报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展 [8] 事件描述 - 7月22日公司公告完成收购金力传动15%股份，机器人业务版图继续扩充，金力传动估值约19.13亿元，公司通过增资和股份转让方式获得其15%股权，目前已完成工商变更登记 [2] 市场数据 - 2025年7月25日收盘价54.63元，年内最高/最低为55.90/12.77元，流通A股/总股本为2.04/3.64亿，流通A股市值111.38亿，总市值198.71亿 [4] 基础数据 - 公司主业为各类耐高温绝缘云母制品研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件等；2021 - 2024年收入从5.22亿元增长至11.35亿元，复合增速29.6%，归母净利润从1.04亿元增长至2.30亿元，复合增速30.2%，销售毛利率和净利率维持在35%、20%左右；2024年新能源产品收入8.98亿元，同比 + 56%，占比79%，毛利率40.1% [4] - 公司主要客户包括特斯拉、大众等知名汽车厂商及宁德时代等，2024中报披露新能源行业定点项目销售金额预计约92.38 - 99.63亿元；2024年海外收入5.73亿元，同比 + 76%，占比约50%，经营净现金流2.1亿元，同比基本持平 [5] 收购情况 - 收购狄玆精密51%股权成为控股子公司，已完成工商变更；狄玆精密专注相关产品研发、生产和销售，2024年营业收入0.92亿元，净利润 - 14.4万元，2025年1 - 2月营收1279.3万元，盈利35.2万元，2025 - 2027年扣非净利润不低于800万元、2700万元、3500万元，累计不低于7000万元 [6] - 收购金力传动15%股权成为参股公司，已完成工商变更；金力传动深耕微型传动领域十余年，具备完整研发与生产体系，2024年营业收入5.97亿元，净利润0.64亿元，净利润率为10.71% [6][7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.15/1.52，对应7月25日收盘价54.63元，2025 - 2027年PE分别为62.8/47.7/36.0 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|800|1135|1575|2079|2719| |YoY(%)|19.9|41.8|38.8|32.0|30.8| |净利润(百万元)|172|230|316|417|551| |毛利率(%)|37.1|34.5|34.9|35.2|35.4| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.63|0.87|1.15|1.52| |ROE(%)|10.3|12.6|15.3|17.0|18.6| |P/E(倍)|115.7|86.3|62.8|47.7|36.0| |P/B(倍)|12.0|10.9|9.6|8.1|6.7| |净利率(%)|21.5|20.3|20.1|20.0|20.3| [11][13]

收购交易核心信息 - 浙江荣泰以总金额人民币300,000,614元收购金力传动15%股份[1] - 交易包含增资与股份转让两部分：以27.03元/股价格认购372.4万股新股，增资款100,659,720元[1]；以199,336,430元受让现有股东737.3万股股份[1] - 增资款中96,935,720元计入目标公司资本公积[1] 交易结构细节 - 通过增资获得金力传动5.03%股权（对应增资后总股本7,398万元）[1] - 通过股份转让获得9.97%股权，合计持股达15%[1] - 目标公司注册资本由7,025.6万元增至7,398万元[1][2] 交易执行进展 - 金力传动股东会已审议通过增资扩股议案[2] - 工商变更登记完成并取得新营业执照[2] - 公司已完成增资款与股份转让款支付[2] - 股份交割工作已完成，正式取得15%股权及对应权益[2]

新股发行 - 2025年7月22日，鼎佳精密（证券代码920005）以11.16元发行[1] 要约收购 - ST凯利（证券代码300326）要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] 异常波动 - 广生堂（证券代码300436）、华银电力（证券代码600744）等多只股票出现严重异常波动情况[1] 可能终止或暂停上市 - *ST元成（证券代码603388）可能终止上市；*ST高鸿（证券代码000851）可能暂停上市[4][5] 可转债相关 - 利柏转债（证券代码111023）于2025年7月22日上市；多只可转债涉及转股价格调整、赎回登记日、最后转股日、回售申报期等安排[5] 债券到期与回售 - 合兴转债（证券代码128071）最后交易日为2025年8月12日；多只债券处于回售申报期[5]

