港股保险股表现 - 港股保险股午后涨幅持续扩大 [1] - 中国太保涨超5% [1] - 中国太平涨超4% [1]

港股保险股表现 - 港股保险股午后涨幅持续扩大 [1] - 中国太保股价上涨超过5% [1] - 中国太平股价上涨超过4% [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 低利率环境下寿险公司利差风险可控 六大上市保险集团平均净投资收益率从20年47%降至24年36% 但通过净资产敏感性分析和负债成本测算显示实际风险有限[4] - 长端利率影响净资产的三条路径：传统险通过资产负债久期缺口 VFA分红险通过CSM吸收机制 所有险种受40年后45%终极折现率约束[13][14] - 24年新保单负债成本显著下降 国寿/太保同比下降50bp至24-25% 新华下降94bp至298% 25年8月后预定利率将再下调[36][37] 净资产敏感性分析 - 利率下降50bp压力测试：太保净资产下降7% 国寿下降136% 平安10bp下降21% 新华下降334% 太平25bp下降106%[16][18][22][28][33] - 敏感性差异原因：太保固收久期拉长至114年 新华37%资产采用摊余成本计量 平安万能险保证利率较高[21][29][34] 负债成本测算 - 新单打平成本：24年国寿243% 太保260% 平安242% 新华298% 较21年重疾险主导时期有所上升但监管调降后改善明显[38] - 存量保单成本：24年末国寿244% 太保221% 新华301% 预计28年后高成本增额终寿缴费结束将现拐点 新华通过提升权益仓位至1885%对冲利率风险[39][40][44] 重点公司推荐 - 推荐资产负债久期匹配的中国人寿 中国平安 中国太保 以及权益收益突出的新华保险[49]

五大A股上市险企2021年投资业绩 - 五大险企合计实现归母净利润2159.58亿元 其中中国平安1016.18亿元 中国人寿509.21亿元 中国太保268.34亿元 中国人保216.38亿元 新华保险149.47亿元 [2] - 总投资收益率维持在5%上下 新华保险最高达5.90% 中国人保净投资收益率最高为4.80% [2] - 采用哑铃型策略应对市场波动 中国人保通过债券长债配置和权益精选赛道实现收益多元化 [2] 权益市场战略配置价值判断 - 险企普遍认为权益市场具备战略配置价值 估值已落至长期中枢之下 达到左侧加仓条件 [3] - 市场短期处于筑底阶段 中长期配置价值显现 上证指数、沪深300指数、创业板指动态估值处于过去10年30%分位数以下 [3] - 中国太保表示权益类资产配置比例有提升空间 将把握风险释放后的长期投资机会 [3] 重点投资赛道与策略方向 - 关注"双碳+科技"、"大健康+消费"赛道 低估值板块和稳增长主题投资机会 [1][4][5] - 中国平安聚焦与国家政策方向一致的板块 包括碳中和、数字经济、养老健康、医疗等领域 [4] - 中国人保将把握稳增长政策带来的传统行业估值回归机会 同时布局消费升级、科技创新、健康养老、绿色低碳等新兴行业 [4] - 泰康资产透露将关注香港市场投资机会 继续挖掘多种形式的权益投资 [5] 险资定位与投资特点 - 保险资金是资本市场最大的长期机构投资者之一 资金规模庞大（中国平安近4万亿元）[1][4] - 2022年稳增长宏观经济环境为权益市场奠定基础 资本市场制度健全为投资创造良好环境 [3] - 价值投资和价值股占优的市场周期对险资等长期投资者有利 [4]

行业整体趋势 - 车险原保险保费收入占比从2020年底的60.7%降至2021年12月底的56.8% [1][3] - 非车险业务持续增长成为保险公司重要竞争领域 [1] - 财险行业持续回暖 2022年前2月三大头部公司保费收入增幅均超过10% [7] 头部公司业务表现 - 人保财险车险保费同比下降3.9% 占比从61.49%降至56.9% 非车险业务同比增长16.1% [2] - 太保产险车险保费同比下降4.0% 占比从64.8%降至60.1% 非车险业务同比增长16.9% [2] - 平安产险车险保费同比下降3.7% 占比从68.6%微增至69.9% [2] - 人保财险和太保产险净利润分别增长8.4%和21.9% 平安产险净利润仅增长0.2% [2] 承保利润结构 - 人保财险实现承保利润18.1亿元 其中车险承保利润66.72亿元 非车险多数险种承保亏损 [3] - 太保产险车险净利润10.77亿元 非车险净利润仅1.99亿元 [3] - 平安产险车险承保利润20.47亿元 保证保险利润28.1亿元 [3] 非车险业务发展 - 人保财险意外伤害及健康险保费806.92亿元 同比增长21.9% 综合成本率102.6% [4] - 人保财险农险保费426.54亿元 同比增长19.3% [5] - 人保财险责任险保费331.32亿元 同比增长16.4% 综合成本率107.3% [5] - 平安产险责任保险保费增长29.8% 保证保险下降51.6% 意外伤害险增长20.2% [6] - 太保产险健康险、责任险、农业险保费分别增长37.3%、24.6%和19.8% [6] 业务战略方向 - 太保产险加快个人类健康险产品创新 扩大政策性健康险覆盖区域 [7] - 平安产险运用科技能力优化责任险业务流程 加强风险管控 [6] - 行业面临非车险市场竞争加剧和国际再保单价格倒挂挑战 [7]

