纪要涉及的公司 常熟汽饰 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年营收 56.67 亿元，同比增长 23.23%；净利润 4.25 亿元，同比下降 22.08%；扣非净利润 3.68 亿元，同比下降 31.92%；经营活动现金流净额 2.63 亿元，同比增长 234.2%；基本每股收益 1.12 元，同比下降 22.22%；加权平均净资产收益率 8.27%，同比减少 3.05 个百分点；期间费用总额 5.91 亿元，同比增长 10.14%；联营公司投资收益 2300 万元，占全年利润总和 52.93% [3] - 2025 年第一季度营收 13.38 亿元，同比增长 26.31%；归母净利润 8766 万元，同比下降 16.03%；扣非后净利润 6815 万元，同比下降 36.68% [6] - 预计 2025 年收入增长 10%-20%，增量约 10 亿元以上 [2][30] - **业绩影响因素** - 2024 年净利润未达预期，因计提存货跌价、合同履约成本减值准备、应收账款减值准备 1200 万元，研发收入增加 3427 万元，肇庆和合肥新基地产能爬坡未盈利，毛利率和销售净利率同比降 4 个百分点 [4][5] - 2025 年第一季度扣非净利润下降，因联营合营公司投资收益减少 2104 万元，肇庆、合肥和金华新工厂有亏损 [6] - **客户结构** - 2024 年新能源销售占比 39.54%，传统燃油车客户占比 60%左右，奇瑞占总收入 38.24%，新能源部分占比较低 [8] - 2024 年主要新能源客户收入：理想约 2.5 亿元，特斯拉约 2 亿元，领跑约 4 亿元（占 8%），北汽蓝谷约 2 亿元，小米 SU7 项目 7000 万元 [9] - 2025 年预期：领跑收入翻倍至 8 - 10 亿元，小米达 2 - 3 亿元甚至更多，比亚迪从 2000 万元增长至 3 亿元左右，蔚来收入快速增加 [9] - **新工厂情况** - 肇庆基地因项目搬迁至成都，今年预计仍亏损；合肥基地关注产能爬坡，大众项目预计年底或明年初量产；金华基地土建 6 - 7 月完工，今年预期微亏；安庆和大连去年已盈亏平衡或盈利，今年情况良性 [7] - 匈牙利基地采用租赁建设，预计 2027 年中期量产，对接欧洲区客户（如大众、奥迪）和中国出海企业（如领跑、长城、比亚迪） [1][13][14] - **业务合作** - 奇瑞集团内供应份额主要在门板总成，也涉及部分仪表板总成 [17] - 比亚迪涉及天津、成都、上饶三个基地，设计四款立柱产品，今年增量集中在汉和海豚车型，王朝和海洋系列也有增长 [18][19] - 与华为智界品牌合作供应 EH3 和 EHY 两款车型门板，通过合资公司安通林供应仪表板；与华为北汽极狐车型保持合作 [20][21] - 领跑汽车项目目前基本由全资公司供货，今年成立金华合资公司，未来搬迁项目满足产能需求 [24] - **业务发展** - 2024 年模具业务销售额约 3.5 - 3.6 亿元，实现海外模具出口，建立海外服务和合作伙伴体系 [28] - 自动化团队约 70 人，提升整体板块效率，为工业机器人应用及智能化布局做准备 [27] - **应对策略** - 应对毛利率下降，通过新材料使用及自动化团队提升效益，新工厂业务拓展及扭亏 [29] - 目前关税变化对公司直接影响不大，特斯拉项目报出厂价，客户自提未受影响 [22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小米第二款车已设计开发完成，处于小批量装车阶段，后续车型订单部分金属已定，非金属未确定 [10] - 2024 年减值压力主要来自吉利，高合和哪吒集齐 50%应收账款，存货约 80 - 85%材料可继续使用，未来几年减值压力不大 [11] - 国内基地资本支出根据主机厂产能爬坡投资，2025 年资本开支集中在设备投资，大型开支下降 [16] - 全资公司大众业务集中在长春软饰，天津业务含奔驰和大众，产能下滑；联营公司派格奥迪和宝马占比下降，新增广汽、小鹏项目，安通林新增奇瑞智界项目 [25] - 2025 年业务重心是国内新能源品牌，同时开拓海外市场 [26] - 公司紧跟新能源趋势布局基地，发展智能座舱设计，集成模块开发应用，董事会进行大额回购回报投资者 [32]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 17.64 元，2025 年 4 月 18 日股价 13.77 元 [7] 报告的核心观点 - 2024 年新能源业务加速放量，新工厂爬产致能力承压，2025 年 Q1 营收维持高速增长，新能源与全球化将驱动公司未来高成长，维持“买入 - A”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 2024 年年报情况 - 营收 56.67 亿元，同比 +23.23%，主要因核心客户奇瑞销量优及新能源客户放量，新能源车型供货 22.41 亿元，同比 +48.11%，占比 39.54%，同比 +6.64 pct [2] - 还原后综合毛利率 15.53%，同比 -4.92 pct，因新工厂前期爬产毛利率低；还原后期间费用率 10.70%，同比 -1.06 pct，因收入规模增长摊薄费用 [2] - 对联营、合营企业投资收益 2.32 亿元，同比微降 0.79%；计提减值准备 1.21 亿元，同比增加 0.87 亿元；本部归母净利润 1.93 亿元，同比 -38.07%，净利率 3.41%，同比 -3.37 pct；天津常源模具工厂净利润 0.16 亿元，同比提升超 2 倍 [3] 2025 年 Q1 季报情况 - 营收 13.38 亿元，同比 +26.31%，环比 -30.74%，因核心客户奇瑞销量增长及新客户放量 [4] - 综合毛利率 14.96%，相比 2024 年减少 0.36 pct；期间费用率 11.42%，同比 +0.93 pct [4] - 对联营、合营企业投资收益 0.35 亿元，同比 -37.45%，因豪华品牌销量一般；本部归母净利润 0.52 亿元，净利率 3.93% [4] 未来成长驱动因素 - 新能源客户持续放量，已拓展多家新能源客户，2024 年新增三大新基地逐步完工投产，2025 年金华、芜湖江北新基地将逐步投产 [5] - 海外市场拓展智能座舱，“ix - 2024”获海外客户好评，建立匈牙利基地，潜在客户报价推进中 [12] - 外饰件业务突破，实现从内饰到外饰业务突破，外饰业务进入宝马供应商体系，有望导入现有内饰客户 [12] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 5.6/6.9/8.4 亿元，对应 PE 分别为 9.4/7.6/6.2 倍，给予 2025 年 12 倍 PE，对应 6 个月目标价 17.64 元/股 [12] 财务报表预测和估值数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 46.0、56.7、69.1、83.7、100.4 亿元；净利润分别为 5.5、4.3、5.6、6.9、8.4 亿元等多项财务指标预测 [13][15]

