报告行业投资评级 - 报告建议关注新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、友邦保险、中国太保、中国人保等保险股 [5][101] 报告核心观点 - 保险资金在持续低利率环境下增配股票是大势所趋，A股慢牛有望改善险资投资生态 [3][6][101] - 3Q25险资逆势加仓银行、通信、钢铁等行业，减仓电力设备、有色金属等行业 [2][4][6] - 新金融工具准则实施后，股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大 [6][101] - 政策持续推动长期资金入市，截至2025年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [6][28] 持续低利率环境下险资增配股票趋势 - 当前保险资金新钱投资收益率预计为2.77%，较底部回升近10bps [3][6][17] - 2Q25末股票投资在险资运用余额占比8.8%，环比1Q25提升8.9% [18][19] - 1H25产寿险合计增配股票余额达到6,406亿元 [6][20] - 偿付能力监管标准优化后，险资配置股票意愿提升，权益类资产风险因子调整至0.3左右 [22][25] 中泰非银保险重仓流通股体系介绍 - 组合根据Wind险资重仓流通股数据构建，剔除平安银行等特定标的 [3][50] - 2025年初至10月31日，组合绝对回报11.17%，相对回报-6.77% [3][54] - 体系涵盖传统险、分红/万能、寿险公司等资金来源分类 [48][50] 3Q25保险资金重仓流通股跟踪 - 3Q25末险资出现在633只A股前十大流通股东中，持股市值6,510亿元，环比增长8.4% [6][60][61] - 持股市值前五行业：银行(3,165.2亿元)、公用事业(414.3亿元)、交通运输(381.6亿元)、通信(359.4亿元)、电力设备(244.6亿元) [6][62] - 持仓个股数前五行业：电子(52只)、医药生物(52只)、电力设备(49只)、机械设备(39只)、汽车(39只) [6][66] - 险资重点增持银行、通信、钢铁等11个行业，增持金额前三个股：邮储银行(19.86亿元)、华菱钢铁(16.17亿元)、兴业银行(14.95亿元) [6][69][71] - 险资重点减仓电力设备、有色金属等18个行业，减仓金额前三个股：金风科技(-7.04亿元)、中国铝业(-6.69亿元)、洛阳钼业(-3.41亿元) [6][72][73] 不同类型资金偏好 - 人身险公司传统险业务偏好低PB、高股息蓝筹股，前三大持仓：招商银行(520亿元)、浦发银行(386亿元)、长江电力(298亿元) [88] - 分红/万能账户持仓股息率较低且周期性更强，前三大持仓：民生银行(214亿元)、兴业银行(187亿元)、浦发银行(176亿元) [89][90] - 寿险公司直接投资中银行股占比较高，前三大持仓：农业银行(244.7亿元)、浦发银行(94.6亿元)、邮储银行(91.1亿元) [91] - 大型险企持仓集中在银行、交运和公用事业，前三大持仓：兴业银行(408.4亿元)、农业银行(297.8亿元)、长江电力(202.8亿元) [93][95] 投资策略与标的选择 - 险资选股框架注重企业长期竞争力、盈利能力、估值安全垫等因素 [43] - 高股息策略分为静态高股息(如水电、银行)和动态高股息(如公用事业) [40][44] - 长期股票投资试点规模达2,220亿元，鸿鹄基金持仓包括中国电信(50.73亿元)、伊利股份(41.67亿元)、陕西煤业(23.27亿元) [34][37][38]

