审计报告 浙报数字文化集团股份有限公司 容诚审字[2026]310Z0410号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙 ) 中国·北京 目 录 | 序号 | 内 | 容 | 页码 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 审计报告 | | 1-6 | | 2 | 合并资产负债表 | | 1 | | 3 | 合并利润表 | | 2 | | 4 | 合并现金流量表 | | 3 | | 5 | 合并所有者权益变动表 | | 4-5 | | 6 | 母公司资产负债表 | | 6 | | 7 | 母公司利润表 | | 7 | | 8 | 母公司现金流量表 | | 8 | | 9 | 母公司所有者权益变动表 | | 9-10 | | 10 | 财务报表附注 | | 11-148 | 审 计 报 告 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.glob ...

收入和利润（同比环比） - 2025年营业收入为30.81亿元，较2024年30.97亿元下降0.50%[20] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为5.73亿元，较2024年5.12亿元增长11.94%[20] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.88亿元，较2024年4.05亿元下降4.28%[20] - 2025年基本每股收益为0.45元/股，较2024年0.40元/股增长12.50%[21] - 2025年加权平均净资产收益率为5.65%，较2024年5.27%增加0.38个百分点[21] - 2025年扣非后加权平均净资产收益率为3.83%，较2024年4.18%减少0.35个百分点[21] - 报告期内公司实现营业收入308,125.39万元，与上年基本持平[68] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为57,260.31万元，同比增长11.94%[68] - 报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38,807.01万元，同比下降4.28%[68] - 报告期内基本每股收益为0.45元/股，同比增长12.50%[68] - 第一季度至第四季度营业收入分别为7.06亿元、7.08亿元、7.38亿元和9.29亿元，第四季度环比增长25.9%[24] - 归属于上市公司股东的净利润分别为1.44亿元、2.34亿元、1.57亿元和0.38亿元，第二季度为峰值，第四季度环比大幅下降75.9%[24] - 归属于上市公司股东的扣非净利润分别为1.03亿元、1.00亿元、1.38亿元和0.48亿元，第三季度为最高[24] 成本和费用（同比环比） - 报告期内销售费用为268,648,704.73元，同比减少37.72%[69] - 销售费用2.69亿元，同比大幅下降37.72%，主要因市场推广费减少[79] - 研发投入合计3.52亿元，占营业收入比例为11.42%，其中资本化比重为7.03%[81] 各条业务线表现 - 在线游戏运营业务营业收入12.41亿元，同比下降7.40%，毛利率为80.59%，但同比下降10.45个百分点[72] - 在线社交业务营业收入2.15亿元，同比下降19.83%，毛利率为27.89%，但同比增加14.77个百分点[72] - 技术信息服务业务营业收入6.60亿元，同比下降3.59%，毛利率为41.93%，同比下降3.79个百分点[72] - 数字营销业务营业收入9.28亿元，同比增长19.72%，毛利率为17.85%，同比下降0.93个百分点[72] - 边锋掼蛋游戏保持同类竞品日活领先地位，掌心雷网络文学平台跻身国内垂类领域领先阵营[33] - 公司子公司边锋网络的“边锋掼蛋”游戏保持同类竞品日活领先地位[56] - 子公司边锋网络报告期内营业收入为209,338.07万元，净利润为52,526.77万元，总资产为460,011.82万元[100] 各地区表现 - 国内地区营业收入30.72亿元，同比下降0.77%，毛利率为49.21%，同比下降8.90个百分点[72] - 境外资产规模为1.398亿元，占总资产比例为1.07%[89] 管理层讨论和指引 - 公司发展战略为持续贯彻“1335”向新战略行动方案，目标是成为国内领先的数字文化产业集团[109] - 公司聚焦“数字文化+”、“数智技术+”、“数据运营+”、“创新赛道”的“3+1”发展生态[109] - 在数字文化领域，公司将深化文化与科技融合，重点围绕生成式人工智能、沉浸式交互等方向推动产品形态升级[107] - 在数智技术领域，公司将强化AI能力，拓展数字治理、数字医疗、数智文旅、数智体育等重点应用场景[108] - 在数据运营领域，公司将依托省级数据交易平台，拓展数据流通交易与在文化、政务、医疗等领域的融合应用[108] - 