限售股上市流通核查意见 核心观点 - 中信建投证券作为保荐机构对精智达首次公开发行部分限售股上市流通事项出具无异议核查意见 [1][4] - 940,118股限售股将于2025年7月18日解禁流通 占公司总股本1% [2][3] 限售股类型与形成 - 本次解禁股份包含首发战略配售限售股 涉及1名股东 锁定期24个月 [1][2] - 自2023年7月上市至今 公司未发生利润分配或公积金转增导致的股本变动 [2] 股东承诺履行 - 限售股东中信建投投资有限公司严格履行24个月锁定期承诺 [2] - 解禁后减持行为需符合证监会及上交所相关规定 [2] 解禁明细数据 - 解禁股份总数940,118股 占当前总股本比例精确至1.0000% [2][3] - 解禁后剩余限售股数量归零 [3] 保荐机构核查结论 - 经查验限售股名册 确认解禁事项符合《公司法》《证券法》及科创板相关规则 [3][4]

财务表现 - 2025年一季度营业收入2.88亿元，同比增长18.39% [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为-1,096.88万元，同比减亏13.95% [1][2] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额337.15万元，同比增长108.33% [1][2] - 2024年全年营业收入10.04亿元，同比增长33.31% [3] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为-6,228.04万元，同比由盈转亏 [3][4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1,449.30万元，同比下降32.27% [3][4] 历史财务趋势 - 2020-2023年营业收入分别为7.06亿元、7.54亿元、8.35亿元、7.53亿元 [3] - 2020-2023年归属于上市公司股东的净利润分别为1.44亿元、1.18亿元、0.95亿元、0.15亿元 [3] - 2023年营业收入同比下降9.81%，净利润同比下降84.25% [4] - 2023年扣非净利润同比下降95.61% [4] 上市情况 - 2021年12月17日在深交所创业板上市，发行价27.81元/股 [5] - 上市首日最高价66.13元，目前股价处于破发状态 [5] - 实际募集资金净额12.99亿元，比原计划多3.99亿元 [5] - 募集资金用于烯烃抗氧化剂催化剂项目 [5]

工业硅期货市场表现 - 主力合约工业硅2509收盘涨跌+3.74%，成交量146.86万手，前20席位净空差额头寸为56,821手 [1] - 全合约总计成交169.09万手，比上一日新增37.01万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓40.40万手（减少743手），空头持仓48.31万手（减少1.84万手） [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安期货49,511手、中信期货42,985手、中信建投33,021手 [1] - 空头前三席位：国泰君安期货64,681手、银河期货45,061手、中信期货35,244手 [1] - 多头增仓前三：海通期货增4,802手至7,969手、中信期货增1,881手至25,604手、银河期货增1,643手至15,134手 [1] - 空头增仓前三：银河期货增6,489手至29,534手、浙商期货增2,683手至14,395手、东方财富期货增2,065手至5,796手 [1] 成交量排名 - 成交量前三会员：中信期货541,376手（增133,758手）、国泰君安期货264,809手（增71,326手）、广发期货194,653手（增33,855手） [4] - 成交量增幅最大：东吴期货增20,169手至45,240手，方正中期增13,894手至50,706手 [4] 持仓变动 - 多头减仓显著：申银万国减2,302手至5,090手，浙商期货减2,615手至5,038手 [1][3] - 空头减仓显著：申银万国减10,180手至5,801手，中信期货减6,925手至19,362手 [1][3] - 全合约前20席位空头总持仓减少19,463手至451,611手 [4]

