诉讼案件概述 - 中国化学孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼 收到江苏省苏州市中级人民法院《应诉通知书》[1][3] - 原告中泰创赢请求判令康得新赔偿投资差额损失约51.47亿元 佣金154.42万元 印花税514.73万元[3] - 赛鼎宁波为共同被告中的第七被告 原告要求十位被告承担连带赔偿责任[6] 案件进展与公司回应 - 案件曾于2022年在南京市中级人民法院立案 现移送至苏州市中级人民法院 诉讼请求未变化[6] - 公司初步核实赛鼎宁波不存在明知康得新财务造假而配合的情形[1][6] - 公司评估本案对本期或期后利润不会产生实质影响 将密切关注进展并履行信息披露义务[6] 康得新背景信息 - 康得新2015年至2018年累计虚增利润达115.3亿元 2019年曝出债券违约及财务造假[6] - 2021年因重大违法被强制退市 2024年原董事长钟玉被判有期徒刑15年并处罚金[6] 公司市场数据 - 中国化学5月15日收盘价8.02元/股 总市值490亿元[6] - 截至2025年一季度末股东总户数约10.54万户[6]

诉讼案件概述 - 中国化学下属孙公司赛鼎宁波因康得新证券虚假陈述责任纠纷被列为第七被告 [1] - 原告中泰创赢主张2016-2021年投资康得新股票期间因虚假陈述造成损失，索赔51.47亿元及相应税费 [3] - 案件涉及11名被告，赛鼎宁波因曾与康得新有业务往来被起诉 [3] 公司回应 - 中国化学表示赛鼎宁波不存在明知康得新造假而提供帮助的行为 [3] - 公司初步评估本案对当期及后期利润不会产生实质影响 [3] - 案件已被列为集团挂牌督办，法务部专门对接处理 [3] 案件背景 - 康得新曾因虚构超百亿元利润于2021年被强制退市 [3] - 中泰创赢2016年与康得新签署战略协议成为第二大股东，协议2018年解除 [4] - 康得新原董事长钟玉2024年12月因多项罪名被判15年有期徒刑并处罚金2020万元 [4]

恒瑞医药回购计划完成 - 公司完成股份回购计划 累计回购1290 51万股 占总股本0 20% [1] - 回购价格区间39 00-57 01元/股 均价46 59元/股 总金额6 01亿元 [1] 城地香江重大合同签订 - 全资子公司签订16 32亿元EPC总承包合同 涉及中国移动数据中心机房楼项目 [2] - 合同预计对公司未来营收产生积极影响 具体影响以审计结果为准 [2] 京源环保算力集群项目 - 全资子公司签订3 65亿元含税合同 负责算力集群软硬件供货及运维服务 [3] - 项目收入确认方式：3 2亿元在2025年验收后一次性确认 283万元分5年分摊 [3] - 项目毛利率预计9%-10% [3] 中国化学涉诉公告 - 孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼 被索赔51 47亿元 [4] - 赛鼎宁波为第七被告 被要求承担连带赔偿责任 目前尚未开庭 [4] ST汇金申请撤销风险警示 - 公司已提交撤销其他风险警示申请 因2021年报虚假记载事项已追溯重述 [5] - 自行政处罚决定书下发已满12个月 符合撤销条件 尚待深交所核准 [5] 连板股交易异动公告 - 宁波海运3连板 滚动市盈率17,101 24 显著高于行业平均水平 [6] - 连云港3连板 一季度净利润同比下降48 01%至2279 43万元 [7] - 新华锦2连板 提示美国关税政策不确定性及关联方可能受监管处罚风险 [8] - 中远海发2连板 声明日常经营无重大变化 未涉及市场热点概念 [9] 上市公司股份回购与增减持 - 荣信文化拟2000-2200万元回购股份 [12] - 湖北宜化控股股东拟增持2-4亿元 [12] - 富创精密两股东拟合计减持不超过4%股份 [12] - 维业股份两股东拟合计减持不超过2%股份 [12] - 皇马科技股东拟减持不超过1 0634%股份 [12]

