**宏观研究** - 美国劳动力市场接近零就业状态，但初请失业金数据显示企业尚未大规模裁员，经济衰退风险仍需谨慎判断[1] - 美国正经历历史上最缓慢的失业率上行，劳动力市场处于从供给约束转向需求约束的罕见状态转换期[1] - 平衡新增就业人数为15-18万人/月，但近一年月均新增就业仅12万人，已低于该区间，需关注美联储对失业率预测的调整[3] - 移民净流入基本形成新稳态，对劳动力供给拖累减弱；退休潮对劳动供给的拖累在2025年达高峰后减弱；本土出生人口成为劳动供给增长主力[2][3] **交通运输行业（皖通高速）** - 2025年上半年归母净利润9.6亿元，可比口径同比增长4%，通行费收入同比增长13%（Q1+9%，Q2+18%）[6] - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60%，估算股息收益率为4.9%/4.9%/4.7%[7] - 总市值228.27亿元，目标价17.45元（现价13.36元），维持增持评级[5][9] **基础化工行业** - 存储芯片DRAM DDR4 16Gb现货均价10.25美元，较月初上涨9%，较2025年3月价格上涨248%[23] - NVIDIA推出Rubin CPX GPU，带动高性能覆铜板需求；固态电池成为新能源汽车和低空eVTOL动力首选[23] - 推荐雅克科技、圣泉集团、东材科技等化工新材料公司[23] **军工行业** - 北约宣布部署“东方哨兵”系统强化东翼防御，俄白举行“西部-2025”联合战略演习[28][29] - 国防军工指数上涨2.14%，跑赢大盘0.62个百分点；推荐中航沈飞、中航光电、菲利华等标的[27][29] **煤炭行业** - 动力煤价格见顶回落，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨（周环比-0.4%）；焦煤京唐港库提价1550元/吨（周环比-4.9%）[34] - 7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%；预计全年煤炭产量47.5-48亿吨，进口量确定性下降[33] - 推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源等红利核心标的[31] **纺织服装行业** - 8月中国纺织服装出口总额同比下降5%，其中服装出口同比-10.1%；越南纺织品/鞋履出口同比-4.54%/-3.88%[35] - 美国服装批发销售额同比+3.74%（6月为+9.16%），库销比2.03个月（6月为1.96个月）[36] - 推荐安踏体育、李宁、普拉达等品牌端标的，以及百隆东方、申洲国际等制造端龙头[35] **有色金属行业** - 2025Q2电池级碳酸锂价格从7.4万元/吨降至6.13万元/吨，Q3反弹至7.65万元/吨[37] - 澳洲锂矿二季度产量85.1万吨（环比+16.3%），南美盐湖销量保持强劲（SQM销量5.3万吨LCE）[38][39] - 海外矿山呈现“降本增产”趋势，推荐雅保（ALB.N）、智利矿业化工（SQM.N）[37] **其他公司点评** - 中国旭阳集团2025H1归母净利润0.29亿元（同比-74.4%），焦炭毛利同比增长2.6%，氢能业务快速发展[41][42][45] - 百威亚太2025H1净利润4.1亿美元（同比-24.4%），股息率5.36%，维持增持评级[46][48] - 隧道股份2025H1归母净利润7.3亿元（同比-7.4%），数据资产运营树立行业标杆，股息率4.51%[50][53] - 江河集团拟实施中期分红每股0.15元，股息率（TTM）7.26%，中标沙特吉达塔项目（约20.12亿元）[55][57] - 特宝生物2025H1归母净利润4.28亿元（同比+40.6%），长效生长激素益佩生获批上市，研发管线持续扩充[58][59]

股东回报规划披露情况 - 超过600家公司披露2025—2027年股东回报规划 [1] - 江河集团以80%最低分红率位居第一 淮河能源排名第二 中国神华与迈瑞医疗并列第三 [1] 高股息率个股表现 - 25只个股通过机构预测每股收益计算的股息率超过2% [1] - 25股年内平均涨幅接近11% 大幅超越中证红利指数同期表现 [1] - 中孚实业与天山铝业年内涨幅均超50% 江河集团以48%涨幅位列第三 [1] 股息率测算方法 - 采用机构一致预测每股收益数据推算未来股息率 [1] - 江河集团按测算股息率位居首位 其承诺三年最低分红率80% [1]

