财务数据 - 陕西煤业2023年归属于母公司所有者的净利润为212.6亿元，同比减少39.59%[1] - 营业收入为1708.14亿元，同比增长2.38%[1] - 基本每股收益为2.19元，同比减少39.59%[1] - 扣非后净利润为247.98亿元，同比下降16.33%[2] - 公司2023年四季度实现归母净利润50.8亿元，环比增长10.42%[3] - 公司2023年四季度煤炭销量同比增长12.60%[3] - 公司2022年现金分红率为60.17%，股息率为5.2%[3] - 公司2023年经营性净现金流达284.7亿元，资产负债率仅35.93%[3] - 公司2024年归母净利预计为212.60亿元，对应EPS为2.19元/股[3] - 公司2022年营业收入为166,848百万元，2023年预计为170,059百万元[3] - 公司2022年归属母公司股东净利润为35,123百万元，2023年预计为21,260百万元[3] - 公司2022年每股收益为3.62元，2023年预计为2.19元[3] - 公司2022年PE为7，2023年预计为12[3] - 公司2022年PB为2.4，2023年预计为2.3[3] - 2025年预测营业总收入为1795.47亿元，较2022年增长了7.36%[4] - 2025年预测净利润率为15.24%，较2023年提升了2.74个百分点[4] - 2025年预测每股收益为2.88元，较2022年下降了0.74元[4] - 2025年预测总资产周转率为0.65，较2022年下降了0.15[4] 业绩分析 - 业绩下降主要原因包括上年同期因隆基绿能会计核算方法变更以及煤炭价格下降[2] 投资评级 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[5] - 评级标准中推荐等级相对基准指数涨幅15%以上[6] 公司信息 - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格[8]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入为1708.14亿元，同比增长2.38%[1] - 公司2023年归母净利润为212.60亿元，同比下降39.59%；扣非后归母净利润为247.98亿元，同比下降16.33%[1] - 公司2023年四季度营业收入为433.8亿元，同比增长20.1%；归母净利润为50.8亿元，同比下降25.5%[2] - 公司2023年自产煤产量为16373万吨，同比增长4.1%；自产煤销量为16197万吨，同比增长4.2%[3] - 公司2023年贸易煤销量为9124万吨，同比增长31.5%；四季度销量为2784万吨，同比增长254.3%[4] 未来展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为212.6、238.6、246.8亿元，对应PE为11.5、10.3、9.9倍，维持“买入”评级[7] - 陕西煤业2022年至2025年的营业总收入预计逐年增长，分别为166,848百万元、170,814百万元、174,388百万元和179,177百万元[10] - 2022年至2025年的每股收益预计分别为3.62元、2.19元、2.46元和2.55元，呈现逐年下降的趋势[10] - 公司的净利润率预计在2022年至2025年间分别为31.8%、20.5%、20.7%和21.2%，净资产收益率也呈现逐年下降的趋势[10] 公司信息 - 公司煤炭资源可采储量高达106.06亿吨，可采年限超过70年；公司已累计分红达554.49亿元，股息率为5.21%[5] - 公司2023年度现金分红规模为127.6亿元，股息率为5.21%；公司自上市以来累计分红达554.49亿元，派息融资比高达1386%[6] 风险提示 - 公司风险提示包括煤炭价格大幅下跌、宏观经济增长不及预期、新项目投产进度不及预期[8] 其他信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[18] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[18]

