政策效果初步显现 - 建设银行9月单月个人消费贷款新增环比和同比均有提升 [1] - 中国银行9月当月投放474亿元，较8月多投放110亿元，较去年9月多投放147亿元 [1] - 交通银行9月当月消费贷整体发放额环比增长超20%，主要集中在汽车和家居家装领域 [1] - 政策在汽车、家电等耐用消费品领域已出现边际回暖迹象 [2] 政策覆盖范围与操作机制 - 贴息政策覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间发放的个人消费贷款（不含信用卡业务） [1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费，及5万元及以上汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费 [1] - 借款人需签署服务协议授权贷款机构识别交易信息，系统可自动识别的将自动贴息，未能识别的可人工申请审核 [2] 贴息申请执行情况与挑战 - 建设银行受理的贴息申请成功率约80%以上 [3] - 申请未通过主要原因包括发票名称与客户姓名不符、开票日期早于消费日期、发票影像不清晰或不完整 [3] - 资金用途客观判定困难，因消费交易场景复杂隐蔽，存在第三方支付无法穿透识别具体商品、MCC码套用或不一致等问题 [3] - 系统面临客户贷款状态变动（如提前还款、逾期）和消费行为变动（如退款）导致的识别挑战，且小额分散的消费数据量级庞大带来系统负荷 [3]

银行板块行情表现 - A股银行板块迎来强劲的“抢筹行情”，由市场风格切换和巨额中期分红密集派发共同催化[1] - 截至11月21日收盘，国有六大行总市值合计达到10.61万亿元，较2024年末的8.16万亿元增加2.45万亿元，占全部上市银行总市值的69.5%[1][4] - 同花顺银行指数年内涨幅接近12%，该指数在7月11日冲高至1470.85点后回调，10月中旬跌至1256.87点（跌幅约14.5%），近一个多月再次回温[2][4] - A股共有12家上市公司市值超过万亿，其中五家为银行，农业银行、工商银行、建设银行、中国银行为A股市值最高的四家上市公司[1][4] 个股价格与涨幅 - 农业银行成为本轮行情“领头羊”，年内暴涨57.9%，11月14日盘中最高触及8.68元/股[1][4] - 中国银行A股股价在11月21日盘中一度冲至6.39元/股续创新高，年内累计上涨19.41%[1][2] - 工商银行11月20日盘中升至8.4元/股再创历史新高，年内上涨24.77%[1][4] - 建设银行、交通银行、邮储银行A股年内涨幅分别为16.73%、3.1%、7.23%[4] 中期分红情况 - 已有24家上市银行明确中期分红计划，拟分红金额合计高达2638亿元[1][8] - 其中国有六大行拟分红金额超过2046亿元，分红进度明显早于2024年，股权登记日在12月中旬初期[1][8] - 上市银行平均股息率（近12个月）高达4.47%，其中12家银行股息率超过5%，26家超过4%[1][8] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3%[8] 基本面与估值 - 2025年前三季度，A股上市银行合计实现营业收入超4.3万亿元同比增长0.9%，归母净利润1.68万亿元同比增长1.5%[6] - 利息净收入占营业收入的比例提升至71.78%，且呈逐季度改善趋势[6] - 国有六大行实现营业收入2.72万亿元，归母净利润1.07万亿元，营收和归母净利润均实现双增[7] - 截至11月21日收盘，42家上市银行中仅有农业银行、招商银行两家市净率超过1倍，其余40家“破净”[8] 市场驱动因素 - 行情核心驱动因素是市场投资风格变化，保险开门红资金配置需求大，非标等存量资产大量到期加剧资产荒[5] - 低利率环境下稳健的银行股对保险资金有很强吸引力，2025年成长风格演绎极致，年底风格更趋均衡[5] - 三季度公募主动资金清仓式减持银行板块，基本面底部预期明确的银行板块成为重要配置方向以降低资产收益率波动[5] 重要股东增持 - 成都国资旗下公司于8月27日至11月21日期间分别增持成都银行1404.48万股和2020.22万股，增持金额分别为2.53亿元和3.58亿元[9] - 南京银行大股东法国巴黎银行于9月29日至11月20日期间增持该行1.28亿股（增持比例1.04%），持股比例升至18.06%[9] - 