港股黄金零售品牌股价表现 - 11月3日早盘港股黄金零售品牌商集体下挫[1] - 老铺黄金股价下跌7.52%至633.000港元[2] - 周大福股价下跌7.23%至14.120港元[2] - 六福集团股价下跌7.15%至23.100港元[2] - 周生生股价下跌6.89%至12.970港元[2] A股贵金属板块股价表现 - A股贵金属板块领跌概念股全线飘绿[2] - 湖南黄金跌幅最大为4.1%现价20.84元[3] - 晓程科技下跌3.75%现价23.63元[3] - 山金国际下跌3.50%现价20.93元[3] - 中金黄金下跌3.20%现价21.46元[3] 黄金税收政策变动 - 财政部税务总局于11月1日发布黄金有关税收政策公告[3] - 通过上海黄金交易所上海期货交易所交易标准黄金卖出方免征增值税[4] - 未发生实物交割出库的交易所免征增值税[4] - 发生实物交割出库的按照规定适用增值税政策[4]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金股在11月3日盘初集体走低，中国黄金国际股价下跌超过5%，山东黄金股价下跌超过4% [2] - 紫金矿业、紫金黄金国际、赤峰黄金、中国白银集团股价均下跌超过3%，招金矿业、潼关黄金股价下跌超过2% [2] 黄金价格与市场环境 - 亚洲市场早盘现货黄金价格回落至每盎司3970美元下方，跌幅为0.84% [4] - 在不确定性与黄金价格居高不下的背景下，黄金市场涌入大量投资者，潜藏较大风险 [4] 行业政策动态 - 财政部与国家税务局于11月1日发布关于黄金的税收政策公告，该政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [4] - 新税收政策旨在通过税收杠杆及投资用途说明遏制及预防投机过度的黄金交易及炒作，以更真实地反映市场需求 [4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 中美贸易谈判成果公布，但未超市场预期，而美联储主席鲍威尔的鹰派发言降低了市场对12月降息的预期，导致金属价格短期承压 [4][7] - 长期来看，美联储降息路径逐渐明朗，财政与货币双宽松基调不变，叠加地缘政治紧张和全球“去美元化”趋势，对黄金等贵金属价格构成支撑 [7][19] - 基本金属方面，尽管短期受宏观情绪影响出现回调，但强劲的供需基本面、能源转型带来的长期需求以及全球供给约束，支撑其长期向好趋势 [9][10][11] - 小金属部分品种因供需格局及短期市场因素呈现弱势运行 [17][18] 按报告目录总结 贵金属 - 本周COMEX黄金下跌1.20%至4,077.20美元/盎司，COMEX白银下跌0.33%至48.25美元/盎司；SHFE黄金下跌1.72%至921.92元/克，SHFE白银上涨0.96%至11,441.00元/千克 [1] - 美联储于10月29日宣布降息25个基点至3.75%-4.00%区间，但鲍威尔表态压制了12月降息预期，导致金价回调 [4][7] - 长期支撑因素包括：美国政府停摆持续、地缘冲突（委内瑞拉、俄乌局势紧张）、全球“去美元化”加速央行购金、美国债务总额突破38万亿美元及财政赤字担忧 [7][19] - 预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，供需缺口未来几年将持续扩大，工业需求（如光伏、AI算力）增长使白银价格弹性高于黄金 [8][20] - 受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际等黄金股，以及盛达资源、兴业银锡等白银股 [7][8][20] 基本金属 - 本周LME市场铜下跌0.51%至10,891.50美元/吨，铝上涨1.10%至2,888.00美元/吨，锌上涨1.01%至3,050.00美元/吨，铅上涨0.42%至2,025.00美元/吨；SHFE市场铜下跌0.81%至87,010.00元/吨，铝上涨0.35%至21,300.00元/吨，锌维持22,355.00元/吨，铅下跌1.17%至17,390.00元/吨 [9] - 铜市受铜矿供应紧张影响，加工费处于低位形成强成本支撑，但高铜价抑制下游需求；库存方面，上期所铜库存增加11,348吨（10.83%）至11.61万吨，LME铜库存减少1,725吨（1.27%）至13.46万吨 [10] - 铝市供应端，海外世纪铝业冰岛工厂因故障减产约20万吨（占全球供应0.3%），但尼日利亚ALSCON计划复产并提升产能20万吨，新发集团项目运行产能达25万吨；国内电解铝库存累库0.1万吨至61.9万吨，下游加工企业开工率微降0.2个百分点至62.2% [12][13] - 锌市因出口窗口打开缓解国内过剩压力，9月锌矿进口量同比增长25%至50.5万吨；上期所锌库存减少5,752吨（5.27%）至103,416吨，LME锌库存减少2,300吨（6.12%）至35,300吨 [14][15] - 铅市受宏观利好支撑，但基本面偏弱，冶炼厂累库及进口恢复预期压制价格；上期所铅库存减少334吨（0.92%）至35,999吨，LME铅库存减少15,075吨（6.40%）至220,300吨 [16] - 中长期看好铜、铝等基本金属，因能源转型需求（如“十五五规划”政策导向）、供给端约束（预计2025Q4铜产量减少20万吨，约3%-4%）及宏观宽松环境支撑价格 [11][13][21][22] - 受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业、铜陵有色、江西铜业、云南铜业等铜股，以及中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等铝股 [11][13][21][22] 小金属 - 镁锭价格下跌0.90%至17,680元/吨，供应稳定且企业库存低位挺价，但成本端有所下降 [17] - 钼铁价格下跌3.60%至26.75万元/吨，钼精矿下跌2.29%至4,265元/吨，钢招采购量仅1万多吨，市场偏弱运行 [18] - 五氧化二钒价格下跌0.68%至7.30万元/吨，钒铁下跌1.19%至8.30万元/吨，供强需弱格局持续，部分厂家陷入亏损 [18] 行情回顾 - 本周SW有色金属板块上涨2.56%，细分行业中钨、锂、铝、其他稀有金属等涨幅居前，分别上涨14.93%、10.30%、4.28%、3.62% [103] - 个股方面，中钨高新、国城矿业、鼎胜新材等涨幅领先，涨幅分别为23.54%、22.82%、18.30% [109]

南向资金持股动态 - 10月31日南向资金减持赤峰黄金154.92万股，持股比例降至46.98% [1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持10.02万股 [1] - 近20个交易日中有13天获增持，累计净增持132.25万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年10月31日持股1.11亿股，较前日减少154.92万股，变动幅度为-1.37% [2] - 2025年10月30日持股1.13亿股，较前日增加19.42万股，变动幅度为0.17% [2] - 2025年10月28日持股1.12亿股，较前日增加157.84万股，变动幅度为1.42% [2] - 2025年10月27日持股1.11亿股，较前日增加156.30万股，变动幅度为1.43% [2] - 2025年10月24日持股2660万股，较前日减少168.62万股，变动幅度为-1.52% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事黄金的采选及销售业务，同时涉及锌、铅、铜、钼等有色金属业务 [2] - 主要产品包括黄金和电解铜，应用于央行储备、投资、首饰及工业制造等多个领域 [2] - 业务覆盖国内和国外市场 [2]

