报告公司投资评级 - 首次覆盖给予赤峰黄金“推荐”评级 [1][9][77][78] 报告的核心观点 - 赤峰黄金是持续进阶的国际化黄金矿企，黄金业务纯度高且成本优势显著，金矿资源丰富，内外项目齐驱打开成长空间 [8] - 特朗普政府执政背景下，政策不确定性、美国政府债务风险及央行购金等因素使金价有望延续上行 [8][9] - 公司在金价上涨趋势下有望充分受益，随着国内外扩建矿山项目落地，矿产金产量将稳步提升，预计 2024 - 2026 年营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [9][77][78] 根据相关目录分别进行总结 持续进阶的国际化黄金矿企 - 内外兼修，国际黄金矿企稳步成长：赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司经营黄金及有色金属采选业务，拥有 7 个矿业开发项目，实控人为李金阳，子公司协同构建业务版图，经营管理团队经验丰富，发展历经境内黄金资源并入和拓展海外金矿资源聚焦黄金主业两阶段 [17][18][20] - 主业坚实，矿产金贡献主要利润：近年来公司业绩持续增长，2023 年营收 72.21 亿元，2024 年前三季度营收 62.23 亿元、归母净利润 11.05 亿元，矿产金业务营收及毛利占比持续提升，2023 年营收占比超 87%、毛利占比约 96% [22] - “以金为主”，产品结构持续优化：“以金为主”战略下产品结构优化，2023 年矿产金产量 14.35 吨、销量 14.51 吨，2024 年前三季度产量 10.7 吨、销量 10.9 吨，非金产品中电解铜产量缩减，锌、铅、铜、钼采选业务产销有波动 [26] - 降本增效，成本优势显著：全球金矿总维持成本上涨，2024 年上半年达 1388 美元/盎司，公司矿产金维持成本为 264.67 元/克（约 1158.6 美元/盎司）且同比下降 0.9%，境内矿山品位高成本低，近两年来毛利率显著提升，2024 年前三季度达 41.96% [30][34] 金矿资源丰富，内外项目齐驱打开成长空间 - 国内金矿资源丰富：公司保有丰富矿产资源，2023 年黄金保有资源量 1.27 亿吨、金属资源量约 454 吨，国内黄金矿山分布于重点成矿带，品位高且找矿潜力大，主要运营吉隆、五龙、华泰等矿山，各矿山有不同发展情况和规划 [37][38][41] - 海外项目释放成长空间：海外资源包括老挝塞班金铜矿及加纳金星瓦萨金矿，前景好，塞班矿预计 2025 年地下开采产能增长，金星瓦萨预计 2028 年前打造成年选矿量约 330 万吨、年产金 35 万盎司的矿山 [51][54] 长期主线明确，金价有望延续上行 - 特朗普政策不确定性或为常态，黄金避险属性持续定价：特朗普政策不确定性大，冲击全球贸易体系和美国经济，黄金避险属性增强 [60] - 美国政府债务风险放大，美元信用体系弱化：截至 2024 年 12 月美国债务规模 GDP 占比达 121.3%，债务规模 36 万亿美元，CBO 预测赤字增长，美元信用受损 [62] - 央行购金节奏持续，黄金储备仍有抬升空间：近两年来央行购金规模维持高位，2024 年全球央行购金 1180 吨，同比增长 12.3%，黄金储备及对外汇储备占比提升，黄金 ETF 持仓有上行空间 [65][69] 盈利预测与投资建议 - 基本假设：预计 2024 - 2026 年矿产金销量为 15.3、17.7、18.6 吨，电解铜销量为 5000、5000、5000 吨，黄金价格为 540、550、560 元/克，单位成本为 288.61、294.38、297.33 元/克 [71][74] - 投资建议：特朗普政府执政下美元信用走弱助推金价上升，公司业绩有望增长，预计 2024 - 2026 年营业收入为 91.02、106.19、114.04 亿元，归母净利润为 17.86、21.23、23.02 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [77][78]

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 关于2024年度部分财务数据的自愿性披露公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行发行境外上 市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市（以下简称"本次发 行上市"）的相关工作。根据本次发行上市需要，公司将在H股招股说明书披露 2024年度部分财务数据，为保障投资者公平获得相关信息，公司自愿性披露相关 财务数据和指标如下。 单位：人民币万元 | 流动资产 | | | | --- | --- | --- | | | 2024/12/31（未经审计） | 2023/12/31 | | 货币资金 | 274,744.24 | 166,228.34 | | 交易性金融资产 | 999.90 | 1,690.95 | | 衍生金融资产 | 525.18 | 1,347.00 | | 应收账款 | 58,716.57 | 51,321.32 | | 预付款项 | 27,648.46 | 8,394.42 | | 其他应收款 | 9, ...