常熟银行获得当地国资增持561.93万股，青岛国资通过港股通渠道累计增持青岛银行H股股份2.43亿股（占股份总数4.18%），增持金额合计9.57亿元[9] - 沪农商行五名高管在11月累计增持股份25.91万股，苏农银行高管团队抛出不低于180万元的增持计划[9]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [12] 报告核心观点 - 四季度继续看好银行股系统性估值修复，红利配置盘持续加仓，同时受益于市场风险偏好回落 [2][9] - 银行股在近期市场调整中表现出防御属性，明显跑赢大盘及创业板指数 [2][9] - 国有行在四季度以来表现最突出，率先创新高，中期分红时点提前至12月推动配置盘加仓 [2][9] - 关注零售贷款资产质量趋势，特别是按揭贷款受房价波动影响，但预计决策层将通过政策调整缓解压力 [6] 市场表现与个股分析 - 本周长江银行指数累计下跌0.9%，但相较沪深300指数和创业板指数分别获得2.9%和5.3%的超额收益 [9][19] - 国有行呈现轮动式上涨，中国银行A股、建设银行A股、交通银行A股等涨幅靠前，农业银行本周调整 [2][9] - 南京银行因大股东法巴银行再度增持，推动涨幅领先 [2][9] - 六大国有行A股平均股息率降至3.68%，与10年期国债收益率利差为187BP，H股平均股息率达4.93%，H股相对A股平均折价率扩大至25% [22][26][27] 可转债交易机会 - 银行板块回调后，可转债银行股的强赎交易空间走阔，常熟银行、上海银行、重庆银行股价距离可转债强赎价空间在15%以内 [27] - 随着银行股行情持续，建议关注相关可转债银行的强赎交易机会 [27] 市场交易特征 - 各类型银行股的换手率、成交额占比较上周小幅下降，预计配置型资金加速加仓将导致流通盘减少，换手率和成交额占比趋于平稳 [32] - 国有行、招商银行等战略配置标的因配置盘锁仓，可能造成流通盘持续减少 [32] 零售贷款资产质量趋势 - 2024年以来银行业整体零售风险抬升，零售贷款不良率和不良金额持续上升，反映居民收入、就业压力及房价下跌影响 [6] - 2025年6月末，样本上市银行的个人贷款不良余额较期初增加883亿元，按揭贷款和个人经营贷款影响显著 [6][51] - 与上一轮零售风险主要集中在信用卡领域不同，本轮周期按揭贷款、经营贷、消费贷、信用卡等各类零售产品资产质量均承压 [6] - 个别银行三季报显示，交通银行、招商银行（母行）三季度末零售不良率环比上升，平安银行零售不良率回落主要反映风险偏好调整和核销处置成果 [7][42][44] 前瞻性指标与银行差异 - 交通银行个人贷款逾期率、关注率环比仍在上升（除信用卡外） [7][46][49] - 招商银行（母行）个人贷款关注率环比上升，反映风险认定严格，但信用卡不良新生成率连续两个季度回落，逾期率连续三个季度回落 [7][53] - 城商行如宁波银行通过调整贷款结构（压降零售贷款比例，加速对公贷款投放），已实现不良净生成率持续回落 [8][58][59] 政策预期与行业展望 - 由于按揭贷款占比高、规模大，预计决策层将重视金融系统稳定性，通过政策调整缓解按揭贷款资产质量压力 [6] - 行业整体零售风险拐点仍需持续观察，但部分银行如招商银行因更早处置风险，预计指标将依次改善 [7][53]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持 [5] 报告核心观点 - 年初至今银行板块股东及高管踊跃增持，增持力度在31个行业中居于前列，净增持金额达90.30亿元，彰显对银行自身价值及发展前景的信心 [2][5] - 银行中期分红时间点临近，若年底市场风格趋于均衡，板块存在补涨机会 [5] 股东及高管增持情况 - 2025年1月1日至11月21日，银行板块获股东或高管增减持净金额约为90.30亿元，在31个行业中排名第一；其中增持金额约126.30亿元（排名第二），减持金额约为36.01亿元 [5][8] - 超过半数银行披露大股东或高管增持计划（10家银行股东增持、15家银行高管增持） [5] - 增持金额前三的银行分别为：南京银行（73.8亿元，占流通股比重+5.94pct）、苏州银行（17.4亿元，占流通股比重+5.25pct）、光大银行（12.4亿元，占流通股比重+0.69pct） [5] - 常熟银行、苏农银行近期公告部分董事、监事、高级管理人员将在公告后6个月内增持股份；成都银行、苏州银行、齐鲁银行的股东/高管增持计划仍在进行中 [5][9] 周度市场表现与数据跟踪 - 