来源：环球网 【环球网财经综合报道】3月26日，中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"中国平安"）发布 2025年年度业绩报告。数据显示，中国平安全年实现归属于母公司股东的营运利润1,344.15亿元，同比 增长10.3%；扣除非经常性损益后净利润达1,437.73亿元，同比增长22.5%，核心财务指标持续改善，高 质量发展成色更足。 在股东回报方面，中国平安拟派发2025年末期现金股息每股1.75元，全年分红总额达488.91亿元，连续 第14年实现现金分红增长，彰显其稳健的盈利能力和对投资者长期价值的重视。 寿险改革深化新业务价值强劲回升 寿险及健康险业务成为业绩亮点。2025年，该板块新业务价值达368.97亿元，同比大幅增长29.3%；新 业务价值率提升至28.5%，同比上升5.8个百分点。多渠道协同发展成效显著：银保渠道新业务价值同比 增长138.0%，贡献占比快速提升；代理人渠道产能持续优化。业务品质同步改善，13个月和25个月保 单继续率分别达97.4%和94.9%，创近年新高。 产险稳健增长综合成本率持续优化 财产保险业务坚持"质量优先、效益为先"策略。2025年，平安产险实现原保险保费 ...

公司投资理念与原则 - 公司的核心投资思路是“在不确定性中寻找确定性”[1] - 公司的投资理念强调五个匹配原则，即投资需与负债端紧密结合，具体包括久期匹配、成本匹配、产品匹配、经济周期匹配以及监管要求匹配，这些原则是进行各类资产配置的重要指导[1] - 公司认为短期的市场波动并不重要，更关键的是能够穿越周期，为客户和股东提供长期、持续、稳健的可持续回报[1] 对市场的判断与公司能力 - 尽管认为2025年市场存在非常多的不确定性且资本市场会比较波动，但公司判断全年整体将向好[1] - 公司的投资团队在过去十几年的经历中积累了跨越周期的经验，并相信在波动性强、不确定性增多的市场中，能够穿越周期获取稳健回报[1]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点与盈利预测 - 报告认为中国平安2025年归母营运利润实现双位数增长，产寿业务均呈现向好态势，并看好其渠道转型及康养生态对负债端的拉动作用 [1][7] - 基于2025年经营情况，报告下调了2026-2028年归母净利润预测至1515亿元、1676亿元、1864亿元（前值为1555亿元、1763亿元、-亿元） [7] - 预测2026-2028年公司归母净利润同比增速分别为12.4%、10.6%、11.2% [1] - 预测2026-2028年公司每股内含价值（EV）分别为88.21元、93.80元、99.76元，对应PEV估值分别为0.64倍、0.61倍、0.57倍 [1] - 当前A股股价（56.80元）对应2026年预测PE为6.79倍，PB为0.94倍，P/EV为0.64倍 [32][33] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年归母净利润为1348亿元，同比增长6.5%；扣非后归母净利润同比增长22.5% [7] - **营运利润**：2025年归母营运利润为1344亿元，同比增长10.3%；第四季度单季同比增长35.3% [7] - **净资产与内含价值**：2025年末归母净资产为10004亿元，较年初增长7.7%；集团内含价值（EV）较年初增长5.7%至15043亿元 [7][15] - **分红**：2025年每股股息为2.7元，同比增长5.9%；按归母营运利润计算的分红率为36.4%，A/H股最新股价对应股息率分别为4.8%、5.3% [7] 寿险业务分析 - **新业务价值（NBV）**：2025年寿险NBV为369亿元，同比大幅增长29.3% [7] - **渠道表现**：NBV增长主要由银保渠道驱动，银保渠道NBV同比激增138%，个险渠道NBV同比增长10.4%；非个险渠道对NBV的贡献已超过三分之一 [7] - **保费与margin**：2025年个人业务新单保费同比增长3.7%，其中个险新单保费同比下降9.6%，银保新单保费同比飙升92.2% [7]；首年保费口径的NBV margin为23.4%，同比提升4.9个百分点 [7] - **代理人规模与产能**：2025年末代理人为35.1万人，较年初下降3.3%；人均NBV同比增长17.2% [7] - **寿险EV与CSM**：寿险内含价值较年初增长11.2%；寿险合同服务边际（CSM）余额较年初下降0.8%，预计随新业务增长将逐步转正 [7] 产险业务分析 - **保费增长**：2025年产险保费同比增长6.6%，其中车险保费增长3.2%，非车险保费增长14.5%；意健险保费增长25.2%，新能源车险保费增长39% [7] - **盈利能力**：2025年综合成本率为96.8%，同比下降1.5个百分点；其中费用率26.4%（降0.9个百分点），赔付率70.4%（降0.6个百分点） [7] - **细分险种**：车险综合成本率同比下降2.3个百分点至95.8%；保证保险业务实现扭亏为盈 [7][23] - **承保利润**：全年承保利润为107亿元，同比大幅增长96.2% [7] 投资业务分析 - **资产配置**：2025年末总投资规模达6.5万亿元，同比增长13.2% [7]；显著增配权益资产，股票投资占比同比提升7.2个百分点至14.8%，权益型基金占比提升2.1个百分点至4.4%；债券投资占比下降6.7个百分点至55.0% [7] - **投资收益率**：2025年净投资收益率为3.7%，同比下降0.1个百分点；综合投资收益率为6.3%，为近五年最高水平，同比提升0.5个百分点；测算的总投资收益率4.6%，同比提升0.1个百分点 [7] 其他业务板块 - **板块利润**：2025年，寿险、财险、银行板块归母营运利润分别同比增长3%、13%、下降4% [7] - **资管与科技板块**：资管板块归母营运利润亏损38亿元，但亏损幅度同比收窄68%；金融赋能业务（科技）由2024年亏损0.3亿元转为盈利2.5亿元 [7]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入10505.06亿元，相当于日均营收28.78亿元，同比增长2.1% [1][2] - 2025年归母净利润为1347.78亿元，同比增长6.5%；归母股东营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [2] - 2025年归母股东扣非净利润为1437.73亿元，同比大幅增长22.5% [2] - 截至2025年末，公司归母股东权益首次突破万亿，达到10004.19亿元，较年初增长7.7% [1][2] 分红与股东回报 - 2025年公司现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨 [1][2] - 公司拟派发2025年末期股息每股现金1.75元（含税），加上中期股息每股现金0.95元（含税），全年股息为每股现金2.70元，同比增长5.9% [2] - 过去五年现金分红总额年复合增长率为4.1%，按当前A股股价计算，2025年股息率有望达到4.7% [2] 寿险及健康险业务 - 2025年寿险及健康险业务新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3% [3] - 新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比上升5.8个百分点 [3] - 代理人渠道新业务价值同比增长10.4%，人均新业务价值同比增长17.2% [3] - 银保渠道新业务价值表现尤为亮眼，达94.08亿元，同比大幅增长138.0% [3][4] - 银保渠道、社区金融服务及其他渠道对新业务价值的贡献占比同比提升12.1个百分点 [3] - 2025年健康险保费收入为1590亿元，其中医疗险保费收入近734亿元，同比增长2.7% [5] 代理人渠道与客户经营 - 2025年个人寿险销售代理人为35.1万人，同比下降3.3% [4] - 代理人人均月收入从2024年的10395元降至9299元，同比下降10.5%；其中寿险人均月收入从8227元降至7295元，降幅达11.3% [4] - 代理人活动率从52.8%降至50.4%，下降2.4个百分点 [4] - 公司深化“保险+服务”布局，2025年平安寿险使用医疗养老服务客户数达1829.8万人 [4] - 使用医养服务的客户加保率提升4个百分点，医疗健康权益客户寿险新单件均提升至1.5倍，居家养老权益客户寿险新单件均提升至5.2倍，高品质养老权益客户寿险新单件均提升至23.4倍 [4] - 2025年公司13个月保单继续率为97.4%，同比上升1.0个百分点；25个月保单继续率为94.9%，同比上升5.2个百分点 [4] 财产险业务 - 2025年产险原保险保费收入为3431.68亿元，同比增长6.6%；保险服务收入为3389.12亿元，同比增长3.3% [6] - 