报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 39.7 元 [2] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，核心业务持续贡献增长，一季度业绩增长，盈利能力持续增强，主业现金牛特性显著，海外拓展及权益提升值得期待，给予“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025 年 6 月 6 日公司披露，自 3 月 29 日增持计划公布以来，部分董事、高管通过集中竞价累计增持 617.74 万元，控股股东前海荣耀增持计划仍进行中，增持金额不低于 5000 万元 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,638|5,386|6,143|6,811| |同比增速(%)|7.4%|16.1%|14.0%|10.9%| |归母净利润(百万)|168|195|227|248| |同比增速(%)|45.2%|15.8%|16.6%|9.0%| |每股盈利(元)|0.80|0.92|1.08|1.17| |市盈率(倍)|36|31|26|24| |市净率(倍)|3.3|3.0|2.8|2.6|[4] 公司基本数据 - 总股本 21,112.00 万股，已上市流通股 21,112.00 万股，总市值 59.70 亿元，流通市值 59.70 亿元，资产负债率 41.38%，每股净资产 9.03 元，12 个月内最高/最低价 31.72/20.91 [5] 市场表现对比图 - 展示了 2024 - 06 - 13 至 2025 - 06 - 12 安孚科技与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 《安孚科技（603031）2024 年报点评：业绩稳健增长，看好新兴发展》2025 - 03 - 26；《安孚科技（603031）2024 年业绩预告点评：全年业绩高增，投资价值凸显》2025 - 01 - 22；《安孚科技（603031）深度研究报告：小电池赛道的公牛，南孚出海新天地》2024 - 12 - 03 [8] 公司经营情况 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 13.78 亿元，同比 +5.80%，核心业务南孚电池表现强劲，国内碱性电池市场领先，南孚 5 号和 7 号碱性电池市占率超 8 成，24 年新建 4 条产线逐步投产缓解外销产能瓶颈，除碱性电池外，在碳性、充电电池等领域布局，预计收入稳步增长 [8] 一季度业绩与盈利能力 - 2025 年第一季度，公司实现归母净利润 0.71 亿元，同比 +10.01%；扣非归母净利润 0.70 亿元，同比 +9.04%；25Q1 毛利率为 49.22%，同比 -1.64pct，主要系外销占比提升；2025 年 Q1 销售费用率为 13.46%，同比下降 1.93pct，管理费用率为 4.12%，同比基本持平，研发费用率为 2.07%，同比略有上升，财务费用率从上年同期的 1.41%大幅降至 0.39%，2025 年 Q1 公司归母净利率为 5.17%，较上年同期提升 0.2pct [8] 主业特性与发展预期 - 南孚电池是核心资产，品牌影响力大、渠道深厚，2025 年 Q1 经营活动产生的现金流量净额达 3.09 亿元，同比大幅增长 64.50%，主业“现金牛”属性强，公司积极推动海外市场扩张，新增产能全面达产后海外业务有望增长，市场关注安孚科技对南孚电池权益比例提升计划，若持股比例提升将增厚上市公司业绩 [8] 投资建议 - 因近期收购暂未完全落地，按现有股东权益及股本计算，预测 25、26、27 年归母净利润为 2.0/2.3/2.5 亿元，给予南孚 25 年 23 倍谨慎合理市盈率，结合安孚持股比例并考虑增发稀释影响，目标市值约 84 亿元，对应目标价 39.7 元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及相关财务比率，如 2025 - 2027E 营业总收入分别为 53.86 亿、61.43 亿、68.11 亿元，归母净利润分别为 1.95 亿、2.27 亿、2.48 亿元等 [9]