市场扩张和并购 - 2025年7月14日审议通过收购广东金力智能传动技术股份有限公司15%股份议案[2] - 增资10065.9720万元，以27.03元/股认缴新增372.4万元注册资本，增资后持股5.03%[2] - 受让737.3万股股份，转让金额19933.643万元[2] - 增资及转让后，公司持有金力传动15%股份，其注册资本变更为7398万元[2] - 已完成支付、股份交割，取得15%股份及对应权益[4]

报告核心观点 - 本周报汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化观点，给出团队核心标的和核心组合，展示上周板块跟踪指数表现、公司深度报告、行业观点、各行业及大制造内部涨跌幅情况等内容 [1] 团队核心标的及核心组合 - 团队核心标的包括华大九天、上海沿浦、浙江荣泰等 [1] - 核心组合有三一重工、徐工集团、山推股份等 [1] 上周板块跟踪指数表现 - 截至2025/07/18，上周表现最好的五大板块跟踪指数为通信（申万）（+8%）、医药生物（申万）（+4%）、汽车（申万）（+3%）、机械设备（申万）（+3%）、国防军工（申万）（+2%） [2] - 截至2025/07/18，上周大制造板块跟踪指数中表现最好的三大指数为长江锂电设备指数（+5%）、汽车零部件（申万）（+4%）、汽车（申万）（+3%） [2] 上周公司深度报告 旭光电子 - 国产真空器件领军者，可控核聚变、电子材料打开增长空间，行业评级看好（维持） [2] - 可控核聚变布局兆瓦级大功率电子管，2024 - 2027E营收CAGR约35%，兆瓦级电子管是ICRH核心器件，公司是国内兆瓦级电子管头部供应商，还可应用于广播电视和光刻机等领域 [4] - 电力设备业务深耕真空灭弧室领域，2024 - 2027E营收CAGR约10%，全球真空灭弧室规模预计从2024年的29.3亿美元增长至2029年的37.8亿美元，CAGR约5%；国内需求量从2023年的超500万只预计增长至2028年的760万只，CAGR约9%，国内产业集中度较高、CR2约60%，该业务2024年占营收54%，2022 - 2024年CAGR达12% [4][5] - 军工业务布局“弹、机、舰”领域，受益于国防开支预算持续提升，精密结构件24年营收占军工业务营收58%，嵌入式计算机系统24年占42%，该业务2024年占营收23%，2022 - 2024年CAGR达22% [5] - 电子材料业务是国内氮化铝材料领军者，受益于国产替代，公司具有全产业链规模化生产能力，德山化工占全球氮化铝市场75%份额，该业务2024年占营收5%，2022 - 2024年CAGR达86% [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为19.5、23.9和30.3亿元，2024 - 2027年CAGR为24%；2025 - 2027年归母净利润为1.7、2.1和2.7亿元，2024 - 2027年CAGR为39%，对应PE为73X、58X、44X（截至2025年7月14日） [5] 麦迪科技 - 国内医疗信息化龙头，携手优必选/华为共拓康养机器人百亿赛道 [5] - 核心逻辑为光伏剥离迎盈利拐点、智慧医疗新品放量、布局康养机器人 [5] - 公司是急危重症场景医疗信息化龙头，医信板块毛利率远高于同业，测算24年末公司医信产品覆盖约60%三甲医院（最新约65%），医信板块毛利率超70%，较同业高10pct以上 [5] - 光伏板块出表，2025年一季度公司业绩扭亏并创历史新高 [5] - 医疗信息化产业升级，预计国内医疗软件行业24 - 29年CAGR为11.5%，“全链路数据互联 + AI大模型”推动医信产业升级，公司已有卡位，如与华为联合发布全场景智能化生命通道信息平台、联合华为开发急危重症大模型一体机、完成AED急救无人机首飞 [5] - 协同华为、优必选等头部厂商，共谋康养机器人百亿市场落地，已开启康养机器人百人试用计划，行业受政策加码、老年人护理需求增长驱动，中期有百亿级市场，公司有数据采集、医院/养老机构渠道入口优势 [5] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为0.62、0.83、1.24亿元，同比扭亏、+34.7%、+47.9%，PE倍数分别为83、62、42倍（数据截至2025年7月18日），公司估值水平低于同业总体均值，看好公司发展 [5] 上周行业观点 - 机械行业总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械内外双驱 [3] - 国防行业军贸引领战略重估，中东等地区订单值得期待 [3] 上周重点公司点评 中际联合 - 中报业绩预告超预期，预计2025年上半年归母净利润同比增长78% - 114% [6] - 风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气 + 海外及多领域拓展打开成长空间，国内风电市场需求向上，产品单机价值量提升，海外市场拓展有望带来增量业绩空间，产品向多领域拓展，新兴领域推出多款新品，物料输送机、爬塔机有望成为拳头产品 [6] - 预计2025 - 2027归母净利润为5.0、6.2、7.4亿，同比增长60%、23%、20%，CAGR = 21%，2025年7月14日收盘价对应PE为13、11、9倍 [6] 中船防务 - 中报业绩预告超预期，预计2025年上半年归母净利润同比增长213% - 268% [6] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善，新增订单增速或将放缓，但船价有望持续上行，集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润约9.0、16.6、27.0亿元，同比增长139%、84%、63%，2025年7月14日收盘价对应PE为44、24、15X，PB为2.1、1.9、1.7X [6] 金沃股份 - 公司发布2025年半年度业绩预告，2025上半年预计实现营收6.1 - 6.2亿元，同比增长7% - 9%；预计实现归母净利润0.25 - 0.29亿元，同比增长90% - 121%，业绩中枢为0.27亿元，同比增长106% [6] - 公司发布定增预案，聚焦升级产能、完善国际化布局等事宜，2025年4月18日发布预案，限售期6个月，募集资金拟投入轴承套圈智能智造生产基地改扩建、墨西哥生产基地建设、锻件产能提升等项目 [8] - 公司为技术领先、研发配套能力强劲的轴套龙头，丝杠、绝缘轴套等有望构建新增长极，人形机器人行业爆发在即，丝杠业务有望放量，绝缘轴套应用前景广阔 [8] - 预计公司2025 - 2027年收入为13、17、21亿元，同比增长16%、25%、27%；归母净利润为0.60、0.86、1.27亿元，同比增长131%、42%、48%，24 - 27年复合增速为69%，对应PE为125、88、59倍（截止2025年7月16日） [8] 重点公司盈利预测 - 报告给出华大九天、上海沿浦、浙江荣泰等多家公司的市值、24EPS、25EPS（E）、26EPS（E）、24PE、25PE、26PE、ROE（2024）等盈利预测数据 [11]