融资与担保额度 - 2024年度公司及子公司融资总额度不超50亿元[3] - 2024年度公司及子公司担保总额不超50亿元[3] 具体担保情况 - 2025年2月25日为子公司五龙矿业担保最高债权额本金1.5亿元[4][5] 现有担保数据 - 截至公告日公司对外担保总额20.46082亿元[6] - 截至公告日对外担保总额占最近一期经审计净资产36.81%[6]

证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 公告编号：2025-009 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 第八届董事会第三十四次会议决议公告 一、审议通过《关于确定公司 H 股全球发售（包括香港公开发售及国际发 售）及在香港联交所上市相关事宜的议案》 公司首次公开发行境外上市外资股（以下简称"H股"）并在香港联合交易所 有限公司上市（以下简称"本次发行及上市"）事宜，已于2024年12月19日收到中 国证券监督管理委员会出具的境外发行上市备案通知书。公司董事会同意关于 H 股全球发售以及发行股份的相关安排，刊发符合相关法律法规要求的招股书及其 他相关文件，处理 H 股发行程序事项，授权相关人士按相关决议处理与本次发行 及上市有关的具体事务。 表决结果：同意 9 票（占有效表决票数的100%）、反对 0 票、弃权 0 票。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第三十四 次会议于2025年2月25日以通讯表决方式召开；本次会议应出席董事9人，实际 出席董事9人。本 ...

证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 公告编号：2025-008 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 关于第三期员工持股计划完成股票过户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》及《上海证券交 易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》的要求，现将公司第三期员工 持股计划（以下简称"本次员工持股计划"）实施进展情况公告如下： 特此公告。 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称"公司"或"赤峰黄金"）于 2024 年 12 月 30 日召开第八届董事会第三十三次会议、第七届监事会第二十四次会 议，2025 年 1 月 15 日召开 2025 年第一次临时股东大会，分别审议通过了《关 于<赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司第三期员工持股计划（草案）>及其摘要的议 案》《关于<赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司第三期员工持股计划管理办法>的议 案》《关于提请股东大会授权董事会办理公司第三期员工持股计划有关事项的议 案》。具体内容详见公司分别于 202 ...

近日，公司子公司赤峰吉隆矿业有限责任公司（简称"吉隆矿业"）在中国 工商银行股份有限公司赤峰广场支行（简称"工商银行赤峰广场支行"）办理融 资业务，根据公司与工商银行赤峰广场支行签署的《最高额保证合同》，公司为 证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 公告编号：2025-007 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本次担保金额：人民币 20,000.00 万元 本次担保无反担保 公司无逾期对外担保 重要内容提示: 一、对外担保情况概述 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 29 日 召开的第八届董事会第二十六次会议和 2024 年 4 月 19 日召开的 2023 年年度股 东大会分别审议通过《关于 2024 年度融资总额度的议案》《关于 2024 年度对外 担保总额度的议案》，同意公司及合并范围内子公司 2024 年度融资的总额度（指 融资余额）不超过人民币 50 亿元，包括流动资金贷款、项目贷款、贸易融资、 ...

证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 公告编号：2025-006 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 中文： https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2024/106766/documents/sehk25021701081 _c.pdf 关于刊发 H 股发行聆讯后资料集的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行发行境外上 市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主板 挂牌上市（以下简称"本次发行上市"）的相关工作。 2024年8月29日，公司向香港联交所递交了本次发行上市的申请，并于次日 在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。具体内容详见公司于2024年 8月31日在上海证券交易所官方网站（www.sse.com.cn）披露的《关于向香港联交 所递交境外上市股份（H股）上市申请并刊发申请资料的公告》（公告编号：2024- 054）。 2024年12月19日，中国证券监督管理委员会（以下简称"中国 ...

