报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等具体投资评级，但通过全面审视，揭示了华兴银行在多个关键领域面临严峻挑战，整体经营状况承压 [1][60] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，华兴银行虽通过发行资本工具暂时提升了资本充足率，并在2024年通过投资业务对冲了部分盈利压力，但其面临的股权困境、资产质量真实风险、高负债成本、盈利结构脆弱及资本内生能力不足等根本性问题持续加剧，未来走出困境面临巨大挑战 [59][60][61] 公司治理 * 股权流动性困境持续加剧，第三大股东勤诚达控股持有的1.758亿股股权在2024年11月以1.81元/股的起拍价拍卖仍无人问津 [3] * 前十大股东持股比例合计由2023年末的83.18%下降至2024年末的81.21%，其中广东富骏投资发展有限公司减持1.58亿股，持股比例由6.61%降至4.64% [3] 资产端：贷款 * 截至2025年6月末，总资产4,869.10亿元，其中发放贷款及垫款2,504.55亿元，占51.44%，较年初增长3.50% [4] * 2024年末贷款期限仍以长期为主，1年以上占比57.95%，但1个月内短期贷款增幅显著，达33.28% [5] * 2024年末不良贷款余额37.48亿元，较上年增长5.10%，但不良贷款率微降0.04个百分点至1.53%，仍显著高于同期股份制商业银行1.22%的平均水平 [9] * 不良率下降主要源于贷款总额增长7.79%快于不良贷款增速，2024年处置不良贷款39.19亿元，其中核销14.36亿元 [12] * 可疑类贷款余额大幅增长257.72%至10.66亿元，阶段三贷款总额增长43.35%至55.05亿元，不良贷款认定率（阶段三/不良贷款余额）由92.85%大幅降至68.08% [14] * 若将未计入不良的17.57亿元阶段三贷款计入，不良率将突破2.0%，存在通过放宽认定标准以降低不良贷款率的可能 [14] * 2024年末逾期3个月以上贷款规模36.84亿元，激增51.42%，其占不良贷款的比例由68.23%跃升至98.29%，表明此前隐匿的不良贷款正在出清 [17] * 关注类贷款余额83.56亿元，其中房地产关注类贷款22.85亿元，占比27.35% [17] * 大量展期贷款（房地产展期贷款占比66.94%）未被计入关注或不良，未来转化为不良的可能性较大 [17] * 2024年末拨备覆盖率小幅回升至207.14%，仍低于同期股份制商业银行216.30%的平均水平 [19] 资产端：投资资产 * 截至2025年6月末，金融投资资产1,846.13亿元，占37.92%，较年初增长8.14% [4] * 2024年末债权投资信用损失准备合计28.73亿元，同比增长25.12%，其中阶段三规模同比大幅增长56.34% [22] * 投资资产主要涉及信托计划、资产管理计划及企业债券等，融资主体高度集中于房地产及制造业，面临严峻回收压力 [22] * 2024年末债权性投资中，未评级资产占比高达60.62%，主要为国债、政策性金融债、资产管理计划及信托计划，后两者底层资产透明度低、风险偏高 [25] 负债端 * 截至2025年6月末，总负债4,509.12亿元，吸收存款3,316.67亿元，占73.55%，较年初增长3.07% [28] * 存款结构中对公存款占比由80.99%下降至71.15%，但仍处偏高水平 [29] * 定期存款（含保证金）占比高达80.69%，2024年对公和个人定期存款平均成本率分别高达2.98%和3.38%，成本压力较大 [29] * 存款期限趋向短期化，1年期以内存款规模增长48.46%至1,208.21亿元，占比增至37.55%，在广东省内14家城农商行中处于垫底水平，远低于均值64.38% [29] * 同业负债中，卖出回购金融资产款较年初增长22.08%至222.00亿元，且期限全部在1个月以内 [28][30][32] * 同业存放款项中即时偿还比重由30.40%跃升至51.61%，流动性管理压力增大 [32] * 应付债券较年初微增0.64%至574.27亿元 [28] * 截至2025年8月22日，存续债余额611.50亿元，其中同业存单474.50亿元，商业银行次级债137.00亿元 [34] * 2024年以来发行3只商业银行次级债券合计80.00亿元，票面利率在3.00-3.75%区间，较此前显著下行 [34] 流动性 * 