公司认为以人工智能为核心驱动力的新一轮科技革命正在重塑产业结构，数字文化、数字技术与数据要素协同发展的窗口期持续扩大[106] - 浙江省“十五五”规划纲要提出要优化人工智能全产业链布局，培育万亿级产业集群，为公司发展提供区域支撑[106] - 公司将以边锋网络为核心载体聚焦数娱主业，强化网游、网文、漫剧等数字娱乐板块竞争力[112] - 公司将实施AI“强链”计划，打造新一代智能算力中心[113] - 公司将推进富阳园区算力基础设施升级，打造北京数据中心园区新一代国产智能算力中心基地[113] - 公司将依托浙江大数据交易中心，持续提升场内交易规模[114] - 公司面临宏观经济波动风险，国际形势复杂可能对创新业务产生负面影响[116] - 公司面临市场竞争风险，AI技术驱动行业竞争格局快速演变，产品迭代速度显著加快[117] - 公司主营业务覆盖数字文化、数智技术、数据运营等多个领域，管理维度和半径增大带来管理风险[118] - 公司面临技术革新及核心人才流失风险，AI领域技术高速迭代，人才竞争白热化[119] - 公司面临资本市场波动和投资不及预期风险，投资项目价值可能表现不及预期[121] 现金流表现 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为6.20亿元，较2024年2.43亿元大幅增长155.08%[20] - 经营活动产生的现金流量净额分别为877万元、2.42亿元、0.73亿元和2.96亿元，第四季度环比增长305.4%[24] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为619,727,151.93元，同比增长155.08%[69] - 经营活动产生的现金流量净额为6.20亿元，同比大幅增长155.08%，主要因互联网数字营销业务经营性现金流净额增加[84] 非经常性损益及公允价值变动 - 2025年非经常性损益合计为1.85亿元，其中金融资产公允价值变动损益贡献1.65亿元，政府补助为0.64亿元[26][27] - 采用公允价值计量的项目对当期利润的影响总额为1.86亿元，主要来自交易性金融资产-权益工具投资（1.48亿元）和其他非流动金融资产（0.33亿元）[29] - 报告期内其他收益为65,820,053.68元，同比增长50.24%[69] - 报告期内投资收益为11,652,603.29元，同比减少75.16%[69] - 报告期内公允价值变动收益为138,205,391.14元，上年同期为-19,307,155.54元[69] - 交易性金融资产和其他非流动金融资产公允价值变动收益为1.382亿元，增加归母净利润1.333亿元[85] - 确认资产减值损失1.146亿元，减少归母净利润1.146亿元[85] - 以公允价值计量的金融资产本期公允价值变动损益为1.382亿元[93] 投资活动与金融资产 - 交易性金融资产-权益工具投资期末余额为1.97亿元，较期初减少0.97亿元[29] - 交易性金融资产-现金管理产品期末余额仅为1.14万元，较期初减少1.00亿元[29] - 其他非流动金融资产期末余额为5.05亿元，较期初减少0.04亿元[29] - 公司间接参投的思看科技和沐曦股份登陆科创板，并于2025年9月战略投资浙版传媒[43] - 交易性金融资产期末余额1.969亿元，占总资产1.51%，较上期下降50.08%[88] - 长期股权投资期末余额25.797亿元，占总资产19.82%，较上期增长63.63%，主要因新增浙版传媒投资[88] - 2025年新增对外参股投资项目8个，实际出资额共计12.592亿元[90] - 2025年处置对外投资项目31个，涉及项目成本共计2.737亿元[90] - 重大股权投资：以11.76亿元受让浙版传媒6%股份，本期损益影响为1167.31万元[91][92] - 公司对平治信息(300571.SZ)的股票投资，期末账面价值为29,341,986.45元，本期公允价值变动收益为2,727,266.01元[96] - 公司对华数传媒(000156.SZ)的股票投资，期末账面价值为141,256,200.00元，本期出售金额为7,890,094.34元，本期投资收益为8,679,200.00元[96] - 公司对世纪华通(002602.SZ)的股票投资，期末账面价值为26,272,400.00元，本期购买金额为196,117,475.47元，本期公允价值变动收益为3,964,817.74元[96] - 公司证券投资合计期末账面价值为196,870,586.45元，本期公允价值变动收益总计11,854,912.08元[96] - 公司参与投资的星路鼎泰（桐乡）大数据产业股权投资基金，实际出资金额20,000万元，占比28.51%，期末账面余额224,275,205.72元，累计收到分配金额5,435.14万元[97] - 公司参与投资的上海峰瑞创业投资中心，实际出资金额10,000万元，占比7.70%，期末账面余额62,866,027.31元，累计收到分配金额7,003.18万元[97] - 