审计与风险管理委员会情况 - 上海家化第八届该委员会由4名成员组成，肖立荣任主任委员[1] - 2024年度共召开六次会议[2] 审计监督工作 - 与普华永道多次沟通，监督财务报表及内控审计工作[3] 工作审阅情况 - 审阅内部审计计划、财务报告等，认为工作有效、报告真实准确完整[4] 风险管理工作 - 指导风险管理体系建设，审阅策略方案，检查制度执行情况[5]

文章核心观点 上海家化改革阵痛接近尾声，战略调整成效初显，业务趋势向好，二季度品牌势能爆发，在行业复苏趋势下有望在2025年实现全面提升 [1][3][5] 战略调整情况 - 公司在新任董事长兼首席执行官带领下提出四大聚焦举措并进行改革，主动进入深蹲调整期 [2] - 去年业绩阶段性承压出现亏损，对商誉资产减值及国内业务主动变革调整影响当期收入和利润 [2] 经营数据表现 - 2024年、2025年一季度公司实现营业收入56.79亿元、17.04亿元，净利润-8.33亿元、2.17亿元 [1] - 2024年期末应收账款和存货分别较期初下降34.3%、13.3%，经营性现金流同比增长164.9% [1] - 2025年一季度线上业务、美妆业务收入同比两位数提升，多品牌在抖音渠道自播业务GMV三位数增长 [1][3] 二季度品牌动态 - 玉泽核心产品升级后举办峰会，联合发布科研报告，第二代屏障修护面霜及大分子防晒上市一个半月全渠道GMV高两位数增长 [4] - 六神举办新品发布会，官宣科研合作，首发全新升级驱蚊蛋，新媒体营销端电梯广告突破8倍增长，曝光成本下降65%，驱蚊蛋二代上市后蝉联抖音驱蚊花露水品类榜首十余天 [4] 行业环境与展望 - 一季度社会消费品零售总额增长4.6%，化妆品零售额同比增长3.2% [5] - 公司“四个聚焦”战略调整进入红利释放期，经营拐点渐近，有望在2025年实现全面提升 [5]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益-1.24元，较2023年的0.75元减少265.33% [1] - 2024年每股净资产9.95元，较2023年的11.37元减少12.49% [1] - 2024年每股公积金1.31元，较2023年的1.45元减少9.66% [1] - 2024年每股未分配利润7.02元，较2023年的8.47元减少17.12% [1] - 2024年营业收入56.79亿元，较2023年的65.98亿元减少13.93% [1] - 2024年净利润-8.33亿元，较2023年的5亿元减少266.6% [1] - 2024年净资产收益率-11.58%，较2023年的6.67%减少273.61% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有40672.06万股，占流通股比60.49%，较上期减少273.32万股 [2] - 上海家化（集团）有限公司持有34492.70万股，占总股本比例51.31%，持股不变 [3] - 上海久事（集团）有限公司持有2688.75万股，占总股本比例4.00%，持股不变 [3] - 彭奕持有700.00万股，占总股本比例1.04%，持股不变 [3] - 香港中央结算有限公司持有647.22万股，占总股本比例0.96%，较上期减少95.95万股 [3] - 上海惠盛实业有限公司持有541.66万股，占总股本比例0.81%，持股不变 [3] - 解勇持有369.90万股，占总股本比例0.55%，为新进股东 [3] - 樊继波持有338.79万股，占总股本比例0.50%，持股不变 [3] - 浙江安诚数盈投资管理有限公司-安诚数盈阿思达一号私募证券投资基金持有318.67万股，占总股本比例0.47%，持股不变 [3] - 周敏持有297.75万股，占总股本比例0.44%，较上期增加0.53万股 [3] - 招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金持有276.62万股，占总股本比例0.41%，为新进股东 [3] - 南方中证500ETF持有558.12万股，占总股本比例0.83%，退出前十大股东 [3] - 浙江安诚数盈投资管理有限公司-安诚数盈安进宁选私募证券投资基金持有266.30万股，占总股本比例0.40%，退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司不分配不转增 [4]

