股权结构 - 合盛集团直接持股546,647,073股，占总股本46.24%[2] - 罗燚直接持股192,493,302股，占总股本16.28%[2] - 合盛集团及其一致行动人合计持股929,105,229股，占总股本78.59%[2] 解质押情况 - 罗燚解质18,233,400股，占其所持9.47%，占总股本1.54%[2] - 解质押后罗燚累计质押77,532,300股，占其所持40.28%，占总股本6.56%[2] - 解质押后合盛集团及其一致行动人累计质押429,298,400股，占合计所持46.21%，占总股本36.31%[2] 各股东质押比例 - 合盛集团质押261,246,100股，占其所持47.79%，占总股本22.10%[7] - 罗烨栋质押90,520,000股，占其所持50.46%，占总股本7.66%[7] - 罗立国质押0股，占其所持0.00%，占总股本0.00%[7] 质押总数变化 - 解质押前合计质押447,531,800股，解质押后429,298,400股[7]

融资情况 - 公司向2名特定对象发行108,041,364股A股，每股64.79元[3] - 募集资金总额6,999,999,973.56元，净额6,994,220,689.23元[3] 资金管理 - 公司与保荐机构对募集资金专户储存管理[4] - 公司与中信证券和监管银行签三方监管协议[4] - 民生银行宁波杭州湾新区支行专户已注销[4][5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年10月29日晚合盛硅业发布2024年三季度报告2024Q3实现营业收入70.99亿元同比下降10.68%环比下降9.63%；实现归母净利润4.76亿同比增长18.42%环比增长5.82%销售毛利率19.61%环比下降3.95pct [1] - 2024年以来工业硅行业市场价格持续承压公司技改降低生产成本生产经营规模持续扩增2024Q3公司工业硅产销量分别为48/35万吨分别环比变化 -3.31/-15.03%工业硅收入36.6亿元环比下降21.56%主营产品价格、原料同时下滑价差收窄使得公司2024Q3销售毛利率环比下降多晶硅因行业竞争加剧价格承压公司在Q3控制多晶硅生产Q3产品、原料等价格回落导致的资产损失计提相比二季度减少使得公司三季度净利润环比改善 [1] - 公司利用自有石英砂矿产资源提升产品质量降低生产成本借助全产业链优势优先使用内部原料进一步降低采购成本加强行业竞争优势中部合盛多个项目首条光伏产线实现量产技术方面公司掌握碳化硅材料全产业链核心工艺技术碳化硅产品良率处于国内企业领先水平6英寸碳化硅衬底已全面量产8英寸碳化硅衬底已开始小批量生产未来随着成本下降光伏、碳化硅产业链的投产及发展公司产业链更齐全盈利能力逐步提升 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为22.64、29.97、38.61亿元同比增速为 -13.7%、32.4%、28.8%对应PE分别为31、23、18倍维持“买入”评级 [1] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|26584|27902|33706|38899| |收入同比（%）|12.4%|5.0%|20.8%|15.4%| |归属母公司净利润（百万元）|2623|2264|2997|3861| |净利润同比（%）|-49.1%|-13.7%|32.4%|28.8%| |毛利率（%）|20.1%|20.9%|21.1%|22.0%| |ROE（%）|8.1%|6.7%|8.1%|9.5%| |每股收益（元）|2.24|1.92|2.54|3.27| |P/E|22.77|30.81|23.28|18.07| |P/B|1.86|2.06|1.89|1.71| |EV/EBITDA|15.09|14.08|11.37|9.63|[2] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|-790|3473|14038|13827| |净利润（百万元）|2583|2245|2962|3822| |折旧摊销（百万元）|2157|3343|4211|4957| |财务费用（百万元）|626|1555|2136|2725| |投资损失（百万元）|-105|-84|-111|-128| |营运资金变动（百万元）|-6304|-3606|4887|2527| |其他经营现金流（百万元）|9139|5870|-1972|1219| |投资活动现金流（百万元）|-18352|-11541|-12776|-12526| |资本支出（百万元）|-18462|-12416|-12882|-12635| |长期投资（百万元）|190|-33|-6|-19| |其他投资现金流（百万元）|-80|909|111|128| |筹资活动现金流（百万元）|18350|21311|11812|10853| |短期借款（百万元）|1324|2000|2000|2000| |长期借款（百万元）|12668|11222|11945|11583| |普通股增加（百万元）|108|0|0|0| |资本公积增加（百万元）|6863|0|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|-2612|8089|-2133|-2730| |现金净增加额（百万元）|-788|13250|13094|12174|[4] 