报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩超预期，龙头优势持续释放 - 2024年前三季度，公司实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润460.74元，同比下降4.55%；扣非归母净利润460.34亿元，同比下降3.72% [3] - 2024年三季度，公司实现营业收入858.21亿元，同环比+3.37%/+6.70%；归母净利润165.70亿元，同环比+10.54%/+21.66%；扣非归母净利润165.53亿元，同环比+11.54%/+27.13% [3] 煤炭产销量同比增长，成本降幅不及售价，毛利率下滑 - 2024年前三季度，商品煤产量2.44亿吨，同比+1.0%；煤炭销售量3.45亿吨，同比+3.8%；综合售价564元/吨，同比-3.3% [4] - 2024年前三季度，自产煤销量2.45亿吨，同比+0.9%；吨煤售价531元/吨，同比-2.8%；吨煤销售成本300元/吨，同比-1.7% [4] - 2024年前三季度，煤炭业务毛利率29.3%，同比下降1.2pct [4] 2024年三季度煤炭业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，商品煤综合售价559元/吨，同环比+1.9%/+0.1% [4] - 2024年三季度，自产煤毛利率46.3%，同环比+7.3/+6.5pct [4] - 2024年三季度，煤炭业务毛利率31.2%，同环比+3.7/+3.5pct [4] 发电及运输业务保持稳定增长 - 2024年前三季度，公司总发电量1681.4亿千瓦时，同比+7.6%；总售电量1582.7亿千瓦时，同比+7.8% [6] - 2024年三季度，公司发电量641.0亿千瓦时，同环比+14.4%/+31.6%；售电量603.8亿千瓦时，同环比+14.9%/+32.0% [6] - 2024年三季度，公司铁路、港口、航运业务毛利率分别为40.2%、43.8%、11.6%，整体保持较高水平 [6] 煤化工业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，公司煤化工业务毛利率6.7%，同环比-3.2/-1.1pct，实现利润总额0.21亿元，同比+90.9%、环比扭亏 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为605.20/625.37/652.74亿元，对应EPS为3.05/3.15/3.29元/股 [6] - 预计2024-2026年公司PE为13/13/12倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩大超预期 - 24Q1-3公司实现营业收入2538.99亿元,同比+0.57%;归母净利润460.74亿元,同比-4.55% [1] - 24Q3单季度公司实现营业收入858.21亿元,同比+3.37%;归母净利润165.70亿元,同比+10.54%,环比+21.66% [1] 销售结构调整和自产煤成本下滑带动煤炭分部业绩超预期 - 销售结构调整:Q3年度长协销量环比-790万吨,月度长协销量环比+310万吨,现货销量环比+790万吨 [1] - 自产煤成本下滑:24Q3公司自产煤成本175.4元/吨,同比-10.9%,环比-9.0% [1] - 若按煤源分类,24Q3煤炭分部实现营收646.38亿元,同比+2.9%,环比+6.38%;实现毛利205.52亿元,同比+17.7%,环比+19.1;煤炭分部毛利率31.8%,环比提升3.4pct [1] 发电量和售电量大幅提升,电力业绩表现亮眼 - 24Q3公司发电量641亿千瓦时,同比+14.4%,环比+31.6%;售电量603.8亿千瓦时,同比+14.9%,环比32.0% [2] - 在售价相对平稳背景下,受益于售电成本下滑,公司发电毛利率环比提升0.9pct至15.8%;实现毛利41.01亿元,同比-13.7%,环比+36.3% [2] 盈利预测和投资评级 - 我们上调公司24-26年盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为599/623/645亿元,对应公司PE13.6/13.1/12.6倍 [2] - 考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司"买入"评级 [2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 