文章核心观点 - 上海家化计划用不超30亿元自有资金投资理财，提高资金收益率且不影响主业，需经股东大会审议 [1] 分组1：投资计划详情 - 公司计划使用不超过30亿元人民币进行投资理财 [1] - 投资产品包括国债、国债逆回购、金融机构理财产品等 [1] - 资金来源为公司自有资金，投资期限不超过12个月 [1] 分组2：投资目的及保障 - 此举旨在提高资金收益率，不会影响公司主营业务发展 [1] - 公司已制定相关风险管理制度及流程，确保资金安全和有效 [1] 分组3：审议要求 - 该投资计划需提交股东大会审议通过 [1]

文章核心观点 - 上海家化2024年业绩面承压，上市以来首度出现年度亏损，主要受商誉减值准备计提、战略调整以及投资收益减少等多因素影响；公司正处于战略转型关键节点，实施多项战略调整举措，销售费用率常年高企，研发费用率相对较低；行业专家对公司战略提出质疑，也有研报对公司改革抱有积极期待 [2][3][7] 业绩面承压，上市以来首度亏损 - 2024年公司实现营收56.79亿元，同比下降13.93%，归母净利润亏损8.04亿元，同比下滑260.72%，为2001年上市以来首次年度亏损 [2][3] - 业绩变动主因商誉减值准备计提、战略调整致收入和利润下降、公允价值变动和投资收益减少；海外业务受低出生率等因素影响，本期计提约6.13亿元商誉减值准备，投资金融资产公允价值大幅减少，联营公司亏损增加使投资收益同比减少 [3] - 2024年公司主动实施多项战略调整举措，如百货渠道降库存及闭店、线上经销商代理转自营、线下销售部架构调整等，虽短期让业绩承压，但有助于聚焦线上发展，提升线上运营能力与效率 [3] - 2024年“双11”全品牌线上GMV同比增长约17%，2025年38大促双妹登李佳琦直播间，品牌声量及销量提升，渠道改革初显成效；未来将坚持“四个聚焦”助力长远发展 [4] - 聚焦核心品牌是集中资源在表现好的品牌上，降低管理成本，打造爆款；公司将旗下品牌划分为三个梯队，第一梯队六神、玉泽，第二梯队佰草集、美加净，其他为第三梯队 [4] - 行业专家认为“四个聚焦”战略未显显著成效，排除商誉减值因素下半年经营实际亏损；聚焦核心品牌存在战略定位摇摆问题，延续前三任问题，错过国货化妆品发展黄金十年 [4][5] - 六神市场成熟度和用户认可度高，采取稳健发展战略即可；玉泽定位功效护肤，面临科研投入和产品功效双重压力，避开挑战难度大 [5] - 公司高层更迭频繁，定位缺乏延续性，导致错失红利期；2020 - 2023年营收和归母净利润有不同程度波动 [6] 战略转型关键节点，销售费用率常年高企 - 公司处于战略转型关键节点，受战略调整“阵痛”影响阶段性业绩承压，但基本面未重大变化，将品牌发展视为业务增长根本动力，持续加大品牌投入和营销创新，推进多项调整 [7] - 2025年六神将开展代言人广告等活动提升品牌声量，玉泽4月将主办专业峰会分享学术信息和研究成果 [7] - 2024年前三季度销售费用达20.20亿，费用率达45.12%，同比上升1.7个百分点；研发费用达1.042亿，费用率达2.33%；第三季度销售费用率上升主要受收入下降影响，国内业务加强品牌投入、减少渠道促销，费率结构持续优化 [7][8] - 2020 - 2023年销售费用分别为26.38亿、29.47亿、26.52亿、27.70亿，销售费用率分别为37.52%、38.54%、37.32%、41.98%；研发费用分别为1.443亿、1.631亿、1.599亿、1.465亿，研发费用率分别为2.05%、2.13%、2.25%、2.22% [8] - 营销费用高是行业“痛点”，核心原因是线上流量营销投入提升；上海家化营销费用非最高，线上线下营收占比相对平衡，但在营收增长和营销投入决策上，组织能力还在探索实践 [8] - 公司未来发展取决于战略定位和品牌产品竞争模式，拥有百年价值沉淀，在“国货国潮”趋势下有独特竞争力；建议搭建“独立竞争能力”，走“新质品牌”路径 [9] - 华泰证券研报认为24年公司管理层变更并改革，吸引破局人才，对改革带来的经营活力释放等抱有积极期待，25年以来部分品牌线上销售增速亮眼，维持“买入”评级 [9]

