公司财务业绩 - 2025年营业收入为2949.16亿元，同比下降13.2% [1] - 2025年净利润为528.49亿元，同比下降5.3% [1] 股东回报 - 董事会建议派发2025年度末期股息现金人民币1.03元/股（含税） [1] - 预计派发现金股息总额为人民币223.4亿元（含税） [1]

报告投资评级 * 报告对煤炭开采行业给出“增持”评级 [77] 报告核心观点 * 中东冲突导致印度液化天然气核心供应中断，燃气发电可用性大幅下降，电力系统被迫进一步依赖煤炭，同时液化天然气价格大幅上涨，巩固了煤炭作为印度电力系统平衡燃料的地位，带动全球煤炭市场情绪向好，煤价获得支撑 [2] * 印度煤电占总发电量70%以上，今年夏季用电高峰负荷预计达270吉瓦，若无液化天然气支持将严重依赖煤电 [6] * 随着天然气市场趋紧，日本、韩国和中国台湾地区的公用事业公司一直在寻求更高热值的煤炭额外货船，同时一些欧洲买家也在评估燃料转换经济性允许的煤炭采购 [6] * 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”逻辑 [3] 行业与市场数据总结 * **原油价格**：截至2026年3月27日，布伦特原油期货结算价为112.57美元/桶，较上周上涨0.38美元/桶（+0.34%），较去年同期上涨38.54美元/桶；WTI原油期货结算价为99.64美元/桶，较上周上涨1.41美元/桶（+1.44%），较去年同期上涨29.72美元/桶 [1][13] * **天然气价格**：截至2026年3月27日，东北亚液化天然气现货到岸价为19.81美元/百万英热，较上周下降1.73美元/百万英热（-8.05%），但较去年同期上涨6.77美元/百万英热；荷兰TTF天然气期货结算价为54.00欧元/兆瓦时，较上周下降5.20欧元/兆瓦时（-8.78%），较去年同期上涨13.00欧元/兆瓦时 [1][17] * **煤炭价格**：截至2026年3月27日，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为135.60美元/吨，较上周上涨0.25美元/吨（+0.18%），较去年同期上涨29.00美元/吨；欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为123.25美元/吨，较上周下降5.75美元/吨（-4.46%），较去年同期上涨18.12美元/吨；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为109.90美元/吨，较上周下跌1.00美元/吨（-0.90%），较去年同期上涨19.30美元/吨 [1][33] * **印度市场动态**：2025年4月，印度超60%液化天然气货船来自卡塔尔、阿联酋，中东冲突导致供应中断后，印度3月燃气发电量降至1.033太瓦时，远低于2太瓦时的月度目标，自3月9日起天然气消费近乎停滞 [6] * **液化天然气与煤炭价格联动**：普氏能源评估的“西印度马克”5月交货液化天然气价格达每百万英热单位22.557美元，较中东冲突前翻了一倍多；受此影响，普氏4200大卡GAR煤到岸价从2月27日的67美元/吨涨至3月20日的77.40美元/吨 [6] * **行业走势**：报告期内，煤炭开采行业指数表现显著强于沪深300指数 [4][5] 投资建议与重点公司 * **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] * **重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] * **关注未来存在增量者**：华阳股份、甘肃能化 [3] * **关注完成控股变更、资产置换者**：江钨装备 [3] * **重点标的盈利预测**： * 中国神华（601088.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为2.39元，对应市盈率19.83倍 [7] * 陕西煤业（601225.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为1.65元，对应市盈率15.81倍 [7] * 兖矿能源（600188.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为0.99元，对应市盈率20.69倍 [7] * 中煤能源（601898.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为1.35元，对应市盈率13.26倍 [7] * 晋控煤业（601001.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为1.23元，对应市盈率13.55倍 [7] * 潞安环能（601699.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为0.72元，对应市盈率19.56倍 [7] * 电投能源（002128.SZ）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为2.61元，对应市盈率11.45倍 [7] * 中国秦发（00866.HK）：投资评级“买入”，预计2026年每股收益为0.23元，对应市盈率15.86倍 [7]

报告行业投资评级 * 报告对煤炭开采行业持积极看法，核心观点是地缘冲突导致天然气供应紧张，从而增强了煤炭的能源地位，支撑全球煤价 [1][2][6] 报告核心观点 * 中东冲突导致印度液化天然气核心供应中断，燃气发电可用性大幅下降，印度电力系统被迫进一步依赖煤炭 [2][6] * 液化天然气价格大幅上涨，巩固了煤炭作为印度电力系统平衡燃料的地位，带动全球煤炭市场情绪向好，支撑煤价 [2][6] * 2025年4月，印度超60%的液化天然气货船来自卡塔尔和阿联酋，中东冲突持续导致卡塔尔发布不可抗力后，印度3月燃气发电量降至1.033太瓦时，远低于2太瓦时的月度目标 [6] * 印度煤电占总发电量70%以上，今年夏季用电高峰负荷预计达270吉瓦，若无液化天然气支持将严重依赖煤电 [6] * 印度2月电力需求创2010年以来同期新高，电厂煤炭库存可满足约19天消耗，陶瓷、玻璃等出口行业因能源短缺出现停产减产 [6] * 普氏能源评估的“西印度马克”5月交货液化天然气价格为每百万英热单位22.557美元，较中东冲突前翻了超一倍 [6] * 受部分亚洲地区买盘兴趣增强及能源市场情绪向好支撑，普氏4200大卡GAR煤到岸价从2月27日的67美元/吨涨至3月20日的77.40美元/吨 [6] * 随着天然气市场趋紧，日本、韩国和中国台湾地区的公用事业公司一直在寻求更高热值的煤炭额外货船，同时一些欧洲买家也在评估燃料转换经济性允许的煤炭采购 [6] 能源价格回顾与数据 * 截至2026年3月27日，布伦特原油期货结算价为112.57美元/桶，较上周上涨0.38美元/桶（+0.34%）[1] * 截至2026年3月27日，WTI原油期货结算价为99.64美元/桶，较上周上升1.41美元/桶（+1.44%）[1] * 