报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已上穿800元/吨以上的第四目标区间（800-860元/吨），煤价逻辑正逐一兑现[1][3] - 动力煤和炼焦煤价格已到达拐点右侧，供需基本面改善支撑价格上行[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，当前为布局时点[5] - 建议通过四条主线精选个股：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑[5][14] 根据相关目录分别总结 投资观点与逻辑 - 动力煤价格上行经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（约750元/吨）、上穿至电厂报表盈亏平衡线（860元/吨）[4][13] - 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，其与动力煤价格比值约为2.4倍，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][13] - 当前动力煤价格处于第四目标区间，秦港Q5500平仓价为834元/吨，广州港价格指标达880元/吨[3] 行业走势与估值 - 本周煤炭指数微跌0.96%，跑赢沪深300指数0.12个百分点[21] - 截至2025年11月14日，煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为15.9倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.42倍，位列倒数第8位[26] 动力煤产业链 - **价格方面**：港口价格小涨，秦港Q5500动力煤平仓价报834元/吨，环比上涨17元/吨（涨幅2.08%）；晋蒙产地价格上涨，鄂尔多斯Q6000坑口价报710元/吨，环比上涨25元/吨（涨幅3.65%）；陕西价格持平[28][32] - **长协与指数**：2025年11月动力煤长协价格环比小涨，CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比上涨8元/吨（涨幅1.18%）；BSPI、CCTD、NCEI、CECI等价格指数均呈微涨或小涨[36][38] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价报108.81美元/吨，环比上涨2.58美元/吨（涨幅2.43%）；纽卡斯尔FOB（Q5500）报价82.5美元/吨，环比上涨4.5美元/吨（涨幅5.77%）；国内外价差为22.1元/吨[48][52] - **供需与库存**：晋陕蒙442家煤矿开工率83.0%，环比微涨0.8个百分点；沿海八省电厂日耗179.6万吨，环比大跌8万吨（跌幅4.26%）；库存3312.7万吨，环比小涨46.4万吨（涨幅1.42%）；库存可用天数18.4天，环比大涨1天（涨幅5.75%）；环渤海港库存2429.6万吨，环比小涨60.6万吨（涨幅2.56%）[55][64][69][90] 炼焦煤产业链 - **价格方面**：京唐港主焦煤报价1860元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤市场价报1650元/吨，环比上涨50元/吨（涨幅3.13%）；焦煤期货价格大跌，主力合约报1192元/吨，环比下跌99元/吨（跌幅7.63%），期货贴水458元/吨[106][108] - **国际价格**：海外焦煤价格微跌，峰景矿硬焦煤报211美元/吨，环比下跌1美元/吨（跌幅0.64%）；中国港口澳洲产主焦煤到岸价大跌，京唐港报价1797元/吨，环比下跌136元/吨（跌幅7.02%）[112] - **供需与库存**：247家钢厂日均铁水产量236.9万吨，环比小涨2.8万吨（涨幅1.18%）；钢厂盈利率38.95%，环比大跌0.90个百分点；独立焦化厂炼焦煤库存923万吨，环比微跌1万吨（跌幅0.10%）；库存可用天数14.0天，环比微涨0.1天（涨幅0.72%）[120][123][133] 无烟煤 - 晋城Q7000无烟中块坑口价报1020元/吨，环比上涨60元/吨（涨幅6.25%）；阳泉Q7000无烟中块车板价报970元/吨，环比上涨30元/吨（涨幅3.19%）[140][141] 公司运营与行业动态 - 中国神华2025年10月商品煤产量26.4百万吨，同比下降7.4%；煤炭销售量36.0百万吨，同比下降5.8%[144] - 陕西煤业2025年10月自产煤销量1391.06万吨，同比增长5.99%[144] - 1-10月份全国规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%[146]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 日耗拐点将至，煤价方向已定，上行空间可期 [6] - 寒潮天气推升电厂日耗，预计将引发一波采购，煤价有望开启上涨 [6] - “严安全”政策约束供给，寒潮推升需求，共同打开煤价上行空间 [6] - 测算供暖提前需多消耗约5000万吨库存，供需缺口加大，局部地区部分时段可能缺煤，库存有望降至历史均值以下 [6] - 展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 投资布局建议关注弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 板块市场表现 - 截至2025年11月14日，中信煤炭行业指数本周收跌0.78%，跑赢沪深300指数（下跌1.08%）0.3个百分点 [2] 供给端情况 - 2025年11月7日-13日，重点监测企业煤炭日均销量为744万吨，周环比增加2.7%，年同比减少2.4% [2] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为752万吨，周环比增加2%，年同比减少2.2% [2] - 截至2025年11月13日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2430万吨，周环比增加2.1%，年同比减少19.5% [2] - 