业绩超预期,煤炭板块市占率继续提升,未来依然持续有产能增量 [2][3] - 火电需求强势恢复,公司发售电快速增长 [3] - 运输板块继续增长,煤化工销量下降 [3] 公司财务数据总结 - 前三季度实现营业收入2538.99亿元,同比增长0.6%;归母净利润460.74亿元,同比下降4.5% [3] - Q3单季度营业收入858.21亿元,同比增长3.4%;归母净利润165.7亿元,同比增长10.5% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为3.08/3.09/3.19元 [3] - 目标价47.77元 [4]

报告公司投资评级 - 中国神华维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 煤炭板块 - 煤炭板块产销量稳定,吨煤成本同环比下滑,吨煤毛利环比扩张 [2] - 自产煤单吨成本下降2.5%,主要是原材料、燃料及动力费用下降 [2] - 将自产煤和贸易煤作为一个整体计算,单季度单吨成本下降4.48%,吨煤利润增加23.09% [2] 电力板块 - 受季节性影响,电力板块环比大幅度恢复 [3] - 单季度度电价格下降3.22%,度电成本下降4.27%,度电毛利和利润环比均有所增长 [3] - 受季节性影响,Q3上网电量环比大幅提升32.54% [3] 财务预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测631/641/643亿元,对应EPS为3.17/3.23/3.24元 [3] 根据目录分别总结 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预计为3505/3630/3740亿元,增长率分别为2.16%/3.56%/3.03% [7] - 2024-2026年归母净利润预计为630/641/643亿元,增长率分别为5.66%/1.67%/0.30% [7] - 2024-2026年EPS预计为3.17/3.23/3.24元,市盈率分别为12.89/12.68/12.64倍 [7] - 资产负债率维持在24%左右,流动比率和速动比率较为稳定 [9] 现金流量 - 经营活动现金流较为充沛,2024-2026年分别为996/1036/963亿元 [9] - 资本支出在2024年后有所下降,2024-2026年分别为115/88/79亿元 [9] - 筹资活动现金流呈净流出,主要用于股东分红 [9] 股价走势 - 公司股价在2023年10月至2024年10月期间上涨了约35%,同期沪深300上涨约17% [6] - 公司股价在2024年10月达到最高点47.50元 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 煤炭板块成本端持续下降,单季度利润环比改善明显 [1] - 电力板块发电量和售电量齐增,单季度盈利环比大幅提高 [1] - 运输业务板块利润增长,煤化工板块盈利下降明显 [2] - 公司持续围绕煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工发展一体化经营模式,项目发展稳步进行 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为584.11/602.45/623.04亿元,EPS为2.94/3.03/3.14元/股 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入2538.99亿元,同比上涨0.57%,实现归母净利润460.74亿元,同比下降4.55% [1] - 2024年前三季度公司煤炭产量2.444亿吨,同比增长1.0%;煤炭销量3.453亿吨,同比增长3.8% [1] - 2024年前三季度公司自产煤单位生产成本186.3元/吨,同比下降2.5% [1] - 2024年前三季度公司总发电量1681.4亿千瓦时,同比增长7.6%;总售电量1582.7亿千瓦时,同比增长7.8% [1] - 2024年前三季度公司铁路分部利润总额101.57亿元,同比下降1.1%;港口分部利润总额同比下降4.3%;航运分部利润总额同比增长204.5%;煤化工分部利润总额同比下降48.8% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 业绩超预期,稳健高分红凸显公司价值 [2] - 煤炭业务大幅降本助毛利高增,电力业务量增价减 [2] - 公司一体化运营及高比例长协维持稳定盈利,规模仍有提升空间 [2] 公司投资价值分析 - 公司充分受益于煤炭高景气,下游拓展发电业务能够有效熨平煤价波动,叠加公司煤炭业务长协比例高,有望维持稳定盈利水平 [2] - 公司具有持续性高比例分红的意愿,也具备稳定盈利的能力,长期投资价值显著 [2]