投资评级 - 维持增持评级 预测2025-2026年EPS 0 61/0 67元增9%/8% 2027年EPS 0 70元增6% 上调目标价至10元 对应2025年16 4倍PE [2] 核心财务表现 - 2025H1营收93 4亿元同比下降5 9% 其中Q1/Q2同比2 9%/-12 0% 建筑装饰87 6亿元同降6 5% 医疗健康5 8亿元同增5 4% [3] - 2025H1归母净利润3 3亿元同增1 7% 其中Q1/Q2同比-20 5%/30 4% 扣非归母净利润3 3亿元同增21 4% [3] - 2025H1毛利率15 7%(+0 1pct) Q2毛利率16 3%(+0 8pct) 期间费用率10 7%(+0 7pct) 归母净利率3 5%(+0 2pct) 加权ROE 4 5%(-0 03pct) 资产负债率70 4%(+0 4pct) [3] - 2025H1经营净现金流-10 3亿元(2024年同期-4 5亿元) 其中Q1/Q2为-10 8/0 6亿元 应收账款126 5亿元同比基本持平 减值0 08亿元同比少计提0 23亿元 [4] 业务发展 - 2025H1建筑装饰板块新签136 9亿元同增6 3% 幕墙与光伏建筑新签90 7亿元同增9 8%占比66 3% 室内装饰与设计新签46 2亿元同减19 9%占比33 7% [4] - 海外新签52亿元同增61%占38% 幕墙海外订单新签44亿元同增139%占幕墙订单49% [4] - 中标全球第一座超过1000米高层建筑沙特吉达塔 折合人民币约20 12亿元 及沙特法赫德国王国际体育场等项目 [5] 股东回报 - 提出2025-2027年度股东回报规划 每年现金分红不低于归母净利润80%或每股分红0 45元孰高值 [5] - 拟实施2025年中期现金分红 每10股派1 5元(含税) 共计1 7亿元 截至2025年9月12日股息率(TTM)7 26% [5] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入23,739/24,926/25,935百万元 增速5 9%/5 0%/4 1% [6] - 预测归母净利润696/754/797百万元 增速9 1%/8 3%/5 7% EPS 0 61/0 67/0 70元 [6] - 预计ROE维持在8 8%-8 9% 市盈率(现价)12 35/11 40/10 78倍 [6]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月12日在京召开[3] - 第七届董事会8月26日决议召集本次股东会[6] 参会情况 - 出席股东及代理人130人，持股822,567,296股，占比72.6007%[10] 表决结果 - 《2025年中期利润分配方案》表决通过[16]

股东会信息 - 2025 年第二次临时股东会于 9 月 12 日在北京顺义区召开[2] - 出席会议股东及代理人 130 人，所持表决权股份占 72.60%[2] - 公司 9 名在任董事全部出席会议[2] 利润分配方案表决 - 2025 年中期利润分配方案通过，A股 同意票比例 99.9927%[4] - 5%以下股东同意票比例 99.9027%[4]

股价及交易表现 - 9月11日公司股价上涨1.59% 成交额4184.19万元[1] - 当日融资买入433.04万元 融资偿还460.49万元 融资净流出27.46万元[1] - 融资融券余额合计1.13亿元 融资余额1.12亿元占流通市值1.29%[1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年10%分位低位水平[1] - 融券余量5.32万股 融券余额40.86万元 处于近一年70%分位较高水平[1] - 9月11日融券卖出400股 按收盘价计算卖出金额3072元[1] 股东结构变化 - 截至7月18日股东户数2.01万户 较上期减少16.36%[1] - 人均流通股56368股 较上期增加19.56%[1] - 香港中央结算有限公司持股4381.31万股 较上期减少6.43万股[2] 机构持仓变动 - 嘉实产业优选混合新进第七大股东持股511.79万股[2] - 广发多因子混合新进第八大股东持股341.15万股[2] - 南方中证1000ETF和华宝标普中国A股红利机会ETF退出十大股东[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入93.39亿元 同比下降5.86%[1] - 同期归母净利润3.28亿元 同比增长1.69%[1] - A股上市后累计派现31.38亿元 近三年累计派现8.72亿元[2] 公司基本信息 - 公司全称江河创建集团股份有限公司 位于北京市顺义区[1] - 成立于1999年2月4日 于2011年8月18日上市[1] - 主营业务为绿色建筑系统和高品质医疗健康服务[1]