2025年以来，重点监测企业煤炭累计销量220,806.8万吨，同比减少2.4% [28] 需求端情况 - 2025年以来，电力行业累计耗煤同比减少2.5%，化工行业累计耗煤同比增加14.5% [2] - 2025年以来，铁水产量同比增加1.3% [2] - 截至2025年11月14日，化工行业合计耗煤累计31,853.6万吨，年累计同比增加14.5% [28] 动力煤产业链 - 价格方面：截至2025年11月14日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为698元/吨，周环比上涨0.58%；中国进口电煤采购价格指数为944元/吨，周环比上涨6.19% [3] - 库存方面：截至2025年11月13日，全社会库存为17,682万吨，周环比增加374万吨，年同比减少873万吨；秦皇岛煤炭库存550万吨，周环比减少27万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面：截至2025年11月14日，京唐港主焦煤价格为1,830元/吨，周环比上涨1.7%；焦煤期货结算价格1,201元/吨，周环比下跌6.06% [4] - 库存方面：截至2025年11月13日，焦煤库存为2,741万吨，周环比增加80万吨，年同比减少15万吨；京唐港炼焦煤库存191.04万吨，周环比减少7.68万吨（-3.86%） [4] 煤化工产业链 - 截至2025年11月14日，阳泉无烟煤价格（小块）930元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2,093.64元/吨，周环比下跌32.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,590元/吨，周环比上涨40元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,548.46元/吨，下跌25元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价6,991.66元/吨，周环比上涨26.66元/吨 [5] 投资建议 - 布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [8] 核心观点 - 动力煤价格涨势有望延续，主要受11月中央安全生产考核巡查对供应的约束以及后续迎峰度冬带来的需求改善影响，煤价上涨可能超预期 [1][5][6] - 焦煤方面，虽然短期受淡季需求压制，但考虑到中低库存和供应偏紧的特性，若全球宽松背景下顺周期政策刺激再起，其价格存在较大修复空间和弹性 [1][5][6] - 交易层面，行业具备低市净率（PB）、低筹码（2025年第三季度持仓仅0.3%）以及红利属性等多维度优势，呈现出攻守兼备的特征，建议重视其底部反转机会 [1][6] 一周跟踪总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），长江煤炭指数下跌0.44%，跑赢沪深300指数0.64个百分点 [5][13][18] - 子板块表现分化：动力煤指数下跌1.46%，跑输沪深300指数0.37个百分点；炼焦煤指数上涨1.74%，跑赢沪深300指数2.83个百分点；煤炭炼制指数上涨6.05%，跑赢沪深300指数7.14个百分点 [13][18] - 价格方面，截至11月14日，秦皇岛港动力煤（5500大卡）市场价为834元/吨，周环比上涨17元/吨；京唐港主焦煤库提价为1860元/吨，周环比持平 [5][13] 动力煤基本面 - 供应端持续偏紧，受11月中央安全生产考核巡查组进驻各省开展年度考核巡查影响 [6] - 库存方面，截至11月15日，北方三港库存为1258万吨，同比偏低12%；电厂库存为1.3亿吨，同比下降1.5%，但库存可用天数为25.9天，同比偏高1.2天，主要因淡季需求较弱 [6] - 需求方面，截至11月13日，二十五省日耗煤量为516万吨，周环比上涨0.8%，但同比减少5.9% [14][34] - 展望后市，受超产核查、港口库存偏低及迎峰度冬影响，预计动力煤价仍将震荡上行 [5][14] 焦煤（双焦）基本面 - 供应端持续偏紧，截至11月12日，88家煤企周度精煤产量同比仍偏低6.7% [6] - 库存方面，本周焦煤库存合计（港口+焦化厂+钢厂+煤矿）周环比下降0.19%，同比下降4.11% [6][15] - 需求端，本周样本钢厂日均铁水产量为236.88万吨，同比提升0.4%，整体保持平稳 [6][15] - 展望后市，虽然面临钢厂需求淡季压制，但考虑到后续西芒杜铁矿投产可能为吨钢利润让出空间，且焦煤在煤焦钢产业链中供需形势更为紧张，其价格弹性较大 [5][6][15] 估值与市场表现 - 焦煤指数和主要弹性动力煤公司的平均市净率（PB）和净资产收益率（ROE）基本位于2016年以来的后三分之一分位数，估值低于有色金属、钢铁、化工等其他周期资源品行业 [6] - 报告期内，个股涨幅前五名为：安泰集团（57.29%）、大有能源（22.32%）、云煤能源（15.77%）、宝泰隆（11.33%）、永泰能源（9.15%） [27][30] 长期展望与投资建议 - 长期来看，随着人工成本、折旧费用及安全投入的刚性增长，煤炭成本较10年前系统性抬升，港口动力煤完全成本90%分位支撑约597元/吨，炼焦精煤完全成本90%分位支撑约1166元/吨 [6] - 投资建议分为三类：1）短中期结合，重点推荐攻守兼备的兖矿能源、电投能源；2）弹性进攻，推荐潞安环能、晋控煤业、华阳股份、平煤股份、山煤国际等；3）龙头稳健，推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [4][12] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [4] - 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [4] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，且公募基金煤炭持仓处于低配状态，板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性 [4] - 预计在寒潮天气、水电进入枯水期等因素驱动下，煤炭下游需求或将较快启动，而供给端增量有限，煤炭价格有望迎来新一轮上涨 [4][12] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格方面：截至11月15日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为827元/吨，周环比上涨19元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比上涨5.0元/吨；纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格82.5美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨 [3][29] - 炼焦煤价格方面：截至11月14日，京唐港山西产主焦煤库提价1830元/吨，周环比上涨30元/吨；临汾肥精煤车板价1710.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价211.0美元/吨，周环比下跌1.4美元/吨 [3][31] - 价格指数方面：截至11月14日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价710.0元/吨，周环比上涨7.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为698.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [25] 煤炭供需跟踪 - 供给方面：截至11月14日，样本动力煤矿井产能利用率为91.2%，周环比增加0.1个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为86.28%，周环比增加2.5个百分点 [3][46] - 需求方面：截至11月13日，内陆十七省日耗周环比上升12.30万吨/日至3.80%；沿海八省日耗周环比下降8.00万吨/日至4.26% [3][12] - 非电需求方面：化工周度耗煤较上周下降5.54万吨/日，周环比下降0.78%；全国高炉开工率82.8%，周环比下降0.32百分点；水泥熟料产能利用率为59.2%，周环比下跌0.4百分点 [3][70] - 进口煤价差：截至11月14日，5000大卡动力煤国内外价差为-95.0元/吨，周环比下跌15.9元/吨 [42] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至11月14日，秦皇岛港煤炭库存550.0万吨，周环比下降27.0万吨；55个港口动力煤库存6118.3万吨，周环比下降30.4万吨 [88] - 炼焦煤库存：截至11月14日，生产地炼焦煤库存165.1万吨，周环比下降0.32%；六大港口炼焦煤库存298.5万吨，周环比下降1.90% [89] - 电厂库存：截至11月13日，沿海八省煤炭库存周环比增加1.42%，可用天数18.4天；内陆十七省煤炭库存周环比增加2.57% [3][12] 投资建议与重点关注公司 - 投资建议：结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，继续全面看多煤炭板块 [4][13] - 重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等 [4][13][14] 近期行业动态 - 产量数据：前10个月全国煤炭产量39.7亿吨，同比增长1.5%；10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，连续四个月同比下降 [15] - 政策会议：国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，要求加强煤炭生产组织和运输保障，保持对存煤15天以下的电厂动态清零 [15] - 国际供应：印尼预计到2025年底煤炭产量可能降至7.5亿吨，比2024年的8.36亿吨低近1亿吨 [15]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 动力煤企业表现优于炼焦煤企业，其归母净利润环比多为增长，而炼焦煤企业环比多为下降[4] - 受益于“查超产”政策，秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅12.6%[4] - 预计随着煤价传导落地，煤企2025年第四季度业绩将延续改善趋势，炼焦煤季度长协有望在四季度迎来进一步上涨[4][5] - 2025年10月以来，煤价从9月30日的699元/吨快速上涨至11月12日的834元/吨，涨幅达19.3%，冬季煤价有望保持强势[5] 板块表现与业绩总结 - 2025年第三季度煤炭板块整体收入受到市场煤价格回升提振，煤企普遍实现营业收入环比增长[4] - 动力煤头部企业产量稳定，炼焦煤企业产量环比下降较为明显，销量方面多数上市煤企稳中有升[4] - 从同比看，2025年第三季度自产煤价格同比去年均下降，多数跌幅在10%至20%之间，从环比看，煤企销售价格保持窄幅波动或小幅上涨，涨幅多小于10%[4] - 2025年第三季度动力煤头部企业仍保持成本控制节奏，自产煤单位成本环比实现下降，而部分炼焦煤企单位销售成本有所上升[4] 重点公司财务数据 - 中国神华2025年第三季度营业收入750.4亿元，环比增长9.5%，归母净利润144.1亿元，环比增长13.5%[8][12] - 陕西煤业2025年第三季度营业收入401.0亿元，环比增长6.0%，归母净利润50.7亿元，环比大幅增长79.1%[8][12] - 兖矿能源2025年第三季度营业收入456.1亿元，环比大幅增长57.1%，归母净利润24.7亿元，环比增长27.1%[8][12] - 淮北矿业2025年第三季度归母净利润0.4亿元，环比大幅下降88.6%[12] 投资建议 - 建议积极关注稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[5] - 建议关注高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际[5] - 建议关注优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤[5]