会议信息 - 中国神华第六届董事会第三次会议于2024年10月25日召开[1] - 会议应出席董事7人，亲自出席6人，委托出席1人[1] 议案表决 - 《2024年第三季度财务报告》等多项议案表决均全票通过[2][3][5] 委员会意见 - 审计与风险等委员会全票同意提交相关议案至董事会审议[5]

制度修订与适用范围 - 本办法于2005年3月27日通过，2008 - 2024年多次修订[1] - 适用范围包括持股5%以上的股东及其董监高[7] 信息披露管理职责 - 董事会负责管理信息披露事务，董事长承担首要责任[9] - 监事会负责监督董事、高管信息披露职责履行情况[9] - 董事会秘书负责组织、协调信息披露事务[10] - 信息披露主管部门负责信息收集、整理和披露工作[12] - 本部各部门和子分公司负责人是信息披露第一责任人[12] 信息披露形式与时间 - 信息披露形式包括招股说明书、定期报告和临时报告等[15] - 公司应在会计年度结束4个月内披露年度报告和ESG报告[17] - 公司应在3个月内披露年度初步业绩公告[17] - 公司应在上半年结束2个月内披露半年度报告/中期报告[17] - 公司应在第3、9个月结束后1个月内披露季度报告，且一季度报告披露时间不得早于上一年度年报[17][18] 定期报告审议与披露 - 定期报告经公司党委会及/或总经理办公会前置审议，财务信息经董事会审计与风险委员会全体成员过半数同意，并经董事会审议批准后披露[18] - 定期报告经公司党委会前置程序及/或总经理办公会审议后，于董事会召开至少10天前送达董事审阅，董事会审议通过后披露[30] 业绩预告与快报 - 公司应按监管规定及时进行业绩预告，可在年报和半年报披露前发布业绩快报[18][19] - 公司预计年度净利润与上年同期相比上升或下降50%以上，应在会计年度结束后1个月内预告[48] - 公司预计半年度净利润为负值、扭亏为盈或与上年同期相比上升或下降50%以上，应在半年度结束后15日内预告[48] - 公司披露业绩快报后，预计本期业绩与已披露数据差异幅度达20%以上应更正公告[49] 重大交易标准 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产的5%以上[42] - 交易标的资产净额占公司最近一期经审计归属于本公司股东净资产的5%以上[42] - 交易成交金额占公司最近一期经审计归属于本公司股东净资产的5%以上或占最近5个营业日平均总市值的5%以上[42] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计归属于本公司股东净利润的5%以上[42] - 交易标的主营业务收入占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的5%以上[42] - 交易标的净利润或税前利润占公司最近一个会计年度经审计归属于本公司股东净利润或税前利润的5%以上[42] - 发行新证券收购资产，发行股本面值占交易前公司已发行股本面值的5%以上[42] 其他披露事项 - 公司购买原材料等合同金额占最近一期经审计总资产50%以上且超5亿元应及时披露[45] - 公司出售产品等合同金额占最近一个会计年度经审计主营业务收入50%以上且超5亿元应及时披露[45] - 单个诉讼或仲裁涉案金额或连续12个月内累计涉案金额超1000万元且占最近一期经审计净资产绝对值10%以上的诉讼仲裁需披露[50] - 公司计提资产减值准备等对当期损益影响占最近一个会计年度经审计净利润绝对值比例10%以上且超100万元需披露[50] - 公司营业用主要资产被查封等超总资产30%需披露[50] - 除董事长、总经理外其他董监高因身体、工作安排等无法履职达或预计达3个月以上需披露[19] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结等情况需披露[29] - 持有公司5%以上股份的股东或实控人持股情况变化较大需披露[30] - 重大事项涉及交付或过户，超约定期限三个月未完成需报告未完成原因等，且每隔三十日报告进展[55] 暂缓或豁免披露 - 暂缓或豁免披露信息需满足相关信息未泄露、内幕信息知情人书面承诺保密、公司股票及其衍生品种交易未异常波动等条件[37] - 已暂缓、豁免披露信息被泄露或有市场传闻，公司应核实并披露；原因消除或期限届满，应公告信息并说明情况[39] 