2024年流动性比例下降4.88个百分点至118.77%，主要因同业负债增长导致短期偿债压力上升，但仍远高于商业银行76.74%的平均水平 [36] * 存贷比上升2.70个百分点至78.39%，低于商业银行80.35%的平均水平 [36] * 流动性覆盖率提升10.35个百分点至146.96%，但仍低于同期商业银行154.73%的平均水平 [36] * 净稳定资金比例微增至110.68%，仍低于商业银行128.02%的平均水平，存在“短钱长用”的期限错配问题 [36][37] 营收与盈利 * 2024年营业收入83.67亿元，同比微降0.50% [39] * 利息净收入同比下降8.22%，占比降至64.09%；手续费及佣金净收入同比下降41.48%，占比降至3.69%；投资净收益同比增长29.57%至26.42亿元，占比升至31.58% [39][44] * 净息差收窄0.24个百分点至1.31%，显著低于同期股份制商业银行1.61%的平均水平 [42] * 投资收益增长主要源于交易性金融资产利息收益、其他债权投资收益及票据转让价差收益增加，但受市场波动影响大，稳定性弱 [44][46] * 2024年营业支出中信用减值损失显著增长21.68%至30.62亿元，规模超过管理费用，其中债权投资减值损失同比增幅高达211.45% [46] * 2024年所得税费用为-4.33亿元，主要因免税投资形成免税收入，以及加速处置不良导致递延所得税资产转回 [46] * 2024年净利润同比下降5.56%至28.52亿元，拨备前利润同比增长2.05%至54.81亿元，信用减值损失对利润侵蚀巨大 [48][49] 资本充足状况 * 2024年末，得益于发行永续债，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别升至8.98%、11.11%、13.21% [50] * 2025年6月末，资本充足率进一步升至13.69%，但核心一级和一级资本充足率分别回落至8.76%和10.84%，仍远低于商业银行平均水平（15.58%、10.93%、12.46%） [50] * 2024年末杠杆率升至6.52%，仍低于商业银行6.80%的平均水平 [53] * 内生资本生成能力不足，资本补充可持续性较弱，若资产质量恶化将加速侵蚀资本 [53] 同业对比 * 与资产规模相近的4家城商行相比，华兴银行2024年营收和净利润处于中上游，但净息差明显偏低导致利息净收入占比垫底，投资净收益占比居首，依赖度高 [55] * 不良贷款率和拨备覆盖率在5家中均列第3位，资本充足率指标多处于中下游 [55] * 在广东省内5家城商行中，华兴银行总资产、营收、净利润排名中上游，净息差居首但利息净收入占比仅列第4，投资收益占比列第2 [56] * 不良贷款率列第4，拨备覆盖率列第2，核心一级资本充足率列第5，资本充足率列第4，资本充足情况整体偏弱 [56]

文章核心观点 - 中国信达新疆分公司能源业务团队（后明确为能源业务处）自2024年1月组建以来，通过产融结合与创新驱动，在资产管理、客户拓展、产品创新及集团协同方面取得显著成效，实现了业务突破并助力分公司在能源产业的战略布局 [2][7] 团队概况与业绩 - 团队于2024年1月组建，共5人（含3名党员），2025年1月明确为能源业务处 [2][7] - 团队秉持“产融结合、创新驱动”理念，2024年全年管理资产规模达39.14亿元 [2][7] - 团队获分公司2024年“先进集体”称号 [2][7] 主业投资业绩 - 2024年获批项目2户，均为新增客户，累计投入13.49亿元 [8] - 业务类型覆盖上市公司纾困、特殊机遇投资等，实现投资收益1309万元 [8] 协同业务发展 - 新增融资租赁客户2户，完成8亿元直租授信审批 [8] - 协助南商银行新增融资2亿元 [8] - 嵌套信达证券、金谷信托、信达资本等子公司产品，以丰富服务体系 [8] 行业研究能力建设 - 牵头组建能源研究小组，形成1篇高质量行业研究报告 [8] - 此举提升了分公司在能源领域的“投研一体化”能力 [8] 客户拓展策略与成果 - 围绕上市公司、央地国企、大型民企集团三类客户，建立了148户客户名单 [9] - 通过网格化、地毯式拜访，与49户重点企业建立联系，形成客户群 [9] - 提供金融服务建议书18份，完成立项5户，涉及金额约30亿元 [9] 多元化产品与案例实践 - 践行“客户多元化、产品多元化、行业多元化”理念 [10] - 支持国内某铝基头部企业完成产业链整合并启动重组上市，通过股权投资分享增长红利 [10] - 为国内某硅基头部企业提供纾困支持，在债权投资中嵌入“转股选择权”，采用“夹层投资”丰富产品类型 [10] - 采用“收购债权+联合清收”方式帮助新疆规模最大国企解决历史遗留问题 [10] 集团协同与风险控制 - 年内向子公司推荐客户18户（其中新增3户），新增协同规模约9亿元 [11] - 创新将信达证券纳入主业风控体系，通过“股票转托管限制+经纪联动”强化风险控制 [11] 未来发展方向 - 能源业务处将围绕分公司战略定位，继续加大有效投入 [11] - 努力开拓市场化客户及协同业务，激发员工活力，助力分公司转型发展 [11]