截至2026年3月27日，东北亚液化天然气现货到岸价为19.81美元/百万英热，较上周下降1.73美元/百万英热（-8.05%）[1] * 截至2026年3月27日，荷兰TTF天然气期货结算价为54.00欧元/兆瓦时，较上周下降5.20欧元/兆瓦时（-8.78%）[1] * 截至2026年3月27日，美国HH天然气期货结算价为3.10美元/百万英热，较上周微降0.001美元/百万英热（-0.03%）[1] * 截至2026年3月27日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为123.25美元/吨，较上周下降5.75美元/吨（-4.46%）[1] * 截至2026年3月27日，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为135.60美元/吨，较上周上涨0.25美元/吨（+0.18%）[1] * 截至2026年3月27日，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为109.90美元/吨，较上周下跌1.00美元/吨（-0.90%）[1] * 纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格较30日前上涨19.40美元/吨，较2025年3月27日上涨29.00美元/吨 [33] * 欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格较30日前上涨15.50美元/吨，较2025年3月27日上涨18.12美元/吨 [33] * 2026年2月，OPEC-9国家总产量为24.02百万桶/日，高于其目标产量23.24百万桶/日 [11] 投资建议与重点公司 * 投资建议遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] * 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [3] * 重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] * 未来存在增量的公司包括华阳股份、甘肃能化 [3] * 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [3] * 报告给出了部分重点标的的盈利预测与估值，例如：晋控煤业2025年预测每股收益为1.23元，对应市盈率13.55倍；中国神华2025年预测每股收益为2.39元，对应市盈率19.83倍；电投能源2025年预测每股收益为2.61元，对应市盈率11.45倍 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [8] 核心观点 - 核心观点：煤价进入快速上升通道，煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间 [1][10] - 核心逻辑：需求端，沿海电厂日耗同比增长10.5%，化工耗煤同比增长12.9%，且非电旺季需求将释放；供给端，国内产量释放有限，印尼进口煤预计大幅下降，澳大利亚生产受柴油短缺威胁，大秦线检修将影响港口到货 [1][10] - 长期视角：基于能源安全战略，“富煤贫油少气”的资源禀赋将推动煤化工发展，化工耗煤需求有望持续高增，煤化工项目前景广阔 [8][11] - 投资价值：国际局势不确定性增强背景下，煤炭板块受贸易冲突影响小，稳定高股息价值凸显，龙头企业兼具防御与成长属性 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 煤价判断：港口及产地动力煤价格继续上涨，后续将进入快速上升通道 [1][10] - 需求侧：沿海电厂周均日耗同比增长10.5%，电煤需求或从长协向现货传导；当前化工耗煤同比增速高达12.9%，高于1-2月的8.7% [1][10] - 供给侧：国内部分产能面临核减风险，产量释放空间有限；印尼进口煤价格倒挂，预计4-5月进口量大幅下降；澳大利亚柴油短缺可能影响煤炭生产 [1][10] - 其他支撑因素：大秦线春季检修将影响港口到货，库存有望去化；欧洲气价上涨推动煤炭发电，全球需求提升支撑国际煤价；油价高位凸显煤头化工性价比 [1][10] 本周市场行情回顾 - 板块表现：截至3月27日，中信煤炭板块周跌幅1.2%，跑赢同期沪深300指数（周跌幅1.4%）[19][22] - 子板块表现：炼焦煤子板块周涨幅最大，为3.0%；动力煤子板块周跌幅最大，为3.2% [22][23] - 个股表现：周涨幅前五为辽宁能源（+28.60%）、云煤能源（+15.21%）、宝泰隆（+9.36%）、永东股份（+7.99%）、上海能源（+7.64%）；周跌幅前五为安泰集团（-7.80%）、陕西黑猫（-7.04%）、晋控煤业（-6.54%）、金瑞矿业（-6.10%）、中国神华（-4.14%）[25] 本周行业动态 - 国内政策与产量：内蒙古计划2026年煤炭产量稳定在12.5亿吨；1-2月全国规模以上煤炭开采和洗选业利润总额531.1亿元，同比增长4.5% [29][38] - 国际生产与贸易：2026年2月中国动力煤进口量2287.3万吨，同比下降10.34%；美国1月动力煤出口量272万吨，同比下降8.7%；印尼已批复2026年煤炭生产额度3.9亿吨，并计划自4月1日起征收分层出口关税 [29][30][35][36] - 国际需求与事件：因中东冲突，菲律宾计划增加从印尼进口煤炭；美国能源部命令印第安纳州两座燃煤电厂继续运行以确保电力供应 [31][35] 上市公司动态 - 资源获取：潞安环能以82.22亿元竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源量4.92亿吨 [41] - 融资与减持：中煤能源50亿元中期票据获准注册；辽宁能源持股5%以上股东计划减持不超过1%股份 [42][43] - 年报发布：新集能源2025年归母净利润21.36亿元，同比下降10.73%；中煤能源2025年归母净利润178.84亿元，同比下降7.3%；淮北矿业2025年归母净利润15.06亿元，同比下降68.98%；恒源煤电2025年归母净利润-1.92亿元 [44][46][48] 煤炭数据跟踪 - 产地煤价：山西、陕西、内蒙古、河南等地动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤价格普遍较上周上涨 [50][51][56][60][64][67] - 中转地煤价：秦皇岛港Q5500动力末煤价格报758元/吨，周环比上涨3.69%；京唐港主焦煤价格报1750元/吨，周环比上涨8.02% [69][70] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价135美元/吨，周环比上涨0.14%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价242美元/吨，周环比上涨1.68% [71] - 库存：北方港口库存2713万吨，周环比增加4.5%，但同比减少7.6%；秦皇岛港库存725万吨，周环比增加0.97% [14][80] - 