报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 安徽合力是国内叉车龙头，实现全产业链制造，推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月10日，安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作[7] 合作优势 - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业，国内销量第一，在电动叉车等领域拥有核心技术；华为在人工智能等领域具备全球领先基础设施能力，尤其在智能制造、智慧物流场景中积累丰富经验，双方合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的重要联动，安徽合力子公司业务将深度受益数字化和智能化升级机遇，双方技术互补可加速解决方案落地，提升仓储物流效率，形成“技术 + 场景”闭环生态[7] 合作影响 - 双方合作有望成为示范案例，带动更多企业探索数字化转型路径，提升行业整体物流效率，开发的智能化物流解决方案可能在相关领域抢占全球市场份额，推动人工智能等在物流装备领域的标准化进程，提升国产物流装备在全球产业链地位[7] 行业趋势 - 叉车正迈入智能化无人阶段，叉式移动机器人功能广泛，符合行业发展趋势，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 + 46.6%，安徽合力开发无人智能叉车，力争成为行业技术引领者[7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,470.51|18,518.77|20,504.88|22,888.21| |同比增长率（%）|10.76%|6.00%|10.72%|11.62%| |归母净利润（百万元）|1,278.13|1,414.83|1,586.79|1,865.54| |同比增长率（%）|40.89%|10.70%|12.15%|17.57%| |EPS摊薄（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |P/E|13.35|12.06|10.75|9.15|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|货币资金|2833|3889|4995|6328| ||交易性金融资产|4680|3780|3780|3780| ||应收票据及账款|2058|2050|2257|2508| ||存货|2285|2430|2450|2593| ||预付款项|85|292|321|356| ||其他流动资产|440|744|792|850| ||流动资产总计|12381|13185|14595|16415| ||长期股权投资|453|503|553|603| ||固定资产|2077|2437|2772|3084| ||在建工程|810|860|560|160| ||无形资产|482|595|675|755| ||商誉|0|65|65|65| ||其他非流动资产|695|731|731|731| ||非流动资产合计|4517|5191|5357|5398| ||资产总计|16898|18376|19952|21813| ||短期借款|530|695|695|695| ||应付票据及账款|3016|3442|3786|4198| ||其他流动负债|1267|1615|1690|1780| ||流动负债合计|4813|5752|6172|6674| ||长期借款|1508|908|908|908| ||其他非流动负债|2315|549|549|549| ||非流动负债合计|3823|1456|1456|1456| ||负债合计|8636|7208|7628|8131| ||归属母公司权益|7758|10524|11523|12697| ||少数股东权益|504|644|801|985| ||所有者权益合计|8262|11168|12324|13682| ||负债和所有者权益合计|16898|18376|19952|21813| |利润表（百万元）|营业总收入|17471|18519|20505|22888| ||营业成本|13869|14579|16036|17782| ||营业税金及附加|111|111|123|137| ||销售费用|707|833|902|984| ||管理费用|453|481|523|572| ||研发费用|892|981|1077|1190| ||财务费用|8|0|0|0| ||资产减值损失|-22|0|0|0| ||信用减值损失|-30|-15|-15|-15| ||投资收益|97|148|103|92| ||公允价值变动损益|79|0|0|0| ||其他经营损益|67|131|84|71| ||营业利润|1622|1797|2016|2370| ||营业外收支|10|0|0|0| ||利润总额|1632|1797|2016|2370| ||所得税费用|217|243|272|320| ||净利润|1416|1555|1744|2050| ||少数股东损益|137|140|157|185| ||归属母公司股东净利润|1278|1415|1587|1866| ||EPS（摊薄）|1.43|1.59|1.78|2.09| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1458|1732|2049|2291| ||投资|-1321|853|-50|-50| ||资本性支出|-669|-856|-408|-308| ||其他|169|-39|103|92| ||投资活动现金流净额|-1820|-42|-355|-266| ||债权融资|260|-1986|0|0| ||股权融资|0|2153|0|0| ||其他|-405|-835|-588|-691| ||筹资活动现金流净额|-146|-669|-588|-691| ||现金流净增加额|-514|1055|1106|1333|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力|营业总收入增长率|10.8%|6.0%|10.7%|11.6%| ||EBIT增长率|44.5%|23.8%|12.2%|17.6%| ||归母净利润增长率|40.9%|10.7%|12.2%|17.6%| ||总资产增长率|12.9%|8.7%|8.6%|9.3%| |盈利能力|毛利率|20.6%|21.3%|21.8%|22.3%| ||销售净利率|8.1%|8.4%|8.5%|9.0%| ||净资产收益率|16.5%|13.4%|13.8%|14.7%| ||总资产收益率|7.6%|7.7%|8.0%|8.6%| |估值倍数|资产负债率|51.1%|39.2%|38.2%|37.3%| ||流动比率|2.57|2.29|2.36|2.46| ||速动比率|2.05|1.77|1.87|1.97| |估值比率|P/E|13.35|12.06|10.75|9.15| ||P/B|2.20|1.62|1.48|1.34|[8]

