股权结构 - 截至2024年10月19日，合盛集团直接持股546,647,073股，占总股本46.24%[2][10] - 合盛集团及其一致行动人合计持股929,105,229股，占总股本78.59%[2] 质押情况 - 本次质押及解质押后，合盛集团累计质押261,246,100股，占所持股份47.79%，占总股本22.10%[2] - 合盛集团及其一致行动人累计质押447,531,800股，占合计持股48.17%，占总股本37.86%[2] 个人持股及质押 - 罗燚持股192,493,302股，比例16.28%，累计质押95,765,700股，占所持股份49.75%，占总股本8.10%[7] - 罗烨栋持股179,406,101股，比例15.18%，累计质押90,520,000股，占所持股份50.46%，占总股本7.66%[7] - 罗立国持股10,558,753股，比例0.89%，累计质押0股[7] 本次质押解质 - 2024年10月17日合盛集团解质2,100,000股，占所持股份0.38%，占总股本0.18%[2] - 2024年10月16日合盛集团质押800,000股，占所持股份1.46%，占总股本0.68%[5]

回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日[3] - 实施期限为2023年12月27日至2024年12月26日[3] - 预计回购金额5亿至10亿元[3] 回购进展 - 截至2024年9月30日累计回购821.2418万股，占比0.69%[5] - 累计已回购金额407,650,195.81元[5] - 2024年9月未回购股份[5] 其他要点 - 实际回购价格区间42.51元/股至52.12元/股[3] - 拟用于员工持股计划或股权激励[3] - 2024年8月19日调整回购价格不超79.72元/股[11] - 2024年8月29日调整回购股份用途使用期限为披露结果后三年内转让[12]

回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日[2] - 实施期限为2023年12月27日至2024年12月26日[2] - 预计回购金额5 - 10亿元[2][4] 回购情况 - 截至2024年8月31日累计回购821.2418万股，占比0.69%[2][6] - 累计已回购金额40765.019581万元[2][6] - 实际回购价42.51 - 52.12元/股[2] - 原回购价不超80.40元/股，调整后不超79.72元/股[4] - 2024年8月未回购股份[6]

行业政策与发展趋势 - 五月国务院降碳行动方案强调合理布局硅等行业新增产能，新建多晶硅项目能效须达行业先进水平 [1] - 八月中央印发意见提出到2030年我国非化石能源消费比重提高到25%左右，2035年绿色低碳循环发展经济体系基本建立 [2] - 国家绿色低碳经济发展为硅产业和光伏产业注入动力，工业硅是“硅能源”产业链核心原材料 [2] - 今年硅产业不同领域出现阶段性产能过剩，处于周期性低迷状态，工业硅四季度供应或减少，价格可能上涨，长期将出现供应结构性调整 [2] 公司产能与销售情况 - 截至2024年6月30日，公司有机硅单体产能为173万吨/年，今年暂无新增产能规划 [2] - 公司产品国内销售集中在华东、华南和西北地区，海外销售包括印度、韩国和荷兰等国家地区，销售数据详见定期报告及相关公告 [2] - 截至2024年6月末，公司多晶硅产能达5万吨/年，产销情况详见相关公告 [3] 公司技术研发进展 - 公司掌握碳化硅材料全产业链核心工艺技术，突破关键材料和装备技术壁垒，碳化硅产品良率国内领先，关键指标追赶上国际龙头企业 [2][3] - 6英寸碳化硅衬底全面量产，晶体良率达90%以上，外延良率稳定在95%以上；8英寸碳化硅衬底开始小批量量产 [2][3] - 有机硅下游高端产品等技术研发有序推进，实现部分产品产业化 [3] 公司经营相关问题 - 公司目前各项生产经营业务正常，在手订单稳定，详情关注定期报告及相关公告 [3] - 公司暂未收到股东减持计划通知，后续若有将及时披露 [3] - 短期内有机硅市场预计稳中向上探行，因传统旺季下游有补库需求，部分下游企业产品涨价 [3] - 2024年半年度净利润下降因工业硅及有机硅产品销售价格下降，光伏产业链相关产品部分产能释放，市场价格下降计提跌价 [4] - 公司经营以“稳生产抓管理”为主线，“降本增效”为宗旨，坚持相关战略方针，推进项目建设，发展综合利用，延伸产业链，加快研发，实现高效整合 [4] 公司“双碳”管理与光伏产业情况 - 公司紧跟国家绿色发展导向，推进环保节能等工作，在“绿色循环经济产业园区”内产业互相赋能，率先展开产品碳足迹认证工作 [4] - 光伏相关产品销售情况详见定期报告及相关公告 [4]

