报告公司投资评级 - 买入丨维持 [13] 报告的核心观点 - 时代新材是央企中国中车旗下的新材料产业平台，底蕴深厚竞争力强，轨交&工业工程居龙头，风电叶片规模和盈利能力追赶，汽车业务扭亏为盈 [4][7] - 展望2025年各板块继续成长，风电受益装机高景气量价齐升贡献最大利润弹性，新材料产业园竣工产业孵化渐成，汽车板块夯实扭亏成果，中长期成长空间广阔，轨交&工业工程相对平稳 [4][7] 各目录总结 时代新材：央企新材料产业平台，竞争力彰显 - 时代新材以高分子材料研究及工程化应用为核心，产品覆盖多领域，在多行业大规模工程化应用，2024年销售规模达200.55亿元，是国际化指数40%的创新型高科技企业 [21] - 公司激励机制完善，2023年发布限制性股票激励计划助力经营目标实现；2023年拟定增募资不超13亿元，投向三大项目，2025年定增获审核通过和注册批复 [25][27][29] 风电叶片：装机迎景气，量价齐升贡献利润弹性 - 规模快速追赶，盈利能力逐步赶上，风电叶片行业集中度高，时代新材和中材科技呈双龙头格局，2024年时代新材市场份额约24%，两者合计超50%，公司多举措构筑竞争优势，近年稳定盈利领先行业，2024年新建工厂完成产能爬坡，已启动越南基地建设，在手订单超百亿元 [8][32][44] - 2025年风电装机迎加速，叶片有望量价齐升，预计2025年风电装机达111GW，同比增长近40%，新能源电价入市政策或使上半年装机更集中但不改变下半年高峰趋势，风电项目经济性具备支撑，中期装机量有望保证，当前主机厂订单充裕，风机价格逐步企稳，风机大型化进程加快，大叶片成趋势，风电叶片环节双龙头格局稳定，有望实现涨价弹性 [45][50][54][55][58][67] 新材料：厚积薄发，产业孵化渐成 - 建设新材料产业园，迈向产业化发展新阶段，公司新材料事业部专注研究及工程化应用，一系列高分子材料率先批量应用达世界领先水平，2024年新材料业务营收约4.8亿元，同比增长10%，新材料产业园投资1.5亿元，已建成投产，规划多种产品生产线，有望加快研发成果产业化 [70][72] - HP - RTM工艺是高端复合材料制造的革新引擎，该工艺显著缩短生产周期，突破浸润效率瓶颈，力学性能逼近预浸料工艺且成本与环境负荷低，有望充分应用在新能源汽车和低空经济领域，公司是国内HP - RTM工艺先行者之一，已掌握关键核心技术并获超1亿元订单，2024年交付首款复合材料电池上盖 [75][78][79][85] 汽车：夯实扭亏成果，关注中长期成长 - 战略调整带来经营改善，2024年实现扭亏，公司汽车零部件产业由子公司博戈主推，博戈产品丰富、份额位列全球第三，技术储备与客户基础强，2018年后经营不佳，公司主动战略调整，将产能从欧洲向亚太转移，2024年实现扭亏为盈，开展降本增效措施，扩展亚太市场，2025年开启经营改善2.0计划 [89][90][95][108][109] - 单车价值量潜力较大，中长期成长空间广阔，公司当前产品集中在减振产品与注塑件，技术创新研发出新产品，带动单车价值量上升 [113] 轨交&工业工程：全球减振龙头，持续海外开拓 - 轨道交通国内海外持续突破，营收增长加速，公司是轨交车辆减振龙头，规模全球第一，2021 - 2024年轨交车辆业务收入稳增长，2024年同比增长26%，毛利率稳定在30%左右，国内市场轨交车辆减振需求景气向上，动车组产销高增，新车需求或维持高位，预计2025 - 26年新增282、299标准组，对应市场规模485、515亿元，机车2025年订单有望释放 [116][119][124][132][138][140] - 工业工程技术标准领先，风电减振持续突破，产能持续扩张、国内与海外市场并举，公司在工业工程领域处于行业前列，是减振全套方案提供者和产品研发制造品类最齐全企业之一，当前积极推进产能扩张，未来有望借助博戈资源开拓海外市场 [11][116]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，时代新材报收于11.44元，较上周的11.43元上涨0.09% [1] - 本周最高价出现在5月29日，盘中达11.72元，最低价出现在5月26日，盘中报11.35元 [1] - 公司当前总市值94.32亿元，在轨交设备板块市值排名6/31，两市A股市值排名1641/5146 [1] 权益分派 - 公司发布2024年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.216元（含税） [1] - 以总股本824,448,152股为基数，共计派发现金红利178,080,800.83元（含税） [1] - 股权登记日为2025年6月4日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年6月5日 [1] - 红利派发方式为无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 对于个人股东及证券投资基金暂不扣缴个人所得税，QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股实际派发0.1944元 [1]