公司参与投资的杭州星路必赢股权投资合伙企业，实际出资金额4,000万元，占比43.96%，期末账面余额9,138,797.37元，累计收到分配金额3,683.35万元[97] - 公司参与投资的桐乡星路千采股权投资合伙企业已注销，公司实际出资金额3,000万元，占比28.25%，累计收到分配金额7,485.89万元[95] - 公司参与投资的浙报中天（象山）股权投资合伙企业进入清算，公司实际出资金额4,900万元，占比26.63%，期末账面余额36,857,990.92元[95] - 公司参与设立浙江望宸数智创业投资合伙企业，基金总认缴规模2.01亿元（201,000,000元），公司认缴出资1亿元（100,000,000元），占比49.75%[197] - 该基金首期实缴款1.005亿元（100,500,000元）已到账，其中公司首期出资5,000万元（50,000,000元）[197] - 富春云科技参与设立杭州杭数智能壹号创业投资基金，基金总认缴出资金额为8500万元[198] - 富春云科技拟认缴出资2100万元，占基金总认缴出资金额的24.71%[198] - 基金首期款募集完毕，金额为8100万元[198] - 富春云科技在基金首期款中出资2000万元[198] - 基金已完成中国证券投资基金业协会备案，备案编码为SBLP84[198] - 该基金为单一项目基金，仅投资于云尖信息技术股份有限公司未上市股权[198] 资产与负债 - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为102.48亿元，较2024年末100.05亿元增长2.43%[20] - 2025年末总资产为130.15亿元，较2024年末123.38亿元增长5.49%[20] - 短期借款期末余额4.676亿元，占总资产3.59%，较上期大幅增长3,988.97%[88] 子公司与组织架构变动 - 公司于报告期内新设立了25家子公司，包括杭州游扬网络技术有限公司、杭州游滋滋网络技术有限公司等，均被评估为无重大影响[102] - 公司于报告期内注销了20家子公司，包括武汉聚茗网络科技有限公司、杭州边尚网络技术有限公司等，均被评估为无重大影响[102][103] - 公司持股比例变动导致对杭州舰宇网络科技有限公司丧失控制权，该事项被评估为无重大影响[102] 技术研发与人员 - 报告期内技术研发人员占公司总人数比例达44%[65] - 公司研发人员数量749人，占公司总人数的比例为43.78%[82] - 报告期末公司在职员工总数为1,711人，其中母公司70人，主要子公司1,641人[155] - 员工专业构成中技术人员最多，为749人，占员工总数约43.8%[155] - 员工教育程度以本科学历为主，共1,177人，占员工总数约68.8%[155] - 报告期内公司开展培训180余场，覆盖员工5,900余人次，累计培训学时超9,000小时[158] - 报告期内劳务外包工时总数为102,830.72小时，支付报酬总额为739.64万元[159] 股东回报与分红 - 公司拟以总股本12.68亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.17元（含税），共计派发2.16亿元[6] - 2025年半年度向全体股东派发现金红利1.01亿元（含税）[129] - 2025年度拟再次派发现金红利2.16亿元（含税），全年合计拟派发现金红利3.17亿元（含税）[129] - 公司上市以来累计通过现金分红及股份回购回馈股东金额为26.49亿元（不含2025年度分红）[160] - 2025年度利润分配预案为每股派发现金红利0.17元（含税），以总股本1,268,074,472股计算，合计拟派发现金红利215,572,660.24元[161] - 2025年预计累计现金分红达3.17亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的55.36%[161] - 2025年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为572,603,097.79元[164] - 2025年度现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为37.65%[164] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为798,371,248.58元，年均净利润为582,358,669.07元，现金分红比例为137.09%[165] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为888,750,282.99元[165] - 公司2025年度利润分配预案尚需2025年年度股东会审议通过后方可实施[161] - 公司现金分红政策符合公司章程规定，决策程序完备，独立董事履职尽责[162] 公司治理与董事会运作 - 报告期内累计编制并披露文件200余份，总字数达89万字[127] - 