投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3] - 报告核心观点：汇嘉时代作为新疆区域零售龙头，其核心竞争优势在于密集的门店网络、深入的本土市场洞察及多业态协同效应，形成了显著的规模效应和品牌壁垒 [1]。公司正通过超市业态的“胖东来模式”调改和购物中心升级来提升主业竞争力，并创新性地探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线 [1][3] 公司概况与区域优势 - 公司是新疆领先的零售龙头企业，成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市场二十余年 [1][13] - 截至2025年第三季度末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米 [1][13] - 新疆地区经济发展迅速，2021-2024年GDP年均增速8.71%，高于全国平均增速3个百分点 [1]。社会消费品零售总额从2021年的3585亿元增长至2024年的3926亿元 [1] - 新疆旅游市场火爆，2024年接待游客3.02亿人次，实现旅游收入3595亿元，分别比2021年增长59%和154%，公司有望充分受益于区域发展红利 [1][20] 超市业态调改与创新 - 2024年启动“学习胖东来模式”系统性调改，从商品结构、服务体验、员工福利等多维度对超市业务进行全面升级 [2] - 商品结构优化：淘汰60%以上的三四线低质品牌商品，引入一线、二线品牌及新疆本地特色商品，并与胖东来合作引入其自有品牌，调改后门店商品结构契合度达90%以上 [41] - 服务与员工福利升级：大规模增加便民设施，推出65项服务项目。大幅提升员工薪酬，普通员工工资提升至4500元/月，店长可达30000元/月，并缩减工作时间 [42] - 调改成效显著：截至2025年9月底，已完成首批8家胖改店升级。首家调改店北京路店开业首周销售额突破1732万元，同比增长272% [2][49] - 布局即时零售：2025年12月，试点首家外卖即时闪送业务门店，实现仓店合一，覆盖门店周围3-5公里区域，履约配送时效在30-60分钟 [2][50] 百货业态升级与多业态协同 - 百货调改侧重品牌升级与体验提升，通过发展“首店经济”推动品牌迭代 [2] - 多业态协同效应显著：超市调改后客流量增加，为百货业态导流。北京路店超市调改后，其百货销售同比增长24.3%，跨业态导流新会员增加14558人 [2][49] - 公司采取自有物业与受托管理相结合的模式，有效控制成本。例如，受托管理哈密购物中心项目，年管理费700万元；奎屯市购物中心项目，年管理费600万元 [58] 低空经济布局与第二增长曲线 - 2025年初，公司与新疆通用航空有限责任公司共同发起成立合资公司“通航汇嘉”，实现零售网络与航空物流的优势互补 [3][61] - 2025年7月，开通两条低空物流试点航线（阿拉尔农场—库尔勒门店、轮台基地—乌鲁木齐仓储中心），用于运送高时效性商品。测试显示，无人机可在45分钟内送达景区物品，6小时内完成小白杏从采摘到上架 [61] - 同月，通航汇嘉与沙雅县人民政府签署战略框架协议，聚焦低空旅游、智慧物流体系、生态治理与智慧农业三大核心领域，共同打造全域智慧低空生态体系，标志着业务进入县域实质性推进阶段 [3][62] - 公司计划将低空物流起降点嵌入商场屋顶，目标实现“空中—商场—社区”40分钟配送圈 [61] 数字化转型升级 - 2025年4月，与数字零售服务商多点Dmall达成战略合作，启动超市业态系统性数字化升级，旨在构建一体化数字底座，优化采购、供应链及全渠道销售等核心流程 [59] - 同期，与字节跳动旗下飞书签署战略合作协议，利用其AI协同与数据中台能力，赋能“低空经济+消费”融合发展战略，提升管理效率与供应链效能 [59] 财务表现与盈利预测 - 2023年公司实现营业收入24.94亿元，同比增长30.8%；归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈 [25]。2024年受区域消费需求等因素影响，收入利润有所下滑 [25] - 2025年前三季度，实现营业收入18.68亿元，同比增长1.18%；归母净利润0.8亿元，同比增长60.05% [25] - 收入结构：2024年超市、百货、其他业务收入占比分别为55%、25%、20% [30]。