文章核心观点 公司发布2024年度报告，介绍基本情况、经营模式、财务指标等，提出利润分配预案，因部分新能源主机厂停产等因素计提减值准备 [1][15][17] 重要提示 - 投资者可到指定网站阅读年度报告全文 [1] - 公司董监高保证报告内容真实准确完整并担责 [1] - 全体董事出席董事会会议 [1] - 立信会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [1] - 2024年度利润分配预案拟每10股派3.4532元含税，合计派现127,671,526.37元含税 [1] 公司基本情况 公司简介 - 公司所处行业为汽车饰件行业，属汽车零部件及配件制造业细分领域 [2] 报告期内行业情况 - 2024年我国汽车产销量首破3100万辆，新能源汽车产销超1280万辆 [2] - 2024年汽车产销同比分别增长3.7%和4.5%，国内销量同比增长1.6% [3] - 2024年中国品牌乘用车销售1797万辆，同比增长23.1%，占比65.2% [4] - 2024年新能源汽车产销同比分别增长34.4%和35.5%，占比达40.9% [4] - 2024年我国汽车出口同比增长19.3%，达585.9万辆 [4] - 行业面临外部环境不利、消费动力欠佳等挑战，预计2025年稳中向好 [5] 公司主营业务 - 从事汽车饰件总成产品研发、生产和销售，提供一体化服务 [5] - 主要产品包括门内护板总成等多种汽车饰件及模检具等 [5] - 拥有十六个生产基地，核心产品获省名牌称号，获多项荣誉 [6] 公司经营模式 研发模式 - 采用全球化协同设计等复合型人才自主研发模式，具备智能化内饰座舱开发能力 [8] - 采用同步开发，按国际标准设计测试，具备多种设计分析能力 [8] - 配合整车开发进度，可设计高性价比内饰系统产品 [9] 采购模式 - 采购部统一管理原材料、零配件采购，建立完善采购体系 [10] - 采购模式分指定采购和自行采购，自行采购需评估供应商 [10] 生产模式 - 实行“八化”管理战略，按“以销定产”模式组织生产 [11] - 保持一定安全库存量，确保供货连续性 [11] - 建立质量管理和设备管理系统，管控各环节成本 [11] 销售模式 - 采用南北两部等六大板块协调管辖的高效销售模式 [12] - 客户部负责市场开发，产品销售采用直销模式 [12] - 实施贴近化服务，在全国主要整车生产区域布局 [12] 售后服务 - 按国家和行业规定确定售后服务标准 [13] - 有专门售后部门和人员，提供24小时在线服务 [13] 公司主要会计数据和财务指标 - 披露近3年和报告期分季度主要会计数据及财务指标 [14][15] 股东情况 - 披露报告期末及年报披露前一个月末股东总数及前10名股东情况 [15] - 披露公司与控股股东、实际控制人产权及控制关系方框图 [15] 公司债券情况 - 不适用 [15] 重要事项 - 2024年公司营收566,709.75万元，同比增长23.23%，净利润42,546.41万元，同比下降22.08% [15] - 净利润未达年初计划因计提减值准备、研发投入增加、新工厂未盈利 [16] - 公司不存在退市风险警示或终止上市情形 [16] 计提减值准备和核销减值准备 计提减值准备情况概述 - 2024年度公司计提各类减值准备共计121,046,869.04元 [17] 计提减值准备的确定方法和会计处理方法 - 按成本与可变现净值孰低计量，2024年对存货计提减值准备63,020,268.61元 [17] - 以预期信用损失为基础，2024年对金融资产计提减值准备58,026,600.43元 [18] 本次核销减值准备的说明 - 2024年度核销预计无法收回的应收账款10,117,449.36元 [19] 本次计提减值准备和核销减值准备对上市公司的影响 - 计提减值准备减少2024年度合并报表利润总额121,046,869.04元 [21] - 核销应收账款对公司损益影响为0元 [21] 审计委员会审议程序及意见 - 审计委员会审议通过议案，认为能公允反映公司资产和经营成果 [21][22] 董事会审议程序及意见 - 董事会审议通过议案，同意计提和核销减值准备 [23]