整体综合成本率为96.8%，同比优化1.5个百分点 [6] - 车险原保险保费收入为2303.62亿元，同比增长3.2%；综合成本率为95.8%，同比优化2.3个百分点 [6] - 2025年承保新能源车1284万辆，同比增长44.8%；新能源车险原保险保费收入为524.80亿元，同比增长39.0%，市场份额为27.7% [6] - 全年新能源车险业务实现承保盈利，为新能源车主提供了52.34万亿元风险保障 [6] 客户与综合金融 - 截至2025年末，公司个人客户数达2.51亿，较年初增长3.5%，相当于每100人中有18名平安客户 [1][6] - 线上月均活跃客户数约9000万 [6] - 保障类、资产类与服务类客户分别较年初增长3.9%、2.5%和4.0% [7] - 客均合同数为2.94个，较2024年的2.92个有所提升 [7] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率高达99%，享有医疗养老生态圈服务权益的客户留存率达93% [7] - 截至2025年末，公司价值客户较年初增长6%，内部获客成本相比外部获客成本平均节省35%至45% [7] - 公司线下渠道拥有超7000个网点及超130万的专兼职销售服务队伍，覆盖330个全国主要城市 [7] 投资表现 - 截至2025年末，公司保险资金投资组合规模为6.49万亿元，较年初增长13.2% [2] - 2025年综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 近10年平均净投资收益率为4.8%，近10年平均综合投资收益率为4.9%，超过内含价值长期投资回报假设 [2]

核心财务表现 - 归属于母公司股东的扣非净利润为1437.73亿元，同比大幅增长22.5% [1] - 归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 营业收入为10505.06亿元，同比增长2.1% [1] - 股东权益首次突破万亿，达10004.19亿元，较年初增长7.7% [1] 股东回报 - 全年股息为每股现金人民币2.70元，同比增长5.9% [1] - 现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨 [1] 业务板块表现 - 寿险及健康险新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3% [1] - 财产险原保险保费收入3431.68亿元，同比增长6.6% [1] 投资与运营 - 保险资金投资组合综合投资收益率为6.3% [1] - 公司科技能力赋能业务，2025年模型调用36.5亿次 [2] 战略与生态协同 - 业绩强劲表现得益于综合金融模式与医疗养老生态的协同 [2] - “保险+医疗养老”生态有效提升客户粘性，使用医养服务的客户加保率提升4个百分点 [2] 估值与市场信心 - 公司当前动态市盈率约7倍，处于历史底部 [2] - 2025年“国家队”基金及员工长期服务计划持续增持，彰显信心 [2]

公司财务实力与偿付能力 - 2025年公司归母营运利润达1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 2025年末公司归母股东权益达10004.19亿元 [1] - 截至2025年末，集团综合偿付能力充足率为193.3%，平安产险达217.1% [1] - 2025年全年现金分红为488.91亿元，分红已连续14年上涨 [1] 专家评估与公司综合实力 - 判断保险公司是否可靠需综合评估公司品牌口碑、经营稳定性、投资能力、资金赔付能力及服务与理赔效率 [1] - 公司品牌与服务体验领先，综合实力雄厚 [1] - 公司的“保险+医疗养老”生态是其独特优势 [1] 医养生态服务与客户体验 - 公司打通了“到线、到院、到家、到企”的医养服务网络 [2] - 享有医养权益的客户留存率达到93% [2] - 真实的医疗介入显著提升了客户保障体验，具体案例显示公司家医服务提供专业判断、全程主动跟进与回访 [2]