新股发行 - 2025年7月21日悍高集团（证券代码001221）以15.43元价格发行[1] 要约收购 - ST凯利（证券代码300326）要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] 严重异常波动 - 广生堂（证券代码300436）、华银电力（证券代码600744）等多只股票出现严重异常波动[1] 可转债上市 - 利柏转债（代码111023）将于2025年7月22日上市[6] 转股价格调整 - 三角转债（代码123114）、杭氧转债（代码127064）等多只可转债转股价格调整生效或实施日期在2025年7月[6] 可交换债换股 - 23希望E1（代码117205）换股价格调整生效日期为2025年7月25日[6] 赎回登记 - 22淮建投（代码137672）赎回登记日为2025年8月29日，泉峰转债（代码113629）赎回登记日为2025年7月29日等[6] 债券到期 - 英科转债（代码123029）最后转股日为2025年8月15日，合兴转债（代码128071）最后交易日为2025年8月12日[6] 回售申报 - 立讯转债（代码128136）回售申报期为2025年7月17日至7月23日，22润资02（代码148047）回售申报期为2025年7月18日至7月22日等[6] 可能退市 - *ST高鸿（证券代码000851）可能强制退市，*ST新元（证券代码300472）可能终止上市[4]

基金业绩表现 - 方正富邦信泓混合基金近三个月收益率达15.65%，近六个月收益率达29.44%，跑赢95%同类基金 [1][2] - 基金年化回报率为68.26%，超额回报率为22.98%，夏普比率为1.30，收益标准差为46.24%，Alpha为31.06% [3] - 业绩表现优于永赢先进制造智选A（近六个月收益率26.18%）和鹏华碳中和主题A（近六个月收益率26.88%） [2][3] 投资策略与持仓 - 基金采用全产业链穿透式布局，前十大重仓股均为人形机器人概念股，覆盖丝杠、减速器、灵巧手等关键领域 [4] - 前三大重仓股为唯科科技（持仓市值971.06万元，占比9.00%）、浙江荣泰（持仓市值965.03万元，占比8.94%）、兆威机电（持仓市值772.19万元，占比7.15%） [5][6] - 新晋前十大重仓股包括唯科科技、浙江荣泰、福达股份、奥比中光-UW、龙溪股份、北特科技、中研股份 [5][6] - 重点配置技术壁垒高且国产替代加速的细分龙头，如浙江荣泰占特斯拉丝杠份额50%以上，兆威机电微型传动系统全球市场份额达70% [7] 行业趋势与前景 - 人形机器人产业迎来技术突破、政策催化、资本涌入三重驱动，特斯拉计划2025年生产5000台Optimus，2026年产能跃升至5万台 [8] - 核心零部件国产替代加速，减速器、传感器等环节国产替代率提升，应用场景从工业向消费渗透，家庭服务市场空间达5000亿元 [8] - 行业从主题轮动向订单落地和业绩驱动转化，市场认可度提升，未来全球人形机器人产业规模有望达数万亿元 [4][8] - 头部机器人厂商未来3年出货量复合年增长率（CAGR）达10倍，2025年或为人形机器人量产元年，成熟状态下单台价格约2万美金 [4]

纪要涉及的公司 浙江荣泰 纪要提到的核心观点和论据 - **微型丝杠业务** - **交付情况**：2025 年 4 月开始向特斯拉交付，二季度交付 1 - 2 万根，截至三季度末预计累计交付 2 - 3 万根对应 700 台机器人，全年预计交付约 5 万根对应 1400 - 1500 台机器人，四季度供应份额超 50%[2][3] - **产能规划**：2025 年上半年国内周度产能 3000 - 4000 根，下半年翻倍至 8000 根，2026 年泰国工厂投产后周度产能达 3 - 4 万根[2][4] - **盈利情况**：价格在 500 元以内，初期毛利率超 35%，长期维持在 30%以上[2][4] - **齿轮箱和电机业务**：入股金力传动布局，已小批量交付齿轮箱，全年预计交付超 2000 套[2][5] - **云母业务** - **客户与增速**：深耕 20 多年，特斯拉占比 25% - 30%，2025 年大众、丰田等外资及 LG、SK 新客户贡献显著，收入增速预计保持 25% - 30%[2][6] - **竞争与盈利**：竞争格局稳固，盈利水平高，可比公司平安电工毛利率超 30%，2024 年主业云母毛利率 35%、净利率 20%[2][6] - **轻量化结构件业务**：2024 年开始配套特斯拉实现数亿收入，2025 年因特斯拉销量影响增量有限，未来有望配套宝马等外资客户[4][7] - **总体评价**：作为 T 链核心标的，质地优良主业稳健，每年复合增速 25% - 30%，二季度业绩同比增约 25%，全年净利润接近 3 亿元，目前市值 180 亿元，短期内市值空间可达 300 亿元，持续重点推荐[4][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 滚珠丝杠产品因生产难度高，毛利率维持在 30% - 35%[4] - 下半年特斯拉方案定稿后，浙江荣泰有望迎来股价催化[9]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年7月15日、16日、17日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司自查并向控股股东及实际控制人核实，截至公告披露日，不存在应披露而未披露的重大事项 [1] 公司经营及重大事项核查 - 公司生产经营活动保持正常运作，财务状况稳健，现金流状况良好，内外部经营环境未发生重大变化 [2] - 公司拟于2025年8月30日披露《2025年半年度报告》，具体经营情况及财务数据以定期报告为准 [2] - 公司及控股股东、实际控制人均不存在应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、股份发行、重大交易类事项等 [2] 市场传闻及股价敏感信息 - 公司未发现对股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻，亦未涉及市场热点概念 [2] - 股票异常波动期间，公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人不存在买卖公司股票的情况 [2] 信息披露及董事会声明 - 公司指定信息披露报刊为《上海证券报》《中国证券报》《证券时报》《证券日报》，指定网站为上海证券交易所网站 [3] - 公司董事会确认，截至公告披露日，不存在应披露而未披露的事项或筹划、商谈等，前期披露信息无需更正或补充 [3]

股票情况 - 2025年7月15 - 17日公司股票收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3][4][7] - 异常波动期间董监高、控股股东及其一致行动人无买卖公司股票情况[6] 信息披露 - 拟于2025年8月30日披露《2025年半年度报告》[5] - 截至公告披露日无应披露未披露重大信息及事项[6][8] 经营状况 - 公司生产经营正常，财务、现金流状况良好，内外环境无重大变化[5]