毛利结构占比分别为26%、33%、41% [30] - 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为24.22亿元、25.57亿元、27.82亿元，同比增长0.5%、5.6%、8.8% [3][64]。预计归母净利润分别为0.81亿元、1.41亿元、1.88亿元，同比增长38.2%、74.4%、33.8% [3][64] - 主要假设：百货业务受益于调改与客流协同，预计2025-2027年收入稳步增长，毛利率稳中略提 [64]。超市业务因胖改效果显著及供应链提效，预计收入增长且毛利率提升 [64] 估值与可比公司 - 以2026年2月6日收盘价9.63元计算，报告给出公司2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为56.2倍、32.2倍、24.1倍 [5] - 选取重庆百货、大商股份、天虹股份作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为19.0倍，汇嘉时代对应为32.2倍 [67]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][66] 核心观点 - 汇嘉时代作为新疆区域零售龙头，其核心竞争优势在于密集的门店网络、深入的本土市场洞察以及多业态协同效应，形成了显著的规模效应和品牌壁垒 [1] - 公司正积极推动超市业态向“胖东来模式”调改和购物中心业态升级，成效显著 [1][2] - 公司创新性地探索“低空经济+消费”新场景，与新疆通用航空成立合资公司，业务已进入县域实质性推进阶段，有望打开第二增长曲线 [1][3][61] 公司概况与区域优势 - 公司是新疆领先的零售龙头企业，成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市场二十余年 [1][13] - 截至2025年第三季度末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米 [1][13][40] - 新疆地区经济发展迅速，2021-2024年GDP年均增速8.71%，高于全国平均增速3个百分点；社会消费品零售总额从2021年的3585亿元增长至2024年的3926亿元 [1] - 新疆旅游市场火爆，2024年接待游客3.02亿人次，实现旅游收入3595亿元，分别比2021年增长59%和154%，公司有望充分受益于区域发展红利 [1][20] 超市业态调改与创新 - 自2024年起，公司启动“学习胖东来模式”的系统性调改，从商品结构、服务体验、员工福利等多维度对超市业务进行全面升级 [2][41] - 商品结构优化：淘汰60%以上的三四线低质品牌商品，引入一线、二线品牌及新疆本地特色商品，并与胖东来合作引入其自有品牌，调改后门店与胖东来商品结构契合度达90%以上 [41] - 服务与员工福利升级：大幅提升员工薪酬（如普通员工至4500元/月），增加便民设施，推出65项服务项目，旨在通过提升员工幸福感来提升服务品质 [42] - 截至2025年9月底，已完成首批8家“胖改店”升级，覆盖乌鲁木齐、昌吉、库尔勒等主要城市 [2][49] - 首家调改店北京路店于2025年8月重装开业，首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数同比增长232%，客单价同比增长12% [2][49] - 2025年12月，公司试点首家外卖即时闪送业务门店，实现仓店合一，覆盖周围3-5公里区域，履约配送时效在30-60分钟 [2][50] 百货业态升级与多业态协同 - 百货调改侧重品牌升级与体验提升，通过发展“首店经济”推动品牌迭代，例如哈密百货引入67个品牌，瞄准年轻客群 [58] - 超市调改为百货业态导流效果显著，北京路店超市调改后，其百货销售同比增长24.3%，跨业态导流新会员增加14558人 [2][49][58] - 公司采取自有物业与受托管理相结合的模式，有效控制成本，如受托管理的哈密购物中心年管理费700万元，奎屯市购物中心年管理费600万元 [58] 低空经济布局 - 