行业投资评级 - 报告对行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 旺季需求正逐步兑现，预期扰动不改供弱需强格局，煤价后市涨价动能持续 [1][7] - 10月全国原煤日均产量环比减少60万吨（-4.3%）至1312万吨，供给在强监管下大幅提升可能性低 [1][7] - 10月全社会发电量及火电发电同比增速超预期，分别达到+7.9%和+7.3%，冬季用电用煤旺季需求将逐步兑现 [1][7] - 港口库存处于同比低位，可流通货源偏紧，叠加发运成本支撑，预计年底煤价瞬间高点或冲高至1000元/吨 [1][7] - 焦煤供应受安全环保检查等因素影响显著收缩，而需求端刚需仍强，后续供给减量加剧下，价格有望偏强运行 [2][11] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息的价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [8] 本周市场行情回顾 - 截至11月14日当周，中信煤炭板块周跌幅为0.8%，同期沪深300指数周跌幅为1.1%，板块表现跑赢大盘 [14][17] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅达6.2%；无烟煤子板块跌幅最大，周跌幅为3.8% [17][18] - 个股方面，安泰集团周涨幅最大，达57.29%；华阳股份周跌幅最大，为6.17% [21][22] 行业动态与数据 - 10月份全国原煤产量为40675万吨，同比下降2.3%，环比下降1.16% [37] - 大秦线本周日均运量环比下降3.7%至122.7万吨；北方港口库存为2313万吨，周环比增加76万吨（+3.4%），但同比减少295.4万吨（-11.3%） [9] - 电厂日耗进入上行通道，11月13日二十五省电厂日耗为516.0万吨，周环比上升4.3万吨；化工行业周耗煤量同比下降0.8% [10][11] - 截至11月14日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于827元/吨，周环比上涨19元/吨 [8] - 京唐港主焦煤价格报收1860元/吨，周环比持平；焦炭第四轮提涨（50-55元/吨）已于11月15日落地执行 [12][13] 投资建议 - 建议关注高现货比例弹性标的，如山煤国际、潞安环能、兖矿能源 [2][13] - 建议关注业绩稳健、成长型标的，如晋控煤业、华阳股份 [2][13] - 建议关注行业龙头业绩稳健标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][13] - 建议关注受益核电增长的强α稀缺天然铀标的中广核矿业 [2][13]

核心观点 - 煤炭新周期向上趋势基本得到确认，当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [1] 价格端 - 动力煤现货价格三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨(-20.7%)，环比上涨41元/吨(+6.5%)，同比降幅较Q2的-25.6%收窄 [1] - 炼焦煤现货价格三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨(-17.5%)，环比上涨247元/吨(+18.8%)，同比降幅较Q2的-37.1%收窄 [1] - 动力煤长协价格三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨(-4.2%)，环比下跌5元/吨(-0.7%) [2] - 炼焦煤长协价格三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨(-29.6%)，环比持平 [2] 产销端 - 自产煤产量方面，永泰能源同比增幅明显(+8.2%)，兰花科创同比降幅明显(-69.8%) [3] - 自产煤销量方面，山煤国际同比增幅明显(+37.2%)，兰花科创同比降幅明显(-65.5%) [3] - 自产煤吨煤售价同比均下滑，潞安环能降幅最低(-5.7%)，永泰能源降幅最大(-34.1%) [3] - 吨煤成本涨跌互现，山煤国际同比增幅明显(+22.0%)，兰花科创同比降幅较大(-21.2%) [3] 财务端 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [4] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小(-6.7%)、环比增幅最大(+14.0%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-27.2%)、环比增幅有限(+5.4%) [4] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [4] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小(-16.3%)、环比增幅最大(+29.3%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-84.1%)、环比降幅最大(-68.0%) [4] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [4] 持仓端 - 2025Q3 SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点，但行业市值占比为1.50%，基金低配幅度为-0.85%，季度环比收窄0.28个百分点 [5] - 前五大重仓股为中国神华(A+H)、中煤能源(A+H)、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源(A+H)，中国神华(A+H)持股总市值位列第一 [5] 投资建议 - 弹性推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7] - 价值推荐中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [7] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 煤炭新周期向上得到确认，动力煤盈利改善快于炼焦煤 [1][9] - 价格端触底反弹趋势明确，同比降幅明显收窄；长协价格完成探底，绝对值低位待回升 [5][9] - 上市公司自产煤产销量出现明显分化，吨煤售价同比下降，吨煤成本涨跌互现 [6][9] - 收入、利润、经营性现金流环比大幅改善，动力煤盈利表现明显好于炼焦煤 [7][9] - 基金持仓环比提升但仍低配，中国神华持仓市值最大 [8][9] - 当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [9] 行业市场走势与价格端 - 动力煤现货价格（秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500)）三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨（-20.7%），环比上涨41元/吨（+6.5%），同比降幅较第二季度（-25.6%）收窄 [5] - 炼焦煤现货价格（京唐港:库提价:主焦煤）三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨（-17.5%），环比上涨247元/吨（+18.8%），同比降幅较第二季度（-37.1%）收窄 [5] - 动力煤长协价格（年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)）三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨（-4.2%），环比下跌5元/吨（-0.7%） [5] - 炼焦煤长协价格（河南:车板价:主焦煤）三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨（-29.6%），环比持平 [5] 产销端表现 - 自产煤产量方面：永泰能源增幅明显（同比+8.2%），兰花科创降幅明显（同比-69.8%） [6] - 自产煤销量方面：山煤国际增幅明显（同比+37.2%），兰花科创降幅明显（同比-65.5%） [6] - 自产煤吨煤售价同比均下滑：潞安环能降幅最低（同比-5.7%），永泰能源降幅最大（同比-34.1%） [6] - 吨煤成本涨跌互现：山煤国际增幅明显（同比+22.0%），兰花科创降幅较大（同比-21.2%） [6] 财务端表现 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [7] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小（-6.7%）、环比增幅最大（+14.0%） [7] - 炼焦煤板块营业收入同比降幅最大（-27.2%）、环比增幅有限（+5.4%） [7] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [7] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小（-16.3%）、环比增幅最大（+29.3%） [7] - 炼焦煤板块归母净利润同比降幅最大（-84.1%）、环比降幅最大（-68.0%） [7] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [7] - 动力煤经营活动净现金流量同比下滑13.0%、环比增长9.1% [7] - 炼焦煤经营活动净现金流量同比增长9.9%、环比增长23.8% [7] 持仓端情况 - 2025年第三季度SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点 [8] - SW煤炭市值占所有行业总市值的1.50%，季度环比下降0.18个百分点 [8] - 基金持仓占比与行业市值占比差值为-0.85%，低配幅度季度环比收窄0.28个百分点 [8] - 前五大重仓股分别为中国神华（A+H）、中煤能源（A+H）、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源（A+H） [8] - 中国神华（A+H）持股总市值位列第一，潞安环能持股总市值环比增速领先 [8] 投资建议 - 弹性推荐：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [8] - 价值推荐：中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [8] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [8]

个股价格表现 - 兰石重装股价下跌5.25% [1] - 安泰集团股价下跌4.92% [1] - 海陆重工股价下跌4.78% [1] - 陕西黑猫股价下跌超过2% [1] - 中煤能源股价下跌超过2% [1] - 兖矿能源股价下跌超过2% [1]

煤炭股市场表现 - 11月11日煤炭股集体回调，中煤能源下跌超过4%，中国神华和兖矿能源下跌3%，首钢资源和蒙古能源下跌2.4%，兖煤澳大利亚、易大宗和中国秦发下跌2% [1] - 此次回调发生在煤炭股经历连续上涨之后 [1] 煤炭价格与煤企业绩 - 2025年前三季度煤炭价格同比出现下跌，导致煤炭企业业绩同比回落 [1] - 在“反内卷”政策影响下，第三季度煤炭价格环比出现明显修复 [1] - 煤炭企业第三季度业绩环比也呈现明显改善态势 [1] 行业融资环境 - 全球众多金融机构、投资基金和保险公司将ESG因素纳入投资决策，限制或退出对煤炭项目的投资 [1] - 此趋势导致煤炭企业面临融资困难以及融资成本上升的问题 [1] 短期市场驱动因素 - 短期内，经济复苏、极端天气以及地缘政治等因素可能导致煤炭供需关系紧张 [1] - 供需紧张可能为煤炭行业带来交易性机会 [1]