会议相关 - 2025年4月18日召开第五届董事会第三次会议，7位董事全出席[3] - 审议12项议案，多数7票同意，《关于高级管理人员薪酬的议案》5票同意[4][5][7][9][10][12][13][14][15] - 多项议案需提交股东大会审议[4][7][9][11][13][14][15] - 2025年5月12日下午13:00召开2024年年度股东大会[16] 财务数据 - 2024年度计提减值准备121,046,869.04元，核销坏账准备10,117,449.36元[7] - 拟派发现金红利127,671,526.37元，现金分红占净利润比例30.01%[11] 其他事项 - 独立董事提交《2024年度独立董事述职报告》，将在股东大会述职[4] - 立信出具鉴证报告，中信建投发表同意核查意见[12] - 薪酬与考核委员会认为高管薪酬制度合理[14] - 罗小春、孙峰回避《关于高级管理人员薪酬的议案》表决[14] - 公司拟申请2025年度银行综合授信额度[14] - 审议通过《2025年第一季度报告》和《关于召开2024年年度股东大会的议案》[16]

业绩总结 - 2024 - 2022年净利润分别为4.2546405927亿、5.4603273104亿、5.1171677722亿元[6] 分红情况 - 每股派发现金红利0.34532元（含税），不送股、不转增[2] - 2024 - 2022年现金分红分别为1.2767152637亿、1.6386933869亿、1.5353249744亿元[6] - 2024年现金分红和回购合计2.3139352245亿元（含税），占净利润54.39%[4] 方案进展 - 2025年4月18日董事会、监事会审议通过利润分配方案，待股东大会审议[8]

内部控制审计 - 审计公司对常熟汽饰2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 董事会负责建立健全和评价内控有效性[3] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] - 内控有局限性，推测未来有效性有风险[5] - 审计公司认为公司于该日保持有效财务报告内控[6] 金额数据 - 报告中出现金额159000000元人民币[8]

2024年履职情况 - 独立董事出席4次股东大会、9次董事会等会议并投赞成票[3][4] - 独立董事参加上交所培训、实地考察公司[4][5] - 独立董事关注经营动态，无特别需关注情形[6] 2025年展望 - 独立董事将加强沟通协作维护股东权益[7]

2024年履职情况 - 独立董事出席4次股东大会、9次董事会等会议并投赞成票[2] - 与审计机构沟通重点审计事项，多次实地考察公司[4] 人员信息 - 王晓芳2022年5月起任独立董事，担任相关委员会职务[1] 未来展望 - 2025年独立董事将加强沟通协作维护公司及股东利益[6]

2024年履职情况 - 独立董事出席4次股东大会、9次董事会等会议并投赞成票[2] - 独立董事对公司实地考察，与相关人员及审计机构沟通[4] - 公司未出现需独立董事行使特别职权情形[5] 2025年展望 - 独立董事将加强多方沟通协作维护股东利益[6]

审计委员会 - 成员3名，含2名独立董事和2名会计专业独立董事，1名任主任委员[1] - 2024年召开5次会议，审议多项报告及聘任议案[2][3] 审计相关 - 2024年继续聘请立信会计师事务所，支付审计费用225万元（不含税）[5] 内部控制 - 截止基准日，公司不存在财务报告内部控制重大缺陷[8]