诉讼情况 - 孙公司赛鼎宁波为证券虚假陈述案共同被告（第七被告）[2][3] - 诉讼由南京中院移送苏州中院，未开庭[2] 索赔金额 - 原告请求被告一支付投资差额损失51.4730993583亿元[4] - 原告请求被告一支付佣金154.419298万元、印花税514.730994万元[4] 公司评估 - 赛鼎宁波无配合造假情形，本案对利润无实质影响[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收、净利润、扣非后归属净利润同比增长，2025年Q1营收同比减少但净利润和扣非后归属净利润同比增长 [2][8] - 2024年化学工程、实业及新材料增长带动公司收入增长，盈利能力提升，新签增幅明显，现金流流入减少但负债率下降，化工实业生产运营有成效，海外业务占比高受益“一带一路”催化 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入1858.44亿元，同比增长4.20%；归属净利润56.88亿元，同比增长4.82%；扣非后归属净利润55.15亿元，同比增长6.02% [2][8] - 2025年Q1实现营业收入444.99亿元，同比减少0.98%；归属净利润14.45亿元，同比增长18.77%；扣非后归属净利润14.12亿元，同比增长22.63% [2][8] - 2024年化学工程业务收入1521.82亿元，同比增长6.89%，实业及新材料业务收入87.5亿元，同比增长13.42% [13] - 2024年综合毛利率10.11%，同比提升0.70pct，2025年Q1综合毛利率9.30%，同比提升1.29pct [13] - 2024年全年期间费用率5.81%，同比提升0.51pct，2025年Q1期间费用率5.23%，同比提升0.47pct [13] - 2024年全年归属净利率3.06%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率2.97%，同比提升0.05pct；2025年Q1归属净利率3.25%，同比提升0.54pct，扣非后归属净利率3.17%，同比提升0.61pct [13] - 2024年新签合同额3669.40亿元，较上年同期增长401.89亿元，增幅12.30%，其中建筑工程新签合同额3507.28亿元，同比+11.42%，实业及新材料销售合同金额83.25亿元，同比+27.88% [13] - 2024年全年经营活动现金流净流入87.22亿元，同比少流入4.12亿元，收现比91.71%，同比提升2.55pct；资产负债率同比下降0.28pct至70.48%，应收账款周转天数同比增加8.77至60.54天 [13] - 2025年Q1经营活动现金流净流出150.97亿元，同比多流出83.27亿元，收现比89.93%，同比下降16.13pct；资产负债率同比下降0.62pct至69.43% [13] 业务进展 - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高 [13] - 华陆气凝胶项目持续加强产品创新 [13] - 东华内蒙古新材（乙二醇）、赛鼎科创项目（BDO）顺利打通全流程并产出合格产品 [13] - 天辰耀隆（己内酰胺）、东华天业（可降解塑料）有序落实技术升级等工作 [13] - 2024年新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行 [13] 海外业务 - 2024年境外新签合同额1133.13亿元，同比增长12.63%，占新签合同总额的30.88%；境外营业收入462.13亿元，同比大增30.06%，占营收体量的约25% [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标预测，如2025E营业总收入2076.15亿元、归属母公司所有者的净利润63.46亿元等 [18]

指数表现 - 上证指数高开高走 沪深300建筑工程指数报3441 00点 [1] - 沪深300建筑工程指数近一个月上涨0 08% 近三个月下跌1 92% 年至今下跌8 58% [2] 指数构成 - 沪深300行业指数系列按行业分类标准分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 沪深300建筑工程指数样本全部来自上海证券交易所 占比100 00% [2] - 行业分布为基础设施建设占比57 18% 房屋建设占比35 63% 专业工程占比7 19% [2] 指数调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整情形包括沪深300指数样本调整 样本公司行业归属变更 样本退市等 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆等情形时参照计算与维护细则处理 [3]

公司战略与业绩 - 公司围绕高质量发展主线实施"双轮驱动"战略（科技创新+管理创新）并提升五个价值、协同六个一体管控，显著提升内在价值和品牌形象 [2] - 2024年营业收入达1858 44亿元（同比+4 20%），归母净利润56 88亿元（同比+4 82%） [2] - 2025年一季度归母净利润14 45亿元（同比+18 77%），经营质量大幅提升 [2] 业务发展亮点 - 海外业务占比突破30%，新材料产业化项目进入集中收获期 [3] - 利润增速显著超越营收增长，战略布局转化为业绩驱动力 [3] - 海外市场与新兴业务成为第二增长曲线，推动向"世界一流企业"目标迈进 [3] 管理层展望 - 公司将强化市值管理和投资者回报，共享发展成果 [2] - 强调与各方合作共赢的发展路径 [2]