各地吸引险资的政策与活动 - 西藏自治区人民政府办公厅于12月1日印发措施，提出开展“险资入藏（投藏）行动”，引导长期耐心资本投资重点产业和项目 [1] - 陕西省举办了2025年“险资入陕”交流观摩活动，吸引中国人寿、中国人保、中国太平等10余家国内头部险资机构参与 [1] - 河南省人民政府办公厅在9月印发的方案中明确提出持续推进“险资入豫”，深入开展“保险资管河南行”活动 [1] - 各地通过积极举行以“险资入X”为主题的活动，一方面推介地方投资项目，另一方面与保险机构代表深入磋商并协助解决问题 [2] 保险资金的特性与对地方经济的作用 - 保险资金具有规模大、期限长、稳定性高的特点，是“耐心资本” [1][2] - 这些资金能够为地方长期重大项目提供稳定支持，尤其在基础设施、产业升级等领域，有助于缓解地方融资压力，推动经济高质量发展 [2] - 保险资金作为耐心资本，能够适应投资周期较长的项目，减少短期波动影响，增强地方经济发展的可持续性 [2] 保险资金的投资方式与领域 - 险资早期以债权、股权投资为主，如今已形成以股权、债权为基础，股票、不动产、私募基金并行的格局 [3] - 例如今年8月，河南省首只S基金引入3家保险机构合计注资2.45亿元，实现了保险资金投资河南私募股权基金的“零的突破” [3] - 除交通、水利、能源等基础设施领域外，险资也逐渐将目光投向科技、养老等产业 [3] - 在“险资入苏”合作中，东吴人寿与多方将在养老项目投融资、建设和运营方面合作，共同打造苏州养老租赁公寓的标杆项目 [3] - 在“险资入陕”活动上，陕西省重点推介了新材料、光子产业的投资机会，这些产业投资能够直接推动地方经济结构优化和产业升级 [3] 监管政策引导与未来投资趋势 - 《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，要发挥保险资金长期投资优势，提升保险业服务实体经济质效 [4] - 随着政策支持力度加大，险资可能进一步拓宽投资领域，如科技创新、绿色产业等，同时地方政府与险企的合作有望更注重风险防控和长期效益 [4][8] - 未来投资将从传统债权向REITs、产业基金等工具延伸，实现“投资—运营—退出”闭环，提升资金效率 [9]

公司业绩概览 - 截至2025年9月末，公司总资产达到2774.11亿元，较2024年末增长8.03% [1] - 2025年前三季度实现营业收入37.65亿元，同比增长3.87%，实现归属于上市公司股东的净利润18.33亿元，同比增长3.78% [1] - 公司推出首次中期分红计划，拟每股派发现金股利0.11元（含税），预计分红总额约2.41亿元 [1] 季度业绩波动 - 2025年第三季度归母净利润为4.53亿元，较第二季度的7.61亿元环比下降3.07亿元，降幅达40.47% [2] - 2025年第三季度营业收入为11.2亿元，较第二季度的12.95亿元环比下降 [2] - 单季度盈利增长动力减弱，主要由非利息收入下降、债券及投资公允价值亏损以及利息净收入增幅有限共同造成 [2][3] 收入结构分析 - 2025年前三季度利息净收入累计为26.10亿元，同比增长仅1.52% [2] - 前三季度手续费及佣金净收入为1.16亿元，低于去年同期的1.22亿元 [4] - 前三季度公允价值变动收益累计亏损0.335亿元，而去年同期为盈利0.423亿元，实现由盈转亏 [2] 资产与贷款情况 - 2025年前三季度贷款总额同比增长7.85%，存款总额同比增长11.71%，存款增速高于贷款增速 [3] - 截至2025年9月末，债权投资为486.18亿元，其他债权投资为223.81亿元 [5] - 资产规模稳步扩大，总资产较2024年末的2568.01亿元增长8% [4] 资产质量与风险指标 - 截至2025年9月末，不良贷款率为0.78%，与2024年末持平 [5] - 