免等龙头大促、黄金和手机价差宣传、演唱会等大型活动引流 [7] - **未来展望**：有利因素有望持续释放免税销售，且2025年3月至9月的低基数效应有利于2026年大部分时间销售增速保持良好增长 [7] 景区板块 - **头部山岳型景区弹性突出**：黄山假期接待游客超7.5万人次，同比2024年增长76.5%；峨眉山接待游客12.62万人次，同比2024年增长20.9%；长白山接待游客人次同比2025年增长41%，受益于高铁和机场扩容 [7] - **深度游客量增长显著**：游客行为监测与决策服务文化和旅游部技术创新中心的深度游客量（在景区停留1小时以上的游客人数）前50位的景区，对比2024年元旦单日数据增长超10% [7] - **结论**：已上市的几家山岳型景区具有更高聚客吸引力 [7] OTA（在线旅游）板块 - **冰雪游与入境游成为核心增量**：携程数据显示，元旦假期入境游门票预订量同比增长110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍；国内冰雪游继续成为核心主题 [7] - **未来驱动因素**：入境游、冰雪游和体验型产品有望成为2026年持续驱动增长的核心变量 [7] 投资建议与相关标的 - 报告看好2026年社会服务行业表现 [3] - 相关标的包括：中国中免（601888，买入）、珠免集团（600185，未评级）、长白山（603099，未评级）、携程集团-S（09961，未评级）、同程旅行（00780，未评级）、华住集团-S（01179，未评级）、亚朵（ATAT.O，未评级） [3]

核心交易概述 - 珠免集团已完成重大资产出售的交割，彻底告别地产业务，聚焦免税主业，实现战略升级 [1] - 交易内容为以55.18亿元现金对价出售格力房产100%股权 [1] - 国泰海通作为本次交易的独立财务顾问，全程协助完成交易 [1] 交易背景与战略意义 - 珠免集团自2024年末完成免税资产注入后，确立了以免税为主业的战略方向，并承诺五年内有序退出存量房地产业务 [1] - 本次出售旨在加速实现去地产化目标，履行重大承诺，并抢抓市场机遇、应对行业不确定性 [1] - 交易是对证监会关于坚守法治诚信、履行信义义务要求的积极响应，也是锚定国家政策导向的前瞻性布局 [1] 政策与行业背景 - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务之首，明确提出要深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给 [3] - 本次交易与国家“扩大内需”、“提振消费”的政策导向高度契合 [3] - 交易是国有企业深化改革、聚焦主责主业的典型实践 [3] 交易影响与未来展望 - 交易有助于珠免集团优化业务结构，释放“纯正免税”业务内生价值 [3] - 交易为珠免集团拓展全国免税网络、培育“第二增长曲线”夯实了资本基础 [3] - 国泰海通未来将继续深耕产业并购重组领域，助力更多企业通过资源整合实现转型升级，为实体经济高质量发展贡献专业力量 [5]

项目概况与启动 - 珠免集团免保衔接仓于12月30日在珠海高栏港综合保税区正式启用并投入运营，标志着“免保衔接”业务模式正式落地[1] - 该项目是响应海关总署改革部署的智能仓储项目，总投资约2000万元，总建筑面积超6000平方米[1] - 项目于今年8月已先行启动保税业务试运行，此次正式启用后业务将进入常态化运行阶段[1] 业务模式与运营优势 - 项目采用“免保衔接”业务模式，通过“保税仓+免税仓”双仓分区设置及监管创新，可在区内完成免税品与保税品的互转[1] - 该模式有助于企业降低库存积压风险，并畅通免税零售与跨境电商之间的衔接通道，优化资源配置、提升运营效率[2] - 企业库存组织与经营节奏更具弹性，销售旺季可依托保税仓提前备货，市场需求变化时可对商品流向进行优化，实现“多路径消化、动态调度”[2] - 商品在园区内完成监管属性转换，整体流转时间可缩短至约1小时，效率提升超85%，显著提升免税商品周转效率[2] 仓储技术与设施 - 仓库构建了“软件+硬件”双重保障体系，率先应用“免保衔接业务管理辅助系统”，实现企业数据与海关监管的深度互联与智能管控[2] - 硬件层面全面引入料箱存取式机器人、潜伏举升式机器人及智能四向穿梭车等先进设备[2] - 通过机器人调度系统与仓储管理系统的协同，实现从传统“人找货”到智能“货到人”的作业变革，支持24小时全天候精准作业[2] - 仓库的存储密度与出入库效率达到传统仓库的2倍至5倍[2] 战略意义与未来规划 - 项目成功打通跨监管属性商品高效流转通道，为推动粤港澳大湾区跨境要素高效流动、提升区域市场一体化水平注入新动力[1] - 珠免集团计划持续发挥AEO高级认证企业的信用与运营优势，推动该仓向服务粤港澳大湾区、辐射全国的进口商品集散枢纽升级[3] - 项目将为珠海加快建设区域消费中心城市注入更强动能[3]

核心观点 - 珠免集团在珠海高栏港综合保税区正式启用“免保衔接仓”，通过创新的“免保衔接”业务模式，实现了免税品与保税品在同一园区内的高效互转与灵活调度，旨在显著提升供应链效率、降低运营成本，并为粤港澳大湾区跨境要素流动注入新动力 [1][3][5] 项目概况与启动 - 项目于12月30日正式启用并投入运营，标志着“免保衔接”业务模式进入常态化运行阶段 [1][5] - 项目总投资约2000万元，总建筑面积超6000平方米，是一个采用“免保衔接”模式的智能仓储项目 [3] - 项目于今年8月已先行启动保税业务试运行，为正式运营奠定了基础 [5] 业务模式创新 - 模式核心为“一仓双功能”，采用“保税仓+免税仓”双仓分区设置，通过监管措施创新，可根据需求在区内完成免税品与保税品的互转 [6][7] - 该模式响应了海关总署关于推动“免税、保税政策相衔接”的改革部署 [3] - 新模式打通了跨监管属性商品高效流转的通道，有助于推动粤港澳大湾区跨境要素高效流动 [5] 运营效率与成本效益 - 传统模式下，保税商品转免税销售需经“境内保税仓—境外—境内免税仓”的漫长路径，单个40GP标准集装箱货物需经4个关口转运，单次进出清关耗时超6.5小时，每车次运输及报关费用近7000元 [11] - 新模式下，商品在园区内即可完成监管属性转换，整体流转时间缩短至约1小时，效率提升超85% [13] - 新模式有助于降低企业库存积压风险，并畅通免税零售与跨境电商之间的衔接通道 [9] - 企业可依托保税仓在销售旺季提前备货以提升响应速度，也可根据市场需求变化动态优化商品流向，实现“多路径消化、动态调度” [9] 智能化与自动化建设 - 仓库构建了“软件+硬件”双重保障体系，率先应用“免保衔接业务管理辅助系统”，实现企业数据与海关监管的深度互联与智能管控 [14] - 硬件层面全面引入了料箱存取式机器人、潜伏举升式机器人及智能四向穿梭车等先进设备 [16] - 通过机器人调度系统与仓储管理系统的协同，实现了从“人找货”到“货到人”的作业变革，支持24小时全天候精准作业 [16] - 其存储密度与出入库效率达到传统仓库的2至5倍 [16] 战略意义与未来展望 - 该项目为珠免集团构建以免税业务为核心的大消费生态圈提供坚实支撑 [16] - 公司计划持续发挥AEO高级认证企业的优势，推动该仓向服务粤港澳大湾区、辐射全国的进口商品集散枢纽升级 [18] - 项目将为珠海加快建设区域消费中心城市注入更强动能 [18]