2025年11月17日至11月21日期间，银行板块下跌0.87%，在31个板块中排名第1位，跑赢沪深300指数2.90个百分点 [5] - 同期市场利率情况：半年期国有大行+股份行转贴现平均利率为0.68%，环比上周提升7bp；10年期国债收益率平均为1.81%，环比上周持平 [5] - 流动性数据：新发行同业存单5330亿元，较上周减少1761亿元；平均发行利率为1.64%，较上周提升1bp；期末同业存单余额20.51万亿元，较10月末减少2541亿元 [5] 投资建议与主线 - 投资建议重点把握三条主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐青岛银行、宁波银行、招商银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐兴业银行、重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行；3）红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [5] 行业及公司动态 - 政策动态：央行北京分行联合印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》；11月20日1年期与5年期以上LPR均维持不变 [11] - 公司公告：无锡银行拟实施中期分红，每股派现0.11元；沪农商行、南京银行、成都银行等多家银行披露股东或高管增持进展 [12][13]

交通银行深圳分行的绿色金融战略 - 绿色发展已纳入国家生态文明建设整体布局，发展绿色金融是银行服务国家战略的重要体现 [1] - 公司积极践行国家"双碳"战略，发挥跨境金融专业优势，创新金融服务模式以支持企业绿色出海 [1] - 公司持续打造本外币、境内外、离在岸一体化的跨境金融服务体系，其跨境投融资业务累计发生额已超百亿元 [1] 对民营企业的金融支持案例 - 通过国际银团贷款为专注于新能源锂电池负极材料研发生产的A公司境外子公司提供关键授信支持 [1] - A公司在东南亚某国投资建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目，项目展现出广阔发展前景和良好盈利潜力 [1] - 该举措有效推动了企业海外绿色新能源项目的顺利实施，为"一带一路"绿色能源合作树立典范 [1] 对中央企业的金融支持案例 - 公司携手巴西子行，为B企业在巴西的绿地光伏项目提供创新的境外贷款解决方案 [2] - 该项目坐落于巴西东北部塞阿拉州鲁萨斯市，项目融资需求高达1.7亿元人民币 [2] - 通过"境内机构跨境人民币贷款+人民币跨境支付系统(CIPS)+货币互换+境内外联动"的综合性方案实现绿色贷款快速落地 [2] 未来发展规划 - 公司将继续秉持绿色发展理念，提升跨境贸易和投融资服务的质效 [2] - 将围绕基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保、生态环境、清洁生产、绿色服务等领域进一步加大金融支持力度 [2] - 旨在为企业"扬帆出海"保驾护航，为实体经济绿色转型和高质量发展注入金融活水 [2]

会议基本信息 - 会议主题为“好未来 2025 WEAVE THE FUTURE”以及“交通银行‘惠有好生意’商圈金融生态大会” [2] - 会议将于2025年11月25日周二举行 [3] - 会议地点为浙江绍兴富悦温德姆酒店 [4] 会议议程安排 - 上午主要环节包括嘉宾致辞、专家主旨演讲、市场方主旨演讲、商圈惠贷产品发布以及战略签约 [5] - 下午安排了中国轻纺城参观调研活动 [5] - 会议日程从09:00签到开始至15:00参观调研结束 [5]

核心观点 - 交通银行推出“交银展业通”普惠金融服务，强调以技术为驱动，通过智能、安全、高效的数字金融解决方案支持小微企业，致力于成为企业坚实的后盾和数字金融伙伴 [1][17] 智能洞察 - 公司致力于通过智能洞察技术，使漏洞与风险无处遁形，从而构建安全的服务环境并促进信任生长 [4] - 公司担当企业后盾的角色，核心是提供安全守护 [4] 全域互通 - 公司致力于打破系统与地域的边界，实现全域互通，以消除企业逐梦的桎梏 [5][6] - 通过消除边界，公司旨在为企业提供无界的生意与梦想舞台 [7] 高效易用 - 公司承诺陪伴企业并肩奋进，通过简化复杂业务，使创业旅途能够风雨无阻 [11] - 服务设计注重让业务处理变得信手拈来，提升易用性 [11] 降本增利 - 公司致力于为企业减负，通过服务卸下前行重量，以腾出更大的利润空间 [13][14] - 目标是让企业经营步履愈发轻盈，实现降本增利 [14][15] 服务体验 - 公司提供“千人千面”的精准服务，让算法能读懂企业的努力，让代码守护企业的信任 [15] - 交通银行普惠金融以技术为舟，与企业共渡商海 [17]