关注类贷款金额较2024年末增加1.84亿元，占比上升0.07个百分点至0.62%，可疑类贷款金额增加2.13亿元，占比上升0.23个百分点至0.27%，损失类贷款金额增加1.83亿元，占比上升0.09个百分点至0.22% [5][7] - 拨备覆盖率较2024年末下降29.73个百分点至427.87% [6] 资本充足性 - 截至2025年9月末，资本充足率为14.03%，一级资本充足率为12.87%，核心一级资本充足率为11.77%，较2024年末分别下降0.04、0.08和0.02个百分点 [6] - 平均总资产收益率为0.92%，与2024年末持平 [6] 监管与运营环境 - 公司因外包服务管理不到位被处以35万元罚款，其前洲支行因票据业务管理不到位被处以30万元罚款 [7] - 评级报告指出，公司业务定位于服务中小微客户，其运营、资产质量及盈利能力易受经济环境波动影响 [8]

股价与估值表现 - 8月19日收盘价5.51元 单日下跌1.25% 滚动市盈率23.79倍 总市值1379.70亿元 [1] - 证券行业平均市盈率29.35倍 行业中值27.11倍 公司市盈率排名行业第17位 [1][2] - 市净率1.29倍 低于行业平均1.73倍和行业中值1.40倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示40家基金持仓 合计持股4.06亿股 持股市值20.40亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务涵盖企业金融/个人金融/机构服务及交易/投资管理四大板块 [1] - 具体产品包括股权债权融资/财务顾问/证券期货经纪/融资融券/资产管理等16类业务 [1] 子公司荣誉与评级 - 申万期货连续五年获证监会A类AA级最高评级 [1] - 获得交易所"优秀会员金奖"及"最佳期货公司"等30余项荣誉 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入54.79亿元 同比下降3.54% [2] - 同期净利润19.77亿元 同比大幅增长42.50% [2] 同业估值比较 - 华泰证券市盈率11.47倍最低 国泰海通市净率1.15倍 中国银河市净率1.77倍最高 [2] - 公司总市值1379.70亿元 低于华泰证券1916.50亿元和中国银河1988.97亿元 [2]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入24.01亿元，归母净利润8.46亿元，同比分别增长10.45%和16.63%，盈利增速处于同业前列 [2][3] - 公司股价在8月18日收盘大涨超7%，在上市银行板块中领涨 [2] - 公司2025年上半年利息净收入实现14.09亿元，同比降幅收窄至0.23%，此前2023年和2024年降幅均超6% [3] 净息差表现 - 截至2025年6月末，公司净息差为1.54%，较一季度末回升3个基点 [3] - 公司存款付息率控制在1.62%，同比下降26个基点 [3] - 招商证券研报显示，公司2025年上半年生息资产收益率与一季度持平，二季度资产端定价下行压力边际明显缓解，上半年计息负债成本率较一季度下降4个基点 [3] 投资收益 - 公司2025年上半年投资收益8.81亿元，同比增长81.44%，占营业收入的比重为36.72% [4] - 投资收益增加主要系处置金融投资取得的投资收益增加所致，其中处置债权投资取得的投资收益为6.66亿元，较2024年上半年涨幅超146% [5] - 公司金融投资资产650.34亿元，占总资产的比重为31.32%，交易性金融资产规模较上年末增幅超28%，其中政府债券规模较上年末增幅超267% [4][5] 资产质量 - 公司2025年上半年不良贷款率为0.86%，与年初持平，贷款拨备比为3.26%，较年初提高0.08个百分点，拨备覆盖率为381.22%，较年初提高11.90个百分点 [6] - 公司逾期贷款余额显著下降，降幅超16%，二季度不良净生成率环比大幅下降1.64个百分点至0.12% [6] - 公司前十大客户贷款占总贷款的比例从2024年末的4.44%降至2025年6月末的4.21%，占资本净额比例从27.51%降至26.97% [7] 分红政策 - 公司近年分红率呈下降趋势，已连续多年低于30%，2025年半年度报告显示董事会提请股东大会批准授权制定实施2025年中期分红方案 [7]