下游需求：截至3月27日当周化工行业耗煤750.44万吨，同比增长12.9%，周环比下降1.2%；焦炭首轮提涨50-55元/吨将于4月1日执行 [14][16] - 运输：中国海运煤炭CBCFI综合指数1098点，周环比上涨8.48%；波罗的海干散货指数(BDI)2031点，周环比下跌1.22% [88] 投资建议 - 推荐三条投资主线：1）高现货比例弹性标的，如晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源；2）行业龙头业绩稳健标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源；3）受益核电增长的强α稀缺天然铀标的中广核矿业 [8][18]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 短期价格上行到位，夏季全球缺电更值得关注 [2] - 短期市场情绪高亢，核心在于地缘政治的不可控性，卡塔尔天然气液化装置被摧毁导致天然气在未来一年内保持紧平衡是大概率事件，持续高位的天然气价格及供应将带来国际煤炭需求的提升，将“全球能源大周期”时间点提前 [4] - 国内淡季不淡的现实，或导致今夏的补库更加提前，而海外的波动更多将来自于印尼出口减量及冲突的持续时间 [4] - 重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、华阳股份 [4] - 短期来看，港口及电厂依旧累库，反应当前整体需求依然较为一般同时国内供给还是保持偏高位置，煤价淡季持续上行的动力不足，关注后续迎峰度夏 [4] - 展望夏季，判断类似于2025年暖冬但夏季极端高温的特征，预计2026年可能继续复制这个节奏，夏季需求旺季更旺 [4] 根据相关目录分别总结 1. 动力煤数据跟踪 - **煤价总体上涨**：截至2026年3月27日，北方黄骅港Q5500平仓价768元/吨，较前一周上涨27元/吨（3.6%）；黄骅港Q5000平仓价689元/吨，较前一周上涨29元/吨（4.4%）[7]。江内徐州港Q5500船板价为840元/吨，较前一周上涨25元/吨（3.1%）[8]。南方宁波港Q5500动力煤库提价为726元/吨，较前一周上涨29元/吨（4.2%）[8] - **产地煤价上涨**：截至2026年3月27日，山西大同Q5500动力煤坑口价为620元/吨，较前一周上涨3元/吨（0.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价526元/吨，较前一周上涨5元/吨（1.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为595元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.8%）[10][12][13] - **国际煤价部分上涨**：截至2026年3月27日，纽卡斯尔NEWC动力煤137.70美元/吨，较前一周上涨4.00美元/吨（2.99%），而ARA港和理查德RB价格与前一周持平[14]。截至2026年3月26日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价85美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（1.4%）[15]。印尼卡里曼丹港Q3800离岸价48美元/吨，较前一周上涨0美元/吨（0.4%）[18] - **成本优势**：截至2026年3月27日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低90元/吨[15] - **库存总体增加**：截至2026年3月27日，秦皇岛库存725万吨，较前一周增加7.0万吨（1.0%）[20]。截至2026年3月23日，CCTD北方主流港口库存为3459.9万吨，较前一周增加88.3万吨（2.6%）；南方港库存3192万吨，较前一周减少0.6万吨（0.0%）[20] - **运价回落**：截至2026年3月27日，国内OCFI运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为61.7元/吨、41.5元/吨，较前一周分别回落8.1元/吨（11.6%）、回落9.0元/吨（17.8%）[23]。国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为18.55美元/吨、9.80美元/吨，较前一周分别下跌0.82美元/吨（4.26%）、下跌0.61美元/吨（5.85%）[23] - **港口活动**：截至2026年3月27日，秦皇岛港铁路调入量61.9万吨，较前一周增加1.0万吨（1.6%）；港口吞吐量71.9万吨，较前一周增加9.0万吨（14.3%）；锚地船舶数23艘，较前一周减少3艘（11.5%）[25] - **年度长协价上涨**：2026年3月，北方港电煤Q5500年度长协价为682元/吨，较上月上涨2元/吨（0.3%）[27]。截至2026年3月27日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价695元/吨，较前一周上涨4元/吨（0.6%）[27] - **价格指数上涨**：2026年3月25日，环渤海动力煤(Q5500K)688元/吨，较上期上涨1元/吨（0.1%）[28]。截至2026年3月27日，NCEI(5500k)综合指数689元/吨，较上期上涨3元/吨[28] 2. 焦煤数据跟踪 - **国内港口焦煤价格上涨**：截至2026年3月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1720元/吨，较前一周上涨120元/吨（7.5%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1560元/吨，较前一周上涨80元/吨（5.4%）；连云港山西产主焦煤平仓价1859元/吨，较前一周上涨142元/吨（8.3%）[29] - **产地焦煤价格部分上涨**：截至2026年3月26日，山西古交肥煤车板价1400元/吨，较前一周上涨80元/吨（6.1%）；内蒙古乌海主焦煤车板价1280元/吨，与前一周持平[32]。截至2026年3月20日，开滦焦精煤出厂价1515.00元/吨，较前一周增加30元/吨（2.0%）[34] - **国际焦煤价格上涨**：截至2026年3月27日，澳洲焦煤到岸价257美元/吨，较前一周上涨10美元/吨（4.1%）[39]。俄罗斯炼焦煤到岸价141美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（1.4%）；美国主焦煤到岸价1650美元/吨，较前一周上涨70美元/吨（4.4%）[40] - **蒙煤价格上涨**：截至2026年3月27日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1310元/吨，较前一周上涨70元/吨（5.6%）；焦原煤进口场地价1170元/吨，较前一周上涨90元/吨（8.3%）[41] - **成本优势**：截至2026年3月26日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低101元/吨[39] - **库存增加**：截至2026年3月27日，炼焦煤库存三港合计262.9万吨，较前一周增加4.5万吨（1.7%）；炼焦煤库存六港合计269.4万吨，较前一周增加4.5万吨（1.7%）[44] - **下游产品价格**：截至2026年3月27日，国内主要港口一级冶金焦平仓价1630元/吨，较前一周上涨6.0元/吨（0.4%）[46]。