玻璃期货主力合约表现 - 主力合约玻璃2509收盘涨幅达+5.25%，成交量306.80万手，前20席位净空差额头寸234895手 [1] - 全合约总成交量349.44万手，较前一日新增208.43万手，前20席位多头持仓91.86万手（减少4.62万手），空头持仓121.29万手（减少11.21万手） [1] - 主力合约前20席位中多头增仓前三为信达期货（增仓6895手）、国泰君安（增仓6830手）、国海良时（增仓6492手） [1] 持仓结构变化 - 全合约多头前三席位：国泰君安（107039手）、中信期货（65768手）、东证期货（56462手） [1] - 全合约空头前三席位：国泰君安（223924手，减仓52045手）、中信期货（136712手，减仓1747手）、银河期货（110801手，增仓1961手） [1][4] - 主力合约空头增仓前三：中信建投（增仓10220手）、徽商期货（增仓4744手）、平安期货（增仓3926手） [1] 成交量与持仓排名 - 主力合约成交量前三会员：中信期货（492427手，增278660手）、国泰君安（442452手，增231502手）、东证期货（311558手，增164450手） [3] - 全合约成交量前三会员：中信期货（594526手，增324189手）、国泰君安（490697手，增265422手）、东证期货（382234手，增199737手） [4] - 主力合约持买单量前三：国泰君安（80787手）、中信期货（54623手）、东证期货（46940手） [3] 机构操作动向 - 国泰君安在主力合约多头增仓6830手，同时空头减仓51924手，显示策略调整 [1][3] - 中信建投在主力合约空头增仓10220手，但多头减仓13022手，呈现多空分化 [1][3] - 银河期货全合约空头持仓增加1961手至110801手，成为第三大空头机构 [1][4]

股东减持计划 - 国家集成电路基金拟减持不超过12,028,941股，占公司总股本1%，减持方式为大宗交易或集中竞价，减持时间为公告披露后15个交易日起三个月内 [1] - 京国瑞拟减持不超过12,028,941股，占公司总股本1%，减持方式为大宗交易或集中竞价，减持时间为公告披露后15个交易日起三个月内 [1] - 减持价格按实施时市场价格确定，若期间发生送股、转增等事项，减持数量将相应调整 [1] 股东持股情况 - 国家集成电路基金当前持股101,023,382股，占总股本8.40%，股份来源为IPO前取得 [2] - 京国瑞当前持股98,154,235股，占总股本8.16%，股份来源为IPO前取得 [2] 公司上市及募资情况 - 公司于2022年12月16日在上交所科创板上市，发行股票17,986.5617万股，发行价21.98元/股，保荐机构为中信建投证券 [2] - 实际募集资金净额375,651.34万元，较原计划少24,348.66万元，原计划募资400,000万元用于12吋集成电路生产线项目及补充流动资金 [2] - 发行费用总额19,693.29万元，其中中信建投证券获保荐及承销费用18,200.77万元 [2] 保荐机构跟投情况 - 中信建投投资有限公司跟投获配4,549,590股，占发行后总股本0.38%，限售期24个月 [3]