报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业“买入”评级，当前价格 25.24 元，合理价值 26.35 元，前次评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 2023 年 Q4 业绩符合预期，连续 7 年 ROE 维持在 20%以上；全年归母净利润 212.6 亿元，同比-39.6%；扣非归母净利润 248.0 亿元，同比-16.3%；ROE 为 22.6%，同比-10.7pct；Q4 归母净利润 50.8 亿元，同比-25.5%，环比+10.4%；扣非归母净利润 58.0 亿元，同比-15.7%，环比+8.2%；2023 年金融投资公允价值波动影响业绩，但主业经营因长协煤占比高和成本控制总体稳健 [1] - 受产地煤矿安监趋严和张家峁煤矿事故影响，Q4 煤炭产量环比小幅下滑；2023 年原煤产量 1.64 亿吨，同比+4.1%；煤炭销量 2.53 亿吨，同比+12.6%，其中自产煤销量 1.62 亿吨，同比+4.2%；Q4 煤炭产量 3946 万吨，同比-3.5%，环比-1.8%；自产煤销量 3892 万吨，同比-3.2%，环比-3.3%；今年前 2 月煤炭产量 2620 万吨，同比-2.7%；自产煤销量 2580 万吨，同比-3.5%；Q1 以来陕西榆林产地块煤和末煤均价较去年 Q4 环比上涨 2%和下跌 7%，同比下降 18%和 24% [1] - 公司资源禀赋优异，部分煤矿可作化工煤和配焦煤，综合售价有优势且成本控制好，盈利能力突出；神南矿业拟建小壕兔煤矿产能 2000 万吨以上，长期集团优质资源有整合空间，资源优势持续强化；未来投资风险敞口有望减小，持续高分红凸显公司价值（20 - 22 年实际分红率 52%/62%/60%，规划 22 - 24 年分红不低于当年可供分配利润的 60%）；预计 2023 - 2025 年 EPS 分别为 2.19、2.40 和 2.42 元/股，考虑板块估值提升和可比高股息公司估值，给予 24 年 11 倍 PE，对应合理价值 26.35 元/股，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|152,308|166,848|170,814|165,821|165,821| |增长率（%）|60.2|9.5|2.4|-2.9|0.0| |EBITDA（百万元）|47,666|65,737|55,668|54,243|54,613| |归母净利润（百万元）|21,419|35,123|21,260|23,220|23,419| |增长率（%）|44.1|64.0|-39.5|9.2|0.9| |EPS（元/股）|2.21|3.62|2.19|2.40|2.42| |市盈率（P/E）|5.52|5.13|11.51|10.54|10.45| |ROE（%）|22.1|34.2|20.2|20.4|19.2| |EV/EBITDA|1.57|2.13|3.24|2.91|2.41| [1] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|85,471|81,999|108,761|/|130,731<br>156,941| |非流动资产|116,848|133,261|127,447|/|121,819<br>115,873| |资产总计|202,319|215,260|236,209|/|252,550<br>272,814| |流动负债|49,899|50,716|53,910|46,597|42,871| |非流动负债|26,195|26,627|26,967|26,467|25,967| |负债合计|76,095|77,343|80,877|73,064|68,838| |归属母公司股东权益|96,928|102,683|105,425|/|113,555<br>121,884| |少数股东权益|29,296|35,234|49,906|65,931|82,092| |负债和股东权益|202,319|215,260|236,209|/|252,550<br>272,814| [6] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|52,608|56,139|45,710|41,223|44,923| |投资活动现金流|-6,732|-34,014|-3,167|-3,417|-3,407| |筹资活动现金流|-17,604|-31,051|-20,080|-15,785|-15,765| |现金净增加额|28,265|-8,925|22,462|22,020|25,750| |期初现金余额|21,875|50,140|47,387|69,848|91,868| |期末现金余额|50,140|41,215|69,848|91,868|117,619| [6] 主要财务比率 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长|60.2%|9.5%|2.4%|-2.9%|0.0%| |成长能力：营业利润增长|74.5%|54.4%|-34.2%|8.9%|0.8%| |成长能力：归母净利润增长|44.1%|64.0%|-39.5%|9.2%|0.9%| |获利能力：毛利率|36.8%|45.0%|39.7%|39.4%|39.4%| |获利能力：净利率|22.3%|31.8%|21.0%|23.7%|23.9%| |获利能力：ROE|22.1%|34.2%|20.2%|20.4%|19.2%| |获利能力：ROIC|23.1%|31.4%|23.6%|19.7%|17.5%| |偿债能力：资产负债率|37.6%|35.9%|34.2%|28.9%|25.2%| |偿债能力：净负债比率|60.3%|56.1%|52.1%|40.7%|33.7%| |偿债能力：流动比率|1.71|1.62|2.02|2.81|3.66| |偿债能力：速动比率|1.54|1.44|1.75|2.50|3.32| |营运能力：总资产周转率|0.75|0.78|0.72|0.66|0.61| |营运能力：应收账款周转率|21.44|64.21|45.63|45.06|44.51| |营运能力：存货周转率|42.11|62.30|40.36|39.90|39.63| |每股指标（元）：每股收益|2.21|3.62|2.19|2.40|2.42| |每股指标（元）：每股经营现金流|5.43|5.79|4.71|4.25|4.63| |每股指标（元）：每股净资产|10.00|10.59|10.87|11.71|12.57| |估值比率：P/E|5.52|5.13|11.51|10.54|10.45| |估值比率：P/B<br>EV/EBITDA|1.22<br>1.57|1.75<br>2.13|2.32<br>3.24|2.15<br>2.91|2.01<br>2.41| [6]