板块整体表现 - 国有大型银行板块在11月21日较上一交易日下跌0.55% [1] - 当日上证指数下跌2.45%，报收于3834.89点，深证成指下跌3.41%，报收于12538.07点 [1] - 邮储银行领跌板块，跌幅为1.69% [1] 个股价格与成交情况 - 中国银行是板块内唯一上涨个股，收盘价为6.29元，涨幅0.80%，成交量为680.70万手，成交额为42.94亿元 [1] - 工商银行收盘价8.25元，跌幅0.24%，成交额38.50亿元 [1] - 建设银行收盘价9.79元，跌幅0.31%，成交额17.66亿元 [1] - 交通银行收盘价7.62元，跌幅0.39%，成交额18.66亿元 [1] - 农业银行收盘价8.05元，跌幅1.35%，成交额26.99亿元 [1] - 邮储银行收盘价5.81元，跌幅1.69%，成交额12.44亿元 [1] 板块资金流向 - 当日国有大型银行板块主力资金净流出3.94亿元 [1] - 游资资金净流入8543.62万元 [1] - 散户资金净流入3.08亿元 [1] 个股资金流向 - 交通银行主力资金净流入4974.30万元，主力净占比2.67%，但游资资金净流出7614.68万元 [2] - 工商银行主力资金净流入253.30万元，主力净占比0.07% [2] - 中国银行主力资金净流出1480.12万元，主力净占比-0.34%，但游资资金净流入9189.50万元 [2] - 建设银行主力资金净流出4606.87万元，主力净占比-2.61%，游资资金净流出8134.46万元 [2] - 邮储银行主力资金净流出1.25亿元，主力净占比-10.03%，为板块中最高 [2] - 农业银行主力资金净流出2.61亿元，主力净占比-9.65%，但游资资金净流入1.51亿元 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 - 在全球地缘冲突频发、贸易摩擦加剧的新环境下，中国企业正积极调整出海策略，对外直接投资呈现积极态势，2024年全行业对外直接投资达1.16万亿元人民币，同比增长11.30% [8] - 中国企业出海目的地和行业结构发生显著变化，亚洲特别是东盟成为最重要的投资承接地，其占比从2014年的6.34%跃升至2024年的17.88%；批发零售与制造业投资比重显著提升 [8] - 中国金融机构通过扩大海外布局、创新产品服务、运用新兴技术等五大维度，为中国企业出海提供关键支持，成为其全球化进程中不可或缺的“金融引擎” [9][77] - 未来需从深化海外网络建设、完善金融服务体系、加强产品创新等七方面构建金融出海新生态，以更好助力中国企业“走出去” [12][13] PART-A 时代浪潮：新时期中国企业出海的挑战和路径 中国着眼高质量“走出去”，形成对外开放新优势 - 中国自加入WTO以来坚定不移推进高水平对外开放，鼓励企业深度参与全球产业分工，五年规划中对对外开放的表述层层递进 [17][18][20] - 2024年中国商品出口占全球比重达14.64%，连续八年位居全球榜首；商品进口占比为10.45%，为全球第二大商品进口国，显示强大竞争力 [19][23] - 中国对外直接投资持续稳步上升，占全球比重从2022年的10.4%升至2024年的11.95%，连续13年位列全球前三；对“一带一路”国家非金融类直接投资累计超3000亿美元 [21] 中国企业积极探索出海新路径 地缘冲突带来的挑战 - 2025年美国对中国加征关税水平显著高于其他经济体，年内累计加征关税一度高达125%，后降至30%，但叠加此前关税，部分商品总关税仍达55% [30][33] - 美国在高科技领域（如半导体、AI）对中国进行遏制，并施压其他贸易伙伴联合遏制中国，导致中国企业对美出口占比从2024年12月的14.7%降至2025年8月的11.5% [31][32][34][36][37] - 贸易保护主义引发全球价值链调整，国际分工转向友岸外包、近岸外包，企业进入新市场需深度融合当地产业链，经营挑战增加 [38][39] 中国企业积极应对并调整策略 - 