股价与交易表现 - 9月9日公司股价下跌2.22% 成交额4301.22万元 [1] - 当日融资买入243.38万元 融资偿还316.83万元 融资净流出73.45万元 [1] - 融资融券余额合计1.14亿元 其中融资余额1.13亿元占流通市值1.33% 处于近一年10%分位低位水平 [1] 融券交易状况 - 9月9日融券交易量为零 融券余量7.21万股 融券余额54.08万元 [1] - 融券余额超过近一年80%分位水平 处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至7月18日股东户数2.01万户 较上期减少16.36% [1] - 人均流通股56,368股 较上期增加19.56% [1] - 香港中央结算有限公司持股4381.31万股 较上期减少6.43万股 位列第四大流通股东 [2] 机构持仓变动 - 嘉实产业优选混合(LOF)A新进持股511.79万股 位列第七大流通股东 [2] - 广发多因子混合新进持股341.15万股 位列第八大流通股东 [2] - 南方中证1000ETF和华宝标普中国A股红利机会ETF退出十大流通股东行列 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入93.39亿元 同比减少5.86% [1] - 同期归母净利润3.28亿元 同比增长1.69% [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现31.38亿元 [2] - 近三年累计派现8.72亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称江河创建集团股份有限公司 位于北京市顺义区 [1] - 成立于1999年2月4日 于2011年8月18日上市 [1] - 主营业务为绿色建筑系统和高品质医疗健康服务 [1]

核心观点 - 中国平安寿险新业务价值NBV同比增长39.8% 财险综合成本率COR改善2.6个百分点至95.2% 投资端OCI权益配置贡献显著[2][8] - 泽璟制药营收同比增长56.07%至3.76亿元 重磅产品吉卡昔替尼获批上市 多款双抗/三抗药物中美双报具备出海潜力[2][13][14] - 中国核电营收同比增长9.43%但净利润下滑3.66% 新能源板块利润同比减少5亿元 在建及核准机组19台保障长期成长[3][18][20] - 海泰新光海外收入同比增长28.58% 泰国产能落地降低关税影响 医用内窥镜业务收入增长17.72%[3][5][22][23] - 江河集团海外订单同比增长61% 幕墙海外订单大增139% 高分红比例达51.82%[6][30][32] - 申通快递Q2单票收入下降2.6%至1.97元 反内卷政策推动行业提价 年底产能预计提升至9000万单/日[6][37][38][39] 财务表现 - 中国平安H1营收5001亿元(同比+1.0%) 归母净利润680亿元(-8.8%) 归母营运利润OPAT 777亿元(+3.7%)[2][8] - 泽璟制药H1营收3.76亿元(同比+56.07%) 归母净利润-0.73亿元 研发费用1.97亿元(+8.47%)[2][13] - 中国核电H1营收409.73亿元(同比+9.43%) 归母净利润56.7亿元(-3.66%) Q2净利润25.3亿元(-10.4%)[3][18] - 海泰新光H1营收2.66亿元(同比+20.50%) 归母净利润0.74亿元(+5.52%) 扣非净利润0.72亿元(+12.07%)[3][22] - 江河集团H1营收93.39亿元(同比-5.86%) 归母净利润3.28亿元(+1.69%) Q2净利润1.84亿元(+30.39%)[6][30] - 申通快递H1营收250.2亿元(同比+16.02%) 归母净利润4.53亿元(+3.73%) Q2净利润2.17亿元(-11.94%)[6][37] 业务进展 - 中国平安寿险CSM余额较年初微增 银保渠道NBV增长169% 车险COR从98.1%降至95.5%[8][9] - 泽璟制药重组人凝血酶纳入医保放量 吉卡昔替尼获CSCO指南推荐 重组人促甲状腺激素推进上市评审[2][14] - 中国核电H1发电量998.6亿千瓦时(同比+12%) 新能源发电量219.2亿千瓦时(+35.8%) 但新能源毛利率下降13.1个百分点[18][19] - 海泰新光美国客户启动下一代内窥镜合作 泰国完成生产线建设 光学业务收入增长34.62%[5][22][23] - 江河集团产品销售订单超去年全年 BIPV产品获国际认证 海外订单占比达38%[6][31][32] - 申通快递Q2完成件量65.40亿件(同比+15.96%) 市场份额12.9% 资本开支8.84亿元(+29.2%)[6][37][38] 产品与研发 - 泽璟制药ZG005(PD-1/TIGIT双抗)宫颈癌ORR达40.9% ZG006(CD3/DLL3三抗)获FDA孤儿药认定 ZGGS15为全球首款LAG-3/TIGIT双抗[2][15] - 联影医疗全球首创双宽体双源CT进入创新审查 光子计数能谱CT获批上市 MR收入19.68亿元(同比+16.81%)[26][27][28] - 海泰新光毛利率提升1.75个百分点至65.84% 医疗器件毛利率达69.68% 经营性现金流增长25.87%[5][23] 投资与产能 - 中国平安增持OCI股票1611亿元 占比提升至65% 综合投资收益率改善0.3个百分点至3.1%[8][10] - 中国核电首次派发中期分红4.1亿元 占净利润7.27% 装机容量22GW机组将于十五五期间投产[18][20] - 申通快递在建工程7.27亿元(同比+248.8%) 数智化建设降低单票成本0.01元[38][39] 市场与订单 - 江河集团累计中标137亿元(同比+6.29%) 幕墙与光伏订单91亿元(+9.84%) 在手订单357亿元[6][32] - 申通快递单票成本降至1.89元(-1%) 单票费用0.05元(-12.1%) 行业反内卷推动多地价格上涨[38][39]