违规责任与处理 - 公司及相关信息披露义务人未按要求履行义务或披露信息有问题，将被责令整改、警告、罚款，致投资者损失要赔偿，严重构成犯罪追究刑事责任[65] - 公司董事、监事、高级管理人员对信息披露负责，董事长等对财务报告承担主要责任[66] - 因失职或违规致信息披露重大差错，公司可追究当事人责任[68] - 公司内部人员失职或违规，按规定处分并承担赔偿责任[68] - 公司外部单位或人员违规，向监管机构报告并保留追究赔偿责任权利[68] - 外部知情人擅自披露公司信息致损失，公司保留追究责任权利[68] 其他规定 - 公司须与中介机构内幕信息外部知情人订立保密条款，子分公司应建立内幕信息及知情人登记管理制度[25] - 公司信息披露工作接受上市地证券监管机构及交易所监督管理，履行相关义务[26] - 公司信息披露文件和资料至少保存十年，信息披露主管部门负责收集、存档、保管[27][28] - 预计在董事会会议宣布股息等，须在董事会召开至少7个交易日前于港交所网站披露拟订会议日期[31] - 公司控股股东和持股5%以上的股东、参股公司发生应披露重大事项需向董事会秘书报告[56] - 子分公司发生重大事项可能影响公司股价需报告董事会秘书或信息披露主管部门[57] - 信息披露主管部门负责公司信息披露及接待投资者、分析师等[60] - 公司及相关信息披露义务人不得提供未披露重大信息[61] - 公司相关人员接待时涉及未公开内幕信息或股价估值评价须拒绝回答[61] - 公司不应评论证券分析师分析报告或预测，可通知其报告中不正确资料[62] - 公司须关注股票及其衍生品种交易、媒体报道和市场传闻，异常波动或有未披露信息时应及时了解情况并处理[63] - 本办法解释权属于董事会，由信息披露主管部门承担解释和修订建议工作[70] - 本办法自发布之日起实行，原《中国神华能源股份有限公司信息披露及重大事项内部报告管理办法》废止[71]

财务指标 - 2024年1-9月营业收入为2,538.99亿元，同比增长0.6%[1] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为460.74亿元，同比下降4.5%[1] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为835.04亿元，同比增长11.8%[1] - 2024年9月30日总资产为6,493.51亿元，较上年度末增长3.1%[3] - 2024年1-9月研发费用为17.40亿元，同比增长24.4%[8] - 2024年1-9月财务费用为1.44亿元，同比下降49.1%[8] - 2024年1-9月投资收益为34.26亿元，同比增长15.6%[8] - 2024年1-9月营业收入为201,319百万元，同比增长0.6%[20] - 2024年1-9月毛利为58,928百万元，毛利率为29.3%，同比下降1.1个百分点[20] - 2024年1-9月利润总额为41,104百万元，同比下降7.5%[20] - 2024年1-9月营业收入为70,367百万元，同比增长3.4%，营业成本为59,184百万元，同比增长5.9%[26] - 2024年1-9月发电业务平均售电成本为356.2元/兆瓦时，同比下降0.7%[27] - 2024年1-9月营业收入为32,672百万元[28] - 2024年1-9月毛利率为38.3%，与上年同期持平[28] 生产经营 - 2024年1-9月商品煤产量为81.2百万吨，同比增长1.0%[17] - 2024年1-9月煤炭销售量为115.6百万吨，同比增长3.8%[17] - 2024年1-9月总发电量为64.10十亿千瓦时，同比增长14.4%[17] - 2024年1-9月聚乙烯销售量为92.6千吨，同比下降10.5%[17] - 2024年1-9月自产煤单位生产成本为186.3元/吨，同比下降2.5%，主要是原材料、修理费等生产成本下降[22] - 2024年1-9月发电量为168.14十亿千瓦时，同比增长7.6%，售电量为158.27十亿千瓦时，同比增长7.8%[23] - 2024年1-9月新增发电装机容量305兆瓦，其中新增燃煤发电80兆瓦、光伏发电225兆瓦[24][25] - 煤化工分部毛利同比下降的主要原因是煤制烯烃生产设备按计划检修，聚烯烃产品产量及销售量下降[29] 重大事项 - 内蒙古自治区新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目获得国家发展改革委核准批复，目前处于开工前准备阶段[30] - 