权益分派方案 - 每股现金红利0.216元（含税）[2] - 以总股本824,448,152股为基数，共计派发现金红利178,080,800.83元（含税）[4] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过[2] 分派对象 - 股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发[5] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[5] 差异化分红与扣税说明 - 无差异化分红送转[6] - 个人股东及证券投资基金持股期限不同适用不同税率（1个月内20%、1-12个月10%、超过1年免税）[8] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股0.1944元[9] - 沪港通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.1944元[10] - 其他机构投资者和法人股东自行缴税，实际发放每股0.216元[9] 实施时间与咨询方式 - 发放年度为2024年年度[6] - 联系部门为公司董监事（总经理）办公室，电话0731-22837786[11]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月21日经股东大会审议通过[3] - 以824,448,152股为基数，每股派现0.216元，共派178,080,800.83元[5] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/4，除权（息）日和发放日2025/6/5[3][7] 扣税情况 - 不同股东扣税政策不同，如个人股东、QFII股东等[9][11][12] 咨询信息 - 联系咨询部门为董监事（总经理）办公室，电话0731 - 22837786[13] 公告信息 - 公告发布日期为2025年5月29日[14]

股权激励计划批准及实施情况 - 公司2022年限制性股票激励计划经九届监事会第十二次（临时）会议审议通过，独立董事发表意见，监事会出具核查意见 [1] - 国务院国资委批复同意公司实施限制性股票激励计划 [2] - 首次授予限制性股票数量由1,998万股调整为1,968万股，激励对象人数由210人调整为207人 [3] - 预留授予限制性股票数量为206万股，激励对象人数为39人 [4] - 首次授予价格为5.65元/股，预留授予价格为6.85元/股 [4][6] 解除限售条件成就情况 - 首次授予部分第一个解除限售期为自授予日起24个月后，将于2025年5月28日届满 [7] - 公司2023年营业收入复合增长率为11.72%，超过考核目标10.64% [10] - 2023年净资产收益率为3.41%，资产负债率为64.20%，符合考核要求 [10] - 激励对象个人层面绩效考核结果：203人符合解除限售条件，14人考核为A/B（解除限售比例100%），3人考核为D（解除限售比例0%） [13][14] 本次解除限售的具体安排 - 本次解除限售的限制性股票数量为629.772万股，占总股本0.76% [14] - 解除限售上市流通日为2025年5月29日 [18] - 董事、高级管理人员解除限售股份需遵守《公司法》关于持股转让限制的规定 [18] - 解除限售后公司股本结构变动：有限售条件股份减少629.772万股，无限售条件股份增加相应数量 [18] 法律意见 - 湖南启元律师事务所认为本次解除限售已获得必要批准，条件已成就，符合相关规定 [18]