板块整体表现 - 装修装饰板块当日上涨0.39% 跑赢大盘 上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态 主力资金净流出216.56万元 游资资金净流出1.03亿元 散户资金净流入1.05亿元 [2] 领涨个股表现 - 豪尔赛领涨板块 收盘价12.93元 涨幅3.19% 成交量11.35万手 成交额1.47亿元 [1] - 维业股份涨幅2.85% 收盘价9.02元 成交量6.37万手 成交额5739.37万元 [1] - 海南发展涨幅2.32% 收盘价9.25元 成交量21.32万手 成交额1.97亿元 [1] - 中天精装涨幅1.69% 收盘价36.00元 成交量10.07万手 成交额3.63亿元 [1] 领跌个股表现 - *ST宝鹰跌幅最大达5.08% 收盘价2.43元 成交量35.04万手 成交额8574.19万元 [2] - ST瑞和跌幅4.99% 收盘价5.90元 成交量18.46万手 成交额1.11亿元 [2] - *ST创兴跌幅3.67% 收盘价4.20元 成交量9.49万手 成交额4057.58万元 [2] 资金流向分析 - 中天精装主力资金净流出4472.35万元 主力净占比-12.33% 游资净流出2385.75万元 散户净流出2086.60万元 [3] - 海南发展主力资金净流入847.92万元 主力净占比4.30% 游资净流出1356.52万元 [3] - 广田集团主力资金净流入762.85万元 主力净占比4.76% 游资净流出1781.44万元 [3] - ST瑞和主力资金净流入613.73万元 主力净占比5.54% 游资净流出545.05万元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于海外业务拓展提速和高分红水平 认为公司经营韧性与估值优势兼备 [5][6] 核心观点 - Q2利润显著改善 归母净利润同比+30.39% 扣非净利润同比+57.09% 主要受毛利率提升及资产减值损失减少带动 [6] - 高比例分红凸显投资价值 2025年上半年拟派发现金红利1.7亿元 分红比例高达51.82% 并发布未来三年股东回报规划承诺每年现金分红不低于归母净利润80%或每股0.45元孰高值 [6] - 海外布局成效显著 2025H1海外订单中标额约52亿元 同比+61% 其中幕墙海外订单44亿元 同比大幅+139% 占总订单38% 海外高毛利订单驱动未来盈利改善 [6] - 产品化战略驱动全球市场扩张 创新推出幕墙产品与异型光伏组件模式 产品销售订单规模已超过去年全年水平 并成功切入新加坡、中东等新市场 [6] - 盈利能力稳中有升 2025H1毛利率15.75%同比+0.12pct Q2单季毛利率16.34%同比+0.85pct 净利率4.02%同比+0.10pct [6] 财务表现 - 2025H1实现营收93.39亿元同比-5.86% 归母净利润3.28亿元同比+1.69% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.83/7.37/7.98亿元 同比增速分别为+7.06%/+7.97%/+8.25% [6][7] - 当前股价对应PE分别为12.51/11.59/10.71倍 2025年预测ROE为9.11% [6][7] - 经营活动现金净流出10.28亿元 主要因电汇支付供应商款项占比增加 [6] 业务发展 - 建筑装饰板块2025H1营收87.61亿元同比-6.52% 医疗健康板块营收5.78亿元同比+5.36% [6] - 2025H1累计中标金额约137亿元同比+6.29% 其中幕墙与光伏建筑业务中标额约91亿元同比+9.84% [6] - 截至2025H1末在手订单约357亿元 新增订单总量继续蝉联行业榜首 [6] - 海外市场版图快速扩张 从澳洲延伸至乌兹别克斯坦、泰国、以色列、蒙古等国 [6]