证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 公告编号：2025-005 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 第三期员工持股计划第一次持有人会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称"公司"）第三期员工持股计划 第一次持有人会议于 2025 年 2 月 17 日召开。本次会议采取现场和通讯相结合的 方式召开，会议由公司董事会秘书董淑宝先生召集和主持，出席本次持有人会议 的持有人 194 名，代表员工持股计划份额 22,018 万份，占公司第三期员工持股 计划认购总份额的 100%。会议的召集、召开和表决程序符合公司第三期员工持 股计划的有关规定。经过审议并表决，本次会议作出如下决议： 一、审议通过《关于设立赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司第三期员工持股计 划管理委员会的议案》 为了提高公司第三期员工持股计划日常管理的效率，根据《赤峰吉隆黄金矿 业股份有限公司第三期员工持股计划》和《赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司第三 期员工持股计划管理办法》的有关规定，同意设立第三期员工持股计划管理委 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][13][105] 报告的核心观点 - 赤峰黄金是具备高成长和国际化属性的黄金矿业上市公司，主营黄金、有色金属采选业务，产品以金为主，资源分布于三大区域7个项目 [4][24] - 公司经营业绩进入快车道，2024年扣非净利润大幅增长，提质增效推进，费用占比下降 [4] - “降息交易”和“特朗普2.0”催化金价上行，央行增储提供支撑，公司有望量价齐升 [5][6] - 公司横向对比有盈利能力强、黄金业务毛利占比高、业绩弹性大等优势，内生外延推进产量增长，控费降本和激励措施增厚利润 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 高成长+国际化黄金矿企，主业聚焦下降本增效持续推进 - 公司2005年成立，2012年上市，业务发展历经借壳上市布局国内矿、双轮驱动拓展业务、产业聚焦专注黄金、降本增效新阶段四个阶段 [24][25][27] - 股权结构分散，利于公司治理多元化与民主化，实际控制人李金阳持股14.54%，前十大股东持股37.42% [31] - 矿产资源具国际化和聚焦化特点，分布于三大区域7个项目，以金为主辅以其他产品 [33][34] - 2023年黄金矿石资源量1.27亿吨，境内0.19亿吨占15%，境外1.08亿吨占85%，其他矿石资源量1.53亿吨，境内外分别占56%和44%，权益链条完整 [36] - 境内黄金资源禀赋优越，5大矿区中3个为高品位富矿床，分布于重点成矿带，获取资源潜力高 [38] - 境外黄金矿山资源开发前景高，塞班金铜矿是老挝最大有色金属矿山，金星瓦萨是加纳矿权面积最大黄金企业，瓦萨金矿外围找矿潜力大 [39] - 附属铜铅锌钼等资源有共振及协同效应，境内瀚丰矿业资源丰富，丹东探矿前景广，境外塞班金铜矿有铜资源，2024年收购老挝稀土项目 [41] 充分受益“以金为主”战略实现量价齐升，提质增效初见成效 - 2021 - 2023年营收与归母净利润CAGR分别达38.17%和17.47%，2024年前三季度营收和归母净利润同比大幅增长，2024年扣非净利润同比增加92.79% - 100.87% [42] - 2024H1矿产金营收37.58亿元占比89.56%，毛利润15.93亿元占比96.09%，“以金为主”战略有效实施 [46] - 2024H1境外子公司营收30.8亿元占73.6%，净利润3.09亿元占44.1%，境内子公司营收11.05亿元占26.4%，净利润3.93亿元占55.9% [47] - 2024年前三季度毛利率41.96%，销售净利率20.15%，较2023年同期提升11.19/9.18个百分点，境内和境外毛利率分别为56.06%和33.51% [50] - 2022年起三项费用占营收比重持续下降，2024年前三季度为7.18%，较2023年下降2.42个百分点，管理效率提升 [52] “降息交易”+“特朗普2.0”双主线持续催化，金价上行动能充足 - 黄金价格与美元信用呈“跷跷板效应”，与美元指数反向变动，美国实际利率下降大概率使黄金价格上涨 [55][58] - 美国就业市场和经济运行有韧性，2025年1月失业率4%较12月下降，新增非农就业人数下半年提升，2024年Q3 GDP环比折年率2.8%，2025年1月制造业和非制造业PMI回升 [60] - 美联储维持利率区间，对通胀回落信心下降，政策空间大，降息周期或拉长，3月大概率保持利率不变，宽松预期和通胀上行支撑金价 [63] - 特朗普2.0竞选承诺或使美元信用降低和通胀上行，若兑现或推高金价，包括减税增债、加征关税推高通胀、驱逐移民推高通胀率 [67] - 