纪要涉及的公司 中国化学 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司地位与优势**：中国化学是我国化学工业工程领域资质齐全、功能完备、业务链完整的公司，被称为化学工程的国家队，前身是1953年成立的国家重工业部化学工业管理局，具备长期项目和施工技术积累，在石油和化学工业工程领域服务量及项目量全球第一，承建过孟加拉吉大港尿素厂项目，2019年签订俄罗斯波罗的海化工综合体千亿订单，累计设计建造我国约90%的化工项目、70%的石油化工项目和30%的炼油项目[3]。 2. **发展策略**：2021年起加速转型，打造“两商”战略，从单一工程设计和施工转向科研创新、化工实业、工程设计和施工的新发展模式，聚焦实业项目发展，通过自主研发、联合研发及并购重组有序推进，2024年高管变更，新任董事长在实业领域经验丰富[4]。 3. **经营情况**：2017年以来营收和利润稳健增长，不受行业资本开支波动明显影响，近十年经营性现金流均为净流入，最近两年超80亿元且高于归母净利润，无重大减值或损失，经营稳健；2015 - 2024年境外收入从121亿元增长到462亿元，CAGR为16%，2024年海外毛利率升至10.5% [2][5]。 4. **财务表现**：2025年一季度总营收447亿元，同比下降1%，归母净利润14.4亿元，同比增长19%，展现较强韧性；运用股权激励等市值管理工具，如2022年至今开展股权激励计划、大股东增持计划，发布估值提升计划公告[6][7]。 5. **经济环境影响**：预计国内宏观经济环境偏宽松，财政支持力度加大、地产政策放松，利于下游增加资本开支，化工品可能涨价，中国化学主营业务有望获国内外需求共振，丰富的低碳技术储备助力主业发展[2][8]。 6. **化工行业趋势**：2021 - 2022年化工行业资本开支大幅上行，后固定资产投资增速下行，但橡胶和塑料制品、化学纤维领域回暖，化工新材料领域建设需求待释放[9]。 7. **订单与煤化工前景**：2024年新签和在手订单稳健增长，3月新签订单显著改善；煤化工是重要领域，新疆地区已披露煤化工项目金额超8000亿元，预计未来几年迎来建设高峰，公司承接能力强[10]。 8. **双碳影响**：双碳背景下，降碳提效技改需求成行业增量来源，我国25%的煤制甲醇和40%的煤制乙二醇产能低于基准值需改造，重工业产能需更新迭代，潜在需求广阔[11]。 9. **海外市场**：印度等国家基础化工产能建设规划强度大，“一带一路”国家油气资源丰富，投入资本开支意愿恢复，截至2024年公司在“一带一路”国家完成合同额超1000亿美元，有望受益于海外需求增长[12]。 10. **实业发展**：依托各大主体建立业务版图，开发实业产品，己二腈项目技术壁垒高，可填补国内进口缺口挑战海外寡头地位；气凝胶、PPAT等项目体现技术经验，生产线稳定后业绩有望提升[13][15][16]。 11. **己二腈市场**：国内己二腈市场高度依赖进口，英伟达投产使进口依赖度下降，公司提升生产负荷填补缺口，解决催化剂问题后装置具备满负荷生产能力，提高竞争力贡献盈利[14]。 12. **毛利率与盈利能力**：化工实业毛利率约10%，因投产初期生产不稳定、资本开支大影响盈利能力，项目稳定后经营效益将优化[17]。 13. **央企优势**：作为八大建筑央企之一，受益于下游需求释放和付款条件改善，在煤化工等领域资本开支回暖背景下订单稳健增长，推进实业新材料业务发展，有助于自主可控和增厚利润[18]。 14. **估值情况**：目前估值处于八大央企中等偏上位置，经营质量优，实业业务估值提升空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为65亿、70.8亿和77.9亿元，同比增长14.3%、9%和10%，2025年约7.1倍PE，PB仅0.72倍，估值修复空间充足[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.03元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利同比增长，但归母净利低于预期，主要因境外项目执行慢于国内；24Q4/25Q1营收和归母净利有不同表现；24年新签订单同比增长，境外新签占比提升，海外石油化工投资景气，公司有望受益 [1] - 考虑境外项目执行速度低于国内，下调未来收入增速，调整25 - 27年归母净利预测 [5] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收1866亿，同比+4.14%，归母净利57亿，同比+4.82%，扣非净利55亿，同比+6.02%；24Q4/25Q1实现营收519/447亿，同比+9.12%/-1.15%，归母净利18.5/14.5亿，同比+8.6%/18.8% [1] - 分业务看，化学工程等各业务营收和毛利率有不同变化；分地区看，境内外营收和毛利率也有不同表现，24年公司综合毛利率10.5%，同比+0.65pct，24Q4/25Q1毛利率分别为12.8%/9.3%，同比+0.1/+1.3pct [2] - 2024年公司期间费用率5.8%，同比+0.51pct，减值支出占营收比例同比+0.11pct至0.43%，24年归母净利率为3.1%，同比+0.02pct；25Q1期间费用率5.2%，同比+0.47pct，归母净利率3.2%，同比+0.54pct [3] - 2024年经营活动现金流87亿，同比少流入4亿，收、付现比92%/86%，同比+2.6/+0.1pct；25Q1经营活动现金流 - 151亿，同比多流出83亿，收、付现比90%/113%，同比 - 16.1/-4.7pct [4] 盈利预测与估值 - 调整公司25 - 27年归母净利预测为61/65/68亿（前值64/68/-亿，变化 - 4%/-5%/-），认可给予公司25年9xPE，调整目标价至9.03元（前值9.43元，对应25年9xPE） [5] 经营预测指标与估值 - 给出2023 - 2027E营业收入、归属母公司净利润等多项指标数据及变化情况 [7] 可比上市企业估值比较 - 列出万华化学等可比公司2024 - 2027E每股收益和P/E数据，中国化学2024 - 2027E每股收益分别为0.93、1.00、1.06、1.11元，P/E分别为8.11、7.53、7.13、6.77倍 [13] 盈利预测相关报表 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，涵盖2023 - 2027E各会计年度多项财务指标及主要财务比率 [22]