文章核心观点 - 高盛公司将上海家化评级上调至买进，目标价24元人民币 [1]

文章核心观点 上海家化2024年业绩低迷上市后首亏，林小海上任首年大规模计提商誉减值或为“财务大洗澡”，但主营业务持续低迷难轻装上阵，频繁换帅背后战略缺乏定力、产品研发创新滞后等深层矛盾限制公司发展 [1][2][6] 上市后首亏 - 2024年公司营收56.79亿元同比下降13.93%，归母净利润亏损8.04亿元同比下降260.72%，为上市后首次亏损，是林小海上任后首份全年成绩单 [1][2][4] - 2020 - 2024年公司营收分别为70.32亿元、76.46亿元、71.06亿元、65.98亿元、56.79亿元，归母净利润分别4.3亿元、6.49亿元、4.72亿元、5亿元、 - 8.04亿元，营收连降三年，归母净利润震荡向下至亏损 [2] - 业绩下降主因是商誉减值计提，2024年计提约6.13亿元，即便不计提仍会亏损，主营业务表现低迷 [6] - 2024年上半年多个品牌销售额未提升，六神下降2.8%，佰草集下降16%，雨泽下降22% [6] - 国内业务因行业压力、自身业务承压和战略调整收入下降、毛利减少；国外业务受海外低出生率等影响收入和毛利率下降，加大营销投放致净利润减少 [6] 频繁换帅暗藏隐忧 - 2013年9月葛文耀请辞后，11年多时间公司先后经历谢文坚、张东方、潘秋生和林小海时代 [7] - 频繁换帅深层矛盾在于战略缺乏定力、产品研发创新滞后，不同管理层理念和战略使决策不连贯，影响业务运营效率，管理层不稳定使管理者追求短期利益牺牲长远发展 [8] - 2023年末公司组织架构调整并确定聚焦高毛利等品类战略，2024年林小海上任后开展战略重塑和组织变革，进行四个聚焦并调整国内业务组织架构 [8] - 消费品企业核心竞争力需长期战略定力等，“管理层轮盘赌”难解救公司业绩颓势，战略摇摆使公司资源内耗 [8] - 领导变动伴随研发方向调整，导致研发资源浪费，难提升产品创新能力 [9]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月25日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额10,000.00 - 20,000.00万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过26.77元/股[4] 回购进展 - 截至2025年3月31日累计回购614.3072万股[2] - 占总股本比例0.9138%[2] - 累计回购金额97,215,807.17元[2] - 实际回购价格区间15.33 - 16.31元/股[2] 决策时间 - 2025年1月23日董事会审议通过回购方案[4]

借款与担保 - 2020年子公司Success Bidco 2 Limited借款1.2亿英镑，公司提供担保[2] - 2025年子公司归还本息，公司担保责任解除[2] - 截至公告披露日，公司及控股子公司无对外及逾期担保[3]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入56.79亿元，同比下降13.93%[3][4] 利润指标变化 - 2024年营业利润-8.32亿元，同比下降249.58%[3] - 2024年利润总额-8.02亿元，同比下降242.28%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-8.04亿元，同比下降260.72%[3][4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-8.09亿元，同比下降357.05%[3] 每股收益变化 - 2024年基本每股收益-1.20元，同比下降260.00%[3] 资产与权益变化 - 2024年末总资产100.56亿元，较期初下降14.27%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益67.21亿元，较期初下降12.60%[3] 商誉减值情况 - 2024年公司计提商誉减值准备约6.13亿元[4] 投资收益变化 - 2024年公司投资的金融资产公允价值大幅减少，联营公司亏损增加致投资收益同比减少[5]