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2024-003 陕西煤业股份有限公司 关于更换审计质量控制复核人员的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 陕西煤业股份有限公司（以下简称"公司"或"陕西煤业"）分别于 2023 年 4 月 25 日、2023 年 6 月 19 日召开第三届董事会第三十三次会议、2022 年年 度股东大会，审议通过了《关于聘请公司 2023 年度审计机构的议案》，同意续 聘希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"希格玛所"）为公司 2023 年度审计机构。具体内容详见公司于 2023 年 4 月 27 日在上海证券交易所网站披 露的《陕西煤业股份有限公司关于续聘会计师事务所的公告》（编号：2023-009）。 近日，公司收到希格玛所出具的《关于更换质量控制复核人员的函》，现将 具体情况公告如下： 质量控制复核人员：袁蓉女士，现任希格玛所管理合伙人，为中国注册会计 师执业会员、中国注册会计师协会资深会员。1993 年加入希格玛所，1997 年 12 月取得中国注册会计师 ...

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2024-002 陕西煤业股份有限公司 2024 年 1 月主要运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2024 | 年 | | 2023 | | 年 | 同比变化（%） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 1 月 | | 累计 | 1 | 月 | 累计 | 1 月 | 累计 | | 煤炭产量 | 万吨 | 1,390.70 | | 1,390.70 | 1,308.69 | | 1,308.69 | 6.27 | 6.27 | | 自产煤销量 | 万吨 | 1,374.38 | | 1,374.38 | 1,291.02 | | 1,291.02 | 6.46 | 6.46 | 以上主要运营数据来自本公司内部统计，可能与公司定期报告披露的数据有差异， 仅供投资者及时了解公司生产经营状况，不对公司未来经营状况作出预测或 ...

特此公告 陕西煤业股份有限公司 2024 年 01 月 9 日 证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2024-001 陕西煤业股份有限公司 2023 年 12 月主要运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2023 | | 年 | 2022 | | 年 | 同比变化（%） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 12 | 月 | 累计 | 12 | 月 | 累计 | 12 月 | 累计 | | 煤炭产量 | 万吨 | 1,231.83 | | 16,372.91 | 1,326.05 | | 15,727.93 | -7.11 | 4.10 | | 自产煤销量 | 万吨 | 1,220.99 | | 16,197.38 | 1,321.59 | | 15,548.99 | -7.61 | 4.17 | 以上主要运营数据来自本公司内部统计，可能与公司定期报告披 ...

本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2023-038 陕西煤业股份有限公司 关于控股股东增持计划进展暨首次增持公司股份的公告 重要内容提示： 2023 年 12 月 25 日，公司收到控股股东陕煤集团发来的《关于首次增持陕 西煤业股份有限公司股份的告知函》，现将相关情况公告如下： 一、增持主体的基本情况 基于对公司未来发展的信心及对于公司长期投资价值的认可，公司控股股东 陕煤集团计划自 2023 年 10 月 27 日起 12 个月内以上海证券交易所允许的方式 （包括但不限于集中竞价交易等）增持公司 A 股股份，增持金额不低于人民币 2 亿元、不超过人民币 3 亿元，拟增持价格不超过 25 元/股，资金来源为陕煤集团 自有资金。本次增持计划具体内容详见公司于 2023 年 10 月 27 日披露的《陕西 煤业股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》（2023-028）。 三、增持计划的实施进展 陕煤集团于 2023 年 12 月 22 日通过上 ...

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2023-037 陕西煤业股份有限公司 2023 年 11 月主要运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2023 | | 年 | 2022 | | 年 | 同比变化（%） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 11 | 月 | 累计 | 11 | 月 | 累计 | 11 月 | 累计 | | 煤炭产量 | 万吨 | 1,263.46 | | 15,141.08 | 1,415.28 | | 14,401.88 | -10.73 | 5.13 | | 自产煤销量 | 万吨 | 1,227.59 | | 14,976.39 | 1,406.30 | | 14,227.40 | -12.71 | 5.26 | 以上主要运营数据来自本公司内部统计，可能与公司定期报告披露的数据有差异， 仅供投资者及时了解公司生产经营状况，不对公 ...

2023 年第二次临时股东大会的法律意见书 嘉源(2023) -04-881 号 北京市嘉源律师事务所 关于陕西煤业股份有限公司 2023 年第二次临时股东大会的法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 SREUTE SS P A YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING ·上海 SHANGHAI ·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 致:陕西煤业股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于陕西煤业股份有限公司 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受陕西煤业股份有限公司(以 下简称"公司")的委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司 法》"）、《上市公司股东大会规则》(以下简称"《股东大会规则》")等现 行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规")以 及《陕西煤业股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的有关规定, 指派本所律师对公司 2023 年第二次临时股东大会(以下简称"本次股东大会") 进行见证,并依法出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派律师出席 ...