报告核心观点 资本市场底部稳固、多路资金做多基础犹存，权益向上突破存在可能；券商板块作为“牛市旗手”有望强势领涨，建议及早布局、等待突破机会。预计2025年行业实现总营收4741亿，同比+5%，实现净利润1825亿，同比+9% [1][6][116][117][122] 25H1回顾：稳中向好 权益平稳、债市震荡 - 权益市场年初受美国滥施关税冲击回调，后企稳向上，截至25年6月30日，三大指数平均涨幅为1.1%；债市先抑后扬，截至同日，中证全债指数年内累计上涨1.1% [5][8] - 25年1 - 6月，两市股基日均成交额为1.61万亿，同比+64%；日均两融余额为1.85万亿，同比+20%；日均两融交易额为1263亿，同比+75% [11] - 25年前6月内地IPO规模380亿，同比+26%；再融资规模6459亿，同比+807%；债权融资规模13.8万亿，同比+31% [16] - 香港市场表现亮眼，截至25年6月30日，恒生指数、恒生科技指数累计涨幅分别为20%、18.7%；25年1 - 5月港股日均成交额为2423亿港元，同比+120%；25年1 - 6月港股股融募集资金达2808亿港元，同比+322% [21] 业绩总览：市场提振和基数影响，营收净利高增 - 25Q1上市券商营业收入1259亿，同比+19%，环比-16%；归母净利润522亿，同比+78%，环比+19%。收费类业务收入同比+22%，环比-22%；资金类业务同比+40%，环比+1% [25] - 25Q1自营/经纪/资管/信用/投行/其他主营业务收入分别为486/327/101/79/67/64亿，同比分别为+46%/+43%/-7%/+12%/-1%/+38%；业务占比分别为43%/29%/9%/7%/6%/6%，同比分别为+4/+2/-4/-1/-2/+0 pct [30] - 25Q1上市券商平均年化ROE为6.45%，同比+2.52pct；行业杠杆小幅收缩，42家上市券商25Q1总杠杆倍数为3.82倍 [33] - 25Q1上市券商营收CR5、CR10分别为42%、63%，同比分别为+3pct、+4pct；归母净利润CR5、CR10分别为54%、74%，同比分别为+8pct、+6pct [36] - 25Q1上市券商管理费用合计592亿，同比+11%，环比-21%，占调整后营业收入比重为52%，同比-8pct，环比-5pct [37] 股价：严重低配，指数表现疲软 - 截至25Q1，券商板块持仓0.54%，环比-0.10pct，远低于标配4.54% [43] - 截至25年6月30日，券商指数累计下跌3.02%，分别跑输上证指数和沪深300 5.8pct和3.1pct [45] 行业趋势：以“稳”促“进” 资本市场：以“稳”促“进” - 多方协同，护航资本市场：股市优先级上升，多方携手形成资本市场稳市机制，后续市场回稳向好势头将更稳固 [46][47][48] - 投融资综合改革持续，资本市场内部韧性增强中：险资加速入市，预计25年为市场带来约7000亿增量资金；公募基金改革深化，推动其从“重规模”向“重回报”转型；融资端制度包容性提升，科技创新和并购重组改革推动市场产业结构优化 [49][52][57] - 资本市场对外开放在路上：证监会将加快落实资本市场对外开放举措，外资衍生品交易扩容正在推进 [61] 行业格局：存量博弈，“做大做强”和“差异发展”没有中间道路 - 行业进入存量博弈阶段，日本券商头部集中度和腰部竞争烈度高于中国，中国头部券商集中度有望进一步攀升 [62][65] - 中信证券、国泰海通“二超”引领的头部格局初步显现，中小券商围绕区域禀赋、股东资源探索差异化发展道路 [73][74] 市场催化：公募平配的政策红利、并购重组的主线题材、虚拟资产的事件催化 - 公募高质量发展推动资金回补低配的券商板块，非银板块或迎来增量资金 [75] - 并购重组题材持续演绎，传统中小券商围绕三条主线展开，传统金融和金融科技融合或孕育新破局者 [78] - 虚拟资产和传统金融结合的新叙事逻辑提供边际催化，相关政策刺激或带动股价上涨 [79] 业务趋势：向内沉淀、向外突破 经纪：财富管理转型加速、金科赋能降本增效 - 公募新规倒逼负债端管理优化，财富管理买方投顾转型料将加速 [80] - 金科赋能提升传统经纪运营效率，部分券商设立互联网分公司覆盖长尾客户、整合渠道资源 [81][84] 投行：境内科创板扩容、并购重组持续活跃、港市复苏提供增量，业务底部回暖 - 二级市场回暖提升股权融资承受能力，股权融资边际回暖，但一二级再平衡点仍在探寻中 [85] - 结构上利好科创板，业务上侧重并购重组，区域上倾斜于港市 [86][87][88] 资管：扶优限劣、头部集中 - 公募新规推动机构回归本源，投资收益成为决定公募基金能否留在牌桌的关键因素 [89] - 头部集中趋势显著，ETF头部效应尤甚 [89] 自营：债券浮盈兑现节奏成为固收收益关键，权益自营坚守红利资产 - 债券增配空间减小，资本利得获取难度上行，债券浮盈兑现节奏成为固收收益关键 [95][96][99] - 权益自营坚守红利资产，部分券商已获客观回报；权益非方向性自营受限，利率衍生工具受青睐 [100][103] 信用：以量补价 - 信用降费趋势明显，24年头部券商两融费率均值为5.37%，同比-1.29pct；股权质押费率均值为4.44%，同比-0.34pct [107] - 以量补价应对费率下滑，25Q1全市场两融日均余额同比+21%，截至25Q1末，全市场股权质押市值同比+6% [109] 国际业务：立足香港、抓住“一带一路”机遇，加速布局海外市场 - 国内存量市场下，国际布局成为头部券商重要选项 [111] - 中资券商在港积极展业，“一带一路”战略下，东南亚、中东市场或为出海主要目的地，行业马太效应将持续加强 [112][115] 2025H2展望：向上突破的锐气 2025H2展望：向上突破的锐气 - 资本市场底部稳固，内外部因素提振，“底气充足” [116] - 多路资金做多基础犹存，指数向上突破概率不低 [117] 行业景气度假设与全年盈利预测 - 假设2025年末三大指数算术平均同比上涨约10%；日均股基成交额1.57万亿，同比+30%等 [118] - 预计2025年行业实现总营收4741亿，同比+5%，实现净利润1825亿，同比+9%；ROE 5.70%，同比提升0.20pct [120] 投资建议 - 权益向上突破时，券商板块有望领涨，建议及早布局、等待右侧突破机会 [122] - 个股推荐三条思路：公募平配催化推荐中信证券等；并购重组关注中国银河等；虚拟资产催化关注国泰海通等 [122]