资产负债表与利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14125|30011|42764|54909| |现金（百万元）|1787|15036|28130|40304| |应收账款（百万元）|1356|912|1410|1449| |其他应收款（百万元）|167|226|242|297| |预付账款（百万元）|547|776|810|995| |存货（百万元）|7148|9814|8867|8433| |其他流动资产（百万元）|3121|3247|3305|3430| |非流动资产（百万元）|69219|77580|86293|94057| |长期投资（百万元）|37|54|64|78| |固定资产（百万元）|22365|33398|42632|50639| |无形资产（百万元）|4470|6245|8657|10751| |其他非流动资产（百万元）|42347|37884|34940|32589| |资产总计（百万元）|83344|107591|129058|148966| |流动负债（百万元）|26622|35950|42487|46974| |短期借款（百万元）|7118|9118|11118|13118| |应付账款（百万元）|13722|11936|15787|17214| |其他流动负债（百万元）|5782|14896|15581|16642| |非流动负债（百万元）|24299|37784|49731|61310| |长期借款（百万元）|23510|34732|46677|58260| |其他非流动负债（百万元）|789|3051|3054|3049| |负债合计（百万元）|50921|73734|92218|108284| |少数股东权益（百万元）|17|-2|-37|-76| |股本（百万元）|1182|1182|1182|1182| |资本公积（百万元）|11384|11384|11384|11384| |留存收益（百万元）|19840|21293|24310|28191| |归属母公司股东权益（百万元）|32406|33859|36877|40758| |负债和股东权益（百万元）|83344|107591|129058|148966| |营业收入（百万元）|26584|27902|33706|38899| |营业成本（百万元）|21228|22082|26602|30360| |营业税金及附加（百万元）|490|508|618|711| |销售费用（百万元）|42|42|52|59| |管理费用（百万元）|639|582|757|843| |财务费用（百万元）|568|1483|1535|1600| |资产减值损失（百万元）|-61|17|8|12| |公允价值变动收益（百万元）|45|0|0|0| |投资净收益（百万元）|88|84|111|128| |营业利润（百万元）|3418|2868|3860|4932| |营业外收入（百万元）|72|0|0|0| |营业外支出（百万元）|54|0|0|0| |利润总额（百万元）|3436|2868|3860|4932| |所得税（百万元）|853|623|898|1109| |净利润（百万元）|2583|2245|2962|3822| |少数股东损益（百万元）|-40|-19|-35|-39| |归属母公司净利润（百万元）|2623|2264|2997|3861| |EBITDA（百万元）|6006|7695|9606|11489| |EPS（元）|2.24|1.92|2.54|3.27|[5] 其他指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|12.4%|5.0%|20.8%|15.4%| |营业利润同比（%）|-46.7%|-16.1%|34.6%|27.8%| |归属于母公司净利润同比（%）|-49.1%|-13.7%|32.4%|28.8%| |毛利率（%）|20.1%|20.9%|21.1%|22.0%| |净利率（%）|9.9%|8.1%|8.9%|9.9%| |ROE（%）|8.1%|6.7%|8.1%|9.5%| |ROIC（%）|4.5%|3.9%|4.0%|4.2%| |资产负债率（%）|61.1%|68.5%|71.5%|72.7%| |净负债比率（%）|157.1%|217.8%|250.3%|266.2%| |流动比率|0.53|0.83|1.01|1.17| |速动比率|0.16|0.48|0.73|0.92| |总资产周转率|0.39|0.29|0.28|0.28| |应收账款周转率|31.37|24.61|29.04|27.21| |应付账款周转率|2.07|1.72|1.92|1.84| |每股收益（元）|2.24|1.92|2.54|3.27| |每股净资产（元）|27.41|28.64|31.19|34.48| |P/E|22.77|30.81|23.28|18.07| |P/B|1.86|2.06|1.89|1.71| |EV/EBITDA|15.09|14.08|11.37|9.63|[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司产品盈利修复不及预期,但看好后续硅行业景气度继续修复 [1] - 工业硅、有机硅周期基本见底,未来盈利有望修复 [1] - 光伏行业积极强化行业自律、防止"内卷式"恶性竞争,产业链盈利也有望得到修复 [1] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收203.71亿元,同比增长2.44%;实现归母净利润14.54亿元,同比下降33.42% [1] - 2024年第三季度公司实现营收70.99亿元,同比下降10.68%,环比下降9.63%;实现归母净利润4.76亿元,同比增长18.42%,环比增长5.82% [1] - 