财务表现 - 2024年公司实现销售收入46.38亿元，同比增长7.43% [1] - 2024年净利润8.07亿元，同比增长13.68% [1] - 2024年归属于母公司的净利润1.68亿元，同比增长45.20% [1] - 2025年一季度营业收入13.8亿元，同比增长5.8% [1] - 2025年一季度归母净利润0.7亿元，同比增长10.0% [1] - 2025年一季度扣非归母净利润0.7亿元，同比增长9.0% [1] 产品与研发 - 南孚牌碱锰电池连续32年保持国内市场销量第一，市场占有率进一步提升 [1] - 公司计划于2025年推出聚能环5代电池产品，性能将大幅提升 [1] - 聚能环5代旨在巩固国内碱性电池市场龙头地位及海外OEM市场的技术优势 [1] 品牌与渠道 - 公司推进南孚从单一碱性电池品牌向多品类多品牌发展，构建品牌矩阵 [2] - 南孚品牌重点打造全能冠军认知，满足用户对高性能的追求 [2] - 丰蓝1号聚焦燃气灶电池，连续六年成为领导品牌 [2] - 传应已成为锂纽扣电池全渠道领导品牌，并开始向其他锂消费类电源产品扩张 [2] - 益圆致力于做性能最好的绿色环保碳性电池，通过品牌宣传获得显著增长 [2] - 公司加强线上电商平台的产品推广与店铺运营，包括天猫、京东、抖音等内容电商和直播电商 [2] 投资建议 - 公司是南孚电池控股股东，持股比例有望进一步提升 [3] - 碱性替代碳性电池、布局海外OEM和拓展储能业务有望提供成长性 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.3/2.5亿元，对应PE分别为29/26/24倍 [3]

增持计划 - 部分董事、高管计划2025年3月31日起6个月内增持，金额560 - 700万元[3] - 截至公告披露日，增持主体累计增持617.74万元，计划实施完毕[3][6] 个人增持情况 - 刘荣海增持前持股235,430股，比例0.1115%，拟增持400 - 450万元，实际增持417.52万元，增持后持股398,430股，比例0.1887%[2][4][5] - 梁红颖增持前持股65,450股，比例0.0310%，拟增持100 - 150万元，实际增持130.79万元，增持后持股115,450股，比例0.0547%[4][5][6] - 王晓飞增持前持股38,935股，比例0.0184%，拟增持60 - 100万元，实际增持69.43万元，增持后持股65,935股，比例0.0312%[4][5][6]

融资安排 - 安孚能源将亚锦科技15%股权对应股份质押给浦发银行合肥分行[2] - 安孚能源申请4亿元贷款置换高成本并购贷款[3] - 质押562,553,100股亚锦科技股份，来源为2025年5月15日解质部分[3] 质押信息 - 2025年5月26日收到《证券质押登记证明》[6] - 质权人为浦发银行合肥分行，出质人为安孚能源[6] 其他 - 公告发布于2025年5月27日[8]

股权质押 - 安孚科技控股子公司安孚能源将持有的亚锦科技5.63亿股股份质押给浦发银行合肥分行 [1] - 质押目的为安孚能源在浦发银行合肥分行申请的4亿元贷款提供担保 [1] - 质押股份来源于2025年5月15日解除质押的亚锦科技9.84亿股的部分股份 [1] 质押比率变化 - 质押后安孚能源所持亚锦科技股份的质押比率较解除质押前大幅下降 [1]

控股股东增持计划 - 控股股东前海荣耀计划自增持专项贷款发放之日起六个月内通过集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于人民币5,000万元 [1] - 增持计划基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期价值的认可，旨在增强投资者信心并提升公司价值 [1] 增持实施进展 - 首笔增持专项贷款3,500万元到位后立即实施增持，实际增持金额为3,888.51万元，首笔贷款全部使用完毕 [1] - 第二笔增持专项贷款1,000万元于2025年5月15日获批发放，随即增持261,700股，金额699.93万元 [2] - 累计已增持金额达4,588.44万元，累计增持数量1,625,570股 [4] - 控股股东计划在2025年10月10日前完成本次增持计划 [2] 政策环境支持 - 2025年初金融管理部门优化股票回购增持再贷款政策，将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降至10% [2] - 公司控股股东积极申请支持力度更大的专项增持贷款以配合政策调整 [2] 增持主体信息 - 增持主体为控股股东深圳市前海荣耀资本管理有限公司，增持前持股21,368,998股 [2] - 增持主体的一致行动人包括合肥荣新股权投资基金合伙企业（有限合伙）及秦大乾先生，合计持股25,935,250股，占总股本12.29% [2][3] 增持计划细节 - 增持计划首次披露日为2024年10月10日，拟实施期间分两阶段：首笔贷款发放后至2025年6月27日，第二笔贷款发放后继续实施 [3] - 增持方式为集中竞价，不设增持数量及比例区间 [3] - 后续增持资金安排为自有资金+专项贷款 [3]