金价表现 - 2025年10月31日国内主要金店金饰价格大幅上涨，周生生标价每克1203元，单日猛涨28元，老凤祥站上1200元关口，老庙黄金调至1192元每克[1] - 国际金价结束四连跌，伦敦金现价格重新回到4023美元/盎司上方[1] - 2025年国际金价从年初2625美元/盎司起步，先后突破3000美元和4000美元关口，年内累计涨幅超过50%，创1979年以来最强劲涨势[3] - 国庆中秋长假期间金价上涨迅速，部分金店一天需调价两次[3] 需求与资金流向 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录[6] - 全球央行自2020年第三季度起连续14个季度净购入黄金，过去三年年均购金量超过1000吨，几乎是此前十年年均水平的两倍[6] - 高金价环境下市场分化，黄金回购业务表现平淡，投资金条销售火热，呈现典型投资驱动特征，长假期间外地客人占比显著，多为配置资产而来[6] - 大量资金正从美元资产流向其他领域，投资者寻求有效去美元化或调整投资组合规避风险[6] - 各国央行及投资者正将黄金视为美元的替代品[6] 驱动因素 - 2025年10月1日开始的美国政府停摆引发投资者对美元信用和美国主权债务的担忧[4] - 美联储于10月30日宣布降息25个基点，宽松货币政策方向明确[4] - 黄金作为全球大类资产博弈均衡的锚点，仍在为美联储政策不确定性、地缘政治不确定性和美元信用不确定性进行定价[11] - 黄金长期积极基本面包括央行持续配置黄金以及投资者通过投资产品购买黄金，核心动机是在去美元化叙事中满足投资组合多样化的避险需求[11] 产业链影响 - 高金价对黄金产业链不同环节带来截然不同影响，下游零售商感受压力[8] - 周大生前三季度营业收入67.72亿元，同比下降37.35%，国际金价高位运行对珠宝首饰零售消费形成明显抑制，行业下游加盟商增补库存意愿低迷[8] - 上游矿产企业业绩亮眼，西部黄金前三季度营业总收入104.04亿元，同比上涨106.20%，归母净利润2.96亿元，同比上涨168.04%[8] - 紫金矿业前三季度净利润457.01亿元，同比增长53.99%[8] 机构观点与市场预期 - 高盛集团将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元[8] - 瑞银中长期看涨黄金至4200美元，花旗银行认为若2026年美联储继续降息，黄金或挑战5000美元大关[8] - 美国银行认为黄金可能面临上涨动能衰竭，第四季度或出现盘整或回调，回调价位可能低至3525美元[11] - 瑞银预测短期内金价可能回调至3800美元[11] - 10月31日早盘A股黄金概念股开盘走强，湖南黄金涨幅超过7%，湖南白银涨超2%，中金黄金、赤峰黄金、晓程科技等多股跟涨[11]

公司股价与交易表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于29.79元，较前一交易日上涨0.44% [1] - 公司当日开盘价为30.15元，最高价为30.38元，最低价为29.59元，成交额达13.99亿元，换手率为2.81% [1] - 公司最新总市值为566.13亿元 [1] 公司治理与股东会决议 - 公司于2025年10月31日召开2025年第二次临时股东会，出席会议股东共773人，代表有表决权股份总数的32.68% [1] - 股东会审议通过了关于修订《公司章程》《独立董事工作制度》《关联交易管理制度》《对外担保管理办法》等四项议案，均为普通决议案且全部获得通过 [1] - 会议以累积投票方式选举王建华、高波、杨宜方、吕晓兆、赵强、张旭东为公司第九届董事会非独立董事，选举胡乃连、黄一平、李厚民、蒋琪为独立董事，候选人全部当选 [1] - 本次股东会已由北京市天元律师事务所上海分所见证，并出具法律意见书，认为会议召集、召开程序、出席人员资格、表决程序及结果合法有效 [1] 相关行业ETF表现 - 黄金股ETF（产品代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌为1.13% [6] - 该ETF最新份额为12.4亿份，增加了1100.0万份，市盈率为23.91倍，主力资金净流出826.2万元 [6] - 该ETF估值分位为47.97% [7]