螺纹钢现货价3177元/吨，较前一周下跌0.8元/吨（0.0%）；热轧卷板现货价3308元/吨，较前一周下跌11.0元/吨（0.3%）[49] - **长协价持平**：截至2026年3月19日，中价新华山西焦煤长协价格指数1164点，与前一周持平[51]。截至2026年3月27日，平顶山主焦煤车板价1630元/吨，与前一周持平[52] 3. 无烟煤数据跟踪 - **价格部分上涨**：截至2026年3月20日，晋城Q5600无烟煤坑口价为700元/吨，较前一周上涨70.0元/吨（11.1%）；截至2026年3月27日，阳泉小块出矿价为900元/吨，与前一周持平[60] - **下游产品价格**：截至2026年3月27日，华东甲醇市场价为3270元/吨，较前一周上涨160.0元/吨（5.1%）[61]。聚乙烯现货价8783元/吨，较前一周上涨158元/吨（1.8%）[63]。华东PO42.5水泥平均价349.3元/吨，较前一周上涨1.7元/吨（0.5%）[63]。华鲁恒升的尿素价格为1860元/吨，与前一周持平[61] 4. 上周行情回顾 - **板块跑输大盘**：上周上证综指下跌1.09%、煤炭板块下跌1.25%[65] - **子板块表现分化**：动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌3.19%、上涨3.03%、上涨0.49%[65] - **个股涨幅前五**：辽宁能源（28.60%）、云煤能源（15.21%）、宝泰隆（9.36%）、上海能源（7.64%）、永泰能源（6.49%）[65] - **个股跌幅前五**：中国神华（-4.14%）、宝丰能源（-5.55%）、晋控煤业（-6.54%）、陕西黑猫（-7.04%）、安泰集团（-7.80%）[65] 5. 附录：上周重要事件回顾 - **港口煤价反弹，市场氛围向好**：国内港口煤价结束前期下跌趋势企稳反弹，市场氛围明显向好，受国际油价走高、2月动力煤进口量同比环比双降等多重利好支撑，煤价短期反弹，预计下周仍有上涨空间[71] - **黑龙江打造现代化煤炭供应链**：黑龙江省“十五五”规划纲要提出打造现代化煤炭供应链，将淘汰落后产能、新建大型煤矿、建设智能化煤矿并释放先进产能[71] - **3月中旬全国煤炭价格各有涨跌**：国家统计局数据显示，3月中旬，无烟煤价格延续跌势，焦煤价格反弹上涨，动力煤价格转跌[72] - **上周全国煤炭价格以降为主**：商务部市场运行监测系统显示，3月16日至22日，全国煤炭价格以降为主，其中无烟块煤、动力煤价格分别下降1.0%和0.3%，炼焦煤价格上涨1.0%[73]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 报告认为煤炭市场呈现“淡季不淡，旺季更可期”的特征，煤价上涨动力强劲，将向千元大关发起冲击 [1][5] - 地缘冲突（美伊冲突）是核心驱动因素，其导致国际能源价格上涨、煤炭进口收缩、煤化工需求高增，共同支撑国内煤价逆季节性上涨 [1][4][5] - 投资策略上，报告建议沿三条主线布局：直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”、受益于煤化工盈利增厚的公司、以及业绩优良或存在困境反转机会的标的 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点：动力煤 - **价格表现**：截至3月27日，北方港口动力煤现货价格报收762元/吨，周环比上涨25元/吨 [5][34]；主产区坑口价亦上涨，例如陕西榆林Q5500报690元/吨，周环比上涨50元/吨 [17] - **供需分析**： - **供应**：主产区大部分煤矿生产正常，“三西”地区煤矿产能利用率为93.9%，周环比上升1.9个百分点，供应平稳 [5][13] - **需求**：受地缘冲突影响，煤化工利润高企，开工率高位，对原料煤采购放量；同时南方阴雨天气影响新能源出力，沿海8省电厂日耗同比增加13.8万吨至193.7万吨，火电需求走强 [5][27] - **库存与进口**： - 电厂库存为3349万吨，周环比减少43万吨，且仍处去库过程，累库不及预期 [5][27] - 2月动力煤进口量仅为2287.3万吨，同比下降10.3%，环比下降33.7%，创近3年新低，预计3月进口量将进一步减少 [4][5] - 环渤海9港库存为2904万吨，周环比增加170万吨 [14] - **核心判断**：在进口收缩与煤化工需求高增背景下，动力煤价格淡季不淡已成现实，并打开了旺季上涨空间，坚定看涨至千元大关 [1][5] 本周核心观点：焦煤 - **价格表现**：截至3月27日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1570元/吨，周环比大幅上涨120元/吨；京唐港山西主焦库提价报1750元/吨，周环比上涨130元/吨 [5][36][47] - **供需分析**： - **供应**：主产地部分煤矿生产受限，样本煤矿原煤产量周环比减少16.5万吨至1236.8万吨，供应有所减量 [5] - **需求**：下游钢厂及焦企补库积极性提高，焦企接受焦炭首轮提涨，对优质炼焦煤采购力度加大 [5] - **库存情况**：下游积极补库，230家独立焦企炼焦煤库存周环比增加39万吨至886万吨；港口炼焦煤库存为269万吨，周环比增加4万吨 [39][44] - **上涨逻辑**：焦煤价格上涨不仅源于自身供需改善，更受益于地缘冲突带来的能源成本上升替代效应、煤化工利润传导以及动力煤上涨的催化 [5] 本周核心观点：焦炭 - **市场动态**：主流焦企开启首轮提涨50-55元/吨，预计4月1日落地执行，且存在继续提涨可能 [70] - **供需与库存**： - 需求端，铁水产量持续回升，钢厂对焦炭采购意愿提升 [51] - 供给端基本稳定，但焦企利润因焦煤成本大涨而受损，样本焦企平均吨焦盈利周环比减少17元至21元 [68] - 焦企库存处于低位，230家样本焦企焦炭库存周环比减少2万吨至50万吨，同比下降20万吨 [59] - **核心判断**：在成本支撑及钢材基本面向好的背景下，焦炭价格短期内将维持偏强运行 [70] 本周行情回顾 - **指数表现**：报告期内（2026.3.21~3.28），中信煤炭指数报4396.26点，下降1.25%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在中信板块涨跌幅榜中位列第21位 [1][73] - **个股表现**：煤炭板块上市公司中20家上涨，1家持平，14家下跌 [74] 投资策略与重点标的 - **三条投资主线**： 