行业投资表现 - 五家A股上市险企2021年总投资收益率维持在5%上下 其中新华保险总投资收益率最高达5.90% 中国人保净投资收益率最高达4.80% [1][2] - 行业保险资金运用余额达23.2万亿元 其中债券投资9.1万亿元 股票投资2.5万亿元 股票型基金投资0.7万亿元 [1][4] - 五大险企合计实现归母净利润2159.58亿元 同比降低14.41% 投资收益成为重要利润支撑 [2] 投资策略与配置 - 多家险企采用"哑铃型"投资策略 组合配置长久期利率债与权益类资产 新华保险在债权型资产配置中长期地方债和国债 股权型资产布局优质赛道 [3] - 中国人保通过债券投资拉长久期缩小资产负债缺口 权益投资精选赛道并开拓新收益增长极 [3] - 行业权益类资产配置比例存在提升空间 当前债券、股票、股权合计占比近60% [4][6] 未来投资方向 - 多家险企认为2022年权益市场具备战略配置价值 估值处于长期中枢之下 左侧加仓条件显现 [4][7] - 监管引导保险资金增加权益类资产配置 支持通过直接投资、委托投资等方式增配优质上市公司股票 [6] - 重点关注碳中和、大健康、数字经济、消费升级、科技创新等赛道 中国人保将把握稳增长政策带来的传统行业估值回归机会 [7] 市场环境与资金面 - 稳增长政策基调下财政政策与货币政策共同支撑企业利润 社保资金、QFII等长线资金持续增持A股 [5] - 中国平安近4万亿元资金重点布局与国家政策方向一致的板块 [7] - 股票市场发展完善将提供更稳定回报 保险机构增配股票空间巨大 [8]

上半年投资表现 - 五大上市险企总投资收益率集中在3.1%至5.5%之间 其中中国人保5.5% 中国人寿4.21% 新华保险4.2% 中国太保3.9% 中国平安3.1% [1][2] - 总投资收益合计2524.35亿元 同比下滑15.7% [2] - 投资资产合计规模达13.56万亿元 较年初增长6.57% [2] - 行业整体年化总投资收益率为3.66% [3] 投资策略与配置 - 中国人保通过优化权益持仓结构和债券波段操作提升业绩 收益率超越行业平均水平 [3] - 险企采用资产负债匹配原则和杠铃策略 结合固收组合与风险资产实现反脆弱 [7] - 分散化投资组合被用于获取跨周期稳定收益 [7] 权益市场展望 - 多险企认为下半年权益市场具备战略配置价值 经济复苏预期下消费 科技 新能源等领域受青睐 [1][4][6] - 中国平安在三个季度持续逆周期加仓权益资产 预判市场低位布局机会 [4] - 监管部门鼓励险资入市 引导更多资金配置权益类资产服务实体经济 [4] 行业定位与作用 - 保险资金是资本市场最大机构投资者之一 具有期限长和安全要求高的特点 [1][5] - 资金需注重长期投资 发挥稳定股市和支持重点产业发展的作用 [5]