出海目的地更为集中，亚洲占比从2014年的69.03%升至2024年的79.96%，其中东盟占比达17.88%；欧盟和北美占比分别降至3.06%和3.13% [44][50][52] - 出海行业结构变化，2024年批发零售业（占比23.96%）、制造业（22.29%）和租赁商务服务业（22.6%）成为主要投资领域，制造业占比十年间上升最快 [52][56][57] - 出海主体分化，央企国企主导能源矿产等重资产项目，民营企业快速崛起，成为新能源、跨境电商等领域出海主力，如宁德时代、比亚迪等 [54][55] - 跨境电商成为新兴出海模式，2020至2024年间进出口总额从1.69万亿元增长至2.63万亿元，年均增速约15%，远超整体进出口7%的增速 [62][65][68] PART-B 金融护航：金融机构服务出海的模式创新与实践 中国金融机构扩大海外布局 - 国有大型商业银行海外布局成熟，中国银行在64个国家有543家境外分支机构，工商银行在49个国家有408家机构，形成覆盖六大洲的服务体系 [86][87] - 证券行业国际化加快，中信证券业务覆盖13个国家；保险机构如人保香港服务网络覆盖80多个国家和地区 [89][91] - 人民币跨境支付系统（CIPS）业务规模从2016年的4.8万亿元增至2024年的175.5万亿元，增长超36倍，覆盖189个国家和地区 [89][92] 金融机构助力出海的典型案例 - 商业银行创新服务：中国银行全球现金管理账户新增约14%；农业银行2024年办理新业态相关国际结算业务384亿美元；交通银行开往“一带一路”地区涉外保函业务量同比增长115.10% [95][96][97] - 证券公司提供多元化融资：中金公司2024年服务中资企业全球IPO融资44.24亿美元；中信建投协助地平线机器人完成近两年最大科技股港股IPO，募资60.87亿港元 [98] - 金融科技赋能：中国银行“跨境e商通”推动电商结算量三年增长超5倍，从2021年的1400亿元升至2024年的8000亿元 [102][103] PART-C 未来展望：构建金融出海新生态的建议 - 持续优化海外布局，在东盟、拉美、非洲等地区建立区域性总部，并建立“境内培养、境外实践”的人才梯队 [12] - 创新金融产品和服务供给，如通过银团贷款、全球信托凭证（GDR）、跨境ETF、绿色保险产品等为企业提供多元化工具 [12] - 推进海内外一体化服务，探索“单一账户、全球调度”资金管理模式，打通境内外上市与再融资渠道 [13] - 扩大跨境人民币使用范围，除传统离岸中心外，在东盟、欧洲、拉美等地开拓人民币产品和服务 [13] - 构建全链条跨境风险管理体系，开发智能化国别风险评估平台，强化风险预警机制 [13]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年11月21日，标普中国A股红利机会指数成份股中涨幅前20的股票单日涨幅介于1.23%至4.00%之间 [1] - 中国银行以4.00%的单日涨幅位列榜首，建设银行和邮储银行分别以3.15%和3.14%的涨幅紧随其后 [1] - 在年内涨幅方面，九丰能源表现最佳，年内累计上涨26.25%，而志邦家居年内跌幅最大，为-20.45% [1] 银行股表现突出 - 前20只涨幅领先的成份股中，银行股占据显著地位，共有10只银行股上榜 [1] - 上榜银行股普遍呈现较高的股息率，例如长沙银行股息率为6.39%，华夏银行股息率为5.80%，北京银行股息率为5.57% [1] - 部分银行股年内涨幅可观，中信银行上涨19.02%，中国银行上涨18.30%，建设银行上涨16.97% [1] 家居行业公司表现分化 - 家居行业有多家公司上榜，包括欧派家居、顾家家居、慕思股份和志邦家居 [1] - 尽管部分家居公司单日表现良好，但其年内股价均出现显著下跌，志邦家居年内下跌20.45%，欧派家居年内下跌17.91%，慕思股份年内下跌15.68% [1] - 家居类公司显示出较高的股息率，志邦家居股息率为6.37%，慕思股份股息率为4.97%，欧派家居股息率为4.68% [1] 高股息率个股特征 - 涨幅前20的成份股普遍具有吸引人的股息率，永新股份股息率最高，达到7.94%，索菲亚（文章内简称可能为“家都所”）股息率为7.42% [1] - 股息率超过5%的公司还包括长沙银行(6.39%)、志邦家居(6.37%)、华夏银行(5.80%)、北京银行(5.57%)和苏州银行(5.04%) [1] - 中材国际以4.99%的股息率位列其中，显示出红利机会指数对稳定分红公司的偏好 [1]