1. **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，重点关注中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [2][9] 2. **高煤化工占比公司**：受益于化工品价格上涨带来的盈利增厚，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团 [2][9] 3. **绩优及困境反转标的**：遵循“绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源、中国神华、陕西煤业；同时推荐智慧矿山领域的科达自控及困境反转的中国秦发 [9] - **其他关注标的**：报告还列举了力量发展、晋控煤业、电投能源等十余家公司作为重点关注对象 [9] - **重点公司盈利预测**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的10家重点公司的投资评级及2024-2027年的EPS和PE预测 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][3][11] - 煤炭市场短期内有望维持“淡季不淡”特征，呈现震荡偏强运行 [3][11] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化 [3][11] - 基于煤炭产能短缺的底层逻辑、煤价中枢上移、企业高盈利高分红属性以及板块估值有望系统性上移等多重因素，坚定看多煤炭板块 [3][11][12] 按目录总结 一、本周核心观点及重点关注 - 基本面变化： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率92.9%，周环比增加1.8个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.16%，周环比增加0.57个百分点 [2][3][11] - 需求：内陆17省日耗周环比上升22.60万吨/日（+7.47%）；沿海8省日耗周环比下降18.70万吨/日（-8.8%）[2][3][11] - 非电需求：化工耗煤周环比下降9.26万吨/日（-1.22%）；钢铁高炉开工率81.03%，周环比增加1.25个百分点；水泥熟料产能利用率58.83%，周环比增加3.69个百分点 [2][3][11] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价758元/吨，周环比上涨27元/吨；京唐港主焦煤价1720元/吨，周环比上涨120元/吨 [2][3][11] - 核心观点：3月以来沿海八省日耗高于往年，气温偏高、南方阴雨抑制新能源出力及非电行业开工率提升共同支撑日耗高位；全链条库存连续下降，叠加4月大秦线检修和进口煤利润倒挂有望支撑供给收缩，煤价有望“淡季不淡” [3][11] - 投资建议：继续全面看多煤炭板块，建议自上而下重点关注经营稳健型、业绩弹性较大型及全球稀缺资源型公司 [3][12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块下跌1.25%，表现优于沪深300指数（下跌1.41%）；子板块中，动力煤板块下跌3.19%，炼焦煤板块上涨3.03%，焦炭板块上涨0.49% [14][17] - 个股表现：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为上海能源（上涨7.64%）、平煤股份（上涨4.49%）、开滦股份（上涨3.90%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - 动力煤价格： - 港口：截至3月28日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价758元/吨，周环比上涨27元/吨（+3.7%）[2][6][28] - 产地：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价745元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价573元/吨，周环比上涨18.2元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价620元/吨，周环比上涨27.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC Q5500 FOB价85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨；ARA Q6000价111.0美元/吨，周环比下跌11.0美元/吨；理查兹港FOB价96.0美元/吨，周环比上涨1.1美元/吨 [2][28] - 炼焦煤价格： - 港口：截至3月27日，京唐港山西主焦煤库提价1720元/吨，周环比上涨120元/吨（+7.5%）；连云港山西主焦煤平仓价1859元/吨，周环比上涨142元/吨 [2][6][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1600.0元/吨，周环比上涨140.0元/吨；兖州气精煤车板价1040.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价256.5美元/吨，周环比上涨10.0美元/吨（+4.1%）[2][6][30] 四、煤炭供需跟踪 - 供给端（产能利用率）： - 动力煤：样本矿井产能利用率92.9%，周环比增加1.8个百分点 [2][46] - 炼焦煤：样本矿井开工率89.16%，周环比增加0.6个百分点 [2][46] - 需求端（电力日耗与库存）： - 内陆17省：日耗周环比上升22.60万吨/日（+7.47%）；库存周环比下降155.70万吨（-2.04%）；可用天数下降2.30天 [2][47] - 沿海8省：日耗周环比下降18.70万吨/日（-8.80%）；库存周环比下降43.40万吨（-1.28%）；可用天数下降0.50天 [2][47] - 非电需求： - 钢铁：全国高炉开工率81.0%，周环比增加1.25个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润21元/吨，周环比下降17.0元/吨 [2][67] - 化工：化工周度耗煤周环比下降9.26万吨/日（-1.22%）[2][76] - 建材：水泥熟料产能利用率58.8%，周环比上涨3.7个百分点 [2][75] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存： - 秦皇岛港库存725.0万吨，周环比增加7.0万吨（+1.0%）[6][89] - 55个港口动力煤库存6365.8万吨（截至3月20日），周环比下降1.2万吨 [89] - 样本矿山动力煤库存286.6万吨，周环比下跌23.4万吨 [89] - 炼焦煤库存： - 生产地库存222.8万吨，周环比下降31.3万吨（-12.30%）[6][90] - 