核心观点 - 公司持续推进"长航行动"深化转型 驱动发展模式转变 业务品质提升 2022年前三季度保险业务收入1897.39亿元 同比增长4.4% 新保业务收入同比增长31.0% 13个月保单继续率同比提升7.5个百分点 [1] - 2022年第三季度新业务价值单季度增速在同业中率先转正 核心指标持续好转 队伍规模企稳 核心人力占比大幅提升 新人产能逐季提升 [1] - 转型进入良性循环 公司聚焦渠道转型、"产品+服务"转型及康养赛道布局 构建现代化寿险新模式 [2][3][4][7] 渠道转型 - 渠道转型是2022年"长航行动"深化转型的重中之重 聚焦个险深入打造职业营销 推动营销队伍向职业化、专业化、数字化方向转型 强化"芯"基本法推动 优化招募系统流程 完善训练体系 [3] - 银保业务坚持客户需求导向 打造"芯"银保业务模式 聚焦价值网点、价值产品和高质量队伍 针对不同战略合作银行及客群特点设计有竞争力产品 [3] - 2022年第三季度营销员产能提升 银保渠道快速增长 优增优育推动核心人力 新业务价值单季度增速在行业内率先转正 [3] 产品与服务转型 - 围绕"产品+服务"转型 完善"保险+养老+健康"生态 以保险产品为载体 扩展和丰富保险产品内涵和外延 提供覆盖个性化、全生命周期的综合服务 [4][5] - 大健康方面以医疗服务为支撑 通过科技助力 为健康人群与带病人群提供医疗服务场景下所需的产品解决方案 [5] - 大养老方面构建"保险产品+养老社区+专业服务"新型业务模式 2021年11月推出立足家庭、融聚康养服务的"芯"活力服务品牌 [6] 康养业务布局 - 康养市场是下一个万亿赛道 公司通过长期稳健的投资管理能力、持续专业化的高质量服务及科技赋能与人文关怀结合的智慧康养实现多方共赢 [7] - 已形成颐养、乐养、康养三大产品线 在全国11个城市自投、自建13个太保家园养老社区项目 其中成都、大理、杭州三家社区已投入运营 [7] - "太保蓝本"覆盖2200万客户 免疫细胞存储服务累计客户数超30000人 "太医管家"服务用户超300万人 康养业务定位为未来盈利中心 [7] 经营成果与行业认可 - 2021年度消保监管评价得分行业排名第一 2022年上半年保险服务质量指数得分行业排名第二 2021年度NPS评价保持行业前三 2022年三季度IRR评级AA级 位列同业公司前列 [8] - 截至2022年底 在办各类医保合作项目350个 覆盖27个省（自治区、直辖市）112个地级市 大病保险覆盖人群逾1亿 长护险覆盖人群逾5000万 承保惠民保项目41个 主承保覆盖人群逾2000万 [9] - 新冠增险保额累计超1.7万亿元 新冠责任累计赔付超2300万元 为超过54万人次客户减、免就诊资料 推出4项贷款、交费优惠举措 惠及46万人 累计优惠金额超12000万元 [9]

农业保险政策支持与行业趋势 - 2023年中央一号文件强调农业保险在现代农业和乡村振兴中的作用 鼓励发展渔业保险 [1][5] - 政策推进农业保险扩面、增品、提标 探索价格指数保险、收入保险及"保险+期货"试点 [1] 公司农险业务规模与覆盖 - 农险保障覆盖种植业、养殖业、林业等领域 服务农民、农村、农业整体风险保障需求 [1] - 2022年在13个粮食主产省区开展三大粮食作物完全成本保险与收入保险 [3] - 覆盖380余个产粮大县超7407万亩主粮耕地 为862多万户次粮农提供风险保障 [3] - 2023年种植险赔款超4亿元 保障农户春耕生产 [2] 创新保险产品与服务模式 - 推出"种业无忧"综合保险 为种业公司提供近4000万元风险保障 覆盖育种、财产、运输、责任及人员风险 [2] - 开发"四季为农"农机互联网保险 通过自助投保方式服务春耕农机保障 [3] - 在广东首创"太保e检站"水产疫病检测实验室 提供免费鱼病检测、药残检测及专家指导 服务约5万亩鱼塘 [4][5] - 检测合格后开具《食用农产品承诺达标合格证》 推动全链条食品安全监管 [5] 科技赋能与风险管理 - 通过"e农险"智慧农业平台提供农事气象服务推送 实现全流程农业管理和风险预警 [6] - 在河南与省气象局合作推送灾害预警信息 应对雨雪、倒春寒等对冬小麦的影响 [3] - 在江苏徐州、山东德州利用卫星遥感技术监测小麦长势 实现精准施肥补药和损失测定 [6] - 提供"保防救赔"一体化服务 包括灾害预警、风险监测、精准施救及快速赔付 [4][6]

公司公益实践 - 公司成立32年来持续践行负责任保险公司承诺 通过儿福院捐助 希望小学捐建 环境保护和防贫保开发等方式回馈社会[1] - 公司旗下太保蓝公益基金会聚焦认知障碍公益领域 开展以守护记忆为主题的系列行动[1] - 2022年4月公司旗下太平洋健康险向太保蓝公益捐赠200万元设立孤独症专项基金[1] 专项公益项目 - 公司于2023年4月2日第16个世界孤独症关注日联合多家机构发起星芯的孩子梦想书画千人公益培养计划[1] - 公益计划包含梦想书画包 梦想书画展 梦想书画册 梦想书画班和梦想书画营等系列关爱行动[1] - 项目旨在培养孤独症孩子书画潜能并展现其内心世界 带动社会爱心力量给予关爱[1] 社会参与倡议 - 公司向全社会发出倡议 邀请爱心人士 客户 合作伙伴 营销员和员工共同加入守护星行动[2] - 征集孤独症孩子书画作品活动时间为即日起至3月15日[3]