控股股东增持 - 控股股东前海荣耀计划增持不低于5000万元[2] - 首笔3500万元贷款到位后已增持3888.51万元[2] - 2025年5月15日第二笔1000万元贷款获批发放[3] - 本次增持261700股，金额699.93万元，比例0.12%[4][6] - 增持计划拟于2025年10月10日前完成[4][6] - 增持前控股股东持股21368998股，比例10.12%[5] - 控股股东一致行动人合计持股25935250股，比例12.29%[5] - 累计已增持金额4588.44万元，数量1625570股，比例0.77%[6] - 后续增持资金为自有资金+专项贷款[6] 政策变化 - 2025年初，股票回购贷款最低自有资金比例降至10%[3]

控股股东增持计划 - 控股股东前海荣耀在第二笔增持专项贷款1000万元到位后立即实施增持[1] - 本次增持26.17万股，增持总金额699.93万元，占公司总股本0.12%[1] - 累计已增持金额4588.44万元，累计增持162.56万股，占公司总股本0.77%[1] 增持计划进展 - 控股股东将继续择机实施增持计划[1] - 计划在2025年10月10日前完成增持[1]

市场扩张和并购 - 公司控股子公司安孚能源提前还清9.6亿元并购贷款[2] 股权相关 - 2025年5月14日安孚能源解除质押亚锦科技26.25%股份，数量984,445,423股[2] - 解除质押股份占安孚能源所持股份比例51.47%[2] - 安孚能源持有亚锦科技股份1,912,680,540股，持股比例51%[2] - 剩余被质押股份424,000,000股，占安孚能源所持股份22.17%，占亚锦科技总股本11.31%[2][3] - 安孚能源后续将根据经营发展需要办理股份再质押[3] 信息披露 - 公司将按规定及时履行信息披露义务[3]

市场整体表现 - 沪指上午收盘上涨0.19%，A股总成交量606.39亿股，成交金额7355.67亿元，较上一交易日减少18.90% [1] - 个股方面，1319只上涨（55只涨停），3892只下跌（8只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 非银金融上涨1.23%，成交额238.85亿元（环比-7.63%），领涨股红塔证券涨5.27% [1] - 交通运输上涨1.09%，成交额272.69亿元（环比+40.62%），领涨股国航远洋涨24.84% [1] - 石油石化上涨0.86%，成交额48.97亿元（环比-8.41%），领涨股茂化实华涨10.11% [1] 跌幅前三行业 - 纺织服饰下跌1.11%，成交额100.10亿元（环比-20.12%），领跌股太湖雪跌7.13% [1][2] - 电力设备下跌0.96%，成交额525.10亿元（环比-34.21%），领跌股信宇人跌7.84% [1][2] - 社会服务下跌0.83%，成交额52.02亿元（环比-31.61%），领跌股曲江文旅跌4.03% [1][2] 重点行业数据 高成交额行业 - 电子行业成交814.79亿元（环比-24.62%），领跌股恒玄科技跌6.92% [1] - 机械设备成交753.71亿元（环比-13.79%），领跌股蓝盾光电跌9.65% [2] - 计算机成交645.96亿元（环比-21.90%），领跌股纬德信息跌6.29% [1] 显著波动个股 - 交通运输行业中国航远洋单日涨幅达24.84% [1] - 基础化工行业吉林碳谷单日涨幅17.09% [1] - 机械设备行业蓝盾光电单日跌幅9.65% [2]