六大港口库存269.4万吨，周环比增加4.5万吨（+1.69%）[6][90] - 独立焦化厂总库存885.5万吨，周环比增加38.4万吨（+4.53%）；样本钢厂总库存782.4万吨，周环比增加8.5万吨（+1.10%）[90] 六、煤炭运输情况 - 大秦线日均发运量130.5万吨，周环比上涨0.05万吨 [105] - 环渤海四大港口库存1678.4万吨，周环比增加109.10万吨；货船比16.5，周环比下降6.29 [100] 七、天气情况 - 截至3月27日，三峡出库流量7910立方米/秒，周环比下降9.29% [6][111] - 未来10天，江南、华南北部等地多阴雨天气，降水量较常年同期显著偏多 [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - 提供了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的重点上市公司估值表，包含股价、归母净利润预测及市盈率数据 [112] - 本周重点公告涉及开滦股份竞得煤炭探矿权、中煤能源中期票据注册、辽宁能源股票交易异常波动、甘肃能化综合授信额度等事项 [113][114][115] 九、本周行业重要资讯 - “十五五”期间内蒙古计划确保煤炭产能稳定在13亿吨以上，并建设产能储备项目 [116] - 2026年内蒙古计划新开工建设煤矿3处、总规模2300万吨，新投产煤矿2处、总规模920万吨 [116] - 陕西省2026年重点建设项目清单中，涉及煤矿续建项目11个，新开工项目3个 [116]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业持积极观点，标题“趋势已明，空间大开”及展望部分“煤价空间彻底激活”均表明看好态度 [1][10] - 投资建议部分明确列出了多只股票的“买入”评级 [14] 报告的核心观点 - 2025年全球煤炭市场呈现供需紧平衡与区域分化格局，产量微增，但海运贸易量下降，需求增长乏力 [1][2][26] - 印尼等主要出口国通过政策主动收缩供给，旨在托底国际煤价，为价格构筑坚实底部 [10] - 地缘政治冲突（如美伊冲突）导致能源运输风险与替代能源价格暴涨，进一步强化煤炭的上涨逻辑，可能催化2026年煤价强势反弹 [10][11] - 印度及东盟国家将成为未来全球煤炭需求增长的核心驱动力，而发达经济体需求持续萎缩 [2][42][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年全球煤炭市场复盘及展望 1.1. 产量：2025年全球煤炭产量微增 - 2024年全球煤炭产量为91.50亿吨，同比增长1.7%，2025年预计将略有增加 [19] - 中国产量全球第一，2025年预计达48.50亿吨，占全球52.7%，同比增长1.4% [25] - 主要增产国：2025年哈萨克斯坦原煤产量1.21亿吨（同比+6.7%），美国4.84亿吨（同比+4.0%），越南0.46亿吨（同比+2.5%） [5][23] - 主要减产国：2025年德国原煤产量0.84亿吨（同比-8.2%），印尼7.9亿吨（同比-5.5%），波兰0.81亿吨（同比-5.2%） [5][23] 1.2. 进出口：2025年全球海运煤炭贸易量同比下降约5.1% - 2025年国际海运煤贸易量预计为14.68亿吨，同比下降5.1% [1][31] - 印尼、澳大利亚、俄罗斯是三大主要出口国，2025年合计出口占比约73.3% [28][31] - 主要出口增长国：2025年蒙古煤炭出口0.90亿吨（同比+7.5%），哈萨克斯坦0.30亿吨（同比+3.7%），加拿大0.37亿吨（同比+3.6%） [5][28] - 主要出口下降国：2025年哥伦比亚煤炭出口0.51亿吨（同比-20.3%），美国0.85亿吨（同比-13.1%），印尼5.24亿吨（同比-6.1%） [5][34] - 主要进口增加国：2025年土耳其煤炭进口0.45亿吨（同比+11.0%），越南0.65亿吨（同比+2.6%），印度2.50亿吨（同比+0.8%） [5][35] - 主要进口减少国/地区：2025年中国大陆煤炭进口4.90亿吨（同比-9.6%），中国台湾地区0.52亿吨（同比-9.3%） [5][35] 1.3. 需求：2025年全球煤炭需求增长约0.45% - 2025年全球煤炭需求预计达88.45亿吨，同比增长0.45% [2][41] - 需求区域分化：美国因政策与气价走高，需求增约3700万吨；欧盟降幅收窄；印度需求出现下滑；中国消费量稳定在49.53亿吨；东盟国家需求持续扩张 [41] - 展望至2030年，全球煤炭需求将呈平台态势，期末小幅回落至2023年水平，区域分化加剧 [2][42] - 印度将成为增量核心，2025-2030年贡献2.25亿吨增量；东盟贡献1.27亿吨增量；而欧盟、美国将分别减少1.53亿吨和1.06亿吨 [42][43] 2. 主要煤炭供需国现状及展望 2.1. 印度尼西亚 - 产量与出口：2024年产量8.36亿吨（同比+7.9%），2025年降至7.9亿吨（同比-5.5%）；2025年出口5.24亿吨，占全球35.7% [5][44][48] - 长期瓶颈：预计2030年产量将降至6.71亿吨，较2024年累计减少1.65亿吨，整体呈下行趋势 [5][58] - 需求增长：IEA预计到2030年，印尼煤炭需求将增至337Mt（3.37亿吨），炼焦煤消费量增长超60%，有望成为全球第三大煤炭消费国 [5][55] 2.2. 俄罗斯 - 产量与出口：2025年产量4.29亿吨，同比微降0.2%；2025年出口量2.03亿吨，同比增长3.5%，为2022年以来首次增长 [2][63] - 出口结构转变：对欧洲出口占比从2021年的35%降至2024年的13.9%，对中国出口占比从24%升至51.8% [71] - 未来展望：预计2030年产量降至4.22亿吨，东部矿区因靠近中国市场受影响最小，但预测面临较大不确定性 [10][74] 2.3. 澳大利亚 - 产量与出口：2024年产量5.5亿吨，占全球6.0%；2025年前三季度产量2.63亿吨（同比-2.3%）；2025年出口预计3.5亿吨（同比-3.4%） [10][75][76] - 未来展望：至2030年，总产量预计降至4.09亿吨，供应结构向高利润炼焦煤倾斜，其占比从2025年的34%提升至38% [10][86] 2.4. 蒙古 - 产量与出口：2025年产量9545.1万吨（同比+0.4%）；2025年出口9002万吨（同比+7.5%），全部出口至中国 [10][89] - 进口逻辑：蒙古焦煤进口遵循“以需定量”原则，与中国国内焦煤价格及需求紧密相关 [10][94] - 运输建设：多条跨境铁路和口岸建设将提升运输能力，预计新增煤炭出口量约4000万吨 [93][97] 2.5. 印度 - 产量与进口：2025年煤炭总产量10.84亿吨，同比微降0.11%；2025年煤炭进口2.50亿吨，同比增长0.8% [10][99][103] - 需求核心：2025年煤炭总消费量预计12.97亿吨，电煤需求占73%；非电用煤（工业）成为核心增长极 [111] - 未来展望：IEA预计2030年印度煤炭产量逼近13亿吨，年均增速3%；煤炭需求预计2030年达15.22亿吨，较当前增长17% [10][111] 5. 