股票上市与流通 - 本次股票上市股数为629.772万股，上市流通总数为629.772万股，上市流通日期为2025年5月29日[2] - 本次解除限售的限制性股票上市流通日为2025年5月29日，上市流通数量为629.772万股[21] 限制性股票调整与授予 - 2023年4月25日激励计划拟授予限制性股票数量由2287.00万股调整为2271.00万股，首次授予数量由1998.00万股调整为1982.00万股，激励对象人数由210人调整为209人[6] - 2023年5月首次实际授予激励对象人数为207人，实际授予登记的限制性股票数量为1968.00万股[7] - 2023年6月27日向39名激励对象预留授予210.00万股限制性股票，授予价格为6.85元/股[8] - 2023年7月预留实际授予激励对象人数为39人，实际授予登记的限制性股票数量为206.00万股[8] 限制性股票回购与解除限售 - 2024年8月因1名激励对象离职，公司回购注销其90,000股限制性股票，10月24日办理完成手续[9] - 2025年4月28日241名激励对象可解除限售695.112万股限制性股票[10] - 首次授予部分限制性股票第一个解除限售期解除限售比例为获授总数的33%[12] - 首次授予部分第一个解除限售期可解除限售的限制性股票数量为629.772万股，占公司当前总股本的比例为0.76%[18] 业绩指标 - 以2021年营业收入为基数，公司2023年营业收入复合增长率为11.72%，不低于同行业均值7.46%[15] - 2023年公司净资产收益率为7.39%，不低于同行业均值3.41%[15] - 2023年公司资产负债率为64.20%，不高于70%[15] 人员变动 - 程海涛因达公司规定年龄限制，辞去副总经理、总工程师职务，但继续在公司任职[20] 股份变动 - 有限售条件股份变动前为2165万股，本次变动 -629.772万股，变动后为1535.228万股[23] - 无限售条件股份变动前为8.02798152亿股，本次变动 +629.772万股，变动后为8.09095872亿股[23] - 公司总股本变动前后均为8.24448152亿股[23] 合规情况 - 湖南启元律师事务所认为公司本次解除限售已获必要批准与授权，条件已成就[24] - 本次解除限售的激励对象和数量符合相关规定[24]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 13.8 元/股 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年风电市占率显著提升，新材德国实现减负扭亏；25Q1 叶片大幅增长，轨交工业工程工厂搬迁有所拖累；临近“十四五”末，风电需求景气向上，交付进入高峰期，有望贡献较大盈利 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 200.55 亿、215.19 亿、238.65 亿、249.85 亿元，同比增速分别为 14.4%、7.3%、10.9%、4.7% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 4.45 亿、7.6 亿、8.97 亿、10.87 亿元，同比增速分别为 15.2%、70.9%、18.0%、21.2% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.54 元、0.92 元、1.09 元、1.32 元，市盈率分别为 21 倍、13 倍、11 倍、9 倍，市净率分别为 1.6 倍、1.4 倍、1.3 倍、1.2 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 82444.82 万股，已上市流通股 80279.82 万股，总市值 95.14 亿元，流通市值 92.64 亿元 [4] - 资产负债率 68.28%，每股净资产 7.63 元，12 个月内最高/最低价 14.59/8.67 元 [4] 市场表现对比图 - 展示了 2024 - 05 - 22 至 2025 - 05 - 22 时代新材与沪深 300 的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 列举了 2024 年多份时代新材的季报点评报告 [7] 业务情况 - 2024 年风电叶片板块营收 82 亿，同比 + 22.37%，销售量 21.22GW，同比 + 33.54%，市占率由 23 年 20%升至 24 年 24.4%；新材汽零业务德国（博戈）扭亏为盈，汽零营收 71.01 亿；轨交板块销售收入 23.55 亿，同比 + 25.60%；工业与工程板块营业收入 19.20 亿，同比 + 15.32% [7] - 25Q1 风电叶片营业 17.2 亿，同比 + 30%；轨交、工业工程营收下滑，预计二、三季度修复；汽车零部件业务实现盈利，预计博戈 2025 全年持续盈利，毛利率略有提升 [7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 7.6/8.97/10.87 亿元，EPS 为 