投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 公司是国内叉车行业龙头，业务覆盖全产业链，正通过推进全球化、提升电动化产品占比以及加码智能物流与具身机器人等战略实现增长 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应市盈率具有吸引力，支持“买入”评级 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收149.34亿元，同比增长10.94% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润11.21亿元，同比减少4.88% [7] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流净额为9.63亿元，同比增长106.23% [7] - 单季度看，2025年第三季度实现营收49.67亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同比减少11.84% [7] - 公司第三季度毛利率达24.21%，较同期增长2.79个百分点 [7] 费用与研发投入 - 2025年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为5.02%、2.95%、6.71%和-0.25% [7] - 销售费用、管理费用和财务费用占比较去年同期分别+0.53个百分点、+0.26个百分点和-0.28个百分点，整体平稳 [7] - 2025年前三季度研发费用达10.03亿元，同比增长达37.20% [7] 行业地位与运营亮点 - 2025年1-9月叉车行业累计销量110.64万台，同比增长14%，其中国内销量增长13.1%，出口销量增长15.5% [7] - 2025年上半年公司叉车销量20.42万台，同比增长17.23%，增速高于行业 [7] - 公司致力于锂电、氢能等新能源技术，2025年上半年电动车销量同比增长28%，占比升至68% [7] - 公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发，并推出“G2系列”锂电专用车等爆款产品 [7] - 根据公司年报目标，2025年力争实现收入约180亿元 [7] 战略布局与新业务发展 - 公司加快智能物流业务专业化整合，自主开发了CCS、WMS、PMS、MOM等物流管理系统 [7] - 公司与华为成立“天工实验室”，在数据通信、无人智驾、先进智算等智能车辆关键领域合作 [7] - 公司与江淮技术中心成立“天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人的研发 [7] - 公司与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新 [7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E为183.95亿元（同比增长6.17%），2026E为202.54亿元（同比增长10.11%），2027E为218.99亿元（同比增长8.12%） [6] - 预测归母净利润2025E为14.38亿元（同比增长8.97%），2026E为15.98亿元（同比增长11.15%），2027E为17.91亿元（同比增长12.08%） [6] - 预测每股收益2025E为1.61元，2026E为1.79元，2027E为2.01元 [6] - 当前股价对应市盈率2025E为13.02倍，2026E为11.71倍，2027E为10.45倍 [6]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营收149.34亿元，同比增长10.94%，归母净利润11.21亿元，同比降低4.88% [1] - 第三季度公司营收49.67亿元，同比增长7.57%，归母净利润3.03亿元，同比降低11.84% [1] - 前三季度公司毛利率为23.81%，同比提升0.53个百分点，经营活动现金净流量9.63亿元，同比增长106.23% [1] - 公司研发费用为10.03亿元，同比增长26.25%，研发费用率提升至6.71% [1] 行业趋势与公司战略 - 前三季度我国叉车共计销售110.64万台，同比增长14%，其中国内市场销售69.74万台，出口销售40.90万台 [2] - 上半年我国电动叉车占比提升至75.55%，平衡重式叉车中电动化比例达38.02% [2] - 公司战略业务板块中，"零部件、后市场、智能物流"上半年分别同比增长16.4%、15.3%和59.1% [2] - 公司与华为数据通信产品线成立联合实验室，并与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化智能物流应用 [2]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度营收149.34亿元，同比增长10.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润11.21亿元，同比下降4.9% [1] - 2025年第三季度单季营收49.67亿元，同比增长7.6% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.03亿元，同比下降11.8% [1] 季度经营分析 - 第三季度营收环比第二季度的51.16亿元略有下降，符合行业季节性特征 [2] - 第三季度扣非归母净利润为2.74亿元，同比微降1.00% [2] - 利润同比下滑主要因费用端增加，其中第三季度研发费用同比增加1.2亿元 [2] - 若剔除超额研发投入，第三季度利润增速与营收增速基本匹配 [2] 盈利能力与现金流 - 第三季度单季毛利率达24.74%，同比提升1.3个百分点，环比提升0.1个百分点 [3] - 毛利率达到历史较好水平，显示产品结构优化和海外高毛利业务的积极影响 [3] - 前三季度经营性现金流净额达9.63亿元，同比大幅增长106.23% [3] - 现金流改善主要系销售商品收到的现金增加所致 [3] 业务增长动力与战略布局 - 海外市场持续贡献强劲增长动力，产品持续高端化、电动化 [2] - 智能物流业务已成为公司业绩的第二增长曲线 [3] - 公司与江淮前沿技术研究院成立天枢实验室，联合研发智能物流与特种机器人 [3] - 公司成立合资公司，正式向工业机器人领域延伸，布局人机协作、重载搬运等新兴场景 [3]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收实现149.34亿元，同比增长10.9%，但归母净利润为11.21亿元，同比下滑4.9% [2] - 单三季度营收49.67亿元，同比增长7.6%，归母净利润3.03亿元，同比下降11.8%，利润下滑主要因研发费用同比增加1.2亿元所致 [2][3] - 公司盈利能力持续提升，Q3单季毛利率达24.74%，同比提升1.3个百分点，经营性现金流净额表现强劲，前三季度达9.63亿元，同比大幅增长106.23% [3] - 智能物流业务成为公司业绩的“第二增长曲线”，公司通过成立“天枢实验室”和合资公司正式向工业机器人领域延伸 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14亿元、16亿元、17亿元，对应市盈率估值分别为14倍、12倍、11倍 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度营收149.34亿元，同比增长10.9% [2] - 2025年前三季度归母净利润11.21亿元，同比下降4.9% [2] - 2025年单三季度营收49.67亿元，同比增长7.6% [2] - 2025年单三季度归母净利润3.03亿元，同比下降11.8% [2] 经营分析 - 2025年Q3营业收入49.67亿元，同比增长7.57%，环比Q2的51.16亿元略有下降，符合行业季节性特征 [3] - Q3归母净利润3.03亿元，同比下降11.84%，扣非归母净利润2.74亿元，同比微降1.00% [3] - Q3单季毛利率达到24.74%，同比提升1.3个百分点，环比提升0.1个百分点，达到历史较好水平 [3] - 前三季度经营性现金流净额9.63亿元，同比增长106.23%，主要系销售商品收到的现金增加 [3] - 智能物流业务高速增长，公司与江淮前沿技术研究院成立“天枢实验室”，联合研发智能物流与特种机器人 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润14亿元，2026年16亿元，2027年17亿元 [5] - 公司股票现价对应2025年市盈率14倍，2026年12倍，2027年11倍 [5] - 预测2025年营业收入186.83亿元，同比增长7.84%，2026年206.95亿元，同比增长10.77%，2027年229.47亿元，同比增长10.88% [10] - 预测2025年摊薄每股收益1.584元，2026年1.773元，2027年1.951元 [10] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为12.70%，2026年13.10%，2027年13.27% [10] 财务数据摘要 - 公司2024年营业收入173.25亿元，同比微降0.83%，归母净利润13.20亿元，同比增长3.25% [10] - 2024年每股经营性现金流净额为0.53元，较2023年的1.97元有所下降 [10] - 预测公司毛利率将维持在23.4%-23.5%的水平 [11] - 预测公司营业利润率将维持在9.4%-9.5%的水平 [11] - 预测公司净利率将稳定在7.6% [11]

公司近期动态 - 公司第十一届第十九次董事会会议于2025年10月27日以电子通信方式召开 [1] - 会议审议了《公司2025年第三季度报告》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为叉车等及配件占比98.78%，其他业务占比1.22% [1] 公司市值信息 - 截至发稿，公司市值为194亿元 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约149.34亿元，同比增长10.94% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约11.21亿元，同比下降4.88% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.26元，同比下降17.65% [1] 公司市场表现 - 公司当前股价为21.76元 [1] - 公司当前总市值约为194亿元 [2]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月7日9:00 - 10:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4] - 会议地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][5] 投资者提问 - 投资者可在2025年10月31日至11月6日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提问[2][6] 参加人员 - 参加人员有董事长杨安国、副董事长薛白、总经理周峻等[6] 联系人信息 - 联系人是刘翔、方源，电话0551 - 63689787，邮箱zqb@helichina.com[7] 说明会查看 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及主要内容[7]

会议决策 - 2025年10月27日召开第十一届董事会第十九次会议，9名董事全参加[1] - 审议通过《公司2025年第三季度报告》，9票同意[1] - 同意聘任陈先成先生为财务负责人[1] 项目投资 - 江淮重工拟投资9859万元用于新能源工业车辆研发等项目[2] - 项目建设期三年，建成后具备年产约23500台套叉车结构件数智化生产能力[2]