2026年展望：供给的主动变革叠加黑天鹅频发，煤价空间彻底激活 - 供给收缩：印尼通过收紧RKAB配额、恢复出口关税等政策重拳实现供给有效收缩，直接削减全球海运市场有效供给 [10] - 成本支撑：油气价格上涨将抬升全球矿山的吨煤生产成本，海运费上涨也将推高我国CFR进口价格 [15] - 替代需求：油价、LNG价格暴涨会推动煤化工补位及能源替代，刺激化工用煤需求，形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨”的传导逻辑 [15] - 地缘催化：美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运风险，叠加印尼减产背景，进一步强化煤价上涨逻辑，打开涨价天花板 [10][11] 投资建议 - 关注海外布局标的：受印尼减产影响，重点关注布局海外的“海外3小煤”——中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚） [15] - 关注煤化工企业：在美伊冲突背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等 [15] - 关注绩优龙头：年报披露期，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业 [15] - 其他关注方向：推荐智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发；同时可关注力量发展、晋控煤业、电投能源等一揽子公司 [13][15]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - 核心观点是动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭板块具备“周期弹性”与“稳健红利”双重投资逻辑，当前是布局时点 [3][4][5] - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（2025年测算约750元/吨）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨） [4][15] - 炼焦煤价格更多由市场化供需决定，其目标价可通过与动力煤价格比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值为2.4倍）来推算，对应四个目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4][15] - 投资建议遵循“周期与红利双逻辑”，并沿四条主线精选个股进行布局 [5][16] 根据相关目录分别总结 市场表现与估值 - 本周（截至2026年3月27日当周）煤炭指数下跌1.21%，跑赢同期下跌1.41%的沪深300指数0.2个百分点 [8][24] - 板块内个股涨跌分化，涨幅前三为云煤能源（+15.21%）、蓝焰控股（+12.33%）、上海能源（+7.64%）；跌幅前三为晋控煤业（-6.54%）、中国神华（-4.14%）、陕西煤业（-3.83%） [24] - 板块估值处于市场低位，平均市盈率（PE(TTM)）为19.12倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.58倍，位列全行业倒数第8位 [8][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格方面**：港口动力煤价格小涨，截至3月27日，秦港Q5500平仓价报761元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅3.54%；晋陕蒙产地价格亦上涨，涨幅在3.25%至4.72%之间 [18][35] - **长协与指数**：2026年3月动力煤年度长协价格微涨，CCTD秦港Q5500年度长协价报682元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.29%；BSPI、CCTD、NCEI、CECI等价格指数均录得微涨 [18][36] - **进口与价差**：国产动力煤显现价格优势，广州港山西煤Q5500到岸价850元/吨，低于同期澳煤（854.8元/吨）和印尼煤（867.3元/吨）价格，国内与进口煤价差为-11元/吨 [18][47] - **生产与库存**：晋陕蒙煤矿开工率微涨至84.2%；环渤海港口库存大涨6.17%至2903万吨；沿海八省电厂日耗大跌8.8%至193.7万吨，库存微跌1.28%至3349.3万吨，库存可用天数大涨8.13%至17.3天 [20][54][58][81] - **需求与非电行业**：非电需求提供支撑，甲醇开工率微涨0.32个百分点至87.94%，尿素开工率小跌4.17个百分点至88.35%，水泥开工率（截至3月19日）大涨42.20个百分点至40.74% [20][73] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格方面**：港口焦煤价格大涨，截至3月27日，京唐港主焦煤报价1750元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅8.02%；山西吕梁产地主焦煤报价1400元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅2.94% [21][93] - **期货与价差**：焦煤期货主力合约报1219元/吨，环比上涨5.13%，较现货贴水181元/吨；国内山西焦煤与澳洲进口焦煤价差为-148元/吨 [21][93][98] - **下游需求**：钢厂需求有所回暖，247家钢厂日均铁水产量小涨1.29%至231.2万吨；钢厂盈利率环比大涨2.03个百分点至43.27% [23][107][108] - **库存情况**：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨4.47%至885万吨，库存可用天数小涨2.34%至13.1天；样本钢厂炼焦煤库存总量小涨1.05%至782万吨 [23][112] - **焦钢市场**：焦炭现货价小跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价微跌0.31%至3200元/吨；钢材库存总量大跌7.21%至300万吨 [21][105][119] 无烟煤与行业动态 - **无烟煤价格**：晋城、阳泉地区无烟煤价格本周持平，未出现变动 [24][121] - **行业政策与项目**：陕西2026年重点项目清单中包含煤矿续建项目11个、新开工项目3个 [133]；印尼考虑若价格维持高位可能放宽煤炭生产配额，并可能最早于4月1日实施镍和煤炭暴利税 [136][137] - **区域市场与宏观数据**：1-2月全国煤炭开采和洗选业营业收入同比下降0.9%，但利润总额同比增长4.5% [132]；近期国内多地煤炭市场价格受非电需求、进口煤替代效应及国际局势等因素影响，呈现震荡或偏强运行态势 [128][129][130][134] 投资建议与个股推荐 - 报告提出沿四条主线布局煤炭股 [5][16]： 1. **周期逻辑**：聚焦价格弹性，动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能。 2. **红利逻辑**：聚焦稳健分红，推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业。 3. **多元化铝弹性**：推荐神火股份、电投能源。 4. **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源。