公司分红表现 - 公司股票分红表现优异，股息率高且持续增长，2026年分红政策基于2025年业绩保持稳健 [1] - 2025年现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨 [1] - 2025年全年股息为每股现金人民币2.70元，同比增长5.9% [1] - 基于归母营运利润计算的现金分红比例为36.4% [1] 股息率与增长趋势 - 按照当前A股股价和2025年派息计划，公司A股2025年股息率有望创新高，达到4.7% [1] - 过去五年现金分红总额年复合增长率为4.1% [1] - 股息率从2020年的3.87%提升至2024年的4.49% [1] 财务与偿付能力支撑 - 公司营运利润同比增长10.3%至1344.15亿元 [1] - 扣非净利润增长22.5%至1437.73亿元，支撑分红能力，增强长期分红基础 [1] - 集团综合偿付能力充足率为193.3%，显著高于监管标准 [1]

核心观点 - 公司业绩呈现双位数增长，但估值处于历史低位，两者形成显著背离，具备极高的投资安全边际[1] 估值水平 - 2026年3月公司动态市盈率约为7倍，市净率约为1倍，估值乘数处于十年底部[1] - 当前估值深度筑底，对比2017年市盈率20倍、市净率突破3倍的历史高位，差距显著[1] 财务业绩 - 2025年公司归母营运利润达1344.15亿元，同比增长10.3%[1] - 2025年公司扣非净利润达1437.73亿元，同比增长22.5%[1] - 2025年核心寿险及健康险业务新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3%[1] - 持续高增的盈利能力为市场上调评级与目标价提供了坚实的业绩基石[1] 股东结构与资金动向 - 2025年公司现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨[2] - 预期A股股息率达4.7%[2] - 两只“国家队”基金稳居前十大股东，分别持股2.24%和2.17%，且一股未抛[2] - 83024名核心人才耗资38.75亿元购入H股[2] - 内外部大资金的坚定看多进一步夯实了公司的长期投资逻辑[2]

公司业务结构 - 公司业务除保险外，还包括综合金融、医疗养老和金融科技三大非保险业务板块 [1] - 非保险业务在2025年共同驱动了公司业绩增长 [1] 综合金融业务 - 综合金融模式提供“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”解决方案 [1] - 2025年，持有3类及以上产品的客户留存率高达99% [1] - 该模式下内部获客成本相比外部平均节省35%至45% [1] 医疗养老业务 - 医疗养老业务是公司的差异化竞争优势 [1] - 2025年，使用医养服务的客户加保率提升了4个百分点 [1] - 旗下平安健康在2025年实现营业收入54.68亿元，净利润3.80亿元 [1] 金融科技业务 - 金融科技业务以“AI in ALL”为核心战略 [1] - 截至2025年末，公司数据库沉淀了33万亿字节的数据 [1] - 2025年，模型调用次数达到36.5亿次，赋能业务高质量发展 [1] 公司整体表现 - 多元化的非保险业务助力公司成为全球资产规模最大的保险集团 [1] - 公司总资产已突破13万亿元 [1] - 公司已连续14年保持现金分红上涨 [1]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为“超配”（维持）[1] - 证券行业评级为“标配”（维持）[1] - 保险行业评级为“超配”（维持）[3] 报告核心观点 - 报告认为，金融行业在“稳中求进”的总基调下，各子板块面临不同的政策驱动与发展机遇，结构性机会凸显 [3][4][6][48] - 银行板块受益于信贷结构优化与资本补充，业绩确定性较强 [6][48] - 证券板块受资本市场改革深化驱动，估值具备修复空间，改革聚焦服务新质生产力 [4][28][50] - 保险板块在政策支持下，产品与生态布局空间广阔，负债端与投资端均有改善预期 [3][4][51][52] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年3月26日近两周，银行指数上涨+0.52%，在申万31个行业中排名第1位；证券指数下跌-7.69%；保险指数下跌-8.05%；同期沪深300指数下跌-4.48% [6][15] - 非银金融板块（包含证券与保险）涨跌幅排名第20位 [6][15] - 子板块个股中，中信银行近两周涨幅+13.09%表现最好，哈投股份涨+3.34%，中国太保跌-6.05% [6][15] 二、估值情况 - 截至2026年3月26日，申万银行板块整体市净率（PB）为0.71，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.77、0.58、0.73、0.64 [25] - 银行个股中，宁波银行、招商银行、杭州银行估值最高，PB分别为0.92、0.92、0.91 [25] - 证券板块（申万证券Ⅱ）PB估值为1.28，处于近5年17.87%分位点，估值修复空间较大 [28] - A股主要险企市盈率估值（PEV）分别为：新华保险0.68、中国太保0.59、中国平安0.69、中国人寿0.65 [30] 三、近期市场指标回顾 - 利率方面：1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；10年期国债到期收益率为1.83% [33][38] - 市场流动性：1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.53%、1.63%和1.59%，较前一周分别变化+0.47bps、+3.13bps和-1.69bps [33] - 市场活跃度：本周A股日均成交额为22326.19亿元，环比上升+1.61%；平均两融余额为26088.91亿元，环比下降-1.24% [37] - 报告指出，长期低利率环境或已是大势所趋 [38] 四、行业新闻 - 理财产品投资权益类资产出现新动向，日开型、低风险产品开始投资股票ETF，且直投个股的理财产品阵营扩大 [44] - 中国人民银行会议强调积极稳妥化解重点领域金融风险，并研究建立对非银金融机构的流动性支持机制 [44] - 中证协拟将金融“五篇大文章”专项评价办法转为正式实施，修订内容旨在鼓励券商差异化发展和出海赋能 [44] - 券商布局碳金融提速，7家券商新获批参与碳排放权交易，全行业获准券商总数扩容至25家 [44][45] - 非上市人身险公司2025年合计净利润同比增长超160%，盈利险企占比超八成 [47] - 国家层面印发意见，要求用3年左右时间基本建立长期护理保险制度，标志着该制度从试点转向全国推行 [47] 五、公司公告 - 中信银行2025年归母净利润706.18亿元，同比增长2.98%，拟每10股派息1.93元（含税）[47] - 平安银行2025年净利润426.33亿元，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率220.88% [47] - 中国人寿2025年归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%，总保费达7298.87亿元，同比增长8.7% [47] - 首创证券2025年归母净利润10.56亿元，同比增长7.26% [47] - 湘财股份2025年归母净利润4.64亿元，同比增长325.15% [47] 六、本周观点与投资建议 银行板块 - 2026年GDP增长目标为4.5%-5%，银行信贷投放预计呈现“总量平稳、结构向优”特征，资源向国家战略及金融“五篇大文章”倾斜 [6][48] - 政府工作报告提出拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本，是2025年5000亿元注资的延续，有助于提升银行体系风险抵御能力 [6][48] - 投资建议关注三条主线：1）区域优势显著的宁波银行、杭州银行、常熟银行；2）零售与财富管理优势突出的招商银行；3）低估值高股息的国有大行（农业银行、工商银行、中国银行、建设银行）[4][49] 证券板块 - “十五五”期间资本市场改革将聚焦三大维度：创业板改革提升制度包容性；再融资机制“扶优扶科”疏通科创企业融资堵点；严监管加速市场出清 [4][50] - 改革旨在引导资本向优质科技创新主体集聚，强化资本市场对产业升级的支撑作用 [4][50] - 投资建议关注：具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河；以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通 [4][50] 保险板块 - 2026年政府工作报告为保险业指明多个发展方向，包括农业保险、灵活就业人员保险、商业健康险、长期护理保险、巨灾保险等 [4][51] - 政策为布局“保险+养老服务”生态、开发创新药和罕见病健康险产品提供了空间 [4][51] - 负债端在储蓄需求带动下新业务价值有望增长，投资端有望提升权益配置比例以优化久期匹配 [52] - 投资建议关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险 [4][52]