董事会及执行董事委任 - 第九届董事会执行董事包括王建华先生、高波先生、杨宜方女士、吕晓兆先生和赵强先生 [1] - 第九届董事会非执行董事为张旭东先生 [1] - 第九届董事会独立非执行董事包括胡乃连先生、黄一平博士、李厚民博士和蒋琪博士 [1] - 所有董事任期自临时股东会批准之日起为期三年 [1] 董事会领导层任命 - 王建华先生获任为公司董事长 [1] - 高波先生、杨宜方女士及吕晓兆先生获任为公司副董事长 [1] 高级管理层变动 - 高波先生获聘任为公司总裁 [1] - 杨宜方女士将于2025年10月31日从公司总裁调任为执行董事兼副董事长 [1] - 赵强先生、周新兵先生、陈志勇先生获聘任为公司副总裁 [1] - 黄学斌先生获聘任为公司副总裁及财务总监 [1] 公司秘书及授权代表安排 - 董淑宝先生获聘任为公司董事会秘书 [1] - 黄学斌先生获聘任为公司秘书（香港）及公司授权代表 [1] - 杨宜方女士获聘任为公司授权代表 [1] 企业管治提升 - 黄一平博士获委任为首席独立非执行董事，自2025年10月31日生效，旨在采纳更高水准的企业管治 [1]

董事会及高管构成 - 第九届董事会执行董事为王建华、高波、杨宜方、吕晓兆和赵强 [1] - 第九届董事会非执行董事为张旭东，独立非执行董事为胡乃连、黄一平、李厚民和蒋琪 [1] - 董事会选举王建华为董事长，高波、杨宜方及吕晓兆为副董事长 [1] 高级管理层任命 - 高波获聘任为公司总裁 [1] - 赵强、周新兵、陈志勇获聘任为公司副总裁 [1] - 黄学斌获聘任为公司副总裁及财务总监 [1] 公司秘书及授权代表安排 - 董淑宝获聘任为公司董事会秘书 [1] - 黄学斌获聘任为公司秘书（香港）及公司授权代表 [1] - 杨宜方获聘任为公司授权代表 [1] 特定职务变动及生效日期 - 杨宜方将从公司总裁调任为执行董事兼副董事长，此调任自2025年10月31日起生效 [1] - 黄一平博士已获委任为公司首席独立非执行董事，自2025年10月31日起生效 [1]

公司治理 - 2025年10月31日召开第二次临时股东会和第九届董事会第一次会议，完成董事会换届选举及人员聘任[1] - 第九届董事会由十名董事组成，任期三年，自2025年第二次临时股东会审议通过之日起算[2][9] 人员聘任 - 聘任高波为公司总裁，赵强、周新兵、陈志勇、黄学斌为副总裁，黄学斌兼任财务总监[5] - 聘任董淑宝为公司董事会秘书，黄学斌为公司秘书（香港）[5] - 聘任高飞为公司证券事务代表[7] - 聘任杜慧为公司内部审计机构负责人（审计部经理）[8] 委员会成员 - 战略与可持续发展委员会主任委员为王建华，委员包括高波等六人[4] - 审计委员会主任委员为黄一平，委员包括张旭东、蒋琪[4] - 提名委员会主任委员为李厚民，委员包括高波等五人[4] - 薪酬与考核委员会主任委员为胡乃连，委员包括高波等五人[4] 人员履历 - 董淑宝2012 - 2022年历任公司证券法律部多职，2022年至今任董事会秘书[18] - 高飞2010 - 2024年任洛阳栾川钼业集团多职，2025年6月至今任公司董事会办公室副主任[18] - 杜慧1999 - 2024年先后任职多家公司，2024年3月至今任公司审计部经理[19][20]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于10月31日在北京市丰台区召开[3] - 773人出席，持有表决权股份621,128,002股，占32.68%[3] - 9名董事出席，董事会秘书出席，3位副总裁列席[5] 议案结果 - 《公司章程》等4项议案同意票占比超99.95%[6][7][8] 选举结果 - 王建华当选非独立董事，得票占比86.413237%[8] - 胡乃连当选独立董事，得票占比97.455875%[9] 议案类型 - 议案1为特别决议案，议案2至6为普通决议案[10]