核心观点 - 广州电信联合南方电网广东广州供电局为第十五届全国运动会构建了以“量子通信+数字电网”双轮驱动的智慧供电通信保障体系 [1] - 量子加密宽窄带融合平台的应用显著提升了电力应急指挥的安全性和效率，并降低了成本 [3] - 中国电信在量子科技领域进行战略性布局，其量子业务收入实现高速增长，用户规模迅速扩大 [5] 技术应用与创新 - 在广东省奥林匹克体育中心保电指挥中心首次部署量子加密宽窄带融合平台，采用量子安全网关结合SM4国密算法与量子真随机数动态密钥，构建“端-网-云”一体化安全防护体系，实现“一次一密”的密钥更换 [1] - 量子加密技术使指挥系统具备抗量子计算攻击的“绝对安全”能力，确保指令传输固若金汤 [1][3] - 平台创新实现量子与5G公网、800M TETRA专网的有机融合，形成“公专融合、宽窄互补”的新型通信模式 [3] - 采用“三网四域”架构，通过800兆数字集群专网、4G/5G公网和量子保密专线协同工作，实现跨部门“一键组呼”、GIS精准定位等功能 [4] 运营成效 - 新型通信模式使网络建设成本降低45%，应急响应效率提升60% [3] - 该保障体系已在大湾区科学论坛、法国总统访华等80余项重大保障任务中经受实战检验，并逐步成为城市应急管理的标准化配置 [4] - 在地下配电室等信号弱覆盖区域，通过5G深度覆盖与800MHz数字集群系统结合，实现了4G/5G智能终端与TETRA对讲机的混合编组，保障了窄带语音通信稳定性并支撑宽带视频巡检等新应用 [3] 公司战略与财务表现 - 中国电信聚焦战略性新兴产业，完成对国盾量子的战略并购，致力于打造量子通信、量子计算双领先的量子科技领军企业 [5] - 公司第三季度营业收入为1248.48亿元，其中量子收入同比增长134.6% [5] - 上半年量子收入同比增长171.1%，量子通信用户规模突破600万，服务政务、金融、能源等领域超过3000家行业客户 [5] - 公司持续优化“量子+”产品能力，推动“量子+”赋能千行百业，保持量子产业市场领军地位 [5] 政策与行业背景 - 中共中央关于“十五五”规划的建议提出要前瞻布局未来产业，推动量子科技等成为新的经济增长点 [5]

活动与战略定位 - 活动为全国一体化算力网络粤港澳大湾区枢纽节点招商推介会 是粤港澳大湾区全球招商大会配套活动 聚焦算力产业全链条 [1] - 韶关市被列为国家“东数西算”工程十大数据中心集群之一 是粤港澳大湾区枢纽节点唯一的数据中心集群 [2] - 地方政府将智算产业列为头号产业 承诺推行代办制和企业诉求“接诉即办”以优化营商环境 [3] 基础设施与产能现状 - 韶关数据中心集群已形成可承载12万标准机架的产能 智能算力达18万P [2] - 目前已装机3个万卡集群 上架约5万张卡 即将成为华南地区规模最大的算力集聚区 [2] - 已建成双电源供电、双水源供水等配套设施 以及13条400G全光运力网络连接大湾区 12条省际光缆打通全国链路 [2] 地理与时延优势 - 至广州、深圳、香港将军澳传输骨干机房的单向网络时延分别为1.3毫秒、1.66毫秒和3毫秒 可满足大湾区大部分智算应用的低时延需求 [2] - 当地大数据产业要素综合成本仅为大湾区平均水平的六成左右 与西部地区基本持平 在用地、用工方面相比珠三角具备明显优势 [4] 产业发展与项目进展 - 电信、联通、移动、华韶一期、鹰硕等智算中心已建成投产 华天科技、朗科、百度等上下游项目已落地运营 [2] - 腾讯、万国、中联、华韶二期、韶关公共算力服务平台等项目正在加快建设 [2] - 发布了《韶关市算力应用场景机会清单及能力清单》 涵盖教育培训、先进制造、数字基础设施等多个领域 [4] 政府支持与发展方向 - 省级商务部门表示将在项目招引和对外合作等领域给予重点扶持 推动优质资源要素向韶关集聚 [3] - 地方战略方向是发展从信息设备制造到智算应用的全产业链 争创国家级互联网骨干直联点 打造服务AI、机器人、低空经济的核心算力底座 [3]

合同签署 - 公司子公司深圳兆能与中国电信集团有限公司及中国电信股份有限公司签署采购框架协议 [1] - 协议总金额合计约为7400万元 [1] 合同内容 - 深圳兆能作为服务供应商向中国电信提供插入式微型智能机顶盒产品及相关服务 [1] - 合同涉及产品为中国电信插入式微型智能机顶盒，采购项目周期为2025年至2026年 [1]

公司重大合同 - 公司子公司深圳兆能与中国电信签订集中采购项目框架协议 [1] - 协议涉及产品为插入式微型智能机顶盒 [1] - 协议期限为2025年至2026年 [1] - 框架协议总金额合计约为7400万元 [1] 业务发展 - 公司成功获得中国电信未来两年的智能机顶盒产品采购订单 [1] - 此次合作显示公司在通信设备供应领域的市场地位 [1]

股份情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份13,877,410,000股，面值1元，股本13,877,410,000元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份77,629,728,699股，面值1元，股本77,629,728,699元[1] - 2025年10月公司法定/注册股本总额91,507,138,699元[1] 发行情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份13,877,410,000股，库存股0[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份77,629,728,699股，库存股0[2] 变动情况 - 2025年10月H股法定/注册、已发行股份数目无增减[1][2] - 2025年10月A股法定/注册、已发行股份数目无增减[1][2]