行业表现 - 医药和北交所板块包揽收益榜前五，成为上半年最大赢家，最高收益近翻倍 [3] - 五只基金集体爆发，体现医药创新突破与估值修复、北交所专精特新价值重估 [9] - 结构性行情常态化下，深度研究、差异化布局和逆势勇气是翻倍关键 [9] 公司表现 汇添富基金 - 汇添富香港优势精选(QDII)以98%年内涨幅登顶，重仓荣昌生物、科伦博泰生物-B等港股医药龙头 [4] - 基金规模仅2.83亿元，已暂停申购，展现强大国际投研能力 [4] 长城基金 - 长城医药精选以81.45%收益位列亚军，聚焦泽璟制药、益方生物等创新商业化标的 [5] - 港股仓位从11%飙升至29%，精准卡位恒生医疗保健指数反弹 [5] 中信建投基金 - 北交所精选两年定开以80.95%收益位列第三，近一年狂飙197% [6] - 重仓苏轴股份、五新隧装等北交所专精特新隐形冠军，规模2.18亿元 [6] 中银基金 - 港股通医药以77.14%收益率位列第四，前十大重仓占比近80% [7] - 聚焦康诺亚-B等未盈利生物科技公司，规模2.03亿元 [7] 永赢基金 - 医药创新智选以76.76%收益率位列第五，采用双基金经理制 [8] - 规模从1042万元成长至7.22亿元，展现精品路线优势 [8] 投资策略 - 逆向投资：医药反腐风暴中坚持"短空长多"观点 [4] - 产业奇点思维：新锐基金经理聚焦颠覆性创新标的 [5] - 三高一低策略：高成长、高壁垒、高确定性、低估值 [7] - 守正+赔率动态平衡：双基金经理制实现业绩与风控双突围 [8]