在不到四个月内完成涵盖公司章程、内控手册等在内的60余项制度制定与更新[126] - 公司第十年荣获上海证券交易所信息披露评价A级[127] - 公司连续第四年独立编制ESG报告[129] - 公司连续第二年实施“中期+年度”两次分红安排[129] - 公司连续四年入选中国上市公司协会“可持续发展优秀实践案例”[130] - 公司两年获评“董事会优秀实践案例”和“业绩说明会最佳实践”[130] - 公司入选上证380、中证1000等指数成分股[130] - 本年度公司董事会共召开会议14次，其中以通讯方式召开12次，现场结合通讯方式召开2次，现场会议0次[144] - 董事童杰本年度应参加董事会14次，亲自出席14次，其中以通讯方式参加12次，出席股东会2次[144] - 董事何锋本年度应参加董事会14次，亲自出席14次，其中以通讯方式参加12次，出席股东会5次[144] - 董事张智明本年度应参加董事会14次，亲自出席14次，其中以通讯方式参加12次，出席股东会2次[144] - 独立董事潘亚岚本年度应参加董事会14次，亲自出席14次，其中以通讯方式参加12次，出席股东会4次[144] - 独立董事李永明本年度应参加董事会14次，亲自出席14次，其中以通讯方式参加14次，出席股东会3次[144] - 职工代表董事陈海勇本年度应参加董事会6次，亲自出席6次，其中以通讯方式参加5次，出席股东会0次[144] - 独立董事郑小林本年度应参加董事会6次，亲自出席6次，其中以通讯方式参加5次，出席股东会0次[144] - 报告期内公司董事、高级管理人员变动3人，包括独立董事郑小林被选举，职工代表董事陈海勇被选举，以及首席技术官朱成永被聘任[143] - 报告期内审计委员会共召开10次会议[147] - 2025年3月27日审计委员会审议并通过了《2024年年度报告及摘要》等多项议案，确认财务信息真实全面反映公司财务状况和经营成果[147] - 审计委员会提议聘任容诚会计师事务所为公司2025年度财务及内控审计机构[147] - 2025年4月21日审计委员会审核并认可2025年第一季度报告中的财务信息[148] - 2025年8月6日审计委员会审核并认可2025年半年度报告的财务信息[148] - 2025年10月27日审计委员会审核并认可2025年第三季度报告中的财务信息[148] - 报告期内提名委员会共召开2次会议[149] - 2025年7月7日提名委员会审议并通过了关于增补公司独立董事的议案[149] - 2025年7月25日提名委员会审议并通过了关于公司聘任首席技术官（CTO）的议案[149] - 报告期内薪酬与考核委员会共召开2次会议[150] - 董事会战略与投资委员会在报告期内共召开7次会议[152] - 公司2025年“提质增效重回报”行动方案已进行

投资情况 - 公司参与设立金华市启真科创创业投资基金，认缴1000万元占10%[4] - 基金首期募资5100万元，公司首笔出资500万元[4] - 基金二期实缴4900万元，公司实缴500万元[5] - 基金累计实缴10000万元，公司累计实缴1000万元[5] - 公司与私募基金合作投资认缴美元500万元、人民币101776万元[9] - 公司与私募基金合作投资实缴美元393.21万元、人民币95596万元[9] - 上海峰瑞等三家合伙企业认缴及实缴金额分别为10000万、4900万、2500万元[8] 其他 - 公告提醒投资者注意风险，理性投资[10] - 公告发布于2026年3月25日[12]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心观点是AI应用破圈及商业化落地加速，建议把握IP潮玩与游戏板块的底部机会 [3] - AI Agent发展迅速，OpenClaw持续破圈、“自进化智能体”MuleRun发布，加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会 [3][35] - 关注受益流量入口竞争下的营销行业机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益 [3][35] - 把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的 [3][35] - IP潮玩把握泡泡玛特底部修复机会 [3] 本周市场表现回顾 - 本周（3月9日至3月13日）传媒行业下跌3.89%，跑输沪深300指数（-2.19%）和创业板指（1.26%） [1][11][12] - 横向比较，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第14位 [1][12][13] - 涨幅靠前的公司包括琏升科技（周涨20%）、天地在线（周涨16%）、贵广网络（周涨15%）和出版传媒（周涨9%） [1][11][12] - 跌幅靠前的公司包括每日互动（周跌15%）、中信出版（周跌12%）、电魂网络（周跌11%）和巨人网络（周跌9%） [1][11][12] 行业重点动态与数据跟踪 - **AI产品动态**：欧洲“全能型”大模型Mistral Small 4发布，总参数量为119B，激活参数仅为6B，在延迟优化模式下端到端完成时间缩短了40%，在吞吐优化模式下每秒处理请求数量是Small 3的3倍 [14][16] - **AI产品动态**：腾讯AI助手QClaw正式进入开放公测阶段，主打“微信直连+零门槛部署” [1][16] - **AI产品动态**：AI产品MuleRun（骡子快跑）发布，定位为“全球首个自进化个人AI”，可以0门槛生成数字员工 [1][17] - **电影票房**：本周（3月16日至3月22日）电影票房为2.97亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（0.64亿元，占比21.5%）、《河狸变身计划》（0.58亿元，占比14.3%）和《挽救计划》（0.43亿元，占比14.3%） [2][17][19] - **游戏收入**：2026年2月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》 [2][26] - **iOS畅销榜**：截至3月22日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《和平精英》和《无畏契约：源能行动》 [27][28] - **行业新闻**：阿里通义千问3.5-Max-Preview以1464分登上LM Arena全球大模型公司排行榜第五位 [31] - **行业新闻**：豆包开始内测“一句话购物”AI电商功能 [32] 投资建议与关注标的 - **大模型与AI平台**：看好昆仑万维，平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩 [3][35] - **AI营销与语料**：AI营销方向关注受益公司，语料方向关注浙数文化、中文在线等标的 [3][35] - **游戏板块**：推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的 [3][35] - **IP潮玩**：把握泡泡玛特底部修复机会 [3] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [35] 重点公司盈利预测（摘要） - **恺英网络 (002517.SZ)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为1.01元，对应PE为18倍；2026年EPS为1.22元，对应PE为15倍 [4][37] - **吉比特 (603444.SH)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为23.38元，对应PE为16倍；2026年EPS为26.62元，对应PE为14倍 [4][37] - **三七互娱 (002555.SZ)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为1.38元，对应PE为16倍；2026年EPS为1.51元，对应PE为15倍 [4] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为9.62元，对应PE为22倍；2026年EPS为13.22元，对应PE为16倍 [37] - **哔哩哔哩-W (9626.HK)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为2.74元，对应PE为60倍；2026年EPS为4.17元，对应PE为47倍 [37]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - **AI技术驱动应用商业化加速**：OpenClaw等AI应用持续火热，Suno等垂直AI应用商业化收入（ARR）高速增长，大模型能力提升正推动AI从聊天工具向“会做事”的管家系统演进，预计将拉动模型Token消耗、推理算力及上云需求[3] - **游戏行业迎来政策与产品双重利好**：谷歌宣布降低应用商店抽成比例至20%，并开放第三方支付，此举有望显著提升海外收入占比较高的中国游戏公司净利率；同时，完美世界《异环》等重磅新游预约量火爆，具备成为高流水、大DAU长青游戏的潜力，行业景气度有望延续[4] - **板块估值性价比凸显，建议聚焦AI与游戏主线**：近期传媒板块调整后，游戏板块估值吸引力增强，叠加AI技术突破（如世界模型）对游戏玩法升级的助力，报告建议继续布局大模型（AI入口）、AI垂直应用（漫剧/短剧/音乐/社交）、算力云以及游戏板块[3][4] 行业数据与市场表现总结 - **行业数据综述**： - 游戏方面：截至2026年3月7日，《熊出没之熊大快跑》为内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 新游预约：完美世界《异环》在TapTap安卓预约榜排名第一，累计预约人数达542万，TapTap期待值9.0[21] - 