东胜东至台格庙铁路用地预审于2024年7月取得国家自然资源部的审核意见[31] - 黄骅港煤炭港区五期工程初步设计于2024年9月取得批复，计划于2024年底前开工建设[31] - 国能（惠州）热电有限责任公司二期燃气热电联产机组工程项目于2024年10月正式投入商业运营[31] - 福建石狮鸿山热电厂三期1×1,000MW机组扩建工程项目获得核准[31] 股东变动 - 公司控股股东国家能源集团公司计划增持公司A股股份，增持金额不低于人民币5亿元、不超过人民币6亿元[15] - 截至2024年9月30日，控股股东已通过集中竞价交易方式累计增持公司A股股份11,593,528股，占公司已发行股份总数的0.0584%[15] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[16] - 公司前十大股东中，国家能源投资集团有限责任公司持股比例为69.52%[3] 其他 - 2024年1-9月非流动性资产处置收益为5.32亿元[4] - 2024年1-9月计入当期损益的政府补助为1.43亿元[4] - 2024年1-9月除上述各项之外的其他营业外支出为5.79亿元，主要为捐赠内蒙古自治区生态综合治理资金[4] - 公司货币资金较上年末增加10.1%，主要是经营活动现金净流入增加[1] - 应收账款和应收款项融资合计增加9.5%和76.0%下降，主要是应收售煤款增加和计划用于贴现或背书的银行承兑汇票到期收回[1] - 在建工程较上年末增加24.5%，主要是在建发电项目持续投入[1] - 无形资产较上年末增加4.1%，主要是新街一井、二井矿业权相关资产增加[1] - 短期借款较上年末下降37.1%，主要是公司优化内部资金使用，偿还短期借款较多[1] - 应付职工薪酬较上年末增加142.7%，主要是计提员工薪酬增加[1] - 一年内到期的非流动负债较上年末增加61.4%，主要是公司应付美元债券将于2025年1月到期，由"应付债券"转入"一年内到期的非流动负债"列示[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加11.8%，主要是上年同期受应收售电款等经营性应收项目增加影响基数较低[2] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加82.3%，主要是公司强化资金管控，优化调整资金存放结构，存放于金融机构的定期存款增加[2] - 2024年9月30日公司资产总计为649,351百万元[32] - 2024年9月30日公司负债总计为156,498百万元[34] - 2024年1-9月营业总收入为2,538.99亿元，同比增长0.57%[35] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为460.74亿元，同比下降4.54%[36] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为835.04亿元，同比增长11.75%[37] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-519.35亿元，同比下降82.31%[37] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-500.47亿元，同比下降31.72%[37] - 公司负责人为吕志韧，主管会计工作负责人为宋静刚，会计机构负责人为余燕玲[35][36][37] - 公司自2024年起首次执行新会计准则或准则解释等，不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[38] - 公司主要业务包括煤炭、发电、铁路、港口等[39] - 本报告期为2024年7-9月[39] - 公司于2024年10月25日发布本次季度报告[40]

财报与业绩说明会安排 - 2024年第三季度报告10月26日披露[2] - 11月1日16:00 - 17:00召开第三季度业绩说明会[2][3] - 业绩说明会在上证路演中心网络互动[2][3] 投资者提问方式 - 10月25日至31日16:00前登录上证路演中心网站提问[2][4] - 10月30日17:00前可邮件发问题给公司[2][4] 其他信息 - 参加业绩说明会人员有公司董事、高管等[3] - 董办投关处电话010 - 5813 1088、5813 3355[5] - 董办投关处邮箱ir@shenhua.cc[2][4][5] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[5]