滨江集团（002244.SZ） - 2024年营业总收入691.52亿元，同比下降1.83%，其中房地产销售688.76亿元，同比下降1.83% [4] - 2024年归母净利润25.46亿元，同比提升0.66% [4] - 2025年一季度营业总收入225.08亿元，同比增长64.27% [4] - 2025年一季度归母净利润9.76亿元，同比增长47.88% [4] 中国化学（601117.SH） - 2024年营业收入1858.4亿元，同比增长4.2% [5] - 2024年归母净利润56.9亿元，同比增长4.8% [5] - 2025年一季度营业收入445.0亿元，同比下降1.0% [5] - 2025年一季度归母净利润14.4亿元，同比增长18.8% [5] 潞安环能（601699.SH） - 2024年营业收入358.5亿元，同比下降16.9% [6] - 2024年归母净利润24.5亿元，同比下降69.1% [6] - 2025年一季度营业收入69.7亿元，同比下降19.5% [6] - 2025年一季度归母净利润6.6亿元，同比下降49.0% [6] 隆基绿能（601012.SH） - 2024年营业收入825.82亿元，同比下降36.23% [7] - 2024年归母净利润-86.18亿元，同比下降180.15% [7] - 2025年一季度营业收入136.52亿元，同比下降22.75% [7] - 2025年一季度归母净利润-14.36亿元，环比减亏 [7] 隆华科技（300263.SZ） - 2024年营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [8] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [8] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [8] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [8] 天味食品（603317.SH） - 2025年一季度营收6.42亿元，同比下降24.80% [8] - 2025年一季度归母净利润0.75亿元，同比下降57.53% [8] - 24Q4+25Q1合并营收同比下降0.8%，归母净利润同比下降14.5% [8] 联影医疗（688271.SH） - 2024年营业收入103.00亿元，同比减少9.7% [9] - 2024年归母净利润12.62亿元，同比减少36.1% [9] - 2025年一季度营业收入24.78亿元，同比增长5.4% [9] - 2025年一季度归母净利润3.70亿元，同比增长1.87% [9]