电影方面：电影《飞驰人生3》以4.12亿人民币周票房获得冠军，累计票房达40.60亿人民币[23] - **板块行情综述**： - A股传媒板块在2026年第10周（3月2日-3月6日）下跌6.97%，表现落后于主要市场指数[39] - 子板块中，游戏板块表现最好，周跌幅仅为0.05%，相对传媒指数和沪深300分别获得6.92%和1.02%的超额收益[39] - 个股方面，A股勤上股份周涨幅最大（+12.58%），顺网科技周跌幅最大（-13.78%）；美股猎豹移动周涨幅最大（+24.88%），哔哩哔哩周跌幅最大（-11.58%）；港股汇量科技周涨幅最大（+6.89%），百奥家庭互动周跌幅最大（-11.90%）[39][40][46][47] AI与内容行业动态总结 - **AIGC技术进展与商业化**： - **模型与平台**：OpenClaw于2026年3月1日以25.2万颗星登顶GitHub软件星标历史第一[3][31]；阿里发布Qwen3.5小模型系列[32]；OpenAI发布首个能力大一统模型GPT-5.4[34]；Anthropic年化收入（ARR）接近190亿美元[33] - **应用商业化**：AI音乐生成平台Suno付费用户超200万，年经常性收入（ARR）突破3亿美元[3][29]；AI编程助手Cursor年化收入超20亿美元[30]；Seedance 2.0视频生成模型定价约为1秒1元人民币[33] - **内容应用**：AI短剧在TikTok上表现突出，例如一部“人猿泰山”题材剧集7天播放量超3.3亿[36] - **游戏行业政策与动态**： - **政策利好**：谷歌宣布自2026年6月30日起，将美国、英国和欧洲经济区（EEA）的Google Play应用商店抽成比例从30%降至20%，订阅类应用抽成最低或降至10%[4][34][35] - **产品动态**：恺英网络投资的AI情感陪伴应用《EVE》将于3月14日公测；完美世界《异环》将于4月23/29日开启全平台公测[4] - **市场调整**：腾讯、网易等国内大厂正在缩减海外第一方工作室规模[35] 重点公司业绩与推荐标的 - **公司业绩**： - 哔哩哔哩2025年实现净利润11.94亿元人民币，同比增长188.62%[36] - 心动公司预计2025年净利润不少于15.8亿元人民币，同比增长约77.4%[38] - 百奥家庭互动预计2025年净亏损扩大至7200万至7950万元人民币[37] - **重点推荐标的**： - **大模型/AI入口**：重点推荐腾讯控股、快手[3] - **AI垂直应用**： - AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团[3] - AI音乐/社交：重点推荐网易云音乐[3] - **算力云**：重点推荐顺网科技[3] - **游戏板块**：重点推荐完美世界、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特[4] - **受益标的**：报告列出了包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维、中文在线、掌阅科技、世纪华通、三七互娱等在内的多家公司[3][4][48]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][32] - 报告建议关注一系列相关上市公司标的，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [4][32] 行情回顾 - 在2026年2月23日至3月1日期间，传媒（申万）行业指数下跌5.10%，表现显著弱于同期沪深300指数（+1.08%）、上证指数（+1.98%）、深证成指（+2.80%）和创业板指（+1.05%），与恒生科技指数（-4.95%）跌幅相近 [1][11] - 细分行业普遍下跌，其中影视院线板块跌幅最大，为-16.82%，其次是数字媒体（-7.49%）、广告营销（-3.43%）、游戏（-3.41%）、出版（-1.71%）和电视广播（-0.77%）[1][11] - 个股方面，周度涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、生意宝（+7.77%）、名臣健康（+6.87%）和顺网科技（+5.94%）；跌幅前五为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）、幸福蓝海（-21.72%）和掌阅科技（-20.18%）[14][15] 行业重点数据 AI应用数据 - 2026年2月23日至3月1日，OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，环比下降2.86% [2][16] - 该平台调用量前五的模型为MiniMax M2.5、Gemini 3 Flash Preview、DeepSeek V3.2、Kimi K 2.5和Claude Sonnet 4.6，其中中国大模型占据三席 [2][16] - 同期，DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为25.61万次、209.72万次、65.01万次和202.51万次，环比变化分别为+32.69%、+7.58%、-49.61%和-0.40% [2][16] 游戏数据 - 2026年2月28日国内IOS端手游畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》和《金铲铲之战》[3][19] - 重点游戏中，巨人网络《超自然行动组》本周畅销榜排名在9-16位，世纪华通《无尽冬日》排名在7-8位 [3][19] - 2026年2月版号下发，共计146款国产游戏和6款进口游戏过审 [3][21] - 完美世界旗下开放世界RPG《异环》定档4月23日全平台公测，基于虚幻5引擎开发，官网预约量已突破2500万 [3][24] - 腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日，《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][24][25] 影视数据 - 2026年2月23日至3月1日，国内电影周度总票房为23.86亿元 [3][26] - 票房前三名影片为《飞驰人生3》（11.38亿元，占比47.6%）、《镖人：风起大漠》（4.32亿元，占比18.0%）和《惊蛰无声》（3.17亿元，占比13.2%）[26][29] - 在海外微短剧市场，2026年2月16日至22日期间，DataEye数据显示素材投放量前三的APP是DramaWave（11.1万条素材）、NetShort（10.7万条素材）和FreeReels（10.4万条素材），其中DramaWave和FreeReels属于昆仑万维 [3][27][28] 行业重点事件 - **谷歌**：正式发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro，在多项基准测试中领先，并发布图像生成模型Nano Banana 2 [2][30] - **MiniMax**：Agent产品升级，推出Expert 2.0和MaxClaw两大核心产品 [2][30] - **昆仑万维**：旗下Skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4，号称全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型，在Artificial Analysis基准测试中排名全球第二 [2][30] - **OpenAI**：获得1100亿美元新融资，投前估值达7300亿美元 [2][31] - **横店影视**：2025年营业收入22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈 [31] - **顺网科技**：发布2026年限制性股票激励计划草案，考核目标涉及2026年云业务收入目标值3.2亿元，2027年目标值6.4亿元 [31] - **果麦文化**：发布2025年限制性股票激励计划草案，考核目标为2026年净利润不低于4000万元，2027年净利润不低于4400万元 [31]

行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧“AI吞噬论”带来的市场波动[2] - 长期关注震荡期被错杀个股的布局机会，短期关注Coding、Token出海等主题的持续演绎，国内大厂抢夺Agent入口，以及AIGC多模态赛道的持续推进[2] 市场表现与行情回顾 - 上周（2月24日至27日）申万传媒指数周跌幅为-5.10%，同期上证指数周涨幅为+1.98%，恒生科技指数（2月23日至27日）周跌幅为-1.41%[2] - 市场受海外美股“AI吞噬论”影响，呈现高波动率的震荡行情[2] 长期投资主线与个股关注 - 关注阿里巴巴（云业务收入增长弹性及涨价可能）、腾讯（社交生态护城河及核心壁垒，3月18日业绩披露等）、快手（主业稳健增长，Kling依然是全球最头部的文生视频模型）、哔哩哔哩等，静待右侧拐点落地[2] 短期投资主题与逻辑 - **Coding/Token出海**：受Anthropic 2月24日舆情影响，MiniMax和智谱股价有所波动，但中国大模型数据保持稳健[2] - 据财联社讯，Moonshot在2月20天的收入大于2025年全年收入[2] - OpenRouter排名靠前的国产大模型，如MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek等，2026年的收入弹性均值得期待[2] - 市场逻辑演绎至中国电力算力的出海优势、国产算力等[2] - **Agent入口争夺**：国内大厂抢夺Agent入口，即时零售为Agent入口提供更多刚需场景，是一盘比预期更大的棋[2] - 