资金管理决策 - 2025年1月17日董事会通过可使用不超7.5亿元闲置募集资金现金管理议案，期限12个月[2] 理财操作实例 - 2025年1月20日认购6000万元光大银行结构性存款产品，2月13日赎回，收益8.55万元[3] 近12个月理财数据 - 实际投入47.7亿元，收回本金41.1亿元，收益1801.99万元，未收回本金6.6亿元[6] - 单日最高投入13亿元，与最近一年净资产比例16.76%[6] - 委托理财累计收益与最近一年净利润比例1.41%[6] 理财额度情况 - 已使用理财额度6.6亿元，未使用9000万元，总额度7.5亿元[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 控股股东叉车集团与华为深化合作，看好公司在制造业及物流领域智能化前景；国际化方面海外市场持续高景气；电动化方面电动叉车销量占比高且零部件等业务发展迅速；2024年前三季度业绩同比增长，单三季度毛利率继续提升；预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为174.71亿、177.82亿、189.19亿、203.47亿元，增速分别为11.47%、1.78%、6.39%、7.55%；归母净利润分别为12.78亿、13.84亿、15.33亿、16.89亿元，增速分别为40.89%、8.28%、10.76%、10.20%；每股收益分别为1.43元、1.55元、1.72元、1.90元；P/E分别为13.46、12.43、11.22、10.18；ROE分别为16.34%、15.41%、14.72%、14.16% [3] 基本数据 - 收盘价19.31元，总市值171.99亿元，总股本8.91亿股 [4] 控股股东与华为合作 - 2月10日，控股股东安徽叉车集团与华为在合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型等新质生产力创新领域开展合作，看好公司在智慧物流等方面发展前景 [7] 国际化情况 - 上半年海外收入同比增长20%，占比39%；整机出口量同比增长29.62%，海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占总营业收入38.69%；2024年12月销售各类叉车11.13万台，同比增长11.7%，其中国内销量6.73万台，同比增长9.7%，出口销量4.40万台，同比增长14.9%；2024年全年累计销量128.55万台，同比增长9.5%，其中国内销量80.5万台，同比增长4.8%，出口销量48.05万台，同比增长18.5% [7] 电动化情况 - 2024年上半年电动平衡重乘驾式叉车销量9.1万台，同比增长19.04%；电动乘驾式仓储叉车销量1.3万台，同比增长22.62%；电动步行式仓储叉车销量36.5万台，同比增长25.58%；内燃平衡重式叉车销量19.4万台，同比下降7.02%；电动叉车占比70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [7] 业绩情况 - 2024年前三季度营收134.09亿元，同比增长2.11%；归母净利润11.01亿元，同比增长11.63%；单三季度营收44.00亿元，同比下滑0.30%，归母净利润2.98亿元，同比下滑9.18%，毛利率21.42%，同比提升0.26pct，环比下降1.04pct，净利率7.26%，同比下降0.83pct，环比下降2.34pct [7] 同类公司盈利预测与估值对比 - 展示了工程机械行业同类公司2023 - 2026年归母净利润、PE及当前市值情况，安徽合力预计2023 - 2026年归母净利润为12.8亿、13.8亿、15.3亿、16.9亿元，对应PE为13.5、12.4、11.2、10.2，当前市值172亿元 [8] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026年相关财务指标预测值，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测 [21]

资金管理 - 公司拟用不超7.5亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] 资产转让 - 天津北方合力叉车石家庄分公司3128.60万元资产转让[2] - 保定皖新合力叉车822.78万元资产转让[2] - 北京世纪合力叉车2358.58万元资产转让[2]

资金募集 - 公司公开发行可转债募集资金总额20.47505亿元，净额20.4317772811亿元[1] - 募投项目投资总额34.2555亿元，拟投入募集资金20.4317772811亿元[4] 现金管理 - 公司拟对闲置募集资金现金管理，金额不超7.5亿元可滚动使用[7] - 投资方式为买保本型产品，期限12个月[8][10] - 2025年1月17日董事会和监事会通过现金管理议案[11]