保护主义和大国博弈下，央行增储支撑金价，2023年全球央行净购金1037吨，我国2024年12月增持黄金 [70] 多因素驱动下，公司横向对比具备较强投资弹性 - 全球来看，公司盈利能力高于行业平均，2023年黄金全维持成本1179.1美元/盎司处于第一四分位数，降幅12.0%，同期国际平均升幅7.2% [72] - 国内来看，公司黄金业务毛利占比96.09%显著高于其他公司，金价上涨贡献大 [75] - 成本测算下公司黄金业绩弹性居国内第一梯队，金价637.85元/克上涨1%对应归母净利润增量0.32亿元，业绩弹性4.57倍 [76] - 内生增效方面，2023年境内地下开采黄金矿山选矿73.35万吨同比增24%，境外万象矿业金矿石处理量降18.8%、铜矿石增43%，金星瓦萨选厂处理量增20.5% [79] - 境内五龙金矿预计2024年底年选矿产能提至70万吨，吉隆金矿2025年底开采能力提至30万吨；境外塞班金铜稀土矿2025年地下开采产能增至80.6万吨，2028年瓦萨金矿年选矿量提至330万吨 [82][83] - 外延拓展方面，公司2024年申请H股上市，募集资金用于扩大业务、收购并购等，有助于扩大版图和提升能力 [85] - 公司控制资本开支、优化流程、降低采购成本，2023年矿山黄金单位全维持成本降低，2024年上半年销售和全维持成本与上年基本持平 [89] - 境外矿山通过技改、引入承包商提升效率和回收率，境内矿山在数据管理和工艺试验努力，降低采购成本通过集采等方式 [91][93][94] - 董事长王建华经验丰富，引入国际化理念，推动践行企业文化，推出三期员工持股计划，健全激励制度调动积极性 [96] - 2024年上半年6名核心管理人员增持89.9万股，传递发展积极信号 [99] 盈利预测与评级 - 盈利预测假设2024 - 2026年矿产金单价540元/克，销量15.27、16.72、18.62吨；电解铜单价6.61、6.69、6.78万元/吨，销量5038、5000、5000吨 [14][102] - 预计2024 - 2026年归母净利润17.64/19.93/22.49亿元，同比增速119.47%/12.94%/12.86%，当前股价对应PE18.66X/16.53X/14.64X，可比公司平均PE25.43X/18.89X/15.71X，首次覆盖给予“买入”评级 [105]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 赤峰黄金受益“黄金时代”量价齐升，2024年全年业绩超预期，未来将继续受益于金价高位，叠加增量项目与降本推进，增长可期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现归母净利润17.3亿元 - 18.0亿元，同比+115.2% - 123.9%；扣非归母净利润16.7 - 17.4亿元，同比+92.8%到100.9%；单四季度实现净利润6.2 - 6.9亿元 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.6/20.8/23.5亿元，对应PE分别为16.9/14.3/12.6倍 [3] 增量项目 - 吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目2024年6月建成，7月试生产，选矿处理能力预期增长150% [1] - 五龙矿业3000吨/天选厂处理规模逐步提升，2024年上半年日均处理矿量达2000吨左右 [1] - 与丹东市政府签订“找大矿建大矿”项目投资协议 [1] - 塞班矿推进“六大增长项目”；2024年上半年瓦萨矿井下出矿能力提升至7000吨/天，重启优化DMH露天坑开采 [1] 成本控制与探矿 - 2024年万象矿业销售成本较上年同期-4.95%，金星瓦萨销售成本较上年同期-1.65%，境内矿山通过多种方式降低材料单价 [2] - 吉隆矿业完成撰山子金矿四至七采区四项探矿权合并转采矿权手续；华泰矿业矿区采深部探矿权探转采并与原采矿权整合；锦泰矿业二期探转采申请手续按计划办理 [2] 金价分析 - 美国2024年12月通胀数据超预期或使美联储延后降息，经济滞胀风险凸显，支撑金价，对冲降息放缓利空 [3] - 看好黄金在“二次通胀”预期升温下的向上弹性，中远期黄金避险属性将凸显，全球央行增持黄金预计延续，金价长期受益于美联储降息与通胀溢价逻辑 [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,267|7,221|9,057|10,082|11,377| |增长率yoy（%）|65.7|15.2|20.9|16.8|11.5| |归母净利润（百万元）|451|804|1,761|2,080|2,353| |增长率yoy（%）|-22.6|78.2|119.1|18.1|13.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.27|0.48|1.06|1.25|1.41| |净资产收益率（%）|6.7|10.2|17.3|17.6|17.7| |P/E（倍）|65.9|37.0|16.9|14.3|12.6| |P/B（倍）|5.7|4.8|3.8|3.0|2.4| [4]