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][90] 核心观点 - 动力煤价创年内新高，能源通胀预期持续演绎，煤炭行业供应端约束逻辑未变，需求端阶段性波动，价格呈震荡向上趋势 [2][7][90] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，且自2025年起多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显信心并增厚成长性与稳定性 [7][90] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性三类标的 [7][90] 动力煤市场分析 - **价格与走势**：截至3月27日，北方港口动力煤价格达761元/吨，周环比上涨26元/吨，创年内新高 [4][14]；山西、内蒙古、陕西坑口价周环比分别上涨27元/吨、46元/吨、40元/吨 [15] - **供给端**：本周三西地区样本煤矿产能利用率为91.75%，周环比上升2.04个百分点，产量周环比上升28万吨至1239万吨，主因陕西榆林部分停产煤矿复产 [4][14][23]；大秦线日均发运量周环比增加0.35万吨，呼铁局日均批车数周环比增加6列 [4][14] - **进口端**：动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月26日为22元/吨，进口倒挂情况基本修复，但中东局势紧张致石油价格高位震荡，海运费仍存上涨可能 [4][14] - **需求端**：传统淡季下，六大电厂日耗周环比增加7.3万吨至78.8万吨，仍高位运行 [4][14][24]；非电需求好转，受中东局势影响，煤头化工需求改善，截至3月19日水泥开工率周环比大幅上升9.78个百分点，甲醇开工率周环比上升0.28个百分点，铁水产量周环比增加2.95万吨至231.15万吨 [4][14] - **库存端**：六大电厂库存周环比减少39.1万吨至1275.0万吨，较上年同期低77.5万吨 [4][14]；北方港口库存周环比增加169.70万吨至2904万吨，但较去年同期仍低221.3万吨 [4][14][31] - **市场展望**：短期因进口价差修复及下游对高煤价接受度不高，煤价上涨或放缓，但下方受铁路检修、全球能源通胀预期及海外能源价格高位（ICE布油106美元/桶）支撑 [4][14]；中期需关注保供产能政策变化对供需平衡表的影响 [4][14] 炼焦煤市场分析 - **价格与走势**：截至3月27日，港口主焦煤价格达1750元/吨，周环比大幅上涨130元/吨 [6][40][41]；CCI柳林低硫主焦煤周环比上涨120元/吨，喷吹煤周环比上涨35元/吨，峰景矿硬焦煤周环比上涨4美元/吨至242美元/吨 [41] - **供给端**：本周样本煤矿产能利用率周环比下降1.16个百分点至86.0%，主因部分煤矿生产受限及资源枯竭停产 [5][39]；蒙煤通关维持高位，甘其毛都口岸平均通关量周环比微降8车至1363.7车（七日平均值） [5][39][47] - **需求与库存**：需求端，两会结束后高炉复产，铁水产量周环比增加2.95万吨至231.15万吨，下游焦化厂受期货盘面影响释放部分补库需求 [5][6][39][40]；库存端，焦煤生产企业库存周环比减少16.64万吨至149.7万吨，炼焦煤北方港口库存周环比减少4.7万吨至257.4万吨 [5][39][56] - **市场展望**：短期蒙煤进口维持高位，且焦化原料库存已至较高水平，基本面或有所弱化，但受海外能源高位运行影响，焦煤能源属性交易或提供上行驱动 [6][40] 焦炭市场分析 - **价格与生产**：成本支撑下焦炭短期维持偏强运行，周初主流焦企开启首轮提涨，涨幅50-55元/吨，将于4月1日落地执行 [6][61][62]；本周焦企产能利用率周环比微降0.01个百分点至74.42% [6][61] - **需求与库存**：需求端，铁水产量周环比增加2.95万吨至231.15万吨 [6][61]；库存端，部分钢厂采购积极性提升，独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [6][61]，截至3月25日，独立焦化厂焦炭库存为51.99万吨，周环比下降7.3万吨 [77] - **行业盈利**：截至3月26日，全国平均吨焦盈利约为21元/吨，周环比下降17元/吨 [65] 无烟煤市场分析 - **价格与供需**：本周无烟煤价格环比上升，截至3月27日，阳泉产小块无烟煤出矿价为930元/吨，周环比上升30元/吨 [82]；供给受部分矿井生产条件影响阶段性收紧，化工企业原料煤刚需消耗存在支撑 [82] - **关联产品**：尿素价格周环比下降10元/吨至1830元/吨 [83][84] 重点关注公司及逻辑 - **稳健型标的**：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）、中煤能源（长协比例高，低估值）、电投能源（煤电铝成长，稳定性及弹性兼备）、新集能源（煤电一体化深化，盈利稳定） [7][90][91] - **动力煤弹性较大标的**：兖矿能源（海外资产规模大，弹性高分红）、晋控煤业（净货币资金多，业绩有改善空间）、广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张）、力量发展 [7][90][91] - **焦煤弹性较大标的**：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性）、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头）、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头）、潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）、山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的） [7][90][91] - **其他关注**：山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）、华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）、兰花科创（优质无烟煤标的） [91]