0.92/1.09/1.32 元/股，对应 PE 13/11/9 倍；采用 PE 估值法，给予公司 25 年 15 倍 PE，对应目标价 13.8 元/股，维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [8]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年5月21日在株洲市天元区黑龙江路639号时代新材全球总部园区103会议室召开 [2] - 会议采用现场加网络投票的表决方式 由董事长彭华文主持 符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 9名董事中7人出席 5名监事全部出席 董事会秘书及部分高管列席会议 [3] 议案审议结果 - 全部10项非累积投票议案均获通过 包括董事会工作报告、监事会工作报告、年度报告及摘要、财务决算及预算报告等 [4][5] - 通过2024年度利润分配方案 并授权董事会进行2025年度中期利润分配 [5] - 通过2025年度银行综合授信申请及控股子公司担保额度预计议案 [5] - 续聘2025年度外部审计机构 并通过董事及高管薪酬方案 [5] 法律程序合规性 - 湖南启元律师事务所律师唐建平、袁添玟见证会议 确认召集程序、出席资格及表决结果合法有效 [6] - 会议听取了2024年度独立董事述职报告 独立董事说明履职情况 [6]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会现场会议于2025年5月21日14:00在株洲市天元区黑龙江路召开，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为交易时段9:15-15:00 [2] - 会议通知提前在中国证监会指定媒体及上海证券交易所公告，内容涵盖时间、地点、议案等事项，实际召开与通知一致 [2][3] - 召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [3] 出席会议人员及召集人资格 - 现场会议股东及代理人共9名，持有408,376,628股（占比49.5333%），均为股权登记日在册股东或授权代表 [3] - 网络投票股东364人，持有47,396,376股（占比5.7488%） [4] - 其他出席人员包括董事、监事、董事会秘书及律师，资格合法有效 [4] - 会议由董事会召集，召集人资格合法 [4] 表决程序与结果 - 现场表决采用记名投票，网络投票结果由上证所信息网络有限公司提供，合并统计后确定最终结果 [4][5] - 所有议案均获通过，其中《2024年度董事会工作报告》同意票占比99.5411%，反对票0.4489% [5] - 《2024年度利润分配方案》同意票99.5351%，中小投资者同意票占比97.8216% [6][7] - 《2025年度授信额度议案》同意票98.5132%，《担保额度议案》同意票98.4581% [8] - 续聘审计机构议案同意票99.5949%，中小投资者同意票98.1016% [9] 议案审议情况 - 通过《2024年度监事会工作报告》同意票99.5413% [5] - 通过《2024年年度报告及摘要》同意票99.5398% [5] - 通过《2024年度财务决算及2025预算报告》同意票99.5402% [6] - 通过《董事及高管薪酬议案》同意票99.4786%，中小投资者同意票97.5567% [9] - 授权董事会进行2025中期利润分配议案同意票99.6051% [10]

会议信息 - 2025年5月21日在株洲召开2024年年度股东大会[2] - 373人出席，持有表决权股份455,773,004股，占比55.2821%[2] - 9名董事7人出席，5名监事全出席，董秘出席，部分高管列席[5] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告A股同意票453,681,825，比例99.5411%[6] - 2024年度监事会工作报告A股同意票453,682,825，比例99.5413%[7] - 2024年年度报告及摘要A股同意票453,675,825，比例99.5398%[7] - 2024年度利润分配方案A股同意票453,654,525，比例99.5351%[9] - 2025年度申请综合授信议案A股同意票448,996,579，比例98.5132%[9] - 2025年度提供担保议案A股同意票448,745,579，比例98.4581%[9] - 续聘2025年度外部审计机构议案A股同意票453,926,904，比例99.5949%[10]