2025年初，公司与兵团国有全资公司新疆通用航空有限责任公司共同发起成立合资公司“通航汇嘉”，实现零售网络与航空物流的优势互补 [3][61] - 2025年7月，开通两条低空物流试点航线（阿拉尔农场—库尔勒门店、轮台基地—乌鲁木齐仓储中心），运送小白杏、排酸牛肉等时效商品，测试显示无人机45分钟内可送达景区物品，6小时内完成小白杏从采摘到上架 [61] - 同期，合资公司与沙雅县人民政府签署战略协议，共同打造全域智慧低空生态体系，聚焦低空旅游、智慧物流、生态治理与智慧农业三大领域，标志着业务进入县域实质性推进阶段 [3][62] - 按照自治区规划，2026年将建成100个以上低空物流节点，公司计划把起降点嵌入商场屋顶，构建“空中—商场—社区”40分钟配送圈 [62] 数字化转型升级 - 2025年4月，公司与数字零售服务商多点Dmall达成战略合作，启动超市业态系统性数字化升级，旨在构建一体化数字底座，优化采购、供应链及全渠道销售等核心流程 [59] - 同期，公司与字节跳动旗下飞书签署战略合作协议，利用其AI协同与数据中台能力，赋能“低空经济+消费”融合发展战略，加速定制农业、低空物流、乡村旅游等场景落地 [59] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.22亿元、25.57亿元、27.82亿元，同比增长0.5%、5.6%、8.8% [3][64] - 预计同期归母净利润分别为0.81亿元、1.41亿元、1.88亿元，同比增长38.2%、74.4%、33.8% [3][64] - 主要业务假设： - **百货**：2025-2027年收入预计为6.12亿元、6.31亿元、6.62亿元，增速2.0%、3.0%、5.0%；毛利率分别为44.0%、45.0%、45.5% [64] - **超市**：2025-2027年收入预计为13.22亿元、14.15亿元、15.56亿元，增速-1.0%、7.0%、10.0%；毛利率分别为18.5%、20.0%、20.8% [64] - **其他业务**：2025-2027年收入增速预计为3.0%、5.0%、10.0%；毛利率分别为71.0%、72.0%、72.5% [64] 股权与治理 - 截至2025年9月，公司创始人潘锦海为第一大股东及实际控制人，持股56.4%，其女潘艺尹持股4.06%，两人为一致行动人，合计持股60.46%，股权结构集中 [35][36] - 公司高管团队经验深厚，多以内部培养为主，如总经理朱翔、财务总监范新萍等均在公司有十年以上任职经历，保障了战略执行的连贯性 [36]

公司业务转型与增长战略 - 作为新疆零售行业龙头企业，公司旗下拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心及1家百货商场，门店建筑总面积逾106万平方米[2] - 公司于2025年6月启动超市业态“学习胖东来式”全面调改，核心是提升商品力，主动淘汰低效商品，引入新品及1万种爆款畅销单品，使商品结构达到胖东来90%以上，同时优化采购渠道与卖场动线[2] - 调改后客单价明显增长，每单约高出30%，乌鲁木齐北京路购物中心超市于2025年8月重装开业，首日销售额达244万元（同比增长286%），首周销售额1732.31万元，客单价提升12.1%[4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.68亿元，同比增加1.18%，净利润8041.24万元，同比大幅增长60.05%，归母扣非净利润7410.67万元，同比大幅增长86.65%[5] 数智化转型与全渠道布局 - 公司以AI数智化应用为核心引擎，打造区域零售数智化转型标杆，通过搭建“美团/抖音小时达+企业小程序即时达”配送矩阵，实现疆内30分钟到60分钟送达[6] - 2025年11月29日，公司旗下超市线上平台“汇嘉时代超市中山路店”正式上线，同步登陆小程序、美团外卖、淘宝闪购（饿了么）三大渠道，差异化设置配送半径（外卖平台覆盖5公里，小程序聚焦3公里）以贴合即时消费场景[6] - 公司加速构建AI数智化运营管理体系，引入飞书平台，从智能化门店管理、组织协同提效等维度发力，打造数智化数据中台以提升运营效率[7] - 通过构建多渠道营销矩阵，公司已打造基于“仓店合一”的即时送、全国送和跨境送线上体系，将商品销售至全疆、全国及中亚五国，线上平台已成为新的销售增长点[7] “低空经济+”新生态构建 - 为破解新疆地域辽阔、运输时效要求高的痛点，公司与新疆通用航空公司合作，开拓“低空经济+”场景，将中大型运输无人机用于多形式联运，以提升物流效率、优化农产品供应链[8] - 2025年7月，公司开通阿拉尔农场至库尔勒门店的试点无人机航线，运送小白杏、桃子等鲜果鲜食，无人机可在45分钟内送达景区游客所需物品，6小时内完成小白杏从田间采摘到超市上架[8][9] - 公司计划把起降点嵌入商场屋顶，打造“空中—商场—社区”40分钟配送圈，并已与新疆通用航空公司成立合资公司，开启“低空+物流+农业+旅游”新生态[9] - 公司初步形成“物流—农业—文旅”三链协同模式，正依托低空优势深挖兵团资源，强化在农业、旅游等领域的合作，打造“空中游览+红色研学”等业态，激活“空中丝绸之路”潜能[9][10]

会议信息 - 2026年第二次临时股东会于1月30日在乌鲁木齐召开[3] - 出席股东及代理人6人，持表决权股份267,512,098股，占比57.4878%[3] 决策结果 - 2025年前三季度利润分配方案全票通过[5] - 各类型股东对现金分红议案均全票通过[6]

股东会信息 - 公司于2026年1月15日发布2026年第二次临时股东会通知[4] - 现场会议于2026年1月30日15:30召开，网络投票时间为1月29日15:00至1月30日15:00[5] 会议情况 - 本次会议股东（股东代理人）6人，代表股份267,512,098股，占比57.4878%[7] 股份数据 - 截至股权登记日公司回购账户已回购股份5,062,432股[7] 利润分配表决 - 《2025年前三季度利润分配方案》同意267,512,098股，占比100%[8] - 反对和弃权均为0股，占比0.0000%[9]

行业宏观背景与趋势 - 国家政策将“大力提振消费”作为“十五五”规划建议中建设强大国内市场的首要举措，是扩大内需的核心抓手和推动经济增长模式转型的关键引擎 [1] - AI应用已成为激活消费潜力的核心抓手，从“人、货、场”全维度重构新消费生态，并以强劲“场景力”渗透零售终端 [1] - 政策与市场形成双向驱动格局，政策层面有《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等文件推动AI与消费场景深度融合，市场端AI应用已从工具属性升级为“消费伙伴” [1] - 零售企业呈现出“从工具应用到能力内化”的递进趋势，“人货场”关系面临重塑，即将步入“全域融合、场景多元”的零售新生态 [1] 公司基本面与战略定位 - 汇嘉时代作为新疆商贸零售龙头，正以AI数智化应用为核心引擎，联动组织协同升级与全渠道布局，打造区域零售数智化转型标杆 [2] - 公司2025年前三季度实现归母净利润8041.24万元，经营活动现金流净额达2.82亿元，高盈利质量与现金流造血能力为转型投入提供支撑 [2] - 公司近期披露2025年前三季度利润分配方案，拟现金分红超4600万元 [2] - 公司以生态合作为数智化转型突破口，引入多点系统、飞书等构建AI数智化运营管理体系 [2] 数据能力与组织协同 - 公司AI数据体系覆盖消费、商品、营运三端核心指标，完整还原零售全链路 [2] - 数据实时性强，依托POS机、智能货架等终端即时捕捉交易、客流、库存数据，支撑策略动态调整 [2] - 数据规模充足，拥有单店日均交易数千至数万笔，以及跨区域沉淀的亿级数据池 [2] - 公司已针对旗下24家门店推行智能协作平台飞书，实现全部门店智能线上化协同，通过多维表格、自动化机器人替代重复性工作，并构建数据看板 [3] - 同步启动的“效率先锋计划”覆盖2700名员工，通过技能竞赛与金点子征集加速AI工具落地渗透 [3] 供应链（“货”）的智能化升级 - 公司立足新疆地域特点打造高适配性智慧供应链，依托多点系统构建端到端智能供应链，实现采购、仓储、配送全链路升级 [3] - AI技术深度应用于智慧决策，实现供应商合同智能核查、业财数据异常预警、智能陈列检核等功能，推动门店订、收、调、存、盘点等全链路工作移动化、智能化 [3] - “仓店合一”模式结合AI库存管理，精准对接下沉市场需求，为区域特色商品流通开辟新路径 [3] 渠道与场景（“场”）的重构 - 线上线下融合迈入新阶段，公司首家即时零售样板店“中山路汇嘉时代线上超市”小程序上线，并同步登陆美团外卖、淘宝闪购、京东三大主流渠道 [4] - 线上渠道推出满额免配送费、新客立减等活动，覆盖核心区域3-5公里配送范围 [4] - 线下门店推进“学习胖东来”式调改，北京路店调改后开业首日销售额突破244万元，较2024年同期激增286% [4] 消费者（“人”）的精准连接与运营 - AI技术应用于会员营销、品牌运营、客诉舆情管理等场景，通过动态算法模型分析各门店消费趋势与品类偏好，构建细分客群画像，智能化生成个性化营销内容 [4] - 该模式提升了消费者体验，简化了运营流程，显著提升商场运营人员工作效能 [4] - AI助力“以旧换新”等促消费活动落地，2025年相关品类销售额达8000万元，同比增长81% [4] 未来展望与行业意义 - 公司构建的“组织协同+供应链+全渠道”数智化体系，形成了可复制的区域零售AI数智化应用升级路径 [5] - 未来公司将持续深化AI在经营全场景的应用，承接数字消费、绿色消费政策红利，在巩固区域龙头地位的同时，为新疆零售业高质量发展提供样本 [5] - 随着AI技术与零售场景的深度融合，汇嘉时代有望在消费升级浪潮中持续释放增长潜力 [5]

行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 核心观点 - 中国硬折扣市场正处于渗透率加速提升的黄金发展期，具备广阔增长空间，预计未来十年年复合增长率将达5.6% [6] - 硬折扣的本质在于供应链主权的深度重构，通过精简SKU、垂直整合供应链及发展高比例自有品牌实现结构性降本 [6] - 本土与全球巨头正展开多元化竞速，本土阵营依托互联网生态探索供应链重构，全球巨头则凭借成熟模式进行中国化改造 [6] - 行业投资应聚焦回归零售本质的“调改”价值重塑，2026年行业将迎来由“投入期”向“业绩兑现期”的转折 [6] 行业定义与分类 - 折扣零售的本质是“优质平价”，旨在剥离品牌溢价，在把控质量的前提下建立基于商品价值的长期信任关系 [15] - 折扣店分为软折扣与硬折扣两大范式：软折扣处理非计划性库存（如临期、尾货），供给不稳定，毛利率约25%-35%；硬折扣通过重构运营机制实现结构性降本，供给稳定，毛利率通常低于18% [16][17] - 硬折扣的核心特点包括：供应链垂直整合与高比例自有品牌、SKU高度精简（聚焦约1500-2000个核心单品）、全链路成本控制、数字化运营驱动 [20][21] 全球与中国市场发展历程 - 硬折扣业态源起于二战后德国，奥乐齐于1962年开出首家标准店，开创了通过剔除非必要成本实现超低价格的商业模式 [22] - 美国市场催生了会员制仓储店变体，如Costco，融合了仓储式卖场、会员费盈利模型与严选爆品策略 [23] - 硬折扣模式在新兴市场（如中国）的早期试水曾因供应链薄弱、消费观念不匹配而折戟 [24] - 中国硬折扣市场自2019年进入快速崛起期，以奥乐齐和山姆会员店同年进入上海为关键转折点 [26] - 中国硬折扣运营模型正从以生鲜引流的“631模型”（60%生鲜、30%食品、10%非食品）向更具效率的“523模型”（50%生鲜、20%3R食品、30%食品与非食品）迭代，以更好地满足便捷餐食需求并控制损耗 [28] 全球与中国市场潜力 - 硬折扣已成为全球零售增长第三极，在2025年全球零售50强中占比达12.6%，前五大零售企业中有三家采用折扣模式 [31][32] - 2024年全球折扣零售渠道销售额同比增长8.2%，增量达61.1亿美元 [31] - 中国宏观经济增速放缓及居民收入预期承压背景下，“质价比”成为消费新常态，各渠道价格敏感度全面攀升 [35] - 2024年中国硬折扣市场规模已突破2000亿元，但渗透率仅约8%，远低于德国（42%）和日本（31%）等成熟市场 [35][41] - 预计未来十年中国硬折扣业态年复合增长率将达5.6%，显著优于大卖场的2.5% [35] 竞争格局与主要参与者分析 - 市场格局初显，从外资先行向本土竞逐演进，竞争维度向供应链上游延伸、自有品牌差异化、即时零售融合等方向系统化演进 [42] - **超盒算NB（本土代表）**： - 通过“工厂—大仓—门店”垂直供应链重构成本结构，自有品牌占比超60% [44][62] - 建立“高坪效、高人效、高品效”与“低售价、低损耗、低毛利”的运营标准，SKU精简至1500个左右 [48] - 