资金管理 - 2024年1月19日董事会同意公司用不超13亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[2][15] - 2024年8月20日认购1.02亿元中行结构性存款，12月25日赎回，收益42.25万元[3] - 2024年12月26日认购1.8亿元杭州银行“添利宝”结构性存款，期限19天[9] - 杭州银行“添利宝”结构性存款预计年化收益率0.8%/2.25%/2.45%[9][11] - 杭州银行“添利宝”结构性存款起息日2024年12月27日，到期日2025年1月15日[9][11] 资金募集与使用 - 公司发行可转债募集资金总额20.47505亿元，净额20.4317772811亿元[5] - 新能源电动托盘车等5个募投项目拟投入募集资金20.4317772811亿元[7][8] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额1689771.62万元，2024年9月30日为1871775.58万元[16] - 2023年12月31日货币资金283335.90万元，2024年9月30日为161631.79万元[16] - 2023年12月31日负债总额863605.54万元，2024年9月30日为789455.18万元[16] - 2023年12月31日归属于上市公司股东的净资产775782.70万元，2024年9月30日为1022759.94万元[16] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额145782.48万元，2024年1 - 9月为25784.87万元[16] 现金管理情况 - 最近12个月现金管理实际投入合计518000万元，实际收回本金441000万元，实际收益3864.33万元，尚未收回本金77000万元[20] - 最近12个月内单日最高投入金额131000万元，占最近一年净资产的16.89%[20] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的3.02%[20] - 总理财额度130000万元，目前已使用77000万元，尚未使用53000万元[20]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内叉车龙头，业务覆盖全产业链，积极推进全球化战略 [16] - 报告研究的具体公司在全球叉车行业中稳居前十，国内销量第一，海外收入持续增长 [16][92] - 报告研究的具体公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为11.53/10.28/8.74倍 [17] 公司概况 - 报告研究的具体公司成立于1958年，是国内最早参与研制叉车设备的企业之一，1996年在上海交易所上市 [28] - 报告研究的具体公司产品涵盖1-46吨，30多个吨位级、1000多个品种、6000多种型号，产品综合性能处于国内、国际先进水平 [28] - 报告研究的具体公司拥有以安徽合肥为总部中心，多个整机生产基地和核心零部件体系，形成百亿产业平台 [29] 财务表现 - 报告研究的具体公司2023年实现营业收入174.71亿元，同比增长11.47%，归母净利润达12.78亿元，同比增长41.36% [47] - 报告研究的具体公司2023年毛利率和净利率分别为21.53%和8.82%，盈利能力稳步提升 [98] - 报告研究的具体公司2023年分红总额达4.74亿元，股息率为3.29%，ROE高达16.48% [67][95] 市场与行业 - 叉车全球市场广阔，2023年全球销量达210.15万台，年复合增长率7.83%，亚洲地区占据全球市场的46.43% [110][111] - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度息息相关，国内叉车销量从2009年的13.89万台增长至2023年的117.38万台，年复合增长率16.47% [76][85] - 叉车电动化趋势明显，2023年我国电动叉车市场占比为67.87%，与欧洲地区的88.81%相比仍有提升空间 [144] 竞争格局 - 全球叉车市场以丰田工业、凯傲集团、永恒力集团等龙头企业为主，占据主要市场份额达50%以上 [128] - 报告研究的具体公司与杭叉集团形成双龙头竞争局面，2023年报告研究的具体公司叉车销售收入达173.06亿元，毛利率为20.36% [129][130] - 报告研究的具体公司叉车销量与丰田工业差距逐步缩小，2023年销量达29.20万台，接近丰田工业的30.79万台 [124][125] 未来展望 - 报告研究的具体公司积极推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计将进一步提升竞争力 [17][69] - 报告研究的具体公司未来将受益于锂电池和智能化趋势，2023年我国电动叉车（剔除III类）销量增至19.48万台，占比达34.06% [93] - 报告研究的具体公司未来将加大海外市场拓展力度，2023年海外销售收入达61.13亿元，同比增长31.97%，占营业收入的比例为38.69% [92]

现金管理 - 公司现金管理总额不超13亿元，期限12个月[1] 投资情况 - 2024年8月20日认购中行结构性存款1.02亿元，12月25日到期赎回，收益42.25万元[2] - 农业银行通知存款实际投入13.1亿元，收益2311.6万元[5] 近12个月数据 - 实际投入现金管理金额50亿元，收回本金44.1亿元，收益3864.33万元[5] - 单日最高投入金额13.1亿元，占最近一年净资产16.89%[5] - 委托理财累计收益占最近一年净利润3.02%[5] 理财额度 - 已使用理财额度5.9亿元，未使用7.1亿元，总额度13亿元[5]

市场扩张和并购 - 2024年11月29日公司披露收购股权暨关联交易公告[1] - 公司取得批复并签署《股权转让协议》，现金支付价款[1] - 好运机械、安鑫货叉完成工商变更，交易流程完结[1] - 公司持有好运机械65.15%、安鑫货叉51%股权[2] - 两公司纳入合并报表，需追溯调整财务报表[2] 其他新策略 - 控股股东公开承诺事项履行完毕[2]

现金管理 - 公司现金管理总额不超13亿元[2] - 2024年8月20日认购9800万元中国银行结构性存款产品[3] - 12月23日赎回9800万元本金，获收益95.55万元[3] 近12个月情况 - 现金管理投入金额合计50亿元[6] - 实际收回本金43.08亿元[6] - 实际收益3822.08万元[6] - 尚未收回本金6.92亿元[6] - 单日最高投入金额13.1亿元[6] - 单日最高投入金额占最近一年净资产16.89%[6] - 委托理财累计收益占最近一年净利润2.99%[6]