财报披露 - 公司于2024年8月30日披露2024年半年度报告及摘要[3] 业绩说明会 - 2024年半年度业绩说明会定于2024年9月19日15:00 - 16:00举办[3][4][5] - 召开地点为“价值在线”（www.ir - online.cn）[3][4][5] - 召开方式为网络互动方式[4][5] - 投资者可于2024年9月19日前进行会前提问[4][5] - 参加人员包括董事长罗立国等[5] 联系方式 - 联系人是公司董事会办公室[6] - 联系电话为0574 - 58011165[6] - 传真为0574 - 58011083[6] - 邮箱为hsir@hoshinesilicon.com[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加,多晶硅产品实现销售,产能利用率保持高位运行 [4] - 2024Q2公司实现净利润4.33亿元,环比下降0.87亿元;实现毛利润18.51亿元,环比增加6.10亿元 [5] - 公司正在推进新疆中部光伏一体化产业园项目、云南"绿－电－硅"循环经济生产基地等项目建设 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为280.87、375.87、470.87亿元,归母净利润分别为24.82、37.50、48.88亿元,对应PE分别为24、16、12倍 [6][7] 产品经营数据总结 - 2024Q2公司工业硅销量40.62万吨,环比增加139.55%;有机硅产品销量有所下降 [3] - 2024Q2公司工业硅、有机硅产品价格均环比下降,价差收窄 [3] 财务数据总结 - 2024Q2公司营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05% [11] - 2024Q2公司归母净利润4.5亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [12] - 2024Q2公司毛利率23.56%,同比增加0.96个百分点,环比增加0.65个百分点 [12] - 2024Q2公司经营活动现金流净额27.63亿元,同比增加32.86亿元,环比增加53.57亿元 [15] - 公司研发费用持续增加,2024Q2为1.80亿元,环比增加0.43亿元 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比减少45.12% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05%;实现归母净利润4.50亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [1] 业绩变动原因 - 受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素影响,工业硅行业市场价格持续承压,但公司通过持续技改降低生产成本,使得生产经营规模持续扩增,产销量均大幅提升 [1] - 2024年Q2工业硅/110生胶/107胶的价格分别下降13.57%/6.31%/7.54%,原材料价格也出现不同程度回落,使得公司2024年Q2毛利率23.56%,环比变化+0.65pct [1] - 但多晶硅等产品价格回落存在存货跌价损失,导致公司2024年Q2存在4.51亿元的资产减值,致使公司业绩短期承压 [1] 公司产业链一体化布局 - 公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强 [1] - 中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产 [1] - 公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.86、30.62、39.42亿元,同比增速为-12.9%、34.0%、28.7%,对应PE分别为26、19、15倍 [2]

报告公司投资评级 - 合盛硅业维持"增持"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收132.72亿元,同比增长11.2%;实现归母净利润9.78亿元,同比减少45.1% [3] - 产品价格下跌叠加库存减值利润下滑,但2024年Q2经营性现金净流入达历史最高值 [3] - 公司持续完善"煤—电—硅"产业链,并向下游硅基新材料产品发力 [3] 公司投资价值分析 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为25.21亿元、35.44亿元、40.78亿元 [3][4] - 2022-2026年公司毛利率分别为34.4%、20.1%、22.9%、22.8%、22.4% [8] - 2022-2026年公司ROE分别为21.6%、8.1%、7.4%、9.6%、10.2% [8] 估值分析 - 公司当前股价为50.80元,对应2024-2026年PE分别为24倍、17倍、15倍 [4] - 公司当前PB为1.8倍、1.6倍、1.5倍 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司产业链全面布局,延伸多晶硅、光伏玻璃、电池片、组件等光伏产业链产品,2024年多晶硅放量,单晶硅片项目全速推进,公司踏入光伏核心领域 [2] - 景气底部业绩承压,主要受报告期内工业硅及有机硅产品销售价格下降影响,光伏产业链相关产品部分产能释放,由于该等产品市场价格下降,计提跌价导致利润减少 [3] - 多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善,公司作为有机硅与工业硅双龙头,产业链上延下拓发挥"煤—电—硅"协同发展优势 [3] 财务数据总结 - 2024年营收预计为272.65亿元,同比增长2.6%;归母净利润预计为21.44亿元,同比下降18.2% [6][7] - 2024年每股收益预计为1.81元,市盈率为27.48倍 [6] - 2024年净资产收益率预计为6.3% [6] 估值分析 - 给予公司2024年35倍PE,下调目标价至63.35元 [3] - 公司估值处于可比公司平均水平以下 [9] 风险提示 - 在建项目不及预期、产品量价波动风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利润同比下降45%,主要受有机硅和工业硅价格下行影响 [1][2] - 公司光伏板块仍处于周期低谷,需等待行业格局优化 [3] - 有机硅和金属硅行业景气待复苏,公司未来或将凭借规模优势支撑盈利中枢 [4] 报告内容总结 经营情况 - 24H1 实现营收132.7亿元,同比+11% [1] - 工业硅营收同比+14%至69亿元,销量同比+37%至57.6万吨,但均价同比-17%至1.20万元/吨 [2] - 有机硅营收同比+8.7%至59.9亿元,但毛利率同比下降6.2个百分点至16.3% [2] - 公司于24Q2计提存货减值损失4.8亿元 [2] 投资情况 - 光伏板块资产433亿元,负债206亿元,24H1实现收入1.05亿元,毛利619万元 [3] - 中部合盛150万吨/年光伏玻璃项目进度70%,20GW/年光伏组件项目进度42% [3] - 公司在建工程368亿元,较年初下降14亿元,新增多晶硅和硅氧烷项目 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润为27/36/44亿元,对应EPS为2.30/3.04/3.71元 [1][10] - 考虑有机硅和工业硅价格下行,下调公司24-26年营收和归母净利润预测 [11]