2024年第三季度公司工业硅、有机硅产量分别为48.04万吨、40.17万吨,同比分别增长85.3%、16.4% [1] - 2024年第三季度公司工业硅、有机硅销量分别为34.51万吨、24.26万吨,同比分别下降4.6%、12.25% [1] - 2024年第三季度公司工业硅、有机硅均价分别为12091元/吨、13618元/吨,环比分别下降1254元/吨、88元/吨 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.53亿元、41.97亿元、48.01亿元,EPS分别为1.82元、3.55元、4.06元 [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为17.9%、20.5%、20.5%,净利率分别为7.6%、12.1%、11.9% [3] - 预计2024-2026年公司ROE分别为6.5%、11.5%、11.9% [3]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月30日披露2024年第三季度报告[3] - 2024年11月08日15:30 - 16:30举办第三季度业绩说明会[3][4][5] 会议相关 - 业绩说明会在“价值在线”（www.ir - online.cn）召开[3][4][5] - 以网络互动方式召开[4][5] - 投资者可于2024年11月08日前会前提问[4][5] 参会人员 - 董事长罗立国等参加业绩说明会[5] 联系信息 - 联系人是董事会办公室[6] - 联系电话0574 - 58011165[6] - 传真0574 - 58011083[6] - 邮箱hsir@hoshinesilicon.com[7]

担保额度与余额 - 2024年公司新增担保额度不超360亿元，授权期一年[3] - 本次担保金额合计2.20亿元[4] - 截至2024年9月30日，对外实际担保余额262.20亿元[4][12] - 截至2024年9月30日，担保余额占净资产80.91%[4][12] 子公司担保情况 - 对合盛硅业（鄯善）新增担保7000万元，占净资产0.22%[5] - 对合盛硅业（嘉兴）新增担保15000万元，占净资产0.46%[5] 子公司财务数据 - 鄯善公司2024年9月30日资产33.91亿元，负债12.05亿元，净资产21.87亿元[6] - 嘉兴公司2024年9月30日资产16.41亿元，负债6.42亿元，净资产9.99亿元[7] - 鄯善公司2024年1 - 9月营收14.03亿元，净利润2960.66万元[6] - 嘉兴公司2024年1 - 9月营收12.04亿元，净利润6.66亿元[7] 担保相关决策 - 董事会审议通过担保议案[11] - 被担保公司为全资子公司，担保为满足经营融资需要[10] - 董事会认为担保风险可控，同意担保[11]

营业收入情况 - 本报告期营业收入70.99亿元，同比减少10.68%；年初至报告期末营业收入203.71亿元，同比增加2.44%[2] - 2024年前三季度营业总收入为203.71亿元，2023年前三季度为198.86亿元，同比增长2.44%[13] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.76亿元，同比增加18.42%；年初至报告期末为14.54亿元，同比减少33.42%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.16亿元，同比增加20.86%；年初至报告期末为13.15亿元，同比减少32.10%[2] - 2024年前三季度营业利润为20.98亿元，2023年前三季度为29.03亿元，同比下降27.73%[15] - 2024年前三季度利润总额为20.83亿元，2023年前三季度为29.17亿元，同比下降28.60%[15] - 2024年前三季度净利润为14.22亿元，2023年前三季度为21.63亿元，同比下降34.22%[15] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.40元/股，同比增加8.11%；年初至报告期末均为1.23元/股，同比减少34.22%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为1.23元/股，2023年前三季度为1.87元/股，同比下降34.22%[16] - 2024年前三季度稀释每股收益为1.23元/股，2023年前三季度为1.87元/股，同比下降34.22%[16] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率为1.46%，较上年同期增加0.15个百分点；年初至报告期末为4.44%，较上年同期减少2.64个百分点[3] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产882.28亿元，较上年度末增加5.86%；归属于上市公司股东的所有者权益326.29亿元，较上年度末增加0.69%[3] - 2024年9月30日货币资金为1101390523.22元，2023年12月31日为1786555759.04元[11] - 2024年9月30日交易性金融资产为84488136.12元，2023年12月31日为701788141.51元[11] - 2024年9月30日存货为9941732303.47元，2023年12月31日为7148131562.50元[11] - 2024年9月30日固定资产为27953266994.22元，2023年12月31日为22365227788.94元[12] - 