采取“自营+加盟”双轨扩张模式，成熟门店日均销售额逼近15万元，年坪效约6-7万元/平米，优于传统社区超市 [59][60] - 依托阿里生态，采用“店仓一体”模式，融合线下自然客流与线上即时配送 [63] - **奥乐齐（全球巨头）**： - 坚持直营与精细化运营，自有品牌占比高达90%，综合毛利率稳定在20%水平 [6][96] - 单店日均销售额达10.5-11万元，坪效为传统超市的2.3倍，单店员工仅需约4-10名，人效管理优异 [6][89][96] - 进行了深刻的本土化改造，本土采购比例达80%，生鲜直供比例达95%，并构建了高效的区域仓配网络 [82][95] - **快乐猴（美团旗下）**： - 依托美团生态，通过超800个分发仓构建的物流网与实时消费大数据精准驱动选品 [6] - 实现商品价格较主要竞品低10%-30%，在“低价”维度构筑竞争壁垒 [6] - **山姆会员店（会员制典范）**： - 通过“付费会员+全球供应链”确立中产市场领先地位，2025年销售额突破1400亿元 [6] - 会员续费率长期保持在80%以上，展现了极强的用户粘性 [6][26] 投资建议 - 重点推荐具备区域龙头地位且边际改善明显的公司：永辉超市、汇嘉时代、重庆百货 [6] - 建议关注：步步高、家家悦 [6] - 报告给出了重点公司的估值分析，例如永辉超市2026年预测EPS为0.03元，重庆百货2026年预测EPS为3.35元，汇嘉时代2026年预测EPS为0.38元 [7]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，母公司报表期末未分配利润843,331,352.74元，合并报表净利润80,412,413.99元[16] - 2025年前三季度每股派现0.10元，拟派现46,533,756.80元，占净利润57.87%[16] 会议信息 - 2026年第二次临时股东会1月30日15:30现场召开，网络投票1月29 - 30日[5] - 会议登记时间为1月29日10:30 - 18:00，地点乌鲁木齐市天山区前进街58号[6] - 采用现场与网络投票结合，对中小投资者单独计票议案1个[11]

行业评级与核心观点 - 报告对批零社服行业给予“买入”评级 [2][3] - 报告核心观点为：2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，建议重视服务消费板块在春节期间的投资机会 [2] 2025年12月社零数据总览 - 2025年12月，中国社会消费品零售总额为4.5万亿元，同比增长0.9%，增速较11月下降0.4个百分点 [5] - 剔除汽车后，社零总额为4.0万亿元，同比增长1.7% [5] - 商品零售额为3.9万亿元，同比增长0.7%，增速环比下降0.3个百分点 [5] - 餐饮收入为0.6万亿元，同比增长2.2%，增速环比下降1.0个百分点 [5] 分品类零售表现 - **基础消费**：粮油食品零售额12月同比增长3.9%，增速环比下降2.2个百分点；饮料零售额同比增长1.7%，增速环比下降1.2个百分点；烟酒零售额同比下降2.9%，但降幅环比收窄0.5个百分点 [5] - **可选消费**：化妆品零售额12月同比增长8.8%，增速环比上升2.7个百分点；金银珠宝零售额同比增长5.9%，增速环比下降2.6个百分点 [5] - **地产相关消费**：建筑材料、家具和家用电器零售额12月同比分别下降11.8%、2.2%和18.7%，但降幅分别环比收窄5.2、1.6和0.7个百分点 [5] - **汽车消费**：汽车零售额12月同比下降5.0%，但降幅环比收窄3.3个百分点 [5] 电商数据表现 - 2025年1-12月，全国实物商品网上零售额为13.1万亿元，同比增长5.2% [5] - 2025年12月，电商渗透率（实物商品网上零售额占社零总额比重）为26.1%，环比上升0.2个百分点，但同比下降0.7个百分点 [5] - 分品类看，1-12月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%和4.1% [5] 分行业投资建议 - **零售**：行业逻辑正从“调改投入”转向“调改交卷”，关注同店增长、客流改善及利润弹性释放，建议关注步步高、汇嘉时代、永辉超市、重庆百货 [5] - **化妆品**：优选高端品牌，关注低位配置机会，线下展店与线上平销缓和大促压力，重点推荐毛戈平，关注水羊股份、逸仙电商，抖音渠道推荐上美股份，保健品赛道关注青木科技 [5] - **珠宝**：近期金价创新高可能影响短期情绪，但一季度为传统销售旺季，叠加2025年同期基数较低，春节前后刚性需求有望推动终端销售高增，关注老铺黄金、曼卡龙、菜百股份 [5] - **旅游**：一季度关注冰雪主题，重点布局春节行情，2026年春节假期为9天且时间较晚，利于中长线旅游，关注长白山、三峡旅游、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、陕西旅游 [5] - **教育**：重视基本面底部拐点、低估值、高分红的职教标的，重点推荐中国东方教育、行动教育；教培行业需求高景气，龙头增长亮眼，重点推荐学大教育；关注AI+教育应用情绪催化，关注豆神教育、华图山鼎 [5] 重点公司估值摘要 - **九华旅游**：最新收盘价43.25元，合理价值46.99元，2026年预测EPS为2.15元，预测PE为20.12倍 [6] - **水羊股份**：最新收盘价24.87元，合理价值23.75元，2026年预测EPS为0.79元，预测PE为31.48倍 [6] - **上美股份**：最新收盘价74.55港元，合理价值99.98港元，2026年预测EPS为3.79港元，预测PE为19.67倍 [6] - **毛戈平**：最新收盘价86.30港元，合理价值104.46港元，2026年预测EPS为3.12港元，预测PE为27.66倍 [6] - **长白山**：最新收盘价48.54元，合理价值50.39元，2026年预测EPS为0.78元，预测PE为62.23倍 [6] - **永辉超市**：最新收盘价4.82元，合理价值5.69元，2026年预测EPS为0.03元，预测PE为160.67倍 [6] - **学大教育**：最新收盘价40.48元，合理价值50.60元，2026年预测EPS为2.52元，预测PE为16.06倍 [6] - **老铺黄金**：最新收盘价683.00港元，合理价值775.64港元，2026年预测EPS为39.07港元，预测PE为17.48倍 [6] - **中国东方教育**：最新收盘价6.28港元，合理价值10.16港元，2026年预测EPS为0.46港元，预测PE为12.29倍 [6]

董事会会议决议 - 公司第六届董事会第二十五次会议于2026年1月14日以通讯表决方式召开，会议通知于2026年1月9日发出，应出席董事8人，实际出席8人，会议由董事长潘丁睿主持 [2][3][4][5][6] 2025年前三季度利润分配方案 - 董事会审议通过了2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [7][15][16] - 分配以权益分派股权登记日登记的总股本扣除已回购股份后的数量为基数，公司总股本为470,400,000股，扣除已回购的5,062,432股后，以465,337,568股为基数计算 [7][16] - 合计拟派发现金红利46,533,756.80元（含税），占公司2025年前三季度合并报表中归属于上市公司股东净利润80,412,413.99元的57.87% [7][16] - 截至2025年9月30日，公司母公司报表中期末未分配利润为843,331,352.74元 [16] - 若在实施前公司总股本发生变动，拟维持分配总额不变，相应调整每股分配比例 [15][17] - 该议案尚需提交2026年第二次临时股东会审议 [9][18] 2026年第二次临时股东会安排 - 公司董事会提请于2026年1月30日15点30分召开2026年第二次临时股东会，会议地点为乌鲁木齐市天山区前进街58号公司会议室 [11][24] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过中国证券登记结算有限责任公司系统进行，投票时间为2026年1月29日15:00至1月30日15:00 [24][25][28] - 会议将审议《2025年前三季度利润分配方案》一项议案，该议案对中小投资者单独计票 [26][27] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席，法人及自然人股东需在2026年1月29日通过规定方式办理登记手续 [30][31]