市场表现 - 6月2日恒生指数下跌0.57%至23157.97点，国富量子股价上涨19.72%至1.7港元/股，成交量1089.32万股，成交额1679.6万港元，振幅18.31% [1] - 最近一个月国富量子累计涨幅13.6%，今年以来累计涨幅79.75%，跑赢恒生指数16.1%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年9月30日，国富量子营业总收入2741.44万元，同比增长48.88%，归母净利润-983.76万元，同比增长37.39%，资产负债率17.94% [2] 行业估值 - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值为23.35倍，行业中值-0.17倍，国富量子市盈率-451.92倍，行业排名第83位 [3] - 同行业公司市盈率对比：东方汇财证券1.93倍、招商局中国基金2.28倍、国银金租3.12倍、香港信贷3.36倍、中关村科技租赁3.69倍 [3] 公司业务 - 国富量子创新有限公司是香港联交所主板上市的跨境跨界金融科技投资平台（股票代码：290.HK），持有香港证监会1、4、6、9号牌照 [3] - 业务涵盖投资银行、证券经纪、资产管理、孖展融资、保险经纪、投资移民、债权投资和股权投资等 [3] - 公司战略投资金融科技行业，响应香港数字化经济发展战略，推动Web3.0生态圈发展 [3]

上市银行投资收益表现 - 一季度投资收益成为多家上市银行营收增长的关键支撑，尤其是城商行和农商行 [1] - 已披露一季报的17家A股上市银行中，15家实现投资收益同比正增长，4家同比增幅超100% [1] - 光大银行投资收益同比增幅最大达30296%，从179亿元增至7213亿元，占营收比重从519%提升至2180% [2] - 上海银行投资收益同比增长11874%至6546亿元，占营收比重接近50%，拉动非利息收入增长260% [2] - 江阴银行投资收益同比大增14355%至415亿元，支撑营收同比增长6% [2] 投资收益增长驱动因素 - 债券市场整体行情向好是银行投资收益增长的核心原因，2024年36家上市银行中31家实现投资收益同比增长 [3] - 部分银行通过加大金融资产交易、优化资产配置结构、强化投研体系建设提升投资管理效能 [3] - 银行主动调整债券持仓策略，适时兑现前期浮盈以平滑业绩波动，例如光大银行加强债券组合前瞻性管理 [4] - 债权投资结构性优化调整及战略性金融资产处置成为部分银行的投资收益增量来源 [4] 银行具体投资策略 - 光大银行强化债券组合管理和金融市场交易活力，促进投资业务提质增效 [4] - 上海银行动态优化投资组合与交易策略，稳定核心交易价值贡献 [4] - 重庆银行聚焦利率债和信用债交易，以3年期、5年期为主，稳步提升债券交易收益贡献 [5] 行业未来展望 - 债券市场波动加剧和息差压力是主要挑战，但银行可通过提升投研专业化水平和多元化资产配置保持增长潜力 [5] - 投资收益增长的可持续性取决于市场环境演变与银行战略调整能力的动态平衡 [5]

业绩总结 - 2024年末集团资产总计697,596,593,301.18元，2023年末为635,437,418,096.46元[24] - 2024年度集团营业收入24,735,044,127.97元，较2023年增长15.04%[38] - 2024年度集团净利润6,250,514,391.62元，较2023年增长14.16%[41] 用户数据 - 2024年12月，公司新增客户数量为15万户[91] 研发投入 - 2024年公司研发投入为19亿元[91] 资产负债情况 - 2024年末负债合计为564,247,667,656.41元，2023年末为506,643,283,874.09元[26] - 2024年末股东权益合计133,348,925,644.77元，较2023年增长3.53%[29] 现金流情况 - 2024年度公司偿还债务支付现金132,726,346,028.28元，2023年度为105,570,660,753.40元[57] - 2024年末现金及现金等价物余额163,065,926,700.69元，2023年末为132,299,960,369.80元[57] 业务数据 - 2024年末融出资金为74,844,217,285.42元，2023年末为64,428,205,336.18元[24] - 2024年末交易性金融资产为269,523,599,878.38元，2023年末为236,488,163,809.70元[24] 其他 - 截至2024年12月31日，公司员工总数为11547人，其中研发人员258人[91] - 2025年3月28日，公司将发布年度业绩报告[91]