关注阿里巴巴云业务收入增长弹性以及千问的数据表现[2] - **AIGC多模态**：节前受Seedance带动表现强势，节后有所调整[2] - 2月26日谷歌发布NanoBanana2，支持4K生图、多角色一致与成本降低，多模态大模型进一步推进[2] - 继续看好赛道发展，重点关注《AI漫剧深度报告》中梳理的行业规模、产业链、竞争格局等，相关公司包括昆仑万维、中文在线、荣信文化等[2] 三月重点金股提名 - **昆仑万维**：已打通算力—模型—AI应用全产业链，短剧出海商业化大超预期，天工超级智能体打开第二增长曲线，2026年正式从投入期迈入业绩兑现期[2] - 2月27日公司正式发布多模态视频基础模型SkyReelsV4，为全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型[2] - **完美世界**：开放世界二游大作《异环》上线前预约数据领先，已达成2500万+预约，超越《原神》上线前的2000万预约数，最终有望超3000万[2] - **恺英网络**：由公司发行、参投企业自然选择研发的AI原生社交应用《EVE》有望于3月上线，同时2026年第一季度公司业绩弹性可期[2] 相关个股数据摘要（基于2月27日收盘价及上周交易数据） - **蓝色光标**：总市值664.19亿元，自12月20日至今涨幅116.63%，上周涨幅-2.63%，上周交易额294.73亿元[3] - **润泽科技**：总市值1,689.75亿元，自12月20日至今涨幅107.65%，上周涨幅35.15%，上周交易额456.81亿元[3] - **昆仑万维**：总市值767.02亿元，自12月20日至今涨幅52.79%，上周涨幅1.18%，上周交易额288.02亿元[3] - **完美世界**：总市值418.84亿元，自12月20日至今涨幅36.21%，上周涨幅0.79%，上周交易额81.55亿元[3] - **恺英网络**：总市值484.55亿元，自12月20日至今涨幅0.67%，上周涨幅-7.47%，上周交易额51.69亿元[3]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：游戏龙头有望充分受益于AI大浪潮，市场对AI颠覆游戏行业的担忧是过虑的[1][5] - 核心观点：AI将加速游戏研发，但个人或小团队难以复制大游戏的成功，游戏龙头在IP、买量、运维等综合能力上优势显著，反而会受益[5] - 核心观点：AI有助于解决游戏行业产能迭代慢的痛点，使其能更好地与短视频等内容竞争，从而扩大行业空间[5] - 核心观点：回顾历史，游戏龙头公司在历次科技变革中大多受益，只要积极拥抱变化，很难被颠覆[5] - 核心观点：报告明确看好一系列游戏龙头公司，包括腾讯控股、网易、世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、顺网科技、盛天网络、神州泰岳、冰川网络、浙数文化等[5] 行业规模与市场表现 - 行业规模：行业覆盖股票160只，占市场总数3.1%；总市值2,270.9十亿元，占市场总市值2.0%；流通市值2,090.9十亿元，占市场流通市值2.0%[2] - 市场表现：过去1个月行业指数绝对收益为-0.9%，但相对收益为1.2%；过去6个月绝对收益为22.7%，相对收益为11.1%；过去12个月绝对收益为27.0%，相对收益为7.7%[4] AI对游戏行业的影响分析 - 影响分析：AI会降低游戏制作门槛，催生大量小游戏，但这些小游戏仍需依赖大公司的发行和推广渠道[5] - 影响分析：制作类似《王者荣耀》、《和平精英》的大型游戏需要IP、买量、经济系统平衡、运维、更新、带宽算力及客服安全等综合能力，个人或小团队难以具备[5] - 影响分析：游戏行业的主要竞争来自抖音等短视频平台，其弱项在于内容产能迭代慢，AI加速研发将有助于游戏行业应对此竞争[5] 历史经验与行业韧性 - 历史经验：索尼、任天堂、腾讯、网易、动视暴雪、EA等传统游戏龙头在历次科技变革中均能触达更多玩家并持续受益[5] - 历史经验：游戏行业的学习借鉴速度快，尤其在枪战类、休闲类游戏中，龙头公司积极拥抱变化即可保持领先[5] 行业近期动态 - 版号发放：2026年1月游戏版号发放182款，大幅超过2025年月均148款的水平[5]

算力租赁板块市场表现 - 2月24日，算力租赁板块出现短线跳水行情 [1] - 浙数文化、网宿科技、人民网股价下跌幅度超过9% [1] - 奥飞数据、铜牛信息、青云科技位列板块跌幅前列 [1]

板块整体市场表现 - AI医疗板块在2月24日整体微幅下跌0.05%，表现弱于大盘[1] - 同期上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.36%，显示板块走势与主要股指出现背离[1] 1 板块内个股表现 - 浙数文化在当日领跌AI医疗板块[1] 板块资金流向分析 - 当日AI医疗板块主力资金呈现净流出状态，净流出金额为16.62亿元[1] - 游资资金净流入2.42亿元，散户资金净流入14.21亿元[1] - 板块整体呈现主力资金流出，而游资与散户资金流入的资金面分化格局[1]