2024年9月30日在建工程为37534086227.02元，2023年12月31日为38197759817.53元[12] - 2024年9月30日资产总计为88227529128.16元，2023年12月31日为83344046933.95元[12] 负债情况 - 2024年9月30日流动负债合计为34970226820.23元，2023年12月31日为26622242033.59元[12] - 2024年第三季度末长期借款为172.04亿元，上一报告期为235.10亿元，同比下降26.82%[13] - 2024年第三季度末非流动负债合计为206.44亿元，上一报告期为242.99亿元，同比下降14.99%[13] - 2024年第三季度末负债合计为556.14亿元，上一报告期为509.21亿元，同比增长9.22%[13] 非经常性损益情况 - 年初至报告期末非流动性资产处置损益为 -2.91亿元，计入当期损益的政府补助为8.54亿元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置损益为9.86亿元[4] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为43,668人[7] - 宁波合盛集团有限公司持股5.47亿股，占比46.24%，质押2.55亿股[7] - 泽丰瑞熙私募证券基金管理（广东）有限公司－泽丰瑞气盈门11号私募证券投资基金通过信用担保账户持有公司股份3080000股，另持有3242600股人民币普通股[8] - 截至报告期末，公司回购专用账户持有8212418股，占公司总股本的0.69%[9] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股数量合计2440930股，占比0.21%；期初转融通出借股份且尚未归还数量合计349300股，占比0.03%；期末普通账户、信用账户持股数量合计7349830股，占比0.62%；期末转融通出借股份且尚未归还数量合计0股，占比0.00%[9] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本为179.01亿元，2023年前三季度为172.65亿元，同比增长3.68%[15] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为18.19亿元[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为163.02亿元，2023年同期为126.32亿元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为21.55亿元，2023年同期为4.05亿元[18] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为187.54亿元，2023年同期为134.77亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.19亿元，2023年同期为 - 1.60亿元[18] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为5.91亿元，2023年同期为25.73亿元[18] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为12.89亿元，2023年同期为29.68亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为106.52亿元，2023年同期为275.56亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 25.76亿元，2023年同期为20.76亿元[19] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为626.80万元，2023年同期为230.74万元[19] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 - 5.43亿元，2023年同期为 - 7.02亿元[19]

产品产销数据 - 2024年三季度工业硅生产量480387.64吨、销售量345121.84吨、销售金额366453.77万元[2] - 2024年三季度110生胶生产量114854.72吨、销售量96196.61吨、销售金额118520.77万元[2] 原材料价格数据 - 2024年三季度矿石平均价格384.41元/吨，环比降4.52%，同比降5.38%[3] - 2024年三季度石油焦平均价格1356.87元/吨，环比降11.28%，同比降24.78%[3] - 2024年三季度硅厂煤平均价格820.37元/吨，环比降16.68%，同比降8.3%[3]

信息披露 - 控股股东截至目前无应披露未披露重大事项[1] - 实际控制人截至目前无应披露未披露重大事项[5] 股票交易 - 控股股东在异常波动期未买卖公司股票[1] - 实际控制人在异常波动期未买卖公司股票[5]

股票情况 - 公司股票2024年10月23 - 25日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3][4][7] 经营与信息 - 公司生产经营正常，市场环境和行业政策无重大调整[5] - 公司及相关方无应披露未披露重大事项[3][5][6] - 未发现影响股价的媒体报道或传闻[6] - 异常波动期间相关人员无买卖公司股票[6] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体及网站[8]