营业收入表现 - 本报告期营业收入为49.67亿元，比上年同期调整后的46.18亿元增长7.57%[4] - 年初至报告期末营业收入为149.34亿元，比上年同期调整后的134.61亿元增长10.94%[4] - 营业总收入同比增长10.9%至149.34亿元，2024年同期为134.61亿元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金为131.99亿元，相比上期的115.70亿元增长了14.1%[22] - 收到的税费返还为5.94亿元，相比上期的4.68亿元增长了26.8%[22] 净利润表现 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为3.03亿元，比上年同期调整后的3.44亿元下降11.84%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为11.21亿元，比上年同期调整后的11.79亿元下降4.88%[4] - 净利润为12.90亿元，较2024年同期的13.09亿元略有下降1.5%[20] - 归属于母公司股东的净利润为11.21亿元，相比2024年同期的11.79亿元下降4.9%[21] 每股收益 - 本报告期基本每股收益为0.34元/股，比上年同期调整后的0.45元/股下降24.44%[4] - 年初至报告期末基本每股收益为1.26元/股，比上年同期调整后的1.53元/股下降17.65%[4] - 基本每股收益为1.26元/股，相比上期的1.53元/股下降了17.6%[22] - 稀释每股收益为1.26元/股，相比上期的1.52元/股下降了17.1%[22] 成本和费用 - 研发费用大幅增长26.2%至10.03亿元，2024年同期为7.94亿元[20] - 销售费用同比增长22.2%至7.49亿元，2024年同期为6.13亿元[20] - 财务费用为负值-3706万元，主要因利息收入影响，2024年同期为185万元[20] - 支付给职工及为职工支付的现金为18.17亿元，相比上期的15.71亿元增长了15.7%[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金为100.67亿元，相比上期的91.74亿元增长了9.7%[22] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为9.63亿元，比上年同期调整后的4.67亿元大幅增长106.23%[4][9] - 经营活动产生的现金流量净额为9.63亿元，相比上期的4.67亿元增长了106.1%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为9.43亿元，相比上期的净流出11.36亿元，实现扭亏为盈[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为净流出20.15亿元，相比上期的净流出2.85亿元，流出规模扩大607.4%[23] - 期末现金及现金等价物余额为11.20亿元，相比期初的12.00亿元减少了6.7%[23] 资产项目变化 - 货币资金为12.42亿元，较年初14.10亿元下降11.9%[16] - 交易性金融资产为32.80亿元，较年初46.69亿元下降29.8%[16] - 应收账款为34.16亿元，较年初22.74亿元增长50.2%[16] - 存货为37.58亿元，较年初35.84亿元增长4.9%[16] - 在建工程为9.17亿元，较年初5.92亿元增长54.8%[16] 负债和权益变化 - 短期借款大幅下降46.0%至6.66亿元，期初为12.33亿元[17] - 未分配利润增长9.3%至69.18亿元，期初为63.32亿元[18] - 负债合计下降5.0%至81.93亿元，期初为86.24亿元[18] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为107.78亿元，比上年度末调整后的103.83亿元增长3.80%[5] 非经常性损益及特殊事项 - 年初至报告期末非经常性损益项目中，金融资产和金融负债产生的公允价值变动及处置损益为1.02亿元[7] - 公司报告期内完成同一控制下企业合并，对上年同期财务数据进行了追溯调整[6] - 公司于2025年9月30日完成收购江淮重工全部股权，并纳入合并报表范围[13] 主要股东持股情况 - 控股股东安徽叉车集团有限责任公司持有无限售流通股3.19亿股，占比较高[12] - 全国社保基金一一三组合持有流通股2865.11万股[12] - 基本养老保险基金八零二组合持有流通股2581.46万股[12] - 香港中央结算有限公司持有流通股1554.75万股[12]

安徽国企改革板块整体表现 - 10月27日安徽国企改革板块整体上涨1.73%，领涨股为皖能电力，涨幅达10.05% [1] - 当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入1.56亿元，游资资金净流出2.31亿元，散户资金净流入7436.23万元 [2] 领涨个股表现 - 皖能电力收盘价8.65元，成交量102.68万手，成交额8.70亿元，主力资金净流入6470.83万元，主力净占比7.44% [1][3] - 安徽合力上涨6.41%至21.76元，成交额6.34亿元，主力资金净流入2087.37万元 [1][3] - 铜冠铜箔上涨6.05%至32.10元，成交额16.26亿元，主力资金净流入2864.73万元 [1][3] - 江淮汽车上涨5.01%至52.79元，成交额37.77亿元，主力资金净流入1.60亿元 [1][3] 跟涨个股情况 - 铜陵有色上涨2.81%至5.86元，成交额22.99亿元，主力资金净流入6947.72万元 [1][3] - 国元证券上涨2.17%至9.42元，成交额7.61亿元，主力资金净流入7410.43万元 [1][3] - 晶合集成上涨2.12%至37.14元，成交额21.73亿元，主力资金净流入2.42亿元 [1][3] - 淮北矿业上涨2.01%至13.70元，成交额3.43亿元 [1] - 海螺水泥上涨1.80%至23.75元，成交额7.57亿元，主力资金净流入6606.80万元 [1][3] - 华茂股份上涨1.51%至4.72元，成交额7501.88万元 [1] 下跌个股表现 - 时代出版跌幅最大为4.70%，收盘价9.33元，成交额4.35亿元 [2] - 安凯客车下跌3.13%至5.57元，成交额2.08亿元 [2] - 合肥城建下跌3.00%至13.88元，成交额19.45亿元 [2] - 长城军工下跌2.52%至49.98元，成交额30.98亿元 [2] - 皖维高新下跌2.34%至6.26元，成交额3.72亿元 [2]