近期市场表现 - 截至2025年11月3日13:32，国企共赢ETF(159719)上涨1.06%，最新价报1.62元 [1] - 截至2025年10月31日，该ETF近2周累计上涨1.40% [1] - 截至2025年10月31日，该ETF近3年净值上涨64.30%，在指数股票型基金中排名318/1903，居于前16.71% [1] 流动性分析 - 国企共赢ETF盘中换手率为5.3%，成交额为334.66万元 [1] - 截至2025年10月31日，该ETF近1年日均成交额为1263.55万元 [1] 历史收益与风险指标 - 自成立以来，最高单月回报为14.61%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为24.70% [1] - 涨跌月数比为26/20，上涨月份平均收益率为4.12%，年盈利百分比为100.00% [1] - 历史持有3年盈利概率为100.00% [1] - 截至2025年10月31日，近6个月超越基准年化收益为7.53% [1] - 近3年夏普比率为1.07 [1] - 近半年最大回撤为5.61%，相对基准回撤为0.20% [1] 基金产品特征 - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [2] - 截至2025年10月31日，近1月跟踪误差为0.039%，在可比基金中跟踪精度最高 [2] - 基金紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数旨在反映在中国内地和香港上市的中国国有企业表现，重点关注全球化和可持续发展 [2] - 指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [2] 主要成分股表现 - 前十大成分股中，中国石油权重最高，为14.08%，当日上涨4.15% [4] - 中国建筑权重为9.84%，当日涨跌幅为0.00% [4] - 中国移动权重为8.10%，当日上涨0.65% [4] - 中国石化权重为4.75%，当日上涨1.65% [4] - 中国电信权重为4.06%，当日上涨0.45% [4]

股份数目 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份数目为13,877,410,000股[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份数目为77,629,728,699股[1] - 2025年10月H股、A股法定/注册及已发行股份数目均无增减[1][2] 股本总额 - 2025年10月公司法定/注册股本总额为91,507,138,699元人民币[1]

整体业绩表现 - 2025年前三季度，中国移动、中国电信、中国联通营收分别为7947亿元、3943亿元、2930亿元，增速分别降至0.4%、0.6%、1.0%，较2024年同期显著放缓 [2] - 仅第三季度，仅中国移动实现2.5%的同比增长，中国联通持平，中国电信同比下降0.91% [2] - 同期净利润分别为1154亿元、308亿元、200亿元，增速分别为4.0%、5.0%、5.1%，但较去年同期5.1%、8.1%、10.0%的增速均有所放缓 [2] - 工信部数据显示，前三季度电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9% [2] 传统业务疲软态势 - 三大运营商传统业务收入占比从2020年的92%降至2025年三季度的78% [3] - 中国移动ARPU降至48元，较2024年同期的49.5元下降3%，且较2025年二季度减少1.5元 [3] - 三大运营商宽带用户合计净增2975万户，较2024年同期减少18% [4] - 传统业务毛利率从2020年的45%降至2025年三季度的38%，而新兴业务毛利率普遍超60% [4] AI新兴业务增长 - 中国联通“算网数智”业务中，AI相关收入占比超60%，联通云收入达529亿元，同比增长20.6% [6] - 中国联通智算总规模超35 EFLOPS，AI训练与推理服务收入占联通云收入的35%，达185.15亿元 [6] - 中国电信智能收入同比暴涨62.3%，收入规模预计超300亿元，占其产业数字化业务的24% [7] - 三大运营商AI相关业务收入占比从2024年的12%升至2025年三季度的19%，利润率较传统业务高15-20个百分点 [8] 行业增长逻辑转变 - 三大运营商前三季度研发费用合计超220亿元，其中AI相关投入占比超40% [10] - 中国电信研发费用91亿元，中国联通研发费用57.61亿元同比增长5.9%，中国移动计划未来三年AI投入翻番 [10] - 三大运营商AI云服务用户数较2024年增长30%，资源利用率从20%提升至35%以上 [11] - 产业链设备商如中兴通讯算力营收同比增长180%，服务器及存储营收同比增长250% [11]

公司资本变动 - 公司注册资本由2131亿人民币增加至约2140.5亿人民币，增资约9.5亿人民币 [1] 公司业务拓展 - 公司经营范围新增人工智能行业应用系统集成服务 [1] - 公司经营范围新增人工智能通用应用系统 [1] - 公司经营范围新增人工智能基础软件开发 [1] 公司治理调整 - 公司发生多位高管变更 [1]