中证500指数期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌-042% 成交量265万手 持仓数据显示前20席位呈现净空 差额头寸为6218手 [1] - 全合约总计成交708万手 较上一日减少222万手 前20席位多头持仓1729万手(减少8773手) 空头持仓1844万手(减少100万手) [1] - 多头前三席位为中信期货(34966手) 国泰君安(30466手) 海通期货(18689手) 空头前三席位为中信期货(40925手) 国泰君安(25541手) 海通期货(15773手) [1] 主力合约2509持仓变动 - 多头增仓前三：中信建投(+332至3016手) 国信期货(+183至1415手) 银河期货(+103至3322手) [1] - 多头减仓前三：国泰君安(-1870至9555手) 中信期货(-1040至14475手) 海通期货(-888至8268手) [1] - 空头增仓前三：申银万国(+179至1396手) 中信建投(+96至1665手) 招商期货(+35至2390手) [1] - 空头减仓前三：国泰君安(-1714至11293手) 中信期货(-1332至15611手) 中泰期货(-480至1200手) [1] 全合约持仓数据 - 成交量前三：中信期货(27978手 减少6976手) 国泰君安(25199手 减少7683手) 海通期货(12625手 减少2948手) [4] - 多头持仓前三：中信期货(34966手 减少2642手) 国泰君安(30466手 减少3075手) 海通期货(18689手 减少2365手) [4] - 空头持仓前三：中信期货(40925手 减少3322手) 国泰君安(25541手 减少3050手) 海通期货(15773手 减少1534手) [4] - 全合约前20席位合计多头持仓162577手(减少8969手) 空头持仓174924手(减少9164手) [4]

政策与国际贸易动态 - 特朗普计划对进口铜征收50%新关税，并对药品等产品实施高达200%的关税，调整期为1-1.5年[3] - 中国外交部回应关税问题，强调贸易战无赢家，保护主义损害各方利益[4] - 国务院推进"高效办成一件事"机制，强化跨部门协同与服务集成[3][4] 国内经济与产业政策 - 国家发改委将举行"十四五"规划成就发布会，聚焦经济社会发展成果[4] - 七部门联合推进普惠托育服务体系建设，目标2025年每千人拥有4.5个托位，新增66万个普惠托位[5][6] - 零碳园区建设启动，鼓励虚拟电厂参与电力市场，探索高比例可再生能源消纳模式[6] - 杭州拟出台类脑智能产业支持政策，推动企业从科技型中小企业向链主企业升级[6] 金融市场与跨境合作 - 债券通优化扩容：南向通新增券商、基金等4类机构，允许离岸人民币债券再质押[4] - 澳大利亚央行维持利率3.85%，观望通胀走势[7] 公司动态 - 广汽菲克宣告破产[9] - 华银电力6天5板，换手率达80.95%显著高于行业[10] - 巨化股份上半年净利预增136%-155%[13] - 深深房A上半年净利预增1411.7%-2034.17%[19] - 圣农发展2025年上半年净利预增732.89%-830.88%[20] - 大洋电机筹划发行H股赴港上市[24] - 深慧视签署近亿元具身智能机器人订单[25] 券商研究热点 - 国泰海通看好触觉传感器万亿市场潜力，认为灵巧手是人形机器人核心硬件[27] - 中信建投指出稳定币合规化推动资产代币化（RWA）发展，关注香港金融科技板块[28]

业务合作 - 金元顺安基金管理有限公司与中信建投证券股份有限公司签署销售服务协议 自2025年7月10日起中信建投将销售金元顺安旗下部分基金 [1] - 投资者可在中信建投办理开户 认购 申购 赎回 定期定额投资及基金转换等业务 [1] - 今后金元顺安发行的其它开放式基金均适用于上述业务 不再另行公告 [1] 费率优惠 - 金元顺安旗下基金参加中信建投的费率优惠 具体折扣费率以中信建投页面公示为准 [2] - 如新增通过中信建投销售的基金产品或新增 变更份额类别 将同时开通优惠活动 [2] 定期定额投资 - 基金定期定额投资业务是指投资者通过指定销售机构提交申请 约定每期扣款时间和金额 由销售机构自动完成扣款和申购 [3] - 投资者可到中信建投销售网点申请开办基金定投业务 每期申购金额最低限额为10元 [3] 咨询渠道 - 投资者可通过中信建投官网www csc108 com或客服电话95587咨询详情 [4] - 投资者可通过金元顺安官网www jysa99 com或客服电话400-666-0666咨询详情 [4]